国内沪铜商品期货走势分析报告

一、关于沪铜期货的基本情况

（一）铜的简介

金属铜，元素符号Cu。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色。铜具有许多可贵的物理化学特性，例如其热导率和电导率都很高，化学稳定性强，抗张强度大，易熔接，具抗蚀性、可塑性、延展性。纯铜可拉成很细的铜丝，制成很薄的铜箔。

铜冶炼技术的发展经历了漫长的过程，目前铜的冶炼仍以火法冶炼为主。

（二）沪铜期货标准合约

上海期货交易所阴极铜标准合约

（三）铜的供应与需求

1.国际市场

从国家分布看，世界铜资源主要集中在智利、美国、中国、秘鲁、赞比亚、独联体、印度尼西亚、波兰、墨西哥、澳大利亚和加拿大。上述国家的铜矿资源量占到了全球铜资源总量的87.2%。其中智利是世界上铜资源最丰富的国家，其铜金属储量约占世界总储量的29.98%。

2.铜的全球流动

铜精矿主要出口国：智利、秘鲁、美国、印尼、葡萄牙、加拿大、澳大利亚等。

铜精矿主要进口国：中国、日本、德国、韩国、印度等。

精铜主要出口国：智利、俄罗斯、日本、哈萨克斯坦、赞比亚、秘鲁、澳大利亚、加拿大等。

精铜主要进口国：中国、美国、日本、欧共体、韩国、中国台湾等。

3.国内市场

我国是世界最大铜消费国和生产国，同时铜资源相对短缺。随着近年来国际制造业不断向我国转移，铜资源供求矛盾日益突出，20##年精炼铜产量达349.1万吨，占世界总产量的19.31%。自产铜精矿不能满足需求，需大量进口。

4.铜的进出口

当前我国铜及铜制品主要从台湾省、智利、韩国和日本进口；外商投资企业是进口主体，进口企业主要集中在珠三角等地区。我国铜出口量较少，主要出口地是香港、东盟、韩国和日本；外商投资企业是出口大户，主要分布在长三角和中部地区。

二、影响沪铜期货价格变化的因素分析

影响铜价格变化的因素有很多，主要的影响因素有以下方面。

（一）供给

1.我国铜金属的供应情况

我国是全球最大的精炼铜生产国，随着全国铜生产企业冶炼能力的快速提高，全国精铜产量从20##年的217万吨增长至20##年的519.69万吨，20##年占全球产量的24.3%。

2.全球铜的供给情况数据（20##--20##年）

由图可知，全球铜的供应在近几年有增有涨，在金融还想爆发后，铜价急跌，全球越来越多的关于铜产业的减产，停产现象开始出现。预计由此带来的产量损失约为46万吨。而在20##——20##年这部分产量损失在40——80万吨。

（二）需求

1、我国铜金属的需求情况

我国是全球最大的铜消费国。铜在我国被广泛应用于电力行业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业、交通运输设备制造业以及建筑等行业。其中，在我国铜需求最大的电力行业中，铜主要是用作生产电线电缆的原料。

我国铜的消费结构如下：

随着电力、机械、建筑、制冷等行业的快速发展，特别是电力行业自20##年以来进入了持续高速发展轨道，我国铜需求增长迅速。20##年至20##年，中国铜消费量由486万吨增加至730万吨，占20##年全球铜金属消费量的36.52%。

2、中国铜行业的特点

我国铜资源缺乏，且富矿少，低品位矿石多；共生矿少，单一矿多；大型铜矿少，中小型铜矿多；适合露天开采的铜矿少，井下矿山多，开采难度大。资源不足限制了我国铜精矿产量的增加，导致全国铜企业自给率常年偏低。

20##年国内铜精矿出现小幅过剩主要因为20##年投产的几个矿山陆续投产以及20##年国内铜精矿产量出现较大幅度提高，随着近几年国内冶炼产能的不断扩张，中国对铜精矿的需求也不断增长，过剩的局面非常态，20##年铜精矿供应重新出现短缺局面。

据中国有色金属工业协会的统计数据显示，20##年国内铜金矿含铜产量123.7吨左右，比上年增加8.5%。

注：Q1、Q2、Q3、Q4分别表示一季度、二季度、三季度和四季度。

3.铜的需求状况分析 (20##--20##年数据)           

