学习财务报表的心得

财务报表分析的意义

财务报表能够全面反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，但是单纯从财务报表上的数据还不能直接或全面说明企业的财务状况，特别是不能说明企业经营状况的好坏和经营成果的高低，只有将企业的财务指标与有关的数据进行比较才能说明企业财务状况所处的地位，因此要进行财务报表分析。

做好财务报表分析工作，可以正确评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，揭示企业未来的报酬和风险；可以检查企业预算完成情况，考核经营管理人员的业绩，为建立健全合理的激励机制提供帮助。 财务报表分析的内容

财务报表分析是由不同的使用者进行的，他们各自有不同的分析重点，也有共同的要求。从企业总体来看，财务报表分析的基本内容，主要包括以下三个方面：

1、分析企业的偿债能力，分析企业权益的结构，估量对债务资金的利用程度。

2、评价企业资产的营运能力，分析企业资产的分布情况和周转使用情况。

3、评价企业的盈利能力，分析企业利润目标的完成情况和不同年度盈利水平的变动情况。

以上三个方面的分析内容互相联系，互相补充，可以综合的描述出企业生产经营的财务状况、经营成果和现金流量情况，以满足不同使用者对会计信息的基本需要。

其中偿债能力是企业财务目标实现的稳健保证，而营运能力是企业财务目标实现的物质基础，盈利能力则是前两者共同作用的结果，同时也对前两者的增强其推动作用。

编辑本段财务报表分析的基本方法

进行财务报表分析，最主要的方法是比较分析法和因素分析法。

（一）比较分析法

比较分析法的理论基础，是客观事物的发展变化是统一性与多样性的辩证结合。共同性使它们具有了可比的基础，差异性使它们具有了不同的特征。在实际分析时，这两方面的比较往往结合使用。

1．按比较参照标准分类

（1）趋势分析法

趋势分析就是分析期与前期或连续数期项目金额的对比。这种对财务报表项目纵向比较分析的方法是一种动态的分析。

通过分析期与前期 (上季、上年同期) 财务报表中有关项目金额的对比, 可以从差异中及时发现问题, 查找原因, 改进工作。连续数期的财务报表项目的比较, 能够反映出企业的发展动态, 以揭示当期财务状况和营业情况增减变化, 判断引起变动的主要项目是什么, 这种变化的性质是有利还是不利,发现问题并评价企业财务管理水平, 同时也可以预测企业未来的发展趋势。

 

第二篇：论财务管理学习心得和学习中发现的问题

论财务管理学习心得和学习中发现的问题

一 为什么会出现考试挂科的现象

回顾这半年来财务管理的学习经历，心中不免有些诧异和后悔，但又带有些喜悦。这一个学期的财务管理学习我自认为《公司财务学》是我大学学习所有专业中最认真学习的一门课，我上这门课从来没有逃课过，上课也比较认真（虽然有时偶然也开下小差但相对于其他课程来说是比较认真的）。并且自己上课时也是紧跟着老师的思路进行的，老师布置得课后练习题同样的也是及时的完成，从没有所谓的拖欠和不做的情况。但为为什么会发生考试的时候感觉题目不会做，和看到考题时有种模棱两可的感觉，题目量也觉得似乎有些多的情况呢？

现在认真仔细的回想这学期学习财务管理这门课程的学习过程，考试考的不好似乎也成为一种必然。回头想想似乎也是，平时上完了课，写完习题，就不去管它了，甚至连答案也懒得去对它，仿佛把它当成了一种任务来看待。没有在课后好好的复习，理解掌握，而且做练习时也没有向老师说的那样做——做习题前，先把书看懂掌握了，再关到书在做。而我却是按着书上的例题一步步仿照着写，以至于每次写练习时都觉得练习都会，认为学习到的知识自己都掌握了。就不再去复习，不再去看了。这样使得知识学的不扎实，一到考试时，脱离了书本，题目就不会做了，唉！基础知识不牢，所以考试答题时概念不清楚，做题时犹犹豫豫，让费了好多时间导致考试答题时时间不

够用，在答计算题时答题时间很紧，答题是很慌张计算发生了很大的失误，老是漏东漏西，我感觉我这次考试不好很大原因是计算题上失分比较严重，五道计算题起码四道做错了，这远远超出了我的预料。其中第一道计算题的失分是因为题目信息提取不到位，销售毛利这个突破点不能打开导致后面的问题没法再进行下去，在那里我让费了大量的时间，在做第二道固定资产更新时，在投资建设期的营运资金的求现时时间上弄错了，一期算成两期了，使得后来求净现金流量时算的是个负值，这题是由于概念不清，基础不扎实，以前做这种题目都是按着书上的步骤一步步算，没有过多的分析和理解不同投资期上时间的划分，上课时由于老师讲的比较仔细，所以我也听的比较清楚，以为就这样就行了，自己完全掌握了，课后就没有再去理解，推敲，掌握它的原理。这是学习上的坏习惯啊！这种习惯一定要改！第三题的失分原因在于粗心造成的，这道题目就是考的筹资无差别点法，这本来是个送分的题目，只要根据两种投资方案的息税前利润减去利息支出再除以普通股数额的值相等就行了，但这道题我居然也算错了，第一问是计算错了，第二问却是因为忘了乘以一减税率。一想到这我真是想死的心都有了，唉！这也是应为时间不够用的因素。第四题因该没有写错，这主要考的是资本结构中求边际资本成本的问题，这还是掌握了。但第五题却是因为我真的不会做而失分的，这不怪谁的，真是越想起财务管理考试就越觉得揪心啊！上课认真听了讲，课后也完成了老实交代的的任务，考前我也认认真真的复习了一边，但考试的结果摆在了眼前——挂科了，只考了50多分。这是我在大学期间

挂的第一课——《公司财务管理》，《公司财务管理》这可是我的专业课程啊！说出去真不好意思呢！

二 学习反思总结：

这几天，我认真仔细的反省了我这半年来的学习情况；发现考试失败的主要原因在于学习习惯的养成不好：

1：学习课堂知识掌握不牢。每次上完课后都是把课本弃之不顾，不会再次的复习和仔细揣摩，与社会实际相结合，结合实际来掌握课本知识，这样才能融会贯通，举一反三，只有这样到了考试时才不会应为没见过这种类型的题目而不会做。

