兰花科创（600123）

股票分析报告

企管10(3)班

　　　　　　　　　                      季灵萍  510130309

李小玲　510130337

　　　　　　　　　                    

            　目录

一、      宏观分析

1.国内生产总值……………………………………………2

　　　　　　                 2. 国民收入………………………………………………….2

　　　　                        3.通货膨胀………………………………………………….2

4.货币政策………………………………………………….3

　　　　　　                  5.产业政策…………………………………………………..3　

二、      中观分析

行业分析………………………………………………….4

三、微观分析                                                                                                                   

1.公司质量分析………………………………………….4

　　　　　　　　　　　　　　　 2.公司财务分析……………………………………………5

四、技术面分析…………………………………………………………………………………………….7

五、结论………………………………………………………………………………………………………8

一、  宏观分析

1.国内生产总值

20##年，面对复杂多变的国际形势和国内经济运行出现的新情况新问题，党中央、国务院以科学发展为主题，以转变发展方式为主线，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展，实现了“十二五”时期经济社会发展良好开局。

初步测算，全年国内生产总值471564亿元，按可比价格计算，比上年增长9.2%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，四季度增长8.9%。分产业看，第一产业增加值47712亿元，比上年增长4.5%；第二产业增加值220592亿元，增长10.6%；第三产业增加值203260亿元，增长8.9%。从环比看，四季度国内生产总值增长2.0%。

2.国民收入

全年城镇居民人均总收入23979元。其中，城镇居民人均可支配收入21810元，比上年名义增长14.1%，扣除价格因素，实际增长8.4%。在城镇居民人均总收入中，工资性收入比上年名义增长12.4%，转移性收入增长12.1%，经营净收入增长29.0%，财产性收入增长24.7%。农村居民人均纯收入6977元，比上年名义增长17.9%，扣除价格因素，实际增长11.4%。其中，工资性收入比上年名义增长21.9%，家庭经营收入增长13.7%，财产性收入增长13.0%，转移性收入增长24.4%。全年城乡居民收入比为3.13：1(以农村居民人均纯收入为1，上年该比值为3.23：1)。全年农民工总量25278万人，比上年增加1055万人，增长4.4%；其中本地农民工9415万人，外出农民工15863万人。外出农民工月均收入2049元，比上年增长21.2%。

3.通货膨胀

第一，农产品供不应求。目前农产品和石油涨价较多，而国内石油涨价是国际石油涨价所致，而农产品涨价有部分是劳动力成本上升因素，但是从蔬菜、养猪业、食用油赚取暴利的事实看，农产品涨价后期主要是短缺所致。当产品供不应求时，物价就会上涨，这是很显浅的经济学中供求关系引起价格波动的道理。

第二，流动性过剩。因为通货膨胀说到底是一个货币现象。从表面上看通货膨胀是粮食价格上涨等因素推动的，但从深层次看之所以存在通货膨胀，根源还是在一个经济体内部流转中的货币太多，也就是说，目前中国社会内部的“钱”太多。钱太多，用目前媒体中时尚话语讲，就叫“流动性过剩”。由于中国多年的资本项目和经常性项目顺差，每一块进入中国结汇的美元，都换出一定数量的人民币去，造成了高额的外汇储备。而政府投资以及与各级和各地政府所“发动”和“促动”的公共设施建设项目，也造成了投资过热。这些都对流动性过剩做出了一定的“贡献”。

4.货币政策

为积极应对国际金融危机的冲击，我国从20##年底开始实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。与亚洲金融危机相比，本次国际金融危机期间我国宏观调控政策的配合呈现一系列新的特点。针对在政策搭配中所出现的问题，在后危机时代，我国应从短期、中期以及长期来考虑政策的选择和配合。

应对当前复杂多变的国内外经济形势，必须加强和改善宏观调控，提高宏观调控的科学性和预见性，增强针对性和灵活性，更加积极稳妥地处理好经济平稳较快发展，调整经济结构和管理通胀预期的关系。达到这些目标，必须清醒认识货币政策面临的新形势。一是不确定性增强，二是货币总量内涵更宽，三是经济开放度更高，四是信息敏感度提高。

