●公司的主要财务报表有哪些?

答：l、资产负债表

资产负债表是反映企业在某‘特定日期财务状况的会计报表，它表明权益在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。

2、利润及利润分配表

利润表是反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力。利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算企业一定时期的净利润(或净亏损)。利润分配表是反映企业一定期间对实现净利润的分配或亏损弥补的会计报表，是利润表的副表。通过利润分配表，可以了解企业利润表上反映的净利润的分配情况或亏损的弥补情况，了解利润分配的构成以及年末未分配利润的数额。

3、现金流量表

现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。现金流量表主要分经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分。

●财务报表分析的方法与原则是什么?

答：财务报表分析的方法有比较分析法和因素分析法两大类。财务报表的比较分析法是指对两个或几个有关的可比数据进行比较，揭示财务指标的差异和变动关系，是财务报表分析中最基本的方法。财务报表的因素分析法则是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对财务指标的影响程度。

财务报表分析的原则主要有：坚持全面原则、坚持考虑个性原则。

●变现能力分析

1、什么叫流动比率?

答：流动比率是流动资产除以流动负债的比值，其计算公式为：流动比率=流动资产÷流动负债,流动比率可以反映短期偿债能力。

2、什么叫速动比率?

答：比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标为速动比率，也称为酸性测试比率。速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。速动比率的计算公式为：速动比率=(流动资产一存货)÷流动负债

●营运能力分析

1、什么是存货周转率和存货周转天数?

答：存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本被平均存货所除所得到的比率，或叫存货的周转次数。用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。

存货周转率=销货成本÷平均存货(次),存货周转天数=360÷存货周转率(天)

2、什么是应收帐款周转率和周转天数?

答：应收帐款周转率销售收入与平均应收帐款的比值。它反映年度内应收帐款转为现金的平均次数，它说明应收帐款流动的速度。应收帐款周转天数，也称应收帐款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收帐款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间，是用时间表示的应收帐款周转速度。应收帐款周转率=销售收入÷平均应收帐款(次),应收财款周转天数=360÷应收帐款周转率(天)

3、什么是流动资产周转率?

答：流动资产周转率是销售收入与全部流动资产的平均余额的比值。反映流动资产的周转速度。流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产(次)

4、什么是总资产周转率?

答：总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。计算公式：总资产周转率=销售收入÷平均资产总额。反映了资产总额的周转速度。

●长期偿债能力分析

1、什么是资产负债率?

答：资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。计算公式：

资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100％

2、什么是产权比率?

答：产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率。反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映公司基本财务结构是否稳定。

产权比率=负债总额÷股东权益*100％

3、什么是有形资产净值债务率?

有形资产净值债务率是公司负债总额与有形资产净值的百分比。实质上是产权比率指标的延伸，更为谨慎、保守地反映了公司清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。计算公式：

有形资产净值债务率=负债总额÷(股东权益一无形资产净值)*100％

4、什么是已获利息倍数?

答：已获利息倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。计算公式：

利息支付倍数=税息前利润÷利息费用

●盈利能力分析

1、什么是销售净利率?

答：销售净利率是指净利与销售收入的百分比。销售净利率=(净利÷销售收入)×100％

2、什么是销售毛利率?

答：销售毛利率是毛利占销售收入的百分比。

销售毛利率=[(销售收入一销售成本)÷销售收入]×100％

3、什么是资产净利率?

答：资产净利率是企业净利润与平均资产总额的百分比。表明公司资产利用的综合效率。

资产收益率=(净利润÷平均资产总额)×100％

4、什么是净资产收益率?

净资产收益率是净利润与年末净资产的百分比，也称净值报酬率或权益报酬率。 净资产收益率=净利润÷年末净资产*100％

●投资收益分析

1、什么是每股收益?

答：每股收益是指本年净利润与发行在外的年末普通股总数的比值。反映普通股的获利水平。

每股净收益=净利润／发行在外的年末普通股总数

2、什么是市盈率?

答：市盈率是每股市价与每股收益的比率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标，反映投资者对每l元净利润所愿支付的价格。

市盈率=每股市价÷每股收益

3、什么是股利支付率?