2：课后习题方法不对。在做课后练习册时，我往往是每做一题就翻到课本上相类似的题目，一边看着书一边做题，跟着书上的步骤来答题，这样做题会发现练习册上的题目都会做就以为课堂上的知识点都掌握了，就更加不愿意去看书了，然而其实自己是半桶水，一旦考试，就会发现这些题目练习册上几乎都有，并且还做过，但要自己写时就不太肯定，模棱两可。这种学习方法要不得。

3：考试复习的方法不对。考试复习时，由于时间比较紧复习时走马观花一样，把书上所有的内容都大略的浏览了一遍，一些计算题，公式也只是粗略的看了下例题，没有去做，一些概念也不是清楚。因此，考试考到那种书上没有的例题就两眼一抹黑，不会做。

以上就是我的考试小结是我学习方法上出现的问题，虽然分析主要原因，但具体学习上的小细节却没有好好的反思。

财务管理的重难点分析：

在这一学期的财务管理学习当中,老师将这门复杂的课程学习内容用最简单明了的语言教授给我们,使我们从各个角度了解了财务管理这门课程.下面我将从课程内容方面对这学期的财务管理课程进行总结.

财务管理这门课一共是13章.我将其分成三部分进行概说---财务管理总论及分析 、财务战略与资产管理、股利分配.

(一)财务管理总论及分析(1-3章)

总括：这一部分包括本学期学习的前三章内容，首先是对财务管理的一个初步认识，什么是财务管理;财务管理的目标，1）以利润最大化为目标2）以股东财富最大化为目标3)以公司价值最大化为目标;组织形式.其次是财务管理的价值观念，这是贯穿本学期财务管理学习的重要内容，现金流量时间线，复利终值现值（1终值 FVn=PV(1+i) n次=PV×FVIFi，n ,2现值PV=FVn×PVIFi，n ），年金终值现值（终值FVIFA，n=（1+i）n次-1 ÷i ,现值PVIFAi,n=(1+i)n次-1 ÷i(1+i)n次 ），什么是风险与收益,证券估价(利用复利和年金计算债券和股

票).最后是财务分析,对一家企业的财务状况进行管理第一步就是对企业进行财务分析,这一章包括财务分析的作用,目的,内容分析方法，资产负债标，现金流量表，利润表的分析以及财务能力分析（1短期偿债能力分析：流动比率=流动资产∕流动负债 标准值2，速动比率=速冻资产∕流动负债=（流动资产-存货）∕流动负债 标准值1，;长期偿债能力分析：资产负债率=负债总额∕资产总额×100％，股东权益比率=股东权益总额∕资产总额×100％﹍﹍.2营运能力分析3盈利能力分析﹍﹍）财务趋势分析. 第一章财务管理概论财务管理(Financial Management)是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资），资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金），以及利润分配的管理。财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。简单的说，财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。

第二章金融市场是实现货币借贷和资金融通,办理各种票据和有价证券交易活动的总称.广义的金融市场是指一切金融性交易.包括金融机构与客户之间,金融机构与金融机构之间,客户与客户之间的金融活动.其交易对象为货币借贷,票据承兑与贴现,有价证券的买卖,黄金与外汇买卖,办理国内外保险,生产资料的产权交换等.狭义的金融市场一般是指以票据和有价证券为交易对象的市场.

金融市场的构成要素主要包括四个:

1.参 加者

参加者是指参与参加金融交易活动的企业,个人,政府机构 商业银行,中央银行,证券公司,保险公司,基金会等.按照他们进入市场的身份,可分为资金供应者,资金需求者,中介者和管理者.一般而言,金融交易活动的推动力来自两个方面:一是参与者对利润的追求,参与者对利润的追求推动着资金从富余部门流向短缺部门.二是参与者之间的相互竞争.资金供应者与需求者之间的相互竞争引导着资金的流向和流量,从而使资金从效益低的部门流向效益高的部门,实现资金的优化配置.

2.金融工具

金融工具是金融市场的交易对象,它是企业融资的载体,具有流动性,偿还性,收益性,风险性的特征.资金供求者对借贷资金数量,期限和利率的多样化的要求,决定了金融市场上金融工具的多样化,而多样化的金融工具不仅满足了资金供求者的不同需要,而且也由此形成了金融市场的各类子市场.

目前金融工具分为两大类:货币市场金融工具与资本市场金融工具.货币市场金融工具包括:商业票据,短期公债,银行承兑汇票,可转让大额存单,回购协议等.资本市场金融工具包括股票,公司债券,中长期公债等.企业应注意对金融工具的选择与组合,使金融资产收益最大化,负债成本最小化,并有效的降低融资风险,提高资本的利用效益.

3.组织形式和管理方式

金融市场的组织形式主要有交易所交易和柜台交易两种.交易方式主要有现货交易,期货交易,期权交易,信用交易.目前,我国还未开设金融交易对象的期货与期权交易.金融市场的管理方式主要包括管理机构的日常管理,中央银行的间接管理以及国家的法律管理.

4,内在机制,

金融市场的内在机制主要是指具有一个能够依据市场资金供应情况灵活调节的利率体系.在金融市场上,利率是资金商品的"价格".利率的高低取决与社会平均利润率和资金的供求关系.

但是,利率又会对资金供求和资金流向起着重要的作用.当资金供不应求时,利率上升既加大了资金的供应又减少了资金的需求.当资金供过于求时,利率下降既减少了资金供应又扩大了资金需求.因此,利率是金融市场上调节资金供求,引导资金合理流动的主杠杆.

利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率

纯粹利率是指无通货膨胀,无风险情况下的平均利率.通货膨胀附加率是指因通货膨胀使货币贬值,投资者的真实报酬下降需补偿的利率部分.变现附加率是指一些小公司的债券鲜为人知,不易变现,投资者要求提高利率作为补偿.违约风险附加率是指借款人未能按时支

付利息或到期偿还贷款本金的风险大,投资者要求相应提高利率作为补偿.到期风险附加率是指因到期时间长短的不同而形成的利率差别.企业应对利率变化进行前瞻预期分析,这将有利于降低筹资成本.还应合理搭配长短资金,建立合理的资金结构.

