课程名称 :《运输财务与会计》

课程专题研究报告：唐山港盈利及债务状况分析报告

公司名称: 唐山港集团股份有限公司

股票代码: 601000

所属行业:水上运输业

行业代码:5400

唐山港[601000]盈利及债务状况分析报告

目录

1. 公司基本概况 3

1.1公司概况 3

1.2公司IPO情况 3

1.3滚存利润的分配安排 3

2. 盈利状况分析 3

2.1盈利背景分析 3

2.2盈利状况总体分析 4

2.3利润质量 6

2.4利润来源 7

3. 债务状况分析 8

3.1公司债务状况总体分析 8

3.2长、短期偿债能力 9

3.3借款用途及相关财务费用中的利息支出 10

4. 分析结论 10

4.1盈利方面 10

4.2债务方面 10

附件 10

唐山港[601000]盈利及债务状况分析报告

1. 公司基本概况

1.1公司概况

唐山港，即唐山港集团股份有限公司，是京唐港区最主要的散杂货码头运营商。公司现经营京唐港区的主要散杂货泊位，接卸京唐港区100%的矿石和钢材业务，39%的煤炭业务；经营范围包括码头和其他港口设施，货物装卸、驳运、仓储，货物和技术的进出口业务，港口运输等物流业务。唐山港在2010年7月5日于上交所主板上市，证券代码60100，属于港口业。

1.2公司IPO情况

唐山港集团股份有限公司股票上市经上海证券交易所“上证发字[2010]19号”文件批准；上市保荐机构为申银万国证券股份有限公司；股票登记机构为中国证券登记结算有限责任公司上海分公司。本次IPO以人民币8.2元发行20,000万股，发行总市值164,000万元，募集资金净额159,113.11万元。公司上市后股本结构有所变化，其中国有股比例由发行前的100%降为80%，在一定程度上改善了公司治理结构，有利于公司日后经营盈利。

1.3滚存利润的分配安排

根据公司 2010 年3 月26 日召开的2009年年度股东大会决议，首次公开发行股票前滚存的未分配利润由发行后新老股东共同享有。2009年年度股东大会决议向股东分配的现金股利200,000,000元已经支付完毕。

2. 盈利状况分析

2.1盈利背景分析

公司位于环渤海经济圈的中心地带，距渤海湾出海口最近之点，且水深岸陡，不冻不淤，陆域充足，建港成本低，区位优势显著；公司核心经济腹地京唐港区和唐山市经济发展水平高、增速快，重工业基础雄厚、结构完善，特别是在公司优势腹地的产能分布集中度高，保证货源稳定充足；港区后方铁路、公路、高速公路、机场等交通网络完善，铁路运能不断提升，集输港体系发达高效；公司创新采用泊位后方倒运“协力外包”作业模式，提高装卸效率，降低成本投入，装卸速率和利润率高。

综合以上条件，公司吞吐量在今后相当长的时期内将会保持快速增长的发展势头，公司的经营和盈利能力具有连续性和稳定性的特点。

2.2盈利状况总体分析

图2-1 资料来源：根据唐山港招股说明书及年报整理得

唐山港盈利能力比较稳定，营业利润占利润总额在95%以上，具有长期稳定的盈利项目和能力；从2007年到2010年公司这一比例均在上升；2011年营业外收入为3,368.67万元，远高于其他几个年度，根据2011年年报得知控股子公司华兴海运公司本期拍卖 “唐山海2 号”船舶形成固定资产处置利得20,125,230.72 元；同时还有其他项目：政府补助，盘盈利得，保险赔款；考察2011年唐山港现金流量表中“处置固定资产、无形资产和其他长

期资产收回的现金净额”项目本期额确实有现金流流入。2010、2011年度公司其他综合收益均为0。

图2-2 唐山港净、毛利率 资料来源：根据唐山港招股说明书及年报整理得

从上图可以看出公司净利率和毛利率处于平稳，公司在成本控制上差强人意；由于国际油价等价格的浮动，公司成本有所上升。公司2007到2008年一年时间净利率、毛利率都有大幅度的下降，由于公司2010年上市，上市之前没有公开的财务报表附注项目，因此无从考证；但是综合当时国际国内市场背景以及其他同类公司数据推测原因如下：