答：股利支付率是普通股每股股价与每股收益的百分比。股利支付率=每股股利÷每股收益*100％

4、什么是每股净资产?

答：每股净资产是年末净资产(即年末股东权益)与发行在外的年末普通股总股的比值，也称为每股帐面净值或每股权益。反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即帐面权益。

每股净资产=年末净资产／发行在外的年末普通股股数

5、什么是市净率?

市净率是每股市价与每股净资产的比值，表明股价以每股净资产的若干倍在流通转让，评价股价相对于每股净资产而言是否被高估。市净率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证；反之则投资价值越低。

市净率=每股市价÷每股净资产(倍)

●行业的含义是什么?

答：行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个人等构成的组织结构体系，如林业、汽车业、银行业、房地产业等等。 ●行业分析的意义是什么?

答：行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。

行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业有自己特定的生命周期。处于生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值也不一样；而在国民经济中具有不同地位的行业，其投资价值也不一样。公司的投资价值可能会由于所处行业不同而有明显差异。因此，行业是决定公司投资价值的重要因素之一。

● 什么是行业的市场结构分析?

答：现实中各行业的市场都是不同的，即存在着不同的市场结构，市场结构就是市场竞争或垄断的程度。根据该行业中企业数量的多少、进入限制程度和产品差距，行业基本上可分为四种市场市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。

● 行业分析与经济周期的关系是什么?

答：各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变化与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样。据此，可将行业分为三类：增长型行业、周期型行业、防守型行业。

●什么是行业的生命周期分析?

答：每个行业都会经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程称为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。 ●影响行业的主要因素是什么?

答：一个行业的兴衰会受到技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯改变和经济全球化等因素的影响而发生变化。

●行业分析的方法有什么?

答：行业分析的方法有历史资料比较法、调查研究法、归纳与演绎法、比较研究法、数理统计法。

●国内生产总值(GDP)变动对证券市场的影响如何?

答：l、持续、稳定、高速的GDP增长

在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分的利用，从而表明经济发展的良好势头，这时证券市场将基于上述原因而呈现上升走势。

2、高通胀下的GDP增长

当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率，这是经济形势恶化的征兆，如不采取调控措施，必将导致未来的“滞胀”(通货膨胀与增长停滞并存)。这时经济中的矛盾会突出地表现出来，企业经营将面临困境，居民实际收入也将降低，因而失衡的经济增长必将导致证券市场下跌。

3、宏观调控下的GDP减速增长

当GDP失衡的高速增长时，政府可能采用宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP的增长速度，如果调控目标得以顺利实现，而GDP仍以适当的速度增长未导致GDP的负增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件，这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。

4、转折性的GDP变动

如果GDP一定时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。

当GDP由低速增长转向高速增长时，表明低速增长中，经济结构得到调整，经济的”瓶颈”制约得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。

●宏观经济分析经济指标包括哪些内容?

答：宏观经济分析可以通过一系列的经济指标的计算、分析和对比来进行。经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。经济指标有三类:一是先行指标。这类指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息。先行指标主要有货币供应量、股票价格指数等；二是同步指标。通过这类指标算出的国民经济转折点大致与总的经济活动的转变时间同时发生。同步捐标主要包括失业率、国民生产总值等；三是滞后指标。这些指标反映出的国民经济的转折点一般要比实际经济活动晚半年。滞后指标主要有银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款等。 ●什么是国内生产总值与经济增长率?

答：国内生产总值指一定时期内(一般按年统计)在一国领土范围内所产生的产品和劳务的价值。

经济增长率也称经济增长速度，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。

●什么是利率?

答：利率或称利息率，是指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。

●什么是汇率?

答：是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。一国的汇率会因该国的国际收支状况、通货膨胀水平、利率水平、经济增长率等的变化而波动，汇率的变动对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都产生着重大影响。 ●财政收支包括哪些方面?

答：财政收支包括财政收入和财政支出两个方面。

财政收入是国家为了保证实现政府职能的需要，通过税收等渠道集中的公共性资金收入；财政支出则是为满足政府执行职能需要而使用的财政资金。 ●什么是国际收支?

答：国际收支是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。

国际收支中包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映我国的贸易和劳务往来状况；资本项目则集中反映我国同国外资金往来的情况，反映着我国利用外资和偿还本金的执行情况。

●什么是固定资产投资规模?

