青岛啤酒股份有限公司

 财务分析报告

             

             

              学院：商 学 院   

班级：会计11-1班

学号：201108041180

姓名：厉兵        

导师：徐 竞      

目       录 

   

第一章 公司基本情况……………………………………3

第二章 行业基本分析……………………………………4

第三章 公司战略分析……………………………………5

 (一) 行业与竞争……………………………………………………………5

（二）竞争策略分析…………………………………………………………8

（三）财务状况及证券市场表现概要………………………………………10

第四章 公司财务效率分析………………………………11

（一）盈利能力分析…………………………………………………………11

（二）营运能力分析…………………………………………………………12

（三）偿债能力分析…………………………………………………………14

（四）发展能力分析…………………………………………………………16

 (五) 杜邦分析………………………………………………………………17

第五章  影响较大的财务政策和重大交易………………19

第六章  影响较大的公司重组业务及经营整合合………22

第七章  成长性……………………………………………22

（一）投资价值…………………………………………………………………22

（二）风险特征…………………………………………………………………23

第八章改进措施……………………………………………23

第九章参考资料……………………………………………23

第一章   公司基本情况

青岛啤酒股份有限公司的前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司，它是中国历史悠久的啤酒制造厂商，目前品牌价值426.18亿万元，居中国啤酒行业首位，跻身世界品牌500强。

上世纪90年代后期，青啤公司开始全面实施“大名牌战略”，确立并实施了“新鲜度管理”、“高起点发展、低成本扩张”、“市场网络建设”等战略决策，以“名牌带动”式的资产重组，率先在全国掀起了购并浪潮，被称为中国啤酒业“从春秋到战国”行业整合潮流的引导者。运用兼并重组、破产收购、合资建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国18个省、市、自治区拥有50多家啤酒生产基地，基本完成了全国性的战略布局。

青岛啤酒远销美国、日本、德国、法国、英国、意大利、加拿大、巴西、墨西哥等世界70多个国家和地区，成为世界第六大啤酒厂商，囊括了1949年新中国建立以来所举办的啤酒质量奖项，并在世界各地举办的国际评比大赛中多次荣获金奖。

青岛啤酒以“成为拥有全球影响力品牌的国际化大公司”为愿景，其发展目标就是要充分发挥品牌及技术优势，以民族资本为主，以弘扬民族工业为旗帜，国内收购兼并厂和新建厂并举，尽快扩大规模经济，并大力推进多万元化经营，不断培植新的经济增长点，尽快把青啤集团建成具有超强实力的、跨地区、跨行业、综合性的大型企业集团。

    第二章  行业基本分析

（一） 政治法律环境

国家酒业总体政策是“限制高度酒的发展，鼓励发酵酒和低度酒的发展，支持水果酒和非粮食原料酒的发展”。酒业以调整酒产品结构为主线，以改革开放和科技进步为动力，以满足人民生活水平日益提高对酒产品的需要为基本出发点，朝着优质、低度、多品种、低消耗、高效益、无污染的方向发展。

（二）经济环境

a.   GDP及居民消费增长：GDP与居民的消费的增长肯定会拉动消费水平的提高。

b.   区域经济优势：啤酒主要产区集中在东部沿海地带。经济优势是这些地区的啤酒消费量高速增加。 

c.   原材料的价格上涨：经济危机以来在国际大麦出口锐减的同时，中国啤酒行业对大麦的需求却在增加。经过连番的并购、扩张，中国啤酒行业已经连续多年维持高速发展，并成为世界上最大的啤酒大麦进口国。目前中国啤酒行业发展速度仍高达15%。然而,对啤酒大麦需求巨大的中国却并非大麦的传统种植国家。大麦上涨导致啤酒业的生产成本大大增加。

