毕业设计(论文)开题报告

课 题： 我国上市公司筹资成本调查与分析 院 （系）： 管 理 学 院

专 业： 会 计 学

学生姓名：

学 号：

指导教师单位： 姓 名：

职 称： 副教授

20xx年4月28日

 

第二篇：上市公司信息披露与投资者信息获取的成本效益问卷调查分析

会计研究20031

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上市公司信息披露与投资者信息获取的成本效益问卷调查分析

周勤业　卢宗辉　金　瑛

(上海证券交易所　200120　全景网络有限公司518010)

【摘要】本文分别对上市公司信息披露的成本效益和投资者信息获取的成本效益网上问卷调查进行分析,结果表明,上市公司信息披露工作的费用呈逐年上升态势;投资者为获取公开信息所负担的费用较多,总体呈上升趋势;投资者普遍认为对投资决策极重要的公开信息项目有年度报告、利润分配及转增股本实施公告、首次发行或二次发行招股说明书及发行公告等。投资者认为最重要的定期报告项目是主要财务指标(中报)和会计数据和业务数据摘要(年报)、股本变动和(主要)股东(持股)情况以及财务报告。对机构投资者而言,其在作出投资决策时最关注的财务指标依次是上市公司成长性指标、盈利数量指标、盈利质量指标。而对偿债能力指标、资产状况指标、营运状况指标、现金流量指标和利润分配指标则关注程度不是很大。

【关键词】信息披露成本　信息获取成本　成本效益

根据信息经济学理论,信息与其他任何物品一样,也存在着成本—效益问题。只有信息产生的效益大于信息的成本,信息的生产才具备经济上的合理性。上市公司对外公开披露的信息也是如此。国内外证券市场信息披露实践表明,上市公司对外公开披露的信息80%以上是会计信息。近年来,随着会计准则体系和上市公司信息披露规范体系的不断完善,上市公司对外公开披露的信息日益膨胀。据统计,20xx年沪市上市公司平均每家进行25次的信息披露(包括临时公告和定期报告),最多的ST国嘉公告近百次。监管的加强导致上市公司信息披露及相应的获取成本大大上升,而提高的信息成本能否产生相应的增量效益,自然引起了监管层和理论界的关注。

上市公司公开信息披露的效益通常体现为证券市场有效性的提高。关于证券市场有效性和会计披露信息含量问题,自二十世纪九十年代以来,理论界已进行过较多卓有成效的探讨(吴世农,1996;沈艺峰,1996;赵宇龙,1998;赵宇龙、王志台,1999等)。而在信息披露成本—效益两极关系的成本端,仅有少数学者就此进行了探讨(王雄元、严艳,2003)。本文拟以问卷调查为研究手段,从上市公司发生的信息生产成本和投资者发生的信息消费成本两个角度,旨在了解上市公司信息披露成本究竟有多大、投资者为了获取这些公开信息花费多少成本、这些信息对他们是否有用,以便于上市公司和监管部门在基于信息的成本-效益原则下进一步提高证券市场信息披露质量。

在程序上,我们首先设计了两份信息披露成本调查问卷,问卷分别对上市公司的信息披露成本效益和投资者的信息获取成本效益进行了调查。对于投资者的信息获取成本效益问卷,还尽可能针对机构投资者和个人投资者的不同特点设计不同的问题。调查采用不记名方式,全部在沪深两交易所的网站(.cn和.cn)上进行。本次调查于20xx年4月实施,得到了上市公司和广大投资者的踊跃参加,共收到499家上市公司(其中沪市304家、深市195家)和2763名投资者(其中沪市682名、深市2081名)的有效回答。以下将对调查的内容与结果进行说明和分析,进而对现行会计

