国建职联能源技术研究院

20##-20##年中国石油化工行业前景预测及投资可行性研究报告

第一章　石化行业介绍
　　1.1　石化行业的概念与发展
　　　　1.1.1　石油化工的概念
　　　　1.1.2　石油化工在国民经济中的作用
　　　　1.1.3　石化工业的发展需要各行各业的支持
　　1.2　石油化工行业的安全评价
　　　　1.2.1　石油化工行业的生产特点
　　　　1.2.2　石油化工行业安全评价的重点
　　　　1.2.3　石化生产装置安全控制基本总思路

第二章　20##-20##年国内外石化行业分析
　　2.1　世界石化行业发展现状
　　　　2.1.1　20##年世界石化行业发展回顾
　　　　2.1.2　20##年世界石化行业发展态势
　　　　2.1.3　20##年世界石化行业发展综述
　　　　2.1.4　化工园区引领世界石油化工发展趋向
　　2.2　中国石油化工行业发展现状分析
　　　　2.2.1　改革开放30年中国石化工业增长迅猛
　　　　2.2.2　中国石化行业自主创新能力不断增加
　　　　2.2.3　20##年中国石化行业经济运行状况分析
　　　　2.2.4　20##年中国石油化工行业发展概况
　　　　2.2.5　20##年我国石化行业景气状况评析
　　　　2.2.6　20##年一季度中国石化行业经济运行简况
　　2.3　石油化工行业循环经济的发展分析
　　　　2.3.1　石油化工是中国循环经济的重点
　　　　2.3.2　石化企业循环经济发展模式的选择
　　　　2.3.3　中国石化产业节能减排成效突出
　　　　2.3.4　石化工业发展循环经济遭遇的难题
　　　　2.3.5　石化产业发展循环经济的思路与对策
　　　　2.3.6　我国石化行业发展循环经济的技术趋向
　　2.4　中国部分省份石油化工行业分析
　　　　2.4.1　20##年广东六城形成沿海石化产业带
　　　　2.4.2　20##年吉林省石油化工行业经济运行分析
　　　　2.4.3　20##年安徽省石化产业突破千亿关口
　　　　2.4.4　20##年浙江省石化行业运行情况
　　　　2.4.5　湖北省石化业发展综述
　　　　2.4.6　上海石化行业实现高速增长
　　2.6　中国石化行业存在的问题分析
　　　　2.6.1　石油化工行业面临的主要挑战
　　　　2.6.2　我国石化工业发展面临的制约瓶颈剖析
　　　　2.6.3　石化装备缺失成我国石化行业发展的关键难题
　　　　2.6.4　中国石化工业市场体系存在不足
　　　　2.6.5　石化行业节能减排面临的主要难题
　　2.7　中国石化行业的发展对策
　　　　2.7.1　我国石化行业可持续发展的战略思路
　　　　2.7.2　新经济形势下石化行业发展的要求
　　　　2.7.3　应对能源挑战石化产业应积极开拓生存空间
　　　　2.7.4　推动石化行业快速发展的政策建议分析
　　　　2.7.5　强化石化行业节能减排工作的措施建议

第三章　20##-20##年中国石化原料行业分析
　　3.1　石油行业概况
　　　　3.1.1　世界石油储量与产量增长情况
　　　　3.1.2　中国石油工业近30年发展历程
　　　　3.1.3　国内石油消费及贸易情况
　　　　3.1.4　中国石油行业发展综述
　　　　3.1.5　中国石油工业须走科学发展之路
　　　　3.1.6　中国石油工业急需探索新的发展模式
　　3.2　20##-20##年中国原油加工及石油制品制造业总体数据分析
　　　　3.2.1　20##-20##年中国原油加工及石油制品制造行业规模分析
　　　　3.2.2　20##年中国原油加工及石油制品制造行业结构分析
　　　　3.2.3　20##-20##年中国原油加工及石油制品制造行业产值分析
　　　　3.2.4　20##-20##年中国原油加工及石油制品制造行业成本费用分析
　　　　3.2.5　20##-20##年中国原油加工及石油制品制造行业盈利能力分析
　　3.3　天然气行业分析
　　　　3.3.1　世界天然气储量现状
　　　　3.3.2　中国天然气产业发展概况
　　　　3.3.3　中国天然气市场的特点及影响因素
　　　　3.3.4　全国及主要省份天然气产量分析
　　　　3.3.5　国内天然气工业发展存在的矛盾
　　　　3.3.6　中国天然气产业可持续发展的战略措施
　　3.4　油气市场发展分析
　　　　3.4.1　世界油气资源勘探形势透析
　　　　3.4.2　近年中国油气发展概述
　　　　3.4.3　20##年国内油气市场运行情况
　　　　3.4.4　20##年中国油气市场需求状况预测

