南京师范大学学士学位论文

目 录三号粗黑体加粗，居中，2倍行距，段前断后各1行间距

摘要章用四号黑体……………………………………………………………………Ⅰ Abstract…………………………………………………………………………………Ⅱ

第1章 绪论章用四号黑体， 1.25倍行距…………………………………………………1

1.1 预测控制概节用小四号宋体………………………………………………………1

1.2 环境试验设备简介…………………………………………………………………2

1.3 主要研究工作……………………………………………………………………2

1.4 本文安排 …………………………………………………………………………3

第2章 基础知识介绍 ………………………………………………………………4

2.1 预测控制的基本原理 ……………………………………………………………4

2.1.1 预测控制的三项基本原理小节用五号宋体字 ……………………………………………4

2.1.2 预测控制的几种算法 ………………………………………………………………………5

2.2 动态矩阵控制算法 ……………………………………………………………5

2.2.1 概述 …………………………………………………………………………………………5

2.2.2 动态矩阵控制算法 …………………………………………………………………………6

第3章 环境试验设备介绍及建模研究…………………………………………11

3.1 环境试验设备介绍………………………………………………………………11

3.1.1 简介…………………………………………………………………………11

3.1.2 环境试验设备的结构及硬件………………………………………………11

3.1.3 环境试验设备控制的难点…………………………………………………13

3.2 环境试验设备的建模研究……………………………………………………14

3.2.1 环境实验设备的模型概述…………………………………………………15

3.2.2 飞升曲线法辨识环境试验设备的数学模型………………………………17

第4章 多变量预测控制算法的研究与推导……………………………………20

4.1 多变量预测控制算法的推导…………………………………………………20

4.2 仿真研究………………………………………………………………………24

第5章 多变量非自衡系统预测控制算法的研究与推导……………………26

5.1 多变量非自衡系统预测控制算法……………………………………………26

5.1.1 单变量非自衡系统预测控制算法………………………………………………………26

5.1.2 多变量非自衡系统预测控制算法………………………………………………………29 1

张×× 动力控制×××的研究

5.2 仿真研究………………………………………………………………………33

第6章 环境试验设备的预测控制研究…………………………………………35

6.1 脉冲响应系数模型的获得及对象特性分析…………………………………35

6.1.1 脉冲响应系数模型的获得……………………………………………………35

6.1.2 对象特性分析………………………………………………………………36

6.2 仿真控制实验…………………………………………………………………37

6.2.1 参数选择………………………………………………………37

6.2.2 仿真控制结果…………………………………………………………………………43 附录………………………………………………………………………………………45 附录1 计算机程序清单…………………………………………………45 参考文献………………………………………………………………………………46 致谢………………………………………………………………………………………47 英文原文及翻译………………………………………………………………48 注：目录正文采用1.25倍行距，字体见说明，分散对齐；所有西文字采用 Times New Roman

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摘 要三号粗黑体加粗，居中，2倍行距，段前断后各1行间距，段前分页

本文详细介绍了多变量预测控制算法及其在环境试验设备控制中的应用。由于环境试验设备的温度和湿度控制系统具有较大的时间滞后，而且系统间存在比较严重的耦合现象，用常规的PID控制不能取得满意的控制效果。针对这种系统，本文采用了多变量预测控制算法对其进行了控制仿真。

预测控制算法是一种基于系统输入输出描述的控制算法，其三项基本原理是预测模型、滚动优化、反馈校正。它选择单位阶跃响应作为它的“预测模型”。这种算法除了能简化建模过程外，还可以通过选择合适的设计参数，获得较好的控制效果和解耦效果。

本文先对环境试验设备作了简介，对控制中存在的问题进行了说明；而后对多变量预测控制算法进行了详细的推导，包括多变量自衡系统预测制算法和多变量非自衡系统预测控制算法；然后给出了系统的建模过程及相应的系统模型，在此基础上采用多变量预测控制算法对环境试验设备进行了控制仿真，并对仿真效果进行了比较。

仿真结果表明，对于和环境试验设备的温度湿度控制系统具有类似特性的多变量系统，应用多变量预测控制算法进行控制能够取得比常规PID控制更加令人满意的效果。

关键词：多变量系统，预测控制，环境试验设备

注：正文采用小四宋体，首行缩进2字，1.25倍行距，两端对齐；

所有西文字采用 Times New Roman

中文摘要共400—600个字，关键词3—6个词

“关键词”采用三号黑体

中文摘要独占一页

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张×× 动力控制×××的研究

Abstract三号Times New Roman粗体，居中，2倍行距，段前断后各1行间距，段前分页 In this paper, multivariable predictive control algorithm and its application to the control of the environmental test device are introduced particularly. The temperature and humidity control system of the environmental test device is characterized as long time delay and severe coupling. Therefore, the routine PID control effect is unsatisfactory. In this case, the simulation of the temperature and humidity control of the environmental test device based on multivariable predictive control algorithm is made.

