贵州茅台财务报告分析

2011 — 2012 学年第 一 学期

课程名称：财务报告分析

任课教师：

题 目：贵州茅台财务报告分析

学号：

姓名：

年级：2009级

专业：会计学

提交日期：20xx年12月30日

贵州茅台财务报告分析

原创性声明

兹呈交的课程论文（设计），是本人独立完成的研究成果。除文中已经明确标明引用或参考的内容外，本论文（设计）不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。本人依法享有和承担由此论文而产生的权利和责任。

声明人（签名）：

日期： 年 月 日

贵州茅台财务报告分析

1.公司基本情况

1.1公司简介

贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。

1.2经营范围：

公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。 贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据白酒市

场的制高点，称雄于中国极品酒市场。

1.3主要股东：

贵州茅台财务报告分析

2.1 行业特征分析

行业特征分析能够综合反映行业的基本状况和发展趋势，从该行业各方面的特征，有针对性的来分析其优劣势以及经营和竞争状况。其中包括竞争特征、需求特征、技术特征、增长特征以及盈利特征。

2.1.1竞争特征分析

随着我国经济的发展，越来越多的自主品牌全面拓展自己的经营项目，如五粮液，山西汾酒，泸州老窖的竞争日趋激烈，此行业是一个具有高度竞争的行业。不论是品牌，价格还是销售渠道以及售后，各方各面的竞争此起彼伏激烈异常，20xx年，复杂而严峻的经济环境使白酒行业间的竞争更加激烈，加之国外洋酒的涌入，一定程度上对国人传统的白酒文化造成了冲击。

2.1.2需求特征分析

目前，白酒市场整体上供大于求的矛盾和无序竞争仍然比较突出,限制性产业政策以及酒类产品消费结构的变化,将使得白酒总产量提升有限；高端产品的市

场竞争将更为激烈；地方保护主义依然严重，行业准入门槛较低、假冒伪劣产品屡禁不止，都给白酒消费造成一定的负面影响。

2.1.3增长特征分析

我国是一个有着悠久白酒文化历史的国家，白酒在我国酒类消费中一直占据着主导地位。白酒业在经历了连续几年的低迷状态之后，于21世纪初几年开始回暖，从20xx年的市场表现和各种统计数据可以看到，白酒行业经营状态在继续回暖，。同时，新旧更替较为频繁的现象在白酒行业依然延续着，大量新品在市场中涌现。但在众多新品中，真正能征服市场的产品并不多见。整体来看，白酒行业的发展有喜有忧，虽然其消费量随着人民生活水平的不断提高而继续增长，但是白酒占酒类消费的比例逐渐下降，白酒行业面临重新洗牌的境地，竞争环境更加复杂，竞争形势更为严峻。

2.1.4盈利特征分析

20xx年，我国白酒制造业累计利润3.18亿元，同比增长31.58%，增速比09年上升了77.74%，我国白酒制造业亏损面为8.65%，比09年同期减少了0.69%，亏损深度为1%，比上年同期较少了0.08%，