财务报表是指在日常会计核算资料的基础上，按照规定的格式、内容和方法定期编制的，综合反映企业某一特定日期财务状况和某一特定时期经营成果、现金流量状况的书面文件。

财务报表的作用

财务报表是财务报告的主要组成部分，它所提供的会计信息具有重要作用，主要体现在以下几个方面：

1.全面系统地揭示企业一定时期的财务状况、经营成果和现金流量，有利于经营管理人员了解本单位各项任务指标的完成情况，评价管理人员的经营业绩，以便及时发现问题，调整经营方向，制定措施改善经营管理水平，提高经济效益，为经济预测和决策提供依据。2.有利于国家经济管理部门了解国民经济的运行状况。通过对各单位提供的财务报表资料进行汇总和分析，了解和掌握各行业、各地区经济的经济发展情况，以便宏观调控经济运行，优化资源配置，保证国民经济稳定持续发展。

3.有利于投资者、债权人和其他有关各方掌握企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，进而分析企业的盈利能力、偿债能力、投资收益、发展前景等，为他们投资、贷款和贸易提供决策依据。4.有利于满足财政、税务、工商、审计等部门监督企业经营管理。

通过财务报表可以检查、监督企业是否遵守国家的各项法律、法规和制度，有无偷税漏税的行为。

基本的财务比率

主要是从经营者、股东、债权人的角度进行分析。债权人主要关注企业的偿债能力（短期偿债能力和长期偿债能力）；经营者主要关注资产的运营能力；股东主要关注企业的盈利能力。 （一）短期偿债能力

1.流动比率

流动比率＝流动资产/流动负债

营运资本＝流动资产－流动负债

（1）流动比率越大，或是营运资本越大，企业的短期偿债能力越强。营运资本是绝对数，不便于不同企业之间短期偿债能力的比较。

（2）营运资本=流动资产-流动负债 流动资产=流动负债+营运资本

营运资本配置比率＝营运资本/流动资产 流动比率与营运资本两者之者的互算： 流动比率=流动资产/流动负债=流动资产/（流动资产-营运资本）=1/（1-营运资本配置比率）

营运资本＝流动资产－流动负债，营运资本配置比率＝营运资本/流动资产＝（流动资产－流动负债）/流动资产＝1－1/流动比率 （3）流动资产+非流动资产＝负债+股东权益

流动资产+非流动资产＝流动负债+非流动负债+股东权益 流动资产-流动负债＝非流动负债+股东权益-非流动资产 营运资本＝流动资产-流动负债＝非流动负债+股东权益-非流动资产＝长期资本-长期资产

营运资本实际上是相当于长期资本来源大于长期资产占用的差额，这部分差额等同于用于了企业日常的短期的经营活动。

（4）流动比率指标的分析，这个指标的说服力值得怀疑。 ①存货的变现速度比应收账款要慢得多；部分存货可能已损失报废还没做处理，或者已抵押给某债权人，不能用于偿债；存货估价有多种方法，可能与变现金额相差悬殊。

②预付账款（待摊费用）不能出售变现。

③1年内到期的非流动资产和其他流动资产的数额有偶然性，不代表正常的变现能力。

2.速动比率

速动比率＝=速动资产/流动负债

速动资产=流动资产-存货-预付账款-一年内到期的非流动资产 （速动比率的说服力比流动比率强，但依然要受到应收账款的影响。） 3.现金比率

现金比率＝现金资产/流动负债＝（货币资金+交易性金融资产）/流动负债

（这个指标的说服力强，现金比率越高，说明短期偿债能力越好。）

4.现金流量比率

现金流量比率＝经营现金流量/流动负债

（二）长期偿债能力比率

1.权益乘数

权益乘数＝总资产/股东权益

＝（负债+股东权益）/股东权益＝1+产权比率或＝总资产/（资产-负债）＝1/（1-资产负债率）

所以：权益乘数＝1+产权比率＝1/（1-资产负债率）

根据以上公式：资产负债率越高，权益乘数越大，产权比率越大。

2.长期资本负债率

长期资本负债率＝非流动负债/(非流动负债+股东权益)

长期资本负债率越高，资本构成中长期负债比例就越大，企业的长期偿债风险就越大。

3.利息保障倍数

利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（净利润+利息费用+所得税）/利息费用

（三）资产管理比率

1．应收账款周转率

注：没有年初年末的坏账准备，直接是资产负债表，那么就是指资产负债表上的应收账款的年初数和年末数的平均数。

2．存货周转率

存货周转率有两种算法：①与收入相联系的周转率。②与成本相

联系的周转率。

正常情况下：营业收入大于营业成本，所以按营业收入计算的周率大于按营业成本计算的周转率。

（四）盈利能力比率

权益净利率＝净利润/股东权益

权益净利率越大，说明给股东带来的投资回报越高。

（二）财务战略与资产管理（4-12章）

前序：对公司的财务状况进行分析之后，第二步就是对财务进行用途分配，，也就是财务战略，首先应该了解的是财务战略的分类, 分析的方法，如何选择财务战略，如何进行筹资预测；其次就是各种资金运用方式，长期筹资方式，这是一种企业经常运用的筹资方式，这一部分包括长期筹资的动机意义、原则、渠道、类型以及对股权性筹资、债务性筹资与混合型筹资做了详细的介绍，了解了这三种最常见的长期筹资方式。短期筹资管理，这是一种筹资速度快、弹性好、成本低、风险大的运用资金方式，在这里我们了解到短期筹资的分类、筹资政策类型、自然性融资、短期借款融资、临时性短期融资、短期融资券的详细内容。筹资之后应该就是对企业资本结构进行的管理分析，包括资本成本的概念内容种类，利用公式对个人资本成本进行测算）杠杆利益与风险的衡量（营业杠杆原理：DOL=(⊿EBIT∕EBIT）∕(⊿S∕S);财务杠杆：DFL=EBIT∕(EBIT-1);联合杠杆：ＤＣＬ＝ＤＯＬ×ＤＦＬ＝（ＥＡＴ∕ＥＡＴ) ∕（⊿Ｓ∕Ｓ））短期资本如何管理，管理原则、短期资产分类、短期资产的持有政策、以及对各种