Predictive control algorithm is one of control algorithm based on description of system’s input-output. Its three basic principles are predictive model, rolling optimization and feedback correction. It chooses unit step response as its predictive model, so that the modeling process is simplified. In addition, good control and decoupling effects could be possessed by means of selection suitable parameters.

In this paper, the environmental test device is introduced briefly and the existing problems are showed. Then multivariable predictive control algorithm is presented particularly, including multivariable auto-balance system predictive control algorithm and multivariable auto-unbalance system predictive control algorithm. Next, system modeling process and corresponding system model are proposed. Further, the multivariable predictive control algorithm is applied to the temperature and humidity control system of the environmental test device. Finally, the simulation results are compared.

Results of the simulation show that multivariable predictive control algorithm could be used in those multivariable system like the temperature and humidity control system of the environmental test device and the control result would be more satisfactory than that of the routine PID control.

Keyword: Multivariable system, Predictive control, Environmental test device

注：正文采用小四号Times New Roman，首行缩进2字，1.25倍行距，两端对齐；

中文摘要共400—600个字，关键词3—6个词

“Keyword”采用三号加粗

英文摘要独占一页

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第1章 绪 论三号粗黑体，居中，2倍行距，段前断后各1行间距，段前分页

第1.1节 预测控制概述二级标题小三黑体居中，1.25倍行距，段前断后各1行间距，

70年代后期，在美、法等国的工业过程领域内出现了一类新型计算机控制算法，如动态矩阵控制（DMC）、模型算法控制（MAC）。这类算法以对象的阶跃或脉冲响应为模型，采用滚动推移的方式在线地对过程实现优化控制，在复杂的工业过程中显示出良好的控制性能。19xx年，理查勒特（Richalet）等首次详细阐述了这类算法产生的动因、机理及其在工业过程中的应用效果。从此，预测控制（Predictive Control）作为这类新型控制算法的统一名称，便开始出现在控制领域中。……。

正文采用小四宋体，首行缩进2字，1.25倍行距，两端对齐；

所有西文字采用 Times New Roman

第1.2节 环境试验设备简介

环境试验设备是模拟人们所期望的一种自然环境而对某些工业产品进行环境实验的装置。温度、湿度环境试验是最常进行的环境试验之一（特别对于电子产品来说）。为了达到人们预期的试验目的，要求该环境试验设备的温度、湿度能够被精确的控制在某设定值上。广州某公司目前生产的各型号环境试验设备，在使用MPC-2000A控制器时，普遍出现温度、湿度控制效果不够理想，超调量过大等现象，严重制约着整台设备质量的提高。初步分析认为，原因是控制算法设计不够合理，控制器参数设置不佳，系统的温度、湿度相互关联，动态干扰频繁。为此必须对环境试验设备作完全的动态分析找出合理的控制策略和优化的控制器参数，才能提高其控制品质和整台设备的质量。

……

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张×× 动力控制×××的研究

第3章 环境试验设备介绍及建模研究

第3.1节 环境试验设备介绍

3.1.1 简介 三级标题四号黑体，齐头，1.25倍行距，不空行

环境试验设备是模拟人们所期望的一种自然环境而对某些工业产品进行环境试验的装置。温度、湿度环境试验是最常进行的环境试验之一（特别是对于电子产品来说）。为了达到人们预期的试验目的，要求该环境试验设备的温度、湿度能够被精确的控制在某设定值上。

3.1.2 环境试验设备的结构及硬件

高精度温度、湿度环境试验设备系统的硬件结构框图如图3-1所示：

图题用5号黑体，图中文字用5号宋体

图3-1 温度湿度控制系统的硬件结构图 设备箱体内的温度和湿度是需要严格控制的被控参数，控制手段是相应的加热器和加湿器。箱体上还装有冷冻压缩机，具有降温和去湿功能，以便保持箱体内的温度和湿度平衡。

??。

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附 录三号粗黑体，居中，2倍行距，段前断后各1行间距，段前分页

附录1 计算机程序清单小三号宋体，居中上下空一行, ……..