（三）、社会文化环境

啤酒年消费量与一个国家的人口结构变化有很大关系。在中国，一般而言年青人的啤酒消费量大于老年人，而城市人口的啤酒消费量要大于农村人口。

a.   中国有人口老龄化的趋势：并且，由于人均寿命的延长，这种趋势在相当长一段时间内不可逆转，这可能会弱化啤酒消费市场的消费能力。

b.   中国农村向城市的人口流动已是大势所趋：随着中国政府“城镇化”政策的纵深推进，以及工业化进程的深入，中国的城市化趋势将不可避免，这种居民身份的变化又可能导致啤酒消费能力的上升。

c.  中国酒类消费者的偏好正在发生改变：中国啤酒占饮料酒的比重不断攀升，啤酒正在成为极受欢迎的饮料酒。

（四）、科技环境

a.   生产技术发展的影响：上个世纪，日本朝日啤酒凭借对啤酒文化的深刻理解，发明了“纯生啤酒”，给世界啤酒工业带来一场革命。而我国广州珠江啤酒公司，也正是由于这项技术的引进走向了辉煌。日前，随着PET瓶涂层技术的不断创新，使得塑料化包装的轻便、安全、环保等优点日渐突出，这种科技进步降低了运输成本，有利于拉动广大农村市场需求。

b.  信息技术的影响：在瞬息万变的市场竞争中，企业必须捕捉有效的信息才能果断决策，立于不败之地，这就要求企业必须以更短的反应时间来进行更多的协调和控制工作。今天，互联网络的迅猛发展为信息双向传递的实现提供了技术支持，使点对点的信息沟通成为现实，并为企业提供了丰富的调研工具。制造商可通过因特网获取消费者的偏好，更好地实现营销的最终目标——满足客户的需求。

第三章 公司战略分析

一、行业与竞争

1、波特五力模型分析

（一）同行竞争者

在中国每个区域都有自己地方的自主品牌，青岛啤酒在向其它地区发展过程遇到了同样是啤酒制造商雪花啤酒、燕京啤酒等等，燕京啤酒在北京市场率先挑起涨价大旗，直言坚持“利润换市场”，而雪花啤酒现在是占领中国啤酒第一的位子。

所以以上两个厂家是为主要分析对象：燕京啤酒是国内唯一没有外资背景的龙头企业，坚持依靠科技进步，促进企业发展，目前全国市场占有率达到12%以上，华北市场45%，北京市场在85%以上；积极完成股份制改造，由产品经营转向产品与资本双向经营。

华润雪花啤酒从一个区域性的单一工厂，发展成为行业中的知名企业，仅用了十年的时间，目前华润雪花啤酒在中国大陆经营48家啤酒厂，占有中国啤酒市场的15%份额。

青岛啤酒规范经营中，以口味良好，宣传到位在市场竞争中有一定的地位，但该公司目前缺乏工厂生产，这将制约企业下一步的发展。

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(二)新进入企业的威胁

在行业的早期发展阶段，新进入者或许会带来新的资金和新的创意，促进整个行业的形成和发展。但是，行业进入成熟阶段以后，新进入者越多，行业竞争强度就越高，行业的平均收益率就越低。我国的啤酒行业已经趋于成熟阶段，从以下几个方面分析一下新进入企业的威胁。

1、规模经济

在目前的发展阶段，规模经济在啤酒行业中普遍存在。而且这个行业中已经有了具有明显规模优势的大企业，如青岛、燕京、华润雪花。规模经济效益几乎可以表现在青岛啤酒公司经营的所有活动之中，包括采购、研发、市场营销等。这样的规模经济就在一定程度上构成了其他企业的行业进入障碍。

2、分销渠道

现在的啤酒企业已经占据了理想的分销渠道，新的进入者必须通过压价、广告投入等方法促使分销渠道接受其产品，如此开辟一个新的分销渠道的成本较高。啤酒的单位价格和利润都比较低，高成本的分销渠道也增大了新公司的进入壁垒。

