伊利集团股份有限公司财务分析报告

编制单位：内蒙古博思有限公司投资研究部

编制人员：杨玉敏 吕春婷 安晓雪 韩美琪 李雪 李响

王德君 张雨露 刘金梅 （排名不分先后）

编制时间：20xx年9月

伊利集团股份有限公司财务分析报告

一、 企业概况

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少了114100140元，减少0.57%。

（2）流动资产变化分析:20xx年的流动资产为6207295656元，比20xx年减少了2520147288元，减少28.88%。

（3）固定资产变化分析:20xx年的固定资产为8900337749元，比2011增加了1873509805元，增加26.66%。

（4）股东权益增长率：20xx年的为39.75%，20xx年的为19.34%。三年中20xx年的股东权益增长率最大，而20xx年的最小。

（5）资产增长率：20xx年为-0.57%，20xx年为29.73%，20xx年的增长率却比20xx年下降了很多，20xx年的资产增长率为负值，说明公司20xx年的资产规模在缩减，资产出现负增长

分析说明，伊利牛奶股份有限公司20xx年资产增加速度有所放缓，由原来的主要增加流动资产变为主要增加固定资产，这反映了该企业资产扩张的方向与规模。伊利牛奶股份有限公司流动资产在资产中的比重有下降的趋势，而非流动资产的比重则有上升的趋势；负债在资金来源中的比重呈下降趋势，从20xx年68.36%降到20xx年的62.02%，股东权益在资金来源中呈上升趋势，从20xx年31.64%上升到20xx年的37.98%。这种趋势揭示了伊利牛奶股份有限公司资本结构的变化，因为股东权益的比重上升，负债的比重下降，所以公司的财务风险有所降低。

度不大，因为企业已经处于成熟阶段，所以发展比较稳定。其中：经营活动现金 2

流入增长了8.31%，投资活动现金流入减少了-91.90%。筹资活动现金流入增长了42.72%。从结构比重来看，该公司的经营活动现金流入量所占比重始终居于首位，表明企业的财务基础稳定，支付能力强。20xx年比20xx年现金流出总量增长了12.08%，高于流入总量，说明本年度经营活动的现金收入不足以支付经营活动产生的现金流出，说明内蒙伊利实业的经营活动处于不正常的状态。20xx年投资活动现金流出量比20xx年减少了很多，但由于流入量减少的也很多，所以相差不大。本年度投资活动的现金流入量不能够满足流出量的需求。20xx年筹资活动现金流入量小于现金流出量，因此，企业就没有多余的资金用于投资活动，不能够满足企业的资金需求。

现金流量趋势分析

金净流量，主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金和收到的其他经营活动有关的现金增加。投资活动产生的现金净流量总的来说在减少，主要是投入资金进行新产品的研发。筹资活动产生的现金净流量一直在减小，这说明，内蒙古伊利实业正处在成熟阶段，其正在增加科研力度，开发新产品，防止市场萎缩。

3

减少了9641万元，下降了5.26%。从水平利润表看，公司净利润减少主要是利润总额比上年减少4965万元，由于所得税费用比上年增长4676万元，二者相抵，导致净利润减少9641万元。

2、利润总额分析。伊利股份公司利润总额减少4965万元，下降了2.32%，主要是营业利润比上年减少13034万元引起的，营业外收入比上年增长8057万元，而且营业处支出比上年减少13万元，综合作用的影响，导致利润总额比上年减少4965万元。

3、营业利润分析。伊利股份公司20xx年实现的营业利润为161566万元，比上年减少13034万元，下降了7.47%。投资净收益 减少22730万元，下降了89.55%，导致营业利润减少22730万元；资产减值损失的减少1754万元，下降62.40%，导致营业利润增加1754万元；管理费用增长83899万元，增加42.57%，导致营业利润减少83899万元。以及营业成本 、营业税金及附加 、销售费用 、财务费用的增加，使增减相抵后营业利润减少13034万元，下降了7.47%。