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张×× 动力控制×××的研究

参考文献三号粗黑体，居中，2倍行距，段前断后各1行间距，段前分页

[1] 张××，黄××. 自适应神经元非模型多变量优化补偿控制.[J] ××理论与应用，1996，

15(3)：346~351

[2] 何××，黄××编著. 智能××控制及其应用[M]. 北京：××大学出版社，1998

[3] 张××. 多变量非线性××控制：[学位论文]. 上海：××大学××系，2001

[4] M.A.Henson, D.E.Seborg. Input-output linearization of general nonlinear process[J].

AIChE J.，1990，36：1753~1757

[5] Jiang Y A. High order ××××[C] In:Proc.14th IFAC World Congress, Beijing, PRC, 1999.

Vol.G:433~478

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南京师范大学学士学位论文

致 谢三号粗黑体，居中，2倍行距，段前断后各1行间距，段前分页

要感谢的人很多，特别要感谢指导老师和同学们，感谢老师在毕业环节期间对我的谆谆教诲。感谢所有帮助过我的人们。.......

有关论文排版的总的说明：

1．论文的一级标题（章）应采用统一的格式（三号粗黑体，居中，2倍行距，段前断后

各1行间距，段前分页），包括：目录、摘要、abstract、各章、附录、参考文献、致谢。

2．论文的二级标题（节）应采用统一的格式（小三黑体，居中，1.25倍行距，段前断

后各1行间距），详见章节示例。

3．论文的三级标题（小节）应采用统一的格式（四号黑体，齐头，1.25倍行距，不空

行），详见章节示例。

4．正文采用小四宋体，首行缩进2字，1.25倍行距，两端对齐；所有西文字采用 Times

New Roman。

5．页码和页眉：页码居中，连续；页眉居中，奇偶不同，详见示例。

6．纸张大小及版心：统一用A4纸单面打印，边距设为： 上 2.5cm，下 2.0cm，左 2.5cm，

右 2cm，装订线0.5 cm。

7．注意文中代表变量的英文字母必须用斜体，其它用正体。微分号d、圆周率π、自然

底数e、矩阵转置T均应为正体。

8．文章中的英文均用Times New Roman 字体。

9．本论文格式的电子版为Word 2000 以上。

10．

英文翻译：理工类学生需翻译一篇与毕业设计（论文）题目相近的外文资料，其译文字数原则上不低于1500字，装订在论文最后。

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第二篇：《国际金融(双语)》课程论文范例,请参照排版

热钱流入的现状分析及对我国经济的影响

你的学号 2010级商务英语1班 你的姓名

【摘要】在经济全球化的背景下，国际热钱流入对我国金融市场和经济实体的影响逐渐显现。大规模热钱近年来迅速流入中国，呈现出速度快、渠道多等特点，其无法规避的投机性给中国经济带来较大的风险。我国当前的应对措施还不能完全解决这类问题的出现。对此，本文从热钱流入的原因、渠道和规模的角度分析了国际热钱流入中国的现状，进一步探讨热钱流入对我国宏观经济的影响，最后提出了完善监管等控制国际热钱流入的对策建议。

【关键词】热钱；利差；人民币升值；资产泡沫

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Analysis of Hot Money Inflows and Impact on China's Economy

Abstract: In the background of economic globalization, it is gradually emerging that the impact of the international hot money on China's financial market and economic entities .In recent years, large-scale hot money flows into China rapidly. It is showing the characteristics of speed and multi-channel. It also brings a greater risk to China's economic. But China's current measures can not completely solve such problems. So, this paper analyzes the current situation of the international hot money from the perspective of reasons, channels and scale to further explore the impact of international hot money on China's macroeconomic. At last, we can put forward the policies and suggestions of controlling it.

Key words: Hot Money Spreads Appreciation of the Renminbi Asset Bubbles

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一、引言和文献综述

国际热钱是一个在现代社会需要特别关注的问题，从以往发生过的几次重大金融危机来看，没有一个不跟国际热钱的大量快速流动（流入、流出）有关联的。从20xx年7月人民币汇率形成机制改革开始，大规模的热钱开始涌入中国。20xx年美国次贷危机爆发后，热钱流入我国的速度和规模不断上升，呈现出流入量多、流动速度快、流动渠道多、影响领域广泛等特征。据央行公布的数据，截至20xx年6月末，我国的外汇储备余额高达1.8万亿美元，同比增长35.73%。外汇储备的异常增长在一定程度上证明了国际热钱的流入。国际热钱的大量流入以及它无法规避的投机性的特点越来越成为我国经济发展的重大隐患，给我国经济较好较快发展造成极大的阻碍。在这样的情况下，如果能够合理的引导和控制热钱的流向及规模，可以达到解决国内资金短缺、促进国内经济长期稳定发展的效果。所以说，在全球经济存在大量不确定因素的前提下，研究国际热钱对我国经济的影响具有十分重要的现实意义。