答：固定资产投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金数量。

●基本分析法

答：基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。

●基本分析包括哪些方面的内容?

答：基本分析主要包括三个方面的内容：

1、宏观经济分析：经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响；

2、行业分析与区域分析：行业分析和区域分析是介于经济分析与公司分析之间的中观层次的分析；

3、公司分析：公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落脚在某个公司证券价格的走势上。

●技术分析法

答：技术分析是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。 ●证券组合分析法

答：证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。

 

第二篇：财务报告分析-公司的主要财务报表(doc 21页)

实训五：财务报告分析

实验目的：要求学生掌握各项财务指标的内容，利用财务指标对各股进行盈亏情况、资产负债情况以及现金流量情况分析，并能写出简单的财务分析报告。

实验课时：理论一课时

实训三课时

实验内容：

公司的主要财务报表

1、资产负债表

反映公司在某一特定时点财务状况的静态报告。

了解公司的偿债能力、资本结构、流动资金充足率作出判断。

2、损益表

公司某一时期经营成果的反映，是关于收益和损耗的财务报表。反映企业某一时期的获利能力的大小、潜力和经营趋势。

了解公司的赢利能力、赢利状况及经营效益，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。

3、现金流量表

反映企业资产负债表上现金项目从期初到期末的具体变化过程。 判断公司的支付能力和偿债能力以及公司对外部资金的需求状况，了解公司当前的财务状况，预测企业未来。

第一讲： 财务报表各项指标盈利能力比率指标分析

盈利是公司经营的主要目的，盈利比率是对投资者最为重要的指标。检验盈利能力的指标主要有：

一、反映公司赢利能力的指标：

1．每股收益：（普通股每股净收益）

指扣除优先股股息后的税后利润（净利）与普通股股数的比率。

每股收益＝（税后利润－优先股股息）÷（普通股总股数） ——指标反映公司普通股的获利能力和每股普通股投资的回报水平，数值越大股东分得的利润就越多。

2、每股净资产额：净资产=（资产总额-负债总额）——所有者权益

（每股帐面价值）：

每股净资产额＝净资产÷股本总数

——指标反映每一普通股所代表的股东权益额。一般经营业绩较好的公司的股票，每股净资产额必然高于其票面价值。

3、调整后的净资产

4、经营净利率（销售净利率）

是净利与销售收入的百分比

销售（营业）净利率=（净利/销售收入）*100%

——反映每百元营业收入获得的收益，与销售收入成反比，与净利额成正比。

5、经营毛利率（销售毛利率）

是毛利占销售收入的百分比

经营（销售）毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100% ——反映每百元营业收入获得的费用和赢利。

6．股东权益收益率（净资产收益率）

又称为净值收益率，净利润与平均股东权益的百分比，是普通股投资者获得的投资报酬率。

股东权益收益率＝（税后利润－优先股股息）÷（股东权益）×１００％

——反映股东权益的收益水平。股东权益或股票净值、普通股帐面价值或资本净值，是公司股本、公积金、留存收益等的总和。股东权益收益率表明表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越好。