5.产业政策

煤炭是我国的主要能源和重要工业原料。煤炭产业是我国重要的基础产业，煤炭产业的可持续发展关系国民经济健康发展和国家能源安全。

坚持依靠科技进步,走资源利用率高、安全有保障、经济效益好、环境污染少的煤炭工业可持续发展道路,为全面建设小康社会提供能源保障。深化煤炭资源有偿使用制度改革,加快煤炭资源整合,形成以合理开发、强化节约、循环利用为重点,生产安全、环境友好、协调发展的煤炭资源开发利用体系。严格产业准入,规范开发秩序,完善退出机制,形成以大型煤炭基地为主体、与环境和运输等外部条件相适应、与区域经济发展相协调的产业布局。深化煤炭企业改革,推进煤炭企业的股份制改造、兼并和重组,提高产业集中度,形成以大型煤炭企业集团为主体、中小型煤矿协调发展的产业组织结构。推进煤炭技术创新体系建设,建立健全以市场为导向、企业为主体、产学研相结合的煤炭技术创新机制,形成一批具有自主知识产权的行业重大关键技术。培育科技市场,发展服务机构,形成完善的技术创新服务体系。强化政府监管,落实企业主体责任,依靠科技进步,以防治瓦斯、水、火、煤尘、顶板、矿压等灾害为重点,健全煤矿安全生产投入及管理的长效机制。加强煤炭资源综合利用,推进清洁生产，发展循环经济,建立矿区生态环境恢复补偿机制,建设资源节约型和环境友好型矿区,促进人与矿区和谐发展。推进市场化改革,完善煤炭市场价格形成机制,加强煤炭生产、运输、需求的衔接,促进总量平衡,形成机制健全、统一开放、竞争有序的现代煤炭市场体系。

二、中观分析——行业分析

兰花科创按标准行业分类属于采掘业（按ICB行业分类标准属采矿业）。

市场分析当前的煤炭采掘行业板块的表现还是很值得期待的。一方面，运力瓶颈和行业整合制约煤炭有效供给。铁路运力是决定煤炭有效供给的关键性因素，而目前“三西”地区三条主要的铁路外运通道运力基本饱和，而随着政策推进力度的加大及山西资源整合示范效应的推广，全国范围内的资源整合有望提速，大量小煤矿的关停整顿将直接导致煤炭供给减少。另一方面，经济触底反弹，煤炭需求平稳增长。根据华泰联合宏观团队判断，国内经济将于20##年一季度见底，随后逐渐企稳回升。在此背景下，煤炭需求有望平稳增长。20##-2012煤炭需求量分别为33亿吨、35.5亿吨和37.6亿吨，同比增加3.2亿吨、2.4亿吨和2.2亿吨。动力煤合同价上涨已成定局，而市场煤受益于供需改善和大宗商品价格走强仍有上涨动力；炼焦煤受制于钢材市场低迷，预计价格将稳中有升；无烟煤受益下游化工产品涨价，价格有望迎来一轮上涨行情。

三、微观分析

1.公司质量分析

山西兰花科技创业股份有限公司是一家集煤炭、化肥、精细化工等产业为一体的综合性企业。在煤炭方面，通过对煤化工、田悦和清洁能源等单位生产系统和装置进行了节能降耗技改，增加煤炭资源储备，提高煤炭产能，煤炭产能有了明显提高，市场地位进一步提高。公司先后开展了12项技术开发和4项课题研究，完成五小科技成果64项，申请发明专利3项、实用新型专利18项。与清华大学共同承担的国家863计划、山西省20##年科技攻关项目“煤矿装备维修、维护和大修支持系统开发及应用研究”通过省级鉴定，达到国际先进水平。研发“原煤筛分系统分级筛前非对称旋流转载装置”，获国家煤炭科学技术三等奖。荣获山西省“科技奉献奖”。环保治理实施矿井水复用、矸山绿化等50个项目，企业环境行为评价全部达到蓝色以上，荣获“山西环保减排奖”。产品营销做到了产销平衡和利益最大化。

山西兰花科技创业股份有限公司主营煤炭（限下属有采矿和生产许可证的企业经营）、型煤、型焦、化工产品、建筑材料的生产（仅限分支机构经营）、销售。矿山机电设备维修、配件加工销售。生铁冶炼、铸造（仅限分支机构经营）。计算机网络建设及软件开发、转让。煤炭转化及综合利用技术的研究开发及服务。科技信息咨询服务。尿素、农用碳酸氢铵的生产、销售。煤矸石砖的生产（限分支机构使用）、销售。