从上表可以看出伊利股份公司20xx年度各项财务的构成情况。其中营业利润占营业收入的比重为3.85%，比上年度的4.66%下降了0.81%；20xx年度利润总额的构成为4.97%，比上年度的5.70%下降了0.73%；20xx年度净利润的构成为4.13%，比上年度的4.89%下降了0.76%。可见，从利润表的构成情况看，伊利股份公司20xx年度盈利能力比上年度有所下降。伊利股份公司各项财务成果结构变化的原因，从营业利润结构下降看，主要是营业成本 、营业税金及附加 、销售费用 、财务费用、管理费用、的增加及投资净收益的减少导致的，其中营业成本、财务费用、管理费用的增长及投资净收益的减少是降低营业利润构成的根本原因。利润总额结构降低的主要原因在于营业利润的下降。

三、杜邦财务体系分析 杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析，它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地反映出企业的财务状况。图中各财务指标之间的关系：可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。

权益净利率＝资产净利率×权益乘数

权益乘数 ＝1÷（1－资产负债率）

总资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率

销售净利率＝净利润÷销售收入

总资产周转率＝销售收入÷总资产

（1）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。

（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度。

（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。 4

伊利的杜邦分析图

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四、总结

综合以上分析可以得出伊利的现金流充足，且始终保持正常状态，企业发展前景良好，20xx年末虽受“三聚氰胺”事件的影响，但由企业积极的应对以及从20xx年的部分资料可以看出伊利有能力迅速摆脱三聚氰胺的影响进入快速增长期。而且伊利集团已然成为国内市场占有率最高，品牌知名度、美誉度、忠诚度最高的乳制品企业。顺利进入世界乳业20强，成为中国最有竞争力的乳制品企业。最后，伊利集团计划于20xx年，进入世界乳业10强，顺便成为全球最具竞争力的大型乳业集团之一。

最后可以得出，伊利股份财务基础牢固，是一家财务健康状况良好，并处于高速增长期的企业。但是也知道大部分企业内部有虚造业绩及挪用公款的现象，这就充分暴露了这个民营企业在管理体制上的漏洞，缺乏严格的管理制度。且其在“三聚氰胺”事件中表明其产品质量也存在一定问题，不管一个企业的经营策略如何，产品质量才应是其重中之重。企业应该有自己的企业态度企业文化，正确的价值观是一个企业良好发展的基本条件。以下提出个人建议：

1、贯彻总成本领先战略

目前全国的乳制品市场已进入成熟期，实施总成本领先战的核心是充分利用规模经济效益，以扩大生产能力为目标的纵向一体化和横向企业兼并仍是实现规模经济的重要手段。实现这一战略的重要手段就是技术创新，在满足现有产品的同时，挖掘客户的潜在需求，推陈出新。同时注重产品的多样性，体现特色，创造差异，削弱对手的模仿、学习能力。

2、以品牌营销为核心

伊利公司在20xx年遭遇“三氯氰胺”事件后，其企业品牌价值虽然受到影响，但相比于其他乳制品公司还是可以看出伊利的根基稳固且恢复速度快，很重要的一个原因是伊利平时就很注重自身的品牌形象。加快奶业科技步伐，提高原料乳及乳制品质量，恢复消费者对伊利产品质量的信心。加强奶源基地建设，以市场为导向，以科技进步为动力，坚持产业化经营和社会化服务相结合、良种良法相配套。

3、加大投资力度

伊利公司遭遇“三氯氰胺”事件后，加大管理监督力度，引进巨额三氯氰胺检测生产线，严防此类事件的再次发生。这种重点投资固定资产的类型有利于企业摆脱目前的困境，恢复稳定的发展。从中可以看出，伊利集团的投资活动中投资所支付的现金和其他与投资活动有关的现金所占比例相对较小，伊利集团应加大投资力度，扩展投资项目，优化资产结构。另外也要不断建立完善销售网络，缩短渠道长度，利用各类现代营销方式，发挥其在开拓市场、扩大销售中的作用，建立起灵活、畅通、快速、稳固的销售网络。

