第一章

【引例】 企业并购，不分析财务报表行不行

一、案例的教学目标

考虑到学生已经具备了财务会计或者相关的管理学知识，作为全书的第一个案例，本案例的教学目标是要让学生知道，财务报表分析除了我们可能认识到的对企业财务状况进行把握以外，其作用和价值已经远远超出了财务本身。财务报表分析对企业并购过程中的价值确定具有重要意义。

二、思考题分析要点

（一）购买企业，应该关注的价值以及影响价格的因素

1．企业的价值内涵和表现形式有很多。主要有：

（1）企业账面资产价值；

（2）企业账面净资产价值；

（3）按照企业产能确定的价值；

（4）企业净资产的评估价值（主要有成本法和收益法等）。

2．日常企业并购和本案例涉及的价值是：净资产的账面价值和净资产的评估价值。

3．影响价格确定的因素，除了净资产的评估价以外，还应该涉及企业股权交易的比例（在涉及控制权等重要股份转移时，应该考虑这种重要权利的增值因素）、所交易股权的市场状况（证券市场还是非证券市场，牛市还是熊市等）、股权交易双方的购买动机与紧迫性等。

（二）并购过程应该关注的报表项目

1．主要资产的质量状况，特别应该关注经营资产如债权、存货和固定资产的质量状况；

2．企业利润表中的利润质量，特别是企业持续盈利能力的前景；

3．企业现金流量表所表现出的现金周转状况，特别关注企业利润所产生现金流量的能力以及企业投资活动现金流出量所表现出来的企业发展的战略含义等；

4．股东权益变动表所展示出的股权的结构、变化及其对企业的深远影响。

【案例讨论与分析】 中小股东关心的财务状况

一、案例的教学目标

财务报表的不同使用者在关注企业财务状况时应该关注不同的侧面。

二、思考题分析要点

本案例的股东持有一万股，占全部股份的比重较低，股东属于小股东。证券市场的绝大多数股东属于中小股东。

利益决定立场，立场决定关注点。

作为中小股东，其持有企业股份的目的是在买和卖的交易中获取利润。因此，中小股东关心的是与此相关的因素。

中小股东一般应该关心企业短时间内的盈利能力状况、股利分配政策以及企业的现金支付能力。

本案例的股东行为更多地像控股股东。

【案例讨论与分析】 银行看企业的经验

一、案例的教学目标

在与企业有关的经济决策中，除了应该关心财务状况，还应该关心企业的其他非货币方 1

面的信息。

二、思考题分析要点

（一）企业财务报表以外的资源

能够为企业的发展做出贡献的，除了资产负债表中所包含的可以货币计量的资源外，还包括企业财务报表以外的其他资源。主要有：

1．资本资源

主要是指企业的股权结构决定的资源。资本资源决定着企业发展战略、人力资源结构、企业的分配制度以及人力资源政策等对企业长期发展有根本影响的因素。

2．市场资源

市场资源主要包括产品市场和证券市场。企业可以通过产品市场来从事经营活动，获取经常性利润；通过证券市场来融资和投资，谋求企业的快速发展和扩张。

简言之，对于企业发展而言，通过产品市场来发展，是“走”的发展模式；通过证券市场来发展，是“飞”的发展模式。只有两者相结合，才能实现跨越式发展。

3．人力资源

人力资源对企业发展的作用时不言而喻的：其他条件都相同的条件下，不同的人力资源会导致不同的企业发展前景。

4．表外其他资源

表外其他资源包括不属于上述资源的其他所有资源，如企业帐外存在的专有技术、管理、品牌形象等无形资产。

（二）“三品”与财务报表

1．“人品”与资本结构

尽管在日常交往中，“人品”所表现出来的是个体的人与人交往和环境作用所表现出来的特质。但是，在与企业相联的人的行为尤其是代表企业开展经济活动时所表现出来的个人的行为在很大程度上与企业密切相关。实际上，资本结构决定了企业人力资源的结构和企业人力资源的行为和组织行为。因此，银行行长这里所说的“人品”在相当大的程度上反映了与特定企业的资本结构、财务状况下所决定企业的企业行为状况。

换句话说，这里的“人品”主要由企业的资本结构决定。

2．“产品”与资产及其质量

企业从银行获得贷款，一般会用于：（1）企业的经营活动（由无形资产、固定资产、存货、商业债权如应收票据和应收账款和货币资金来推动）；（2）企业的投资活动（短期或者长期。主要表现为交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资和长期股权投资等项目）。

在对外控制性投资的条件下，被投资企业的经营资产就是投资方的投资资产。

因此，从根本上说，不论是自主经营还是对外控制性投资推动子公司的经营活动，维护银行对外贷款效益性和安全性，主要依靠的是企业经营资产的有效运转并持续产生利润。

这就是说，“产品”的盈利性与企业资产质量密切相关。

3．“抵押品”和资产质量与资本结构

一般来说，能够对贷款提供保证的资产主要是长期资产。因此，长期资产的质量对企业的融资具有重要意义。

在资产难以对其贷款提供保证的条件下（如企业严重资不抵债、盈利能力下降等），企业获得贷款就只能寄希望于他人的担保了。这个担保人最可能是控股股东。

因此，银行行长的经验——贷款看企业的“三品”在相当大的程度上与财务报表相联。

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第二章

【引例】 财务信息违规披露的后果——科苑集团2010

一、案例的教学目标

本案例旨在通过对违规信息披露的处罚来引起学生的思考：作为上市公司除了对股东定期披露定期报告外，还要披露较为详细的与投资者了解企业、做出投资决策密切相关的其他信息。这也是上市公司履行社会责任的一部分。

二、分析要点

（一）思考的内容见教材和本书的相关内容

（二）其他思考

社会公众之所以对上市公司的信息披露比较敏感，主要在于上市公司的信息会对处于证券市场的上市公司的股权（股票）的流通状况产生影响，并进而影响投资者的决策。因此，不论是在中国还是在国外，对上市公司的信息披露均有较为明确和规范的管理。

本案例中披露的处罚事项，均可能导致信息使用者在应知信息得不到充分披露的情况下做出导致其做出可能招致不应有损失。

【案例讨论与分析】 企业财务报表之间的内在联系

一、案例的教学目标

使学生强化对四张基本财务报表的结构及其相互关系的认识。

二、分析要点

（一）基本财务报表之间的相互关系

资产负债表是核心；利润表是对企业资产负债表未分配利润和盈余公积部分变化原因的展开说明；现金流量表是对资产负债表资产中的现金及现金等价物年度内的变化原因和结构的展开说明；股东权益变动表则揭示的是企业股东权益的变化过程。

四张报表实际上是一张报表——资产负债表及其主要侧面的展开说明。

（二）其他思考

1．企业基本财务报表的构成随着人们的认识在不断发生变化

现代会计条件下的企业基本财务报表经历了从仅包括资产负债表和利润表的两张报表、包括资产负债表、利润表和现金流量表的三张报表到现在包括资产负债表、利润表、现金流量表和股东（所有者）权益变动表的四张报表的过程。

