20xx年—20xx年第二学期《证券投资实务》课程小论文

某上市公司股票投资分析报告

摘要: 公司前身是成立于19xx年6月的云南白药厂，19xx年5月进行股份制改组，同年12月15日在深交所上市。19xx年10月经临时股东大会会议讨论决定更名为云南白药集团股份有限公司。本公司是云南最大的中成药生产企业，是中国中成药五十强之一，19xx年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。19xx年经外经贸部批准，获得企业经营进出口权。 本公司产品以云丰牌云南白药系列和云丰牌田七系列为主，共八种剂型六十余个产品。云南白药是中药消费品：消费升级背景下，大品牌中药企业从药品向消费品领域全面延伸，有很好的整合力和发展潜力。

关键词：云南白药，产业，股票投资，分析

一．云南白药所属行业、市场分析：

1.企业产业结构：

产业选择问题，即从长期盈利能力和决定长期盈利能力的因素来认识各产业所具有的吸引力。要选择有吸引力的、高潜在利润的产业，各个产业并非都提供同等的持续盈利机会。二是竞争地位问题，在已选择的产业中确定自己优势的竞争地位。一般地说，正确地选择有吸引力的产业以及给自己的竞争优势定位，必须对将要进入一个或几个产业结构状况和竞争环境进行分析。因此，产业结构强烈地影响着竞争规划的确立以及可供企业选择的竞争战略。

该公司把在外伤治疗上的优势和领先的生产加工技术、先进的透皮材料结合起

来，生产的创可贴浓缩了不少高科技精华。20xx年，云南白药创可贴的销售额达3000万元，20xx年则上升到2亿元。

2.行业增长趋势

① 医药行业结构调整和资产重组加剧，大型跨国企业的联合兼并成为国际性潮

流。医药产业被誉为“朝阳产业”，而新药就是这一产业的“常青树”。② 药品市场结构将发生重大变化。突出表现在三个方面：一是生物技术药物产品异军突起。二是天然药物热销。③ 新药研制已成为现代大型医药企业发展的基本战略。为了加快新药研制的步伐，从天然生物资源中发现新药和生理活性先导化合物是新药研制的重要方向。所以认为医药行业:正迎来未来5-10年的黄金发展时期。

3．医药行业竞争分析以及相关行业分析:

①.销售增长助推业绩

东阿阿胶一季度营业收入较同期上升59.21%。原因是公司上年同期受经济

环境影响及公司实施控制营销等原因，基数较小。

红日药业一季度实现净利润为1399万元，同比增长35%，营业收入为4388万元，同比增长28.3%。公司一季度营业成本增长96.52%，原因是公司主要产品血必净、博璞青因原料采购成本上升，以及公司全面提高了血必净注射液从原料到中间体到成

品的企业内控标准，使产品成本明显上升；其次是产品销售规模扩大所致。

②.中药行业增速较高

28日披露一季报的康美药业、益佰制药、东阿阿胶的净利润均呈现了较高的增幅，这在一定程度上反映了中药行业的业绩增速高出医药行业平均水平。其中，康美药业一季度实现净利润1.69亿元，同比增长55%，原因是报告期内中药材贸易毛利率上升所致，公司实现投资收益为1633万元，同比增长48.8%，基本每股收益为0.1

元，同比增长40.8%。益佰制药一季度实现净利润2556万元，同比增长75%，基本每股收益为0.11元。

4.劳动力需求分析及政府影响力分析

按照公司领导对集团下半年工作部署的要求，结合集团人力资源管理工作下阶段的方向和重点，同时也为了加强集团内人力资源系统的沟通和交流，人力资源部于20xx年7月24、25日组织集团各事业部/分子公司分管人事领导及人事负责人成功举办了为期两天主题为“构建基于战略目标的后备人才体系”的“云南白药集团20xx年人力资源年中论坛”。以确保对劳动力的需求。

由于国家推进实施药品分类管理，药品零售市场年均增长在20%以上，年销售规模约为1300亿元。伴随新医改政策的发布实施，国家加大对医药卫生事业的投入，医疗资源的配置更加合理，基层用药需求也逐步增加，农村和社区药品市场正呈现快速发展的势头，年均增长有望达到百分之三十以上。