                                                              

 

第二篇：石油化工行业研究报告：华泰证券-石油化工行业三季度投资策略报告：...

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将长期存在，资源、原材料、 运输等要素价格的上涨都在推动生产成本的上升，除了依旧建议关注那些具备 技术、资源和规模优势，能够有效规避成本压力的优势子行业和个股，如盐湖 钾肥等之外，我们还建议关注需求增长因素长期存在子行业，但对这些子行业 的投资要优选个股，着眼于具备成本优势能够有效化解成本压力的个股，如云 维股份、华鲁恒升等，随着近期市场的调整，化工板块的估值水平略有下降， 建议逢低选择业绩预期稳定的品种适当参与。80% 300000.62 22.8706E1.11 12.6820.44 元 07E1.42 9.91推荐 08E华鲁恒升 EPS P/E0.65 31.6406E0.85 24.0580.00 元 07E1.36 15.03推荐 08E盐湖钾肥 EPS P/E1.29 62.013.42 23.394.58 17.47相关研究石油化工行业：成本因素考验石化 行业，需求决定子行业景气度 07 年 03 月 21 日 石油化工行业：行业发展压力酝酿 结构性变革机遇 07 年 12 月 18 日 石油化工行业：高成长性铸就估值 优势 07 年 09 月 20 日 石油化工行业：高估值之下关注业 绩长期稳定的增长的行业优势公司 07 年 06 月 21 日地址：南京市中山东路90号 电话： （8625）84457777 .cn60% 2500040%2000020%150000%10000-20 %5000-40 % 07 -060 07-0 8 07 -10 07 -12 0 8-0 2 08 -04本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。1行业研究报告 一、原油价格持续攀升国际原油价格在 3.月份以来不断创造新高， 最高曾在 6 月初创下 138.54 美元/桶的收盘记录，WTI 五月平均价格为 125.80 美元，二季度上升幅 度达到了 31.9%， 相比于去年同期更是上升了 98.1%，过快上涨的油价 已经开始灼伤下游产业。图 2：四地原油价格走势150 140 130 120 110100图 3：WTI 月平均价格走势140 130 120 110 WTI月平均期货价格1009090 80 70 60 50 Jun-07 WTI期货 Sep-07 Minas期货 Dec-07 Cinta现货 Mar-08 Brunt期货 Jun-0880 70 60 50 40 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所由于国际油价的持续飙升，全球