如果从观察企业财务状况的主要方面来说，我们可以简单地把资产负债表理解为揭示了企业的“实力（资源基础）”、利润表揭示了企业的“能力（产生效益）”、现金流量表揭示了企业的“活力（资源与外界交换与周转）”和股东权益变动表揭示了企业的“潜力（决定未来发展的方向）”。

因此，现在的报表体系全方位地展示了企业的财务状况。

2．随着报表体系、报表结构的变化，在报表中披露的概念也在不断变化

如果比较不同时期、不同国家（或地区）的相同名称报表的结构，我们就会发现，其间经常存在差异。例如，在我国当前的资产负债表中，就把原来的长期资产、长期负债变为非流动资产和非流动负债；在利润表中就把营业利润的内涵扩大到包含除了营业外收入和营业外支出以外的其它所有盈亏项目；等等。

3．信息的披露方式与详略程度也在不断发生变化

这方面主要表现为：

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（1）对资产负债表的主要项目的信息披露概括性增强，可理解性下降

在现行的资产负债表披露方式下，我们无法看到意义十分重大的坏帐准备、存货跌价准备、长期投资减值准备、固定资产原价、累计折旧、固定资产减值准备、无形资产减值准备等信息，只能看到对企业资产质量与前景分析价值不大的一些概括性极强的孤立的“数字”。这种披露对我们利用报表对企业经营状况的分析带来了极大的不便。

（2）财务报表附注的披露以合并报表为主，使得对企业自主经营资产和业务的分析变得异常艰难

现行的披露模式要求企业以合并报表附注为主。但是，如果企业采取自主经营与对外投资并重的发展战略，则在其资产结构中，对外投资与经营资产的比重就会各自占有相当的比重。在这种条件下，对于企业经营资产的分析就显得十分必要。

但是，现有的披露是以合并财务报表为主的，这种披露在报表附注的披露上表现得十分突出。这就使得我们对企业自身经营活动的分析异常艰难。

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第三章

【引例】 从审计报告看资产质量——赛格三星2009

一、案例的教学目标

本案例旨在通过对审计报告中揭示的信息来引起学生的思考：在审计报告所指出的事项，大多涉及资产的质量问题。

二、分析要点

审计意见涉及事项与特定项目资产的质量密切相关。

（一）没有市场需求的生产线属于不良资产

审计报告指出的第一个事项，涉及到市场变化和企业的未来发展不再需要的生产线（固定资产）的质量问题。从财务分析的角度来说，企业资产的质量，不是与其历史贡献相联，而是与未来贡献相联：特定资产如果不能在企业未来的经营中发挥积极作用，就会由于闲置等原因沦为不良资产。

（二）巨额亏损与巨额计提固定资产减值准备

一般来说，企业出现巨额亏损时，经营资产尤其是固定资产一定会出现闲置。因此，计提固定资产减值准备是正常的。但是，需要思考的是：管理常识告诉我们，企业的市场出现问题一般是逐渐发生和发展的，不是一夜之间发生的。那么，为什么企业在今年计提了如此巨额的固定资产减值准备？请关注一下该企业去年的年度报告中对固定资产减值准备处理的恰当性和审计报告的措辞。

（三）资产重组与资产质量

资产重组是对企业资产在存在方式、存在空间以及组合方式等方面的整合，目的在于改善企业的资产质量，改善或提高企业的盈利能力。

企业的资产重组如果成功，将会对企业未来的发展产生积极作用。资产重组的不确定对于一个严重亏损的企业而言更加加剧了企业的中止持续经营的可能性。

结论：审计报告的篇幅越长，企业的资产质量越差。

【案例讨论与分析1】 巨额其他应收款的财务影响

一、案例的教学目标

使学生充分认识巨额其他应收款对企业的财务影响。

二、分析要点

（一）其他应收款的三种类型

以企业自身报表（不是合并报表）为基础，其他应收款有三种情形：

1．正常部分

企业一般都会发生一定规模的正常的其他应收款。从一些企业的经验来看，这部分其他应收款的规模不应该超过资产总额的1%。在这部分正常的其他应收款中，相当一部分是已经费用化、尚未报账的债权。因此，这部分正常的其他应收款主体上属于质量不高的资产——不可能用于偿还债务。

2．向控股子公司提供的资金

在企业的其他应收款规模奇高的情况下，一般来说这种奇高属于向关联方提供的资金。 5

这种关联方，主要有两类：自己的控股子公司或者自己的母公司和兄弟公司等。

向控股子公司提供的资金规模，一般可以直接比较本公司报表的其他应收款数额和合并报表其他应收款数额。如果本公司报表的其他应收款数额和合并报表其他应收款数额呈现出“越合并越小”的态势，则其差额就是向控股子公司提供的资金的基本数额。

例如，在教材第270页开始的泛海建设股份有限公司20xx年度财务报表的案例中，母公司报表清楚地显示，在20xx年12月31日，其他应收款的规模为75.37亿元。而合并资产负债表的其他应收款同日的规模则为3.39亿元。这就是说，该项目呈现出“越合并越小”的态势。差额部分的72亿元基本上就是向控股子公司提供的资金。

被控股子公司占有的资金的质量，将取决于子公司的盈利能力和盈利质量：如果控股子公司的盈利能力较强，则相应的这部分其他应收款质量较高。反之亦然。

下面分析向自己的母公司和兄弟公司等关联公司提供的资金及其质量。

3．向自己的母公司和兄弟公司等关联公司提供的资金

向自己的母公司和兄弟公司等关联公司提供的资金，由于已经流出了本公司控制的集团以外，因此，在合并财务报表上就会沉淀下来。由于控股子公司对本公司控制的集团外提供的资金也反映在合并报表的其他应收款中，因此，直接从合并报表的其他应收款的超过正常规模的部分确定本公司对外提供的资金是较为困难的。

但是，应该看到，即使是控股子公司对外提供的资金，一般也是受本公司控制或者指使的。因此，把合并资产负债表中奇高的其他应收款确定为公司对外部关联方提供的资金在大多数情况下是成立的。

这部分资金，由于本公司对其已经失去了控制，因此，经常会出现大量坏账，应该归于不良资产。

（二）本案例其他应收款质量及影响分析

显然，本案例涉及的其他应收款应该属于前面分析的第三种情形：被自己的母公司占用。而且母公司已经濒临破产。

这意味着，公司的其他应收款出现了实质上的不良化。由于本公司资产总规模中，其他应收款所占规模较大，因此，在控股股东破产清算以后，本公司将面临严重的财务困境。

【案例讨论与分析2】 存货积压的财务影响分析

一、案例的教学目标

使学生充分认识存货积压对企业的财务影响。

二、分析要点

存货积压的财务效应，包括本期和以后的会计期间。

存货积压是指企业超出正常经营周转的需求来囤积存货。在财务报表上，存货积压还有另外一种情形：账面上有存货的数字，在实物上相应的存货已经不存在。

对于第一种情形而言，超过正常需求储备的存货，由于其分摊了企业的部分固定费用，如制造业的设备折旧费等，在账面上所表现出来的单位成本会比较低。因此，在销售价格一定的情况下，企业的毛利率会表现得较高，从而使得企业短期获得较好的财务评价。