2.1.5茅台公司swot分析

优势（s）

S1：驰名中外的“贵州茅台酒”，是我国酱香型白酒的典型代表，在历年的国内名酒评比中名列榜首，具有独特的风格和品质，在多年的市场竞争中树立了良好的形象和信誉。

S2：覆盖全面、布局合理、功能完备的营销服务网络是茅台应对市场竞争的核心优势之一

S3：具有很强的基础研究能力和开发能力，技术上的领先和质量管理的加强

预收账款

营业收入

预收账款

营业收入确保产品的市场竞争力。 劣势（W） W1：近几年贵州多变的恶劣天气，导致了茅台酒大量减产 W2：市场售价过高，普通百姓无法承受，因而效率不会太大 W3：人民生活水平的不断提高，人们对健康保健意识的增强，白酒低度化趋势将日渐明显。而茅台公司主打的都是高度酒。 机会（O）：国内目前高档白酒市场涨价迅猛，维持井喷式增长。同时国家加大执法打架的力度，市场将进一步得到规范。 威胁（T）：国外名酒进入国内后，消费者消费习惯随之转移，倾向于消费国外名酒，而放弃对国酒的消费，值得一提的是，现在的新生代对白酒的需求没有表现出很大的兴趣。 SO：运开发新产品，申请知识产权，并做好保护工作。 WO：大力开拓中低端市场，迎合普通消费者需求 ST：利用自身优势进行技术改造和科研开发，降低因原材料价格上涨而增加的成本，从而争取利润空间，并且开发新产品。 WT：大力拓展海外市场，提高品牌国际知名度，增加出口创汇收入。 3、关键会计政策分析 3.1预收账款与确认收入 2009-3-31 2009-6-31 2009-9-31 2009-12-31 1,843,123,125.75 656,278,377.95 1,291,979,488.28 3,516,423,880.20 2,512,537,167.20 5,546,006,031.29 7,807,202,385.78 9,669,999,065.39 2010-3-31 2010-6-31 2010-9-31 2010-12-31 3,061,744,018.60 1,967,772,191.15 3,261,960,544.99 4,738,570,750.16 3,039,906,100.41 6,587,266,362.78 9,327,577,784.12 11,633,283,740.18

根据上表所示，营业收入呈现出稳步增长的趋势，但是，白酒行业是有分淡

旺季的，营业收入应该会受到影响，可是贵州茅台却丝毫未受影响，近8个季度，

销量均维持在一个稳定的水平。同时，我们发现，在近两年的第二季度，预收账

款总会大量减少，而在第三和第四季度，预收账款又呈现出大幅度增长。为了解

决这一问题，我们分析了贵州茅台的营销方式，贵州茅台实行的是“配额制”政策，即各地经销商先预付账款，然后再发货的政策，这样为公司带来了大量的预收账款。

商业常识告诉我们，如果一家公司的预收账款多，说明其产品在市场受欢迎，也预示其未来的收入增长。虽然茅台在财报中的解释是“主要原因系加强了物流管理，按计划给经销商发货所致。”但这似乎不足以服人。如果贵州茅台的产品真的是供不应求，再多收些预收账款，对公司的现金流和经营不都是有好处？ 结论：贵州茅台通过财务处理，使预收账款成为保持公司业绩增长的蓄水池和储存利润的“水桶”，待日后满足收入确认条件后，即可将这些巨额预收款转入营业收入，从而为后期利润增长奠定基础。如果哪一年销售增长有限，预收账款则可直接计入业绩。总之，巨额预收款让贵州茅台在财务处理上游刃有余，可以实现业绩与利润增长的“双保险”。

3.2存货

2006 2007 2008 2009 2010

存货主营收入比 40.46% 31.85% 37.79% 43.35% 47.92%

存货产量比 1.1587 1.1402 1.242 1.4323 1.7092

20xx年存货为55.7413亿元，20xx年为41.9225亿元，同比增长32.96％。为了进一步分析存货，我们引入两个指标，存货主营收入比和存货产量比，这两个指标都呈现出上升的趋势，因此我们初步断定，公司加大老酒储存力度，为将来年份酒的销售放量做准备，但是，当查看了公司上市以来的存货状况，进步处于上升趋势，近三年高速增长，这不能证明公司库存商品答复增长。我觉得还有一种可能性，那就是就是在近几年原材料成本大幅上涨的掩护下，实际老酒库存量并没有数据上表明的那样大幅增长，甚至有可能掩盖白金酒盗用公司库存商品的事实。

4、财务报表分析

4.1、资产负债表分析

资产负债表垂直分析表

会计年度 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收关联公司款 2010-12-31 12,888,393,889.29

--

204,811,101.20 1,254,599.91 1,529,868,837.52 59,101,891.63

--

2009-12-31 10年结构% 9,743,152,155.24

--

380,760,283.20 21,386,314.28 1,203,126,087.16 96,001,483.15

--

0.059789509 0.002309788 0.008004317 0.503697259

09年结构% 0.492834491

0.019259866

0.06085731 0.00485601

应收利息 应收股利 存货

其中：消耗性生物资产 一年内到期的非流动资产其他流动资产 流动资产合计 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉

