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2016金融硕士公司理财要点：投资决策

1.机会成本

请阐述一下机会成本的含义。

解：机会成本是指进行一项投资时放弃另一项投资所承担的成本。选择投资和放弃投资之间的收益差是可能获取收益的成本。

2.增量现金流

在计算投资项目的NPV时，下边哪一个可以被看成是增量现金流?

①新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售的下滑。

②只有新的项目被接受，才会开始投入建造的机器和厂房。

③过去3年发生的和新项目相关的研发费用。

④新项目每年的折旧费用。

⑤公司发放的股利。

⑥项目结束时，销售厂房和机器设备的收入。

⑦如果新项目被接受，那么需要支付的新雇用员工的薪水和医疗保险费用。

解：

①负效应之侵蚀效应，因此是

②是

③为沉没成本，不是

④尽管折旧不是现金支出，对现金流量产生直接影响，但它会减少公司的净收入，并且减低公司的税收，因此应被归为增量现金流。

⑤公司发不发放股利与投不投资某一项目的决定无关，因此不应被归为增量现金流。 ⑥是

⑦是

3.增量现金流

你的公司现在生产和销售钢制的高尔夫球杆。公司的董事会建议你考虑生产钛合金和石墨制高尔夫球杆，下列哪一项不会产生增量现金流。

①自有土地可以被用来建设新厂房，但是如果新项目不被接受，该土地将以市场价700 000美元出售。

②如果钛合金和石墨制高尔夫球杆被接受，则钢制的高尔夫球杆的销售额可能下降300 000美元。

③去年用在石墨高尔夫球杆上的研究开发费用200 000美元。

解：

①机会成本，因此会

②负效应之侵蚀效应，因此会

③为沉没成本，不会

4.折旧

如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法(MACRS)?为什么? 解：为了避免税收，公司可能会选择MACRS，因为该折旧法在早期有更大的折旧额，这样凯程考研，考研机构，10年高质量辅导，值得信赖！ 以学员的前途为已任，为学员提

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可以减免赋税，并且没有任何现金流方面的影响。但需要注意的是直线折旧法与MACRS的选择只是时间价值的问题，两者的折旧是相等的，只是时间不同。

5.净营运资本

我们在前面讨论资本预算的时候，我们假设投资项目的所有的营运资本都能够回收。这是一个在实践中可以接受的假设吗?如果不可以，将出现什么情况?

解：这只是一个简单的假设。因为流动负债可以全部付清，流动资产却不可能全部以现金支付，存货也不可能全部售完。

6.独立原则

一位财务管理人员曾经说过：“我们的公司采用独立原则进行资本预算，因为我们把项目看成，一个迷你小公司，在做资本预算时，我们仅仅包含公司层面上的相关现金流。”请评价这个说法。

解：这个说法是可以接受的。因为某一个项目可以用权益来融资，另一个项目可以用债务来融资，而公司的总资本结构不会发生变化。根据MM定理，融资成本与项目的增量现金流量分析无关。

7.约当年均成本法

约当年均成本法(EAC)在哪种情况下适用于比较2个或更多个项目?为何使用这种方法?这个方法里是否隐含着你认为比较麻烦的假设?请做出评价。

解： EAC方法在分析具有不同生命周期的互斥项目的情况下比较适应，这是因为EAC方法可以使得互斥项目具有相同的生命周期，这样就可以进行比较。EAC方法在假设项目现金流相同这一点与现实生活不符，它忽略了通货膨胀率以及不断变更的经济环境。

8.现金流和折旧

“在做资本预算的时候，我们只关注相关税后增量现金流，由于折旧是非付现费用，所以我们可以在做预算的时候忽略折旧。”请评价这句话。

解：折旧是非付现费用，但它可以在收入项目中减免赋税，这样折旧将使得实际现金流出的赋税减少一定额度，并以此影响项目现金流，因此，折旧减免赋税的效应应该被归为总的增量税后现金流。