2.公司财务分析

盈利能力分析：

从表中可以看出20##年三季度的主营业务收入为590525.39万元，而20##年度的主营业处收入为581157.21万元，20##年度的主营业务收入为561562.63万元，说明20##年的主营业务收入比以往的2年都有所提升。从每股收益看，2011/9/30的每股收益为2.07,比20##、2009第三季度的每股收益都要高。从净利润看，2011的净利润为118173.8万元，达到了以往的最高点。

流动比率：

从表中可以看出，兰花科创的流动比率为1.2074,而最佳的流动比率为2,说明公司的偿债能力较弱。

速动比率：

从图中可以看出，公司的速动比率为1.0775,而正常的速动比率为1,说明短期偿债能力强。

资产负债率：

从表中可以看出兰花科创20##-09-30的资产负债率为45.3477，而资产负债率60%--70%最为合适，所以兰花科创的资产负债率没有达到最佳。

四﹑技术面分析

   

从K线看，属于下降三部曲，后市看淡，逢高卖出。

从玫红色均线看，价格已经跌破20日趋势线。成交量也逐渐变小。

从MACD指标上看，DIF线向下跌破DEA平滑线时，即死亡交叉点，发出了卖出信号。

五﹑结论：

煤炭石油行业有一段时间曾是市场上的热点，经济的转暖复苏，对能源的消耗必定增长，因此，在我国经济不断高速增长的同时。带动了相应的煤炭石油化工产业的复苏。加上公司业绩和盈利水平，都对该股票产生了积极的影响。但同时我国面临的节能减排，和环保的压力，抑制了一部分对煤炭的需求量。后期投资注意股价下行风险。

所以我们组建议短期内应该不要对该股票进行投资，因为最近还有继续下跌的风险。从长期来看，该支股票还是有投资的前景，并且有盈利的希望。

 

第二篇：磷化工股票分析报告

雅克科技（002409）/公司调研报告 20xx年7月27日雅克科技（002409）：下游需求旺盛，产品供不应求

——雅克科技（002409）调研报告增持首次评级 当前价格：29.70元

雅克科技/调研报告

一、生产情况：目前订单增长40%，产品销售形势良好

（一）阻燃剂产品产销两旺

公司是国内最大的有机磷系阻燃剂生产和出口厂商，主要从事磷酸酯阻燃剂和其他

橡塑助剂的研发、生产和销售。目前公司的主要阻燃剂产品包括TCPP、TDCP、BDP、RDP等，广泛用于工聚氨酯、工程塑料领域，其下游主要有电子电器、建筑保温、家电、汽车等行业。

今年上半年，几个主要下游行业需求旺盛，公司产品也出现了产销两旺的局面，目

前公司订单同比增长了40%，预计全年订单总量将达6万吨。

公司在响水雅克的建设项目中，已经有2万吨产能（1.5 万吨TCPP 工程、5000 吨

BDP 工程）投放，目前满负荷开工，但仍有1/3的需求缺口无法满足。

目前滨海雅克三氯化磷项目一期50000吨已经投产，产品基本由公司自用，后期的

阻燃剂项目正在建设中。

（二）原材料成本下降，将增厚三季度业绩。

近三年来公司阻燃剂的原材料（主要为三氯化磷、环氧丙烷等）成本占比均在90%

以上；因此，原材料价格变动对公司生产成本影响较大。

今年3月份，国内环氧丙烷达到价格最高点，约14000元/吨，之后一路下跌到目前

的10000元/吨。由于目前国内环氧丙烷新增产能较多，货源充分，因此未来几个月内环氧丙烷价格将保持在10000元左右的低水平。预计原材料价格下降带来的业绩提升，将在三季度有所反映。

公司生产所需另一重要原料为三氯化磷，前期云南地区黄磷运输出现问题，导致华

东地区三氯化磷价格出现一定上涨。但公司目前有部分三氯化磷储备，另外滨海三氯化磷一期已经投产，因此三氯化磷价格波动对公司业绩影响较小。

今年公司阻燃剂产品价格稳定，销售收入将随着销量增长而提升。

二、发展趋势：无卤阻燃剂环保性能好，公司产品竞争优

势明显

（一）电子产品中阻燃剂无/低卤化成为重要发展方向

传统阻燃剂中，含溴阻燃剂的阻燃效果好，对阻燃高分子材料性能影响小，性价比

高，因此广泛使用。但该类阻燃剂在在阻燃过程中会产生有害致癌物质（如二噁英）和大量有害烟雾，因此溴类阻燃剂被更环保的阻燃剂取代已成为必然趋势。

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共6页

雅克科技/调研报告

2007 年，国际电子工业连接协会（IPC）提出标准草案，建议在整个电子业界推行“无/低卤化”。可以预见，全球的“无/低卤化”要求将给应用于电子产品的阻燃剂带来一次新的革命。

