金融工程考试重点总结

第一章：金融工程导论

一、有效市场

 1、弱式有效市场：包括以往价格的所有信息。

 2、半强式有效市场：除了以往的价格信息之外，还包括公开披露的信息。

 3、强式有效市场：除了以往信息和公开信息之外，还包括内部信息。

二、对金融工程的认识及其特点

 1、认识：金融工程是在20世纪80年代末和90年代初，在金融创新的基础上发展起来的一门新学科，它融合了金融学、经济学、投资学和工程学的相关理论，同时又吸收了数学、运筹学、物理学等学科的精髓部分，是一门以现代金融理论为支撑、以实务操作为导向、结合工程技术管理和信息加工处理的交叉性学科。金融工程被正式确立为一门独立的学科，一般以1991年美国“国际金融工程师学会”（IAFE）的成立作为标志，表明了金融工程正式被国际社会所确认。

 2、特点：实用化的特点：实践性、灵活性和可操作性

          综合化的特点：跨学科、交叉性和互补性

          最优化的特点：目的性、赢利性和抗风险性

          数量化的特点：严密性、准确性和可计算性

          创造性的特点：发散性、创新性和主观能动性

三、金融工程与金融创新

1、金融工程基本功能：套利（获得利润）&套期保值（规避风险）

 2、金融创新方法：a、基本衍生工具的创新 b、基本要素改变型的金融创新方法c、静态和动态复制型金融产品创新方法d、基本要素分解型的金融产品创新方法e、条款增加（组合）型金融产品创新方法f、技术发展型金融服务（产品）创新方法

第二章：金融工程技术的应用

一、金融衍生工具

 1、含义及特点：含义：衍生金融工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。

           特点：从基础金融工具派生出来的；金融衍生工具是对未来的交易。金融衍生工具是现在对基础工具未来可能产生的结果进行交易。交易结果在未来时刻才能确定盈亏。

二、套期保值

 1、基本原理：套期保值的基本原理是建立对冲组合，当产生风险的一些因素发生变化时，对冲组合的净价值保持不变。一般来说，若保值工具与保值对象的价格正相关，我们就可利用相反的头寸（如多头对空头，或空头对多头）来建立对冲组合进行套期保值；若保值工具与保值对象的价格呈负相关，我们就可利用相同的头寸（如多头对多头，空头对空头）来建立对冲组合进行套期保值。

 2、分类：单向套期保值（只消除风险的不利部分，而保留风险的有利部分。例如期权及跟期权相关的金融衍生工具）&双向套期保值（尽量消除所有价格风险，包括风险的有利部分和不利部分。例如远期、期货、互换）

三、套利

 1、类型：空间套利（是指在一个市场上低价买进某种商品，而在另一市场上高价卖出同种商品，从而赚取两个市场间差价的交易行为。）、时间套利（是指利用同种商品在不同时点的价格差异进行获利的一种交易行为。它包括现在对未来的套利和未来对未来的套利。）、工具套利、风险套利、税收套利

第三章：金融工程的基本分析方法（以计算题为主，掌握定价方法即可）

 1、无套利定价法

   a、基本方法：基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时不能产生不承受风险的利润的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价格即均衡价格。

   b、套利者借入2马克，利率为10%，到期须偿还2.2马克的本息。在即期市场上，套利者用2马克换成1美元，以20%的美元年利率，将美元存放一年、到期可获取1.2美元的本息。套利者在即期买入1美元的同时，远期卖出1.2美元。到期时，套利者将1.2美元的本息按远期汇率换成2.4马克，偿还2.2马克的马克本息后，获利0.2马克。这种套利活动的进行，势必会使马克的利率上升，美元的利率下降，美元即期汇率上升，美元远期汇率下跌。

 2、状态价格定价法

   状态价格是指在特定的状态发生时回报为1否则回报为0的资产在当前的价格。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况以及市场无风险利率水平，我们就可以对该资产进行定价。这就是状态价格定价技术。