2007年8月开始，国际金融市场开始出现动荡，2008年9月9日金融危机彻底失控，直接间接导致诸多金融机构倒闭或被政府接管；中国市场虽然受到冲击相对比较小，但是大宗原料价格开始上涨，特别是与港口航运相关的能源类原料上涨幅度较大、人工上涨，导致公司成本上升，毛利率、净利率下降。

截止到2012年3月31日，公司第一季度的销售毛利率33.97%，低于行业平均值37.68%。2011年公司吞吐量增长，但是国内海运市场不景气，公司运力减少，同时公司处于港口建设时期，管理相对不稳定，公司内部制度有待于完善，这些都是造成公司净利润增加但是利润率水平偏低的原因。

图2-3 资料来源：根据唐山港招股说明书及年报整理得

图2-4 资料来源：根据唐山港招股说明书及年报整理得

考察公司近几年的期间费用情况发现其中管理费用占绝大多数，随着公司营业收入的增长管理费用增加属于正常现象，并且管理费用增长与营业收入增长基本上呈线性正相关；公司在期间费用控制方面做的较为出色。

唐山港2010、2011年净利润增长率分别为35.96%和34.16%，可以看出公司盈利能力不弱。从ROE指标来看，该指标稳定在10%左右，盈利能力中等偏上。公司净利润从2007年开始至今逐步稳定增长，近两年增长率保持稳定；自上市以来公司盈利并未大幅度增加，从唐山港招股说明书得到2010年公司上市募集到的资金主要用于港口的建设，考虑的行业特点和港口建设时间问题，估计未来几年内公司盈利会有量的飞跃。

2.3利润质量

营业收入或者净利润可以反映公司的盈利状况，但是好的盈利能力不仅仅是拥有一个漂亮的营业收入或者净利润数值，利润的质量也非常重要，利润质量在一定程度上影响着企业的现金流量，关乎企业的运营状况。

根据公司2010和2011年度的年报得知，公司近两年的应收票据种类均为银行承兑汇票，根据目前中国银行状况，本报告将此应收票据视为现销。

图2-5 资料来源：根据唐山港招股说明书及年报整理得

有上图看出公司的主要应收款项的管理还比较出色，其他应收款占营业收入比例只有百分之零点几，控制很好；应收账款占营业收入比例整体上呈现下降趋势，在公司营业收入逐年上升的情况下利润质量比较出色。需要特别关注的是2011年公司将因出票人无力履约转为应收账款的票据数额达3,280万，其中广东省外商投资企业物资公司占2,500万；公司之后需要注意该公司信用。

2.4利润来源

唐山港营业收入业务主要有四项：装卸堆存、港务管理、商品销售、船舶运输。这四项主要业务占总营业收入的96%左右，利润来源比较稳定，其中装卸堆存占到6成，根据未来中国航运业以及进出口情况来看，预测未来公司主营业务利润来源比较稳定。

3. 债务状况分析

3.1公司债务状况总体分析

图3-1资料来源：根据唐山港招股说明书及年报整理得

唐山港流动负债从2007到2011年有所波动，但总体上处于平稳状态，非流动资产2008年和2009年数额较其他年度大很多，主要是向银行信用借款；如此正事该两年资产负债率较高的原因。

唐山港短期负债只有2009年和2011年非零，公司短期借款主要用于短期经营性的周转。对于应付票据只有2011年非零，类别为银行承兑汇票，期末余额全部为控股子公司首钢码头公司因对外支付工程款而开立的。观察应付股利一项，只有2008年期末有余额，考察现金流量表相关项目：

发现公司2010年和2011年均有因分配股利、利润等支付的现金（两个年度的财务费用远小于上述项目现金流量），其中2010年度上市前给老股东派现占大部分；2011年4月27日派息，10派1.2（含税）。

截至2009年12月31日，公司累计向中国工商银行股份有限公司唐山海港支行借款55,850 万元，全部为信用借款，用途为并购二港池等相关资产及16#-21#泊位堆场建设等，其中38,750万元的到期日为2016年3月3日，年利率为7.047%； 9,600 万元的到期日为2016 年12 月7 日，年利率为6.156%-7.047%。7,500 万元的到期日为2023年6月23日，年利率为5.346%。子公司液化码头公司累计向中国工商银行股份有限公司唐山海港支行借款18,800万元，全部为信用借款。截至2009年12月31日，公司累计向中国农业银行唐山京唐港支行借款43,150 万元，全部为信用借款，用途为并购二港池等相关资产，到期日为2016年1月29日，年利率为7.047%。截至2009年12月31日，公司累计向中国银行股份有限公司唐山分行借款2亿元，全部为信用借款，用途为购买固定资产等相关资产，到期日为2013年8月14日，年利率为6.966%。

