物流行业分析报告

一、分析的背景

1 物流的概念

物流是供应链活动的一部分，是为了满足客户需要而对商品、服务以及相关信息从产地到消费地的高效、低成本流动和储存进行的规划、实施与控制的过程。是以最低的成本，通过运输、保管、配送等方式，实现原材料、半成品、成品及相关信息由商品的产地到商品的消费地所进行的计划、实施和管理的全过程。

物流包括商品的运输、配送、仓储、包装、搬运装卸、流通加工，以及相关的物流信息等环节。

物流活动的具体内容包括以下几个方面：用户服务、需求预测、定单处理、配送、存货控制、运输、仓库管理、工厂和仓库的布局与选址、搬运装卸、采购、包装、情报信息。

物流产业是由多个部门组成的综合性、服务性、基础性产业，其产业构成相当复杂。一般将物流业分为两类：第一类是大行业。包括交通运输业、储运业、通运业和配送业；第二类是小行业。其中不少小行业既隶属于这一大行业，又属于另一大行业。如铁道运输业、汽车货运业、远洋货运业、沿海船运业、内河船运业、航空货运业、集装箱联运业、仓库业、中转储运业、托运业、运输代办业、起重装卸业、快递业、拆船业、拆车业、集装箱租赁业、托盘联营业等。

2 物流行业吸引力分析（物流产业地位分析）

现代物流产业是在传统物流活动发展的基础之上，通过对现代科学技术的广泛应用、对物流实践的不断总结、社会物流资源的全方位整合，以及伴随着其发展过程中物流管理与物流科学技术的日臻完善，并与国民经济发展的客观需要相吻合的条件下产生的。作为一个对国民经济相关产业发展联动性极强的产业，它不仅成为各产业部门中经济增长方式转变的主要手段和途径，而且业已成为物流实践活动中新的经济增长点，同时也是国民经济发展中实现由粗放型向集约型转变的重要标志。物流业是融合运输业、仓储业、货代业和信息业等的复合型服务产业，是国民经济的重要组成部分，涉及领域广，吸纳就业人数多，促进生产、拉动消费作用大，在促进产业结构调整、转变经济发展方式和增强国民经济竞争力等方面发挥着重要作用。

1、物流产业对国民生产总值的贡献

物流产业对国民生产总值的贡献程度，可通过物流产业所创造的产值占国民生产总值的比例来衡量。一个国家或地区物流产业的产值占国民生产总值的比重的高低，与该国的商品与服务的市场化程度以及中间需求率有关。商品与服务的市场化程度越高、中间需求率越高，那么物流产业对国民生产总值的贡献就越大。

2、物流产业对调节和平衡市场供需方面的贡献

在市场经济条件下，商品流通将成为国民经济健康正常运行的调节器，物流产业促使经济运行和商品流通的调节与平衡更趋向于合理化和科学化

3、物流产业对市场发育和完善的贡献

物流产业的市场贡献表现在推动市场范围扩张、促进市场体系发展和完善等方面的作用。物流产业的发展，大大地降低了商品交易费用，物流产业的触角延伸至国民经济发展的各个产业部门，不仅提高了国民经济发展总体效益和效率，而且物流产业促使商品交换的市场在逐步扩大，国民经济各产业部门间的产业链和价值链的建立并进一步加固。

4、物流产业对满足社会消费需求的贡献

为满足社会的整体需求，一方面生产部门按照消费需求进行生产，具体是以流通领域的引导和消费需求信息的反馈组织生产，另一方面将这种生产转变为社会的实际消费也必须通过生产资料和生活资料流通环节来实现。

二、中国物流行业的现状

我国物流行业起步较晚，从企业效率，运营模式和理念上都和发达国家的成熟物流存在诸多差距。除了社会物流总额增长带来的行业整体需求不断走高，行业自身的改革性发展机会也给物流行业的成长性注入活力。其一，社会物流总成本向下改善的趋势为行业改革性发展提供空间。其二，从我国社会资金周转次数来看，我国物资流动缓慢，致使我国资金质押严重，流通速度与效率的提高也展示出行业改革性成长空间。