数据显示全球范围内，铜的供应状况非常紧张，由于全球金属资源几近枯竭，近几年铜产量的增长基本趋近于零。

铜的大量消费来自亚洲，当地市场对铜的需求增长也很快，而全球铜供应增长仍然微弱，加上全球库存仍然很低，即使按最保守估计，铜市场在20##年之前都将保持供不应求状态。

目前，我国铜表观消费已接近全球消费总量的40%，预计这一比例还将进一步提高。2010 年，中国精铜表观消费量直接计算为745 万吨，稳居世界第一。从我国城市化进程和经济发展速度来看，未来几年，中国仍将是铜消费增量的主要贡献者。

（三）政策

20##年7月，国家发改委发布了《铜冶炼行业准入条件》，规定新建或者改建的铜冶炼项目必须符合环保、节能、资源管理等方面的法律法规，符合国家产业政策和规划要求，符合土地利用总体规划、土地供应政策和土地使用标准的规定。

20##年，我国相关政府部门先后发布《关于调整部分商品进出口暂定税率的通知》和《财政部国家税务总局关于提高劳动密集型产品等商品增值税出口退税率的通知》，取消精炼铜以及精炼铜阴极型材进口关税，降低了阴极铜出口关税至5%，并提高了部分铜加工产品的出口退税。同年12月，《加工贸易禁止类目录》恢复铜陵有色金属集团控股有限公司等7家铜冶炼企业铜精矿来料加工业务。

20##年2月，国务院公布了《有色金属产业调整和振兴规划》，规划指出了有色金属产业调整和振兴的七项主要任务。规划明确提出，力争有色金属产业到20##年步入良性发展轨道，形成3-5个具有较强实力的综合性企业集团，到20##年，国内排名前十位的铜、铝、铅、锌企业的产量占全国总产量的比重分别提高到90%、70%、60%、60%。资源保障能力进一步提高，到20##年，铜、铝、镍原料保障能力分别提高到40%、56%、38%。

20##年4月7日，国务院发布了《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》，其中明确指出要在20##年底之前，淘汰密闭鼓风炉、电炉、反射炉炼铜工艺及设备。该政策有利于进一步提高铜冶炼行业的集中度，进一步巩固拥有先进生产技术的铜冶炼企业的行业地位。

（四）经济周期

在各国经济渐渐显露出复苏的苗头，部分经济数据已经进入扩张期的情况下，乐观情绪开始占据上风，而面对未来可能出现的通胀，有关退出大规模刺激计划，进而采取紧缩货币政策的呼声不绝于耳，商品市场明显由于这些原因而出现剧烈的动荡。从目前看，经济复苏进入了关键期，能否持续回升仍然具有极大的不确定性，因此在当前全面实施紧缩政策的可能性不大，而在货币政策没有发生逆转的情况下，商品整体的上升趋势也不会发生改变。

（五）汇率

国际上铜的交易一般以美元标价，而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制。目前的市场依然受到美联储可能推出的量化宽松的货币政策刺激，期铜整体仍处在易涨难跌的态势中。国外方面黯淡的美国经济前景令市场依然预计美国联邦储备委员会将不得不实施新的经济刺激方案。进一步实施宽松货币政策被认为对美元不利，因为美国利率会在更长的时间内维持在低位，继而削弱美元计价的资产对投资者的吸引力。但很长时间以来，美联储并未透露其将购买公债的时机和规模。美联储希望降低市场对量化宽松政策的预期。美元的持续走低会继续支撑铜价上涨。20##年9月的最后四个交易日中，人民币对美元汇率中间价围绕6.7上下小幅震荡，再度创出20##年汇改以来新高。9月以来，人民币对美元汇率上涨1.74%，也创下了20##年汇改以来最大单月涨幅。今年6月19日，中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币汇率已升值约2%。特别是9月升值幅度明显加大，有9个交易日创汇改以来新高。

如图所示20##年汇率变化情况图（美元 ，人民币）

三、结论

通过以上各因素的分析，显然中国铜金属需求依然有可观增长，但由于欧洲主权债务危机导致全球投资者避险意识浓厚，偏好美元资产，导致美元对欧元汇率大涨，担心中国需求走弱，库存增加打压市场，铜金属价格将受此影响，小幅下跌。

