西南证券股份有限公司关于

推荐北京百华悦邦科技股份有限公司

股票进入全国中小企业股份转让系统挂牌的推荐报告

根据全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称“全国股份转让系统公司”）下发的《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》（以下简称“业务规则”），北京百华悦邦科技股份有限公司（以下简称“百华悦邦”或“公司”）就其股票进入全国中小企业股份转让系统挂牌事宜经过董事会决议、股东大会批准，并向西南证券股份有限公司（以下简称“西南证券”）提交了挂牌申请。

根据全国中小企业股份转让系统有限责任公司发布的《全国中小企业股份转让系统主办券商推荐业务规定（试行）》（以下简称“业务规定”）、《全国中小企业股份转让系统主办券商尽职调查工作指引（试行）》（以下简称“工作指引”），西南证券对百华悦邦业务、公司治理、财务、合法合规等进行了尽职调查，对百华悦邦股票进入全国中小企业股份转让系统挂牌出具本报告。

一、尽职调查情况

西南证券推荐百华悦邦挂牌项目小组（以下简称“项目小组”）根据《工作指引》的要求，对百华悦邦进行了尽职调查，了解的主要事项包括公司的基本情况、历史沿革、独立性、关联交易、同业竞争、规范运作、持续经营、财务状况、发展前景、重大事项等。

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券商研究报告阅读要领

证券市场是个大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米的地方，大家为了利益互相欺骗，各种消息、谣言满天飞，为了达到目的，无所不用其极，稍不注意就掉进陷阱之中。要在这个市场生存你就必须要练就一双识别骗局的火眼金睛，学会去伪存真、沙里淘金。

一、卖方报告和买方报告

一类是证券公司研究报告，也称卖方研究报告，包括晨会报告、行业研究报告、投资策略报告、上市公司研究报告、月度投资报告、季度投资报告、年度投资报告、调研报告等等。普通投资者在网上能免费浏览的，主要是证券公司的研究报告，之所以成为卖方，是因为证券公司的收入主要是其客户交易产生的佣金（手续费），因此证券公司为了赚钱必须促使客户交易，而将研究报告卖给（其实绝大多数是免费提供）客户，就是促使客户买卖股票的手段。

另一类是买方研究报告，包括基金公司投资报告，私募基金投资报告，保险公司投资报告，资产管理公司投资报告、银行投资部门研究报告等等。基金、私募等是用自己管理的资金交易，而不是靠别人的交易赚钱，其研究报告也主要是自用，研究报告的内容也较为客观。但很可惜，此类研究报告，目前很难在网上免费浏览。如果要付费阅读，动辄数千上万元一份，也不是普通投资者能消费得起的。

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如何阅读券商的研究报告

大家可能经常看到我在博客中引用证券公司的研究报告．今天就来谈谈研究报告这个法宝．

记得我在＜Ａ股基因已经发生了根本性的变化＞一文中介绍一个观点：机构正在成为Ａ股市场的主流力量．它们控制的筹码占Ａ股优质筹码的大多数，所以Ａ股由他们说了算．关于这个观点，我今后还有发表文章＜黑马白马化，白马妖魔化＞，这是后话．机构成为投资的主力，那么谁来控制机构的资金流向呢？很多人会说是基金基金，操盘手，投资总监等．这话没有错，可是如果我们把问题总结到这里，你会发现没有任何意义．因为只有用老鼠仓才能解决这个问题，也就是说除非你和这个基金经理们是亲戚朋友，他们告诉你信息你才可以赢利．对于大多数人来说是没有这个条件的，而是法律也打击．有没有一种方法可以把所以基金经理和投资总监大脑里面的东西提前知道呢？答案是：有！