但是，积压的存货除了会引起贷款利息增加（如果企业以贷款来购买存货）、未来仓储成本增加等以外，在未来的竞争中还可能会大幅度降价销售或亏本销售。此时，企业的财务业绩就会大幅度下降。

对于第二种情形，造成账面上有数字，在实物上相应的存货已经不存在的主要原因是企业的存货虽然已经售出，但在财务报表上作为资产的存货并没有转化为利润表中作为费用的营业成本，从而造成账面上有资产，实物上不存在的状况。

这种没有实物对应的存货数据，一定会在未来转化为费用。在其达到一定的规模时，未 6

来的亏损就会发生。

【案例讨论与分析3】 绿大地无形资产质量

一、案例的教学目标

使学生充分认识无形资产的价值确定及其减值准备对企业的财务影响。

二、分析要点

（一）无形资产的价值确定特点

与自创有形资产相比，自创无形资产具有取得成本难以确定、成功具有较大不确定性、企业的受益期难以确定等特点，因此，在会计处理上，主流的惯例是对于自创的无形资产往往采用稳健原则进行处理，即对于研究指出直接计入支出当期的费用，一般性开发支出也直接作当期费用处理。只有成功的开发支出才作为无形资产——开发支出资产项目处理。这样，资产负债表上的无形资产仅仅是企业从外部取得（如股东入资投入、外部购入等）的部分无形资产。大量的已经成功的无形资产可能游离在报表以外，形成账外或者表外无形资产。

（二）本案例的具体分析

显然，本案例中计提减值准备的无形资产属于用募集资金购入的无形资产。

1． 关于对土地使用权计提较高减值准备问题

常识告诉我们：土地使用权作为稀缺资源，一般不会减值。但是，如果土地使用权与企业的经营产品（或者经营方向）发生较大偏差，导致原有土地使用权不能对企业的经营活动发挥作用的话，则土地使用权就存在着理论上减值的可能性。

不能不想到的另外一个原因是：企业当初在购买上述土地使用权的时候花的代价过高。这可以通过考察上述两块土地与周边土地价格的差异来表现出来。

2．关于仅仅购买了半年的土地使用权就计提减值准备问题

这种情况的发生，可能反映出在特定的公司治理结构的条件下，企业的决策层在决策过程中对基本信息掌握不准确、对企业的发展战略并不清晰的特征。

3．关于注册会计师的不同意见问题

显然，注册会计师对企业大幅度计提无形资产的减值准备有不同看法，尽管在措辞上非常客气。这从另外一个角度说明，企业的财务信息质量有待提高。

4．关于该公司20xx年以后的财务走势

一个发展战略清晰度有待提高（从重要的资产在短时间内的会计处理可以看出）、重大决策过程略显仓促的企业，其经营活动要想创造出好的效益，在很大程度上就需要经营管理层的加倍努力。

20xx年1月24日，《商务时报》发表了周宗越的《绿大地十字路口：向左转？向右转？》的文章。该文章可以为我们对本案例的形成原因作新的注解。文章主要内容如下：

以绿化苗木生产为主营业务的绿大地(证券代码：002200)，近一段时期努力向投资者展现将主营转移到绿化工程设计和施工，进行全产业链经营。然而，在我们仔细调研分析了该公司的基本面以及近一段时间发生的一切之后，我们发现，绿大地的这一全产业链经营的转型战略，却面临资金枯竭、管理水平不到位、市场拓展能力低下等巨大的隐患。

收购：难道又飘来一朵浮云？

20xx年11月5日，绿大地与南充市住房和城乡建设局签订《合作意向书》，整体承担南充西华体育公园、北部新城道路、东湖公园、江东大道南段工程项目建设，总投资5 亿元。

此消息一发布，9日当天和10日一天，绿大地股价从38.24元/股起涨，累计涨幅达15.44%，最高价达44.86元/股；20xx年11月11日，绿大地第二大股东中国科学院昆明植 7

物研究所减持该公司股份130万股，出售价格40.72元/股，套现5293.6万元。之后，绿大地股价就开始一路下跌，最低跌到33.91元/股，跌幅达24.41%。

我们时常会看到一些毫无诚信的人和公司利用诸如“框架合同”和“意向协议”之类东西来欺骗中小投资者，以达到他们某种不可告人的目的。更进一步来讲，按照国内BT工程施工惯例，施工方几乎是全额垫资进行前期建设，早已深陷被银行索债的绿大地从哪筹措5亿人民币的巨额资金？

即便我们相信劣迹斑斑的绿大地真的与南充市住建局签订了正式建设工程合同了，绿大地能不能保证建设项目资金的及时足额到位呢？更何况“依法履行招标程序”本身就是一个不确定因素，再加上以上这么多的不确定因素，这是不是绿大地为了操纵股价给中小投资者编造的一个“意向”陷阱呢？

20xx年12月31日，绿大地再度发布一个大大的利好公告：绿大地将以1000万元左右的人民币收购净利润为673.39万元的宁波市风景园林设计研究院有限公司的51%股权。在沪市A股平均市盈率接近30倍的资本市场中，绿大地居然能够以2.74倍的PE收购一个上游公司的控股权！若此收购成功，那我们果真要祝福一下绿大地，他们实现了中国资本市场的一个小小的奇迹了。

然而，还回到关键的资金问题上，绿大地这一收购的资金从哪里来？在与南充市住建局签下按照BT惯例需全额垫资的5亿人民币施工工程合同后(需交付合同金额的30%保证金)，又去哪里筹措收购宁波市风景园林设计研究院有限公司控股权的所谓1000多万呢？这对经营净现金流为-2000多万的绿大地(近三年经营净现金流皆为负值)，无疑是一件impossible mission！难道大股东何学葵又要以五折的代价去质押她的股权？ 不幸的是，现在大股东何学葵的28.63%股权在解禁日前一天(12月21日)被公安机关依法冻结。可以想象，这对深陷资金链断裂之苦的绿大地而言，无疑是一个晴天霹雳。

或许，在收购上游公司——宁波市风景园林设计研究院有限公司这一利好公告的轮番鼓吹下，绿大地的股价又会像上个月的“利好公告”——与南充市住建局签署5亿工程意向合作协议后，再玩一把过山车一般的蹦极股价表演？

十字路口：“向左转”还是“向右转”？

从20xx年到现在，绿大地仅销售费用和管理费用就呈直线上升趋势。据统计，20xx年销售费用1009万元，20xx年1806万元，20xx年2411万元，20xx年上半年1202万元；20xx年管理费用985万元，20xx年1134万元，20xx年1955万元，20xx年上半年1296万元。

中央财经大学专家分析认为，绿大地销售费用和管理费用虚高，其实只是一个表面现象，更深层次的问题在于这种增长是一种病态增长。它反映出这家公司管理能力的羸弱状态一直无法得到改观，市场操作和执行能力比较弱，或者说在绿化产业链上没有自己的话语权，因此费用就一直居高不下，肆意侵吞上市公司的利润。