9.资本预算审议

一所大学的主修课本的出版商手中有一部现有的财务学教材。出版商正在考虑是否出版一部定价较低的精简的基础版教材，哪些方面应该被考虑在这个项目的资本预算中。

解：应考虑两个方面：第一个是侵蚀效应，新书是否会使得现有的教材销售额下降?第二个是竞争，是否其他出版商会进入市场并出版类似书籍?如果是的话，侵蚀效应将会降低。出版商的主要需要考虑出版新书带来的协同效应是否大于侵蚀效应，如果大于，则应该出版新书，反之，则放弃。

阅读下边的小案例，回答后边的三个问题。20xx年，保时捷公司推出了它的新款SUV(多功能运动型轿车)Cayenne。这款车的价格为40 000美元，Cayenne从0加速到60英里每小时需要8.5秒。保时捷进入奢华SUV市场是由梅赛德斯—奔驰的M系SUV取得的巨大的成功所推动的。这个汽车细分市场近年来带来了高额利润。Cayenne的进入显然加剧了这个细分市场的竞争程度。20xx年，保时捷又推出了Cayenne Turbo S，这款车从0加速到60英里每小时只需要4.8秒，其最高速度可以达到168英里每小时。你可能要问它的价格为多少? Cayenne Turbo S的基本配置已经需要112 000美元。

许多分析家就保时捷进入奢华SUV市场持谨慎态度。他们担心的不仅包括保时捷是一个SUV市场的新进入者，而且因为引入Cayenne可能破坏保时捷作为一个高性能汽车制造商的品牌效应。

10.副效应

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在评估Cayenne项目的时候，你是否会考虑其对保时捷的品牌产生的副效应?

解：当然应该考虑，是否会对保时捷的品牌效应产生破坏是公司应该考虑到的。如果品牌效应被破坏，汽车销量将受到一定影响。

11..资本预算

保时捷是最后进入SUV市场的几个厂商之一。为什么当其他厂商都决定(至少最初决定)不进入该市场的时候，保时捷却决定进入市场?

解：保时捷可能有更低的边际成本或是好的市场营销。当然，也有可能是一个决策失误。

12.资本预算

在评估Cayenne项目的时候，保时捷应该如何看待目前市场上SUV的边际利润率?你认为总体边际利润率会在竞争越来越激烈的市场中保持不变吗?或者保时捷公司可以通过本公司的品牌效应和Cayenne的良好表现来达到呢?

解：保时捷将会意识到随着越来越多产品投入市场，竞争越来越激烈，过高的利润会减少。

凯程教育：

凯程考研成立于20xx年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。

凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯；

凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里；

信念：让每个学员都有好最好的归宿；

使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构；

激情：永不言弃，乐观向上；

敬业：以专业的态度做非凡的事业；

服务：以学员的前途为已任，为学员提供高效、专业的服务，团队合作，为学员服务，为学员引路。

如何选择考研辅导班：

在考研准备的过程中，会遇到不少困难，尤其对于跨专业考生的专业课来说，通过报辅导班来弥补自己复习的不足，可以大大提高复习效率，节省复习时间，大家可以通过以下几个方面来考察辅导班，或许能帮你找到适合你的辅导班。

师资力量：师资力量是考察辅导班的首要因素，考生可以针对辅导名师的辅导年限、辅导经验、历年辅导效果、学员评价等因素进行综合评价，询问往届学长然后选择。判断师资力量关键在于综合实力，因为任何一门课程，都不是由一、两个教师包到底的，是一批教师配合的结果。还要深入了解教师的学术背景、资料著述成就、辅导成就等。凯程考研名师云集，李海洋、张鑫教授、方浩教授、卢营教授、孙浩教授等一大批名师在凯程授课。而有的机构只是很普通的老师授课，对知识点把握和命题方向，欠缺火候。