4、大力培养和引进人才

根据行业发展变化和公司实际需求，提高企业的整体人力资源水平，充实公司各方面人才，为公司健康稳定地发展提供坚实的人才保障。在人事选拔任用中，打破学历、资历、职称、身份等各种条条框框的限制和论资排辈、求全责备、平衡照顾等束缚,不拘一格选拔人才,给优秀人才提供发展的舞台。坚决克服用人中的功利性、随意性和主观性，要唯能是举，按能授职，真正把群众公认、德才兼备的优秀人才选拔到领导岗位上。并通过建立完善竞争机制，使现有人才和引进 6

人才增强了忧患意识，使他们更加自觉地学习新知识，达到自我完善和提升。这同时也解决了少部分就业问题，一举两得。

参考文献：

1.伊利集团官网

2.赵润华.财务管理.北京交通大学出版.2009

3.财政部会计资格评价中心.财务管理.北京中国财政经济出版.2009

4.期刊.牧场构建勾勒乳业发展新战略思维

5.《经济研究导刊》.20xx年8月15日

6.乔弘.财务管理.成都.西南财经大学出版社.2009

7.张先治.基于管理者决策与控制的财务分析一企业内部报告的财务分析应用.《财会月刊》［M］20xx年3月

8.罗京媛. 浅析新企业会计准则下的财务报表分析[J]. 2010.3

9.王赵亮.完善我国财务报表分析的思考.中国管理信息化[J]2011.4

7

 

第二篇：伊利集团的财务报表分析

摘要. 1

Abstract 2

1绪论. 2

1.1研究背景. 2

1.2 研究目的与意义. 3

1.3 研究内容与方法. 3

2财务报告分析相关理论概述. 3

2.1财务报表分析的定义. 3

2.2 财务报表分析的意义. 3

2.3 财务报表分析的原则与步骤. 4

2.3.1财务报表分析的原则. 4

2.3.2 财务报表分析的步骤. 4

3伊利集团财务报表及相关指标分析. 5

3.1伊利集团简介. 5

3.2财务比率分析. 5

3.2.1偿债能力分析. 5

3.2.2 营运能力分析. 9

3.2.3盈利能力分析. 12

5同行业分析..............................................15

4结论. 17

参考文献. 17

致谢. 18

                       

伊利集团的财务报表分析

祝源蔓

西南大学经济管理学院，重庆 400715

摘要：企业的财务能力是企业能力的财务综合体现，是培养和提升企业能力的基础，它不仅是对过去经营活动的总结、未来发展的预测、更是利益相关者进行决策的基础文以20##年的毒奶粉事件前后的20##-20##年为背景，以伊利集团的财务报表为依托，利用相应的财务指标对集团的偿债能力、营运能力、盈利能力进行分析。观察这三个方面受毒奶粉事件的影响以及事件过后的一个恢复速度，并结合相应文献对其恢复速度及采取的措施进行剖析。

关键字：财务报表分析；恢复速度；相关措施

Financial statement analysis of Yili Corporation

Zhu yuanman

College of Economics and Management, Southwest China Normal University, Chongqing  400715, China

Abstract:  Company's financial capability is the ability of the consolidated financial manifestation of corporate, foundation is to develop and enhance the ability of the enterprise, it is not only a summary of the past business activities, to predict the future development of more stakeholders to make decisions on the basis of the text of 20## 20##-2010, before and after the milk scandal as the background to the Yili Group's financial statements as the basis, using the corresponding financial indicators for the Group's solvency, operations, profitability analysis. Observe these three areas affected by the tainted milk incident, and a recovery rate after the event, and combined with the corresponding literature to analyze its recovery rate and measures taken.