近年来，绿大地的法人股东一直都在持续抛售他们持有的绿大地股权。2009 年2 月20 日至8 月4 日，Treasure Land Enterprises Limited通过深圳证券交易所大宗交易系统及竞价交易系统累计出售绿大地流通股7554493股，占本公司总股本的5.00%。截止到2009 年8 月11 日，Treasure Land Enterprises Limited 已将其所持有的绿大地5027500 股股份全部通过深圳证券交易所大宗交易系统出售。

20xx年8月4日至9月11日，绿大地股东北京歌元投资咨询有限公司通过深圳证券交易所交易系统累计减持本公司流通股2364947股，占本公司总股本的1.565%。

20xx年11月11日，绿大地股东中国科学院昆明植物研究所通过深圳证券交易所大宗交易系统出售绿大地股份1300000股，占绿大地总股本的0.86%。

然而，重磅炸弹却是，12月2日，绿大地公告，常务副总裁兼财务总监从王跃光变成了李鹏，在大股东股权的解禁还剩下一个月的敏感日期前夕，财务总监突然换人，这已经令 8

投资者疑窦重生。然而，更加令投资者惶恐的是，在财务总监闪电换人一个月后，也就是在大股东股权解禁的前一天，即12月21日，大股东的28.63%股权被公安机关依法冻结了！公安部、证监会挂牌督办绿大地！绿大地到底发生了什么？这其中隐含着什么样的诡异逻辑？投资者又该何以自处？

对企图向上游园艺设计、下游园艺施工延伸、进行全产业链经营的绿大地及其大股东何学葵来说，面对如此一个资本能力枯竭、遭受管理部门调查的局面，她和她的绿大地正站在一个关键的十字路口上。

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第四章

【引例】 董事会意见分歧与资本结构质量——西安海星2008

一、案例的教学目标

本案例旨在通过对董事会成员对年度报告的意见分歧来引起学生的思考：什么决定了企业发展的根本方向？

二、分析要点

（一）年报中“重要提示”的意义

按照有关规定，在上市公司年度报告的“重要提示”中，公司董事会必须对年度报告提供信息的质量进行承诺。

一般情况下，上市公司的董事会由5人以上的单数组成。其中三分之一以上应为独立董事。在年度报告（核心信息为财务报表和报表附注）公布前，董事们会在董事会上对年度报告的内容进行讨论并发表意见。

对于大多数上市公司而言，董事们经过讨论会对年度报告的发布取得一致意见。但是，在某些情况下，董事会成员或者按照规定应该在年度报告中签字的人员会出现不同意见。主要包括如下情形：

1．公司未按照规定的时间提前向董事提供讨论所需要的年度报告资料，致使董事没有时间提前进行研究；

2．公司董事对企业财务报告的会计处理（如会计政策的选择、会计估计的变化以及影响盈亏确定的重大处理等）中存在重大的意见分歧；

3．公司治理存在重大缺陷，致使董事会与企业管理层之间缺乏沟通，董事难以了解企业经营和财务状况；

4．公司处于股权结构进行调整的过渡时期，现有的董事难以对前任董事会的信息质量做出承诺；等等。

（二）对本案例的具体分析

1．公司极有可能处于股权结构出现重大变化的时期

从董事长、法人代表以及财务总监的声明和变化可以看出，企业处于重要人事变化时期。对于上市公司而言，导致这种情形发生的主要原因应该是股权结构的重大调整：股权结构决定了人力资源结构。股权结构变化通常会导致人力资源结构的变化。

2．公司的财务信息质量难以令人满意

从案例信息的内容可以看出，企业的财务信息质量难以令人满意。需要指出的是，董事长和董事会秘书对财务信息不满意肯定不是对在“本董事长”治理下的财务信息处理和质量不满意，应该是对“前董事长”治理下的财务信息质量不满意或者不能承担责任。 这就是说，正是股权结构（资本结构）的深刻变化才导致了本案例出现的情形。 （延伸提示：原“西安海星”后来变更为“格力地产”。公司股权结构的变化最终导致了公司资产结构和业务结构的变化。现在的格力地产与以前的西安海星已经没有任何可比性了）

【案例讨论与分析1】 泛海建设2009

一、案例的教学目标

体会资产负债表的重要作用。

二、分析要点

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1．资产负债率

企业期末的资产负债率为50.55%。

2．企业的融资行为、融资环境和经营环境

对企业融资的考察，主要从资产负债表的股本（实收资本）、资本公积、短期借款、长期借款和应付债券以及现金流量表的筹资活动现金流量等项目入手。

资产负债表显示，企业的股本（实收资本）、资本公积、短期借款、年末与年初数字均为零。长期借款和应付债券年末与年初相比有所提高。这表明，企业年度内的主要筹资活动为债务融资。

考察一下现金流量表的筹资活动现金流量中的取得借款收到的现金和发行债券收到的现金，我们就会得到验证：本年度企业通过债务融资获得了较为稳定的长期资金来源。

考虑到企业所从事的主要是房地产开发活动，而住宅类房地产企业开发的周期一般为三年甚至更长。因此，用长期资金来源来推动经营周期较为漫长的企业经营活动，是符合企业财务管理的一般原则的：长期资金来源推动周转时间较长的资产。

企业能够从债市和银行分别获得债务资金本身说明：企业的融资环境较好。企业可以获得经营所需资金。

当然，企业融资需求是否能够得到满足，还与国家在特定时期对房地产企业信贷政策的调整密切相关。

企业的经营环境，则更取决于中国整个的房地产市场的状况。

3．以资产负债表预测企业的财务走势

（1）企业资产结构的特点与经营特点

从教材第276页的资产负债表来看，企业的资产总额中，货币资金、其他应收款和长期股权投资是主体。这种资产结构的特点一般说明，企业本身的经营活动较少，主要是通过对外投资来开展其活动。

第270页-271页的合并资产负债表显示，其他应收款比公司自己的数字大幅度减少，差额部分即为上市公司向其子公司提供的资金；存货规模巨大，表明子公司在进行楼盘（在建楼盘为存货）的开发；长期股权投资为零，表明企业的对外投资全部为控制性投资。

（2）企业对外投资——子公司经营的前景预测

从271页合并利润表的数据来看，企业集团内各个公司加在一起的毛利率保持了较高的水平，合并报表的营业利润显著增长。虽然经营活动现金流量小于零，但考虑到企业的经营周期远远超过一年的特点以及企业的融资环境，企业未来经营活动的前景主要取决于：第一，企业的土地储备状况；第二，企业对项目进行的开发的意愿；第三，企业对于项目开发的融资能力（现有的资产负债结构可以进一步支撑企业的债务融资）。

（3）以融资、重组、并购为主要手段的发展前景

企业是否进行重组或者并购来谋求发展，主要取决于现有的经营状况、盈利能力、控股股东的意愿以及资本市场的投资者的投资行为等。

以当时财务报表所表现出来的状况来看，该公司虽然不属于最强势的房地产企业，但其财务状况应该说是良好的，企业存在靠自身实力继续发展的条件。因此，从企业自身来看，被重组和被并购的需求动力不足。