3、资本需求

啤酒行业的设备投入、前期的广告投入、启动流动资金、通路和库房占用的存货都需要大量的资本。目前，建一个20万吨的啤酒厂需要投资大约4亿元。资本需求较大，无疑也增大了新公司进入的壁垒。

4、先行优势

青岛、雪花、燕京啤酒在长期的市场推广和竞争中，其产品特色、顾客服务、广告被全国许多消费者所接受，而珠江、蓝剑、重庆、哈尔滨啤酒等在当地市场大量的投入，在当地的品牌认知度相当的高。新的进入者要想消除原有顾客的忠诚，需要花费大量的资金，并且常常需要经历一段时间，这也降低了新进入企业的威胁。

（三）替代产品的威胁

 啤酒行业的替代品主要是白酒、葡萄酒、红酒、黄酒、米酒等含酒精的酒。主要从两个方面分析一下这些替代品的威胁大小。

1、相对价格

总体上啤酒价格较低，在这几种酒中只有米酒的价格可以和啤酒的价格产生竞争力，但啤酒的消费者范围明显比米酒要大得多，这就降低了替代品的威胁性。

2、购买者转换的意愿

啤酒相对其他酒类产品而言，有着“冰凉”“清爽”等独特之处，相对普通饮品而言，却有着“酒”的特性。在中国，白酒主要市场为中高端宴会用酒，消费群体为中年人群，而啤酒主要市场为日常消费与聚会用酒，消费群体较为年轻化。在倡导健康饮食和健康生活的时代背景下，低度酒更受人们亲睐，因此白酒对啤酒的替代威胁基本不存在。而葡萄酒在中国尚处于引入阶段，对已形成的啤酒文化难以产生重大影响。鉴于国人对啤酒的喜爱程度，购买者转换的意愿并不大。

（四）购买者讨价还价的能力

 如果购买者讨价还价的能力大，那么购买者会要求企业降低产品价格、提高产品和服务的质量，上游行业的平均盈利水平就会下降。分析购买者讨价还价的能力，主要从以下几个方面。

1、转换成本

啤酒产品的差异化很小，而且啤酒行业的竞争非常激烈，而且只要有利益的倾斜，购买者马上就会改变供应商，所以转换成本非常低，即购买商的讨价还价的能力强。

2、产品差别化

啤酒企业生产的产品差异化小，购买者可以在多种产品中进行选择，购买商的讨价还价的能力强。

3、产品成本和质量的重要性

 啤酒企业作为供应商，产品成本越低，价格也会随之降低。提供的产品质量越好，购买者就会倾向于质量好的产品。供应商只能提高自己产品成本和质量来满足顾客的需求。购买者选择机会多，则购买商的讨价还价能力强。

4、代理商和经销商

 对于选择代理商、经销商来销售啤酒的厂商来说，买方除了最终的广大顾客，就是这些代理商、经销商了。他们的议价能力对于不同的经销商差异很大。即使同一个经销商在不同的时间、不同的情况下议价能力也不一样。整个啤酒行业而言，主要就是这些大的代理商和经销商，他们凭借自身的规模，议价能力很强。

（五）供应商讨价还价的能力

总体上看，供应商在主要原材料大麦、啤酒花等原料上。原辅材料价格持续上涨给啤酒行业带来巨大的成本压力。据有关数据显示，目前国内啤酒生产原料中的大米价格涨幅为50%，麦芽涨幅为巧%一20%，其他相关项目成本也在上升，如煤涨价300/0，包装物涨幅2既，运输物流成本也大幅提高，这样粗略估计一下，每吨啤酒的成本价格至少增加了60元。一个年产量在200万吨的企业，总成本将增加1.2亿元。所以供应商谈判能力对青岛啤酒的生产成本有比较大的影响。