短期资产管理做的详细的介绍，使我们可以进一步了解这些管理方式。那么筹资并且分析之后该是什么呢？答案是投资，这是企业获得收益的方式，投资中企业最长运用的就是长期投资方式，在这一部分先是学习了长期投资的基本内容、然后是投资现金流量的分析，学习之后当然就要学以致用，接下来就是投资决策实务，现实中我们如何运用现金流量计算分析，如何选择合适的投资时机，通货膨胀对投资分析的影响。

第四章 货币的时间价值

财务管理观念是人们在财务管理过程中所遵循的基本理念，观念的更新会带来管理水平的提高。货币的时间价值是现代财务管理的基本观念之一，被称之为理财的“第一原则”。

一、货币时间价值的产生及意义

货币时间价值是指—笔货币作为资金投入生产中随着时间的推移而产生的增值，又称为资金的时间价值，一般用没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率来加以衡量。货币之所以能够随时间的推移而增值，必须要满足两个基本条件：一是商品经济的存在和发展。货币直接或间接地投入生产中进行循环和周转，劳动产品在维持劳动费用后形成剩余，从而实现货币的增值。资金的循环和周转需要或多或少的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值额也越大，因此，随着时间的延续，货币总量在循

环和周转中按几何级数增大，使得货币具有时间价值。二是货币借贷关系的存在。随着货币所有权与使用权的分离，货币所有者让渡货币使用权而得到的补偿即为货币的时间价值。从上述两个基本条件不难看出，货币如果闲置不用是没有时间价值的，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以只有把货币转化为资金并投入到生产过程中进行周转才能产生时间价值，因此树立货币时间价值观念对于资金的合理使用和提高投资的经济效益具有十分重要的意义。

二、货币时间价值的计算技巧

由于货币随时间的延续而增值，现在的100元钱与将来的100元钱经济价值是不等的，即在不同时点上单位货币的价值不等，因此不同时点的货币金额不能直接相加，需要把它们换算到相同的时点上才能进行大小的比较和计算。由于货币随时间的增值过程与复利的计算过程相似，因此，在换算时通常采用复利的计算方法。

要想掌握货币时间价值的计算方法和计算技巧，首先要学会区分资金的两种基本类型：一次性收付款项和年金，这是掌握货币时间价值计算的关键所在。在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项，称为一次性收付款项，其特点是资金的收入或付出都是一次性发生的。等额、定期的收支款项称为年金，其特点是资金的收入或付出不是一次性发生的，而是分次等额发生，而且每次发生的间隔期都是相等的。在现实生活中，定期等额收付款、分期还贷，发放养老金等都属于年金。如果年

金款项收付发生在期处称为预付年金，如果年金款项收付发生在期末称为普通年金。不同的资金类型之间并非完全割裂、独立，它们往往既相互联系，又相互区别，只要能正确区分出资金的类别，就能合理选用相应的计算公式。第二，要知道计算货币时间价值的两个基本值：现值和终值。现值是指一笔资金现在时刻的值；终值是指现在的一笔资金在将来某一时刻的值。现值与终值是相对而言的，两者在一定条件下可以相互转化。第三，借助现金流量图来帮助我们直观地区分资金的类型及需要计算的现值或终值。第四，充分利用货币时间价值系数表，使计算变得简单、快捷。

三、货币时间价值在财务管理中的应用

货币时间价值可以将不同时间所发生的价值量按照同一标准进行加总，从而提高了时间价值的可比性、可加性，为长期财务决策的作出提供了最基础的理论依据和技术依据。随着我国市场经济的深入和发展，货币时间价值的观念已广泛深入到人们的理财活动中。

（一）货币时间价值在长期投资评价中的应用

长期投资的资金投入量大，资金回收时间长，只有认真的考虑货币的时间价值才能把投资效果的分析评价建立在科学的、可比的基础上。因为同样数量的资金由于使用、周转、投放和收回的时间不同，资金的价值也不同。由于货币时间价值是客观存在的，对于类似的长

期投资问题当然应该考虑货币时间价值因素，选择获利现值最大的方案。

（二）货币时间价值在证券估价中的应用

证券估价具有重要的实际意义，证券价值计算是进行证券投资的基础，投资时将证券价值与市场价格进行比较，从而决定是否买入、卖出或继续持有。证券的价值是证券未来收益的现值之和

除了在投资决策中广泛运用到货币时间价值观念外，在企业价值估算、企业兼并收购、存货管理、设备更新等经济活动以及个人理财活动中都应充分考虑货币的时间价值，以使资金在周转过程中发挥最大的经济效益。

权益筹资

权益筹资是指以发行股票支付股息的方式筹集资金。

权益资金是企业投资者的投资及其增值中留存企业的部分，是投资者在企业中享有权益和承担责任的依据，在企业账面上体现为权益资本。

权益资本的形成

权益资本的形成方式包括：

一是投资者以货币或者非货币资产出资或者增资。二是企业通过利润分配从净利润中提取公积金；三是暂不或暂少向投资者分配利润，从而得到生产经营资金。从根本上说真正能够给企业资本总量、资本结构带来立竿见影的，是投资者的出资或者增资。

权益资本的出资方式

1、货币资产出资。接受货币资金是出资者所采用的最普遍的出资方式，也是企业最原意接受的出资方式。其优点和应注意的事项。

2、非货币实物资产出资。应注意的事项。

3、无形资产出资。应注意的事项。

4、股权出资。应注意的事项。

5、特定债权出资。特定债权是指出资者利用企业依法发行的可转换债券、符合有关规定转作股权的债权等进行的出资。其优点和应注意的事项。

权益筹资的特点

作为一个股份有限公司，普通股筹资、优先股筹资和盈余筹资是权益资本重要的筹资方式。以下简单地介绍普通股筹资。

普通股筹资作为股份公司主要的权益资本筹资方式，具有以下特点：

(1)发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。这对保证公司对资本的最低需要、维持公司长期稳定发展极为有益。

