有价证券的价值分析

首先，第一节是影响股票价格的因素分析，本节从影响股票价格的基本因素分析，影响股票价格的主观因素分析，影响股票价格的客观因素分析，人为投机行为因素四个方面。            1，股票价格就是股票在市场上买卖的价格，又称股票市价或股票行市。股票价格由股票投资价值决定，它直接与预期股息和银行利率有关。用公式表示为：

2，主观因素是指同上市公司本身有关的因素，具体表现在：

（一）上市公司的声誉及其经营盈利状况发行股票的上市公司的声誉及其盈利状况是同股票的价格成正比关系的。企业的声誉较高，社会的知名度较大，企业的经营状况好，企业兴旺发达，利润多，在人们心目中的安全系数就大，股票就比较热销，股票价格就提高；反之就下跌。

(二)上市公司的预期发展前景有的上市公司虽然目前红利比较丰厚，但人们预料该公司以后的发展前途不大，股票就难以畅销，其价格必然会受影响。上市公司的社会信誉和经营状况，不是一时现象，它在股息分配之前就能表现出来，而且投资者购买股票一般都是着眼于未来，一些有经验或熟悉情况的投资者，当了解某公司的经营和发展前景看好时，就会争购该公司的股票，从而影响和带动其他投资者。毫无疑问，该上市公司的股票价格当然会上涨。

3，客观因素是指同上市公司无直接关系的外界因素。归纳起来,可以分为四类：

1)         经济性因素，经济性因素主要有以下4点：

国内生产总值：股票价格的波动与国内生产总值的变化呈正比例的关系

银行利率：影响股票价格诸因素中最敏感的因素

通货膨胀：在通货膨胀的条件下，股票价格会出于物价猛涨而引起剧烈的变动

金融政策的制定颁布和变化

2)         政治性因素，政治因素的影响体现在国际形势，战争，政府易人、政权转移、重大政治事件这三个方面上。

3)         心理因素：心理因素是指投资者心理状况对股票价格的影响。引起投资者心理变化的因素是多种多样的，有时甚至传闻和谣言也会造成投资者抢购或抛售某种股票，以致引起这种股票价格的猛涨或暴跌。因此，在股票市场上，心理因素起着十分重要的作用。比如说盲目跟风，有些投资者容易受市场股票买卖风潮的影响，特别是受到大户投资者行为的影响，看到别人纷纷买进或卖出股票时，唯恐落后而无利可图，便一哄而上，盲目跟风。一旦有大宗股票抛售，股价有所下跌时，他们就会产生恐慌心理，急于抛出股票，以尽量减少损失。跟风越盛，股票价格下跌就越严重。有时，谣言和传闻也会影响股票价格的变动。

4)         人为投机行为因素：人为的投机行为对股票价格的变动也会产生很大的影响。例如，极少数人利用内幕消息等人为的影响进行炒股，大进大出，短期买卖，以牟取巨利。有些投机者将股票价格“炒”高或“炒”低，低价收进，高价抛出，并诱发民众投机心理，促使一般小股投资者盲目跟风炒股，人为地影响股票的价格。为了保证股票市场的正常交易，各国都制定了许许多多的有关法律，以便最大限度地控制这种人为投机因素对股票价格的影响。

然后是第二节，第二节讲的是股票价格的计量模型，我们都知道股票有两种，优先股和普通股。优先股是一种有固定收入的证券，因而其价格的确定方法比较简单。普通股的收益主要来源于企业的盈利和股息，它具有不确定性，并且有时变动的幅度也比较大，因而其价格的确定也较复杂，有许多不同的计量模型或计算方法。通过对本节的学习我了解到了四种计算股票价值的方法，即基本公式法，现值法，指数法和经验公式法。

