云南白药股份有限公司股票投资分析报告

云南白药股份有限公司

——股票投资分析报告

—财务以20##年年报为准

—股票信息截止20##-4-19

学院：管理学院

班级：10级人力01班

学号：41005010409

姓名：张梦珂

题目：云南白药股份有限公司股票投资分析报告

一 公司情况介绍… … … … … …… …………………… … … … … … 3

二关键词… … … … … … … … … ………………… … … … 3

三 国内外宏观经济的发展趋势以及未来发展趋势分析………………… 4

1、国内形势…………………………………………………………………… 4

2、国外经济发展形势………………………………………………………… 5

四云南白药股份有限公司所在行业分析……………………………… 5

1，云南白药所属行业市场分析……………………………………………… 5

2，云南白药市场发展前景分析……………………………………………… 6

五、云南白药股份有限公司竞争力分析………………………………… 6

1）主营业务分析……………………………………………………………… 6

2）公司竞争力分析…………………………………………………………… 6

六、云南白药公司财务指标分析……………………………………………… 7

七、云南白药股份有限公司的投资价值分析（20##年-2010年）…… 10

八，云南白药股份有限公司股票的K线图分析…………………………… 10

九、云南白药股份有限公司的股票投资策略……………………………… 12

云南白药股份有限公司

股票投资分析报告

一,云南白药集团股份有限公司情况介绍：

云南白药集团股份有限公司（以下简称云南白药），有深厚的历史发展背景。它前身为成立于1971年 6月的云南白药厂。 1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会-云体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年 11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股 ,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司，(股票简称“云南白药”,股票代码000538,深圳证券交易所)

该公司是云南最大的中成药生产企业，是中国中成药五十强之一,1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。1997年经外经贸部批准获得企业经营进出口权。

经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产22亿多，总销售收入逾32亿元，经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。

“云南白药”商标于20##年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。

云南白药是中药消费品消费升级背景下大品牌中药企业从药品向消费品领域全面延伸有很好的整合力和发展潜力。

二、关键词:

云南白药发展内外环境分析,行业分析，财务分析，股票分析

三、国内外宏观经济的当前发展趋势及未来发展趋势分析

（一）我国经济形势分析（20##年起）

1,20##年起，中国经济增长的动力虽然在加强，但是仍很弱，20##年中国经济增长的曲线是“前高后低”，从一季度的11.9%下降到四季度的9.8%，从这个趋势看，经济增长的动力有逐渐衰减趋势。今年一季度，经济增长率继续下降到9.7%，增长动力似乎还在下降，但工业增长率去年四季度是13.3%，今年一季度是14.4%，有明显增强，所以经济增长的动力是有所恢复的。

今年以来，政府宏观调控的重点在于反通胀，但反通胀的相关措施也会削弱增长动力，目前这种情况虽然还不显著，但是如果继续加大反通胀的力度，在增长动力已经很弱的背景下就应该慎重了。其次，中国目前的通胀不是货币供给过量的结果，中国目前的通胀，是由输入型通胀、食品推动的结构型通胀，以及由工资推动的成本推进型通胀复合形成的，这三类通胀的共同特点，都是首先导致企业生产成本上涨，然后是企业为保住利润水平，以提价方式向市场释放成本上涨压力，所以这三种通胀，又都可以归结为成本推进型通胀。由于成本上升，企业对投资资金与流动资金的需求都会增加，所以也会引起货币量的增长，但是货币量的增长是结果而不是原因。

2）20##年我国物价形势依然严峻,但稳健的货币政策、有效的价格调控政策及持续粮食丰收等因素将确保严重的通货膨胀不会发生。20##年物价上涨主要因素是由于农产品价格上升,工资提高和进口原油、铁矿石等价格上涨造成的,属于成本推动型通货膨胀和输入型通货膨胀。