目前，中国产业已经进入供给相对过剩的阶段，工业企业毛利率下降，产品库存增速处于上升通道以及制造业固定资产投资增速处于下降通道均可以佐证产业已供给过剩。提高效率、节省成本，走精细化路线成为利润进一步增长的来源。而近期土地、劳动力、原材料和资金成本上升，企业从物流上挖掘“第三利润源”的需求日益增加，从而为物流需求的快速增长提供了重要动力。

物流业在中国逐渐升温，这对物流业的发展，从而对生产及流通乃至整个国民经济的发展都大有好处，但是物流业的升温过程也是风险积聚的过程。为了避免物流业升温过程中的盲从和泡沫，必须正确认识中国物流业所面临的问题、机遇与挑战。这样才可以使物流行业向理性的方面发展。

2012年物流行业规模分析

2012年我国物流运行形势总体良好，物流需求显著增加，运行效率有所提高，物流业增加值快速增长，为保证国民经济平稳较快发展发挥了重要的支撑保障作用。

表1 2012年物流统计数据

数据来源：国家统计局

2012年，我国社会物流总额125.4万亿元，按可比价格计算，同比增长15%，增幅比上年提高3.7个百分点。受上年同期基数影响，2012年物流总额增幅呈现前高后低态势，一季度增长20.8%，上半年增长18.4%，前三季度增长16.8%。

相关影响因素分析：

１.政治因素：

　　国家“十一五”规划纲要中第一次专门对大力发展现代物流业提出了规划和目标。2009年3月，国务院发布了物流业调整和振兴规划，提出了物流业发展的十大主要任务和九大重点工程。这些对于各地区、各相关部门、各有关企业和行业协会推动物流业发展，做出了基本定位，指明了发展方向。 　　国务院发展研究中心产业部副研究员魏际刚认为，相对于其他九大重点产业，较为弱小的物流业被列入十大振兴规划，表明政府对物流业的认识更加深入、政策上更加重视，物流产业的地位得到了很大提升。

2010年，国家又相继出台了一系列加快促进物流行业发展的相关政策。明确了物流是各产业跟国内外市场相连的重要载体，振兴物流产业已上升到了国家战略高度。

2010年，作为《物流业调整和振兴规划》细化政策的六大专项规划已全部起草完成。其中，《农产品冷链物流发展规划》已经于2010年7月28日出台。目前，物流标准化、物流园区、煤炭物流、应急物流、商贸物流等五大专项规划也已进入最后讨论阶段。有望在2011年相继出台。

目前，国家“十二五”规划编制已经接近尾声，加快物流行业发展的内容亦列其中。在“十二五”规划通过后，发改委将于2011年编制国内首个物流行业发展规划。下一步，国家还将建立和完善物流业的政策法规体系，并明确物流作为一个独立产业的发展定位。此间，中央将加大投资扶持力度，特别是对物流设施项目资金给以支持。

２.经济因素

经济增长及相随的商贸活跃是物流需求的关键影响因素， 精细化分工和专业化管理催生第三方物流服务，其带来的经济效益又进一步促进了第三方物流服务需求的增长。根据中国物流年鉴，现阶段社会物流总额增长与 GDP 增长的弹性系数为 1.3 左右，说明物流业与经济发展高度相关，且反应敏感。

高相关性也反应出物流行业是依托型行业， 只要经济发展增速稳定， 物资流通需求就有保证，物流行业的需求增长就有空间。

2010年我国经济企稳回升，为物流行业的发展奠定了基础。2011年国家将采取积极的财政政策和稳健的货币政策，加快推进经济结构战略性调整，增强经济发展协调性、可持续性和内生动力，经济较快增长的基本态势不会改变。随着国民经济总量的增长、经济结构的优化和人民生活水平的提高，将在推动现代物流业规模扩张和结构调整的同时，对物流服务质量提出更高的要求。

３.社会因素

物流产业是生产性服务业。物流是以满足客户需求为目的，以高效和经济的手段来组织原料、在制品、制成品以及相关信息从供应到消费的运动和储存的计划、执行和控制的过程。物流业受到社会环境各因素影响的分析如下表：