 3、风险中性定价法

   a、原理：在风险中性世界里，所有资产都要求相同的收益率（无风险收益率），且均衡价格可以按照风险中性概率算出未来收益的预期值，再以无风险利率折现得到即为资产价值。以上称之为风险中性定价法。

   b、案例：假设一种不支付红利股票目前的市场价格为10元，我们知道在3个月后，该股票的价格要么是11元，要么是9元。现在我们要求一份3个月期敲定价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价格。

      步骤：（1）假定标的资产的预期收益率为无风险利率；（2）计算衍生证券到期日的预期现金流；（3）将预期现金流以无风险利率折现到即期。

第四章：远期合约

一、远期合约的定价

 1、概念：远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种标的物（金融资产）的合约。

 2、基本要素：标的资产、买方卖方、交割价格、到期日

 3、特点（优缺点）：优点：具有较大的灵活性。远期合约是一种非标准化合约，不在规范交易所内交易。在签署合约之前，合约双方就合约的具体条款（交割地点、时间、价格等）进行谈判，只要双方同意条款即可达成，这样就可以最大限度地满足不同类型客户的要求，具有较大的灵活性。

   缺点：1）市场效率低下（远期合约的交易没有固定的、集中的交易场所，合约条款基于合约双方对信息的掌握和未来的预期达成，这种方式不利于信息交流和传递，很难形成统一的市场价格。）2）流动性较差（合约千差万别，很难转手给第三方。）3）违约风险较高（不需要缴纳保证金，全靠信用保证。）

 4、定价方法：

   无收益资产远期合约的定价:F=Se^r(T-t)

   已知收益资产远期合约的定价:F=(S-I)e^r(T-t)

   已知收益率资产远期合约的定价：F=Se^{(r-q) (T-t)}

二、远期利率协议

 1、表示：AXB表示A个月后为期（B-A）个月的远期利率（选择题必考）

 2、远期利率的定价：

   单利：

  

复利：

三、远期外汇

  概念：远期外汇合约指交易双方约定在未来某一特定日期，双方按照合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对方另一种货币的合约。

第五章：期货

一、概述

 1、期货与远期的区别

 2、期货交易基本特征：（1）集中交易和统一结算；（2）保证金与逐日结算制度（初始保证金与维持保证金）

 3、我国的期货交易所：大连期货交易所、郑州期货交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所（所有的金融期货）

 4、分类：商品期货（黄金、农产品、能源）&金融期货（利率期货、欧洲美元期货、长期国债期货、股指期货）

二、期货的定价

 1、期货和现货的关系（基差 = 现货价格 - 期货价格）：1）同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性；2）随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两者价格大致相等。

 2、期货与预期现货价格的关系：略

 3、期货与远期的关系：

   1）无风险利率在合约的期限内保持不变的情况：二者相等

2）无风险利率的变化在合约的期限内无法预测的情况：当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。

三、商品期货

 1、满足条件：1）必须是有充分的市场需求与供给，这样才能够在竞争中形成公平的市场价格；2）商品的价格要频繁变动，如果商品价格一成不变，那么交易者也就没有理由参与到期货交易中；3）参与交易的商品应该是易划分质量等级的；4）期货商品是可以长期贮存和易于运输的。

 2、定价：

1）以投资为目的：同远期定价

2）以消费为目的：小于等于远期定价（便利收益）

第六章：金融期货

一、利率期货

 1、种类：欧洲美元期货（存放在美国市场以外的美元，起源于欧洲，标的资产为存款，金额为$1 000 000，期限三个月，以指数报价）&长期国债期货（标的资产为息票率为6%的，15年不得回购的长期国债，可使用交割券，价格=报价+累计利息）