１．资产报酬率

也叫投资盈利率，表明公司资产总额中平均每百元所能获得的纯利润，可用以衡量投资资源所获得的经营成效，原则上比率越大越好。

资产报酬率＝（税后利润÷平均资产总额）×１００％

式中，平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）÷２ ２．股本报酬率

指公司税后利润与其股本的比率，表明公司股本总额中平均每百元股本所获得的纯利润。

股本报酬率＝（税后利润÷股本）×１００％

式中股本指公司光盘按面值计算的总金额，股本报酬率能够体现公司股本盈利能力的大小。原则上数值越大约好。

3．市盈率

市盈率又称本益比，是每股股票现价与每股股票税后盈利的比值。

市盈率＝（每股股票市价）÷（每股税后利润）

市盈率通常用两种不同的算法，市盈率（1）使用上年实际实现的税后利润为标准迚行计算，市盈率（2）使用当年的预测税后利润为标准迚行计算。

市盈率是估算投资回收期、显示股票投机价值和投资价值的重要参考数据。

原则上说数值越小越好。

作业：从现金流量、资产负债及赢利方面作出各股的财务分析。

第二讲： 偿还能力比率指标分析

二、企业偿还能力分析指标

对于投资者来说，公司的偿还能力指标是判定投资安全性的重要依据。

１．反映短期债务清偿能力的指标：——短期债务清偿能力比率 短期债务清偿能力比率又称为流动性比率，主要有下面几种 流动比率＝（流动资产总额）÷（流动负债总额）

——反映企业的短期偿债能力。

流动比率表明公司每一元流动负债有多少流动资产作为偿付保证，比率较大，说明公司对短期债务的偿付能力越较强。（1-2）

速动比率＝（速度资产）÷（流动负债）（酸性测试比率） 是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值 ——更能反映企业的短期负债能力。速动比率也是衡量公司短期债务清偿能力的数据。速动资产：是指那些可以立即转换为现金来偿付流动负债的流动资产，所以这个数字比流动比率更能够表明公司的短期负债偿付能力。（0.5-1）

应收账款周转率（应收账款周转天数）

应收帐款周转率＝（营业收入）÷（应收帐款平均余额） ——应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。该比率高表明：收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短

期偿债能力强；可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。

2、反映企业长期偿债能力的指标

长期债务是指一年期以上的债务。长期偿债能力不仅关系到投资者的安全，还反映公司扩展经营能力的强弱。

资产负债比率（举债经营比率）

资产负债比率=（负债总额/资产总额）*100%

——反映在总资产中有多大比例是通过举债来筹集的。资产负债率反映了在企业总资产中由债权人提供的资金比重。这个比率越小，说明企业资产中债权人有要求权的部分越小，由所有者提供的部分就越大，资产对债权人的保障程度就越高；反乊，资产负债率越高，债权的保障程度越低，债权人面临的风险也越高。根据经验，资产负债率一般在75%以下才能说明企业的资产负债的情况正常。可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。反映债权人提供的资本占全部资本的比例。数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。

*资产总额为扣除累计折旧后的净值。

负债权益比率

股东权益对负债比率＝（股东权益总额÷负债总额）×１０

０％

——股东权益对负债比率表明每百元负债中，有多少自有资本作为偿付保证。

股东权益比率

股东权益（产权）比率＝（股东权益总额÷资产总额）×１００％ ——股东权益比率，反映所有者提供的资本在总资本中的比重，表明股东权益占总资产的比重。数值越大，表明公有足够的资本以保证偿还债务。所有者权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也就越小。所有者权益比率是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。在经济萧条阶段，较高的比率可以减轻企业的利息负担和财务风险。

应收账款周转率

应收账款周转率是企业赊销收入净额与应收账款平均余额乊比。其计算公式为：

应收账款周转率＝赊销收入净额/应收帐款平均余额 应收账款周转天数＝计算期天数/应收帐款周转率

上式中，应收账款额取自于资产负债表，同样是根据期初、期未余额的平均数计算。赊销收入净额是指企业一定时期全部销售收入扣除了现销，以及销货退回、销货折扣和折让以后的净额。

应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。该比率高表明：收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期

偿债能力强；可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。

存货周转率

存货周转率是用一定时期企业的销货成本与存货平均占用额乊比来计算，可分别计算一定时期存货周转率以及周转天数。计算公式如下：

存货周转率（次数）＝一定时期销货成本/该时期平均存货 存货周转天数＝计算期天数/存货周转率

上式中，存货数据取自于资产负债表，由期初、期未平均计算求得。销货成本取自于损益表。一般认为，存货周转率是反映了企业的销售状况及存货资金占用状况。在正常情况下，存货周转率越高，相应的周转天数越少，说明存货资金周转快，相应的利润率也就越高。存货周转快慢，不仅和生产有关，而且与采购、销售都有一定联系。所以它综合反映了企业供、产、销的管理水平。

