本周共发行短期融资券14 支，总发行额205 亿元。本周发行人中，除南高轮和章源钨业为非国有企业外，其余发行人均为国有控股公司，太不锈、冀建投和章源钨业为上市公司。本周发行人中，辽渔和太钢天管为首次发行，其余发行人均有发债历史。

本周 14 家短融发行人中，只有4 家发行人评分达到投资级。其中武钢年度经营现金流产生能力过百亿元，中金评分2-。北车、太不锈和北电均为行业龙头，评分达到3 大档，其中北车为轨道交通行业双寡头之一，中金评分3+；北电债务负担偏重，中金评分3-。其他10 家发行人主体评分均属于投机级。其中湘高速年度经营现金流产生能力超过20 亿元，评分达到4+，为投机级中最好的；南高轮和浙旅游实际经营现金流基本不超过1 亿元，中金评分4-；信息投、章源钨业和太钢天管短期周转压力较大，中金评分5+。其中太钢天管短融由太不锈担保，担保后债项评分3。 本周共发行超短融5 支，总发行额135 亿元。其中华电、中电投和国电均属五大发电集团，中金评分为2，中铝经营现金流实现能力较弱且债务负担较重，中金评分2-。南航集周期性强，中金评分3+。

本周发行中期票据7 支，发行额248.5 亿元。发行人中富通为民营企业。本周发行人中，辽渔和鲁路桥为首次发行，其余发行人均有发债历史。 本周 7 家中票发行人中，2 家评分均属于投机级，其中中石油为石油行业寡头垄断，中金评分1。北车为轨道交通行业龙头，中金评分3+。其余5 家主体评分均属投机级，其中闽投受政府支持力度较大，中金评分4+；富通和鲁路桥年度经营现金流产省能力不足5 亿元，江阴所在地财政实力偏弱，中金评分均为4-。

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近期不同口径的家电零售数据出现矛盾，市场对基本面判断出现分歧：

中华商业信息网：50 强零售1 月家电零售同比下滑19.5%；春节黄金周，百强零售家电零售同比增长7.4%。考虑到上年春节期间负增长的因素，

7.4%的增速也是比较低的水平。

奥维咨询：2013 年第1-5 周，冰箱、洗衣机、空调、彩电零售量分别同比增长28%、35%、89%、70%。

新闻报道：国美2013 年初到2 月17 日整体销售同比提升预估超过30%，其中，彩电、空调、冰箱、洗衣机等各大品类同比提升近60%，厨卫产品同比增长超30%。

商务部：春节零售市场增长14.7%，其中金银珠宝销售增长38%，食品饮料、服装鞋帽增长都低于平均水平(未提及家电销售情况，预计并不出众) 。1 月3000 家重点零售企业销售额比去年12 月增长4.5%，其中家用电器和音响器材、通讯器材销售额分别环比增长2.7%和6.4%。

评论

统计口径不同。中华商业信息网统计大型综合百货商场的零售情况，并不包括家电连锁；AVC 周度统计基本是以国美苏宁家电连锁为核心的统计，因此两者的统计口径完全不同。家电零售的渠道结构性变化很大，大型综合百货商场的家电销售占比有明显下滑的趋势。

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中金国礼案例研究报告

深圳中金国礼文化金投资管理有限公司为香港上市企业金龙珠宝全资企业，成立于20xx年7月，注册资本为5000万元，致力于成为中国在银行领域从事黄金礼品和投资品研发、制造和销售的专业公司。深圳中金国礼文化金投资管理有限公司充分依托总公司的特有技术和先进设备，在其总公司领导的专业化多元企业为经营手段，以黄金礼品和黄金投资产品为契机，实施“打造全球黄金礼品典范”的品牌战略构想。目前深圳中金国礼文化金投资管理有限公司的研发方向，正朝着成为银行领域最专业的黄金礼品和黄金投资品方向迈进，其公司相信“中金国礼”的黄金礼品和投资产品将拥有广阔的发展前景。