(2)普通股筹资没有固定股利负担，股利的支付视公司有无盈利和经营需要而定，不存在不能偿付的风险。

(3)增加公司的举债能力，提高公司的信誉。公司发行股票并成功上市，其在市场上的地位会因此而提高。普通股作为公司最基本的资本来源，反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，提高公司的信用价值，有效地增加公司的举债能力。

(4)站在投资者角度，普通股的预期收益较高并可一定程度地抵销通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。

权益筹资的优点：

1、不需要偿还本金

2、没有固定的利息负担，财务风险低

3、能增强企业的实力

权益筹资的缺点：

1、资金成本较高

2、控制权容易分散

债务筹资

债务筹资是指企业按约定代价和用途取得且需要按期还本付息的一种筹资方式。就其性质而. 言，是不发生所有权变化的单方面资本使用权的临时让渡。

债务筹资的资金成本

1、企业债券筹资资金成本分析

企业债券资金成本率=债券年利息×(1-所得税率)/(债券面值-发行费)×100%

发行企业债券的筹资成本较低。主要有三个原因：一是企业债券利息在所得税前利润中开支的，属于免税费用，这样可使发行债券筹资的实际成本降低，而发行股票筹资向股东支付的利息，属于利润分配的，是在所得税后的利润中支付的，属于非免税费用。存在公司法人和股份持有者的双重课税的问题。故发行企业债券筹集的资金成本较主权资本筹集方式的资金成本低；二是发行债券筹资也可使股东获得财务杠杆收益，当公司赢利时，可以增加每股税后赢余。这点与发行优先股筹资和借款筹资是一致的；三是债权人的求偿权先于普通股和优先股股东，使债权人风险相对于股东风险较小，从而导致其资金报酬率较低，即对于筹资者而言，募集资金的资金成本较低。

2、借款筹资资金成本分析

借款资金成本率=利息×(1-所得税率)/(筹资总额-筹资

费)×100%

借款筹资资金成本也较低。原因有：借款属于直接筹资，筹资费用较少；借款利息在税前开支，属于免税支出；借款筹资可使股东获得财务杠杆收益；债权人风险较小，使筹资者的资金成本较低。

3、融资租赁资金成本分析

融资租赁资金成本无特定计算公式，因具体情况而具体分析，总的来说，采用融资租赁方式筹资，其资金成本较高。出租人是通过租金获取报酬的。因此，租金总额比租赁物价值要高，而且一般来说，融资租赁的利率较债券或借款的利率都要高很多。所以，融资租赁筹资的资金成本较高。但采用融资租赁方式筹资，承租企业可以享受较多的税收优惠。根据我国现行财务制度和制度的规定，融资租入的固定资产可以视同自有固定资产，在租赁期内计提折旧。而折旧费是可以在成本中列支的，故而可以省税。但总的来说，融资租赁成本较债券或借款的利率都要高很多。因此，在下文讨论何种债务筹资方式资金成本较低时不再讨论融资租赁方式筹资的筹资成本。

债务性筹资的优缺点

在资本结构一定的条件下,企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的,当息税前利润增多时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低,扣除所得税后可分配给企业所有者的利润

就会增加,从而给企业所有者带来额外的收益,即财务杠杆利益。同理,由于负债经营的作用,当税前利润下降时,税后利润下降得更快,从而导致企业所有者收益大幅度下降,甚至可能导致企业破产。对企业来说,采用债务性筹资经营即负债经营必须衡量由其带来的收益和风险损失。

(一) 负债经营对企业的积极作用

1、负债经营有利于提高企业的经营规模,增强企业的市场竞争能力。市场经济是竞争经济,竞争的成败除了与竞争方式等有关外,还取决于企业的竞争实力,即企业的资金规模。企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模,参与市场竞争。

2、负债经营可使企业得到财务杠杆效益,提高企业股东的收益。在投资利润率大于债务利息率的情况下,由于企业支付的债务利息是相对固定的,当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,从而给企业所有者带来额外的收益。

3 、负债可以使企业获得节税收益。企业负债应按期支付利息,根据现代企业会计制度中的有关规定,负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下,负债经营与无债经营企业相比,由于上缴的所得税减少,企业可获得潜在的利益。

4、负债经营可减少货币贬值的损失。在通货膨胀的情况下,利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利,因为通货膨胀可以导致货币

贬值,借款与还款时的利率差,使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小,实际上债务人将货币贬值的风险转稼到债权人身上,减少了由于通货膨胀造成的损失。

5、可以降低综合资金成本。企业借入资金,不论盈亏均应按期偿还本息,对于债权人来说风险较小。同时,企业除还本付息外,不再承担其他经济责任,不象发行股票那样,在税后还要支付一笔不小的股利,而且企业支付的利息是在成本中列支的,不需要负担所得税。因此,比较而言,债务的资金成本一般低于权益资本成本,从而有利于降低综合资金成本。

(二) 负债经营对企业的消极作用

1．负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本,否则,将出现收不抵支或发生亏损,降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下,亏损越多,以企业资产偿还债务的能力就越低,财务风险也就越大。过度的高额负债,使筹资风险增大,不仅需要支付巨额的利息,而且降低了企业的安全性和竞争能力,危及企业的生存与发展,最终将因无力偿还债务而破产倒闭。终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。

2、过度负债降低了企业的再筹资能力。企业过度负债,导致债务负担过大。企业债务到期,若不能按期足额的还本付息,就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业, 可以很容易地举新债还旧债;但是信

誉不好的企业,金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金,再筹资能力也就降低了。

3、负债比率过高,可导致股票市场价格下跌。就股份制企业而言,负债经营所产生的财务风险,不仅影响企业所有者权益,而且还会影响到股票的市场价格。当负债率超过允许范围,负债比率越高,股票风险越大,其市场价格也必然随着下降。

4、增加了企业的经营成本,影响资金的周转。企业负债经营必须按期支付本息,一方面增加了企业的经营成本;另一方面如果还款期限比较集中,短期内要求企业筹集巨额资金还债,就会影响企业资金的周转和使用。