首先是测算股票价格的基本公式，

1)         货币时间价值的计算公式为：

式中：F 为n 年后的货币价值，即时间价值；P 为货币的现值；i 为利率；n 为年限。

2)         股票投资的收回的公式为：

式中：P为每股股票现在的市场价格；D为股息；F为售出时每股股票的市场价格；i为利息率或投资报酬率；n为股票持有期的年限。

然后是测算股票价格的现值法，股票现值是指开始投资时的股票价值，以一年为限的计算公式为：

式中：P为股票现值；D为股息；F为一年后的股票售价；i为投资报酬率，它等于股息报酬率(D／P)和资金增值率[(F—P)／P]之和。

再然后是测算股票价格的指数法，指数法的步骤是：第一，分析者逐年估计每股的盈利，把当前市场股票的价格分成几个部分，找出各种盈利的因素；第二，计算出价格盈利指数；第三，利用价格盈利指数进一步计算股票的价格。根据价格盈利指数计算的股票价格的计算公式如下：

当前的市场价格=每股盈利估计×价格盈利指数（P/E）

最后是测算股票价格的经验公式，由美国金融学家格拉汉·道特和柯特联合提倡使用，其计算公式为：

V=M（D+E/3）

式中：M为放大系数；D为每股股息；E为每股盈利。放大系数(M)在数值上应等于常量C加上该股票的每股盈利的增长率(G)的2倍：

M＝C+2G

值得注意的是，盈利率虽是一个百分数，如8％，但在公式中的取值必须是8，而不是0.08。

本章在讲过股票价格的计量模型之后又在第三节分析了另一种有价证券，即债券。具体分析了债券的投资价值和债券收益率。

首先是债券的定价模型，债券价格的确定，取决于债券的期值(即本金加利息)、债券的还本期限和市场利率水平。债券的期值是根据债券的面值、票面利率和还本期限计算而得的。债券的期限具有两层含义：有效期限和待偿还期限或剩余期限。市场利率水平是指证券市场上大多数投资者要求某种债券所能提供的最低利率水平。

然后是债券定价的各种模型，分别是（1）付息发行和期满一年还本付息的债券定价模型：

式中：V为债券的价格；M为债券的期值或面值；r为市场利率；n为债券的期限(年限)。

（2）贴现付息发行和到期偿还票面金额的债券定价模型：

V＝M—M×r×n

（3）有效期限内分次付息的债券定价模型：

I代表每年支付的利息金额，即I=票面利率×面值

比如说，某种债券期限为10年，年利率为8％，面额为100元，则该债券的期值为180元。持有人在持有6年时出售，那么按照定价模型

可以计算出债券现在的价值。

    债券的收益率是指债券投资者在债券上的收益与其投入的本金之比。影响债券收益率的主要因素有：债券的利率(债券的利率和债券的收益率是呈正方向关系变化的)，债券的价格与其面值的差额(当债券的价格大于债券的面值时，收益率就低于利率；反之，当债券的价格小于债券的面值时，收益率就高于利率)，债券的还本期限：当债券的价格与其面值不等时，还本期限越长，债券的价格与其面值的差额对收益率的影响越大。

二. 影响债券收益率的主要因素分析

债券的收益率是指债券投资者在债券上的收益与其投入的本金之比。

影响债券收益率的主要因素有：

?     债券的利率：债券的利率和债券的收益率是呈正方向关系变

  化的

?     债券的价格与其面值的差额：当债券的价格大于债券的面值

  时，收益率就低于利率；反之，当债券的价格小于债券的面

  值时，收益率就高于利率

?     债券的还本期限：当债券的价格与其面值不等时，还本期限

  越长，债券的价格与其面值的差额对收益率的影响越大。

各类债券收益率分析及其计算方法，定息债券收益率分析及其计算方法

        计算公式为： 

        上述是计算定息债券收益率的基本公式。但由于具体情况不同，产生了各种定息债券收益率的计算方法，其中常用的有：

        直接收益率、最终收益率、持有期收益率和认购者收益率。

直接收益率又称当期收益率，是指投资者当时投资所获得的收益(年利息)与其投资支出(市场价格)的比率。

    其特点是只考虑债券利息收入的一种收益率。它只是用于附息债券的收益率计算的方法。其计算公式为：

最终收益率又称到期收益率，是指投资者在二级市场上买入已发行的债券起到最终偿还日止的全部持有期间所得的利息，与偿还盈亏的合计金额折算成相对于投资本金每年能有多少收益的百分比。