Key word: Financial statement analysis; recovery speed; related measures

                                                                                                             

1绪论

1.1研究背景

  中国乳制品行业从改革开放以来涌现了一个个知名的国产品牌，这些企业以其鲜活的生命力带动着行业的发展。但20##年的中国毒奶粉事件却一石激起千层浪，事件起于婴儿在食用三鹿奶粉后患上肾结石的病例在全国各地频繁出现，而在送去检验的三鹿奶粉发现了化工原料三聚氰胺。随后国家质检局针对三聚氰胺含量对全国的婴幼儿奶粉进行检查，结果显示：除了河北三鹿外，还包括：广东雅士利、内蒙古伊利、蒙牛集团、青岛圣元、上海熊猫、山西古城、江西光明乳业英雄牌、宝鸡惠民、多加多乳业、湖南南山等22个厂家69批次产品中检出三聚氰胺。20##年9月，国家质监局公布了普通奶及其他配方奶粉的三聚氰胺含量报告，称不合格企业占13.0%。

  事件爆发后，多个国家全面禁止了中国乳制品的销售及入口，大陆民众的信心指数也降到最低。20##年除了三元稍有盈利外，伊利亏损16.8亿元，蒙牛亏损9.5亿元，光明亏损2.86亿元。但是中国乳制品行业并没有因此而进入长期的颓势，乳业恢复神速。

1.2 研究目的与意义

本文将由财务报表比率来直观的呈现内蒙古伊利实业集团股份有限公司的财务状况。通过纵向比较，将该公司20##-2010的财务数据进行比较分析，得到伊利集团毒奶粉事件前后的财务变化。然后再通过与蒙牛集团的财务指标对比，观察伊利集团在同行业中的可投资性20##年对于内蒙古伊利实业集团股份有限公司是特别的一年，这一年让它披上了奥运的光环，这一年也让它连同中国乳业一起遭受到沉重的一击。本文从财务报表出发，来观察伊利集团处理如毒奶粉事件的危机事件的能力，以此来作为投资者重要的投资参考。对规范乳制品行业的发展，保护中国的乳制品消费者以及投资者的利益都有重大现实意义。

1.3 研究内容与方法

  本文采用的是财务比率分析法来分析财务报表，主要分为偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析三个方面，并且通过表格来呈现相应的指标，利用折线表来得到变化趋势，观察出伊利集团在20##年后的一个恢复速度。最后通过相关信息采集以及文献的查阅来得到伊利集团的危机应对方案，得出结论。

从伊利集团官网上得到20##年-20##年的年度报告，从报告中的合并资产负债表和合并利润表得到如流动负债，非流动负债等内容然后计算出速动比率等财务指标，再将指标用折线表的形式表现出来，直观的观察这几年的变化趋势，找出规律分析问题。

2财务报告分析相关理论概述

2.1财务报表分析的定义

财务报表分析，又称公司财务分析，是通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、分析、对比，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。对于股市的投资者来说，报表分析属于基本分析范畴，它是对企业历史资料的动态分析，是在研究过去的基础上预测未来，以便做出正确的投资决定。上市公司的财务报表向各种报表使用者提供了反映公司经营情况及财务状况的各种不同数据及相关信息，但对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点。一般来说，股东都关注公司的盈利能力，如主营收入、每股收益等，但发起人股东或国家股股东则更关心公司的偿债能力，而普通股东或潜在的股东则更关注公司的发展前景。

2.2 财务报表分析的意义

虽然财务报表可以企业投资者和经营者很直观的了解到企业的财务数据，但是单就这些数据还不能直接全面地说明企业的财务状况，特别是不能说明企业经营状况的好坏和经营成果的高低，只有将企业的财务指标与有关的数据进行比较才能说明企业财务状况所处的地位，因此要进行财务报表分析。做好财务报表分析工作，可以正确评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，揭示企业未来的报酬和风险；可以检查企业预算完成情况，考核经营人员的业绩，为建立健全合理的激励机制提供帮助。

2.3 财务报表分析的原则与步骤

2.3.1财务报表分析的原则

（1）实事求是,要从实际出发，坚持实事求是，反对主观臆断 （2）目标明确,目标对整个分析起到一个指引作用，一定要清晰明确 （3）全面分析，问题要全面看待，不能片面，坚持从主观客观、内部外部、有利与不利的两个方面来分析 （4）系统分析，要注重事务之间的联系，系统地看待问题 （5）动态分析，联系过去、现在和将来，要有一个发展的眼光（6）定性与定量相结合，既要透过数据看本质又要以定性分析为前提和基础