对该专业有辅导历史：必须对该专业深刻理解，才能深入辅导学员考取该校。在考研辅导班中，从来见过如此辉煌的成绩：凯程教育拿下2015五道口金融学院状元，考取五道口15人，清华经管金融硕士10人，人大金融硕士15个，中财和贸大金融硕士合计20人，北师凯程考研，考研机构，10年高质量辅导，值得信赖！ 以学员的前途为已任，为学员提

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大教育学7人，会计硕士保录班考取30人，翻译硕士接近20人，中传状元王园璐、郑家威都是来自凯程，法学方面，凯程在人大、北大、贸大、政法、武汉大学、公安大学等院校斩获多个法学和法硕状元，更多专业成绩请查看凯程网站。在凯程官方网站的光荣榜，成功学员经验谈视频特别多，都是凯程战绩的最好证明。对于如此高的成绩，凯程集训营班主任邢老师说，凯程如此优异的成绩，是与我们凯程严格的管理，全方位的辅导是分不开的，很多学生本科都不是名校，某些学生来自二本三本甚至不知名的院校，还有很多是工作了多年才回来考的，大多数是跨专业考研，他们的难度大，竞争激烈，没有严格的训练和同学们的刻苦学习，是很难达到优异的成绩。最好的办法是直接和凯程老师详细沟通一下就清楚了。

建校历史：机构成立的历史也是一个参考因素，历史越久，积累的人脉资源更多。例如，凯程教育已经成立10年（20xx年），一直以来专注于考研，成功率一直遥遥领先，同学们有兴趣可以联系一下他们在线老师或者电话。

有没有实体学校校区：有些机构比较小，就是一个在写字楼里上课，自习，这种环境是不太好的，一个优秀的机构必须是在教学环境，大学校园这样环境。凯程有自己的学习校区，有吃住学一体化教学环境，独立卫浴、空调、暖气齐全，这也是一个考研机构实力的体现。此外，最好还要看一下他们的营业执照。

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第二篇：20xx北大金融硕士考研公司理财重点：资本资产定价模型

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2016北大金融硕士考研公司理财重点：

资本资产定价模型

1.可分散与不可分散风险

一般地说，为什么有些风险是可分散的，有些风险是不可分散的?能因此断定投资者可以控

制的是投资组合的非系统性风险的水平，而不是系统性风险的水平吗?

解：系统性风险通常是不可分散的，而非系统性风险是可分散的。但是，系统风险是可以控制的，这需要很大的降低投资者的期望收益。不管持有何种资产，有一些风险是所持资产的特有风险，通过投资的多元化，就可以以很低的成本来消除总风险中的这部分风险。另一方面，有一些风险影响所有的投资，总风险中的这部分风险就不能不费成本地被消除掉。换句

话说，系统性风险可以控制，但只能通过大幅降低预期收益率来实现。

“考金融，选凯程”！凯程2014金融硕士战绩辉煌,凯程班共有3人被北大经院金融硕士录取,（因2014为经院第一年考金硕，故报考人数较少）,专业课考点全部命中,再次创造了金融硕士考研奇迹,凯程提供全日制高三式封闭式集训营辅导,在金融硕士会计硕士方面具有超

强优势.同学们可咨询凯程教育老师.

2.系统性与非系统性风险

把下面的事件分为系统性和非系统性的。每种情况下的区别很清楚吗?

①短期利率意外上升;

②银行提高了公司偿还短期贷款的利率;

③油价意外下跌;

④一艘油轮破裂，大量原油泄漏;

⑤制造商在一个价值几百万美元的产品责任诉讼中败诉;

⑥最高法院的决定显著扩大了生产商对产品使用者受伤害的责任。

解：

①系统性风险

②非系统性风险

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③系统性风险(可能性较大)或者非系统性风险

④非系统性风险

⑤非系统性风险

⑥系统性风险

3.预期组合收益

如果一个组合对每种资产都进行投资，组合的期望收益可能比组合中每种资产的收益都高吗?可能比组合中每种资产的收益都低吗?如果你对这一个或者两个问题的回答是肯定的，举例

说明你的回答。

解：不可能;不可能;应该介于这二者之间。

4.多元化

判断对错：决定多元化组合的期望收益最重要的因素是组合中单个资产的方差。解释你的回

答。

解：错误;决定多元化组合的期望收益最重要的因素应该是资产之间的协方差。单个资产的

方差是对总风险的衡量(不懂)。

5.组合风险

如果一个组合对每种资产都进行投资，组合的标准差可能比组合中每种资产的标准差都小吗?