20##年我国进出口贸易面临着较大的困难,一方面,我国主要贸易伙伴国家经济复苏缓慢,发达国家债务危机警报未除,我国贸易外需存在较大的不确定性;另一方面,20##年全球各国宽松的货币政策为20##年全球范围通货膨胀上行压力埋下了伏笔。

（二）国外经济形势分析：

首先，美国的新一轮危机的到来。次债危机爆发后有消息说，美国政府把庞大有毒资产的处理在20##—20##年冻结起来，虽然在20##年初以后，我们在媒体上再也没有看到过有关美国如何处理庞大有毒资产的报道，但这些有毒资产肯定不会是凭空消失的。同时，在次债危机爆发后，美国经济一直在低谷中徘徊，失业率居高不下，使支撑庞大衍生金融品大厦的基础结构，即那些房贷、车贷、学生贷款、消费贷款等，有更多的人无力偿还。

其次，北非动乱是美国金融危机的延续。欧洲始终是美国的心腹之患，如果主权债务危机打不倒欧元，北非动乱也不能动摇，那么下一步制造动乱的方向，可能就是东欧了，这就深入到了欧洲的腹部，必然会对欧洲社会与经济产生重大影响。

最后，未来十年是中美关系的新阶段。中国需要美国的市场这个不用多说，更重要的是中国需要美元这个目前唯一的世界货币，因为中国经济由于自身资源条件的限制，经济越发展，对世界资源的依赖程度就越高，就越需要一个稳定的世界货币。

四、云南白药股份有限公司所在行业分析

1），云南白药所属行业市场分析：

一， 企业产业结构决定产业选择问题：

即从长期盈利能力和决定长期盈利能力的因素来认识各产业所具有的吸引力。要选择有吸引力的、高潜在利润的产业.各个产业并非都提供同等的持续盈利机会。而云南白药所处的医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。1978年至20##年，历经30年改革大潮洗礼的中国医药行业发生了翻天覆地、日新月异的变化。30年来，中国医药工业增长速度一直高于国内生产总值（GDP）。从1978年到20##年，医药工业产值年均递增16.8%，成为国民经济中发展最快的行业之一。同时按照深化医药卫生体制改革的总体要求，我国医药行业将以结构调整为主线，加强自主创新，促进新品种、新技术研发，推动兼并重组，培育大企业集团，加快技术改造，增强企业素质和国际竞争力，通过五年的调整，使行业结构趋于合理，发展方式明显转变，综合实力显著提高，逐步实现医药行业由大到强的转变。

随着基本药物制度在更广范围实行，基本医疗市场将保持较快增长，规模实力较强的医药生产商和流通商将受益，各子行业的集中度也将进一步提升。伴随我国逐渐进入老龄化社会，对医药行业而言，这将直接刺激我国医药消费的飞速增长。老龄化社会的到来，将为医药市场发展带来黄金十年的重大机遇。

二，竞争地位问题：

在已选择的产业中确定自己优势的竞争地位。一般地说，正确地选择有吸引力的产业以及给自己的竞争优势定位必须对将要进入一个或几个产业结构状况和竞争环境进行分析。因此，产业结构强烈地影响着竞争规划的确立以及可供企业选择的竞争战略。

纵观整个医药行业，医药行业结构调整和资产重组加剧大型跨国企业的联合兼并成为国际性潮流。医药产业被誉为“朝阳产业”而新药就是这一产业的“常青树”。

药品市场结构将发生重大变化。突出表现在三个方面

一是生物技术药物产品异军突起。

二是天然药物热销。

三是新药研制已成为现代大型医药企业发展的基本战略。

为了加快新药研制的步伐从天然生物资源中发现新药和生理活性先导化合物是新药研制的重要方向。所以认为医药行业:正迎来未来5-10年的黄金发展时期，前景非常乐观。

三，证券市场的现状分析问题：

作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。 1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以来国债发行数额年均达到千亿元。而1997年已达到2 412亿元。在股票市场上，迄今沪、深两地上市公司已达900余家，上市股票市价总值达2万亿元。我国资本市场在短短十几年，达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模，取得了不少成功经验；但也存在一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。