技术派的 答案是：技术分析．

基本面派的答案是：研究报告．

我是两派都用，但是更倾向于后一派．事实在，在国外，如华尔街，王牌分析师的研究报告在引导着市场资金的流向．如果分析师集体看多哪个行业或者公司，那么股价不涨也难；如果看空，那么很可能爆跌．这就是机构主导的成熟市场下，分析报告在股市中的价值．很多人如果还用过去那种散户时代的眼光看待今天的研究报告，主观的以为机构发布研究报告都是为了＂托＂儿，那就大错而特错拉．机构时代，散户根本不是机构眼中的 博弈对象．

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中国券商报告：三年间格局大裂变 谁是未来高盛

20xx年09月26日10:10 理财周报 我要参与(42)

券商5年史记：20xx年之前讲如何圈钱，20xx年之后拼如何做事

理财周报记者 谭婷/文

资本市场服务中介，是对券商的传统定位。

随着业务的拓展和自身发展的需要，它们成为资本市场的积极参与者。如今，它们已逐渐成为市场的引导者。

20xx年以来，中国资本市场经历了高歌猛进和低迷徘徊，实现了质的飞跃。而充当价值发现者以及创造者的券商也是风生水起，它们不仅改变了社会财富分配和资源配置，自身也发生了深刻的变化，逐步走向差异化经营战略。

然而，事物的发展，离不开人和事。回首券商近些年的变革岁月，无法绕开的是一些标志性的人物及事件。

20xx年：借壳上市年

处在净资本驱动的行业，只有在资本充足的基础下，才能尽情发挥。

彼时，融资才是王道！但对券商来说，以IPO渠道融资并非那么容易。

一边是IPO高门槛，一边是融资迫在眉睫。借壳上市势在必行。在目前的17家上市券商中，9家是以借壳的方式进入资本市场，7家IPO。

20xx年，可谓是券商借壳上市年。在目前借壳上市的8家券商中，有5家集中在20xx年。它们分别是：海通证券借壳都市股份（7月31日）、东北证券借壳S锦六陆（8月27日）、国元证券借壳S*ST化二（10月30日）、长江证券借壳S*ST石炼化（12月27日）、太平洋证券借壳S*ST云大（12月28日）。还有，广发证券也是20xx年就公布了借壳方案，直到20xx年2月12日才修得正果，算是起了个大早赶了个晚集。

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20xx年关将至，A股市场以冠绝全球主要股市的涨幅吸引了海内外投资者的目光；随着股市开始走牛，越来越多的投资者开始涌入市场，而那些之前已经对此有所“预见”的投资者则坐等水涨船高。而在20xx年底，有很多券商发布的“20xx年投资策略”对此已经有所预见。

东方财富网对20xx年度投资策略报告进行统计梳理，从中获取券商的一致性预期；并对20xx年A股市场行业和概念主题进行总结性回顾，为投资者在20xx年股市的投资策略提供参考。

东方财富网统计了26家券商发布的20xx年投资策略，共有20家券商看多20xx年走势，看平券商数量为5家(其实也只是略微谨慎或认为存在结构性不均行情)，看空1家(国海证券)。显示券商整体对20xx年走势持乐观态度。

综合26家券商年度策略报告进行统计分析，其中，国企改革和券商最被看好，推荐的券商多达8家；保险和高铁以被6家券商推荐位列第二梯队；另外，像核能核电、环保、迪士尼、建筑与工程等板块也被多家券商看好。

一千个观众就有一千个哈姆雷特，但也有26家券商“英雄所见略同”的金股！个股方面，国投电力以被6家券商推荐而位列第一名，其次是用友软件，汉威电子、中材国际、中工国际、中国北车、中国卫星等也被多家券商推荐。