另一方面，鉴于企业良好的盈利能力和并不高的负债率，企业完全有可能通过融资来进一步推动在投资方向上的扩张。这就是说，如果有恰当的被并购对象，企业可以通过融资来并购其他企业或者经营项目实现扩张的目的。

对于企业现有的经营活动，当前的货币资金规模是可以对其进行支持的。鉴于其良好的融资环境，企业可以在经营活动需要时融得必要资金。

概括来说，企业的发展前景取决于对子公司经营活动的推动状况，以及企业发现新的 11

发展机会后采取并购措施的勇气和魄力，

【案例讨论与分析2】 中核钛白的审计意见

一、案例教学目标：体会财务信息质量与资本结构和公司治理之间的内在关系

二、分析要点

（一）导致企业在持续经营方面出现严重问题的可能原因

从教材第120页的资料可以看出，企业存在严重的持续经营的问题。

一般来说，持续经营出现问题的企业均会表现为盈利能力下降、经营现金流量枯竭、商业信用和银行信用难以发挥作用、难以偿还到期债务等方面。

导致企业在持续经营方面出现严重问题的可能原因，表面上是企业在内部经营管理、市场营销管理、融资管理等方面出现了与市场脱节的问题，但实际上，更深层次的原因可能是企业的资本结构以及资本结构决定的企业行为所引起的。

首先，资本结构决定了企业的扩张战略及其资金流向。在扩张战略方面，企业可以选择自己从事经营或者对外投资实现经营规模的扩大；在资金流向方面，除了前面的扩张战略对资金的流向有直接制约外，还包括企业的关联方资金占用以及企业对外担保所引起的资金流出问题等。

其次，资本结构决定了企业的人力资源结构。特定人力资源的行为特点决定了这个管理团队的内部管理能力、市场营销能力和应变能力、费用（尤其是管理费用）的结构和规模等。

在次，资本结构决定了企业在面临财务危机时对危机的摆脱能力。在面临危机的条件下，能否通过重组等手段摆脱危机，则完全取决于企业资本的力量。

（二）营运资金为负数的含义

简单地理解，营运资金为负数意味着企业的流动资产对流动负债的保证存在着问题。但是，不能简单地做出这样的结论。如果企业能够长期以较低的流动资产对流动负债的保证规模（流动比率在1以内）维持运营，则企业可能有较强的经营竞争优势。如本书的格力电器的案例。关键应该考察企业的核心利润及其产生经营现金净流量的能力。

（三）重组的深刻影响

企业的重组，主要有资产重组、债务重组、资本重组、企业重组、业务重组和人力资源重组（人事重组）等。各种形式的重组对企业的影响，不外乎这样几个方面：第一，直接提升企业资产的盈利能力；第二，通过改善企业的融资能力，再融资从而改善企业的盈利能力；第三，以资本结构的调整来促进人力资源结构的调整，通过改善管理来提高盈利能力；或者通过资产置换来改变资产的结构，提高企业的盈利能力等。

本案例中涉及的重组内容，几乎涉及了前面谈到的第二种和第三种情况。如果能够按照这样的重组发展下去，企业的盈利前景是可以预期的。

（四）企业重组的新进展（截至20xx年1月20日）

非常遗憾，上述重组并没有按照预期进行，因此，企业的前景具有极大的不确定性。请看下列三则公告：

1．20xx年11月17日的公告：重大重组不具备生效条件

20xx年11月17日，中核华原钛白股份有限公司发布了《关于重大资产重组相关事项的公告》。主要内容为：

（1）特别提示

12

本公司于2010 年11 月16 日在兰州市中国信达兰州办事处会议室召开了2010 年第二次临时股东大会，会议审议了《关于公司拟向中国证监会申请撤回重大资产重组行政审批申报材料的议案》和 《关于签署<中核华原钛白股份有限公司重大资产重组终止协议>的议案》两项议案。根据现场及网络投票统计结果，本次股东会审议的议案一的表决结果为同意票803,400 股，占出席会议有表决权股份的50.30%，反对票761,791 股，占出席会议有表决权股份的47.70%，弃权票31,900 股，占出席会议有表决权股份的2%，表决结果为通过；本次股东会审议的议案二的表决结果为同意票731,000股，占出席会议有表决权股份的45.77%，反对票736,191 股，占出席会议有表决权股份的46.10%，弃权票129,900 股，占出席会议有表决权股份的8.13%，表决结果为未通过。

（2）二、本次资产重组的相关情况

A、根据《中核华原钛白股份有限公司重大资产重组与股份转让框架协议》的约定，协议生效条款为：“本次重组获得中国证监会的批准”、“中国证监会豁免重组方要约收购义务”、“中核四〇四就本次重组事项取得国有资产监督管理部门的批准”。目前本次重组相关事项尚未取得上述监管部门的批准，协议不具备生效条件。

B、由于本次重组发行股份购买的部分资产为南京金浦房地产开发有限责任公司100%股权，且该公司主营业务为房地产开发业务；根据中国证监会2010 年10 月15 日在其网站公布的消息：“为了坚决贯彻执行《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》精神，证监会已暂缓受理房地产开发企业重组申请，并对已受理的房地产类重组申请征求国土资源部意见”。因公司前期公布的《重大资产重组暨关联交易方案》中涉及房地产业务，不符合国务院的相关要求，因此，目前不适宜将房地产企业作为拟购入资产进行上市公司的重大资产重组。

鉴于上述情况，公司不能按时向中国证监会提供补充材料，此次资产重组难以继续。因此，公司与重组方经过友好协商，决定按照相关程序终止此次重大资产资产重组，并于2010 年10 月27 日签署了《中核华原钛白股份有限公司重大资产重组终止协议》。

上述协议尚需获得本公司股东大会表决通过，之后，本公司将向中国证券监督管理委员会申请撤回本次重组的全部申报材料。

公司于2010 年11 月16 日召开了2010 年第二次临时股东大会，其中《关于签署<中核华原钛白股份有限公司重大资产重组终止协议>的议案》未获得表决通过。

虽然《关于签署<中核华原钛白股份有限公司重大资产重组终止协议>的议案》未获得20xx年第二次临时股东大会表决通过，但是，鉴于上述原因，公司的重大资产重组难以继续进行。

（3）风险提示

A、因公司2008 年、2009 年连续两年的年度报告披露的当年经审计净利润为负数，根据深圳证券交易所《股票上市规则》13.2.1 的规定，公司股票交易被实行了退市风险警示。

如果公司2010 年度审计结果表明公司继续亏损，根据深圳证券交易所《股票上市规则》14.1.1的规定，公司股票可能会在年度报告披露后被暂停上市。如果股票被暂停上市后，在法定期限内披露的暂停上市后首个年度报告显示公司仍然亏损，公司股票可能会在年度报告披露后被终止上市。