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和信息披露规范体系提出若干建议。

一、上市公司信息披露的成本效益分析

1.上市公司信息披露成本效益情况的调查结果分析

关于目前公司负责信息披露工作的人数及披露数量。调查发现,从事信息披露的人数最多20人,最少1人;从比例来看,在回答该问题的公司中,有9719%负责信息披露工作的人数在6人以下;而从信息披露人员所属部门来看,分别集中于两大部门:董事会办公室(董秘办或董秘)和证券部(证券投资部)。说明上市公司从人员配备上还是比较重视信息披露工作的。对20xx年披露公告个数调查表明,上市公司存在很大差异,信息披露最少的为20xx年新上市的大连冰山橡塑股份有限公司(0条)、最多的为石家庄国际大厦(集团)股份有限公司(62条),平均披露信息19138条。20xx年信息披露少于10条(含)的上市公司有74家,占15161%;在10～20(含)条之间的公司有226家,占47168%;在20～40(含)条之间的公司有155家,占32170%;40条以上的公司有19家,占4101%。

关于披露信息导致泄露公司商业秘密、影响公司正常经营的程度。回答严重影响的有11家,占2128%;回答一般的190家,占39142%;回答影响较小的191家,占39163%;回答无影响的90家,占18167%。可见,信息披露工作并未对公司的正常生产经营活动产生严重影响。

关于法定公开信息披露对公司产品销售、品牌宣传的作用。认为作用极大的有3家,占0162%;作用较大的84家,占17139%;作用一般的277家,占57135%;作用不大的86家,占17181%;基本没有的33家,占6183%。说明上市公司认为信息披露对产品销售、品牌宣传有一定的促进作用,但作用不是太大。

关于临时报告披露对公司股价的影响程度。认为影响很大的48家,占9190%;认为影响一般的314家,占64174%;认为影响较小的119家,占24153%;认为无影响的4家,占0182%。多数上市公司认为临时报告披露对公司股价的影响程度一般。

关于公司信息披露所付费用占公司总体费用的比例变化。认为逐年上升的299家,占62116%;逐年下降的32家,占6165%;维持不变130家,占27103%;其他情况20家,占4116%。可见,公司信息披露的费用还是呈逐年上升态势。

2.上市公司20xx年日常信息披露费用的构成情况分析　　表1

上市公司20xx年日常信息披露费用构成表

项　　　　目

　公司20xx年日常信息披露费用合计　占管理费用比例%

　其中:a.在指定报纸刊登信息披露文件的费用　　　　b.公司内专职负责信息披露工作人员工资

用于信息披露工作的差旅费人员培训费通讯费其他

　　　　c.信息披露工作中支付的中介机构费用

定期报告的审计费用咨询费律师费

独立财务顾问费

219000

6000140320200

681xxxxxxxxxxxx57

51147215371634196

最小值

(万元

)

30105019801050105000

最大值(万元)

6696100

40280100931xxxxxxxxxxxx5

平均值(万元)

13xxxxxxxxxxxx81xxxxxxxxxxxx41117

占信息披露费用比例(%)

1001919461352126018841260188

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续表

项　　　　目

　　　　　评估费

　　　　　其他　　　　d.网站披露信息所付费用　　　　e.文本印刷费　　　　f.其他(如有,请列明细)表2　　

项目家数比例(%)

30万元

30～60

最小值

(万元)

0001050102

最大值(万元)

1007250320

平均值(万元)

6107214721174192

占信息披露费用比例(%)

4159118711643172

上市公司20xx年日常信息披露费用统计

60～90

90～120

120～150

150～180

180～210

210～10001000万元

总计

461

以下(含)万元(含)万元(含)万元(含)万元(含)万元(含)万元(含)万元(含)

469198

9019152

9721104

9921148

5211128

296129

112139

337116

以上

40187

通过表1、表2可以看到,上市公司20xx年日常信息披露费用最少的为3万元(天津水泥),最多为6696万元(中石化),两者相差很大,这与公司的规模以及是否在海外上市有很大的关系。信息披露平均费用为132133万元,即使扣除中石化的因素,样本上市公司平均信息披露费用仍高达119115万元,大部分费用都在30～120万元之间。至于日常信息披露费用占管理费用的比例,最低的为东方锅炉0105%,最高的为浙江创业40%,平均为4109%,显示企业的信息披露费用负担较重。