组合的贝塔系数呢?

解：可能;不可能。组合标准差可能比组合中每种资产的标准差小，但是投资组合的贝塔系数不可能小于最小的贝塔值，这是因为组合的贝塔系数是组合中单个资产的贝塔系数的加权

平均值。

6.贝塔系数和资本资产定价模型

风险资产的贝塔系数有可能为零吗?请做出解释。根据资本资产定价模型，这种资产的期望收益是多少?风险资产的贝塔系数可能为负吗?资本资产定价模型对这种资产期望收益的预

测是什么?你能不能解释一下你的回答?

理论上说，构建一个贝塔系数为零的风险资产的投资组合是可能的，其收益率就等于无风险收益率。风险资产的贝塔系数为负也是可能的，这时的收益率会低于无风险利率，由于其具凯程考研，考研机构，10年高质量辅导，值得信赖！ 以学员的前途为已任，为学员提

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有充当分散化工具的价值，因此贝塔系数为负的资产有负的风险溢价。

7.协方差

简要解释为什么一种证券与多元化的组合中其他证券的协方差比该证券的方差更适合度量

证券的风险?

解：因为协方差可以衡量一种证券与组合中其他证券方差之间的关系。

8.贝塔系数

考虑一位投资经理的如下一段话：“美国南方公司的股票在过去3年的大多数时间都在12美元附近交易。既然美国南方公司显示了非常小的价格变动，该股票的贝塔系数就很低。另外，德州仪器的交易价格高的时候达到150美元，低的时候像现在的75美元。既然德州仪器的股票显示了非常大的价格变动，该股票的贝塔系数就非常高。”你同意这个分析吗?解

释原因。

解：如果我们假设，在过去3年里市场并不是固定不变的，那么南方公司的股价价格缺乏变化表明该股票要么标准差接近于零要么贝塔值接近零。德州仪器的股票价格变动大并不意味着该公司的贝塔值高，只能说德州仪器总风险很高(总的价格波动是系统风险和非系统风险的函数，贝塔系数仅仅反映了系统风险。通过观察价格变动的标准差并不能说明价格变化是

由系统因素引起的还是由特有因素引起的)。

9.风险

经纪人建议你不要投资于原油工业的股票，因为他们的标准差高。对于风险规避的投资者，

比如你自己，经纪人的建议合理吗?为什么合理或者不合理?

解：石油股票价格的大幅度波动并不表明这些股票是一个很差的投资。如果购买的石油股票是作为一个充分多元化的产品组合的一部分，那么其对整个组合风险的贡献才是最要紧的。这个贡献可以用系统风险或贝塔系数来度量。由于原油工业股票价格的波动反映的是可分散风险加上不可分散风险，观察价格变动的标准差不能充分的衡量将原油工业的股票加入到组

合中的合理性。

10.证券选择

如何在风险资产的有效集中确定最优的投资组合?

解：切点。

如果风险资产有负的贝塔系数，投资者会希望持有这种资产来降低组合的波动性，那么这些

资产的预期回报就要低于无风险利率。可以通过资本定价模型来理解这一点

关于凯程：

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凯程考研成立于20xx年，国内首家全日制集训机构考研，一直致力于高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。

凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯

凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里

信念：让每个学员都有好最好的归宿

使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构

激情：永不言弃，乐观向上

敬业：以专业的态度做非凡的事业

平衡：找到工作、生活、家庭的平衡点

服务：以学员的前途为已任，为学员提供高效、专业的服务，团队合作,为学员服务，为学员引路。

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