B、由于可能导致本公司持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况存在重大不确定性，会计师无法判断本公司以持续经营假设编制20xx年度财务报表是否恰当，因此，会计师对公司20xx年度财务报表出具了无法表示意见的审计报告，根据《中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定》第三条的规定，公司股票交易被实行了退市风险警示。

13

如果公司2010 年度报告被注册会计师出具否定意见的审计报告，或者被出具了无法表示意见的审计报告且情形严重的，根据《中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定》第十一条的规定，公司股票可能会在20xx年年度报告披露后被暂停上市。如果股票被暂停上市后，公司首个中期报告被注册会计师出具否定意见的审计报告，或者出具无法表示意见的审计报告且情形严重的，公司股票可能会在中期报告披露后被终止上市。

《关于签署< 中核华原钛白股份有限公司重大资产重组终止协议> 的议案》未获得本公司2010 年11 月16 日召开的2010 年第二次临时股东大会审议通过。

C、公司三季度报告显示，公司2010 年全年预计归属于母公司的利润为亏损9500-10000 万元。如果公司2010 年度审计结果表明公司继续亏损，根据深圳证券交易所《股票上市规则》14.1.1 的规定，公司股票可能会在年度报告披露后被暂停上市。如果股票被暂停上市后，在法定期限内披露的暂停上市后首个年度报告显示公司仍然亏损，公司股票可能会在年度报告披露后被终止上市。

D、本次重大资产重组的终止事项已经公司三届三十一次董事会审议通过，公司承诺在本次重组终止事项经股东大会审议通过之日起3个月内不再进行重大资产重组工作。因此公司在2010 年底前将不能再进行重大资产重组。

2．20xx年1月7日的公告：营业外收入提升20xx年业绩

20xx年1月7日，中核华原钛白股份有限公司发布了《为撤销退市风险警示采取的措施及有关工作进展情况公告》。主要内容为：

公司董事会于20xx年1月4日收到公司股东中核四〇四有限公司《关于豁免中核华原钛白股份有限公司债务的通知》（公司财发【2010】719号），同意豁免本公司截止到20xx年12月31日累计欠付的供水、供热、运输等费用137,823,794.78元，支持公司可持续发展。

本次豁免的债务系本公司截止20xx年12月31日累计欠付中核四○四有限公司的关联交易款项，该部分费用已计入相关各年的经营业绩，本次豁免的债务137,823,794.78元，按照企业会计准则的规定将计入20xx年度营业外收入，预计对公司20xx年度业绩有较大的积极影响。但公司20xx年度能否扭亏为盈仍存在不确定性。如果公司20xx年度经审计财务报告表明公司继续亏损，根据深圳证券交易所《股票上市规则》14.1.1的规定，公司股票可能会在年度报告披露后被暂停上市。

因公司拟披露重大事项，公司股票已于20xx年12月24日下午1:00开市起停牌。目前，该重大事项的相关各方仍在筹划当中，公司股票将继续停牌。公司将根据事项的进展状况及时在指定媒体进行披露。

3．20xx年1月20日的公告：公司整体资产托管

20xx年1月7日，中核华原钛白股份有限公司发布了公司董事会第三十三次（临时）会议决议公告——《拟委托山东东佳集团股份有限公司对公司整体资产实施托管经营的公告》。主要内容为：

本次会议经公司董事表决，形成了如下决议：

（1）审议并通过了《关于公司拟委托山东东佳集团股份有限公司对公司整体资产实施托管经营的议案》

同意委托山东东佳集团股份有限公司（以下简称“东佳集团”）对公司整体资产实施托管经营。委托管理期限为：20xx年12月28日至20xx年8月31日。在此期间内，东佳集团将全面负责公司的日常生产经营。

（2）审议并通过了《关于公司拟与山东东佳集团股份有限公司签署〈托管协议〉的议案》

同意与山东东佳集团股份有限公司签署《托管协议》。

14

A、中核钛白同意东佳集团对其整体资产实施托管经营。东佳集团应于20xx年12月28日进驻中核钛白，实施托管经营。东佳集团进驻托管后，应努力改善中核钛白的现有经营状况，以合法、有效的方式开展托管工作，并接受中核钛白及其股东的监督。东佳集团不得恶意损害中核钛白及其全体股东的利益，否则应负有赔偿责任。

B、托管期间自20xx年12月28日起，至20xx年8月31日止，托管期间届满后，东佳集团有权选择续期。

C、如东佳集团参与中核钛白的后续重组，则中核钛白无需支付托管费。

（3）审议并通过了《关于公司总经理变更的议案》

同意聘任孙**为公司总经理，殷**不再担任公司总经理职务。

四、审议并通过了《关于公司高级管理层人员变更的议案》

同意聘任聂**担任公司财务总监职务，同意聘任**和赵**担任公司副总经理。

杨**、张**、赵**、雒*、褚**不再担任公司副总经理职务、付**不再担任公司财务总监职务。

杨**、张**、赵**、雒*、褚**离职后不再在公司担任任何职务，付**继续担任董事会秘书职务。

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第五章

【引例】 从审计报告看利润质量——江苏春兰2007

一、案例的教学目标

本案例旨在通过对审计报告的意见类型的考察来引起学生的思考：审计报告的意见类型与利润质量有什么关系？

二、分析要点

审计意见涉及事项与特定项目资产的质量和利润质量密切相关。

（一）应收关联方货款是导致企业商业债权质量出现不确定性和利润质量出现不确定性的重要原因

审计报告所指出的事项，涉及到上市公司应收关联方——春兰（集团）公司下属的泰州春兰销售公司的货款。从我们看到的信息可以看到，在20xx年12月31日以前，全部欠款均会得到清偿。如果泰州春兰销售公司到期没有还款能力，则春兰（集团）公司将代其偿还余款。

表面上看，上述安排是对上市公司债权质量的一种保证：不论上述账龄已经逾期多长时间（账龄超过2-3年的就已经达到4亿元以上），均会在一年以内得到偿还。这样，在会计20xx年度的处理上，就可以对这部分理论上能够被偿还的债权不必计提减值准备。

但是，关键的问题是：作为对上述上市公司债权偿还的担保方——春兰（集团）公司是否有实力来确保上述担保，注册会计师是不能做出判断的。因此，上述不计提坏账准备、不对利润形成新的减少的会计处理是有不确定性的。至少在注册会计师看来是如此。

结论：审计报告保留意见所涉及的内容，表现出了企业利润质量的不确定性。在企业一年的存货周转速度超过二次的条件下，如果利润不能带来相应的现金流量，利润的质量就要受到质疑。在利润不能带来现金流量的情况下，利润经常会表现为应收账款的过速增加或者存货的过速增加，或者二者均过速增加。

（二）独立的销售体系的建立是企业自主发展的重要条件

出现本案例的问题，根本原因至少是在形成上述债权的时期，上市公司还没有完整的自主销售体系，以至于不得不易靠春兰集团的销售系统来实现销售。

这就有两个风险：第一，春兰集团的下属销售单位的财务行为主要应该由春兰集团决定。这就是说，因销售上市公司产品而形成的现金流量是否按期按时足额支付给上市公司，在很大程度上取决于春兰集团的意志。第二，在依靠关联方对外销售的情况下，上市公司的销售是否真的反映了市场对企业产品的需求状况实际上是存有疑问的。