以平均值为考察指标,各单项费用占信息披露总费用的比例情况如表1第5栏所示。通过比较可以看到,在指定报纸刊登信息披露文件的费用、定期报告的审计费用这两项费用所占比例最大,分别达到19194%和51147%,可见上市公司的信息披露成本主要集中于这两项。这表明上市公司信息披露所花的钱大部分都给了负责审计报告的中介机构,而中介机构在信息披露过程中是否起到应有的把关作用则直接决定了整个信息披露的质量。

3.上市公司在20xx年进行发行、再筹资、出售收购资产等活动时所支付的信息披露相关费用状况分析。

表3　　　

上市公司20xx年发行、再筹资、出售收购资产所支付的信息披露相关费用构成表

项　　　　目

　用于发行、再筹资、出售收购资产所支付费用　其中:a.指定报纸披露信息付费　　　　b.在发行中支付中介机构费用

审计费用律师费

独立财务顾问费评估费其他

　　　　c.发行材料制作费　　　　d.差旅费

　　　　e.其他(如有,请列明细)

　　注:平均值仅计算发生该项费用的上市公司

901434xxxxxxxxxxxx724681xxxxxxxxxxxx69106

11113%5136%2198%62150%57164%9110%11118%20181%

平均值

(万元)

81213879193

占发行、再筹资

、出售收购资产所支付费用比例

9184%

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由表3结果可知,上市公司在20xx年进行发行、再筹资、出售收购资产等活动时所支付的费用平均为812138万元。在费用明细中,用来在指定报纸披露信息的花费仅占9184%,比例不大;评估费所占比重最大,达到惊人的6215%,这说明,上市公司融资活动的费用中,评估费占了大头,比例过高。这一现象应该引起有关监管部门的注意。

二、投资者信息获取的成本效益分析

1.投资者获取上市公司公开信息的主要途径和方式。

表4　　　

项　　　　目

　a.中国证监会指定信息披露报刊　b.中国证监会指定信息披露网站　c.钱龙等股票行情软件　d.网上金融证券站点　e.向上市公司查询　f.广播电视

　g.到证券营业部查询

投资者获取上市公司公开信息的方式

极经常

(%)

301253719121173261xxxxxxxxxxxx47

经常(%)

29xxxxxxxxxxxx411015107331359160

偶尔(%)

21134141141517318186151682816621179

不经常(%)

11xxxxxxxxxxxx161581819125168

从未涉及(%)

7149510518165419558138815139146

回答人数

2202220xxxxxxxxxxxx18561698

结果表明,投资者获取上市公司公开信息(包括首次发行或二次发行招股说明书及发行公告、定期报告和临时公告)的主要方式集中于以下四种:中国证监会指定信息披露报刊、中国证监会指定信息披露网站、钱龙等股票行情软件以及网上金融证券站点。回答极经常与经常采用这几种方式的投资者比例合计分别达到59131%、75100%、52170%、67157%,而通过广播电视方式获取信息的投资者的比例较低,仅为43191%。“向上市公司查询”和“到证券营业部查询”获得信息的比例就更低了,有58138%的投资者甚至从未向上市公司查询过公开信息。这说明从信息的有效传导途径来看,通过报刊、网站和股票软件传播的信息更容易到达投资者。

2.投资者获取信息的费用情况分析

调查结果表明,目前投资者每年花在获取上市公司公开信息上的费用(如订阅指定报刊费用和上网费)为:有11

55%(40人)投资者的花费大约在10000元以上;有2145%(63人)投资者的花费大约在5000元～10000元之间;有30%(772人)投资者的花费大约在1000元～5000元之间;有31199%(823人)投资者的花费大约在500元～1000元之间;花费在500元以下的投资者占34101%(875人)。可见65%的投资者每年获取信息的花费都在500元以上,这对投资者尤其是中小散户而言也是一笔不小的开

