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财务报表分析报告

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20##年6月20日

中海发展股份有限公司20##年度财务报表分析报告

公司简介

中海发展股份有限公司是一家跨地区、跨国界经营的大型航运企业，是国内最大的沿海原油和煤炭运输商。中海公司已由地区性航运公司，成长为以油运、煤运为核心业务的远东地区最大航运公司之一，在中国及远东地区航运市场占据了重要地位。

中海发展股份有限公司公司成立于 1994 年 5 月 3 日 ，位于中国最大的口岸城市上海，注册资本为 33.26 亿元。公司的前身是上海海兴轮船股份有限公司（以下简称为“海兴轮船”），海兴轮船主要以 华东地区 沿海货运为主，兼营远洋客货运输，是华东地区最大的煤炭 、原油水路运输商 。海兴轮船是国务院证券委员会确定的第二批境外上市试点企业，经国家体改委（ 94 ） 54 号文批准，由上海海运独家发起设立。公司成立时的总股本为 14 亿元，全部界定为国有法人股。 1994 年 6 月 18 日 ，经国务院证券委员会证委发（ 94 ） 13 号文批准，海兴轮船于 1994 年 11 月 1 日 公开发行 108,000 万股 H 股，并于 1994 年 11 月 11 日 在香港联交所上市。

公司的前身是上海海兴轮船股份有限公司（下称"海兴轮船"）， 海兴轮船主要以华东地区沿海货运为主，兼营远洋客货运输，是华东地区最大的煤炭、原油水路运输商。海兴轮船是国务院证券委员会确定的第二批境外上市试点企业，经国家体改委（94）54号文批准，由上海海运独家发起设立。公司成立时的总股本为14亿元，全部界定为国有法人股。1994年6月18日，经国务院证券委员会证委发（94）13号文批准，海兴轮船于1994年11月1日公开发行108，000万股H股，并于1994年11月11日在香港联交所上市。

经营范围

沿海、远洋、长江货物运输、国际旅客运输、船舶租赁、货物代理、代运业务，船舶买卖、集装箱修造、船舶配备件代购代销、船舶技术咨询和转让、国内沿海散货船、油船海务管理、机务管理及船舶检修、保养和国际船舶管理业务。

内部改革

20##年12月，本公司实施股权分置改革，控股股东——中国海运（集团）总公司向A股市场流通股股东每10股支付2.9股对价，附加3+2年的限售承诺。股改后，公司总股本维持33.26亿股不变，境内国有法人股（有条件限售）1,578,500,000股，境外上市外资股（H股）1,296,000,000股，境内社会公众股451,500,000。

航运地位

经过上述一系列资产结构和经营结构调整，公司在沿海运输的地位更加突出。目前，本公司是国内最大的沿海原油和煤炭运输商。公司已由地区性航运公司，成长为以油运、煤运为核心业务的远东地区最大航运公司之一，在中国及远东地区航运市场占据了重要的地位。

财务分析

一、偿债能力分析

偿债能力是指企业对到期债务清偿的能力和现金的保证程度。企业的偿债能力按其债务到期时间的长短分为短期偿债能力和长期偿债能力。

（一）、短期偿债能力分析

短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力，是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前业务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。

短期债权人所关心的财务指标主要有以下几种：

1.流动比率

流动比率是指企业流动资产与流动负债的比率。它用于衡量企业流动资产在短期债务到期前可以用于偿还流动负债的能力。其计算公式如下：

                  流动比率=流动资产/流动负债

一般情况下，流动比率越高，反映企业的短期偿债能力越强。但是，流动比率过高，则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。一般认为2:1的流动比率比较适宜。

根据附注的资产负债表得中海发展股份有限公司20##年末的流动比率如下：

流动比率=流动资产/流动负债=6461410169.83/6322972636.79=1.02

     这一比率约等于1，表明该企业的短期偿债的能力偏低，流动资金的运用并不是很得当，结合附注的资产负债表的其他有关数据来看可知该企业有一定的存货和应收账款从而影响其周转的速度。

2.速动比率

速动比率是在考虑了流动资产和流动负债后对企业总体流动性状况的评价。这一比率用以衡量企业流动资产中可以立即用以偿付流动负债的能力。其计算公式如下：

                   速动比率=速动资产/流动负债

                      速动资产=流动资产—存货

一般认为速动比率1：1较为合适，否则偿债能力就会偏低。如果速动比率大于1，尽管债务偿还的安全性很高，但会因为企业现金及应收账款资金占用过多而大大增加了企业的机会成本。