表2 物流行业社会环境因素分析

数据来源：世经未来研发部

物流行业范围广泛，涉及铁路物流、公路物流以及航空物流等，因而受社会环境影响较大，主要包括基础设施建设以及自然环境的影响两方面。基础设施建设方面，交通网络的逐步完善将为物流行业的发展奠定坚实的基础。自然环境则直接影响着社会物流活动的效率、成本等各个方面，在极端的环境下甚至导致物流活动的中断。如大范围的雨雪天气主要影响公路物流、航空物流和港口物流。而近年来全球范围内的气候异常，特别是极端天气发生频率增加，此外，地震、海啸也频繁出现，这些都成为物流行业发展的阻力。

总体看来，社会因素方面，物流行业的前景还是非常可观。

４.技术因素

　　国外物流企业的技术装备已达到相当高的水平。已经形成以信息技术为核心，以运输技术、配送技术、装卸搬运技术、自动化仓储技术、库存控制技术、包装技术等专业技术为支撑的现代化物流装备技术格局。

　　但是中国物流行业在技术方面显然还没达到如此高的水平。虽然信息产业给中小企业注入了大量高新技术，但资源与技术构成不合理，普遍存在设施设备老化，物流技术水平低，难以适应现代化专业物流发展的需要，是影响物流公司发展的主要因素。

三、关键成功因素分析：

１.供应商的讨价还价能力（suppliers bargaining power）

物流行业的供应商主要是运输类、软件技术类、人力资源。

运输是物流最基本的内容，快递业需要与铁道部门和航空部分密切的合作。而这些企业有垄断性质，议价能力非常高，如果公司自己购买飞机等设备，成本也是相当高，对于一些小的企业来说不是很现实。

软件技术以及网络信息技术提供对整个物流数据的录入，跟踪，查找和处理，通过必要的硬件技术和软件平台，实现对物流信息的集成式共享，优化物流配送以及质量评价。软件的开发成本非常高，可能给快递公司造成沉重的财政负担。

随着整体经济水平的提高，员工的工资水平也越来越高，增加了快递公司的成本。

社会物流成本远高于发达国家标准 物流成本过高是我国物流行业发展过程当中最为突出的一个问题。我国物流费用占 GDP的比重从 1991 年的 24%逐步下降到现在 18%，但仍然远高于美国的 8%。由于物流效率低下导致的高物流费用，使我国每年的 GDP损失约 3.4万亿元。

2.购买者的讨价还价能力

物流行业的客户（购买者）基本上很分散，没有一个共同的集体利益，而且不同的客户购买的服务产品不同，而且目前国内市场上对于物流的需求也在不断的稳定增长，所以购买者的议价能力相对就没有很好的体现。

３.替代产品的替代能力

　物流管理在供应链管理中的重要地位供应链管理是对商流、物流、信息流、资金流、业务流等多流进行集成和管理的过程，其中，物流是供应链的核心要素之一。物流管理在供应链管理中的重要地位可以通过物流所创造的价值来衡量。虽然不同行业不同类型的产品，其价值在供应链上的分布是不同的，但主要的物流价值（采购与供应物流及销售物流价值之和）在各行各业相应类型的产品中都占到了整个供应链价值的一半以上，而生产制造过程中的增值不到一半。在低值易耗品和一般工业品中，物流价值所占的比例更大，达80%以上。物流管理不仅要保证生产过程的连续进行，而且还将在供应链管理中发挥以下重要作用：①创造顾客价值，降低顾客成本；②协调生产活动，提高企业柔性；③提供优质服务，提升企业形象；④提供信息反馈，解决供需矛盾。这足以说明物流管理在供应链管理中的重要性和不可取代性。

物流产业的触角延伸至国民经济发展的各个产业部门，不仅提高了国民经济发展总体效益和效率，而且物流产业促使商品交换的市场在逐步扩大，国民经济各产业部门间的产业链和价值链的建立并进一步加固。

４.行业内竞争者现在的竞争能力

我国物流行业刚刚处于快速发展阶段，无论是在技术，品牌，还是管理因素上，都无法与外资物流的先进管理运营模式抗衡，遭受来自于国内外资物流企业的激烈竞争。我国国际快递业务最早一直处于 EMS的垄断之中。自我国国内快递市场打开以后，国际快递巨头 DHL，UPS，FedEx及 TNT相继进入我国，耕织多年。从早期的“委身”中外运到如今的自立门户（仅 DHL依然保持与中外运的合作关系） ，国际巨头已经将最早几乎垄断国内国际快递业务的 EMS市场份额压缩到 20%以下。并且，国际快递巨头所提供的运价比 EMS 低 10%左右。成熟的国外网络体系和稳定的国际客户资源，都是 EMS 难以撼动的国际快递屏障。随着商业化程度提高和国内国外快递业务随着国际交往更加频繁，EMS在国际快递市场中的劣势将更加明显。