支。

表5统计了投资者付出的各项明细获取信息费用占获取信息总费用的相对比重。根据表5,我们再来看看各个费用项目中选择比例最高的答案,有27117%的投资者认为订阅证券类报纸的费用占获取信息总费用的比重不大;有37195%的投资者认为上证券类网站的费用较大;而认为安装和使用证券信息软件的费用一般或从未发生的投资者分别占24139%和2416%;至于电话查询费的比重,有29184%的投资者认为不大。这说明与其他获取信息的方式相比,投资者认为上证券类网站费用最大,因为这是一笔持续经常的开支,一年下来花费不小,而订阅证券类报纸费用只是一次性费用,其他两种方式也都花费不大。

那么,投资者对近三年来获取上市公司公开信息的费用总体趋势是如何看的呢?有44142%(1122人)的投资者认为总体呈上升趋势;39131%(993人)的投资者则认为基本稳定;16127%(411人)的投资者认为呈下降趋势。认为总体呈上升趋势的投资者占了大部分。6

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　　表5

项　　　　目

　a.　b.　c.　d.

订阅证券类报纸费用

上证券类网站费用

安装和使用证券信息软件费用电话查询费

投资者获取信息费用的构成情况

极大(%)

141562510581879156

较大(%)

211xxxxxxxxxxxx6

一般(%)

25137211652413922178

不大(%)

27117xxxxxxxxxxxx84

从未发生(%)

11183311241625106

回答人数

2164231919391967

3.各类上市公司公开信息对投资者投资决策的相对重要程度

我们仍以各个公开信息项目中选择比例最高的答案为例说明。投资者普遍认为对投资决策极重要的公开信息项目,包括年度报告(选择比例59102%);利润分配及转增股本实施公告(选择比例38153%);首次发行或二次发行招股说明书及发行公告(选择比例35187%)。投资者认为对投资决策较为重要的公开信息项目,包括中期报告(选择比例40171%)、收购、出售资产公告(选择比例31123%)、董事会、监事会和股东大会决议(选择比例34172%)、关联交易公告(选择比例3418%)、股权变更公告(选择比例39122%)、对外(含委托)投资公告(选择比例37137%)、为他人提供担保公告(选择比例34174%)、变更募集资金用途公告(选择比例36103%)、涉及诉讼仲裁公告(选择比例37178%)。投资者认为对投资决策参考作用一般的信息项目,包括季度报告(选择比例32165%)、中介机构为关联交易等出具的独立财务顾问报告(选择比例3012%)、股票交易异常波动公告(选择比例29145%)、澄清公告(选择比例33161%)、其他临时公告(选择比例47107%)。投资者之所以认为这些项目对投资决策的参考作用一般,是由于这些项目往往不能有效传达投资者真正想要知道的信息内容,例如股票交易异常波动公告和澄清公告往往语焉不详,反而会让投资者更加迷惑,独立财务顾问报告的有用性也让不少投资者怀疑。　　表6

项　　　　目

　a.首次发行或二次发行招股说明书及发行公告　b.

年度报告　c.中期报告　d.季度报告　e.收购、出售资产公告　f.董事会、监事会和股东大会决议　g.关联交易公告　h.中介机构为关联交易等出具的独立财务顾问报告　i.股权变更公告　j.利润分配及转增股本实施公告　k.对外(含委托)投资公告　l.为他人提供担保公告　m.变更募集资金用途公告　n.股票交易异常波动公告　o.澄清公告　p.涉及诉讼、仲裁公告　q.其他临时公告

各类公开信息对投资决策的相对重要程度

极重要

(%)

35187591023517625117xxxxxxxxxxxx87231333612381532510733197351xxxxxxxxxxxx411164

较重要(%)