二、竞争策略分析

（一）SWOT分析

优势（S）

a.   百年青岛的全球品牌优势，足以迎合市场的各个方面的需求。

b.   青岛啤酒的价位合理，符合多数消费者的心理承受价位；

c.   青岛啤酒的质量可以与任何名牌啤酒匹敌；

d.  青岛啤酒在广大消费者中建立了良好的口碑效应；

e.   青岛啤酒已经建立了庞大的销售、管理体制网；

f.各级营销人员市场实战经验丰富，敬业、热忱、有冲动；

g.生产地在全国很多城市都有分厂，便于及时应对市场变化。

劣势（W）

a.   品牌个性清晰，但不易与具有典型特色的需求产生直接联想；

b.   其他啤酒品牌在市场占有量较大，有一批“铁杆”消费者，难以撼动；

c.   现有固定客户渠道网络不建全，产品在市场上覆盖率低

d.   终端陈列及维护亟待加强，与消费者距离更近些；

e.   二批商开发有难度，经销商对选择代理新品牌啤酒普遍谨小慎微。

机会（O）

a.   喜宴市场是啤酒消费的重要场所之一，具备巨大容量；

b.   啤酒婚宴市场目前缺乏强势领导品牌，是介入的好时机；

c.   婚宴市场影响面广，口碑流传频率高，有利于市场氛围的营造;

d.   节约高昂的终端费用，剑走偏锋，力争产出更大的效益；

e.   以婚宴奠定基础，再向寿宴、年夜饭、庆典等喜宴延伸，逐步扩大市场份额；

f.   婚宴市场中的啤酒比白酒竞争水平低，通路阻碍相对较小。

威胁（T）

a.   该细分市场基本无经验可以借签，自行摸索过程可能会遭遇不可预见的困难而使市场开发受阻；

b.   营销战术、营销工具有可自制性，存在被竞品跟进、模仿的可能；

c.   企业自身资源有限，一旦被强势竞品瞄准，使竞争升级，则公司将陷入被动的局面。

（二）波士顿矩阵分析

   基于对青岛啤酒高市场增长率和高市场占有率的判断，青岛啤酒目前处于明星类业务公司类型。

（三）价值链分析

在20##年，青啤就率先在国内啤酒行业内推行了“大客户制”，在产业链上的分销环节首先培养起了一批忠诚度高的企业。与传统啤酒操作模式不同的是，“大客户制”很大程度上要求厂家只负责生产，而将产品推广和市场开发全权交由当地有实力的经销商，也就是所谓的让“大客户”去操作，企业收取一定数额的保证金。

20##年，青啤提出了“聚焦法则”。一方面，聚焦于“大系统”，通过营销和制造分离，青啤成立了投资、营销、制造三大中心，而变革的重心是实现公司由小价值链到大价值链的整体转型，使企业在产品销售的组合、渠道规划等方面全面规范，一旦确定聚焦的方向，青啤可以集中有效资金、人力资源和组织体系，对市场形成强大的突破力。

另一方面，青岛啤酒的微观管理系统重点是控制终端，强调单元格划分、小区域配送等，通过目标管理、时间管理等一系列标准化措施，青啤将数百万个终端卖点及每天销售细节的信息完全掌控，使青啤向着市场的精耕细作和终端掌控一步步迈进。

   “价值链的战斗是一场‘持久战’！”从大客户制布局，到明确提出价值链竞争战略，青啤有条不紊地推进微利时代的战略转型。

三、财务状况及证券市场表现概要

下图是20##年年度报告青啤的证券市场线走势

    由上图可知，20##年青岛啤酒股份有限公司的证券市场线走势微呈下滑趋势。有关资料显示，青啤公司的证券的总体走势还是较稳的。

              

第四章 公司财务效率分析

（一）盈利能力分析 

      盈利能力就是企业获取利润的能力，因此，企业债权人、所有者及经营管理者都十分关心企业的盈利能力。它通常体现为一定时期内企业收益数额的大小和水平的高低，通过采用一定的分析方法，判断企业能获取多大利润数额的能力。反映赢利能力的指标有净资产收益率、成本费用利润率、销售毛利率和每股收益。 