通货膨胀的预期越来越强烈，大宗商品 期货成为众多对冲投资基金的选择品种， 尤其在原油期货上表现的特别 明显；其次，美国陷入经济衰退，美元持续走软，作为美元标价的原油 价格持续上涨符合欧佩克等机构的利益， 并且欧佩克在其中也起到了推 波助澜的作用，尽管 OPEC 认为目前国际油价存在不合理，但依旧宣 布不准备增产。实际上从各种分析也可以看出，国际油价上涨与供求状 况业经没有多少实际的联系了，而更多的是资金推动的结果。 由于上述因素的存在，预计短期内原油价格还有可能保持在 100 美元/ 桶以上的高位波动，我们无法断言原油价格超过 150 美元/桶、甚至达 到 200 美元/桶时不可能的，但结合供求状况分析， 我们预计 2008 年原 油均价在 95-105 美元/桶左右较为合理。国内原油开采、 图 4：国内原油开采、加工量数据本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。2行业研究报告3500原油产量 开采同比增长率原油加工量 加工同比增长率12% 10%3000 8% 2500 6% 4% 2% 1500 0% 1000 Jan-07 Mar-07 May -07 Jul-07 Sep-07 Nov -07 Jan-08 Mar-08 -2%2000资料来源：中石化协会、华泰证券研究所2008 年 1-4 月，我国累计开采原油 6220.08 万吨，同比增长 1.97%， 而加工原油总量为 11208.10 万吨，同比增长了 6.05%，尽管原油开采 和原油加工量同比都有所增长，但从 2 月以来，原油加工数据却出现了 大幅下降，成品油价格的倒挂对于炼油企业的积极性打压显现无遗。 2008 年 1-5 月我国累计原油进口量为 7597 万吨，同比增长了 12.7%， 累计金额 524.12 亿元，同比增长了 84.9%，由于成品油价格的冻结， 这种成本压力更多的是由原油加工行业所背负， 石化下游以及其他行业 的成本压力相对有所缓解， 但这种成本压力已经成为石化行业难以承受 之重，最终的向下“泄洪”只是时间问题。图 7：中国原油自给率状况400 350 300 250 200 150 100 50 0 1979 1984 1989 1994 1999 2004 原油产量（百万吨） 自给率 原油消费量（百万吨） 160% 140% 120%图 7：中国原油进口趋势1800 1700 1600 100% 1500100% 80% 60% 40% 20% 0%月进口量累计数量同比增长贸易额同比增长14

0% 120%1400 1300 1200 110080% 60% 40% 20%1000 900 800 Jul-06 Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 0% -20%资料来源：BP 能源报告、华泰证券研究所资料来源：国研网，WIND二、炼油业困境得到缓解受原油价格推动影响，国际成品油价格也出现持续上涨，三地加权平均 汽油和柴油价格在进入 6 月后分别达到 1200 美元/吨和 1300 美元/吨以 上，炼油毛利在以往的淡季反而出现大幅提升，可以预期在夏季北半球本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。3行业研究报告用油高峰到来后，国际炼油业的这种景气状况还将持续。图 7：国际汽、柴油价格走势 国际汽、1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 鹿特丹汽油 新加坡汽油 纽约汽油1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 鹿特丹柴油 新加坡柴油 纽约柴油7资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所 图 8：国际炼油毛利水平1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 汽油价格 汽油-原油价差 柴油价格 柴油-原油价差 400 350 300 250 200 150 100 50 0资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所6 月 19 日，发改委宣布成品油价格调整的决定，经过此次调整以后， 汽油和柴油的全国平均零售基准价分别由每吨 5980 元和 5520 元调整 为 6980 元和 6520 元；上浮 8%后的全国平均零售价分别为每吨 7540 元和 7040 元；折合每升约分别提高 0.8 元和 0.92 元。航空煤油出厂价 格由每吨 5950 元调整为 7450 元。由于国际原油价格持续上涨，本次 成品油价格调整以前，国内成品油-原油价格倒挂情况严重，炼油企业 亏损加剧，生产积极性降低，部分地方炼厂处于停产、半停产状态，国 内成品油价格与国际成品油价格不断拉大。在目前的原油价格背景下， 此次汽柴油价格 1000 元/吨、 航空煤油价格 1500 元/吨的调整幅度依旧 不足以弥补成品油价格与原油成本之间的差距， 但将有效缓解国内炼油 企业的亏损，中国石化和中国石油将因此获利。国内汽、 图 9：国内汽、柴油出厂价及炼油毛利水平本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息