对于一个企业来说, 完全依靠自有资金从事经营活动,不发生负债风险, 这对控制资金成果的不稳定性是有利的,在企业经营上也是稳妥的。但是当需要借款时, 为保持经营的稳妥性而拒绝借款, 就会失去发展的时机。因此, 过于保守的经营方式, 在许多情况下是不适宜的, 而应该学会善于利用社会资金, 利用借款负债经营。但是, 负债经营的风险是客观存在的, 如果不仔细分析、盲目借款, 也是不妥的。只有在企业经济效益良好时, 负债经营才是有利的。同时, 在提高借入资金对自有资金的比例时, 要充分考虑财务风险的大小。所以要通过各种途径努力搞好债务性筹资风险的控制。

债务筹资存在着风险

虽然负债经营使企业得到财务杠杆效益和节税效益,但也增加了企业的财务风险。企业债务筹资风险受下列因素的影响:

(一)企业经营活动的成败。负债经营的企业,其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善,长期亏损,那么企业就不能按期支付债务本息,这样就给企业带来偿还债务的压力,也可能使企业信誉受损,不能有效地再去筹集资金,导致企业陷入财务风险。

(二)负债结构。借入资金和自有资金比例的确定是否适当,与企业财务上的利益和风险也有着密切的关系。在财务杠杆作用下,当投资利润率高于利息率时,企业扩大负债规模,适当提高借入资金与自有资金之间的比率,就会增加企业的权益资本收益率。反之,在投资利润率低于利息率时,企业负债越多,借入资金与自有资金比率越高,企业权益资本收益率也就越低,严重时企业会发生亏损甚至破产。

(三)利率变动。企业在筹措资金时,可能面临利率变动带来的风险。利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。当国家在实行“双松”政策,即扩张的财政政策和宽松的货币政策时,货币的供给量增加,贷款的利息率降低,企业此时筹资,资金成本较低,企业所负担的经营成本减少,这样就降低了企业的筹资风险;相反,当实行“双紧”政策,即紧缩的财政政策和货币政策时,货币的供给量萎缩,贷款的利息率提高,企业此时筹资,资金成本增加,企业所负担的经营成本提高, 这样企业就要承担较大的筹资风险。

(四)汇率变动。企业倘若筹借外币,还可能面临汇率变动带来的风险,当借入的外国货币在借款期间升值时,企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值。当汇率发生反方向变化时,即借入的外币贬值时,可以使借款企业得到“持有收益”,即由于借入外币的贬值,到期仍按借入额归还本金,按原利率支付利息, 从而使实际归还本息的价值减少。

(五)债种结构。债种结构是指企业采用不同的融资渠道所筹集来的资金比例关系。从大的方面考虑,即银行贷款、发行债券、融资租赁、商业信用这四种负债方式的多样化,使企业不仅可以通过银行贷款取得所需资金,而且可以通过商业信用以及证券市场等渠道获取资金。但不同的债务筹资方式,取得资金的难易程度是不同的,所以其资本成本的水平不一,对企业约束程度也就不同,从而对企业收益的影响肯定是不同的,因此,债务筹资风险的程度也就不同。

债务筹资风险的管理策略

企业只要举债经营就存在财务风险,因此,因负债筹资而引起的风险是每个企业都不能回避的现实问题。风险管理与控制应从以下几方面入手:

(一)应确定适度的负债数额,保持合理的负债比率。

负债经营能获得财务杠杆利益,使企业获得较高的收益,也可以使企业面临较大的财务风险,因此企业一定要做到适度负债经营。企

业负债经营是否适度,是指企业的资金结构是否合理,即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应,以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中,如何选择最优化的资金结构,是复杂和困难的,对一些生产经营好,产品适销对路,资金周转快的企业,负债比率可以适当高些;对于经营不理想,产销不畅,资金周转缓慢的企业,其负债比率应适当低些,否则就会使企业在原来商业风险的基础上,又增加筹资风险。根据国家有关部门统计,目前我国企业资产负债率普遍过高,一般在70%左右,有的在80%以上,为了增强抵御外界环境变化的能力,我国企业必须着力于补充自有流动资本,降低资产负债率。

(二)长期债务与短期债务相结合。

企业可用短期债务来筹资,也可用长期债务来筹资。不同期限结构的债务对企业债务筹资风险具有不同的影响。在资金总额固定不变的情况下,成本较低的短期资金增加,企业利润就会增加;如果流动资产水平保持不变,则流动负债增加使流动比率下降,企业的短期偿债能力减弱,增加债务筹资风险,即高风险高报酬。但是,并不能说短期债务筹资高于长期债务筹资就是好的,企业的资金筹集要从企业的投资、发展规模和自身的需求来考虑。

(三)债务期限与投资期限相结合。

企业在进行筹资与投资的过程中,应该注意资产占有与资金来源合理的期限搭配,合理规划债务的期限,使其与投资期限相衔接,并

安排好企业的现金流量。保守的企业管理者一般应该选用债务期限稍长于投资回收期的债务筹资方式。如果选择了债务期限过长的筹资方式对降低企业的债务筹资风险有利,但长期资金短期使用,资本成本太高;反之,若选用还款期过短的筹资方式,虽对于降低资本成本有利,但企业过于频繁的偿债、举债,债务筹资风险自然就会增加,而且一旦企业的现金流量不稳定,就会影响到企业财务状况的稳定性。所以按投资期限的长短来安排和筹措相应的债务资金是企业控制债务筹资风险的有效方式之一。

总之,企业负债经营,就必须承担筹资风险。企业应正确认识筹资风险,掌握筹资风险的防范措施,使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益,同时又将风险降低到最低限度,使负债经营更有利于提高企业的经营效益,增强企业市场竞争力。

资本成本

资本成本概述

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金成本也称为资本成本。

资本成本是财务管理中的重要概念。首先，资本成本是企业的投资者(包括股东和债权人)对投入企业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项目(或本企业)的机会成本。

资本成本的概念广泛运用于企业财务管理的许多方面。对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩欠佳。