长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款

42,728,425.34

--

5,574,126,083.42

-- -- --

20,300,284,828.31

--

60,000,000.00

--

4,000,000.00

--

4,191,851,111.97 263,458,445.10 18,528,802.46

-- -- --

452,317,235.72

-- --

18,701,578.16 278,437,938.97

--

5,287,295,112.38 25,587,579,940.69

-- -- --

232,013,104.28 4,738,570,750.16 500,258,690.69 419,882,954.10

--

318,584,196.29 818,880,550.55

1,912,600.00

-- 4,192,246,440.36

-- 17,000,000.00 -- 15,655,585,363.39

-- 10,000,000.00

-- 4,000,000.00 -- 3,168,725,156.29 193,956,334.39 24,915,041.53

-- -- -- 465,550,825.17

-- -- 21,469,624.81 225,420,802.14

-- 4,114,037,784.33 19,769,623,147.72

-- -- -- 139,121,352.45 3,516,423,880.20 463,948,636.85 140,524,984.34

-- 137,207,662.62 710,831,237.05

0.001669889 0.217844989 0.793364784 0.002344888 0.163823665 0.010296341 0.000724133 0.017677218 0.010296341 0.000724133 0.206635216 1 0.009067411 0.185190267 0.01955084 0.016409639 0.012450736 0.032003048 9.67444E-05 0.21205495 0.791901052 0.000505827 0.000202331 0.160282527 0.009810826 0.001260269 0.023548796 0.001085991 0.011402382 0.208098948

0.007037127 0.177870051 0.023467753 0.007108127 0.006940328 0.03595573

应付关联公司款

一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 -- -- --

7,028,190,246.07

-- -- --

10,000,000.00

-- -- -- --

5,108,057,753.51

-- -- --

10,000,000.00

-- 0.000390815 0.274671941

0.258379116

0.000505827 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计

实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 减：库存股 未分配利润 少数股东权益 外币报表折算价差 非正常经营项目收益调整 归属母公司所有者权益（或股东权益）

所有者权益（或股东权益）合计

负债和所有者（或股东权益）合计

-- -- --

-- 10,000,000.00 10,000,000.00 7,038,190,246.07 5,118,057,753.51 943,800,000.00 943,800,000.00 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 2,176,754,189.47

1,585,666,147.40

--

-- 13,903,255,455.61 10,561,552,279.69 150,615,633.82

185,582,551.40

-- -- --

-- 18,398,774,060.80 14,465,982,842.81 18,549,389,694.62 14,651,565,394.21 25,587,579,940.69

19,769,623,147.72

资产负债表水平分析 0.000390815 0.275062756 0.036885083 0.053735618 0.085070733 0.543359532 0.005886279 0.719050965 0.724937244

1

0.000505827 0.258884943 0.047739908 0.069549349 0.080207202 0.534231341 0.009387258 0.731727799 0.741115057

1

会计年度 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收关联公司款 应收利息 2010-12-31 12,888,393,889.29

--

204,811,101.20 1,254,599.91 1,529,868,837.52 59,101,891.63

--

42,728,425.34

2009-12-31 变动额 9,743,152,155.24

--

380,760,283.20 21,386,314.28 1,203,126,087.16 96,001,483.15

--

1,912,600.00

40,815,825.34 -175,949,182.00 -20,131,714.37 326,742,750.36 -36,899,591.52 3,145,241,734.05

变动百分百

0.322815623

-0.46209962 -0.941336319

0.267

-0.384364807

21.34049218

应收股利 存货

其中：消耗性生物资产 一年内到期的非流动资产其他流动资产 流动资产合计 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉

长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款

--

5,574,126,083.42

-- -- --

20,300,284,828.31

--

60,000,000.00

--

4,000,000.00

--

4,191,851,111.97 263,458,445.10 18,528,802.46

-- -- --

452,317,235.72

-- --

18,701,578.16 278,437,938.97

--

5,287,295,112.38 25,587,579,940.69

-- -- --

232,013,104.28 4,738,570,750.16 500,258,690.69 419,882,954.10

--

318,584,196.29 818,880,550.55

--

4,192,246,440.36

--

17,000,000.00

--

--

10,000,000.00

--

4,000,000.00

--

3,168,725,156.29 193,956,334.39 24,915,041.53

-- -- --

465,550,825.17

-- --

21,469,624.81 225,420,802.14

--

4,114,037,784.33 -- -- --

139,121,352.45 3,516,423,880.20 463,948,636.85 140,524,984.34

--

137,207,662.62 710,831,237.05

1,381,879,643.06

4,644,699,464.92 50,000,000.00 0.00

1,023,125,955.68

69,502,110.71 -6,386,239.07 -13,233,589.45 -2,768,046.65 53,017,136.83 5,817,956,792.97

1,222,146,869.96 36,310,053.84 279,357,969.76

108,049,313.50

0.329627483

0.296680026

5

0.322882517 0.358338958 -0.256320627

-0.02842566

-0.128928506

0.235191856

0.294287693

0.07826309 1.987959444

0.152004172 15,655,585,363.39

19,769,623,147.72

应付关联公司款 -- -- 一年内到期的非流动负债 -- -- 其他流动负债 -- -- 流动负债合计 7,028,190,246.07 5,108,057,753.51 长期借款 -- -- 应付债券 -- -- 长期应付款 -- -- 专项应付款 10,000,000.00 10,000,000.00 0.00 预计负债 -- -- 递延所得税负债 -- -- 其他非流动负债 -- -- 非流动负债合计 10,000,000.00 10,000,000.00 0.00 负债合计 7,038,190,246.07 5,118,057,753.51 1,920,132,492.56 实收资本（或股本） 943,800,000.00 943,800,000.00

资本公积 1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 0.00 盈余公积 2,176,754,189.47 1,585,666,147.40 591,088,042.07 减：库存股 -- -- 未分配利润 13,903,255,455.61 10,561,552,279.69 3,341,703,175.92 少数股东权益 150,615,633.82 185,582,551.40 外币报表折算价差 -- -- 非正常经营项目收益调整 -- -- 归属母公司所有者权益（或股

东权益） 18,398,774,060.80 14,465,982,842.81 3,932,791,217.99 所有者权益（或股东权益）合

计 18,549,389,694.62 14,651,565,394.21 3,897,824,300.41 负债和所有者（或股东权益）

合计 25,587,579,940.69 19,769,623,147.72 5,817,956,792.97

4.1.1总资产

总资产显示企业经营规模的大小，行业进入所需的资本成本是帮忙公司维持竞争优势的保障，茅台近两年来了生产规模急剧扩大，10年增长了29.4%，呈现出高增长的势态，其中资产中增长幅度最大的有两块，一是货币资金，二是固定资产，企业将资金用于购买固定资产，以便于扩大再生产，固定资产的高增长是可以预计的，但是货币资金的高增长就有点让人不解了，从最近的数据显示，贵州茅台短期之内并没有大的投资项目，而且其财务状况稳定，偿债能力强，根本就需要这么的货币资金，基本可以认定，公司管理层在资金的利用率问题是还是有所欠缺的。

4.1.2净资产

净资产是企业集团资产超过负债的部分，即全部资产减去全部负债的净值，代表企业集团所有者在企业中的财产价值，它是企业经营业绩的一个重要指标，近几年，由于贵州茅台连续的高额净利润，扣除已发的高额现金股利，剩下的部分进行了股东再投资，使公司的的净资产在10年增长了26.6%。这个速度算是0 0 0.375168196 0 0 0.372769541 0.316402654 0.271864778 0.266034666 0.294287693

相当可怕的，但是，在查询了08年和07年的净资产增长率后，发现该公司很明显有放慢增长速度的嫌疑，可能是为了规避政治成本等其他一系列非财务成本：同时，也有可能是因为09年后国家提高了白酒的消费税，导致了公司毛利率的下滑而引起净资产增长率减慢。

4.1.3负债

该公司负债率相比09年增加了2个百分点左右，分析其内部增长，我发现，其增长基本是因为企业在营业过程中自发的流动负债增长，而短期借款和长期借款呈现出0增长，我查询了近5年的财务报表，发现一个很有趣的现象，该公司近几年，根本就没有从资产市场上借过钱，财务状况相当稳定，就算面对07至08年的金融危机，该公司的财务状况基本不受影响，鉴于该公司的低负债率。