二．公司治理结构分析

1．股权结构分析

按照目前的股权结构，云药集团持有云药公司51.95%的股权，而云药公司控有云南白药51%的股权，云药集团只能将云南白药约26%的利润等指标额计入云药集团的业绩，对云药集团的贡献较小。云南云药有限公司分别由云南医药集团、中国华润总公司、云南红塔投资和云南省国际信托占51.95％、28.57％、10.95％和8.53％的股份。根据云药公司的出资情况，只要云南国托和红塔投资同意，云药集团就可以解散云药公司。

针对云南白药控股股东的情况，我们认为云药集团和云药公司作为控股型公司，它们对云南白药的经营管理插手较少，云南白药一直由老云药人在经营，更换管理层具有相当大的风险，云南省国资委在此事上应非常谨慎，目前公司经营维持着很好的上升势头。

2.“三会”运行情况及经理层状况

云南白药（000538）最终控制人是云南医药集团公司，集团的董事长为郭家学先生。云南医药集团公司由中国医药工业有限公司出资7.5亿元现金、云南医药集团以7.5亿元净资产出资组建，双方各持有云南医药集团50％股权。云南医药集团目前职能以行政管理为主，人员配置主要有董事长、代总经理以及总会计师，经营权基本上下放到集团下属企业。

3.组织结构分析

云南白药为最大限度集合两大事业部资源，有效应对市场变化，合力开拓市场，透皮事业部将与药品事业部合并，统称为药品事业部，据此公司组织构架做相应调整。公司副总经理赵勇辞去包括公司副总经理在内的全部职务，将调公司控股股东另有任用。20xx年，云南白药已开始着手公司第一阶段的组织构架和推进集团内部资源整合工作。此次两大事业部合并是对前一阶段工作的深化和继续。公司将形成以医药产品为主的药品事业部和以日用品为主的健康产品事业部两大平台。

4.主要股东，董事，管理人员背景

福建首富、新华都(002264)集团董事长陈发树，以22.07亿元的价格受让6581.39万股云南白药股份，成为其第二大股东。云南白药对受让方提出了详尽的条件，其中包括受让方需整体接手6581.39万股股权，同时受让方需承诺自取得股份之日起18个月内不得通过证券交易系统或其他方式转让所持股权。在这个有着商业公司、小企业、股份制上市企业和合资公司管理经验、既深谙企业贴近市场特点又熟悉西方管理风格的少帅的带领下，云南白药及其管理团队已然没有一丝老国企的“味道”，取而代之的是优胜劣汰、适者生存的市场竞争意识。

三．主营业务分析

公司2008 年一季度实现营业收入11.3 亿元，同比增长31.9%，实现主营业务利润2.94 亿元，实现营业利润1.01 亿元，同比增长11.2%，实现净利润8619 万元，同比增长13.5%，实现归属于母公司所有者的净利润为8520 万元，同比增长14.9%，每股收益为0.176 元。实现经营性现金流为负1.06 亿元，每股经营现金流为负0.22 元，净资产收益率为5.8%，扣除非经常性损失后的净资产收益率为5.81%。公司业绩的增长主要是由于销售收入的增长以及子公司的分红所致。

四．公司竞争力分析

云南白药集团核心竞争力就是围绕云南白药品牌，一现代企业制度，合理运用资本运作手段构筑的物质平台之上，通过重点对R&D，技术创新，综合管理和运营能力建设和充实，形成了新的时代背景下的核心竞争力，面对市场经济的激烈竞争，这种核心竞争力体现在公司具有讲竞争优势转化为竞争胜势的能力。

同时，云南白药在人才的吸引和培养方面不断革新并建立了一套有效的激励机制：在销售领域将内部创业机制与末位淘汰制有机结合；在生产及管理领域则采用目前国际上较先进的以薪点为基础的岗位技能工资制及配套的360度考核方法，还建立了工资特区??诸多措施都为人才的创业打造了良好的平台。公司还设立了药材、药品、透皮、健康和海外事业部5个部门。推行ERP管理系统，采用计算机系统对生产成本、效益进行精细化核算，实现了管理人员的考评、激励等制度，“首席科学家”制、“虚拟企业运作”、“薪点工资”制等一系列的管理创新。