        一般采用单利计算。其计算公式为：

持有期收益率是测算投资者在发行日与到期日之间买进卖出一笔债券所得的收益率。

        其收益率由息票收入和买卖利益的合计金额相对于投资本金的年率百分比来表示。其计算公式为：

         一般认为它是测算债券收益率的一种较为准确的方法，是投资者投资债券的一项重要参考指标。例如一笔年利率为8％、面值为1000元、期限为5年的债券，某投资者以900元价格买入，并预计2年以后价格将上涨到980元准备到时抛出，根据公式可以计算出该投资者持有期的收益率为：

认购者收益率是指在新债券发行时，投资者认购债券到债券持有期满为止的收益率。

        其计算公式为：

       

        认购者收益率取决于年利率、偿还年限和发行价格三个因素。 

投资基金的价值分析开放式基金的价值分析

        开放式基金是指基金设立后，基金规模不固定，投资者可以随时申购或赎回基金单位的投资基金。

       开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。

       决定开放式基金投资价值的主要因素是基金的单位资产净值。

基金的单位资产净值

   单位资产净值=（基金资产总值—各种费用）/ 基金单位数量 

 

 （二）申购价格和赎回价格

   1.申购价格

   开放式基金单位的申购价格包括资产净值和一定的销售附加费。

              申购价格=单位资产净值（1+申购费率）

   申购费率为申购费占单位资产净值的比率。

    2. 赎回价格 

     对于赎回时不收取任何费用的开放式基金来说 ：

                     赎回价格=资产净值

     对于赎回时收取赎回费用的开放式基金来说：

            购回价值=单位资产净值（1-赎回费率）

封闭式基金的价值分析       

       封闭式基金是指基金规模在发行前已经确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。

        封闭式基金的价格和股票价格一样，可以分为发行价格和交易价格。封闭式基金发行期满后一般都申请上市交易。

        影响封闭式基金交易价格的因素主要有以下六个方面：基金资产净值、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基金管理者的管理水平和政府有关基金的政策。

        其中，每基金单位资产净值是确定基金价格最根本的依据。

?    其他投资基金的价值分析可转换证券是指可以在一定时期内按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券（简称标的证券）的特殊公司证券。转换证券的理论价值 ：可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。

?         可转换证券的转换价值 ：实施转换时得到的标的股票的市场价值

         转换价值=普通股票市场价格×转换比率

?         转换证券的投资价值：计算方法与普通证券价值计算方法相同。 

可转换证券的市场价格转换平价是可转换证券持有人在转换期限内可以依据把债券转换成公司普通股票的每股股票价格。

            2.转换升水

             每股的转换升水等于转换平价与普通股票当期市场价格（或称为基准股价）的差额，公式表示如下：

             转换升水=转换平价－基准股价

             转换升水比率=转换升水/基准股价×100%

             3.转换贴水

              转换贴水是指可转换证券的市场价值低于其转换价值的部分，即基准股价与转换平价的差额。

       优先认股权通常在某一股权登记日颁发。在此之前购买的股东享有优先认股权，因此称为“附权优先认股权”。其价值表示如下：

                          R=M-(R×N+S)   R=(M-S)/(N+1)