中国未来铜消费量依然有较大提升空间。从具体需求上来看，未来几年随着国内电网改造、铁路建设、新农村基础设施建设等大规模投资及其他制造工业的发展，中国铜消费需求上升仍将得到有效支持，也将对今后几年中国的铜消费产生积极的作用。面对我国铜资源等重要战略资源匮乏的局面，国家鼓励中国企业实施“走出去”战略，支持企业在全球范围内寻找并控制重要战略资源。未来，我国铜企业将会通过海外收购、风险勘探等方式加大资源开发的力度。

 

第二篇：天然橡胶期货分析报告

天然橡胶期货分析报告

一、现货价格与期价情况：

目前上期所近月期价和主力期价均与现货价接近，基差非常小，泰国胶价格受干旱天气和工厂需求强劲的影响处于上升通道。国内顺丁胶价格也触底反弹。

国产天然橡胶现货价格、期价、国内顺丁橡胶出厂价、泰国烟胶当地价趋势对比图：

二、 天然橡胶供需状况

（一）、全球天然橡胶生产量与消费量

天然橡胶树属热带雨林乔木，主要集中在东南亚地区，生产国以泰国、印度尼西亚、马来西亚三国为主。其割胶期均在4月到次年2月。

数据为国际橡胶研究组织最新预计20##年全球天然橡胶生产量为938.4万吨，而需求量仍呈现增长态势，今年供需预计仍存在缺口。

外围市场受到天气影响，供给量下调并出现缺口，预计今年产量虽较去年依旧存在一定的增长的可能，但是幅度不会太大，很可能远低于预期。这将对胶价产生一定的支撑作用。

全球天然橡胶供需情况见下图：

（二）国内天然橡胶供给

我国天然橡胶产区主要集中在海南、云南两省。一般情况下，海南割胶季节从每年3月25日至12月25日，云南从每年的4月至11月25日。

1、国内每年生产量

20##年国内天然橡胶总供应量231万吨，其中国产橡胶60万吨，进口橡胶171万吨。国产天然橡胶的自给率不足1/3，需要大量进口以弥补供需缺口，国内天然橡胶的价格受国际天胶价格的影响。

2、国内每年进口量

今年1-7月份共进口天然橡胶99万吨，与去年同期相等，共进口合成橡胶95.7334万吨，比去年同期增加13.4634万吨，因今年需求量是增长的，国内生产量增长有限，所以今年的进口总量应超过去年，从7月底累计进口量看，验证了低库存的情况，所以下半年进口量将呈现增长趋势。

    3、国内上期所天然橡胶库存

国内天胶库存以上期所库存数据为参考，20##年上半年上期所库存（周库存小计为符合交割品质的货物数量，库存期货为已制成仓单的货物数量）一直呈现下降趋势，处于20##年以来低位，对胶价构成有力支撑。

                           

                                      

4、替代品供应情况

橡胶制品随着工艺的不断改进，许多产品已经做到利用合成橡胶替代天然橡胶。当天然橡胶供给紧张或价格上涨时，许多生产厂商会选择使用合成橡胶，两者的互补性将会越来越强。合成橡胶价格受其上游产品――石油的影响。

合成橡胶的价格对天然橡胶价格构成支撑，目前国内顺丁胶出厂价格在20000元/吨左右。

（三）国内天然橡胶需求

天然橡胶消费量最大的是汽车工业，占天然橡胶消费总量的68%，因此了解掌握汽车行业的发展，对天胶消费需求具有重大意义。

   1、国内汽车产量

20##年1至7月，我国汽车产销双双超过1000万辆，分别为1021万辆和1026万辆，同比分别增长44%和43%。

2、国内汽车销量

财政部、发改委和工信部于6月28日发布第一批“节能产品惠民工程”节能汽车推广目录，实施一个月以来，政策效果显著。据中国汽车技术研究中心最新统计数据，在乘用车销量环比下降3.44%的背景下，第一批节能目录中涉及16家生产企业的71款节能汽车产品7月份销量为57353辆，较6月份增长11.75%。同时，这一政策也促使部分未获补贴车型的旺销，使得7月份1.6L及以下轿车销量占比有所上升，政策拉动效果十分明显。

3、国内汽车库存

7月份，汽车库存周期逐月增长势头依然延续，由6月份的55天增加到58天。其中乘用车库存周期由57天增加到60天，商用车库存周期由49天增加到50天。

自主品牌轿车库存增量占比大幅下降：7月份轿车库存增量为7.67万辆，其中自主品牌、日系、欧系、美系和韩系轿车库存增量占比分别为7.70%、32.84%、45.82%、12.01%和1.64%。20##年上半年轿车库存增量为50.59万辆，各系车型的库存增量占比依次为40.67%、24.07%、12.38%、14.05%和8.83%。对比7月份和上半年各系车型的库存增量占比情况，可以看出，7月份自主品牌轿车库存增量占比大幅下降32.97个百分点，而欧系轿车库存增量占比大幅增加33.43个百分点。