资本成本的内容

1.资金筹集费

资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。

2.资金占用费

资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生，因此在计算资本成本时可作为筹资金额的一项扣除。

资本成本的计量形式

资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。

资本成本结构

资本结构决策的涵义与意义

资本结构决策是在若干可行的资本结构方案中选取最佳资本结构。其中，资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构决策在财务决策中具有极其重要的地位，其财务决策的意义为：

（1）合理安排资本结构可以降低企业的综合资本成本；

（2）合理安排资本结构可以获得财务杠杆利益；

（3）合理安排资本结构可以增加公司的价值。

资本结构决策的标准

资本结构决策的标准通常被认为：(1)有利于最大限度地增加所有者的财富，能使企业价值最大化。因为，财务目标的理念任何时刻都影响着企业的财务行为，资本结构决策也不例外；(2)企业的加权平均资金成本最低。由此，我们在讨论资本结构决策，调整负债与所

有者权益之间的比倒时，往往采用三种方法：①企业价值最大判断法；②加权平均资金成本最低判断法；③无差异点分析法。前两种又可合并成一种，因为，普遍认为，资金成本最低，就是企业价值最大。 影响资本结构决策的因素分析

1．企业的获利能力。实际上企业资本结构决策中，包含两层含义，那就是企业盈利能力以及它的经营风险，一般我们获得的都是企业的历史资料，当然也可以从市场调查中获取现在的情况，以便作为预测将来的决策依据。一般讲，销售收人稳定性受着市场竞争，企业的行业状况等等多方面因素影响，而企业的销售收人增长率除上述类似一些因素影响外，更在于企业的发展趋势影响。企业未来销售收入率是衡量企业每股收益(EPS)受杠杆效应影响的主要指标：如果销售收入和收益的增长率超过一定限度，当固定费用一定时，负债筹资对股票报酬有扩大效应。而同时，销售收入和收益增长率达到一定水平时，普通股价格也会上涨，这就为权益资本筹资创造了有利的条件。因此，在资本结构决策时需要管理者在权益和负债筹资之间进行权衡。企业销售收入及收益越稳定，其承受低风险负债的固定费用的能力就越强，其偿付能力要大于销售收人波动较大的企业或行业．可以适当提高负债比率：

2. 行业差别 。在实际工作中，不同行业的企业以及同一行业的不同企业，在运用债务的策略和方法上大不相同，从而也会使资本结构产生差别。企业管理者在进行资本结构决策时，必须考虑到行业水

平及行业竞争程度。企业利用负债的能力受到其销售收入和利润的影响，而销售状况与利润的高低与企业所处行业的竞争程度密切相关。如果企业所处行业的竞争程度较弱，或具有垄断性，则会有较稳定的销售利润水平。在这种情况下，公司可以大量举债，以提高资本结构中的负债比重。如果企业所处行业竞争较强或处于完全自由竞争的市场环境，各企业的利润水平会趋于平均化，企业就应降低负债，较多地使用权益性资本。

3 .企业的现金流量状况。财务弹性是指在不利经济条件下，在适当期限内提高企业资本比例的能力。企业在确定目标资本结构时，必须对资金潜在的未来需求以及资金短缺的后果作出正确的分析和判断。企业产生现金的能力强，未来现金流人、流出在数量上和时间上比较均衡，财务状况稳定，则债务还本付息时支付现金的压力就小，其举债筹资能力强，资本结构中债务资本的比例相应就可以较大。

4. 税收环境。企业必须交纳所得税．但债务筹资发生的利息费用以及固定资产的折旧费用可以抵税，这就为企业带来一部分额外收益．那么固定资产折旧期限越短。折旧额越大，企业抵税收益越大、筹资需要量就少。同时如果所得税税率越高。企业举债的好处就越大，当然，我这里并不是提倡提高企业的所得税税率，这只是相对发行股票融资而言，因为股利是不具有抵税功能的，而且还应交税。国家应该按不同的企业规定不同档次的税率为宜。

5. 银行与信用等级评定机构的态度。虽然企业总是希望通过负债筹资来获取财务杠杆收益，但贷款人与信用等级评定结构的态度是不容忽视的，它在企业负债筹资中往往起着决定性作用。通常企业都会与贷款人共同商讨其资本结构，并且对他们提出的意见予以充分重视，如果企业过度的利用负债资本，贷款人未必会接受超额贷款的要求，或者只在相当高的利率下才同意增加贷款。同时，信用等级评定机构的态度。该机构对企业的等级评定往往在企业扩大融资和选择融资种类方面产生重大的影响。

6. 企业的增长速度。企业的增长速度是表明企业整体实力的重要标志，是资本结构决策的重要前提。改革开放以来，经济增长速度快，企业需要大量的资金投入，为了满足资金需要，企业不得不对外负债，因为仅靠内部资金已不能满足需要。经济增长速度慢，资金需要量小，则可能只用留存收益来补充资本就足够了。

7. 企业的稳定经营。企业资本结构的稳定性和安全性，取决于资产结构与资本结构的对称性，即通过分析资产的流动性或变现能力与负债的偿还压力的对称性，判断现有资本结构是否合理。一旦结合资产结构分析资本结构就会发现单独分析资本结构时的既定风险的稀释或加强。例如分析资本结构特有的比率可能表现为存在较小风险，如长期资本比重大但长期资产比重大且周转期超出负债的偿还期限，企业面临的财务风险会加大。所以必须结合资产结构与资本结构的对称性来分析资本结构。

8. 企业所有者和经营者的态度。管理风格主要表现在对两个因素的态度上，一是对公司控制权的态度，另一个是对风险的态度。因此，公司所有者和经营者的态度及管理风格对公司筹资的选择会产生直接的影响，从而也影响到公司资本结构决策。

9. 企业的经营周期。企业的经营周期包括投入、成长、成熟、衰退四个阶段。在企业的投入期，产品刚刚打人市场，生产销售受限制，这时负债比率应低一些；在企业的成长期，产品占有了小部分市场，企业生产销售扩大，有发展前景，应适当扩大负债比率；当企业处于成熟阶段，产品渐渐趋于饱和，生产销售状况稳足，但预期的销售会有所下降，所以企业应该适当下调负债率；当企业处于衰退期，产品开始渐渐失去市场，生产销售滑坡，应压缩负债规模，寻找新的产品，重新开出一条路。