国内外专家学者对有关国际“热钱”对我国经济的影响从不同的角度进行了分析。杜辉、张建坤(2006)认为国际“热钱”进入中国后，主要有两个分支渠道：一个是迅速地将资金投入到房地产市场，在抬高房地产价格后又迅速地脱手，即迅速地退出房地产市场；第二个是迅速地进入股票市场、债券市场，通过抬高股票价格和债券价格等方法，在证券市场上获得投资性收益。王竞（2009）认为，由于热钱具有隐蔽性的特点，其流入影响目前难以做出全面的衡量，他主要结合我国国情来讨论它所带来的影响：增加了人民币汇率制度平稳改革的难度，助长国内的投机风潮，影响国内货币政策的执行效果，增大维持国际收支平衡的难度。

20xx年美国金融危机发生之后，根据复杂多变的国际经济形势，我国采取了扩大内需、增加投资等一些积极的宏观经济政策，使得目前我国经济形势趋于好转。但是由于资本的逐利性使得国际热钱在全球范围内寻找收益，所以我国成为国际热钱牟取利益的目标国。朱贻宁、张文珺(2011)认为大量国际热钱的涌入，增加了我国人民币升值的压力，增加了我国国际收支的不平衡，并对我国的资本市场、股票市场以及房地产市场产生了冲击。他们主要选取了国际热钱流动规模、国内外利率差、人民币对美元的汇率、通货膨胀率以及房屋销售价格指数等一系列的变量，分析得出了人民币对美元汇率变动、我国的通货膨胀水平以及我国房屋销售价格指数都是影响国际热钱流入的重要因素。

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由于热钱统计口径和统计方法的复杂性，人们对热钱流入到我国境内的总量估算一直处于莫衷一是的状态。同时，热钱流入的渠道较为隐蔽，可以伪装成不同形态记录到经常项下的货物和服务贸易、投资收益以及资本和金融项下的直接投资和各类证券投资中。热钱的不可测性和不稳定性导致不同的估计方法得出的结论存在较大差异。张明、徐以升（2008）采用间接法估算进入我国的热钱规模。其公式是：热钱规模=调整后的外汇储备增加额-贸易顺差-FDI+隐藏于贸易顺差、FDI中的热钱+短期外资外债。据此计算，20xx年至20xx年累计流入中国的热钱为6830亿美元，约为20xx年底中国外汇储备余额的25%。

由于我国尚未实现人民币的完全可兑换，热钱依托的两大渠道仍然是贸易项下和FDI，虚假贸易顺差、虚假FDI只是国际热钱的组成部分，热钱流入的复杂形势远远超过统计功能本身，统计永远追赶不上热钱涌动的动态变化，逐利性使其所然。何泽荣、徐艳（2004）在《论国际热钱》中认为国际热钱是无孔不入的，但是不能把所有对外交往的渠道都看成是热钱流入的渠道，他们特别强调要警惕通过地下渠道进入的居民非正常的外汇收入、非居民的人民币存款。张明（2008）认为当前热钱流入的渠道可以概括为经常项目、资本项目和地下钱庄。经常项目下贸易、收益和经常转移都可能成为热钱流入的渠道，资本项目下的流入渠道包括FDI、证券投资、贸易信贷和贷款。

本文将从热钱流入的原因、渠道和规模的角度分析国际热钱流入中国的现状，并进一步探讨热钱流入对我国宏观经济的影响，最后提出完善监管等控制国际热钱流入的对策建议。

二、热钱的定义及流入原因

（一）热钱的定义及特征

“热钱”是“hot money”的直译，又称“国际游资（Refugee Capital）”。在权威的《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中，国际游资的定义如下：在固定汇率制度下，资金持有者或者处于对货币预期贬值（或升值）的投资心理，或者受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激，在国际间掀起大规模的短期资本流动，这类移动的短期资本流动长被称为游资。Evenson认为，热钱是其持有者迅速地从一种投资形式转换为另一种投资形式，以取得国际汇率变化的好处，或者获得投资的短期高收益为目的的货币。Jagdish Handa在《货币经济学》一书中对其定义为：所谓热钱就是在国家之间流动的、对汇率的预期变化、利率的波动、或安全和可兑换性安排极为敏感的资金。国内理论界一般把“热钱”理解为没有固定的投资领