4.2、利润表分析

利润表水平分析

会计年度 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 勘探费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益

其中：对联营企业和合营企业的投资收益 影响营业利润的其他科目

二、营业利润 加：补贴收入 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失

加：影响利润总额的其他科目 三、利润总额 减：所得税 加：影响净利润的其他科目

2010-12-31

11,633,283,740.18 1,052,931,591.61 1,577,013,104.90 676,531,662.09 1,346,014,202.04

--

-176,577,024.91 -3,066,975.05

--

469,050.00

-- --

7,160,906,229.50

--

5,307,144.91 3,796,643.04

--

2009-12-31 本年比上年变化额

9,669,999,065.39 950,672,855.27 940,508,549.66 621,284,334.75 1,217,158,463.04

--

-133,636,115.78

-300,085.01

--

1,209,447.26

-- --

6,075,520,510.72

--

6,247,977.00 1,228,603.08

--

-940,832.09 2,568,039.96

1,085,385,718.78

-0.150581875 2.090211234

-740,397.26

0.178649009

-42,940,909.13 -2,766,890.04

-0.612178211

1,963,284,674.79 102,258,736.34 636,504,555.24 55,247,327.34 128,855,739.00

0.321327127 9.220354059

本年比上年同期增减

0.203028424 0.10756459 0.676766368 0.088924385 0.105866034

--

7,162,416,731.37 1,822,655,234.40

--

--

6,080,539,884.64 1,527,650,940.64

--

1,081,876,846.73 295,004,293.76

0.177924472 0.193109752

四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 五、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益

5,339,761,496.97 5,051,194,218.26 288,567,278.71

-- 5.35 5.35

4,552,888,944.00 4,312,446,124.73 240,442,819.27

-- 4.57 4.57

786,872,552.97 738,748,093.53 48,124,459.44

0.78 0.78

0.172829288 0.171306046 0.200149289

0.170678337 0.170678337

4.2.1、营业收入

收入是企业利润的来源，同时也反应市场规模的大小，10年营业收入增长了1,963,284,674.79元，根据资料显示，公司营业收入逐步增长，并且增长速度在提高，说明贵州茅台目前销售状况良好，市场前景广阔。一方面说明企业生产经营各项工作做得好，做好市场拓展和营销网络的管理，提升服务质量和客户满意度，巩固和增长茅台酒及系列产品的消费群体，从而实现营业收入的增长，另一方面，中国宏观经济复苏的情况下，公司销售情况将会回暖。

4.2.2、营业成本

成本是企业能创造利润的前提，10年在营业收入增长了1,963,284,674.79元的情况下，营业成本只增长了102,258,736.34元，相对于销售收入20.3%的增长率，营业成本只增加了10.76%，说明贵州茅台的毛利率得到了大幅增长，究其愿意，可能是由于技术改进造成的成本节约，也有可能是因为该公司10年扩大生产，在规模经济的效应下，毛利率得到提升，总体来说，公司对成本的控制比较好。

4.2.3、净利润

净利润是一个企业经营最终成果，净利润多，企业的经营效益就好，净利润少，企业的经营效益就差，他是衡量一个企业经营效益的主要指标。,10年净利润增长了17.2%，相比于销售收入20.3%的增长，该公司在控制成本费用方面，做的非常优秀。

5、财务比率分析

5.1、企业短期偿债能力

企业的短期偿债能力反映的是企业资产的流动性，预示着企业近期的财务风险，短期偿债能力差则是企业破差的导火索，而流动比率和速动比率是评价企业短期偿债能力的两个最重要的指标，两者的的数值越高，说明短期偿债能力越好。

贵州茅台财务报告分析

贵州茅台财务报告分析

从上面两张表格中，我们很容易看出，该公司的短期偿债能力很好。远远高于同行业平均水平，并且最难得的是，在08年至09年金融危机下造成的资产贬值，国人购买力下降等影响下，该公司的流动比和速动比依然维持在一个相对较高的水平，其只要原因是该公司本身货币资金较多，站到了流动资产的60%左右，说明该企业的短期偿债能力良好，偿债风险小，但是，由于货币资金过多，丧失部分机会成本，说明了该公司管理层在资产利用效率方面还有待提高。