3.2长、短期偿债能力

图3-2资料来源：根据唐山港招股说明书及年报整理得

从上图看出，公司无论流动比率还是速动比率都比较低，航运公司流动、速动比率与其他类上市公司差别较大从2010年上市开始后两类比率都在下降，公司短期偿债能力在下降；截至到2012年6月30日，公司2012上半年流动比率为0.64，低于历史平均水平0.83，远低于行业平均水平1.05；公司短期偿债能力有待于提高。再来考察公司的产权比率，其中2008、2009两年均高于1，属于高风险、高报酬的财务结构；但是2010年公司上市以后，这一比率大幅度下降，公司由于上市融资而减少举债，产权比率下降，公司长期偿债能力大幅度提高。考察图3-1，公司资产负债率上市以后大幅度的下降，印证了上述产权比率所呈现的长期偿债能力上升；截至2012年6月30日，公司资产负债率为48.63%，低于行业平均水平52.81%，公司经营风险处于行业下游。

3.3借款用途及相关财务费用中的利息支出

2010年公司长期借款均为信用借款，数目为6.29亿，主要为银行贷款，利息约在5-6%之间。专项借款60,903,187.57元，主要用于港口建设。2011年公司长期借款有两类：抵押借款和信用借款；其中抵押借款7,756万元，信用借款19.3051亿元。本期长期借款增加6.79亿元，用于控股子公司首钢码头公司本期增加工程项目借款，期末抵押借款为控股子公司唐山华兴海运有限公司借入的款项。2010年11月，华兴海运公司与招商银行股份有限公司签订固定资产贷款合同，合同总金额1.77亿元。截止2011年12月31日，华兴海运公司已提款77,560,000元。根据贷款合同约定，上述贷款由本公司及自然人沈莹、秦力提供阶段性连带责任保证担保，同时华兴海运公司为该笔贷款以“唐山海3 号”船舶提供抵押。在上述抵押借款中，公司就合同项下60%的债务承担连带保证责任，担保期限从签署担保合同之日至新购置的8.2万吨级散货船完工交割并办理完毕抵押手续时止，待本贷款项下8.2万吨级散货船交船后，“唐山海3 号”船舶、新购置的8.2万吨级散货船以及两船孳生权益为该笔贷款提供100%担保，同时可解除本公司及自然人的担保责任。并且华兴海运公司以资产抵押的方式对本公司承担的担保义务提供等额度的反担保责任，反担保对应的抵押资产为新购置的8.2万吨级散货船合同项下的权益。

唐山港2010和2011年利息支出分别为6,081.32 万元和4,660.92万元，平均利率较低。财务费用控制较好。

4. 分析结论

4.1盈利方面

公司总体盈利能力较好，利润来源稳定，利润质量高，非经常性损益比重小，期间费用控制较好；但是需要在成本控制上加强管理，控制大宗原料成本，提高利润率。

4.2债务方面

公司在负债方面需要加强管理，提高短期负债能力；公司资产负债率相对较低，可能存在运用财务杠杆不得当、浪费部分资金现象。

附件

唐山港[601000] 2010年、2011年年度报告

唐山港《首次公开发行股票招股说明书》

唐山港《首次公开发行股票招股意向书》

唐山港《首次公开发行A股股票上市公告书》

 

第二篇：关于万科公司07-09年度盈利能力分析报告

摘要： 笔者结合房地产行业背景对万科公司07年至09年的盈利能力进行了较为深度的分析，得出了公司的盈利状况以及存在的问题，并针对问题提出了相应的建议。

关键词：万科 房地产 盈利能力

一．行业背景及公司基本情况简介

（一）行业背景

◆随着我国加入WTO的时间越来越长，各种对外来资本的限制越来越少，大量热钱进入我国，这是前两年我国房地产投资热的因素之一；随着关税壁垒的开放和人民币升值，我国制造业在国际市场的竞争力变得更弱，利润进一步下降，很多企业不愿意再从事缓慢的制造了，再加上当时银行放贷的宽松，都加入到房地产的投资中，于是导致了这几年的房地产热潮，产生了一系列的泡沫，投资性、投机性及改善性需求亢奋异常，供需比例失衡严重。