５.潜在竞争者进入的能力

我国国内物流行业面临着各种潜在国外大型物流公司的竞争。如果国内物流公司服务产品竞争能力得不到有效地改善加强，更多外资将会涌入国内市场抢占国内物流行业。

收购国内第三方物流公司侵蚀国内第三方物流市场份额 外资物流企业资金实力雄厚，进入我国市场时，自设网点的方式太慢，通过与国内公司合资或收购的方式，抢占国内第三方物流市场，快速获得运力和网络，为其更好的服务现有国际客户在中国的需求。另一大方式便是与大型制造企业合资，帮助其完善自身物流管理，这在汽车业比较普遍。

四、其他限制因素及发展策略

其他限制因素

专业人才不足

现代物流作业过程环节多而复杂，物流信息量大，物流生产具有相当大的不确定性，因而对从业人员的素质要求很高。目前，我国大多数物流企业缺乏既熟悉物流信息化运作规律，又懂得物流管理的专业人才。此外，人才流失过高，也是物流企业面临的管理难题。

没有核心竞争力

大部分物流企业是从原来的储运业转型而来，许多企业还没形成核心竞争力，竞争对手之间的模仿相对容易，企业的技术水平与管理水平不高，缺乏公认的物流服务标准，企业之问是一种粗放式为主的竞争格局。加上近期掀起的物流热潮，使许多外围企业盲目跟风，走进了“都去发展物流”、“都要去找物流要利润”的误区。结果导致了各地的物流企业数量与基础投资猛增，低价恶性竞争严重扰乱了市场秩序，造成物流企业普遍业绩不佳，发展后劲不足。

管理水平不善

大多数中小工业企业在较大程度上缺乏较为科学的内部管理制度，缺乏管理组织能力在生产管理上处于混乱状态，在组织经营上处于无序状态。产前没有市场调研，没有严格的成本核算；产中没有生产控制，没有营销策略；产后没有售后服务，是制约物流公司发展的基础因素。

发展策略分析

1.基础设施优先战略，加快完善现代物流设施体系。要大力加强以港口、铁口、高速公路为依托的物流基础设施的规划与 全面开展现代物流行业的布局与基础设施建设。

2.网络优化战略，加快现代物流信息服务体系。要构建高质量，高效率，低成本的商品物流中心，配送中心，商业连锁经营网络体系，加强物流科技创新，提高物流综合效益。

3.培育战略机制，加快培育现代物流市场体系，完善管理系统，培育物流人才。

４.提升管理水平是物流企业发展需主动迈出的第一步

经过分析中美两国物流运输总成本中各部分结构，我们发现由于美国的公路运输量大于我国，公路运输成本的占比高于我国。美国的物流保管成本与我国占比相当。但管理费用（主

要是期间的人力成本）在整个物流费用中的占比却远低于我国 3倍之多。这在号称有低人力成本优势的中国，人力费用占比高完全不符合一般逻辑。可以看出，成熟的物流企业不是一个依赖人力的行业，大量的自动化物流设备取代了物流环节中许多的人力需求。

虽然社会报告和行业内人士都有抱怨，我国公路收费高，乱收费问题屡禁不止，铁路垄断经

营等问题给民营和我国物流整体发展造成了巨大了阻碍， 这些都是每一个物流企业无法左右的，只能静待国家的改革推进。但是管理费用却是企业不靠国家政策支持或基建扩建即可自身发展进步的。所以物流企业要发展的第一步便是完善自身管理水平。

５.行业/企业内物流服务商：专业，成就非凡实力

许多大型集团,由于本身会产生非常大量或复杂的物流要求, 行业内， 或大型集团自有物流公司在此背景下应运而生。俗话说隔行如隔山，不同的行业商业模式，盈利模式不经相同，对生产原料和终产品的配送要求也是五花八门。 所以行业内物流商是有针对性的为行业物流需求者量身定做的物流服务商，其行业服务水平的针对性，无形之中就是对其他物流服务商的竞争壁垒。