的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。4行业研究报告8000 汽油（出厂价） 汽油（中准价） 7000 柴油（出厂价） 柴油（中准价）7000 6500 6000 5500汽油均价（出厂） 汽油-原油价差柴油均价（出厂） 柴油-原油价差2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -150060005000 45005000400040003500 30003000 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-082500 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所 10： 图 10：国内外汽柴油价格比较13000 三地汽油 国内汽油 三地柴油 国内柴油图 11：国内外汽柴油毛利空间比较11000150090007000-5005000三地汽油 国内汽油 -2500 Jan-07三地柴油 国内柴油3000 Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所经过此次调整，预计到 7 月份，炼油毛利将能基本回升到 08 年初的水 平，中石化和中石油的炼油业务亏损将有所缓解。同时，此次的成品油 价格调整不可避免的对下游成品油用户产生影响， 发改委在调整成品油 价格的同时也采取了向下游农业、渔业、林业和城市公交、农村客运以 及出租车行业进行财政补贴的措施， 并向城市低保人口和农村人口增加 补助，这一政策变化改变了单纯向炼油企业进行补助的措施，将更加有 效的推动社会能源节约意识的增强和能源利用效率的提高。 同时，这一政策思路的调整也为更加灵活的成品油调整打开了空间，在 此次价格调整后，国内的成品油价格与国际平均水平依旧具有一定差 距，而国际原油价格仍存在继续上涨的可能性。在财政补贴对象从通过 炼油企业无差别全面间接补贴转为有目标直接补贴后， 一旦通货膨胀压 力有所减缓，且原油价格在下半年维持高位或攀升，成品油价格还有在 四季度继续实施调整的可能性。12： 图 12：炼油行业产值及利润指标本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价

或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。5行业研究报告1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 06年1季度均 06年3季度均 07年1-2月均 07年6-8月均 08年1-2月均 工业总产值 行业利润率 利润总额 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10%资料来源：国研网、华泰证券研究所三、下游石化行业状况图 14：乙烯价格走势及毛利空间1500 1400 1300 1200 1100 500 1000 400 900 800 700 600 500 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 300 200 100 0 乙烯均价 乙烯-国际石脑油价差 乙烯-国内石脑油价差 900 800 700 600资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所石化下游产业链的需求下降表现的越来越明显，同时成本压力不断提 升，从乙烯价格毛利空间可以看出，以乙烯为代表的合成材料产品价格 随原油价格大涨的大幅提升，毛利也有所回升，但成本上升对于下游需 求的影响将逐渐显现出来，合成材料制造业的利润水平也将继续回落。 这一点，在我国合成材料制造业上反映的也十分明显，世界经济以及中 国经济增长速度回落的影响将越来越明显的向上游蔓延。15： 图 15：合成材料制造业产值及利润指标本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。6行业研究报告500 400 工业总产值 行业利润率 利润总额 10% 8%300 200 1006% 4% 2%0 06年1季度均 -100 06年3季度均 07年1-2月均 07年6-8月均0% 08年1-2月均 -2%资料来源：国研网、华泰证券研究所合成树脂市场，除 PVC 市场受原油影响较小之外，其它四种主要合成 材料价格都出现增长， 月份 LDPE 月均增幅达到 10%以上， 6 达到 16000 元/吨， HDPE 和 PP 价格也都达到 16000 元/吨以上， 价格为 14000 PS 元/吨，上涨幅度也达到 10%。图 16：国内合成树脂价格走势19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 Jan-07 May -07 HDPE Sep-07 LDPE PP Jan-08 PVC PS May -08资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所 图 17：合成树脂毛利状

况14500 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 Jan-07 May -07 Sep-07 Jan-08 5000 May -085000 Jan-07 May -07 Sep-07 Jan-08 0 May -08 8000LDPE LDPE-国内石脑油价差800010000 9000PVC PVC-国内石脑油价差200065007000 60001000资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。7行业研究报告合成橡胶市场，丁苯橡胶价格也在 5、6 月份出现了较大增长，从 4 月 份的 19000 元/吨平台攀升到了 6 月中旬的 23000 元/吨平台， 增长幅度 高达 20%以上，但这种价格增长更多的是对 07 年 10 月以来就处于横 盘整理状态的价格的一种修正， 由于下游市场需求较合成树脂市场相对 旺盛，因此毛利回升的也相对明显，已经达到了 04 年以来的最好水平；图 18：合成橡胶价格及毛利状况25000 22500 20000 1750016000 24000 22000 20000 18000 丁苯橡胶 丁苯橡胶-国内石脑油价差 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 12000 10000 8000 7000 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08150001400012500 10000 Oct-06丁苯橡胶顺丁橡胶Feb-07Jun-07Oct-07Feb-08Jun-08资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所 16：国内合成纤维原料 合成纤维原料价格走势 图 16：国内合成纤维原料价格走势17000PTA MEGPX PET150xxxxxxxxxxxx00070005000Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所合纤原料方面， 芳烃类 PTA 和 PX 都出现了较为明显的增长， 毛利也出 现一定回升，PET 方面，由于 PTA 价格增长较为迅速，MEG 价格也从 成本位置有所回升，因此 PET 与 PTA 和 MEG 之间的价差反而有所回 落，下游化纤行业需求直接决定了未来 PET 毛利的走向。图 19：合纤原料价格及毛利状况本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务