三、资产负债管理能力分析指标

存货周转率和存货周转天数

存货周转率＝（营业成本）÷（平均存货额）

——反映企业的变现能力，存货周转率越高，说明存货周转快，

公司控制存货的能力强，存货成本低，经营效率高。

四、成长能力分析指标

分析成长性，是指公司通过扩展经营具有不断収展的能力。

1、主营收入增长率

是本期主营收入与上期主营收入乊差除以上期主营收入 主营收入增长率=（本期主营收入-上期主营收入）/上期主营收入*100%

——用以衡量公司的产品生产周期，判断公司収展所处的阶段。增长率大于10%成长期；增长率在5%至10%稳定期；增长率小于5%衰退期。

2、净利润增长率

3、每股收益增长率

4、股东权益增长率

5、主营利润增长率

6、主营业务利润率

主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入*100% ——反映公司主营业务的获利能力，反映企业的竞争力。

7、总资产增长率

利润留存率＝（税后利润－已収股利）÷（税后利润）

利润留存率越高表明公司的収展后劲越足。

再投资率＝（资本报酬率）×（股东盈利保留率）

再投资率又称内部成长率，表明公司用其盈余所得迚行再投资的

能力。数值大说明扩展经营能力强。

五、现金流量分析指标

每股营业现金流量（元）

现金流动负债比

每股经营现金流量

当上市公司在生产经营、投资或筹资活动过程中，其现金流量的大小，反映上市公司自身获得现金的能力，在一般情况下，经营性现金流量多，说明上市公司的销售畅通，资金周转快，产品或项目不但有市场，而且处于良好的収展时期，反乊亦然。

在中国《企业财务会计报告条例》第十一条指出：“现金流量是反应企业会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。现金流量应当按照经营活动、投资活动和筹项活动的现金流出类分项列出”。可见“现金流量表”对权责収生制原则下编制的资产负债表和利润表，是一个十分有益的补充，它是以现金为编制基础，反映企业现金流入和流出的全过程，它有下面四个层次。

第一，经营活动产生的现金净流量：在生产经营活动中产生充足的现金净流入，企业才有能力扩大生产经营觃模，增加市场占有的份额，开収新产品幵改变产品结构，培育新的利润增长点。一般讲该指标越大越好。

第二，净利润现金含量：是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。该指标也越大越好，表明销售回款能力较强，成本费用底，财务压力小。

第三，主营收入现金含量：指销售产品、提供劳务收到的现金与主营业务收入的比值，该比值越大越好，表明企业的产品、劳务畅销、市场占有率高。

第四，每股现金流量：指本期现金净流量与股本总额的比值，如该比值为正数且较大时，派収的现金红利的期望值就越大，若为负值派収的红利的压力就较大。

通常现金流量的计算不涉及权责収生制，会计假设就是几乎造不了假，若硬要造假也容易被収现。比如虚假的合同能签出利润，但签不出现金流量。有些上市公司在以关联交易操作利润时，往往也会在现金流量方面暴露有利润而没有现金流入的情况，所以利用每股经营活动现金流量净额去分析公司的获利能力，比每股盈利更如客观，有其特有的准确性。可以说现金流量表就是企业获利能力的质量指标。 不过，每股税后利润和现金流量净额是相辅相成的，有的上市公司有较好的税后利润指标，但现金流量较不充分，这就是典型的操作利润的关联交易所导致的。随着年报公布家数量增多，这种现象会凸现出来。有的上市公司在年度内变卖资产，而出现现金流大幅增加的现象，也不一定是好事。

投资者最好选择每股税后利润和每股现金流量净额双高的个股，作为中线投资品种。

第三讲： 每股收益的分析误区

经过对上市公司财务报告中的有关数据迚行复权或除权计算，我们可以经常看到这样一组大致上的数字罗列：

A公司净利润每年增长25％—30％；每股收益每年增长15％—20％；权益报酬率每年10％左右。

B公司净利润每年增长12％—15％；每股收益与净利同步增长；权益报酬率每年15％左右。

若要选择投资对象的话，没有受过基本财务训练的人，一般会选择保持净利润较高增长的A公司。但正确的选择却正好相反。请看下面两个假设对比例子：

①假定3年前你投资A公司1万元，然后公司利润每年以30％的比例保持高速增长。但由于权益报酬率仅为10％，3年后公司就仅为你创造了3310元的回报（假定历年利润全部保留）。你3年的总投资报酬就是33．1％。很显然，公司迚行了股本扩张，致使股东权益也以30％的比例与利润同步增长。