目前主要的溴类阻燃剂有四溴双酚A、八溴醚、十溴二苯醚等，其下游电子市场容量达40万吨；根据IPC提出的标准草案，今后5年内电子产品中的含溴阻燃剂将被无卤阻燃剂完全取代，无卤阻燃剂在未来将有更好的发展前景。

公司的无卤阻燃剂产品有BDP、RDP、TPP 等，环保、阻燃性能优异，热稳定性高，对材料的性能影响小，因此在电子电器行业中的应用正在逐步推广开来。近年来全球液晶电视、电脑、手机等市场增长较快，这些产品多用PC/ABS合成材料，与之相配合的BDP阻燃剂性能优越，因此BDP产品市场增长很快：预计BDP市场今年增长将达30%，明年也将有20%以上的增速。

（二）公司产品技术含量高，竞争优势明显

表 1 公司产能统计

项目产品类型

TCPP

聚氨酯类有机磷系阻燃剂

TDCP TEP BDP RDP TPP PEPA Trimer

现有产能项目新增产能达产后对外销量

2.8

工程塑料类有机磷系阻燃

剂 新型有机磷系阻燃剂 三氯化磷（三氯氧磷） 聚合氯化铝

数据来源：宏源证券，公司公告

0.2

- - - - -

1.5 0.5 1.6 0.5 0.5 1.5 1 0.5 10 8

6.4

2.7 0.5 0.5 5 8

目前公司的竞争对手在国际上主要有美国雅宝（在南京有5000吨BDP）、以色列化工集团、日本大八、美国科聚亚等几家公司；在国内主要有天津联瑞化工（有机磷阻燃剂1.2万吨）、浙江万盛（有机磷阻燃剂2万吨）等。 相对于内其它厂商，公司的优势在于生产过程中的反应效率远高于国内竞争对手：在几种主要产品的磷含量、酸值、水分等主要性能指标上，已经与美国雅宝处于相同水平；另外由于公司生产中的反应速率高，反应更充分，因此污水排放量很小，治污成本更低。其它小公司环保情况不达标情况普遍，随着污染治理力度不断加大，业内小公司的生存将受到较大影响。

公司阻燃剂产品30%出口到欧盟，20%出口美国，20%销售到亚太地区。通过欧盟REACH 注册对于公司业务开展至关紧要。公司已按REACH 法案的程序和要求，完成了现有产品的预注册工作，公司现有产品业务不受影响和限制。由于通过REACH法案的产品注册成本较高，通常一个产品需要上百万，因此规模较小的厂商进行注册的可能性较小，无法与公司产品在欧盟进行竞争。

产品质量方面，公司的BDP质量远好于以色列化工、科聚亚，与大8处于相同水平。请务必阅读正文之后的免责条款部分

第3页 共6页

雅克科技/调研报告

值得注意的是，公司在国际上的主要竞争对手雅宝，同时也向公司采购阻燃剂产品。这从侧面说明了公司产品质量已经达到了国际一流水平，得到了竞争对手的承认。

三、募投项目：响水滨海项目分别于9月份、明年初完工

在公司募投项目中，响水雅克的1.5 万吨TCPP 工程、5000 吨BDP 工程已于09年

竣工，其余工程（5000吨TDCP、5000吨RDP、6000吨TEP及5000吨TPP）预计今年9月份完工。

公司在滨海的项目包括100000 吨三氯化磷/三氯氧磷、80000 吨聚合氯化铝、35000

吨磷酸酯无卤阻燃剂，目前一期工程50000吨三氯化磷项目已经投产，预计明年初滨海项目完工。

滨海项目的阻燃剂产品包括：10000 吨TEP、10000吨TPP、10000 吨PEPA 和5000

吨Trimer）。PEPA、trimer产品的耐侯性非常良好，在军事方面用途广泛，目前已经做到几百公斤的中试，trimer产品的市场价格在150元钱1公斤，产品毛高利非常高。