5.2企业长期偿债能力

长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期偿债能力是债权人，投资人，管理层都十分关注的重要问题。衡量一个企业长期偿债能

贵州茅台财务报告分析

债务本金和支付债务利息的能力，虽然贵州茅台的资产负债比和产权比例有所波动，但是总体水平较低，说明该公司长期偿债能力好，但是，同时，也可以认为是公司管理层没有很好的利用财务杠杆为公司带来利润。

总结：从公司的长期偿债能力和短期偿债能力来看，

公司的债务水平很低，偿债能力很强，特别是短期偿债能力。

存在的问题主要在于流动资产过剩未能有效利用，影响了资金

的使用效率，使机会成本和筹集成本增加。

贵州茅台财务报告分析

5.3．资产管理效率

5.3.1应收账款周转率

应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额

周转一次，周转速度快、管理效率高并且可以有效减少

呆坏账。从偿债能力来看，周转率高流动资产变现能力

强，从而偿债能力强。应收账款周转率不断上升，

说明公司营运能力加强管理效率提高。

5.3.2存货周转率

存货周转率=营业成本/平均存货余额

存货周转天数=360天/存货周转率

贵州茅台财务报告分析

贵州茅台财务报告分析

贵州茅台财务报告分析

茅台公司存货周转率很低，周转速度很慢。不过这主要与其自身的行业性质有关。茅台生产的酒类产品生产周期一般要五年的时间，而且年份越久远则价格越高。所以存货周转率较低。

09年存货周转率较08年下降了11.83%，主要是09年存货比08年上升34.6%的影响。存货大增表明茅台货源充足，公司仍处于控量阶段。销售公司存货稳定的可能解释包括：母公司延迟向销售公司发货有利于降低当期消费积累，缓解业绩增速下滑的压力，控量计划性很强。

从图中我们可以观潮到应收账款转轴率呈周期性波动，在年末达到波峰，根据我们的分析，是因为旺季的大量赊销，导致应收账款的增加，但由于该公司收账期较短，应收账款回收交款，因此在年末会出现应收账款上升的情况。

该公司的存货周转期同样程序胡明显的季节效应，这与白酒行业因素有一定相关性，在年末达到峰值，主要因为春节的原因，国人对白酒消费增大，存货周转快，因此存货周转率上升。

结论：该公司的资产管理效率同样季节效应明显。主要原因是销售旺季销售收入大增，净利润也大增，虽然资产有所增加，但是增加的幅度比净利润增加的比率要低，所以资产周转率在年末会上升。

5.3.4.盈利能力

贵州茅台财务报告分析

贵州茅台财务报告分析

贵州茅台财务报告分析

1．ROE

ROE是价企业自有资金投资收益水平，反映企业资本运营的综合效益。该指标越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好。

2.ROA

ROA全面反映了企业全部资产的获利水平。一般情况下，该指标越高表明企业的资产的利用效益越好、获利能力越强、经营管理水平较高。

比照上面两张表，我们发现该公司的盈利能力非常强，为投资者带来了巨大的回报，但这可能与特殊的行业有关，为此，我们找来了另外一家中国白酒巨头-五粮液来进行对比，

上图为两家公司近5年的ROE

上图为两家公司近5年的ROA

结论：从上面两张图中，我们发现， 该公司的盈利能力在该行业中也是很强的。该公司从09年开始ROE和ROA都有所减少，根据调查，09年国家开始提高白酒消费税，导致该公司的盈利能力稍微下降，但是总体而言，但从盈利能力来说，在A股市场，没有几家上市公司能胜过贵州茅台。