        其中：M为附权股票的市价；R为附权优先认购权的价值；N为购买1股股票所需的股权数；S为新股票的认购价。

在股权登记日以后，股票的市场价格中将不再含有新发行股票的认购权，其优先认股权的价值也按比例下降，此时就被称为“除权优先认股权”。其价值表示如下：

M-R*N+S=0    R=(M-S)/N

     （三）优先认股权的杠杆作用 

       优先认股权能提供较大程度的杠杆作用，即优先认股权的价格要比其可购买的股票的价格的增长或减小的速度快得多。

认股权证的理论价值

         股票的市场价格与认股权证的预购股票价格之间的差额就是认股权证的理论价值，公式表示如下：

     认股权证的理论价值=股票市场价格－预购股票价格

认股权证的市场价格超过其理论价值的部分被称之为认股权证的溢价，公式表示如下：

         溢价=认股权证的市场价格－理论价值

                 =认股权证的市场价格－普通股市场价格

                    +预购股票价格

认股权证的杠杆作用

         认股权证的价格杠杆作用，就是说认股权证价格要比其可选购的股票价格的上涨或下跌的速度快得多。

            杠杆作用在这里可用普通股的市场价格与认股权证的市场价格的比率表示。对于某一认股权证来说，其溢价越高，杠杆因素就越低；反之，如果认股权证的市场价格相对于普通股的市场价格降低时，其溢价就会降低，杠杆因素就会升高。

股票市盈率，也称本益比，是指一家股份公司的股票市价与过去一年中每股盈利的比率。其计算方法为：

          市盈率＝每股市价／每股盈利

    其中，每股盈利是年终税后利润除以已发行的股票。

    例如，某种股票的市价为200元，它过去一年的每股盈利为40元，那么它的市盈率则为5倍。

股票市盈率可作为投资者分析股票质量时的参考数据之一。但是，如果不考虑总的投资环境和一种股票的各个方面的情况，而仅仅用市盈率这个指标的高低来作为买卖股票的依据。可能会达不到预期的效果。

        股票市盈率的高低受许多因素的影响，如：支付比率、市价、经济周期、利率、地区等。因此，对市盈率指标的高低应作具体的分析。

 

第二篇：读书笔记计量

《农村地区家庭教育投资的影响因素分析——以河北省承德市为例   》

文献阅读笔记

                                 专业：应用经济学

                                 姓名：许童童、赵阳阳

                                 学号：1420800004、1420800001

课程作业之文献阅读笔记：

农村地区家庭教育投资的影响因素分析
——以河北省承德市为例

李昱

1、  文章的研究目的与基本结构

（1）本文的研究目的是研究农村家庭收入对子女教育程度的影响分析，通过实证分析得出结论。与现有文献相比，作者的观点不同于以往的文献，作者认为变量很多，但是实际应从家庭效用函数入手确定变量。

（2）文章的基本逻辑结构是先提出本文要研究的问题：影响子女教育程度的影响因素，同时对以往的文献研究进行了回顾，然后运用实证研究方法，即通过建立计量经济学模型分析问题。运用会计的相关理论，选取设定自变量和因变量，确立模型的数学形式，然后对样本数据进行收集，进行模型参数的检验，最后得出结论。为了使结论更有说服力，作者还进行了稳健性检验。最后作者还分析了该结论的原因，并提出本文的不足之处。我认为该逻辑结构较为合理，能很好的完成研究目标。

2、  理论模型或概念框架

（1）本文的概念框架是基于家庭效用函数得出各个变量，进行实证分析。

（2）该概念框架是既定已有的概念框架，是得到公认的，作者直接借用在文章中，并不是作者自行提出的。

3.数据与方法

（1）本文写明了数据来源于实地调查，虽然有些数据难以得知但是采用合理的替代方法进行替代，而且剔除了一些不符合条件的数据。该数据的来源比较准确可靠，有助于问题的研究。

（2）文章并没有说明最后数据的检验方法，这方面需要改进。

（3）作者采用的方法是实证分析方法，通过建立计量经济学模型来分析问题，得出结论。而且计量经济学的变量选取设定是通过对相关会计理论的分析，科学的选取变量，这体现了理论模型与经济模型的联系。