对于超募资金的使用：1、继续发展新的阻燃剂产品：目前公司储备有7、8个新型

阻燃剂产品；公司与清华合作，也有可以工业化生产的产品储备；2、向下游产品延伸：公司的部分阻燃产品同时具有增塑、抗氧化性质，未来阻燃增塑剂用量非常广，因此今年下半年公司将进行相应产品的立项工作；3、可能继续向上游发展，按未来公司阻燃剂产能20万吨计，10%－20%的磷含量，每年将需要几万吨黄磷。

四、盈利预测：预计今年EPS达0.85元，年增速超30%

公司业绩增长点：1、今年公司生产所需原料价格下降，而公司产品价格一直保持稳

定；2、募投阻燃剂项目陆续投产，公司销售规模将由原来的3万吨增长到10.1万吨，销售收入将得到大幅提升；3、募投三氯化磷项目（5万吨自用，5万吨对外销售）为公司产品向产业链上游延伸，该项目的实施有利于公司降低生产成本，提高利润率；4、募投项目之一的8万吨聚合氯化铝产品，在各种污水处理过程中广泛应用，也将带来一部分利润增量。

预计2010－20xx年公司可实现EPS分别为0.85元、1.11元、1.42元，业绩年增速超

过30%。按7月26日收盘价29.70元计算，其相应PE为20xx年34.9倍，20xx年26.8倍，给予“增持”评级。

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 共6页

雅克科技/调研报告

表 2 公司利润表预测（万元）

营业税金及附加322.12销售费用755.46管理费用1479.64财务费用433.87资产减值损失-134.40加：公允价值变动净收益-投资净收益36.27二、营业利润4845.24

加：营业外收入1.08减：营业外支出54.12加：汇兑收益-三、利润总额4792.20减：所得税费用1775.56四、净利润3016.64

归属于母公司所有者的净利润3036.33少数股东损益-19.69五、每股收益（元）

基本每股收益0.40资料来源：宏源证券，公司公告

272.41818.771965.55566.88109.92

--5908.6822.05174.75

-5755.981000.274755.704755.70

-0.58

505.531302.782600.8118.74-51.86

--8368.52144.9316.00

-8497.441335.627161.837161.83

-0.86

765.411058.631972.512728.183937.815446.3928.3839.250.0050.00

----11103.9014545.54120.00120.00100.00100.0011123.901748.449375.469375.46

-0.85

1.1114565.542289.3912276.1512276.15

-

1378.443552.347091.7151.11100.00

--18718.41120.00100.0018738.412945.2815793.1315793.13

-1.42

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第5页 共6页

雅克科技/调研报告

分析师简介：

康铁牛: 宏源证券研究所化工行业研究员，化工组组长，农药学博士，5年农药行业工作经验，20xx年加盟宏源证券研究所。

祖广平：宏源证券研究所化工行业研究员，化学工程与工艺学士，金融学硕士，3年化工行业工作经验，3年证券行业从业经验。主要研究覆盖行业：化工新材料、染料、民爆、涂料、日化等。 张延明：宏源宏源证券研究所化工行业研究员，三年证券行业从业经验。

柴沁虎：宏源证券研究所化工行业研究员，管理学博士。主要研究覆盖行业：石化、煤化工等。

宏源证券机构销售团队

华北区域

孙利群 010-88085096 sunliqun@hysec.com牟晓凤 010-88085111 muxiaofeng@hysec.com

华东区域

曾利洁 010-88085790 zenglijie@hysec.com刘爽 010-88085798 liushuang@hysec.com

华南区域

雷增明 010-88085989 leizengming@hysec.com

宏源证券评级说明：

投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对

同期的上证指数的涨跌幅为标准。

类别

评级 买入

股票投资评级

增持 中性 减持 增持

行业投资评级

中性 减持

定义

未来6个月内跑赢沪深300指数+20%以上 未来6个月内跑赢沪深300指数+5%～+20% 未来6个月内与沪深300指数偏离-5%～+5% 未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 未来6个月内跑赢沪深300指数+5%以上 未来6个月内与沪深300指数偏离-5％～+5％ 未来6个月内跑输沪深300指数5%以上

免责条款：

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证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公

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