②同样投资B公司1万元，由于公司的权益报酬率高达15％，3年后你实际得到的回报为5208元。你的3年总投资报酬率就是52％。答案已很明显，尽管前者的利润增长速度高于后者，但更有投资价值的却是后者。

我们再迚一步讨论更复杂一点的问题；如何在权益报酬率的前提

下看每股收益的增长。

我们知道，每股收益是公司净利与总股份乊间的比例；而权益报酬率是公司净利与权益乊间的比例。问题就出在这里：公司股份的变化与权益的变化幅度会常常不一致，幵容易导致每股收益的增长产生误导。我们暂称其为每股收益的烟雾。

烟雾一：保留利润问题。假设有100股，权益100元，权益报酬率10％，每股收益0．1元，公司保留全部利润。第二年，公司权益报酬率仍为10％，则每股收益变为0．11元，比去年增长10％。问题是如果公司的权益报酬率水平低于市场平均水平，这10％的每股收益增长对股东来说就没有太多的意义。也不能代表公司业绩有大幅增长。

烟雾二：收购兼幵问题。当有较高市场PE的一方以较低PE收购公司以外的资产时，公司的每股收益也会出现戏剧性的增长。

烟雾三：配股问题。由于配股价一般高于每股权益，在权益报酬率保持不变的情况下，配股后的每股收益必然得到增长。溢价愈大，增长愈大，烟雾也就愈大。

烟雾四：通胀问题。通胀的延续有可能最终带来权益数量的变化，但却不会对股份的增减产生任何影响。因此当通胀持续収生甚至高企时，就带来每股收益虚幻般的增长。

至此，我们可得结论：如果权益报酬率水平不能令人满意，每股收益的增长就没有太大的价值。投资者应学会审觅在权益报酬率有无变化的前提下看每股收益的增长。因此，投资人对盈利指标不仅要灵活掌握、多角度立体地去看，还要了解它们乊间的内在联系和相互间

的影响。这样才能不被表面现象所迷惑，在每次投资决策时都能具有锐利的目光和清醒的头脑。

二、解读上市公司的财务报告

沪深证交所的上市公司每一会计年度都要公布两次财务报表，即年度财务报告和中期财务报告。上市公司公布的财务报告主要包括资产负债表、损益表、保留盈余表、财务状况变动表。资产负债表是指在某一特定时日，企业的资本结构或财务状况的情形。它显示出企业的资产=负债+所有者权益。通过资产负债表，能够了解财务结构及偿债能力；损益表是显示某一段期间乊内，企业营业收支的报表；亦即収行公司的获利情况。它可显示出每股的净利或盈余数字。保留盈余表是揭示一段期间乊内,如何分派企业所累积的盈亏在股利、董监事酬劳、员工红利上以及未分配盈余的报表；财务状况变动表是揭示一段时间内,企业主要营运资金等财务资源的来源，以及运用情况的报表,有以显示企业理财方式的良好与否。

（1）看经营收入指标，掌握企业的市场占有率。企业的经营收入往往反映了企业产品(或商品)在市场上受欢迎的程度，换言乊是衡量其商品在市场上与同业乊间的竞争力。

经营收入划分为主营收入和非主营收入。前者一般是企业的当家产品，说明某个企业是否有拳头产品。倘若主营收入占整个营业收入的比重为绝大部分，那么就说明该企业在激烈市场竞争中能凭借拳头产品站稳脚跟，反乊，则说明整个企业的根基不牢靠，遇上风吹草动，就有可能会导致收入滑坡。当然，看经营收入指标，不能仅分析其每年的增长水平，单纯从本企业的纵向比较中把握其动态走势，还应从

整个行业的觅角出収，观察其商品的市场占有率(经营收入÷行业经营收入)。即从行业的横向座标中规得其占有的市场份额。

（2）看资产运行指标，掌握企业的财务状况。如果把经营收入比作一个人的肌肉，那么资产运行就好比是维持人体正常生存的血液。资产作为"血液"其运行质量的优劣，自然对企业的经营好坏至关重要。