301643018440171xxxxxxxxxxxx7234182xxxxxxxxxxxx3713734xxxxxxxxxxxx261683717824139

一般(%)

2213971171814321652812723178xxxxxxxxxxxx11814281332315119159291xxxxxxxxxxxx7107

不重要(%)

713421xxxxxxxxxxxx391686154141915164412471xxxxxxxxxxxx916112513313172

从未涉及

回答人数

(%)

3176013201432199219611742133417711621163118xxxxxxxxxxxx14821013119

2180xxxxxxxxxxxx2642241223321392218226621782xxxxxxxxxxxx7821942165

调查表明,在指定报刊上刊登的定期报告摘要信息相对于投资决策的足够程度,有54176%(1346人)的投资者认为不够,30119%(742人)的投资者认为过于繁琐,还可进一步简化,认为正好的投资者占15105%(370人)。看来,定期报告摘要信息还很有必要细化,为投资者提供更多的参考作用。

4.投资者对定期报告有关内容的关注程度

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　　表7

项　　　　目

　a.主要财务指标(中报)和会计数据和业务数据摘要

(年报)　b.股本变动和(主要)股东(持股)情况　c.董事、监事、高级管理人员和员工情况(年报)　d.董事会报告和监事会报告(年报)或经营情况的回顾

和展望(中报)　e.重要(重大)事项　f.财务报告

投资者对定期报告有关内容的关注程度

最重要

()

6014xxxxxxxxxxxx1313912847186

较重要()

28xxxxxxxxxxxx371764411536117

一般()

8116131684013xxxxxxxxxxxx174

不重要()

1195210xxxxxxxxxxxx273106

从未涉及

回答人数

()

0177xxxxxxxxxxxx1471117

2463xxxxxxxxxxxx3832386

可见,投资者认为最重要的定期报告项目是主要财务指标(中报)和会计数据和业务数据摘要(年报)(选择比例60145%);股本变动和(主要)股东(持股)情况(选择比例43181%)以及财务报告(选择比例47186%);投资者认为比较重要的定期报告项目是董事会报告和监事会报告(年报)或经营情况的回顾和展望(中报)(选择比例37176%)、重要(重大)事项(选择比例44115%)。而像年报披露的董事、监事、高级管理人员和员工的情况等项目,投资者就感觉一般,不会特别关注(选择比例40138%)。

至于是否经常上网浏览或下载上市公司定期报告正本或有关临时公告附件,62132%的投资者选择经常(1553人),32195%的投资者选择偶尔(821人),另4174%(118人)投资者的选择是从来没有。大部分投资者已经习惯通过互联网络来及时了解上市公司披露的各种信息。

我们还对个人投资者自己能否读懂上市公司财务会计报告并能准确理解相关指标的含义进行了调查,结果表明,选择完全能够的有417人,占16177%;基本能够的有1091人,占43187%;部分能够的有778人,占31128%;基本不能够的有169人,占618%;完全不能够的有32人,占1129%。说明大部分投资者相信自己基本能够读懂财务报告并理解含义。

表8是机构投资者在作出投资决策时最关注的财务指标。为了度量关注程度,我们请机构投资者对各指标从1到8打分,1表示最关注,8表示最不关注,然后再来计算加权平均的关注程度,计算公式为:加权平均关注程度=Σ(评分点数×回答比例)

表8　　

项　　　　目

机构投资者最关注的财务指标

1(最

2

3

4

5

6

7

8

关注)