随着市场经济的不断完善和全球经济一体化进程的加速，使企业面临越来越激烈的市场竞争。如何赢得竞争优势，如何保持竞争优势以及如何发挥竞争优势成为所有企业追求的战略目标。从某种意义上讲，企业生存和发展的过程就是不断寻求并确立其竞争优势的过程。于是深圳中金国礼文化金投资管理有限公司在企业发展初期阶段，依托原有的资源优势正在与世界黄金协会、中央美术学院、中国黄金报和其它行业内外建立最广泛的合作。不仅如此，金龙珠宝还将结合国内现有的上千家优质客户，建立起全国性的银行黄金礼品销售支持网络，如：全国性的售后服务网络、全国性的物流网络和全国性的黄金回购网络等。专注于国立故宫博物院（台北故宫）、沈阳故宫等两岸故宫国宝藏品再创作的文化创作品牌。 中金国礼以黄金为载体，通过品牌授权，透过专业创作，着力打造以故宫宫廷文化为核心的国宝级艺术黄金藏品，致力于弘扬故宫文化、皇家文化；承袭皇家工艺，创新传统理念，提升黄金作品的文化价值。 在与两岸故宫博物院的合作交流中，中金国礼搭建起一个新的台海两岸文化艺术交流平台，积极推动两岸文化艺术民间交流。

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中国国航公布了2013 年1 月的营运数据。客运方面，需求（RPK）同比减少1.5%，供给（ASK）同比减少0.4%，客座率同比减少0.9ppt 至78.8%。货运方面，需求（RFTK）同比增长17%，供给（AFTK）同比减少0.5%，载货率同比上升8.2ppt 至55%。

点评

需求（RPK）同比增幅从上月的8.51%跌至-1.5%，国内国际均负增长。受春节错期影响，国内、国际和地区需求均同比下降，降幅分别为1.6%、

1.2%和3.4%。历史同等错期程度的2005 年，1 月RPK 需求同比亦下降0.3%。

投入（ASK）同比减少0.4%，但降幅小于需求，导致客座率同比减少0.9ppt，至78.8%。配合需求走弱，国际和地区供给均同比下降，降幅分别为4.3%和3.9%，因此带动客座率分别上升2.4ppt 和0.5ppt；国内供给同比仍然保持2.3%的增长，导致客座率同比下滑3.1ppt 至78.3%。 净增飞机0 架，引进2 架，均为窄体机；本月退出2 架，其中1架窄体机和1 架公务机。

估值与建议

我们预计今年春运将符合预期：节前因学生放假早于往年，导致学生返乡和务工返乡旅客分散，客座率和票价表现不如人意；节中供不应求，符合市场预期；节后因学生返校和务工返工高峰重叠，表现将远好于节前。预计2 月需求同比有望实现20%的增长。

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公司债发行管理办法可能变革，对场内市场短期冲击有限

媒体报道《公司债券发行管理暂行办法》征求意见稿已经结束征求意见阶段，未来若正式发文实施，现行公司债券发行及监管体系将发生重大变革。从目前披露的信息看，新的发行管理办法下，未来公司债券市场有望扩容，供给潜力上升。首先，公司债券发行人群体将从现有的上市公司以及非上市的中小企业拓展至全部公司制企业；其次，主板和中小板上市公司发行公司债券从公开方式拓展至非公开方式，创业板上市公司从非公开方式拓展至公开方式，非上市公司以非公开方式发行；第三，品种期限从1 年以上放宽至所有期限，不过公开发行的品种仍沿袭1 年以上期限规定；第四，审批方式上将大为简化，非公开发行债券力推备案制， 不设任何财务指标和发行限制条件。非公开发行的公司债由于在场外交易，并不会直接大幅增加交易所场内债券的供给压力，但可能会分流部分场内需求，我们预计短期影响十分有限。由于场外公司债券市场相对于银行间债券市场或其他私募债权品种并无明显优势，以及投资者群体的限制，短期内吸引足够多发行人的难度仍较大。未来的变数在于券商能否充分挖掘和利用自身掌握的需求力量（如发行券商理财、资管产品）降低融资成本，吸引发行人发行私募公司债。长期而言，扩容和更为活跃的市场有利于吸引更多的需求。总体上，新办法有利于缩小未来公司债券市场与银行间债券市场的差距，但发展私募公司债对现有场内市场的冲击短期内相对较小，发行人以及投资者群体的差异也仍较难改变，公司债券市场（场内和场外）较长时期内仍将表现为高收益债市场特征。

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大秦铁路晚间公告，根据国家发改委、铁道部《关于调整铁路货物运输价格的通知》，自2013 年2 月20 日起，对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整，平均运价水平每吨公里提高1.5 分。其中煤炭运价基价1 上调13.1%，基价2 上调19.7%至0.0735 元/吨公里，公司预计提价将增厚收入16 亿元。同时公司管内的大秦线、丰沙大线、京原线煤炭现行运价不变。根据我们测算，对大秦铁路盈利增厚7%，对广深铁路和铁龙物流盈利增厚幅度小于3%。