根据附注的资产负债表得中海发展股份有限公司20##年末的速动比率如下：

速动比率= （6461410169.83-934159315.39）/6322972636.79=0.87

   这一比率约为0.87，小于1，该公司的偿债能力偏低，会使企业面临很大的偿债风险。

3.现金比率

在速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产称为现金资产。现金比率是指企业现金资产与流动负债的比率。其计算公式如下：

                   现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债

一般来说现金比率在0.2以上表明企业的偿付能力不会有太大问题。

根据附注的资产负债表得中海发展股份有限公司20##年末的现金比率如下：

现金比率=（3285744885.61+0）/6322972636.79=0.52

  这一比率月为0.52，大于0.2，说明该公司的偿付能力不会有太大的问题，该公司的现金管理能力较好，现金资产都能够得到有效的运用

   （二）、长期偿债能力分析

    长期债务是企业的主要债务，在企业全部债务中占有相当大的比重。长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。衡量企业长期偿债能力的指标主要包括以下三种：

1.资产负债率：资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度，用于衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力也称负债比率，举债经营能力。其计算公式如下：

                   资产负债率=负债总额/资产总额

一般情况下，该指标为40%~60%较为正常。

根据附注的资产负债表计算中海发展股份有限公司20##年末的资产负债比率如下：

资产负债率=负债总额/资产总额=(33474959542.99/57860522758.03)×100%=57.86%

从计算结果来看，该企业的长期偿债能力较强，企业的债务偿还的稳定性、安全性较高。债权人的权益是有充分保障的，企业利用债权人提供的资金进行经营活动的能力较强。

2.产权比率和权益乘数：

产权比率是指负债总额与所有者权益总额之间的比例关系，它表明了股东投资对于债权人投资的保障程度。其计算公式为：

                 产权比率=负债总额/股东权益总额

一般情况下该比率小于1较好。

根据附注的资产负债表计算中海发展股份有限公司20##年末的产权比率如下：

产权比率= 33474959542.99/ 24385563215.04=1.37

计算结果为1.37，产权比率大于1，表明该公司的长期偿债能力并不是很强。

权益乘数：权益乘数是指资产总额和所有者权益总额之间的比率，反应了企业的负债程度，说明企业资产总额是所有者权益的倍数。其计算公式如下：

               权益乘数=资产总额/股东权益总额

根据附注的资产负债表计算中海发展股份有限公司20##年末的权益乘数如下：

权益乘数= 57860522758.03/ 24385563215.04=2.37

计算结果表明，中海发展股份有限公司的股权资本支撑着2.37倍的投资规模。

3.利息保障倍数：

利息保障倍数又称为已获利息倍数，是企业息税前利润与利息费用的比率，用以衡量企业偿付借款利息的能力。其计算公式为：

利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（税前利润总额+利息费用）/利息费用

根据附注的利润表计算中海发展股份有限公司20##年末的利息保障倍数如下：

利息保障倍数 =331374439.56/(210005249.88-82488131.65)+1=1.60

二、营运能力分析

营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，是用来衡量企业在资产管理和适用方面的效率的财务比率。衡量企业营运能力的指标主要包括以下五种。

（一）应收账款周转率

应收账款周转率用于反映企业应收账款的流动程度和管理效率，反应企业资金被占用的程度。有以下两种表示方法

    （1）应收账款周转次数

           应收账款周转次数=赊销收入净额/应收账款平均余额

赊销收入净额=营业收入-现销收入-销售退回-销售折扣与折让

应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2

（2）应收账款周转天数

应收账款周转天数=360/应收账款周转次数

根据附注的资产负债表计算中海发展股份有限公司20##年末的应收账款周转率如下：

应收账款周转次数= =10.04（次）

应收账款周转天数=360/ 应收账款周转次数=360/10.04=36(天)

计算结果显示，中海发展股份有限公司20##年度应收账款周转率约为10次，周转速度比较快，平均1.2个月周转一次。回收账款的速度较快，资产的流动性较强，能在一定程度上节约资金，使企业经营灵活。