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域，以追逐高额短期利率而在各市场之间移动的短期资本。我国国家外汇管理局对热钱的简明定义为：资本逐利，快进快出即是热钱，具有短期性、套利性和投机性的特点。《中华金融辞库》将国际游资界定为，国际短期资本市场中那些高度流通、期限较短、追逐高收益的投资资金。

热钱的特点主要有四个方面：一是高收益与高风险性。热钱流动的目的就是逐利，追求高的收益率，而风险总是与收益并存的，即风险与收益成正比。二是高信息化与高敏感性。热钱金融市场上千变万化的信息高度敏感，能够迅速地做出反应，进行一系列的调整。三是高流动性与短期性。热钱进入有利可图的金融市场的速度非常快，如果遇到风险，或者风险加大，热钱就会迅速逃离。主要表现为现金、活期和短期存款、短期政府债商业票据、衍生产品、基金等形式。四是高虚拟性与投机性。热钱主要通过价格的波动导致的价差而获取利润的，他既不创造任何就业、商品和服务。而热钱这些特点是相互联系的，体现在热钱进入到撤离的整个过程中。

（二）热钱流入的原因分析

热钱具有不可避免的投机性，其投机的目标地区主要有四个方面的特征：一是具有经济增长的良好势头，地区较为富裕，从而保证热钱进入之后有利可图。二是该地区有国际热钱投资的对象，如房地产、股市、期货、黄金、铁矿、大宗商品乃至农产品等。三是该地区的计量货币升值，并且这种升值预期将会持续。四是该地区的货币利率相对于其他地区较高，并且进一步加息的预期比较明显。所以，国际热钱的目标地区概括起来即为，经济增长良好，货币升值，利率更高，有可炒作的对象。

根据以上的阐述，国际热钱开始大举进入中国市场的动因可想而知。首先，中国作为新兴发展中国家，长期保持良好的经济增长势头。据相关数据统计，改革开放以来，我国年均GDP增长率在9.5%以上。而从20xx年到20xx年，我国年均GDP增长率在10%以上，成为世界第二经济体，被誉为“金砖四国”之一。在周边国家经济下滑的情况下，20xx年中国GDP依旧保持着9%的高速增长（见图1）。在全球流动性过剩的情况下，我国政府采取了扩大内需、增加投资等积极的宏观调控政策，从而抵御全球金融危机所带来的冲击，保持经济平稳较快发展。由于资本的逐利性驱使国际热钱必定在全球范围内寻找收益，因此我国成为新形势下国际热钱获取利润的重要目标。

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图1 2001-20xx年中国GDP增长态势

资料来源：Wind资讯

其次，面对欧美鼓吹的“中国经济威胁论”，特别是20xx年人民币汇率形成机制改革以来，人民币一直存在升值压力。从国际收支看，根据国际商品和劳务贸易决定汇率基本走势的理论，中国连续几年经常项目和资本项目保持双顺差，到20xx年底外汇储备猛增到8000亿美元以上，相比之下，美国经常项目连年维持巨额赤字。在这种情况下，必然会引起外国对我国货币需求的增加与外汇供给的增加，进而人民币就会面临升值压力。而央行20xx年的连续加息更是提升了人民币的投资吸引力，从而进一步加剧了人民币的升值预期。20xx年9月末，人民币对美元汇率中间价为6.7011元，比20xx年年末升值1271个基点，升值幅度为1.90%；汇改以来至20xx年9月末，人民币对美元汇率累计升值23.51%（见图2）。这样就为热钱提供了很大的套利空间。

图2 2005-20xx年人民币实际有效汇率指数

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数据来源：国际货币基金组织IFS数据库

再次，政府为平抑经济过热，利率存在上调的压力，从而人民币与世界主要货币间的利差加大。随着中国利率市场化的进程，其价格信号及其国际传导效应逐渐增强，根据“利率平价理论”，我国目前的汇率和利率之和高于国外利率水平，这对外资具有很大的吸引力，从而诱发热钱流入中国以实现“套利”。20xx年1月初，美联储公开宣布联邦基准利率依旧维持在0-0.25%区间不变，并且在较长时间内保持超低利率水平不变。欧元国家自20xx年5月以来一直维持在1%的历史最低水平；日本从20xx年10月份把利率从0.1%降至0-0.1%，已经非常接近零利率，而我国多次加息，多次上调存款准备金率，使得我国与外国的利率差额不断走高从而必然引发国际热钱持续不断流入我国。