1.净资产收益率 

净资产收益率=净利润/[（期初净资产+期末净资产）/2] 

    该指标用来衡量企业运用权益资本获取收益的能力。净资产收益率表明所有者每一元钱的投资能够获得的净收益，评价企业投资者投入企业的资本获取净收益的能力。反映企业持续收益的能力，该指标如持续增长，说明企业的盈利能力持续提高。如果该指标降低，可能并非是企业的盈利减少，是由于其他的一些相关因素导致该指标降低，比如:增发股票，接受捐赠等。 

2.成本费用利润率 

成本费用利润率=净利润/（主营业务成本+销售费用+管理费用+财务费用） 

    该指标反映企业每投入一元钱的成本费用，能够创造的利润净额。这个比率越高，相同的成本费用能够实现更高的利润，或者在一定的销售情况下，能够节约成本和费用。这个指标也是越高越好。 

3.销售毛利率 

销售毛利率=（销售收入—销售成本）/销售收入*100% 

    表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少可以用于各项期间费用和形成盈利。一般情况下，这个指标越高越好，没有足够大的毛利率便不能盈利。 

4.每股收益 

每股收益=利润总额/年末普通股股份总数 

    表明普通股每股所享有的利润。每股收益越大，企业越有能力发放股利，从而投资者得到回报越高。通常这个指标越大越好。 

表1              青岛啤酒20##-20##年盈利能力财务比率 

通过表1可以看出，成本费用利润率在20##年有小幅度下降，销售毛利率在20##年有小幅度上升，这主要是营业成本有所增加导致。因为通货膨胀，国内物价大幅度上涨，相应原始材料的价格大幅上涨，导致营业成本增加。不过净资产收益率和每股收益在20##年有所增长，这说明青岛啤酒的盈利能力比较稳定。 

（二）营运能力分析 

   营运能力反应了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。评价企业营运能力常用的财务比率由应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。 

1.应收账款周转率 

应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额 应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2 

    该比率是评价应搜流动性大小的一个重要财务比率，它反映了应收装款在一个会计年度内的周转次数，可以用来分析应收账款的变现速度和管理效率。应收账款的周转率反映了企业应收账款的周转速度，该比率越高，说明应收账款的周转速度越快、流动性越强。 

表2          青岛啤酒20##-20##年应收账款周转率 

    通过表2可以看出，青岛啤酒的应收账款周转率很高，应收账款的变现速度很快，流动性较强，应收账款的的管理效率也很好。 

2.存货周转率 

存货周转率=销售成本/存货平均余额 

    该比率说明了一定时期内企业存货周转的次数，可以反映企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量。存货周转率反映了企业的销售效率和存货使用效率。在正常的经营情况下，存货周转率越高，说明存货周转速度越快，企业的销售能力月强，营运资金占用在存货上的越少，表明企业的资产流动性较好，资金利用效率越高；反之，存货周转率过低常常是存货管理不利，销售状况不好，造成存货积压说明企业在产品销售方面存在一定的问题，应当采取积极的销售策略提高存货的周转速度。一般来说存货周转率越高越好。 

3.流动资产周转率 

流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额 

    该比率反应企业全部流动资产的利用效率，是分析流动资产的一个综合指标流动资产周转的快可以节约流动资金，提高资金的流动效率，增强企业盈利能力，也就是说企业的经营越高效；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。 

4.固定资产周转率 

固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值 

    该比率主要用于分析企业对厂房、设备等固定资产的利用效率。该比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好；反之，则说明企业的生产效率较低，可能会影响企业的盈利能力。 

5.总资产周转率 

总资产周转率=销售收入/资产平均总额 

    该比率可用来分析企业全部资产的使用效率。如果这个比率较低，说明企业利用其资产进行经营的效率较差，会影响企业的盈利能力，企业应该采取措施提高销售收入或者处置资产，一提高资产利用率。 