2.3.2 财务报表分析的步骤

（1）确立分析标准：对企业财务报表进行比较时，必须有一个客观的标准，并以此为标准来衡量企业财务报表中的有关资料，从而较为客观地确定企业的财务状况和经营成果。                                                   。（2）确定分析目标：财务报表分析目标，依分析类型的不同而不同，比如：从投资者的角度出发，作投资分析，目标主要是分析投资的安全性和盈利性；从经营者的角度出发，作经营决策分析，目标主要是分析调整企业产品、生产结构和发展战略。

（3）制定分析方案：分析目标确定之后，要根据目标制定分析方案，安排人员和时间，选定分析的方法标准以及需要的数据。

（4）收集数据信息：根据分析方案，按照财务报表分析的基本方法，收集所需要的数据信息，比如：资产负债表，现金流量表等。

（5）核实并整理信息资料：首先核对和明确财务报表是否反映了真实情况，是否与所收集到的资料有较大出入。作为企业内部分析，如发现资料、数据不真实、不全面，可进一步查对，寻求真实情况。但对企业外部分析者来说，就比较困难。对于具体资料的整理，首先要将资料分类，例如可以分成经济、产业和个别公司企业等三大类，按时间先后顺序排列。资料分类后，对于重复的、过时的、矛盾的资料予以剔除，从而减少不必要的负担，在此基础上，再进行企业概况整理。因为习惯上必须在分析报表的前言部分对所分析企业的概况作一个介绍，所以扼要整理诸如企业历史、业务范围、股东人数、职工人数、研究发展等资料，可以便于以后撰写报告。

（6）分析现状：分析现状是指根据分析目标和内容，评价所收集的资料，寻找数据间的因果关系，联系企业客观环境情况，解释形成现状的原因，揭示经营失误，暴露存在的问题，提出分析意见，探讨改进的办法和途径。

（7）做出分析结论：对以上的分析做出总结，总结要具有：概括性，全面性，和创新性。

3伊利集团财务报表及相关指标分析

3.1伊利集团简介

伊利集团于1958年雏形初成，1993年6月14日更名为“内蒙古伊利实业股份有限公司”，1996年3月12日在上交所挂牌上市，是中国乳制品行业中规模最大，产品线最健全的企业。伊利集团拥有液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，所属企业近百个，旗下有纯牛奶、乳制品、雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、酸奶、奶酪等1000多个产品品种，产销量、规模、品牌价值居全国第一。它是唯一一家同时符合奥运会及世博会标准，为20##年北京奥运会和20##年上海世博会20##年伦敦奥运会提供服务的乳制品企业。

20##年的前三个季度，伊利股份营业总收入达到365.71亿元，平均每季度120亿元，净利润达到25.25亿元，同比增长82.7%。20##年在荷兰合作银行发布的全球乳业排名中，伊利位列全球乳业第12名，中国乳业第一。

3.2财务比率分析

比率分析法是将同时期的相关的财务报表数据进行比较，求出比率，用来反映和评价该时期企业的经营情况的一种方法。它可以比较同一企业在不同时期的收益与风险，也可以消除规模差异，来比较同行业不同企业的水平，帮助投资者做出理性决策。它通常通过三个方面来分析：偿债能力、营运能力和盈利能力。

3.2.1偿债能力分析

偿债能力即为企业偿还债务的能力，是企业用来判断财务状况好坏的重要标准。偿债能力的分析结果，可以用来衡量企业持续经营能力及其风险，得到更为准确的预期收益。偿债能力分析分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

 1.短期偿债能力分析

 短期偿债能力是指企业偿还短期债务即流动负债的偿还能力。一般企业以流动资产偿还流动负债，所以通过短期偿债能力来考察企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力。它的衡量指标主要有：流动比率、速动比率、现金比率。

 （1）流动比率

  流动比率是反映短期偿债能力最通用的指标，是流动资产与流动负债之比。这一比率越大代表企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。但也不能过大，流动比率过大表示企业流动资产占用较多，会影响获利能力和资金使用效率。要根据企业及其所在行业的具体情况来比较分析。一般认为企业流动比率为2比较安全。