服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。8行业研究报告9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 Jan-07 May -07 Sep-07 Jan-08 PTA PTA-PX价差 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 May -0813000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 Jan-07 May -07 Sep-07 Jan-08 -500 May -08 0 500 1000 1500 PET PET-(PTA+MEG)价差 2000资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所四、煤化工行业成本优势凸现世界目前主要能源出原油以外，还包括天然气、液化石油气、煤炭等， 原油已经成为世界能源价格的主要决定者，按照热值差异，其它能源价 格的确定主要受原油价格影响。在原油价格持续高涨的情况下，其它主 要能源价格也将随之水涨船高， 按照热值比计算，在原油达到 130 美元 /吨的情况下，标准煤（我国规定标准煤热值为 7000 大卡/kg）价格将 达到 664 美元/吨，折合人民币达到 4600 元/吨，而目前国内动力煤价 格仅有 870 元/吨，无烟煤价格也仅为 1200 元/吨，与高涨的原油价格 相比，煤化工在我国具有广阔的发展空间和成本优势。16： 图 16：世界主要能源价格受原油价格影响走势1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 Jan-07 原油（美元/吨） LNG（美元/m3） 标准煤（美元/吨） LPG（美元/吨）Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08资料来源：隆众石化商务网、华泰证券研究所除了我国已经发展多年的传统炼焦和电石乙炔生产之外， 狭义煤化工主 要指煤直接液化制油和煤直接液化制烯烃等， 这也是国家正逐步推广的 新型煤化工，但目前国内的新型煤化工项目正处于示范项目建设阶段。 因此目前国内最为成熟也最具经济前景的就是煤气化制甲醇以及相关 下游产品碳一化工产业链。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。9行业研究报告26： 图 26：甲醇市场价格500026： 图 26：二甲醚市场毛利状况7000 DME 甲醇 价差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08甲醇6000450050004000400035003000300020002500

1000 02000 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08资料来源：化工在线 26： 图 26：醋酸市场毛利状况8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 1000 0 4000 3000 20004000 2000 2000 0 Jun-07 Aug-07 Oct-07 Dec-07 Feb-08 Apr-08 1000 0 10000 8000 6000 300026： 图 26：醋酐市场毛利状况价差 600014000 醋酐 醋酸法价差 醋酸 羰基合成法 甲醇 9000 8000 7000 6000 5000 4000冰醋酸甲醇500012000资料来源：化工在线由于下游需求较为旺盛，甲醇价格在二季度出现上涨，5 月平均价格为 4200 元/吨，比二月份上涨了 30%。价格上涨的主要原因是前期甲醇价 格价跌，一度接近部分生产企业成本价，但拥有廉价煤资源和煤气化技 术优势的企业能够保持较强的竞争力。 未来预计随着甲醇产能的不断扩 大，这种价格波动还将持续，预计甲醇煤化工产业链的竞争优势将不断 向下游转移，如技术壁垒更高的醋酸、醋酐等项目。在甲醇价格上涨的 影响之下，下游的 DME（二甲醚）和醋酸毛利都有所下降，而醋酐价 格在二季度有所回升，毛利继续保持增长，并且羰基化法毛利水平高于 醋酸法。 此外，在煤气化技术方面还不断有新技术脱颖而出，丹化科技子公司金 煤化工正在内蒙古通辽建设的 20 万吨煤制乙二醇项目就属于这方面的 新技术项目，利用当地低廉的褐煤资源和公司在羰基化技术方面的优 势，成为世界首创的煤制乙二醇项目，相比传统石油路线的环氧乙烷生 产工艺，煤化工具有无可比拟的成本优势，而且技术壁垒要远高于甲醇 产品链，预计成功建成投产将产生丰厚的回报。五、化肥行业景气还将持续本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。10行业研究报告在国际尿素价格暴涨的带动之下，国内尿素市场旺盛依旧，并没有因为 4 月份特别关税措施的出台而有所缓解， 月市场均价达到 2100 元/吨， 5 比 2 月再度上涨了 10%，4 月尿素出口量依旧在 70 万吨以上，这种价 格上涨的趋势还将持续，预计到 7 月用肥高峰过后将会有所回落。20：尿素市场价格 图 20：尿素市场价格2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08图 21：