2）云南白药的发展前景分析

（一）快速增长势头不变

医药行业一直被誉为“永不衰落的朝阳行业”，虽然在GDP中所占份额不大，但它事关人民健康、经济发展、社会稳定，国家安全具有十分重要的战略地位。随着人们生活水平的不断提高和我国人口老龄化化趋势的日益加剧，我国医疗卫生服务的需求将越来越大，据有关专家估计，到20##年我国可能成为仅次于美国的全球第二大医药市场。

（二）行业竞争

公司现有问题是产能不足，目前公司只能进行产品结构调整，保证高利润产品生产。公司通过白药牙膏的研发销售逐渐熟悉了国内快销品市场，快销品的高毛利对公司而言吸引力非常大，公司现有产品鞋爽正在云南小规模使用中，公司另有沐浴露正在进行临床试验。公司的医药商业持续稳定发展，在某些类型的产品价格上由相当的竞争力，白药大药房销售收入逐年增长。

（三）新医改带来扩容机遇

“医改”是关系到国际民生的大事，是改革的重点之一。新医改将加快医药结构性调整，推动医改并购、重组、联合，医药企业的发展将呈现规模化、集约化、专业化。同时新医改有助于推动区域龙头企业发展，迅速发展区域经济。新医改还将改变药品终端市场，第三终端获得较大发展机遇，推动普药市场井喷式增长。

五、云南白药股份有限公司竞争力分析

（一）主营业务分析

20##年公司营业收入为136.87亿元,同比增20.99%;主营业务收入136.39亿元,同比增长21.26%;实现净利润15.83亿元,同比增长30.69%,基本每股收益2.28元,符合市场预期。公司拟每10股派发现金股利4.5元(含税)。20##年第四季度公司净利润增势不减,继续保持30%以上的较高增速,公司净利润增速高于收入增速的主要原因是毛利率高的工业收入增长快于毛利率低的医药商业收入,以及费用率下降。

（二）公司竞争力分析

云南白药集团核心竞争力就是围绕云南白药品牌一现代企业制度，合理运用资本运作手段构筑的物质平台之上，通过重点对R&D——技术创新，综合管理和运营能力建设和充实，形成了新的时代背景下的核心竞争力面对市场经济的激烈竞争，这种核心竞争力体现在公司具有讲竞争优势转化为竞争胜势的能力。同时，云南白药在人才的吸引和培养方面不断革新并建立了一套有效的激励机制，在销售领域将内部创业机制与末位淘汰制有机结合，在生产及管理领域则采用目前国际上较先进的以薪点为基础的岗位技能工资制及配套的360度考核方法还建立了工资特区等等诸多措施都为人才的创业打造了良好的平台。公司还设立了药材、药品、透皮、健康和海外事业部5个部门。推行ERP管理系统，采用计算机系统对生产成本、效益进行精细化核算，实现了管理人员的考评、激励等制度，“首席科学家”制、“虚拟企业运作”、“薪点工资”制等一系列的管理创新。

20##年公司将继续贯彻执行“新白药大健康”战略。20##年11月,公司收购了集团持有的云南省药物所的100%股权。省药物所先后主持和参与研发出30余个原创新药,拥有自主知识产权独家生产品种:痛舒胶囊、肿痛气雾剂、肿痛搽剂、肿痛凝胶、伤益气雾剂、胆清片、痛舒片,收购省药物所有利于促进公司药物研发体系的发展建设,丰富公司产品族群,增强公司的综合实力。

20##年3月1日,公司拟对外转让的标的资产为公司下属全资子公司白药置业100%的股权,交易完成后公司将不再持有白药置业的股权,从而有利于进一步执行“新白药大健康”战略,有利于公司更加专注主业。