◆2007年，国土资源部加大闲置土地清理力度，对囤积开发商进行查处，规定开发商不付清全部地价不得分期发放土地证。

◆从2007年底，国家出台了一系列房地产调控政策，从不同的方向出击，形成合力，狙击大城市房价飞涨的脚步。

◆2008年，我国的房地产行业价格上呈现了两极变化，大城市的房价从前两年的大幅上涨，趋向于价格下落，就是“价滞”。而二级城市、中小城市和旅游城市，趋向于价格上涨，就是“价涨”。但两者都有一个共同的特点，就是“量缩”。

◆2010年出台的房地产新政策也从很大程度上抑制了房地产的过快增长。

（二）公司基本情况

◆公司简称 万科A

◆所属行业 房地产开发与经营业

◆经营范围 兴办实业(具体项目另行申报)；国内商业；物资供销业(不含专营、专控、专卖商品)；印刷、复印、广告设计制作；代理报纸、电视、广播期刊广告业务；进出口业务(按深经发审证字第113号外贸企业审定证书规定办理)。控股子公司主营业务:房地产开发及物业管理、零售、进出口业务、精密礼品制作、影视制作、投资、咨询等。

◆主要产品 商品住宅

◆公司介绍 深万科成立于84年5月，前身为隶属于深圳经济特区发展公司的全民所有制贸易企业。88年12月公司经股份制改组，成为全国首批上市公司之一。93年4月向境外发行4,500万股B股。 公司以中国大陆市场为目标、以房地产为核心业务，涉及进出口贸易及零售投资、工业制造、娱乐及广告等业务。投资重点主要集中在上海、北京、天津、深圳等中国区域经济中心。

二．分析对象及分析原理

（一）分析对象

本文主要根据万科A的各年年报，对万科A的企业盈利能力进行深度的分析。基于上述行业背景及公司概况，分析政策变动的情况下对盈利能力的变动情况。

（二）分析原理

利用盈利能力涉及的几个财务指标进行计算分析：

◆净资产收益率=净利润/平均股东权益

◆总资产收益率=净利润/平均资产总额

◆主营业务收入毛利率＝（主营业务收入－主营业务成本）/主营业务收入

◆营业利润率＝利润总额 / 营业收入

◆成本费用利润率=净利润/成本费用总额

三．选取数据以及相关指标的计算

（一）初始数据的选取

表一：

注：该表中数据从万科A 2006年至2009年利润表及资产负债表中提取。其中净利润及销售收入净额为对应年度期间发生额，总资产等为对应年度末的时点指标。因为平均净资产及平均资产总额的计算须用到06年度末的相关数据，因而有06年度的数据列示。具体数据来源为和讯股票000002万科A。

（二）相关比率的计算

根据上表中所给出的数据，结合第二部分给出的比率计算公式，我们得出下列相关指标：

表二：

四．指标分析

（一）销售盈利能力分析

1.主营业务收入毛利率

由于房地产企业的盈利结构比较单一，主要收入绝大多数来自于其主营业务收入，因此，我们在此分析其主营业务收入毛利率。

由表二中计算得出万科A07年至09年的主营业务收入毛利率分别为42%， 39%，29%. 最近三个会计年度加权平均主营业务收入毛利率高达36.7%，说明盈利状况良好。

除此之外，容易得出该公司的主营业务收入毛利率呈逐年下降的趋势，降幅分别为3%和10%，09年的下降尤为明显。而由表一中得出该公司的销售收入是逐年上升的，升幅分别为13.3%和16.1%。

主营业务收入毛利率的下降与销售收入的增长的反差是很明显的，销售收入的增长反映了市场需求是一直存在的，而该公司在市场上所占的份额也没有缩水，相反，它的份额是越来越大的。联系之前提到的房地产行业背景，我们可以得出现在该现象出现的原因。

07年后，国家的政策导向是抑制房地产行业，因此，房地产行业的价格受到一定程度的控制，而一系列的措施出台也使得成本上升，同时房地产行业属于高固定成本的行业，也没有有效的方法可以大幅度降低成本。而企业之间的竞争是一直存在的。除此之外，主营业务毛利率的下降也从一定程度上反映了生产环节的效率有所下降。

2.营业利润率分析

由表二中的数据得出，从07年至09年，营业利润率分别为22%， 16%， 18%。最近三个会计年度加权平均营业利润率为18.7%，高于同行业平均水平，说明盈利状况良好。08年有4%的下降，降幅相对较大，09年有相对较小的上升，升幅为2%。