氯化钾市场价格4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08国产价进口离岸价资料来源：中石化协会资料来源：中石化协会国内钾肥市场的需求缺口短时间内难以改变，07 年以来国内市场自给 率已经下降到了 30%以下， 产能严重不足， 2007 国内钾肥产量为 254.4 万吨，同比还减少了 4.8%，同时国际海运价格的大涨也加剧的进口氯 化钾价格的上涨。由于受价格管制的影响，5 月国产钾肥价格为 3200 元/吨， 远低于进口钾肥离岸价 4020 元/吨的水平， 且国际市场价格还处 在持续上升的状态之中，因此预计国内价格管制将会有所松动。钾肥作 为寡头垄断的资源型品种，其价格上涨依然将是长期趋势。磷酸二铵市场价格 图 22：磷酸二铵市场价格4500 4000 3500 3000 2500 2000 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 磷酸二铵资料来源：中石化协会目前国内磷肥价格的上涨更多是受成本上涨压力的影响， 作为磷酸二铵 主要生产原料之一的硫磺价格已经上涨至 5000 元/吨以上， 同时磷矿石 的价格也处于持续上升的状态，短期来看磷肥的成本还将继续上升。而 且由于上半年国际磷肥价格上涨迅速，下游需求逐渐受到影响。由于受本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。11行业研究报告特别关税的影响，预计到四季度后磷肥行业的情况才能有所好转，在磷 肥行业中拥有磷矿石或资源优势的企业将具有很高的竞争力。六、新材料行业景气度长期维持市场价格及毛利空间 图 24：MDI 市场价格及毛利空间31000 29000 2700030000MDI（M200）市场价MDI（M200）均价 价差苯胺出厂价2500025000 200002000025000 23000 2100015000 15000 10000 1000019000 17000 15000 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-085000 0 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-0850000资料来源：化工在线2008 年以来，MDI 行业进入了产能高速扩张期，上海联恒 24 万吨装置 基本运行稳定，上海拜尔 35 万吨装置和日本 NPU20 万吨装置也都相 继投产，国内产量大幅增长。与此同时， MDI 下游需求受行业影响不 旺盛，MDI 市场价格出现下滑，5 月

MDI 市场均价为 23000 元/吨，比 2 月下降了 2.9%，与去年同比下降了 12%。在市场价格下滑的同时， 受原油价格上涨的影响，主要生产原料苯胺的价格却出现了上涨，这对 行业内公司业绩将产生较大的影响。但从远期来看，建筑用市场才是 MDI 行业具有巨大发展潜力的市场，国际 MDI 龙头纷纷在国内建造装 置也正是基于未来国内人均消耗聚氨酯材料数量增长的预测，因此， MDI 行业短期看淡，长期依旧看好。24： 图 24：有机硅单体市场价格状况30000 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08DMC资料来源：化工在线本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。12行业研究报告国内有机硅市场也是受前期国内供应不断增加的影响， 有机硅单体价格 一度突破 23000 元/吨的低点，5 月以来受成本推动的影响，有机硅单 体价格回升至 25000 元/吨。目前国内除了已经建成投产的星新材料 10 万吨/年装置和新安股份 10 万吨/年装置以外，江苏梅兰、浙江合盛、山 东东岳等公司装置也相继投产， 同时蓝星集团还将与道康宁在张江港建 设 40 万吨项目，国内产能不断增长。因此未来有机硅行业还将承受一 定压力。七、重点关注公司原油价格不断高涨，石油化工行业成本增长压力将长期存在，资源、原 材料、运输等要素价格的上涨都在推动生产成本的上升，除了依旧建议 关注那些具备技术、资源和规模优势，能够有效规避成本压力的优势子 行业和个股，如盐湖钾肥等之外，我们还建议关注需求增长因素长期存 在子行业，但对这些子行业的投资要优选个股，着眼于具备成本优势能 够有效化解成本压力的个股，如云维股份、华鲁恒升等，随着近期市场 的调整，化工板块的估值水平略有下降，建议逢低选择业绩预期稳定的 品种适当参与。 云维股份：公司目前拥有聚乙烯醇 2.8 万吨、醋酸乙烯 8.5 万吨、电石 云维股份 9.2 万吨、水泥 40 万吨、甲醇 30.5 万吨、甲醛 0.5 万吨和焦炭 305 万 吨生产能力以及 30 万吨煤焦油深加工能力。公司新一轮的公开市场增 发募集资金主要投向云维乙炔的 2.5 万吨 BDO、20 万吨醋酸和 CO 制