六，云南白药公司财务指标分析

一，云南白药公司核心财务指标分析（20##年四季度）

如图所示，云南白药20##年资产，股东权益等都在增加，每股净资产和净资产收益率增加，营运能力呈上升状态。由以上指标可以看出云南白药公司未来增长比较明确，基本面良好。

二，相关财务指标分析

【利润表】

【现金流量表】

【单机利润表摘要】

【各方面增长率】

【杜邦分析】

20##年,公司的销售期间费用率为16.23%,与上年相比下降1.14个百分点,其中销售费用率下降1.11个百分点至13.62%,管理费用率下降0.21个百分点至2.60%,财务费用率上升0.18个百分点至0.01%。费用率下降反映出公司在新阶段的精细运转和精细管理战略取得成效。

总体来讲，云南白药具有相当大的上升增值潜力，尤其是在当下，投资收益率相当不错，建议投资。

七、云南白药股份有限公司的投资价值分析（20##年-20##年）

云南白药的毛利率一直稳定在29倍左右，在05年的大盘998点，毛利率和08年底的1664，毛利率基本在29附近，是买入的理想时机，还有就是998、1664，资金指数是控盘状态，买入是个机会，只要毛利率不下降，就没有卖出股票的理由：

20##年云南白药净利润：1.1亿元同比增长：21.42%

股价涨跌幅：-10.31%同期大盘涨跌幅：10.27%

20##年云南白药净利润：1.7亿元同比增长：51%

股价涨跌幅：36.45%同期大盘涨跌幅：-15.4%

20##年云南白药净利润：2.3亿元同比增长：34%

股价涨跌幅：61.73%同期大盘涨跌幅：-8.33%

20##年云南白药净利润：2.7亿元同比增长：19.94%

股价涨跌幅：121.11% 同期大盘涨跌幅：130.43%

20##年云南白药净利润：3.3亿元同比增长：23.74%

股价涨跌幅：39.75% 同期大盘涨跌幅：96.66%

20##年云南白药净利润：4.6亿元同比增长：40.95%

股价涨跌幅：-0.47% 同期大盘涨跌幅：-65.39%

20##年云南白药净利润：6.03亿元同比增长：29.71%

股价涨跌幅：77.05% 同期大盘涨跌幅：79.98%

20##年云南白药净利润：9.26亿元同比增长：53.41%

股价涨跌幅：30.4% 同期大盘涨跌幅：-14.31%

20##年——20##年统计

股价涨幅：1308.09% 净利润涨幅：741.81%上证涨幅：106.83%

八，云南白药股份有限公司股票的K线图分析

趋势形态理论分析(20##-4-19)

图1（日K，20##-4-19）

根据图1显示，目前股价处于新一轮的上升趋势。4月19日开盘价为85.26每手，但基于底部上升阶段，所以应有上升空间。

最近由于受到中药成本上升的影响，医药行业普遍的提价，使云南白药出现了一个价格反弹现象，所以未来趋势可能会很快突破压力线，股价会重新回到一个上升通道。因为医药行业关系民生，股价也会受此影响保持在一个稳健上升的趋势。

中长线走势分析：

图2（月K 20##-4-19）

根据图2,月K线可知，依据艾略特波浪理论目前正处在攀爬上升阶段；从当日盘面来看，明日将惯性冲高。前段时间下跌力度趋缓，现在处于上升趋势并且从大盘来看，股市在复苏，牛市即将到来；该股近期的主力成本为60.42元，股价已露拉升态势，强势特征明显。但是当前股价已远高于成本，应谨防主力派发。

短期趋势分析

图3 （周K 20##-4-19）

根据图3, 周K线图可知,从一天盘面来看，明日可能上涨。最近几天观察短线反弹能否持续；该股近期的主力成本为60.42元，股价已露拉升态势，强势特征明显。本周多空分水岭78.45元，股价如运行之上，中线持仓待涨；此股长线看仍是牛市；