最后，以人民币计价的资产价格上涨。作为一个新兴发展中国家，与发达国家相比，我国的房地产市场与股票市场都才刚刚起步，这当中具有巨大的升值空间。尤其是在金融危机之后，A股市场更被认为是估值洼地。摩根士丹利中国策略师娄刚说，欧、美、日三大经济体总量增长和新兴市场总量增速的落差越来越大，而以中国为代表的新兴市场国家触底反弹迹象明显。初步核算，20xx年上半年国内生产总值139862亿元，按可比价格计算，同比增长7.1%，比一季度加快1.0个百分点。中国经济触底反弹，市场流动性逐步加大，从而带动证券市场和房地产市场的上涨。

三、热钱流入的渠道及规模

（一）热钱流入的渠道

大量国际热钱流入中国境内，有合法的，也有非法的，有通过私人夹带的，也有通过机构蒙混过关的;有借助资本市场流入的，也有通过贸易往来入境的。总而言之，热钱进入中国的方式具有多样性、复杂性和隐蔽性等特点。而由于我国资本项目仍未完全开放，人民币不能自由兑换，所以热钱采取的渠道主要有：

1.热钱通过货物及服务贸易渠道进入中国。在人民币升值的几年中,具有进出口贸易资格的企业地位不断上升，这是因为我国出口企业可以提前获取购买方的资金预付，而进口企业则可以延迟付款时限，这“一前一后”便为夹带外资入境创造了条件，甚至有机构或个人通过编制假合同，制造虚假贸易，给热钱的流入提供通道。相比较货物贸易，服务贸易在国际贸易往来中更容易作假，为热钱提供了更为便利的通道。服务贸易主要的形式有金融服务、商标授权、专利等，这些无形的服务性产品没有统一的定价标准和数据口径，数据

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来源也各不相同，因此监管部门很难判断其真实价格和信源的准确性，从而为热钱通过虚高报价创造了可乘之机。

2.热钱通过直接和间接的投资渠道进入中国。 热钱以 FDI 或者以 QFII 名义流入，借助某些方式或者直接投资于中国股票市场和房地产市场。FDI 的外汇既可在银行开立现汇保留，也可通过银行卖出，通过银行兑换成人民币之后，再借助某些方式投资于股市及楼市。这些方式包括高报企业所需的资本金、改变资金用途或纯粹虚假投资、在项目审批时化整为零或利用增资扩股、境外并购等时机和方式逃避监管。价值投资理念原本是QFII所提倡的，然而近年来，随着A股市场的震荡加剧，QFII的投资风格发生了变化，开始转为中短线操作。在 QFII 中有数量相当可观的热钱存在。

3.热钱通过地下钱庄进入中国市场。这是20xx年以来共计热钱流入的新兴渠道，通常是将外汇打入地下钱庄境外账户，地下钱庄再将等值人民币扣除费用后，打入境外投资者的中国境内账户，不需要外币形式上的实际流入。

4.热钱通过个人渠道进入中国市场。国际热钱还可以通过内地居民每人5万美元结汇额度、香港银行每天8万元人民币电汇限额、现金携入、亲友间直接兑换、香港兑换店兑换以及外籍人士一次性购房结汇等个人渠道流入国内。

（二）热钱流入的规模

国际热钱通常具有较高的流动性和保密性，追求高收益、承担高风险，因此如火热较好地衡量短期国际资本流动的数量是一个比较复杂的问题。目前，在对“热钱”的统计方法上，国家统计局倾向使用的主要统计方法是：国际热钱=外汇储备-贸易顺差-外商直接投资。而国家外汇管理局国际收支分析小组在20xx年2月发布的《20xx年中国跨境资金流动监测报告》中首次明确定义而来官方热钱的统计口径及方法：热钱=外汇储备增加量-外贸顺差-直接投资净流入-境外投资收益-境外上市融资。根据此方法得到20xx年以来年净流入热钱（见表1）

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表1 2001-20xx年中国热钱流入净值估算 （单位：亿美元）