程度

回答家数

578451448566447443561561

　a.盈利数量指标,如每股收益、净

33156

资产收益率(%)　b.盈利质量指标,如扣除非经常性损益

26183

后的每股收益、净资产收益率(%)　c.偿债能力指标,如流动比例、速

8126

动比率、资产负债率(%)　d.成长性指标,如销售收入增长率36122

净资产增长率(%)

　e.资产状况指标,如每股净资产7161

调整后的每股净资产(%)　f.营运状况指标,如存货周转率、应

5164

收帐款周转率(%)　g.现金流量指标,如每股经营活动

11194

产生的现金流量(%)　h.利润分配指标,如每股红利(%)1017

29xxxxxxxxxxxx16196111197914512183

61xxxxxxxxxxxx1617xxxxxxxxxxxx5188

61758xxxxxxxxxxxx41xxxxxxxxxxxx156

71091018613xxxxxxxxxxxx10613137616

5102131081xxxxxxxxxxxx1619381384146

5154414315xxxxxxxxxxxx183101169127

51xxxxxxxxxxxx12171671xxxxxxxxxxxx

219031324xxxxxxxxxxxx9441004173

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从加权平均关注程度计算结果可以看出,对机构投资者而言,投资决策时最关注的财务指标依次是上市公司成长性指标(平均关注程度2180)、盈利数量指标(平均关注程度2190)、盈利质量指标(平均关注程度3132)。而对偿债能力指标、资产状况指标、营运状况指标、现金流量指标和利润分配指标则关注程度不是很大。相对于当前的赢利能力而言,机构投资者更关注所投资企业的成长前景。机构投资者对于其他对企业经营状况有重要影响的指标,如现金流量指标、利润分配指标、偿债能力指标、资产状况指标、营运状况指标等,关注程度明显偏低,说明投资者尚未完全充分利用各项财务指标所揭示的企业经营与财务信息。

三、总结及建议

以上对上市公司的信息披露成本效益和投资者的信息获取成本效益的调查结果表明:

1.信息披露工作并未对上市公司的正常生产经营活动产生严重影响。

2.上市公司信息披露工作的费用呈逐年上升态势,企业尤其是海外上市公司的信息披露费用负担较重。但对改进企业法人治理结构的意义尚未体现出来。

3.上市公司的信息披露成本主要集中于在指定报纸刊登信息披露文件的费用和定期报告的审计费用。

4.上市公司融资活动的费用中,评估费所占比例过高。

5.投资者获取上市公司公开信息的主要方式是:证监会指定信息披露报刊、证监会指定信息披露网站、股票行情软件以及网上金融证券站点。

6.投资者为获取公开信息所负担的费用较多。投资者近三年来获取上市公司公开信息的费用总体呈上升趋势。

7.投资者普遍认为对投资决策极重要的公开信息项目包括:年度报告、利润分配及转增股本实施公告、首次发行或二次发行招股说明书及发行公告。

8.投资者认为最重要的定期报告项目是主要财务指标(中报)和会计数据和业务数据摘要(年报)、股本变动和(主要)股东(持股)情况以及财务报告。

9.大部分投资者相信自己基本能够读懂财务报告并理解含义。

10.对机构投资者而言,在投资决策时最关注的财务指标依次是上市公司成长性指标、盈利数量指标、盈利质量指标。而对偿债能力指标、资产状况指标、营运状况指标、现金流量指标和利润分配指标则关注程度不是很大。

尽管本次问卷调查样本足够大,在问卷设计上同时兼顾了信息生产者(上市公司)和信息消费者(投资者),并在问题设计上区分机构投资者和个人投资者,但鉴于所采取的网上调查形式之先天不足,本研究仍存在被调查者仅限于具备上网条件的投资者这一显著缺陷。某些调查结果,如指定网站成为投资者获取上市公司信息主要形式之一等,显然受到该缺陷的影响。该缺陷削弱了调查结果的指导性和有用性。进一步改进可尝试使用深入营业部进行当面调查、纸质媒介调查和网上调查三结合的全面调查形式。根据上述分析结果,我们对改善中国上市公司会计和信息披露规范体系有如下建议:

1.为达到信息披露成本效益匹配的最优,上市公司定期报告披露应有层次性。首先,应增大定期报告全文和摘要内容的差距,并采取不同的信息披露方式。定期报告全文上网,主要向证券投资基金和证券公司等机构投资者提供关于上市公司的全面和有用的信息;摘要见报,旨在提供给个人投资者一些简明扼要的信息,重点包括主要财务指标、股本变动和主要股东持股情况及财务报告;其次,拉大年度报告、半年度报告和季度报告信息含量的差距。相比于年报,半年报可适当简化;季报应大大简化,可考虑简化为一张利润表及相关附注。建议进一步修订半年报披露准则、季报披露规则和中期财务报告会计准则,简化披露,以减轻上市公司负担。

2.加强关于公司成长性的披露。调查结果表明,机构投资者最重视成长性指标的披露。因为成长性指标能反映公司的未来发展趋势。众所周知,决定公司股价的核心因素是公司价值,从经济学角度看,

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公司价值是公司未来现金流量贴现值之和。现有的会计信息披露模式系通过历史财务状况、经营成果和现金流量信息的揭示,帮助投资者预测公司的未来现金流量,即“让历史告诉未来”。在投资者据以从历史预测未来的信息中,除财务指标纵向趋势分析信息外,“管理层讨论与分析”(managementdiscussionandanalysis,MD&A)是至关重要的。

20xx年中国证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第11号—上市公司发行新股招股说明书》第一次提及要求我国上市公司披露“管理层讨论与分析”,在此之前相关内容则反映于公司“董事会报告”和财务情况说明书中。现行定期报告披露规范中对“管理层讨论与分析”的提法不一,仅在半年度报告准则中用其本名,而在年报准则和季报规则中却分别以“董事会报告”和“经营情况阐述与分析”标题出现,首先在名称上有待统一。此外,相关信息披露规范对“管理层讨论与分析”的披露要求过于简略,有待于进一步细化。建议借鉴美国证监会(SEC)的相关规定,包括上市公司报告条例(regulation)S—K第303条和作为披露指南或解释的证券法案公告(securitiesactrelease)4936号、5520号、6231号、6711号、6349号和6835号,以及去年针对萨班斯—奥克斯莱法案(Sarbanes-OxleyAct)401(a)条款而发布的证券法案公告8182号《表外安排和汇总合约义务在管理层讨论与分析中的披露》等。

3.加强盈利质量的披露。研究结果表明,成熟的机构投资者相当重视盈利的质量。目前上市公司定期报告中披露的“每股经营活动产生的现金流量”和“扣除非经常性损益后的每股收益”两个指标,分别从收付实现制和权责发生制两个角度反映了每股收益的质量。但美中不足的是,由于现行现金流量表将“取得收益所收到的现金”和“处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收到的现金净额”全部归入“投资活动产生的现金流量”,而“偿付利息所支付的现金”则被计入“筹资活动产生的现金流量”,同时“销售商品、提供劳务收到的现金”、“购买商品、接受劳务支付的现金”分别包括不纳入损益表核算的增值税销项税额和进项税额,导致“经营活动产生的现金流量”与“净利润”的口径并不一致,分析、调整的工作量较大,建议修订现金流量表准则,使得两者的口径尽可能一致,提高现金流量信息的决策有用性。

此外,“扣除非经常性损益后的净利润”目前仅为披露指标,尚未纳入损益表进行报告,与国际惯例不符。建议借鉴美国注册会计师协会财务报告特别委员会综合报告《论改进企业报告》(陈毓圭,1997),区分核心收益和非核心损益分别报告,改变现行多步式损益表层次过多、主次不清的状况。

4.规范资产评估行业收费、取消独立财务顾问报告。调查发现,上市公司融资活动中资产评估费用所占比例过高,这与长期以来我国资产评估行业缺乏统一和完整的法律或行政法规、行业管理政出多门有关,有必要迅速结束这种混乱的状况。此外,独立财务顾问报告内容多为其他中介机构报告的重复,且独立性含义和出具主体的法律责任不明,建议取消,以降低上市公司信息披露成本。