中汽中心统计的内地车市7月份库存量数据看，车市库存眼看逼近警戒线上限。由于车市库存较大，近日，换代的主流车型更以超低的价格入市，全新一代丰田新花冠以9.28万元起的价格登陆市场，在主流热销车型低价的冲击下，更多的车型必然会跟风降价，预计促销救市将成为下半年不可逆转的趋势。

三、 原油期货价格走势对天胶期价的影响

合成橡胶（参照物顺丁胶），在很多应用领域都能与天胶替代使用，所以合成橡胶的价格对天然橡胶形成支撑，合成橡胶价格受上游产品――原油的影响。

欧佩克上调全球原油需求预期。石油输出国组织在20##年8月13日发布的月度报告中表示，由于亚洲、中东和拉丁美洲的新兴经济体消费需求增长，预计20##年全球原油需求将略微上升。该机构将20##年全球原油日需求量预期从此前的2866万桶上调至2874万桶，将20##年原油日需求量预期从2884万桶上调至2892万桶。欧佩克认为，全球经济复苏将在20##年得到持续，但增速将由今年的3.9%放缓至3.7%。由于复苏速度仍存在不确定性，预计明年全球原油需求增速将持续放缓。而考虑到当前的原油供需前景，未来几个季度高企的库存状况将不会得到显著改善。

四、相关汇率影响

美元的强弱对大宗商品期价特别是以美元计价的商品期价趋势切切相关，大宗商品与美元的趋势呈负相关。

美联储决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）在经过为期两天的会议后，于20##年8月10日发布利率政策声明。 声明指出，FOMC将继续维持联邦基金利率在0%至0.25%的目标区间不变，并在更长时期内将该利率维持在极低水平。

美元的低利率政策和各国宽松货币政策的实施，中长期看，将引起通涨效应，是促使大宗商品价格走高的主要动力。

五、橡胶产业资讯

   （一）国际资讯

主要产胶国泰国、马来西亚和印尼均在近期提高了利率，截止20##年7月底，三大产胶国的货币币值仍处上升通道中，其中印尼盾与去年同期相比升值近10%，泰铢较去年同期升值5%，马来西亚令吉比去年同期升值9%，第四大产胶国印度卢比与去年同期相比升值3%。产胶国的货币升值一方面促使热钱流入，提高产胶国的通涨水平，另一方面使以美元计价的出口价格升高，提高进口国的成本。

1、20##-07-20  据新德里7月20日消息，贸易部秘书Rahul Khullar周一称，印度正考虑调降20%的天然橡胶进口关税，以帮助大宗用户例如轮胎加工商削减成本及扩张。印度是全球第二大橡胶消费国，消费量正每年增长大约12%，但产量仅增长5%-6%.

2、20##-07-22 泰国农业部副部长22日表示，该国计划20##年将橡胶种植园面积进一步扩大128,000公顷，并计划提高橡胶出口关税，新税率预计将从10月开始执行。目前泰国橡胶出口关税固定税率为每公斤1.40泰铢(0.434美元)。

3、20##-08-12  新浪财经讯 8月11日上午消息，据外电报道，针对美国一法庭裁决美商务部对中国轮胎特保措施非法，美国商务部副部长桑切斯(Francisco Sanchez)周二称，商务部目前正在研究此项裁决。

4、20##-08-12  据泰国《世界日报》8月10日报道，泰国首大橡胶制造商－Von Bundit Co.表示，橡胶期货可能攀升至25个月来新高，因气候恶劣造成泰国供给无法赶上日益增长的需求。该公司常务董事Pongsak Kerdvongbundit在普吉岛的一次采访中表示：“到20##年之前，全球橡胶生产将持续低于需求。泰国为全球最大橡胶出口国。根据国际橡胶集团公司（IRC）表示，接下来2个月橡胶价格，很可能因为供给紧缩与需求持续增加，盘旋在目前每公斤报3美元的水平。

（二）国内资讯

中国财政部20##年6月22日消息，经国务院批准，中国决定自20##年7月15日取消天然橡胶与合成橡胶混合物等部分橡胶及其制品出口退税率。

六、宏观经济环境

（一）、经济发展水平

重要经济指标变化趋势图：

   