五．对上市公司的经营战略及“概念”“题材”分析

1.公司经营战略分析

①SO战略。抓住主业优势，坚持以现有业务为主几种资源实现聚焦战略。筑造整体竞争优势，培育企业核心竞争能力。结合趣味欧式，发展和培育特色优势产品。

②WO战略。调整人资源结构，培育创新性企业文化。整合内外部资源，拓宽市场渠道。

③ST战略。调整各版块的竞争模式，扩大趋于竞争优势。完善关系体系，培养企业的柔性竞争能力。结合地缘优势。

④WT战略。强调业绩管理，强化发展战略为核心的激励体制。围绕核心能力的培育调整资源配置。

2.公司新建项目可行性分析

以云南白药为核心所形成的丰富产品链是项目实施的产品保障

公司的发展思路是以云南白药为核心，逐步向外围推进的方式，从增加新的剂型的白药胶囊，到新的适应症的宫血宁胶囊，再到含有白药成分的气雾剂和创可贴，以及其他的透皮产品，扩展到健康产品的牙膏、药妆，以及正在等待批文的急救包等，虽然产品涉及了更广泛的领域，各个产品在借助了云南白药的品牌之后，使云南白药走上了从以产品促发展到以品牌促发展的更辽阔的领域中。

六．公司风险投资

1．政策风险。医药行业是一个极易受政策影响的行业，每一次政策的变动都会给喊个格局带来或大或小的影响，都有可能引发行业内部的整合和重塑。

2.成本风险。20xx年受通货膨胀因素，采挖成本加大，市场供需失衡，气候反常，市场需求增大的影响，中药材价格一路上涨，对公司成本控制产生实质性的影响。

3.人员风险。云南白药公司若继续保持未来稳定的业绩增长，很大程度上与经营管理团队及员工的职业化程度相关。

七．云南白药集团股份有限公司经营状况、财务状况简介

财务分析：

【财务指标】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜指标\日期 ｜2010-03-31 ｜2009-12-31 ｜2008-12-31｜2007-12-31 ｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜净利润(万元) ｜ 16737.86｜ 60371.96 ｜ 46542.02｜ 33020.98 ｜

｜净利润增长率(%) ｜ 47.57｜ 29.71 ｜ 40.95｜ 21.32 ｜ ｜净资产收益率(%) ｜ 4.47｜ 16.86 ｜ 14.84｜ 23.20 ｜ ｜资产负债比率 (%) ｜ 41.90｜ 39.56 ｜ 35.46｜ 50.61 ｜

｜净利润现金含量(%) ｜ -108.92｜ -8.57 ｜ 356.83 ｜

1.44 ｜

└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【资产与负债】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位) ｜2010-03-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31 ｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜资产总额(万元) ｜ 653925.51｜ 600534.87 ｜ 493716.96｜ 303954.62 ｜

｜负债总额(万元) ｜ 273998.13｜ 237547.38 ｜ 175053.31｜ 153838.45 ｜

｜流动负债(万元) ｜ 255417.35｜ 219015.48 ｜ 172852.73｜ 148324.11 ｜

｜长期负债(万元) ｜ -｜ -｜ - ｜ -｜ ｜货币资金(万元) ｜ 210127.30｜ 228357.63 ｜ 233533.40｜

67459.58 ｜

｜应收帐款(万元) ｜ 36892.26｜ 23549.77 ｜ 16128.49｜ 20015.04 ｜

｜其他应收款(万元) ｜ 3190.58｜ 4155.98 ｜ 14538.02｜ 6699.16 ｜

｜坏帐准备(万元) ｜ -｜ - ｜ - ｜ - ｜ ｜股东权益(万元) ｜ 374845.26｜ 358107.39 ｜ 313724.47｜ 142358.28 ｜

｜资产负债率(%) ｜ 41.9005｜ 39.5559 ｜ 35.4562｜ 50.6123 ｜ ｜股东权益比率(%) ｜ 57.3223｜ 59.6314 ｜ 63.5433｜ 46.8353 ｜ ｜流动比率(%) ｜ 2.1525｜ 2.2870 ｜ 2.5966｜ 1.7561 ｜ ｜速动比率(%) ｜ 1.4387｜ 1.5341 ｜ 1.8436｜ 1.0438 ｜ └———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【现金流量】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位) ｜2010-03-31｜2009-12-31 ｜2008-12-31 ｜2007-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜销售商品收到的现金｜ 210509.73 ｜ 738825.10｜ 658115.71｜ 459458.61 ｜ ｜(万元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜经营活动现金净流量｜ -8826.49 ｜ 46054.88 ｜ 80689.69｜ 7102.28 ｜