08年营业利润率的下降反映了该指数对政策的敏感性程度，而09年的小幅上升也表明行业内部的调整和协调发挥了作用。营业利润包括正常的经营活动（管理者当局可以控制的经营活动，如成熟产品的生产和销售）中产生的收益和非正常的经营活动（管理者当局不可控制的经营活动，如投资收益）中产生的收益，二者综合决定了其对政策变动及其他外部因素变动的敏感性程度。

企业要想提高营业利润率，应在保持一定程度销售规模的基础上，力求控制成本费用水平，否则即使增加了销售收入，也不会带来良好的利润率水平。而万科得销售规模逐年扩大，前景乐观。但一般而言，该公司的管理费用和营业费用具有刚性，企业在一定的经营范围与规模内，这些费用不会随着企业的生产量或者销售量而改变，利息费用也是较稳定的，与生产量或销售量无关。但由于政策因素和一定的内外部因素，生产成本是在上升的，因此，营业利润率在08年有4%的下降，而行业内部的适应调整和万科A的高速成长解释了09年2%的小幅上升。

（二）资源盈利能力分析

1.净资产收益率与总资产收益率分析

总资产收益率与净资产收益率一起分析，可以根据两者的差距来说明公司经营的风险程度。因此，我们把这二者放在一起分析。

由表二的计算得知，从07年至09年，净资产收益率为17%， 13%， 14%；总资产收益率为5%， 3%， 4%。容易看出二者都在08年有所下降，在09年小幅回升。

在2002年6月21日中国证监会发布的《关于进一步规范上市公司增发新股的通知（征求意见稿）》中指出：上市公司申请增发新股，除应当符合《上市公司新股发行管理办法》规定的条件外，还须满足最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10%，且最近一年加权平均净资产收益率不低于10%。而万科A的最近三个会计年度加权平均净资产收益率达到了14.7%，盈利能力良好。

最近三个会计年度加权平均总资产收益率为4%，在同行业中处于领先地位，说明盈利能力良好。

而最近三年净资产收益率与总资产收益率的差额分别为12%， 10%， 10%。可以看出该数据总体较为平稳，在08年有小幅下调。该指数值较高，说明企业的风险程度较小，企业发展较为稳健。

2.成本费用利润率分析

由表二得07至09年成本费用利润率分别为32%， 22%， 23%。最近三个会计年度加权平均成本费用利润率为25.7%，总体来说，经营耗费所带来的经营成果较高，获利能力较强。

由表一得该公司的净利润08年下降14.6%，09年上升27.8%。08年的成本费用利润率猛降10个百分点，究其原因主要是净利润的严重下降。但09年在利润上升将近30个百分点的情况下，成本费用利润率竟只上升了一个百分点，说明企业该年在成本费用的控制方面出现了较为严重的漏洞。

五．小结

（一）存在的问题

07年之前房地产行业的过快发展甚至不正常发展导致了国家出台一系列政策措施抑制房地产过热，而消费者持观望态度也致使房地产的冷淡。多种因素波及该行业中几乎全部的企业。万科作为房地产行业的领军企业，也未能避免受波及。从以上盈利能力的分析中我们可以得出除了宏观因素存在以外的其他问题：

1. 主营业务毛利率的下降从一定程度上反映了生产环节的效率有所下降；

2. 一定程度上反映了管理上存在的问题；

3. 成本费用的控制方面有较为严重的漏洞；

4. 投资收益的不足。

因此，企业应针对以上几点作出有效的反应机制，拉动企业的经济增长。

（二）建议

房地产行业要想获利更多，则需要有强有力的融资保障，以此来确保自己的活力能力。结合本文的盈利能力分析以及万科公司存在的问题，得出以下建议：

1. 在国家出台一系列政策措施的大环境下，顺应国家的政策；

2. 注重项目投资效益，强化成本费用控制，提高公司内源融资能力；

3. 强化企业内部管理，提升公司治理水平，提高公司权益融资能力；

4. 加强企业信用管理，拓宽负债融资渠道，提高公司负债融资能力。

参考文献：

[1]崔也光主编，《财务报表分析》，南开大学出版社，2003年

[2]陈少华主编，《财务报表分析与方法》，厦门大学出版社，2004年

[3] 洪振挺，《提升房地产公司竞争力的对策建议》，清华大学领导力培训项目网，2009年

[4]和讯股票000002（万科A）