二、股指期货

 1、概念：股票价格指数是运用统计学中的指数方法编制  而成的，反映股市中总体价格或某类股价变动和走势的指标。

 2、功能：综合反映一定时期内某一证券市场上股票价格的变动方向和变动程度。为投资者和分析家研究、判断股市动态提供信息，便于对股票市场大势走向做出分析。作为投资业绩评价的标尺，提供一个股市投资的“基准回报”。作为指数衍生产品和其他金融创新的基础。

三、期货交易策略

 1、基本原理：（a）同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同的因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但 价格的变动趋势和方向有一致性。（b）随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合。在到期日，基差（即现货价格减去期货价格的差）接近于零，两价格大致相等。

 2、操作手法：

1）卖出（空头）套期保值：空头套期保值指当现货市场上持有多头头寸时，则在期货市场上卖出期货进行套期保值。

2）买进（多头）套期保值：多头套期保值指当现货市场上持有空头头寸时，则在期货市场买进期货进行套期保值。

3）交叉套期保值：交叉套期保值，就是当套期保值者为其在现货市场上将要买进或卖出的现货商品进行套期保值时，若无相对应的该种商品的期货合约可用，就可以选择另一种与该现货商品的种类不同但在价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做套期保值交易。一般地，选择作为替代物的期货商品最好是该现货商品的替代商品，两种商品的相互替代性越强，套期保值交易的效果就越好。

 3、步骤：第一步，交易者根据现货交易情况，通过买进或卖出期货合约建立第一个期货头寸；第二步，在期货合约到期前，通过建立另一个相反的头寸将先前的合约平仓。

 4、基差风险：对于空头套期保值，如果基差扩大，则套期保值的效果会得到改善，如果基差缩小，套期保值的效果会恶化。对于多头套期保值，如果基差扩大，则套期保值的效果会恶化，如果基差缩小，套期保值的效果会改善。

第七章：互换

一、概述

 1、基本概念：互换是指两个或两个以上当事人按照约定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。或者说，互换是指买卖双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基础或其他资产的一种交易。

 2、特点：（1）互换是一种建立在平等基础之上的合约。权利义务对等。（2）互换所载明的内容是同类商品之间的交换，但同类商品必须有某些品质方面的差别。（3）互换是以交易双方互利为目的的。（4）互换交易具有极大的灵活性。（5）互换不在交易所交易，主要是通过银行进行场外交易。

3、种类：利率互换（固定利率和浮动利率进行互换）&货币互换（不同的两种货币进行互换）

4、利率互换与货币互换的区别和联系

二、估值

 1、利用债券组合进行估值

 2、远期利率协议（利率互换）和远期外汇协议（货币互换）

第八章：期权基础知识

一、概述

1、概念：金融期权（Option）又称选择权，实质上是一种权利的有偿使用，是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买或出售一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产或标的资产）的权利的合约。

 2、特点：1）权利不对等：买方享受权利；2）义务不对等：卖方负有必须履约的义务，而买方可以选择不履约；3）收益和风险不对等（买方：最大损失为权利金，收益无限。卖方：最大收益为权利金，损失无限）；4）期权合约买方支付期权费，卖方必须缴纳保证金；5）独特的非线性损益结构。

 3、分类：1）看涨期权&看跌期权；2）欧式期权&美式期权；3）场内期权&场外期权；4）实值期权、平价期权&虚值期权

 4、盈亏与回报图

二、差价期权策略

 1、牛市差价期权：

牛市差价期权（Bull　Spread）是指当买入期权的执行价低于卖出期权的执行价时的组合期权策略，这里两个期权的标的资产和到期日均相同。

   两种实现方式：

     1）是购买执行价（K1）较低的看涨期权同时出售执行价（K2）较高的看涨期权；

     2）是购买执行价较低的看跌期权同时出售执行价较高的看跌期权。

 2、熊市差价期权

 3、蝶式差价期权

三、组合期权策略

 1、跨式组合期权

1）如果投资者预期标的资产价格要么大幅上升要么大幅下跌，但是不知道哪一个方向时，可以考虑购买跨式组合期权。

2）如果标的资产价格大幅上涨或者下跌，那么跨式组合期权将盈利，标的资产价格相对于执行价格K上涨或下跌幅度越大，盈利就越多。

3）如果标的资产价格维持在期权执行价格附近波动，那么该策略将亏损。最大亏损为C+P。

4）跨市组合期权的盈利区间远离执行价格，而执行价格通常比较靠近标的资产市场价格，所以该策略风险较大。

 2、条式组合期权和带式组合期权

 3、宽跨式组合期权(Strangles)