外投资收益数据来自外汇局。

四、热钱对宏观经济的影响

热钱是一种投机性的资本，会造成资本价格的不合理上涨，从而扭曲市场的信号，造成经济繁荣的假象，形成资产泡沫（主要体现在房地产市场和股市），一旦泡沫破裂会给经济造成巨大的打击。热钱的顺周期性是其对宏观经济产生负面影响的主要原因，表现在：当经济增长较快，热钱的涌入会不断增加投资，使经济产生泡沫；而当经济开始放缓，或者发生金融危机时，热钱大量撤走，进而加大经济的波动。具体来说，热钱对宏观经济的影响主要表现为以下几个方面：

（一）热钱流入使得人民币升值压力加大

目前，我国人民币汇率实行的制度是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制，汇率主要是由外汇市场上人民币的供给和需求决定的。这种不灵活的汇率制度不能够立即对市场的供求做出充分的反应，从而具有这样的恶性循环：人民币具有升值预期，国际游资涌入，外汇储备进一步增加，人民币需求增加，人民币升值压力增大，人民币升值预期不断加强。人民币升值使得外汇储备的实际价值缩水。截止到20xx年底，中国外汇储备接近2.4万亿美元，人民币每升值1%，中国就会损失240亿美元。新华财经和梅肯研究所涉及的人民币升值压力指标（RPI），综合了汇率、外汇储备和利率等多方面的数据，直观反映人民币升值压力。RPI值下降表示人民币升值压力下降，RPI值上升表示人民币升值压力上升。本文选取了20xx年到20xx年的统计数据进行说明（见图3）。

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从图中明显可以看出：在近几年里，随着国际热钱的规模不断增加，人民币需求不断增加，人民币升值压力不断加大，从而导致人民币升值预期加强。

图3 2001-20xx年RPI与国际热钱变化

数据来源：新华财经和表1

（二）热钱流入使得我国货币政策效果减弱

我国央行的货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济的增长。由三元悖论可知，固定汇率制度、资本自由流动和独立的货币政策，三者不可兼得。20xx年第三季度我国政府和中国人民银行面临几个相互矛盾的宏观经济政策目标：稳定人民币升值预期，减少投机性热钱的流入，减轻国内通货膨胀的压力。根据三元悖论，政策当局无法同时满足以上三个条件。所以近年来，中国的经济增长速度快且有过热的趋势，国内通货膨胀形势严峻。因此，央行通过加息来抑制物价上涨，然而，利率的上升吸引更多的热钱涌入，从而导致外汇占款的增加。从图4中可以看出，20xx年以来，M1的增速均高于M2的增速（除了20xx年金融危机）说明央行为了稳定汇率，被迫增发基础货币，从而使得国内通货膨胀日趋严峻。另外，由于货币政策具有一定的时滞性，而热钱具有高度流动性，这又可能导致央行的货币政策效果适得其反。

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图4 2001-20xx年M1与M2的增长态势

数据来源：国家统计局官方网站

（三）热钱流入对房地产市场产生的影响

近年来，国内一线城市房价屡创新高，房地产业成为国际热钱投机的重点，出现了今天房地产的价值与使用价值严重偏离，从而进一步滋生了我国房地产市场泡沫。热钱的流入抬高价格，很多民间机构和投资者跟风入市，直接导致了“示范效应”和“羊群效应”。例如，浙江温州民间资本聚集，炒房团四处出击，几乎成了全国楼市的“风向标”。中国的一线城市泡沫情况比较严重，还有继续扩大之势，而热钱的目标也在悄然之间转移到了发展前景更大，收益率更高的二三线城市。这种趋势只可能将我国的房地产泡沫越吹越大，越吹越多。当泡沫积累到一定程度而破裂时，首先将导致我国财富减少，严重影响社会消费和产出水平；其次房地产市场泡沫破裂所形成的大量不良资产，使得银行根据安全性因素的考虑而收缩信贷规模，导致信贷紧缩。也就是说，若国际热钱突然撤离我国房地产市场，泡沫就会破裂，从而扰乱房地产市场的正常秩序，对其造成的影响不可估计。

（四）热钱流入导致股票市场的波动

热钱在股票市场里兴风作浪影响了人们的正常生活和经济的稳定发展。有关人士称，中国20xx年的牛市仅用了8个月的时间就从3000点冲到6000点。以投机为目的的国际热钱具有灵活和超高的投资技巧，所以在股市不断寻找短期套利机会，进入股市的速度非常迅速，变相打破了行业资金的供求平衡，推动价格异常上涨，造成经济繁荣的假象，诱使大量散户冒险入市。如果一旦退出股市，必然引发大批资金跟风退出股市，导致上市公司的股价非理性的下降，从而大大增加了我国股票市场的不稳定性。