（二）存货周转率

存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等环节管理状况的综合性指标。有以下两种表示方法：

（1）存货周转次数：其计算公式为：

存货周转次数=主营业务成本/存货平均余额

存货平均余额=（期初存货+期末存货）/2

（2）存货周转天数：公式：

         存货周转天数=360/存货周转次数

根据附注的资产负债表和利润表计算中海发展股份有限公司20##年末的存货周转率如下：

存货周转次数=主营业务成本/存货平均余额=11260750192.46/【(934159315.39+823960604.66)/2】=12.81（次）

存货合周转天数=360/存货周转次数=360/12.81=28.1（天）

计算结果表明，中海发展股份有限公司存货自入库之日起到发售之日止，平均为28.1天，这一个过程包括了从材料入库、投料生产、产品完工到产品销售。该公司存货周转次数较高，周转天数相应较少，该公司的存货管理水平和存货变现的能力还是不错的。

（三）流动资产周转率

流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率。计算公式如下：

流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产总额

平均流动资产总额=（流动资产年初数+流动资产年末数）/2

根据附注的资产负债表和利润表计算中海发展股份有限公司20##年末的流动资产周转率如下：

流动资产周转率= 11156649488.50/【(6461410169.83+5861182572.15)/2】=1.81（次）

计算结果表明，该公司20##年的流动资产周转了近2次，说明流动资产周转的速度不是很快，利用的不是很好。可以调动暂时闲置的货币资金用于短期投资创造收益等来提高流动资产的综合使用效率。

（四）固定资产周转率

     固定资产周转率是也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。其计算公式如下：

     固定资产周转率=销售收入/平均固定资产净值

     平均固定资产净值=（年初固定资产净值+年末固定资产净值）/2

根据附注的资产负债表和利润表计算中海发展股份有限公司20##年末的固定资产周转率如下：

固定资产周转率= 11156649488.50/【(39830821324.21+33310301493.75)/2】=0.31（次）

计算结果表明，该公司的固定资产周转率低，说明企业固定资产利用效率不高，固定资产的管理水平有待提高。

（五）总资产周转率

    总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。公式：

      总资产周转率=营业收入净额/平均资产总额

根据附注的资产负债表和利润表计算中海发展股份有限公司20##年末的总资产周转率如下：

总资产周转率= 11156649488.50/【(57860522758.03+51747288257.08)/2】=0.20（次）

计算结果表明，中海发展股份有限公司20##年每1元的资产可产生0.2元的销售额，说明该公司的资产运营效率不高，企业全部资产的管理质量和利用效率有待提高。

三、盈利能力分析

企业的盈利能力，是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力。衡量企业盈利能力的指标主要包括以下三种。

(一) 净资产收益率：净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。计算公式如下：

                    净资产收益率=净利润/所有者权益平均总额

根据附注的资产负债表和利润表计算中海发展股份有限公司20##年末的净资产收益率如下：

净资产收益率=净利润/所有者权益平均总额=（73741212.22/24385563215.04）×100%=0.31%

计算结果表明，中海发展股份有限公司每百元股东投资产生0.31元净利润，说明所有者投资带来的收益低，有待加强。

(二)销售净利率：销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。计算公式：

                  销售净利率=净利润/销售收入

根据附注的资产负债表和利润表计算中海发展股份有限公司20##年末的销售净收益率如下：

销售净利率=净利润/ 销售收入=（73741212.22/11156649488.50）×100%=0.66%

该公司20##年末每百元营业收入实现0.66元净利润。

(三)资产净利率

资产净利率是公司净利润与平均资产总额的百分比，反应的是公司运用全部资产所获得利润的水平。计算公式如下：

资产净利率=净利润/平均资产总额

平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）/2

根据附注的资产负债表和利润表计算中海发展股份有限公司20##年末的资产净收益率如下：

资产净利率=｛73741212.22/【(57860522758.03+51747288257.08)/2】｝×100%=0.13%

计算结果表明，中海发展股份有限公司20##年每百元由股东和债权人提供的投资可产生0.13元的净利润，说明公司投入产出水平并不是很高，资产运营的有效性和成本的控制水平都有待提高。

四、杜邦财务分析体系

杜邦模型是将几个评价企业经营效率和盈利能力的比率结合起来，并最终通过净资产收益率来做综合反映，以此揭示利润与资产、销售的关系。净资产利润率可以进行如下分解：

               净资产收益率=净利润/所有者权益

                           =（净利润/资产总额）*（资产总额/所有者权益）

                           =资产净利率*权益乘数

                           =总资产周转率*销售净利率*权益乘数

所以中海发展有限公司净资产收益率=0.20×0.66%×2.37=0.31%

从总资产周转率看，公司每一元资产可产生0.20元的销售额；从销售净利率看，公司每百元销售可产生0.66元净利润；从权益乘数看，公司的股权资本支撑这约1.2倍的投资规模，负债额较低。净资产收益率达到了0.31%的水平。