第九章：期权定价

一、期权价格的性质

 1、组成：内在价值&时间价值

 2、影响期权价格的因素：标的资产的市场价格，期权执行价格，期权有效期限，标的资产价格的波动率，无风险利率，标的资产的收益。

二、BS公式

假设条件：(1) 期权的标的资产是股票，其现行价格为S。这种资产可以被自由买卖；

(2) 期权是欧式看涨期权，在期权有效期内其标的资产不存在现金股利支付；

(3) 市场不存在交易成本和税收，所有证券均完全可以分割；

(4) 市场不存在无风险的套利机会；

(5) 市场提供了连续交易的机会;

(6) 存在着一个固定的、无风险的利率，投资者可以以此利率无限制地借入或贷出；

(7) 期权的标的股票的价格遵循几何布朗运动，呈对数正态分布。

三、期权价格的数值方法

   同状态定价

 

第二篇：金融市场重点总结

第一章引论

简答题：

1、金融市场的作用

定义：金融资产交易的地方

经济功能/作用：

（1）价格发现过程：金融市场当中买卖双方的相互作用决定了交易资产的价格

（2）提供市场流动性：金融市场为投资者提供一种出售金融资产的机制。

（3）降低交易成本：与交易有关的成本主要有两个，即搜寻成本与信息成本，一些金融市场的目的就在降低搜寻成本。

2、金融市场的分类

按要求权特性分类：债务市场

                  权益市场

按要求权到期分类：货币市场——短期债务工具市场

                  资本市场——长期的金融资产的市场

按要求权的时效分类：一级市场——用来发行金融要求权

                    二级市场——用来交易的场所

按交易是即时还是未来交割分类：现货市场

                              衍生产品市场

按交易组织结构分类：拍卖市场

                    场外市场

                    中介市场

3、全球金融市场的分类

全球金融市场：内部市场：国内市场

                        外国市场

              外部市场

内部市场称之为国民市场

国内市场是住在国内的发行人发行的证券并在随后进行交易

国外市场是居住在外国的发行人到国内来发行证券并进行交易的市场

外部市场也称之为国际市场，允许交易的证券具有两个明显的特征：（1）证券同时向几个国家的投资者发行（2）发行的证券超过任何单一国家的管辖区

第二章 金融机构、金融中级和资产管理公司

简答题：

1、  金融机构

金融企业，通常被称为“金融机构”