｜(万元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜现金净流量(万元) ｜ -18230.33 ｜ -5175.77 ｜ 166073.82 ｜ 474.22｜

｜经营活动现金净流量｜ -197.13 ｜ -42.92 ｜ 1036.11 ｜ -75.69 ｜

｜增长率(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜

｜销售商品收到现金与｜ 98.68 ｜ 103.02｜ 114.99 ｜ 107.77｜ ｜主营收入比(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜经营活动现金流量与｜ -52.73 ｜ 76.29｜ 173.37 ｜ 21.51｜ ｜净利润比(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜现金净流量与净利润｜ -108.92 ｜ -8.57｜ 356.83 ｜ 1.44｜ ｜比(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜投资活动的现金净流｜ -9094.80 ｜ -33464.41 ｜ -38768.86 ｜ -4220.29｜

｜量(万元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜筹资活动的现金净流｜ -309.02 ｜ -17779.33 ｜ 124152.99｜ -2407.76 ｜

｜量(万元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ └———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【每股指标】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位) ｜2010-03-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜审计意见 ｜ -｜标准无保留｜标准无保留｜标准无保留｜ ｜ ｜ ｜ 意见｜ 意见｜ 意见｜ ｜每股收益(元) ｜ 0.3100｜ 1.1300｜ 0.9600｜ 0.6800｜ ｜每股收益扣除(元) ｜ 0.3200｜ 1.1000｜ 0.9200｜ 0.6900｜ ｜每股净资产(元) ｜ 7.0200｜ 6.7100｜ 5.8700｜ 2.9400｜ ｜每股资本公积金(元)｜ 2.6167｜ 2.6167｜ 2.6160｜ 0.3107｜ ｜每股未分配利润(元)｜ 2.9431｜ 2.6296｜ 1.8508｜ 1.2663｜ ｜每股经营活动现金流｜ -0.1700｜ 0.8600｜ 1.5108｜ 0.1467｜ ｜量(元) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜每股现金流量(元) ｜ -0.3400｜ -0.0969｜ 3.1096｜ 0.0097｜

【经营与发展能力】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位) ｜2010-03-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜存货周转率(%) ｜ 0.89｜ 3.39｜ 3.36｜ 3.44｜ ｜应收账款周转率(%) ｜ 7.06｜ 36.15｜ 31.67｜ 24.36｜ ｜总资产周转率(%) ｜ 0.34｜ 1.31｜ 1.43｜ 1.63｜ ｜主营业务收入增长率｜ 40.07｜ 25.31｜ 34.24｜ 33.05｜ ｜(%) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜营业利润增长率(%) ｜ 53.05｜ 30.81｜ 35.27｜ 17.37｜ ｜税后利润增长率(%) ｜ 47.57｜ 29.71｜ 40.95｜ 21.32｜ ｜净资产增长率(%) ｜ 15.28｜ 14.15｜ 120.38｜ 35.47｜ ｜总资产增长率(%) ｜ 23.67｜ 21.64｜ 62.43｜ 38.87｜ └———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

八．结论和投资建议：

公司业绩稳健增长：20xx年主营业务收入同比增长25%；净利润同比提升29.7%，eps1.13元。公司未来主要看点：1、主要思路：坚持内生性增长与外延式扩张并举、销售拉动与科技创新同步的发展思路，即突破市场的局限、突破产能的瓶颈、突破管理的盲区和突破产业的边界，保持公司经营业绩平稳较快的增长。2、增长点：中央型药品受益于提价以及基本药物目录的基层扩张；日化系列将继续保持很快的增幅。

从医药行业来说，国家的医改政策在一定程度上促进企业的发展。中国人口巨大，而随着经济的进步，人们对自身健康的关注度和保健的需求日益增长。综上，云南白药股票上攻姿态良好，短期持有很有利于资金增长，长期投资效果十分明显。

参考文献：

1. 钟海燕，中国国有控股上市公司投资行为及效率研究，重庆大学，20xx年

2. 刘振，R&D投资与规模投资影响因素比较分析，暨南大学，20xx年

3. 张纳，股权结构视角财务杠杆对企业投资影响研究，复旦大学，20xx年

4. 赵周华，完善我国上市公司融资结构的对策建议，北方经济，20xx年14期

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