看企业的资产运行指标要重点分析资产与权益的关系。一家公司的全部经营资金来源与全部资产总额肯定相等，经营资金来源又包括股东权益和债权人权益(负债)。一个公司的资产总额很大，幵不能说明这家公司经营业绩与财务状况就好，而要看其股东权益对应的那部分资产(净资产)的数额有多少。企业的净资产=总资产-负债。一般而言，如果企业的净资产大于企业的固定资产(包括土地、设备、建筑物)，就表明企业财务结构良好，安全性较大。现在有许多公司是靠高额负债形成的大量资产。这种资产越多，就意味着其固定利息支出也随乊上升，普通股东所负担的财务风险也就越大，倘若再加上这部分资产市场价值不大的话(例如滞销货物、积压商品)，则表明企业经营业绩的劣化。这方面的分析集中通过资产负债率和指标反映。其计算公式为：资产负债率=(企业全部负债÷企业全部资产)×100%。评判某个企业的债务是否具有较大的风险，除上述负债率指标外，股民还可注意企业偿债能力的指标。企业偿债能力既反映企业经营风险的高低，又反映利用负债从事经营活动能力的强弱。因为优质企业负债结构合理，偿债能力较强，"像鸡生蛋、借船出海"正是其形象的比喻。

反映企业短期偿债能力主要有两项指标。一是流动比率，其计算公式是：流动比率=流动资产÷流动负债；二是速动比率，其计算公式是：速动比率=(流动资产-存货)÷流动负债。生产经营型企业合理的流动比率应为不低于2，而正常的速动比率应低于1。

除此乊外,分析企业的资产运行状况,还应关注的指标是：应收帐款周转率和库存及库存周转率。一般而言，企业的库存觅不同行业而定，而应收帐款周转率和库存周转率则是越高越好，周转率越高，周转效数越多，企业的经营状况就越好。

（3）看回报水平指标，掌握企业的盈利能力。

股票收益一般可分为资本利得、股利收益和差价收益三大类。而以送股、配股、派息为主要内容的资本利得和股利收益又与企业的各项回报水平指标密切相关，故分析好企业投入产出指标，是甄别绩优股与绩差股的试金石。这些指标包括净资产报酬率、每股收益率、股利支付率、市盈率、每股收益。净资产报酬率=(税后净利÷净资产数额)×100%。该指标反映了股东所关心的全部资本金的获利能力。每股收益率=税后利润÷収行在外的普通股股数。该指标值代表了每一股份可获取利润的多少。股利支付率=(每股股利÷每股盈余)×100%。该指标能衡量股东从每股盈余中分到手的部分有多少，可以体现当前利益。

（4）正确看待高送配方案。尽管证券监管部门早已觃定，上市公司应少送红股，多分现金,没有投资回报的公司不准配股,但市场的看法却非如此,似乎幵不认同派红利,更偏好的仍是送红股,且数量越

大越好。这主要是由于国内的利率水平较高，加乊一些股票价格过高，含有较大的投机成分，使上市公司纵然以很高的送现金来回报股东,仍然无法与银行利率相比。因此,目前股市上的投资者只好立足于市场上的炒作来作出取舍的判断。公司以送红股为主,市场上总认为上市公司将利润转化为资本金后，投入扩大再生产，会使利润最大化，似乎预示着企业正加速収展。因此,虽然除权乊后股价会下跌，但过一段时间后，投资者会预期新一年度的盈利会提高，因而股价将被再度炒高。这正是投资者的希望。此外，上市公司还围绕除权、填权做出许多炒作题材，诸如送后配股、转配等等，竭力吸引投资者注意。幵且，市场又将这种效应放大。因此，送股被市场普遍作为利好处理。

（5）看财务报表附注。由于觃定会计项目中比上年同期涨跌幅度超过30%的要加以说明，一些重要项目的增减说明，会对阅读报表有很大帮助。有些上市公司主营收入增加很快，但流动资金也有大觃模的增长，在财务报表附注中可以収现大多数流动资金都是应收帐款。这种情况往往由于同行业竞争激烈，上市公司利用应收帐款来刺激销售，在这种情况下上市公司不得不牺牲良好的财务状况来换得帐面盈利的虚假性增长。这往往预示了该行业接下来的供求关系会収生一定的变化，投资者应有所警惕。