评论

我们上调大秦铁路2013 年盈利预测7%至每股0.86 元，上调广深铁路2013 年每股盈利2.5%至0.224 元，暂维持铁龙物流盈利不变。我们认为铁路货运价格市场化改革，会按幅度、结构和机制的顺序，随铁路改革进程逐步展开。

1、首先，被刻意压低的价格首先将出现补涨机会。幅度方面，我们认为中期至少存在16%~32%的上行空间，20xx年仍需继续上调铁路货运价格8%左右。

1）什么推动了此次提价超预期？首先，新一届中央对于要素价格市场化的重视程度很大；其次，确保铁路可以赚钱，对铁路人工成本上涨和高铁持续竣工带来的折旧和财务费用上升进行补偿，为下一步的铁路改革铺平道路。

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2012 年收入190.9 亿元，同比下降2.3%；净利润4.9 亿元，折合EPS 0.40 元，同比下降37.9%，略低于我们和市场预期的0.41 元。

其中4Q 净利润694 万元，折合EPS 0.01 元，环比减少84.9%。公司拟每股派息0.12 元。

评论：

煤炭产量小幅增长，但价格跌幅高于成本降幅导致盈利显著下降。2012 年原煤产量885 万吨，同比增长4.8%。煤价和单位成本均下降明显（其中精煤价格和成本分别下降17.6%和13.7%），但前者跌幅更大，导致煤炭收入和成本分别下降14.8%和13.2%，煤炭毛利润同比下降18.2%，煤炭净利润则下降39.2%。

焦化业务收入规模大，但盈利贡献微弱。公司焦化业务收入占总收入的78%，但毛利润仅占37%，几乎无净利润贡献。2012 年焦炭价格和单位成本分别同比下降14.0%和13.4%，焦炭毛利率仅为2.9%，环比下降0.7 个百分点。但在煤焦油、甲醇、苯等焦化副产品的贡献下，焦化业务维持在盈亏点附近。

2013-14 年煤炭业务缺乏内生增长。公司目前拥有范各庄、吕家坨、金山坡三对成熟矿井，合计产能890 万吨/年。由于加拿大盖森煤田项目（持股51%，设计精煤产能200 万吨/年，建设工期2年）尚未开工建设，而布尔默斯煤田项目（设计精煤产能300 万吨/年）尚处勘探阶段，未来两年缺乏内生增长。

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百合网发布《20##年国民黄金二十年幸福力指数研究报告》

11月1日，百合网《20##年国民黄金二十年幸福力指数研究报告》在京发布，该报告由艾瑞咨询和百合网共同完成和发布。本次调查采用互联网在线问卷调查的方式进行，调查对象覆盖31 个省、自治区、直辖市。

25岁到45岁是人生中最重要的20年，多数人会经历单身、恋爱、新婚、婚后四个不同的人生阶段。每个阶段的幸福力和幸福的影响因素有其各自的特点。该报告从国民黄金二十年的四个阶段入手，解读不同人群的幸福力，探讨不同阶段的幸福感受、影响因素、幸福困惑以及解决方式。

从“幸福感”到“幸福力”

近些年，将“幸福”纳入经济社会发展的目标，几乎成为世界各国的共识。法国总统萨科齐曾多次呼吁，以“国民幸福总值”（GNH），取代“国内生产总值”（GDP）。美国、英国、荷兰、日本等国家都开始了幸福指数的研究，并创设了不同模式的幸福指数。在我国，幸福指数也是各级政府追求的政绩指标之一，中共十八大更是将追求“民生幸福”、“共创幸福美好未来”作为施政的努力方向。

再之，随着积极心理学的不断发展，“幸福力”这个全新的概念也越来越受到瞩目。幸福不仅仅是一种感觉，人还应该具有获得幸福的能力。幸福力是一个人内在的心理素养，是一个人获得幸福的软实力。它是情感、认知、健康、意志、抗挫折、微笑和德行等方面的综合体现。具备幸福力的人，能获得长久而持续的幸福，而非短暂的情绪体验。幸福力旨在帮助人们拥有一种看得见、用得着、学得会的幸福能力。

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