提供的服务内容：

金融中介——最重要的金融机构

          存款机构—商业银行，信用合作社

保险公司—人寿保险公司，财产保险公司

养老基金

金融公司

代理客户进行金融资产交易——以客户的意愿为第一意愿

金融资产自营交易——规避风险和收获利益为目的

帮助客户创造金融资产，并将这些金融资产卖给市场其他参与者——次级抵押贷款

提供投资建议和管理投资组合

2、  金融中介的功能

提供期限中介：第一，它为投资者提供了不同期限的投资选择，借款人也可以灵活地选择负债期限。

                 第二，由于投资者总是难以把握长期投资的风险，他们往往要求长期借款人支付比短期借款更高的利息。

通过分散化投资降低风险：将高风险资产转换成低风险资产的经济功能

降低契约与信息处理成本：可以使购买中介股权的投资者受益，又可以降低金融资产的发行人

提供支付机制：由特定的金融中介提供

3、  金融机构负债特征

负债：指按照合同要求金融机构必须履行支付义务的现金数额和支付时间

负债可被分为四类

4、  对金融市场进行监管的因素考虑

信用风险：在负债到期日或到期日后的任何时期，金融机构无法偿还其债务的风险

交割风险：当金融合约交割时，交易一方无法按照合约履行义务。

市场风险：由于市场价格水平、价格水平的波动或者是金融机构持有的资产价格的反响变化而对金融机构的经济利益造成的影响。

流动性风险：交易对手最终履约，但不是在合约约定的时间履约。

A、市场流动性风险

B、融资流动性风险

操作风险：由于不适当或者错误的内部流程，人员和系统或者外部事件引起损失的风险。

法律风险：由于未遵守法律，谨慎的道德标准以及合同义务所导致损失的风险。

第三章 存款机构的存款和负债

名词解释：利差：指利差收入或者利润；

能使存款机构支付经营成本并获得正常的资本利益。

简答题

1、存款机构获取资金需求的途径：

吸收新增存款

以现有证券做抵押，从联邦机构或其他金融机构，例如投资银行借入资金

在货币市场筹集短期资金

出售持有的证券

2、巴塞尔协议

巴塞尔Ⅰ框架的主要目的：建立防止信用风险的最低资本金要求

巴塞尔Ⅱ框架的目的：通过引入与银行所面临风险更加一致的以风险为基础的资本要求，来对巴塞尔Ⅰ框架进行改进。

巴塞尔Ⅱ框架的三个支柱：最低风险资本要求

资本充足率监管

内部评估过程以及通过对不同金融和风险指标的公开披露的市场监管

第四章：美联储与货币制造

名词解释

M1：狭义的货币量，货币和活期存款。度量经济中用于交换的货币媒介的数量。

M2：更广义的货币量，包括所有具有价值贮藏功能的货币替代品的工具。即M1+银行及储蓄机构定期存款，投资于零售货币市场共同基金的美元和一些其他账户。

M3：更加广义的货币量，M2+某些其他金融资产，包括长期定期存款，商业票据，银行承兑票据和某些国库券。

基础货币：是指具有使货币总量倍数扩张或收缩能力的货币，基础货币由流通中的现金(分别包括公众和商业银行持有的现金)和商业银行在中央银行的存款准备金(包括法定准备和超额准备)构成。 

货币乘数：所谓货币乘数，是指一定量的基础货币发挥作用的倍数，或者说是货币扩张或收缩的倍数

回购协议：是商业银行进行短期融资的方式

出售证券等金融资产时签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获得即时可用资金。（通常只有一个交易日，所涉及证券主要是国债）