备等三个大项目，其中 BDO 装置将在 2008 年年底前建成，其余项目 在 2009 年建成。 2008 年， 公司还计划通过增发将母公司目前在建的应 用壳牌粉煤气化技术的 50 万吨合成氨项目注入到上市公司。应用壳牌 粉煤气化技术的 50 万吨/年合成氨项目已经在 2007 年底建成，将在 2008 年内注入到上市公司，从而使上市公司的产业链条更加完整，成 本控制能力加强，我们维持“推荐”投资评级。 柳化股份：公司在掌握壳牌煤气化技术的基础之上，将以煤气化技术未 柳化股份 基础，实现相多元化煤化工发展。随着壳牌煤气化技术生产合成氨装置 逐步实现长周期稳定运行，公司尿素、硝铵产量都将出现增长，50 万 吨尿素装置也将在今年中期完工。循环流化床锅炉、合成气变换系统技 术改造和合成氨冷冻系统技术改造项目将推动公司的节能降耗和利润 提升。 子公司新益矿业 30 万吨一期煤矿项目将在 08 年下半年建成， 具 备资源优势将为公司在煤化工行业的长期发展奠定基础。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。13行业研究报告表 3：石化行业重点公司盈利预测及投资评级 公司 投资评级 推荐 观望 谨慎推荐 推荐 推荐 谨慎推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 股价 （6.19） 07A EPS（元） 08E 09E 07A P/E（X） 08E 09E PB中国石化 中国石油 烟台万华 柳化股份 华鲁恒升 新安股份 蓝星新材 山西三维 盐湖钾肥 云维股份 丹化科技12.57 15.17 18.07 14.07 20.44 52.16 17.69 9.05 80.00 31.33 21.350.63 0.74 0.89 0.62 0.65 1.72 1.04 0.84 1.29 0.66 0.250.58 0.68 1.15 1.11 0.85 3.37 1.35 0.65 3.42 1.32 0.230.62 0.73 1.53 1.42 1.36 3.72 1.72 1.07 4.58 1.85 0.6119.84 20.63 20.29 22.87 31.64 30.24 17.01 10.74 62.01 47.21 84.3921.67 22.31 15.71 12.68 24.05 15.48 13.10 13.92 23.39 23.73 92.8320.27 20.78 11.81 9.91 15.03 14.02 10.28 8.46 17.47 16.94 35.003.62 4.10 7.66 2.42 5.06 10.28 2.31 1.60 25.57 6.04 31.58资料来源：Wind资讯，华泰证券研究所本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行

的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。14行业研究报告华泰证券行业投资价值等级评判标准 －报告发布日后的6个月内的行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； －投资建议的评级标准 增持 中性 减持 ：超越大盘； ：基本与大盘持平； ：明显弱于大盘。华泰证券上市公司投资价值等级评判标准 －报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； －投资建议的评级标准 买入 推荐 观望 卖出 ：相对强于市场表现15％以上； ：相对强于市场表现5％～15％； ：市场表现在－5％～＋5％之间波动； ：相对弱于市场表现 5％以下。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形 式翻版、复制、刊登、发表或引用。151