    根据青岛啤酒股份有限公司的年报资料可以得到反映青岛啤酒营运能力的财务指标如下表示。 

表3           青岛啤酒20##-20##年营运能力财务比率 

通过表3可以看出，青岛啤酒的存货周转率较20##年在20##年有所下降，好在20##年还是有所上升，企业存货20##年部分积压，但是20##年好转。利用水平综上分析，青岛啤酒的营运能力比较稳定。

（三）偿债能力分析 

偿债能力分析是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。企业管理者、债权人及股权投资者都十分重视企业的偿债能力分析。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。 

1.短期偿债能力分析 

短期偿债能力分析是指企业偿付流动负债的能力。评价短期偿债能力的财务比率主要有：流动比率、速动比率和现金比率。 

（1）流动比率 

流动比率=流动资产/流动负债 

用于评价企业流动资产在短期债务到期前，可以变为现金用于偿还流动负债的能力。该指标值越大，企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的短期负债而产生的财务风险越小。该指标值，一般以2为宜。 

（2）速动比率 

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 

用于衡量企业的流动资产中可立即用于偿还流动负债的能力。该比率越高，表明企业偿债能力越强，越容易取得借款；该比率越低，表明企业存在不能迅速偿还流动负债的风险，取得借款会有困难。一般认为，企业的速动比率至少应维持在1。 

（3）现金比率 

现金比率=（货币资金+短期投资）/流动负债 

最能反映企业直接偿还流动负债的能力。该比率越高说明企业直接偿还流动负债的能力越强。一般认为，现金比率保持在30%左右为宜。 

根据青岛啤酒股份有限公司的年报资料可以得到反映青岛啤酒短期偿债能力的财务指标如下表4所示。 

表4   青岛啤酒20##年—20##年短期偿债能力财务比率

       通过表4  我们可以看出青岛啤酒三年的短期偿债能力较20##年在20##年有所下降，但都在正常范围内波动，预计20##年青岛啤酒的短期偿债能力有可能会有小幅下降或者持平，不会有太大变化。 

2.长期偿债能力分析 

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，企业的长期负债主要有长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款、预计负债等。对于企业的长期债权人来说，他们不仅关心企业短期偿债能力，更关心企业的长期偿债能力，因此我们还需要分心企业的长期偿债能力。反映企业长期偿债能力的财务比率主要有：资产负债率、股东权益比率、产权比率和利息保障倍数。 

（1）资产负债率 

资产负债率=负债总额/资产总额*100% 

该比率反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，以权益的保障程度。这一比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大；反之，偿还债务的能力越强，不高于70%为宜。 

（2）股东权益比率 

股东权益比率=股东权益总额/资产总额*100% 

该比率反应资产总额中有多大比例是所有者投入的。该比率越小，企业的财务风险就越大，偿还长期债务的能力就越差；反之，偿还债务的能力越强。 

（3）产权比率 

产权比率=负债总额/所有者权益 

该比率揭示负债资金与权益资金的比例关系，指标高，说明企业的基本财务结构与资本结构具有高风险、高收益的特性；反之，则说明企业拥有低风险、低收益的基本财务结构与资本结构。 

（4）利息保障倍数 

利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用 

该比率反应了企业的经营所得支付债务利息的能力。如果这个比率太低，卓明企业难以保证用经营所得来按时按量支付债务利息，这就会引起债权人的担心。一般来说，企业的利息保障倍数至少要大于1，否则，就难以偿付债务及利息，若长此以往，甚至会导致企业破产倒闭。 

根据青岛啤酒股份有限公司的年报资料可以得到反映青岛啤酒长期偿债能力的财务指标如下表5。

表5    青岛啤酒20##-20##年几项长期偿债能力财务比率

   通过表5可知，青岛啤酒企业的资产负债率稳步增长，股东权益比率稳步减少，产权比率一直维持在一定水平。利息保障倍数变化较大，在20##年为负值，财务费用为负值，则利率保障倍数为负。如果在支付利息方面没有出现财务的压力，仅以利息收入就能足以支付利息支出。同时，也从一个侧面反映出公司可能有大量资金闲置存在银行，现金使用不充分，可以考虑增加投资以加大资金使用率，从而进一步增强公司的市场竞争能力，开拓市场。 