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如何阅读券商的研究报告（工具篇）

大家可能经常看到我在博客中引用证券公司的研究报告．今天就来谈谈研究报告这个法宝． 记得我在＜Ａ股基因已经发生了根本性的变化＞一文中介绍一个观点：

机构正在成为Ａ股市场的主流力量．它们控制的筹码占Ａ股优质筹码的大多数，所以Ａ股由他们说了算．

关于这个观点，我今后还有发表文章＜黑马白马化，白马妖魔化＞，这是后话．机构成为投资的主力，那么谁来控制机构的资金流向呢？很多人会说是基金基金，操盘手，投资总监等．这话没有错，可是如果我们把问题总结到这里，你会发现没有任何意义．因为只有用老鼠仓才能解决这个问题，也就是说除非你和这个基金经理们是亲戚朋友，他们告诉你信息你才可以赢利．对于大多数人来说是没有这个条件的，而是法律也打击．有没有一种方法可以把所以基金经理和投资总监大脑里面的东西提前知道呢？

答案是：有！

技术派的答案是：技术分析．

基本面派的答案是：研究报告．

我是两派都用，但是更倾向于后一派．事实在，在国外，如华尔街，王牌分析师的研究报告在引导着市场资金的流向．如果分析师集体看多哪个行业或者公司，那么股价不涨也难；如果看空，那么很可能爆跌．这就是机构主导的成熟市场下，分析报告在股市中的价值．很多人如果还用过去那种散户时代的眼光看待今天的研究报告，主观的以为机构发布研究报告都是为了＂托＂儿，那就大错而特错拉．机构时代，散户根本不是机构眼中的博弈对象．

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如何阅读研究报告？

一、谁在写报告？

证券分析师群体主要分为“买方”分析师（buy-side analyst）与“卖方”分析师（sell-side analyst）两大类。

共同基金、养老基金及保险公司等投资机构通过投资证券获得资金增值回报，该机构的分析师为本机构的投资组合提供分析报告，因而称其为“买方”分析师。

而投资银行（经纪公司）通过股票承销（IPO等）业务和经纪业务的佣金获得收入，其分析师往往向投资者免费提供分析报告，通过吸引投资者购买其承销的股票或通过其所属的公司进行证券交易来提高公司的收入，因此该类分析师被称为“卖方”分析师。

二、卖方和买方的差异

“买方”分析师通过协助提高本机构投资组合的收益率，降低投资组合的风险，从而获得奖励。

“卖方”分析师通过协助本公司提高股票承销的销售额以及股票经纪业务的成交额来获得奖励。

简单地讲，“买方”分析师的激励来自于提高买入股票的质量，“卖方”分析师的激励来自于提高股票交易的数量。相比之下，“买方”分析师更有动力去分析挖掘公司股票的基本价值，向投资组合推荐价格低估的股票，剔除价格高估的股票；而“卖方”分析师受到本公司争取投资银行业务的压力，较易出现偏向公司客户的误导性分析报告。

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以前很不屑看券商写出来的报告，因为实在是假的很，避重就轻的多，绝大多数没有客观地反映公司的质地，还有一点就是券商为了自身的利益写出来的东西更不可信，好像07年股灾前，其实能看出来严重高估的人不少，但那时候没有一家券商出面呼吁大家盲目最高的，倒是高呼股指直指10000点，究其原因，就是为了自身原因，让大家继续疯狂下去，生意才蒸蒸日上。还有更黑一点的当然是商业贿赂使些有名的分析师写点东西配合庄家收集筹码或者出货。所以宁愿看博友的文章还真切一点。

可最近自己财务及策略分析水平提高，逐渐发现券商的分析报告其实还是有用的，而且某些情况还帮助挺大，但关键是有能力去伪存真，获取自己需要的信息。看券商分析有时候能提供一般情况下我们大众投资者无法了解的信息，所以我们也要辩证地利用券商的资信收集能力（比如有些市场占有率的数据及行业平均数据，企业销售方式等）。1 首先，很多时候分析师写的都是推荐的文章，到最后的结论都清一色的买入、强烈推荐、推荐。但凡这类股票，渲染的词汇很多，但我们需要在这些赞美之词中寻找能带给企业持续竞争力的项目，那种短期效应的项目及概念性的东西不要因此为之所动。2 重视券商荐股中的风险提示信息，有些券商写很多推荐的文字的同时还是会象征式的写一下风险提示，但是这里少量文字可能提示的内

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