5.加强网上披露,最终实现上市公司利用自身网站披露信息。网上披露有搜索便捷、成本较低等优点,建议进一步扩大网上披露信息的范围,最终达成上市公司全部信息(包括定期报告、临时公告、申报材料、中介机构报告和其他附件等)均上网披露,并实现在线提交,鼓励并逐步实现上市公司利用自身网站披露全部信息。

主要参考文献

吴世农.1996.中国证券市场效率的分析.经济研究,4

沈艺峰.1996.会计信息披露与我国股票市场半强式有效性的实证检验.会计研究,1

赵宇龙.1998.会计盈余披露的信息含量———来自上海股市的经验证据.经济研究,7

赵宇龙、王志台.1999.中国证券市场“功能锁定”现象的实证研究.经济研究,9

王雄元、严艳.2003.强制性信息披露的适度问题.会计研究,2

美国注册会计师协会财务报告特别委员会.陈毓圭译.1997.论改进企业报告.中国财政经济出版社

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EnglishAbstactsofMainPapers

QuestionnaireSurveyAnalysisonCostandBenefitabout

ListedCompanyInformationDisclosureandInvestorInformationObtaining

ZhouQinye,LuZonghui&Jinying

Thisarticleisdedicatedtoanalyzingthecost-benefitlevelduringtheinformationdisclosureprocedurebylistedcompa2niesandintheinvestors’processofobtaininginformation.Resultsshowthatthecostofinformationdisclosurebornbylistedcompanieshasbeenrisingcontinuouslyduringtheseyears.Onthesideofinvestors,theypayquitealottoobtainpublishedinformationandthiscosthasrisen.Investorsconsiderthefollowingdocumentsaskeyinformationfortheirde2cision2making—annualreports,announcementsonprofitdistributionandcapitalizationofcapitalreserves,prospectusforIPOsandsecondarypublicofferingsandpronouncementonsharesissue.Inperiodicalreports,itemstowhichin2vestorspaymostattentionincludemajorfinancialratiosininterimreport,abstractonaccountingdataandbusinessdatainannualreports,changesinnumberofsharesandcompositionofshareholdersandfinancialreports.Forinstitutionalinvestors,thosemostrelevantfinancialdataaregrowthratio,profitabilityratioandearningsquality.

ResearchonEnterpriseValueReportingandWealthChangeReporting

ZhuKaix

Thethreecurrentfinancialstatementsfocusonfinancialresourcesandfinancialpositionanditisbasedonhistoricalcostprinciple.Itneglectstorevealenterpriseπsfinancialpotential,corecompetence,valueanditswealthchangesothatitaffectstheabilitytouseusefulinformationtomakecorrectdecisionbyenterprises.Onthebasisoftheanalysismadebydomesticandforeignexpertsonfinancialreporting,thispaperputsforwardasuggestiontoestablishasystemwhichmakesenterprisevaluereportingandrevealstheinformationofwealthchange.Italsostudiesthemeaninganddifficultyofestablishingsuchasystem.

OntheRelationshipBetweenAchievingthePurposeofaCorporationπsAccountingControlandConflictofaCorporationπsControlRights

Hukai&ZhaoXi

Inthemoderncorporationfundamentalsystem,thecontrolsystemoffinancialaccountinghasaveryimportantroleforachievingthepurposeofacorporationπsgovernance.Thispaper,applyingsomenewresearchresultsofamoderncorporationπsownershipandcontrolstructurestothinkofproblemsofacorporationπsaccountingcontrol,pointingoutthattheessentialcauseofdivergenceofpurposeofacorporationπsaccountingcontrolisthechangeofconflictofcontrolrights.Soforachievingthepurposeofacorporationπsaccountingcontrolwemustanalyseaparticularconflictsituationofacorporationπscontrolrightsandcoordinateacorporationπsrights

allocation.

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