（四）发展能力分析 

销售增长率是指企业本年主营业务收入增长额同上年主营业务收入总额的比率。业务增长率表示与上年相比，主营业务收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。  

销售增长率的计算公式 ：销售增长率＝本年主营业务收入增长额÷上年主营业务收入总额×100%  

 说明  ：

 1、销售增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。不断增加的主营业务收入，是企业生存的基础和发展的条件。    

 2、该指标若大于0，表示企业本年的主营业务收入有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好；若该指标小于0，则说明存在产品或服务不适销对路、质次价高等方面问题，市场份额萎缩。销售增长率是说明企业生存和发展能力的重要指标，本企业销售增长率为50.01%，是比较高的。

表6             青岛啤酒20##-20##年销售增长率的财务指标

通过表6  可知，青岛啤酒20##年与20##年销售增长率指标都大于0，表示企业主营业务收入有所增长，并且指标越来越高，增长越来越快，企业发展前景越好，而20##年指标小于0，就是因为20##年主营业为收入低于20##年。可能是由于20##年通货膨胀物价上涨，青啤成本增加，所以也相应提高啤酒价格，销量减少。

（五）杜邦分析

    为了将青岛啤酒的偿债能力、营运能力和盈利能力各项分析指标结合起来，全面的分析企业的财务状况和经营成果，并对企业经济效益的优劣做出准确的评价与判断，我们采用杜邦分析体系进行全面的财务综合分析。

（一）杜邦分析体系

   杜邦分析法是美国杜邦公司创造的，其基本思想是以反映公司财务状况最具有综合性的权益收益率为中心，逐次分析财务比率指标，形成一个杜邦分析体系。

   杜邦系统主要反映了以下几种主要的财务比率关系：

（1）股东权益报酬率=资产净利率*权益乘数

（2）资产净利率=销售净利率*总资产周转率

（3）销售净利率=净利润/销售收入

（4）总资产周转率=销售收入/资产平均总额

             

青岛啤酒20##年杜邦分析系统图

                                         

                            

 

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（二）青岛啤酒杜邦分析数据

表7    青岛啤酒股份有限公司20##-20##年杜邦分析数据

由表7知  ：

1.股东权益报酬率。股东投入资金的盈利能力20##年比20##年有所增强，20##年股东权益报酬率比11年降低了0.13个百分点，这主要是由于资产负债率增加了3个百分点和资产净利率降低了0.6个百分点所致。这说明股东投入资金的盈利能力20##年比20##年有所减弱，20##年股东权益报酬率降低，企业筹资、投资和生产运营都有待提高。 

2.总资产收益率。20##年总资产收益率比20##年降低了1.2个百分点，这主要是销售净利率减少了0.2个百分点和总资产周转率减少了0.04个百分点所致。20##年比20##年增加0.63个百分点，这说明青岛啤酒盈利能力提高，产品的销售方面和资产的利用效率方面有了改善。

3.销售净利率。20##年的销售净利率降低是因为营业成本上涨所致。20##年比20##年降低0.04个百分点，所以企业要把降低原材料成本做为一项重要工作。 

4.总资产周转率。总资产周转率从20##年的1.18次减少到20##年的0.92次，而20##年比20##年增加0.19个百分点。说明企业利用其资产进行经营的效率有所改善，采取相应措施提高销售收入、处置资产，进而提高资产利用率。