 流动比率 = 流动资产/流动负债

根据伊利集团资产负债表数据整理计算如下：              单位：元

图表1

（2）速动比率

  速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、一年内到期的非流动资产和其它流动资产等之后的余额。在评价企业资产的流动性及其偿还短期债务的能力方面，速动比率比流动比率更准确、更可靠。同流动比率一样，速动比率也是在一定范围内越高越好，超过这个范围代表企业现金及应收账款占用过多，机会成本大，影响企业盈利能力的提升。一般认为速动比率为1比较安全。

速动比率=速动资产/流动负债

速动资产=流动资产-（存货+预付账款+一年内到期的非流动资产+其它流动资产）

由伊利集团资产负债表数据整理计算          单位：元

图表2

（3）分析比较

  综合表1表2可以看出：伊利集团20##-20##年度的流动比率均低于2，速动比率均低于1，说明企业短期偿债能力的整体水平较弱。20##年由于流动负债的大幅度提升，流动比率较20##年同比下降27.5%，速动比率同比下降19.1%。20##年的流动比率和速动比率比20##年分别增长15.1%和28.9%。根据两表数据可以整理出20##-20##年的趋势图（如：图表3）

得到虽然20##年伊利集团的流动、速动比率较20##年下滑大，但在20##年便得到很大比例的回升，回升速度快。20##年又有下滑，但幅度不大，总体水平趋于平稳。

  图表3

2.长期偿债能力分析

  长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力，是反映企业承担债务的能力及其对长期经营的保障能力的重要标志。它有助于经营者了解企业的资本结构以便及时优化，企业承担财务风险的程度等。对于投资者，长期偿债能力使其能对投资安全性做出一个更准确的评估。另外它还可以帮助债权人及时了解债权风险情况。衡量长期偿债能力的主要指标有资产负债率，权益比率，产权比率，利息保障倍数。

（1）资产负债率

  资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，它表明在企业资产总额中，债权人提供资产所占的比重以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率在一定范围内越小，表明企业的长期偿债能力越强。

  资产负债率=负债总额/资产总额×100%

根据伊利集团20##-20##年的财务报表提取数据整理如下：          单位：元

图表4

（2）利息保障倍数

  利息保障倍数是息税前利润与利息费用支出之比，说明企业支付负责利息的能力。利息保障倍数既能反映企业获利能力大小，又能反映获利能力对偿还到期债务的保障程度。它不仅是衡量长期偿债能力的重要指标而且是企业举债经营的前提依据。倍数越大代表长期偿债能力越强    ，一般认为安全的利息保障倍数至少大于1.

  利息保障倍数= 息税前利润 / 利息费用支出

  息税前利润（EBIT）= 利润总额 + 财务费用（表现在利润表中）

根据伊利集团20##-20##年的利润表中的数据整理计算得到：        单位：元 

  图表5

(3)分析比较

  由图表6可看出伊利集团自20##年后资产负债率都在0.7以上，资产负债率相对较高，说明该企业长期偿债的风险较大，长期偿债能力下降到一个较弱的水平。 从图表4可以看出20##年比20##年的负债总额增值较大，分析资产负债表得到：这主要是由于流动资产里的短期借款增值大，且在今后的两年里短期借款值居高不下且有大量的应付账款未结清。另外由图表5和图表7可以看出企业对偿还长期债务的保障能力较低，应该通过降低短期借款额度等方式来降低偿债风险。

  综上：伊利集团的短期偿债能力和长期偿债能力均不强，债权人有一定的风险，投资人应做好风险评估，经营者应采取不同融资方式，整合其资产风险。

图表6

图表7

3.2.2 营运能力分析

  营运能力是指企业营运资产的效率和效果，是衡量企业管理资产的水平和资金周转状况的重要指标。周转速度是决定资产营运能力强弱的关键，周转速度越快，资产的使用效率越高，资产的营运能力越强。营运能力分析实际上是对企业总资产及其各个组成部分的营运能力分析，在实务中应用较广泛的主要包括应收账款周转率、存货周转率、流转资产周转率和总资产周转率等指标。