因此，建立独立的销售体系是企业自主发展的重要条件。

【案例讨论与分析1】 泛海建设2009

一、案例的教学目标

使学生能够对企业利润状况进行分析与预测。

二、分析要点

1．企业的毛利率、核心利润率（在企业自身经营活动较少、对外控制性投资较多的情况下，只能采用合并报表的数字来计算，考察企业集团的综合毛利率、综合核心利润率） 16

（1）20xx年度的毛利率为46.43%，20xx年度为46.65%。

（2）20xx年度的核心利润率为25.15，20xx年度为21.63%。

2．20xx年度业绩与20xx年度相比出现较大变化的原因分析

由于企业采取的是以对外投资为主的经营管理方式，因此，在对企业业绩进行分析时，主要应该考察合并利润表。这是因为，企业的利润来源于子公司。按照现行的会计准则，子公司的业绩体现在合并利润表内。

合并利润表显示，企业的营业收入在20xx年有了较大增长。尽管毛利率略有下降，但是，由于销售费用、管理费用的增长低于营业收入的增长速度，致使企业的业绩出现较大幅度在增长。

3．结合资产负债表对企业未来利润增长点的预测

房地产开发企业的利润增长点主要源于开发的楼盘。因此，企业未来的利润将主要来源于现有储备的存货。以现在的期末存货规模和周转速度，结合企业历史（20xx年、20xx年）基本的毛利率、核心利润率，就可以对企业未来（2010）年的利润作出预测了。

【案例讨论与分析2】 从处罚决定看企业利润

一、案例的教学目标

使学生充分认识到企业相当多的信息披露违规与利润质量有关。

二、分析要点

（一）未按规定披露股东的关联关系

表面上看，未按规定披露股东的关联关系不对企业的利润质量产生直接影响。但是，未按规定披露股东的关联关系恰恰为掩盖可能发生的关联交易创造了条件。而关联交易的可操纵性又直接影响企业的利润质量。

（二）未按规定披露大股东及其关联方占用上市公司资金

大股东及其关联方占用上市公司资金将直接引起企业的债权增加。正是由于此类债权的存在，将会直接导致企业自身不必要的贷款或者其他形式的债务融资增加，引起不必要的财务费用增加。另一方面，长期被大股东及其关联方占用的资金，极其容易发生坏帐。这两方面均会导致利润质量下降。

（三）虚假披露公司资产与主营业务收入

处罚决定列示的资料每一项均会导致企业响应资产质量名不副实、收入虚计，更是直接导致利润质量下降。

（四）未按规定披露对外担保事项

对外担保事项属于企业的或有负债事项，极易导致企业的资产流出。一旦因对外担保出现企业的资产流出，这类资产很难进行安全回收，从而转化为不良资产。这同样导致企业利润质量下降。

17

第六章

【引例】现金流量表异常背后的玄机

案例目标：引导学生对现金流量表分析的兴趣，思考如何看待现金流量表的问题。 分析要点：

案例并没有提供原始报表。因此本案例的目的不在于让学生对案例内容本身涉及的具体的报表项目之间的内在联系和编制进行过多讨论，而是引导学生系统化思考资产负债表、利润表和现金流量表之间的内在联系。

1．关于异常之一

异常之一主要讨论的是经营性应付项目与企业生产经营的规模之间的关系。一般来说，随着企业生产经营规模的扩大，在商业环境没有出现显著变化的情况（如企业采购和销售的结算方式、企业的信用状况保持稳定等）下，企业的经营性应付项目应该相应增长。如果随着企业生产经营规模的扩大，企业的经营性应付项目没有出现相应增长，则一般会导致企业经营活动现金流出量增加。

如果企业的其他应付款在某一年内突然增加，可能的原因之一是企业当年对一些费用进行了确认，并导致当年费用出现异常上升。

2．关于异常之二

异常之二主要关注的是其他应收款的巨额增加问题。其他应收款的巨额增加，一般是向关联方提供资金的通道。这个关联方，既可能是本公司的子公司，也可能是本公司的母公司。

3．关于异常之三

异常之三关注的是现金流量表的“其他”项目。

需要说明的是，现金流量表是一个新表，且相当多的项目需要从现有的账户中把数据挑出来。因此，很多财会人员并不会完整地编制该表。表现最为明显的是现金流量表的六个“其他”。读者可以找几个上市公司的年度报告，对比一下各个公司现金流量表的六个“其他”项目的构成，就会感觉到企业间对相同项目处理中存在的巨大差易。

因此，出现本案例资料中指出的问题，报表编制错误可能是原因之一。

【案例讨论与分析1】泛海建设2009

案例目标：培养学生分析现金流量表的能力。

分析要点：

（一）利润表的营业收入与相应现金流量之间的关系

由于企业自身以对外控制性投资为主，很少有自己的直接经营活动，因此，本项分析应该以合并报表为基础。

合并利润表显示，企业当年的营业收入是23.78亿元。合并现金流量表显示，企业销售商品提供劳务收到的现金为24.21亿元。双方虽略有差异，但大体相当。表明企业当年的销售收入对应了现金流入量。再考察一下合并资产负债表的应收票据、应收帐款、预收款项等项目的年度内变化情况，我们就会看到，虽然上述项目年末与年初相比均有所变化，但从变化金额的规模来看，波动是不大的。这也证明企业的营业收入对应了相应的现金流入量。 在利润表的营业收入与相应现金流量之间出现较大差异的情况下，除了实施增值税的企业营业收入中不包含销项增值税而销售商品提供劳务收到的现金包含税金因素以外，可能的原因还有：企业为促销而导致赊销增长过快回款减少、因竞争等原因预收销售模式受阻、企业变更营业收入的确认方式导致营业收入与相应现金流量脱节等。

（二）投资活动现金流量的特点

18

在主要以对外控制性投资为主的条件下，投资活动的实施主要是通过公司自己的现金流量的流出安排来实现的。因此，本项分析应该以企业自身的报表为基础进行。

企业自身的现金流量表显示，投资活动的现金流入量为零。这表明，第一，企业没有收缩投资（即转让、收回投资），第二，子公司年度内没有向本公司支付现金股利；第三，企业年度内没有处置固定资产等长期资产。

在投资活动的现金流出量方面，企业在连续二年内，除了少量的购建固定资产、无形资产（考虑到企业的特点，应该是购建固定资产）等以外，主要支出为对外投资支付的现金。这种现金流出量的安排与企业的经营特点是吻合的：建立控股子公司开展经营活动。

（三）筹资行为、经营活动与筹资环境

在主要以对外控制性投资为主的条件下，筹资活动的实施可以通过两个渠道来进行：公司自己的筹资和子公司的自身筹资。因此，本项分析应该分别考察企业自身的报表和合并报表。

1．企业自身的筹资

企业自身的现金流量表显示，筹资活动的现金流入量主要包括借款4.5亿元和发行债券31.74亿元。这说明企业年度内在证券市场上筹得了必要的资金。考虑到企业年末的资产负债率约为50%的情况，企业自身仍有债务融资的潜力。这一般表明企业的筹资环境较好。