分为正回购和逆回购

逆回购收益公式：

• 成交额×年收益率×回购天数/360天=收入

原始存款：是商业银行吸收的现金存款或者种中央银行对商业银行贷款所形成的存款，原始存款时存款货币创造的基础。

派生存款：是指商业银行以原始存款为基础，发放贷款而引申出来的超过最初存款部分的部分。

简答题：

1、货币政策工具：（每一个做为名词解释，每一个展开讲解）

法定准备金

公开市场操作

公开市场回购协议

贴现率

2、利率对货币供给的影响

市场利率的水平会影响现金持有决策

利率越高，持有现金的机会成本越大，投资者将货币存入银行的可能性越大

利率水平与货币乘数正相关

第五章 货币政策

名词解释：

货币政策：货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。

货币政策目标（最终目标）：货币政策的目标一般可概括为：稳定物价、充分就业、经济增长、利率稳定和汇率稳定（国际收支平衡）

简答题：

1、货币政策工具有哪些？

公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等

2、简述公开市场业务的优点。

①主动性强，它可以按照政策目的主动进行操作； ②灵活性高，买卖数量、方向可以灵活控制；③调控效果和缓，震动性小；④影响范围广。

3、货币政策中介（中间）目标的选择标准是什么？

货币政策中介目标：中央银行在执行货币政策时以货币政策工具首先影响利率或货币供给量等货币变量。

通过这些变量的变动间接影响产出、就业、物价和国际收支等最终目标变量。

因此，利率或货币供给量等货币变量被称为货币政策中介目标。

中间目标的选择标准：

一是可测性，央行能对这些作为货币政策中介目标的变量加以比较精确的统计。 　　

二是可控性，央行可以较有把握地将选定的中介目标控制在确定的或预期的范围内。 　　

三是相关性，作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标有着紧密的关联性。

四是敏感性，能在相当短时间内以期望的方式随着实施目标的变化而相应改变。 　　

远期中介目标：货币供应量、长期利率 　　

近期中介目标：基础货币、短期利率

4、简述影响货币政策效应的其他因素。

（1）           A流动性偏好陷阱

（2）           B挤出效应

（3）           C货币政策手段本身的局限性

（4）           D 时滞

（5）           E商业银行的反映

5、  选择货币供应量作为货币政策远期中介目标的理由是什么？

（1）           能直接影响经济活动

（2）           能够为中央银行直接控制

（3）           与货币政策联系最为直接

供应量增加，表示货币政策松动，反之紧缩

论述题：论述货币政策多重目标的具体内容。

货币政策目标的含义，各个目标的具体内容。

各个目标间的关系。

如何实现最终目标。

l  解释中间目标的具体内容。

第七章 投资公司与ETF

论述题：投资公司的类型：

投资公司：是将份额出售给公众并将募集资金投资于分散化的证券组合的一类金融中介。

投资公司可分为开放式基金、封闭式基金和单位信托3类。

1、开放式基金（共同基金）

概念：主要是由股票、债券和货币市场工具构成的证券组合。

特点：（1）共同基金的投资者拥有整个组合的一定比例。

（2）共同基金的投资经理对组合进行积极管理，既买卖证券。

（3）组合的每一份额的价值或价格称做净值。

2、封闭式基金

概念：（1）封闭式基金是由基金公司作为承销商初始发行的，在发行之后基金份额总数保持不变。

（2）投资者只能在二级市场购买或者出售。封闭式基金的份额价格是由二级市场中基金交易时的供需决定的。

3、单位信托

（1）单位信托的债券组合并不活跃地进行交易。

(2)单位信托有固定的到期日

(3)投资者知道组合是由摘取阿女构成的特定组合。

(4)所有的单位信托都收取销售费。单位信托的初始销售费约在3.5%~5.5%之间。

简答题：

1、基金的经济动机

(1)通过分散化降低风险：即使投资者可投资的资金数额不大，也可通过投资于投资公司以较低成本并享受有分散化收益。

(2)通过契约和处理信息降低成本：共同基金由于管理的资产规模很大，投资顾问的服务费和获取投资管理经济和证券信息的搜寻成本相应地就会降低。