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五、监控措施及建议

要从根本上消除热钱是不可行的，因为热钱的存在，根源在于信用货币制度的出现和脱离实物经济的货币运行方式。从世界各国管控热钱的实践看，越是在经济金融全球化的环境下，越需要各国提高监管水平，根据资本项目开放程度的实际情况，在融入国际合作的过程中，越需要完善本土化的监测预警体系和相关监管政策。同时，科学、有效地利率政策和汇率政策有利于阻止资本套利行为（见图6）。具体的对策和措施主要从以下几个方面来阐述。

图6 控制热钱流入的政策选择

资料来源：周晴.热钱管制的国际实践与启示[J].中国金融，2010（12）:38-39. （一）完善境外热钱入境的法制及制度建设

在经济全球化和资本国际化迅速发展的今天，我国相关的金融法规及制度已经不能适应目前经济全球化发展的需要，必须作出相应的调整和修改。首先，加快汇率机制改革，实行真正的有管理的浮动汇率机制。国际经验表明，一国不合理的汇率制度或者僵硬的汇率机制是国际热钱对一国发动攻击的重要因素。所以，应该建立以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，适当扩大汇率的浮动区间，促进人民币汇率从现行僵化的状态中解脱出来，增加人民币汇率的弹性。在防范风险的前提下，适当放松外汇管制，使得经济主体的自愿选择尽可能落在外汇管制区间内，反映市场供求变化，体现广泛的市场参与者的真实交易意愿，为汇率进一步市场化奠定基础。其次，完善外汇管理制度，加强对外汇现钞

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的管理。外汇管理机构要进一步完善对经常项目、资本项目以及外债的审查机制。通过对经常项目的真实性进行审核，避免资本项目的收支假借经常项目规避监管。在资本项目管理上，应该将监管重点转向资金运用的监管上来，给投机性的国际游资的流动制造障碍。此外，还要建立起一整套外债等级分类和统计监测制度。最后，进一步消除内外资不平等待遇的法规，目的是从引资制度上阻碍热钱投机。这样不但有利于抑制不必要的资本流入，缓解汇率升值压力，而且还会有效抑制目前正在出现的经济过热。

（二）加强金融监管的力度

根据前文所说的，虽然中国的资本项目仍未完全开放，但是国际热钱流入国内的渠道还是很多，主要是通过经常项下的贸易顺差和直接投资等渠道进入到国内。由于国际游资对我国宏观经济的危害性及其强大，所以应该加强控制热钱的大量流入，对可能存在或者潜在的流入渠道进行封锁，有关监管当局应当不断完善对热钱的检测、预警和管理制度、密切监视异常的贸易顺差和FDI，严格监控热钱的流入。此外，各个职能部门应当切实履行各自的监管职责，将严厉打击热钱的具体措施写进对热钱管理的相关法律中去。如果境外热钱已经对我国东风宏观经济造成严重威胁，并且运用任何别的方法不能挽回大局的情况下，政府可以动用非常手段。

（三）建立多层次、高效率的资本市场

国际热钱进入我国境内是以短期获利为目的，大量涌入房地产、股市等投机性较强的行业。这些国际游资在虚假抬高某一目标的房价后，迅速从该城市撤出从而获得高额的投资收益。这些具有强投资性的资本在一定程度上是由于我国缺乏良好的资本投资环境以及资本市场不发达造成的。如果放宽一些资本进入的行业和范围，大力培育资本市场，并通过将国外资本投资临到进入实质性投资领域，就会有效地削弱热钱对我国经济实体的影响。此外，完善资本投资环境也十分重要。首先从产业结构入手，在产业结构布局合理化的同时加快产业结构升级，促进就业，刺激国内消费，提升产品的国际竞争实力。另外，完善企业的融资渠道，使得企业健康发展的同时增加国民经济的活力和稳定性。

（四）适度合理地运用货币政策工具

目前，我国主要通过加息和提高存款准备金率的货币政策来抑制通货膨胀的发生。而通过不断加息会导致人民币与美元间的利差进一步加大，增加了热钱流入的可能性。所以，单从控制热钱的角度出发，更多地运用存款准备金率这一工具，可以减轻热钱带来的冲击。

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20xx年11月央行为了应对美国宽松的货币政策再次提高了存款准备金率就是及时运用了这个货币政策工具。

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