5.35.杜邦分析法

贵州茅台财务报告分析

20xx年

贵州茅台财务报告分析

贵州茅台财务报告分析

20xx年

通过对以上的综合分析存在以下问题

? 1.预收账款占收入的比例上升至历史最高水平36.36%.由第二季度的

12.9亿元上升至35.16，与08年同比增涨19.71%,对此我认为有逃避利润之嫌,并在后期放量缓解业绩增长下滑压力.还有就是市场认为茅台即将换届选举由袁仁国掌舵.在中国的国有体制下,有为后期做业绩的考虑. ? 2.对于前面的分析发现,同比增长是却是下降的趋势,从多方面考虑的话,

其一是本身调控利润,其二是消费税的严格征管.主营业务税金率上升,人员增长,固定资产持续增长体制管理风险大幅上升,还有就是环境整治费用及工资等支出增长幅度快于收入增长幅度.从年报报出之日起,因业绩下滑导致市场信心不够,股价一路下跌,从四月的160下跌 至130元每股

5.3．6同行业杜邦分析比较

三家白酒公司杜邦分析数据表

公司 年份 净资产收益销售净利总资产周转权益乘数

率

贵州茅

2008 33.79%

台 2009 29.81% 2010 27.45% 五粮液 2008 15.91% 2009 22.73% 2010 24.28% 泸州老

2008 36.40%

窖 2009 39.39% 2010 39.97%

率

48.54% 47.08% 45.90% 23.06% 31.15% 29.35% 33.36% 38.70% 42.46%

率

0.63% 0.54% 0.51% 0.63% 0.65% 0.63% 0.79% 0.79% 0.77%

1.37 1.35 1.39 1.18 1.43 1.56 1.45 1.41 1.45

1、从销售净利率来看，贵州茅台面对同行业中的对手，依然拥有着绝对优势，说明该公司管理层在成本控制方面做得很好

2、贵州茅台的总资产周转率明显低于其他两家公司，这并不能说明该公司在资产管理效率上存在不能，根据调查，我们发现，茅台酒的酿造时间相对于其他的白酒就来说，是比较漫长的，因此出现总资产周转率教低的情况也是可以理解的。

3、权益乘数相对于另外两家公司来说低了一些，说明贵州茅台财务上的优势很明显。

4、比较ROE，我们发现，贵州茅台的ROE远远高于同行业的五粮液，但是在近三年，却输给了泸州老窖，为此，我们做了调查，发现泸州老窖近三年财务数据水分很大，有进行盈余管理的嫌疑。因此我们得出结论，贵州茅台在同行业中的ROE是处在比较高水平的。 5.4总结

1、该公司财务能力较强的情况下应充分利用财务杠杆获取投资回报

贵州茅台无论是短期还是长期偿债能力都相当好，即使在金融危机下，也基本没收到影响，该公司负债比较低，低于同业平均水平，说明该公司目前的财务能力很强，有利于公司的健康成长和发展。但是这种过分保守的做法，明显降低了资金的利用率。个人建议，应该增强财务杠杆的使用。

2、该公司的盈利能力很好，并且能够保持相当的稳定性，主要是因为该公司在

酿酒领域的优势，能以较低的成本进行生产和销售，在行业中毛利率水平很高，而且销售以现销为主，基本不存在坏账的风险。该公司能够以现有资产为股东创造较多的财富，是一个值得投资的好公司。

6、结论

茅台酒被封为国酒，品质卓越，并在不断提价的过程汇总，产能却十分有限，物依稀为贵，成为不少人的收藏珍品，尤其是年代久远的更加珍贵，茅台酒的收藏，已经成为一种趋势，在通货膨胀的今天，越来越多的人认可了茅台酒的保值，增值作用。

并且，从茅台的销售渠道来看，茅台走党政军渠道能找到总销售量的30%，同时走大企业集团公司约找到20%，超市餐饮只有20%，其余的都是走专卖店。因为全国货源的持续紧张，茅台酒在消费者环节中取得了主动，由消费者来拉动，并非通过渠道来推动，因此，茅台可以不断的提价，茅台每年都在提价，并且每次提价都远远超过当期通货膨胀水平，不仅可以容易消化掉物价上升所致的成本升高，而且对任何成本增加的因素都化解在提价中，提价将不断提高茅台酒的毛衣，是净利润增长的源泉。

综上所述，我认为贵州茅台值得投资。

相关推荐

专栏推荐