4.计量分析或检验

（1）由以上理论分析和文献回顾可知，该论文目的在于分析子女的教育程度与家庭收入的关系。针对这一命题，笔者主要采用以下实证方法来进行研究。

论文首先家庭效用函数：

             MaxECU=MaxEC[y-PEEC+αR(EC)+A(1-α)R(EC)]　   s. t.PEEC≤Y

其中:U代表父母及子女支付效用函数, y为家庭收入,EC为家庭教育投资(用子女的受教育年限来反映),PE为教育投资价格(包括学费、子女上学的机会成本等),R为子女教育的回报率(由子女的自身特征、家庭特征及学校特征决定),α代表父母从子女教育回报中得到的份额, 0≤α≤1,1-α为子女在教育回报中保留的份额,参数A为父母对子女表现出的利他程度,若A=1说明父母对子女表现出完全的利他,对待子女就像对待自己一样。父母在实现家庭效用最大化来决定对子女教育投资时,还受到对子女教育支出不能超过家庭财产总和Y的约束。进一步，我们假定父母得到的子女教育回报份额α是关于子女性别的函数，即α=α(S)，因为 在中国农村通常女儿结婚后会离开家,而儿子和父母居住在一起,负担着赡养老人的责任,因此父母得到的子女教育回报份额α与子女的性别有关,一般传统观念认为父母从儿子身上得到的份额要高于女儿。另一假定；父母的利他行为是父亲的偏好参数Af与母亲的偏好参数Am的线性组合，而权数是由母亲在家庭的决策地位β决定,即A=βAm+(1-β)Af,Af及Am是子女的性别和父母的受教育程度Ef及Em的线性组合,即Am=a1S+a2Em、Af=b1S+b2Ef,这样A是关于母亲在家庭的决策地位β、子女性别S、父母的受教育年限Ef及Em的函数,即A=A(β, S,Ef,Em)。在上述假定条件,我们可求得家庭教育投资理论模型:

    EC=EC[y,R,PE,A(S,Ef,Em,β),α(S)]                                   (1)

家庭教育投资理论模型(1)为我们进一步分析提供了一个理论框架,它包含了影响家庭教育投资的各种可能因素,这些因素主要包括:家庭收入、教育投资价格、子女的性别、父母的受教育程度、母亲在家庭中的决策权、父母的利他程度、子女的教育回报、父母从子女回报中得到的份额。根据上面我们的假定及已有的经验,我们可一般地认为:家庭收入是影响父母教育投资的主要限制因素;受教育程度高的父母通常比受教育程度低的父母更愿意投资子女教育、提高子女的受教育程度;而教育投资价格则相反,会阻碍父母对子女的教育投资;子女的性别也是影响父母教育投资决策的重要因素。母亲的利他程度受母亲的家庭地位、母亲的受教育程度、子女性别的影响;子女的个数也有可能影响到父母的教育决策是因为他们要在有限的资源之间进行竞争。

（2）变量的统计：为了研究农村家庭教育投资的影响因素,调研所选的样本为家中有子女、子女已毕业的家庭,剔除因信息统计不全、不符合要求的64个样本及奇异数据12个,参加计算的样本为124个。根据上文教育投资理论模型,因变量为子女受教育年限EC,自变量包括子女性别S、家庭人均支出I、父亲受教育年限Ef、母亲受教育年限Em、母亲决策权β、人均教育支出(学费及其他杂费)PE、子女个数N、母亲决策权×子女性别(β×S)、母亲决策权×母亲受教育年限(β×Em)。在自变量中还引入了一个虚拟变量D,若子女受教育程度为大学则取值为1,否则为0,选择该变量是因为被解释变量(子女受教育年限)可能有“自我增强性”,即受教育年限长的孩子往往是成绩较好的孩子,父母因而会更有动力资助其继续读书,从而进一步增加其受教育年限。通过该变量的选择,来反映子女自身学习状况对其受教育年限的影响。一般能考上大学的子女,其学习成绩通常较好。