(3) 专业的组合管理：共同基金的专业化管理优势。

（4）流动性：共同基金份额可在交易日的任一交易时间段申购或赎回，但价格以鄙视后的基金净值计算。

(5)多样性：具有基金类别多样且同一基金的份额类别多样化的优势。

(6)支付机制：货币市场基金和其他一些类别基金提供的支付服务，虽然有限制，但允许投资者以基金作抵押开支票。

2、共同基金和ETF的相对优势

ETF的相对优势：

（1）共同基金每天只能进行一次定价；ETF可以连续报价，进行卖空交易和杠杆交易

（2）ETF的费率更低

（3）ETF不存在税收问题

共同基金的相对优势

ETF常常是消极管理的组合或指数；共同基金多提供积极管理型基金

3、基金与ETF的区别

第九章 金融资产的特性和定价

简答题：

1、金融资产的特性：

货币性——被用作交易媒介或结算工具

可分性和面值——金融资产在结算和与货币进行交易时的最小单位

可逆性——投资于金融资产，然后出售并得到现金的成本。

现金流——名义期望回报；实际期望回报

到期期限——从开始到金融工具按期最后1次支付之间的时间，或者到持有者有权要求清算之间的时间

可转换性——转换发生在同一类别的资产之间

流通性——为了应对投资者降低流通性风险的需求，一些发行者发行了双币证券。

流动性——立刻出售资产而不发生耗时，高成本的搜寻时，卖家愿意承受的损失额。

回报的可预测性——债券的可预测性主要与利率有关。

复杂性——金融资产很复杂，因为它们是两种或者两种以上简单资产的组合。

应税状况——对于持有或者出售金融资产所得征税的政府法规各不相同。

2、金融资产价格波动性

收益率：要求的回报率

市场参与者常用基点度量收益率的变化

100个基点=1%

（1）       期限的影响

债券价格对贴现率变化的敏感性与债券的期限呈正相关。

如果要求收益率发生变化期限较长的债券的价格敏感性相比期限较短的债券的价格敏感性要高。

（2）       息票率的影响

 对两种期限相同，且要求收益率相同的债券而言，息票率越低，在要求收益率给定时，价格对收益率变化的敏感度要越强。

（3）        收益率的影响

收益率水平越低，利率变化对金融资产价格变化的影响越大

3、久期

度量价格对利率变化的敏感性：久期

久期=（P- - P+）/2P0（△y）

△  y表示收益率的变化（以小数表示）

p表示资产的初始价格

p表示收益率下降△y时资产的价格

p表示收益率上升△y时资产的价格

久期的作用：

（1）对于具有相同息票率和收益率的债券，期限越长，久期越长；

（2）对于期限相同，收益率也相同的债券，息票率越低，久期越大；

（3）初始收益率越低，一个给定债券的久期就越大

第十章 利率水平和利率结构

论述题：

利率理论：

利率是借款人在一段期间内使用资源而支付给出借人的价格

实际利率——经济中商品服务的平均价格水平预期在贷款期限内保持不变时的利率

无风险利率——借款人不会违约的贷款利率。

费血的古典方法

储蓄和借款的决策——储蓄决策是要选择现在还是未来消费商品或服务。

影响储蓄决策的因素

（1）       边际时间偏好率——将当期消费换取未来更多消费的意愿

（2） 收入

（3） 储蓄报酬

市场均衡

利率的长期水平和投资数量取决于储蓄的社会倾向和技术进步

1. 技术水平提高：均衡利率上升，均衡借款和投资增加

2. 储蓄意愿增长：均衡利率下降，贷款供给减少，投资增加

费雪定理

(1+i)=(1+r) ×（1+p）

i是名义利率；r是实际利率；p是贷款期内商品服务价格水平的预期变动百分比

i=r+p

可贷资金理论

利率的一般水平是由两种力量综合作用决定的：

总需求—与利率呈负相关

总供给—与利率呈正相关

流动性偏好理论——通过研究货币供给和公众持有货币的总需求之间的关系来分析利率的均衡水平

简答题

影响利差的因素

发行人类型——美国政府、美国政府代理机构、地方政府、公司（国内外）、外国政府

发行人信誉——违约风险（信用风险）：债券发行人不能按时支付本金或利息的风险。

到期期限——假设其他因素不变，债券到期期限越长，市场收益率变动带来的价格波动性也越大。

不同到期期限债券之间的利差被称为期限利差

内含选择权——赎回条款：给予发行人在到期日前全额或者部分赎回债务的权利。