第五章 影响重大的财务政策和重大交易（公司年报）

 分析：通过以上交易可知，青岛啤酒股份有限公司的重大的财务政策制定的比较多，重大交易比较多，可以看出青岛啤酒的发展前景还是相当不错的。

第六章 影响较大的公司重组业务及经营整合资产重组

 分析：通过以上重组业务可知青啤公司的重组业务近三年来比较少，说明青啤在一定程度上不存在重大财务问题。

第七章 成长性

（一）投资价值分析

  1、随着宏观经济回暖，国内消费品市场趋旺，20##年上半年啤酒产销量同比增长7．55％。我们预计未来三年中国啤酒市场将继续保持7－8％的增长。
  2、国内啤酒行业正经历一场大规模的并购重组，青岛啤酒目前的生产能力、产销量和市场份额均为业内第一，作为领先者能够充分利用行业重组的机会增强实力，获取更多的市场份额。
  3、青岛啤酒拥有覆盖全国的销售网络，在产品质量、营销推广、市场占有率等方面具有较强的竞争优势，20##年公司产品销售尤其是大瓶青岛啤酒销售情况喜人，预计未来两年将保持20％左右的高速增长。

  4、此次增发A股后青啤将完成对上海嘉酿、北京五星、三环等著名啤酒公司的收购，新增生产能力42万吨，借助青啤公司的资金、文化、管理、技术和市场渠道，预计20##年三家公司将产销青岛啤酒14．5万吨，五星啤酒5．4万吨，云湖啤酒11万吨，实现利润8000万以上。
 5、纯生啤酒技术含量高、口感好，一推出即受市场青睐。公司20##年建成纯生啤生产能力10万吨，当年实现销量8万吨。此次增发将对青啤二厂和西安公司纯生啤生产线技改，将进一步提高纯生啤生产能力，为公司培育新的利润增长点。
  (二)风险特征

 1、并购企业多为生产毛利率较低的低档啤酒，其他品牌啤酒产销量的高速增长将使整个公司的毛利率水平有所降低，这一点将在20##年体现较为明显，随着新增投资向中高档定位的青岛啤酒倾斜，毛利率水平20##年将有所回升。
 2、频繁的并购和跨区域扩张引起营业费用、管理费用大幅激增，从而降低了公司的净利润水平，是近年来效益不能与规模同步增长的主要原因。此外多品牌、多市场经营和大量收购对公司管理经营提出更高要求，加大了公司的经营风险。

第八章改进措施（以管理层的角度提出）

   通过对青岛啤酒20##年-20##年的资产负债表、利润表和现金流量表的分析，并进一步对青岛啤酒20##年-20##年的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力等综合能力的财务分析，可以看出青岛啤酒的整体财务状况还是很好的。但是公司还是有问题存在的。

1.成本费用的控制。青岛啤酒的原材料成本跟其市场价格紧紧联系，营业成本对外界市场价格太过于敏感，企业在未来一段时间应该重点改善。建议公司通过强化管理体系，积极推广节能降耗新工艺，提高效率，努力降低生产成本，并加强对原材料走势的研判，采取灵活的采购策略，努力控制采购成本。

2.资产的流动性。公司的总资产周转率和固定资产周转率都有不同程度的下降，企业的财务费用也减少，这都和企业的资产流动性有所减弱有关。建议公司充分利用或者处置闲置资产，提高资产的利用效率。

第九章参考资料

[1]青岛啤酒：20##年年度报告摘要 网易财经 20##年03月26日

[2]青岛啤酒：20##—20##年度财务报告 中国财经信息  20##年03月

[3]周华.高级财务会计 北京：中国人民大学出版社,2014.

[4]于清教.青岛啤酒—做规矩的上市公司[J].中外管理,2010,(05).

[5]李慧.浅谈企业财务报表分析的方法[J].中国管理信息化,2010,13(17).

[6]张新民.企业财务报表分析[M].北京:对外经济贸易大学出版社,2010.

[7]青岛啤酒官方网站《发展历程与展望》http://www.tsingtao.com.cn/  

[8]陈友邦，张先治《财务分析》大连:东北财经大学出版社,2014.