调查中考虑到农户一般不愿真实地说出自己收入,为了真实反映收入对教育投资的影响,我们采用家庭人均支出来代替收入。另外在家庭人均支出中剔除了教育支出项,以防止家庭人均支出中包含教育支出,无法正确分清二者对教育投资的影响。在评价母亲家庭决策权时,如果在子女教育投资中母亲起决定作用则将β赋值1,否则为0。根据上文家庭教育投资理论模型关于父母利他程度的定义,A=βAm+(1-β)Af,其中母亲的利他程度是关于母亲决策权、子女性别、母亲受教育年限的函数Am=a1S+a2Em,即母亲的利他程度模型可表示为:Am=a1Sβ+a2Emβ,因此在模型中我们又引出以下两个交叉变量:母亲决策权×子女性别(β×S)、母亲决策权×母亲受教育年限(β×Em)。这里没有引入父亲的利他程度,是因为父亲的利他程度与母亲的利他程度是完全共线的,若同时引入父亲的利他程度会使多元线性回归模型出现完全的多重共线性,无法估计参数估计值,即使可估计,结果的偏离程度也会很大而不可信。在解释变量中,用来反映教育投资价格的指标是人均教育支出,但考虑到这一变量与被解释变量之间具有高度的一致性(即人均教育支出高的家庭其子女受教育年限一般也会高),故用人均教育支出除以家庭人均收入来反映教育投资价格对子女教育投资的影响。

（3）计量模型及计量结果分析

    为了定量分析父母对子女教育投资的影响因素,本文利用实地调研的数据进行了回归分析,回归分析方程如下:

EC=b0+b1ln(I)+b2S+b3Ef+b4Em+b5N+b6β+b7βEm+b8βS+b9PE+b10D+μ   (2)

并进一步通过计量模型计算得出各个系数。

5、结论

（1）本文通过前述的实证分析，在农村家庭影响父母对子女教育投资的主要因素有:子女自身学习状况、母亲决策权×母亲受教育年限、教育投资价格、父亲受教育年限、人均家庭收入。子女自身学习情况是决定父母对子女教育投资的最重要因素。母亲对子女表现出的利他程度与母亲的受教育程度、母亲的决策权密切相关,与子女的性别没有显著的关系。母亲在家庭中的决策地位与母亲的受教育程度同时影响子女教育投资,文化程度高且在家庭地位高的母亲对子女的教育投资有积极促进作用。因此,增加农村妇女受教育程度、提高农村妇女的社会和家庭地位对提高农村教育、改变农村落后局面具有重大而深远的意义。

（2）教育投资价格是影响父母对子女教育投资的重要因素,收入仍然是制约因素,因此提高农民收入、减轻农民教育负担是提高家庭教育投资、发展农村教育行之有效的措施。

（3）随着经济的发展,人民生活水平的提高,思想观念的改变,子女的性别、子女的个数已不再是影响父母教育投资的主要因素。

（4）本文的创新之处在于没有采用“假设——检验”的传统格式、用假设的方法给出研究问题，而是通过理论分析尽量科学的选取相关变量，设立研究模型，得出中国特殊制度背景下的结论。

（5）这篇文章从问题的提出到最后结论的得出都比较合理，但是并没有提出数据的收集方法，没有说明运用那种计量软件来检验的模型，这点需要改进。文章值得借鉴之处是文章对结果进行了稳健性分析，这样就使结果更加准确，具有说服力。

二人分工如下：

1、赵阳阳在知网上找出应用了计量模型的多篇题材的文章；

2、两人一起进行筛选，最终定下了附在读书笔记后面的这篇文章；

3、对文章反复研究，争取看懂每一个知识点，弄懂变量的确定过程、各个方程、最终结果，争取读透；

4、由许童童制作ppt，为该篇文章的讲解做准备。