※结论：

从财务上分析云南白药20##年资产，负债，股东权益等都在增加，资产收益率和净资产收益率增加，营运能力呈上升状态。独家的白药系列可替代品种较少,有望受益明显。而且该股价却依然保持上升，此时适合买入。

从技术分析，中药类成本上升，短期内面临市场压力，会出现一个短期上调的现象，比较适合做短线。而长期持有者应等过了这一波段，等待医药行业见底后再大量买入。

九、云南白药股份有限公司的股票投资策略

1）公司业绩稳健增长（20##年以后）

20##年主营业务收入同比增长25%；净利润同比提升29.7%，eps1.13元。

2）收入和利润均实现较快增长:

公司业绩的增长是由于自产产品销售的增长及商业规模的扩大共同作用形成,其中去年1 季度工业收入基数较低,同时09 年底白药胶囊、白药散剂、白药气雾剂等产品均有不同幅度提价,因此我们预计今年1 季度工业收入增速超过50%,商业业务维持稳定增长,在30%左右。

三七价格攀升对公司毛利率影响并未显现:一季度公司综合毛利率为27.5%,同比上升了4.2 个百分点,由于目前公司生产使用的是库存三七药材,三七涨价并未对公司造成直接影响,另外公司今年已与文山州签订开发文山三七产业的协议,三七收储已被公司提到战略高度,同时公司对白药产品提价权的掌控又可将风险向下游转移,因此我们认为未来药材价格波动因素将会被公司的有效举动所稀释。

期间费用率小幅上升:一季度公司期间费用率为17.6%,同比增加3.5 个百分点,其中营业费用率的提高最为显著,同比增加3.9 个百分点,主要来自于市场维护费用和运输费用的增加。

经营活动现金流降幅较大:一季度经营活动产生的现金流量净额为-8826万元,同比降低-197%,主要是应收票据较期初增加1.3 亿元。

盈利预测:我们预计20##年公司自制产品及代理产品的销售仍然会保持快速增长,基本药物制度的推进低于预期。我们预计20##-2012 年,公司实现每股收益1.48 元、1.92 元、2.42 元,同比增长31%、30%、26%,给予买入的投资评级。

———摘自《云南白药集团有限公司内部报告》

2）公司未来主要看点（投资前景分析）

1、主要思路：

坚持内生性增长与外延式扩张并举、销售拉动与科技创新同步的发展思路-即突破市场的局限、突破产能的瓶颈、突破管理的盲区和突破产业的边界，保持公司经营业绩平稳较快的增长。

2、增长点：

中央型药品受益于提价以及基本药物目录的基层扩张日化系列将继续保持很快的增幅。从医药行业来说国家的医改政策在一定程度上促进企业的发展。中国人口巨大，而随着经济的进步，人们对自身健康的关注度和保健的需求日益增长。

3）20##年投资策略：

格局变幻，突出重围。医药整体持续增长，细分行业增速和估值分化。医药行业整体继续快速增长，占全球制药业比重不断提升。但20##年1-7月收入与利润增速背离，各子行业出现较大分化，中药、医疗器械、医院行业仍保持较高增速。20##年医药指数出现较大调整，细分行业指数表现分化，中药消费品、国际生产转移、医院主题三个细分指数大幅跑赢行业整体指数，行业业绩和投资属性、估值分化趋势日益明显。目前基金仍超配医药，医药行业整体估值合理。医药政策引发行业变局，终端刚性需求持续增长。药品降价进入新一轮周期，医保支付增长或将减速，同时抗生素用量受到限制等政策因素将引发行业变局，但人口老龄化、消费升级、以及疾病谱变化等内生性因素将继续推动医药终端刚性需求持续增长。具有国际化、研发和制造升级的优质企业将突出重围。云南白药是中药消费品：消费升级背景下，大品牌中药企业从药品向消费品领域全面延伸，有很好的整合力和发展潜力。

综上：云南白药股票上攻姿态良好，短期持有很有利于资金增长，长期投资效果不太明显。

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