 1.应收账款周转率

  应收账款周转率是一定时期内销售收入除以平均应收账款的比值，也就是应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动的速度。应收账款周转率越高说明应收账款管理越好，否则，企业营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。

  应收账款周转率 = 营业收入 / 应收账款平均余额

  应收账款平均余额 = （期初应收账款余额 + 期末应收账款余额）/2

  应收账款周转天数 = 360/ 应收账款周转率

 根据资产负债表和利润表整理计算得：                                     单位：元

图表8

2.存货周转率

  存货周转率是企业一定时期的营业成本与平均存货余额的比率，是反映流动资产流动性的一个指标，也是衡量生产经营环节中存货营运效率的一个综合性指标。一般来说，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货的变现能力越强。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，而存货周转速度越慢则变现能力越差。

 存货周转率 = 营业成本 / 平均存货余额

 平均存货余额 = (存货期初余额+存货期末余额)/2

 存货周转期 = 360/ 存货周转率

根据资产负债表和利润表整理计算得：                           单位：元

图表9

 3.总资产周转率

  总资产周转率是一定时期内营业收入与平均资产总额之比，它综合的反映了企业营运整体资产的能力。一般来说总资产周转率越大，周转天数越少，企业的资产利用效率越大，营运能力也就越强。如果这个比率较低，说明使用效率较差，最终会影响企业的盈利能力。企业可能通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。

  总资产周转率 = 营业收入 / 平均资产总额

  平均资产总额 = （期初资产余额+期末资产余额）/ 2

  总资产周转天数 = 360 / 总资产周转率

根据资产负债表和利润表整理计算得：                            单位：元

图表10

4.分析比较

将图表7,8,9的得到的周转率做折线表，观察其变化趋势：

图表11

图表12

 

                              图表13

整体来说应收账款周转率，存货周转率和总资产周转率都是呈一个上升的趋势，也就是说伊利集团的营运能力是越来越强的。由图表8和图表11，可以看出应收账款周转率是逐年增加的，应收账款周转天数也是逐年减少且维持在3天左右，说明了伊利集团良好的账款管理能力，资金利用效率高。由图表10和图表12，仅有20##年的总资产周转率有所下降，营业收入增长速度没有赶上平均资产总额的增长速度，这可能是受9月的三聚氰胺事件的影响，但可以看到很快20##年总资产周转率基本变回到20##年的水平并且呈上升的趋势。根据图表9和图表13,20##年的存货周转率较其他几年较低，主要原因是受20##年毒奶粉事件的影响，积压了大量的存货使得存货周转率降低。由于消费者对企业产品的信任度重新回升以及伊利集团加大了产品创新投入，故20##年的存货周转率有所提升。

3.2.3盈利能力分析

  盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是—个相对的概念,即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。盈利能力分析，可以让经营者了解企业的经营成绩和经营管理中存在的问题；利润是企业偿债的来源，盈利能力直接影响到偿债能力，故对债权人来说它同时也是从另一个角度衡量偿债能力的重要指标；对于投资者来说，盈利能力直接关联到投资人股息的多寡，此外盈利能力越大，股票价格越大，则股东的资本收益也越大。无论是企业的经营者，债权人，还是投资人都非常关心企业的盈利能力,并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。盈利能力分析的主要指标有：主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。

1.成本费用利润率

  成本费用利润率是企业一定时期利润总额与成本费用总额的比率。成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。成本费用利润率越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力越强。

  成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100%

  成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用

根据财务报表可整理计算得到：

  图表14

2.总资产报酬率

 总资产报酬率，是企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。通过对该指标的深入分析，可以增强各方面对企业资产经营的关注，促进企业提高单位资产的收益水平。一般情况下，总资产报酬率越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业盈利能力越强。

总资产报酬率 = 息税前利润/平均资产总额

息税前利润 = 利润总额 + 财务费用（利息支出）

  根据财务报表整理计算得到表格如下：

图表15

3.净资产收益率

  净资产收益率，是企业一定时期净利润与平均净资产的比率，反映了企业自有资金的投资收益水平。 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人利益的保证程度越高。