公司20##年度杜邦模型如图：

中海发展股份有限公司基本财务数据

                                                                   单位：元

2011~2012年度中海发展股份有限公司财务比率表

净资产收益率是衡量企业利用股东投入的资产获取利润能力的指标。该指标反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。该公司的净资产收益率在20##年只20##年间出现了一定程度下降，从20##年的0.0443下滑至20.12年的0.0031。有可能是全球经济疲弱导致石油需求负增长，同时新造船大量交付，导致油轮运输市场运力严重过剩，国际油轮运输市场各航线运价全面大幅度回落，造使利润总额下降。

净资产收益率分解表

    通过对净资产收益率的分解可以明显的看出，中海发展股份有限公司净资产收益率的变动在于资产利用效果（资产净利率）变动和资本结构（权益乘数）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。在20##年由于公司采取了一定的措施使得资本结构有些许的改变（权益乘数上升），而资产净利率下降太多，对资产净利率进行分解：

资产净利率=总资产周转率*销售净利率

20##年的资产净利率=0.27*0.0852=0.0210

20##年的资产净利率=0.20*0.0066=0.0013

可以看出，20##年的总资产周转率和销售净利率都有所下降，说明资产的利用并未有得到较好的控制，显示出比前一年要差的效果。同时销售净利率有了较大的减少，接着对销售净利率进行分解：

  销售净利率=净利润÷销售收入

20##年的销售净利率=1,093,663,840.06/12,290,583,242.24=0.0852

20##年的销售净利率=73,741,212.22/11,156,649,488.50=0.0066

该公司20##年减少了销售收入，但净利润大幅度下降，分析还有其他原因是成本费用的增多，全部成本从20##年的10,641,751,366.93增加到20##年的11,260,750,192.46，对该公司的全部成本进行分解可知制造成本、管理费用和财务费用较前一年都有所增加，从而使净利润大幅度下降，所以该公司在今后的发展中要注意资金的节约与减少成本。

2011~2012年度中海发展股份有限公司成本分析表

                                                                       单位：元

总结与建议

通过以上的分析可以知道中海发展股份有限公司存在以下几个问题：

（1）、资金流动性差。

在20##年~20##年，流动比率低于基准值2，只有1.02，资金流动性差。

（2）资产管理能力较弱。

 20##年该公司的固定资产期末余额为39,830,821,324.21元，比期初增加了19.6%，但固定资产周转率不但没有跟上而且下降了7个百分点，虽然一部分原因是航运市场景气回升，运量和运价水平上升。但固定资产期末余额增幅大于营业收入。同时总资产利润率回升很慢，说明资产利用效率不高，资产的管理水平有待加强。

（3）成本过大。

通过对净资产的收益率的分析可知全部成本过大是净资产收益降低的一个主要原因，在新造船大量交付，油轮运输市场运力严重过剩，国际油轮运输市场各航线运价全面大幅度回落的时期，成本过高会直接影响到公司的销售收入从而影响到公司的净利润。

建议

1、提高资金流动性，减少负债比率。

优化企业资本结构，降低负债，特别是流动负债，同时增加资产，减少负债比率，减轻负债压力，增强企业的独立性。同时通过提法哦应收账款周转率减少收账费用和坏账损失，通过提高存活周转率见存活转换为现金，提高资金的流动性，从而提高企业的偿债能力。

2、加强资产管理力度。

通过加强资产管理力度，提高资产的利用效率及管理水平。同时，重视所得和所费的比例关系，合理使用资金，降低消耗，避免资产闲置、资金沉淀、资产损失、浪费严重、费用开支过大等不合理现象。从而提高企业的营运能力。

3、加强成本管理、控制成本指标。

加强成本管理，控制成本指标。20##年本集团将继续树立资源节约意识，力推节能减排各项措施、削减费用支出，加强燃油费、管理费和船岸员工成本的控制，进一步强化和完善财务管理制度，为成本控制提供制度保障。

附表：

资产负债表

编制单位：中海发展股份有限公司    20##年12月31日

 单位：元  币种：人民币

利润表

编制单位：中海发展股份有限公司     20##年12月31日

                                                       单位：元  币种：人民币