20##年GDP数据为预计数，20##年CPI数据为国家预计控制数。20##年国内生产总值相比20##年仍呈现恢复性增长的可能性大，同时物价呈上涨趋势，通涨压力大。

国家统计局新闻发言人分析7月份主要统计数据：

1、7月份主要经济指标增速虽然出现了回落，但是回落的幅度并不大。工业增加值增速7月比6月回落0.3个百分点，6月份增速比5月份回落2.8个百分点，回落的速度是放缓的。1-7月份固定资产投资增速比上半年回落0.6个百分点，7月份社会消费品零售总额增速比6月份回落了0.4个百分点，这种回落都不大。

2、目前经济指标的回落，主要是由于国家宏观调控主动调控的结果。像工业增速，回落0.3个百分点，其中70%是由于六大高耗能行业增速回落所引起的，而六大高耗能行业增速回落主要是国家从二季度以来加大了节能减排的监管力度，加大了落后产能淘汰的力度，对工业会产生下行的影响。固定资产投资也是这样，国家严格控制新上项目，原则上不再增加，这造成固定资产投资有一定的回落。总的来讲，当前主要经济指标的回落主要是因为国家宏观调控主动调控措施的影响。

3、中国经济目前增长动力仍然是比较强的。从发展阶段来讲，目前正处在工业化和城镇化加速上升的阶段，投资需求、消费需求很旺盛，空间也很大。从政策角度来讲，4万亿的投资为今年经济增长打下了坚实的基础。另外，投资内生增长动力有所增强，民间投资1-7月份增长率是31.9%，比城镇固定资产投资增长高出7个百分点，另外国家还有一些后续项目的投资计划，像今年西部大开发、区域经济的发展计划，都会带动投资的增长，所以投资后劲还是很强的。同样，消费也有这个问题，我们正处在消费升级阶段，从吃、穿为主的生存型消费正在向行和住消费为主的发展型消费转变，所以经济增长的动力仍然是比较强的。

最后，我们目前正处在由经济较快增长向稳定增长过渡的关键时期，经济增长速度适当回落有利于防止经济偏快转向过热，有利于加快经济结构调整和发展方式的转变。

（二）、财政政策和货币政策

1、中央政治局于7月份召开会议定调下半年经济工作以稳定政策为主。要坚持把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，提高宏观调控的针对性和灵活性，努力促进经济平稳较快发展，着力转变经济发展方式，着力调整经济结构，着力推进自主创新，着力抓好节能减排，着力深化改革开放，着力保障改善民生，增强经济回升向好势头，提高经济增长质量和效益，确保全面完成今年经济社会发展各项任务。

2、央行：保持货币信贷适度增长价格上行风险不容忽视。在8月5日发布的《20##年第二季度货币政策执行报告》中，央行强调，将继续实施适度宽松货币政策，把握好政策实施的力度、节奏、重点，保持政策的连续性和稳定性，增强针对性和灵活性。要根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理适度，促进货币信贷适度增长，既要满足经济发展的合理资金需求，又要为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境，切实管理好通胀预期。

七、结论：

在美元的低利率政策和大部份国家宽松货币政策的背景下，全球通涨压力加大，20##年度全球天然橡胶供需仍存在缺口，主要产胶国（泰国）天气恶劣，在原油不大幅下跌的条件下，则国际天胶价格不具备大幅下跌的条件，国际天然橡胶价格应仍处高位波动态势。

如果原油持续下跌，美元指数重新呈现中期向上趋势，主要产胶国天气好转，出口增辊，则天然橡胶价格可能跟随原油价格出现调整。

国内天然橡胶价格紧紧跟随国际天胶价格，同时因国内天然橡胶库存水平低，我国汽车生产量与去年相比仍呈现增长趋势，所以国内天胶价格维持高位振荡偏强的机会较大。

天然橡胶与钢铁、石油、煤炭并称四大工业原料，我国继20##年成为橡胶第一消费和进口大国后，对橡胶的依赖程度不断加大。因为天胶的价格波动频繁剧烈，给天胶期货参与者带来一定的价格风险，同时也存在着极大的机会，为此，本报告从影响天胶价格的主要因素方面分析价格变动趋势，此报告纯属个人观点，仅供参考，如以此作为投资依据，风险自负。

                                                            

郭红星

                                                                       20##年8月15日