回售条款：给予债券持有人在指定的时期将债券以面值出售给发行人的权利。

可转换债券：允许债券持有人将债券转换成指定数量普通股。

利息的纳税性——税后收益率=税前收益率（1-边际税率）

等价纳税收益率=免税收益率/（1-边际税率）

已发行债券的预期流动性——债券交易的预期流动性越高，投资者要求的收益率越低。

国库券是世界范围内流动性最强的债券

名词解释

边际时间偏好率：将当期消费换取未来更多消费的意愿

息票率：发行人同意每年支付的利率

第二十六章 金融期货市场

名词解释：

期货市场的基本经济功能是为市场参与者提供对冲不利价格变动风险的机会

期货合约：是买卖双方的一份协议，其中（1）买方同意在一段指定时间之后按特定价格接收某种东西；（2）卖方同意在一段指定时间之后按特定价格交付某种东西。

多头：如果投资者通过买入期货合约在市场上取得一个头寸。如果期货价格上升，期货的买方将实现盈利；

空头：如果投资者取得的头寸是卖出期货合约。如果期货价格下降，期货的卖方将实现盈利

期货的杠杆效应：期货合约的交易者不需要投入投资的全部金额

简答题：

1、期货合约的构成要素

期货价格：双方同意将来交易时使用的价格

结算日：双方将来必须进行交易的指定日期

标的：双方同意交换的“东西”

1、  保证金要求内容

初始保证金：在首次取得期货合约的头寸时，投资者必须为每一份合约存入一笔交易所规定最低金额的存款。这一根据合约要求存入的金额成为初始保证金。

维持保证金：是投资者被要求追加保证金之前，由于价格不利变化导致投资者的权益头寸降低，可以达到的最低水平（由交易所规定）

2、  期货在金融市场中的作用

规避风险——投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上建立与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方式，时限期规避风险的目的。

发现价格——金融期货市场上所形成的价格不仅对该市场的各类投资者产生了直接的指引作用，也为金融期货市场以外的其他市场提供了有用的参考凭证。

获得超额利润——如果期货价格偏离现货市场价格的幅度超过持有成本，套利者（试图获得套利收益的行动）会采取某种策略，使他们回到一致的状态，套利就是确保现货市场价格能反映在期货市场中手机的信息机制。

3、  期货与远期合约的联系与区别

远期合约：是在一段指定的时期后的未来按特定价格交割某种东西的协议

期货合约：是买卖双方的一份协议，其中（1）买方同意在一段指定时间之后按特定价格接收某种东西；（2）卖方同意在一段指定时间之后按特定价格交付某种东西。

与期货合约的区别

a)         期货合约是标准化的协议；远期合约是非标准化

b)        期货合约是场内交易；远期合约是场外交易

c)         远期合约没有追加保证金的要求

第27章 期权市场

名词解释

期权合约： 期权合约有两方：买方和卖方。期权的卖方给予期权买方一种权利，可以再特定期限内按特定价格从卖方买入或向卖方卖出某种东西，买方不承担义务。

简答题

1、  期权合约的要素

期权价格：卖方通过向卖方提供这一权利换取一定数额的款项

执行价格：标的可能被买卖的价格

到期日：在某天后期权失效

2、  期权分类

看涨期权：如果期权合约赋予买方从卖方购买标的物的权利

看跌期权：如果期权的买方拥有向卖方出售标的物的权利

美式期权：在到期日前得任何时候执行期权

欧式期权：只能在到期日执行

百慕大期权：只能在某些特定的日期执行

3、期权和期货合约的差异

期权合约的其中一方没有义务在将来一定要进行交易

期货的买方并不因为对方接受这个义务向卖方支付费用，而期权的买方要向卖方支付期权价格

投资者可以用期货来规避堆成的风险，用期权规避部队称风险

4、期权的风险和收益特征

（四个图，四段文字）

5、期货期权的交易机制

• 在执行时，期货合约的期货价格将等于执行价格
• 在看涨期货期权下，期权卖方必须向期权买方支付当前期货价格和执行价格的差额
• 在看跌期货期权下，期权卖方必须向期权买方支付执行价格和当前期货价格的差额

交易所对期货期权的买方没有保证金要求。因为买方可能损失的最大金额就是期权价格。

如果标的期货合约价格发生不利于卖方头寸的变动时，根据盯市的结果卖方可能会被要求存入变动保证金。