净资产收益率=净利润/平均净资产×100%

平均净资产=（所有者权益年初数+所有者权益年末数）/2

根据财务报表整理计算得：

图表16

4.每股收益

  每股收益又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。每股收益在财务报表中又分为基本收益和稀释收益，这里可在伊利集团的利润表中直接得到基本收益。

根据伊利集团的合并利润表得：

图表17

5.分析比较

  从得到的数据可以看出，以上四个指标数值在20##年为负数，从20##年开始转为正数。由于20##年受到三聚氰胺事件的影响，伊利集团利润受到很大的冲击，销售变差，营业收入减少，造成净利润为负。同时大量的存货难以出售，导致资产的增加，加上进口奶粉冲击国内市场，使盈利指标在20##年度都呈现出负值。在面对20##年的“三聚氰胺”事件时，伊利乳业预见这一事件将会对企业造成的重大影响及巨大损失，从而及时对企业的生产经营作出调整，以避免重大事件。但是从另外一个角度，可以看出20##年相对于20##年能够迅速的恢复，并且四个指标都能到达很高的水平说明了伊利集团危机过后的处理能力以及应变能力是很强的。另外可以看出伊利集团的每股收益从20##年后开始逐年上升，也就是说企业股票的市场价值也在逐年上升，对于投资者来说此为一个福音。

图表18

图表19

4同行业分析

分别从偿债能力，营运能力，盈利能力的指标中选取财务指标，并查询计算蒙牛集团的相应指标得到：

由图表20可以看出伊利和蒙牛集团在20##年的流动比率都有很大幅度的下降，伊利集团20##年有小幅度的回升后趋于稳定，而蒙牛集团流动比率在20##年回升后很快便在20##年下滑，由此可看出毒奶粉事件对两个集团的短期偿债能力的影响较大，其原因有部分是因为毒奶粉事件导致的牛奶滞销，存货积压过多，企业流动资产变现能力变弱。再看图表21伊利和蒙牛集团的资产负债率，可以看到在20##年过后伊利集团的资产负债率都大于了70%，这主要是由于毒奶粉事件对乳制品销量的冲击，破坏了良性产业链，企业负债增加。虽然蒙牛集团偿债能力高于伊利集团，但是在20##年的时候资产负债率还是有了一个大幅度的上升，过后集团运用促销和其它相应措施在20##年负债得到了相应的控制。

由图表23可看出20##年过后蒙牛集团的总资产周转率一直在下降，但伊利集团20##年有所下降后，很快便恢复并且赶超了蒙牛集团，说明伊利集团的营运调控能力不仅强，而且面对危机也能采取相应对策让企业从危机中恢复过来。再看图表24，伊利和蒙牛集团销售净利润的变化趋势大抵相同，蒙牛集团的盈利能力高于伊利集团，但是伊利集团一直在缩小差距。

图表20

图表21

图表22

图表23

5结论

伊利作为乳业巨头．在O8年遭遇财务寒冬，很大程度上是因为整个经济气候不景气及行业发生“三聚氰胺”事件，导致消费者对乳产品的整体需求下降。这一点可以通过伊利O9年第一季度产销量全面恢复、连续三季度行业销量第一的事实得到印证。通过对该公司O8-10年报表的分析．我们也发现其公司内部也存在许多管理上的问题，如销售费用过高，经营现金流量情况不乐观．偿债能力不强等，但是伊利集团的营运能力在20##年赶超蒙牛在行业中也处于领先地位。对于中国乳品行业越来越明显的双寡头垄断的特征，伊利和蒙牛的财务比较对于投资者来说起着越来越重要的参考作用，投资者可根据自己的风险偏好选择投资的企业。

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[12]Leonard Soffer Robin Soffer：《Financial Statement Analysis：A Valuation Approach》Copyright ©2003 by Prentice Hall

致谢：本论文是在我的导师李峦松老师的悉心指导下完成的。他严肃的科学态度，严谨的治学精神，深深地感染和激励着我。同时我还要感谢在我写论文时帮助过我的同学，正是由于你们的支持，我才能克服一个一个的困难，直至本文的顺利完成。最后，再次对关心、帮助我的老师们和同学表示衷心地感谢！