资本结构决策的方法

在筹资决策中，确定最佳资本结构的方法有比较资本成本法、每股净利分析法和比较公司价值法。这里简要介绍比较资本成本法。

比较资本成本法是通过计算不同资本结构的综合资本成本率，并以此为标准相互比较，选择综合资本成本率最低的资本结构为最佳资本结构的方法。运用比较资本成本法必须具备两个前提条件：一是能够通过债务筹资；二是具备偿还能力。

最佳资本结构决策可分为初始资本结构决策和追加资本结构决策两种情况。

1、初始资本结构决策

企业在实际筹资过程中，对拟定的筹资总额可以采用多种筹资方式来筹措，同时对各种筹资方式的筹资数额可有不同的安排，由此就形成若干个筹资方案可供抉择。在个别资本成本率已确定的情况下，综合资本成本率的高低，主要取决于各种筹资方式的筹资额占拟定筹资总额比重的高低。

2、追加资本结构决策

企业因扩大业务或投资的需要而增加资本，原资本结构就会因追加筹资发生变化。追加资本结构决策步骤和方法如下：

第一步，计算各筹资方式的综合资本成本率，即组平均数。 第二步，计算追加资本结构的综合资本成本率，即总平均数。

（三）股利分配(13章)

股利政策

股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利

以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。

股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。

上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。

股利分配理论

股利无关论

股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。这一理论是米勒（Merton Miller）与莫迪格里安尼（Franco Modigliani）于19xx年在下面列举的一些假设之上提出的：

1.公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；

2.不存在股票的发行和交易费用；

3.不存在个人或公司所得税；

4.不存在信息不对称；

5.经理与外部投资者之间不存在代理成本。 股利相关论 股利无关理论是在完美资本市场的一系列假设下提出的，如果放宽这些假设条件，股利政策就会显现出对公司价值（或股票价格）产生的影响。 1.税差理论

2.客户效应理论

3.”一鸟在手“理论

4.代理理论

5.信号理论

股利分配政策制定的影响因素

法律限制 1. 资本保全的限制

规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。股利的支付不能减少法定资本，如果一个公司的资本已经减少或因支付股利而引起资本减少，则不能支付股利。

2.企业积累的限制

为了制约公司支付股利的任意性，按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取。提取法定公积金后的利润净额才可以用于支付股利。

3.净利润的限制

规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损足额弥补。

4.超额累积利润的限制

由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是很多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。

5.偿债能力的限制

基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。 股东因素

1.稳定的收入和避税

一些股东的主要收入来源是股利，他们往往要求公司支付稳

定的股利。他们认为通过保留盈余引起股价上涨而获得资本利得是有风险的。若公司留存较多的利润，将受到这部分股东的反对。另外，一些股利收入较多的股东处于避税的考虑（股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税），往往反对公司发放较多的股利。

2.控制权的稀释

公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公司拥有控制权的股东们所不愿看到的局面。因此，若他们拿不出更多的资金购买新股，宁肯不分配股利。

公司因素

1．现金流量

较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低；而保持一定的资产流动性，是公司经营所必需的。

2.举债能力

具有较强举债能力（与公司资产的流动性有关）的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取高股利政策；而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取低股利政策。

3.投资机会

有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利，将大部分盈余用于投资。缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的股利。正因为如此，处于成长中的公司多采取低股利政策；处于经营收缩中的公司多采取高股利政策。

4.资本成本

与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。所以，从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。

5.债务需要

具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举借新债、发行新股筹集资金偿还债务，也可直接用经营积累偿还债务。如果公司认为后者适当的话（比如，前者资本成本高或受其他限制难以进入资本市场），将会减少股利的支付。

三 债务契约因素

公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策。 股利分配政策

1、剩余股利分配方案

根据企业投资所需的权益资本先从盈余中留用，然后将剩余盈余作为股利分配。原因：保持理想资本结构，使资本成本最低。

2、固定或持续增长股利分配方案 。原因：树立形象；投资者稳定收入；其他因素。 缺点：股利与盈余脱节

3、固定股利支付率分配方案 。原因：使股利与盈余紧密结合，但易引起波动。

4、低正常股利加额外股利分配方案 。原因：有较大灵活性，有稳定股价。

股利分配决策中的弹性化管理

利润分配就是对企业所实现的经营成果进行分割与派发活动。向股东分配的股利是其中的一部分。在这里我们学习了鼓励的种类，发放程序，股利理论，政策及其选择，政策类型股票分割与股票回购的具体内容。

四 营运资本的管理（14章）

营运资本

营运资本从会计的角度看是指流动资产与流动负债的净额。为可用来偿还支付义务的流动资产，减去支付义务的流动负债的差额。

如果流动资产等于流动负债，则占用在流动资产上的资金是由流动负债融资；如果流动资产大于流动负债，则与此相对应的“净流动资产”要以长期负债或所有者权益的一定份额为其资金来源。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。

流动资产是指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、预付费用和存货。

流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。

营运资金的计算公式

营运资金公式就是：营运资金 ＝ 流动资产 － 流动负债＝（总资产-非流动资产）-（总资产-所有者权益-长期负债）＝（所有者权益+长期负债）- 非流动资产＝ 长期资本-长期资产

营运资金的作用

营运资金可以用来衡量公司或企业的短期偿债能力，其金额越大，代表该公司或企业对于支付义务的准备越充足，短期偿债能力越好。当营运资金出现负数，也就是一家企业的流动资产小于流动负债时，这家企业的营运可能随时因周转不灵而中断。

一家企业的营运资金到底多少才算足够，才称得上具备良好的偿债能力，是决策的关键。偿债能力的数值若是换成比例或比值进行比较，可能会出现较具意义的结论。

营运资金的特点

为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特点：

1 周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。

2 非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。

3 数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，

数量的波动往往很大。

4 来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式

解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。

营运资金管理的作用

营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题：

第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。

第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。

可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。 以上就是我对这学期关于财务管理这门课程学习内容的一个总结.

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