６.提供高端服务才是生存之道

除开上文所提及的外资物流服务商及一些专门的行业内甚至企业内物流服务商， 国内民营物流公司集合起来才是整体市场份额最大的势力。 但是这最大的行业团体却没能显示出压倒性的优势。究其原因，主要是“高端服务”能力缺乏，大部分民营物流公司主要集中在较为低端的运输配送等服务环节。高毛利业务主要被外资和行业内物流服务商瓜分。可以看到，我国物流上司公司的毛利一直处于下坡路之中，并且由于管理能力不济，净利水平被压缩得更低。

发展的趋势分析

服务高端化：在企业自身技术和管理发展进步后，以其为依托，从简单的运输，配送等低端简单服务，逐步从现在的客户开始，向高端服务渗透，在有几家成功的合作商后，企业自身的整体实力亦得到一定认可。

●产品多元化：即使从专一到发散的服务能力。许多企业在现代化和高端化的阶段所服务的顾客是单一的，比如都是某一类电子企业，或者都是某一类食品企业。但是发展壮大以后，企业的生存成长空间减小，需要向更多的行业发展，以保持竞争力。例如做饮料供应链的厦门宏信国际最初是做饮料原料的，后来慢慢发展出白糖，淀粉等更多物流产品，向整体快消品这一更为广大的市场进发。

●区域全国化：在企业自身发展壮大以后，企业或许会采取另一个方式继续成长，即成为全国级的物流服务商，用物流网络覆盖面广来为客户做更好的服务，尤其是大客户。例如，达缘医药供应。其客户均为医药企业，药品配送是一个全国性的服务，单一服务商可以提供的网络更广，对于医药企业来说效率越高。虽不求完全的全中国覆盖，但覆盖越广，越是企业的优势。达缘医药在南方农村的医药配送网络建立非常到位，国家医改中，将药品向更广的范围运送是趋势。而广大农村正是这一趋势的最后载体。建立更好的、更全的网络是物流企业发展的最终位。

五、物流股投资价值分析建议

面对行业内物流服务商和外资企业双面夹击的内忧外患，在提升自身服务管理水平后，我国物流服务商所面对唯一的出路即是提升业务水平， 拥有同等于行业内物流服务商及外资物流服务商的服务水平。通用型物流将在整合并购中出现物流巨擘：国外的物流快递四巨头，均是从事通用型物流的跨国公司，本土公司中红筹国企有机会作为整合平台，并可将 业务模式朝供应链管理等综合物流服务方向发展，提升盈利能力；同时关注品质好、盈利强的通用型民营物流公司，诸如顺丰快递，也有望成长为物流巨擘。

专业化物流将受益于物流活动专业化细分化趋势以及第三方物流市场需求扩大：我国第三方物流市场规模潜力巨大，估测国内第三方物流市场至少还有3000亿 元左右的发展空间。而第三方专业物流大致可以分为以下几类：快销品物流、IT物流、汽车物流、石化物流、冷链物流。国内各个细分市场中均有机会在将来涌现 出专业的物流翘楚。

预计物流板块2011年中报业绩同比上涨47%。今年上半年在油价、人力成本上涨和现金流紧张的形势下，进入壁垒较低，毛利率低的通用型物流公司受成本挤压，盈利状况较差，专业型物流公司因行业进入壁垒相对较高，毛利率较高，成本压力不大，随着产能的扩张盈利稳定成长。

物流投资策略：在CPI维持较高水平和货币政策紧缩的前提下，降低物流成本势在必行，利好物流业的财政政策有望推出。我们推荐具有大网络的大物流股，估值相对较低，盈利稳定增长，商业模式正在蜕变的红筹国企，看好建发股份(加入自选股)、中储股份(加入自选股)、外运发展(加入自选股)。对于专业物流，建议关注业绩有保障的且具备跨行业扩张优势的专业型物流公司，看好飞力达(加入自选股)、保税科技(加入自选股)、澳洋顺昌(加入自选股)。

下半年政策春风吹物流、建议关注受益物流政策利好预期的四类物流公司：受益差额营业税的供应链管理公司、受益营业税率降低的仓储和货代公司、受益物流业收购整合的大网络物流公司、受益农产品(加入自选股)物流发展的冷链物流公司等。