在企业筹资活动的现金流入量的支持方向上，除了企业用于偿还部分债务以外，筹资活动的现金流入主要支持了两项内容：第一，对外投资的三亿元；第二，支付其他与经营活动有关的现金29亿元（结合资产负债表和合并资产负债表的其他应收款的数量变化，可以看出企业的其他应收款主要支付给了子公司）。

2．子公司的筹资

比较一下公司自身的现金流量表与合并现金流量表的筹资活动现金流量，我们就会看到，子公司有一定的筹资行为（主要用于自身经营活动）。这表明子公司有一定的筹资能力。

从整体上看，该公司所处的行业特点决定了其经营与筹资环境。未来的发展除了受企业自身决策者的决策影响以外，还与国家对房地产行业的宏观调控政策密切相关。

【案例讨论与分析2】东盛科技2010

案例目标：引导学生进一步思考上市公司各种异常活动与企业现金流量之间的关系。 分析要点：

（一）处罚书涉及现金流量的事项及对现金流量表的影响

处罚书涉及现金流量的事项及对现金流量表的影响主要有：

1．事项（1）

事项（1）所列出的事项属于向东盛集团提供资金，均将引起企业的现金流出企业。这种“业务”既然被表达成了提供资金，在资产负债表上就应该表现为“其他应收款”的增加。在现金流量表上，这种流出应该计入“支付的其他与经营活动有关的现金”。

2．事项（5）

事项（5）所列出的前面部分事项属于向东盛集团和东盛药业提供资金，与事项（1）一样，这些事项将引起企业的现金流出企业。这种“业务”在资产负债表上就应该表现为“其他应收款”的增加。在现金流量表上，这种流出应该计入“支付的其他与经营活动有关的现金”。

事项（5）所列出的后面事项之一是向银行借款。这种事项将引起现金流入企业。在现金流量表上，这种流入应该计入“取得借款收到的现金”。

事项（5）所列出的后面事项之二是银行承兑汇票和商业承兑汇票贴现。这种事项将引起现金流入企业。按照现行的规定，在现金流量表上，这种流入应该计入“取得借款收到的 19

现金”。

3．事项（6）

事项（6）的后半部分的内容涉及企业向银行借款和银行承兑汇票贴现。对现金流量表的影响参见事项（5）的说明。

4．事项（7）、（8）、（9）和（10）的部分或者全部内容

事项（7）、（8）、（9）和（10）的部分或者全部内容中涉及现金流量的情形，可以参见前面的讨论。

（二）产生处罚书涉及事项的深层次原因

1．处罚书所涉及的事项的类型

处罚书所涉及的未按照规定披露的事项，可以分为这样几类：

第一类：向关联方提供资金；

第二类：对外提供担保；

第三类：向银行借款；

第四类：商业汇票贴现。

2．处罚书所涉及的事项对企业财务状况的影响

上述四种事项对企业资产负债表的影响是：恶化企业的资产质量（如向关联方提供资金），恶化企业的融资能力（如借款后导致企业负债率提高），或者导致企业的或有负债增加（如对外担保和商业汇票贴现等）。

3．导致处罚书所涉及事项背后的深层次原因

导致处罚书所涉及事项背后的原因主要是三个：一是企业受大股东控制，将优质资源（货币资金）流出企业；二是企业财务状况恶化，不得不采用融资手段维持经营；三是内部治理混乱，导致对外担保频发，企业或有负债的风险加大。

综上，不论是公司的内部治理、经营活动以及企业对股东的信息披露责任的履行等方面，企业的表现远不能满足基本的治理要求。

20

第七章

【引例】合并财务报表“消失”的资金流向了哪里

案例目标：引导学生对合并报表某些项目“越合并越小”现象分析的兴趣，思考企业与子公司业务联系的通道问题。

分析要点：

教材第276页显示，20xx年12月31日，企业的其他应收款的规模为75.37亿元，而合并资产负债表的其他应收款仅为3.39亿元。二者之间的差额即为母公司向子公司提供的资金的主体部分。这部分资金，或者形成子公司的货币资金，或者形成子公司的存货。

【案例讨论与分析】泛海建设2009

案例目标：掌握合并报表的分析方法

分析要点：

由于合并报表是由对外控制性投资引起的，因此，对合并报表揭示内容的分析可以从对企业的控制性投资开始。

从合并报表与上市公司自身报表的比较中，可以揭示的信息主要有：

1．企业的长期股权投资全部是控制性投资

合并资产负债表显示，长期股权投资的规模为零。这意味着，企业的长期股权投资全部为控制性投资，且均被纳入了合并范围。

2．子公司的经营资金，主要通过母、子公司的融资活动——债务融资来解决

引例中的分析证实，上市公司通过自身的融资向子公司提供部分资金。考察一下上市公司自身的短期借款和公长期借款，我们就会发现，公司对外提供资金主要是通过银行借款融资来实现的。

另一方面，比较一下合并报表和公司自身报表的短期借款和长期借款还会发现，子公司自身也进行了相当规模的银行借款融资。这种融资，解决了企业的经营资金的需求问题。

3．企业的销售活动，主要由子公司自己解决

比较一下母公司报表与合并报表的销售费用的规模，我们就会发现，母公司的销售费用为零。这说明，母公司并不从事销售活动。子公司的销售活动主要由其自身解决。

21

第八章

【引例1】科龙电器会计估计变更

案例目标：关注坏账估计变更与利润波动之间的关系。

分析要点：

在两个年度之间变更会计估计，在其他条件不变时，企业的年度间利润会不可避免地受到人为调节。当然，如果企业原有的会计估计已经严重偏离企业的实际情况，就必须进行调整。

从教材第194页的资料来看，企业变更的会计估计，似乎更加严苛了。这样，这项估计的变更，将导致变更年度企业的利润较低。

【引例2】重大差错的财务效应——皇台酒业2010

案例目标：关注会计差错的产生原因。

分析要点：

从教材第195页-196页的资料来看，两项会计差错的指向是一个方向：均导致当年（20xx年）企业的利润被高估，合计为2600万元。

但是，上述差错，在出现二年以后，才得以改正。

差错的第一项为不能取得进项税进项#5@p时的会计处理，而第二项为不能取得供货方#5@p而没有进行帐务处理的问题。

在上述两种条件下，企业完全可以在业务发生的当时，按照暂估价进行处理，待取得凭证后再对差额进行调整，而不是不进行处理。

上述问题的出现，至少说明企业当年的财会工作质量不高、内部控制系统并不健全。

【案例讨论与分析1】上市公司财务报表附注的相关信息

案例目标：思考财务报表附注信息的价值

分析要点：

1．财务报表附注信息的内容：略

2．关于关联交易对财务业绩的贡献

一般来说，如果存在关联交易，企业会披露的主要内容将包括：关联交易的名称、与公司之间的关系、关联交易的类型、关联交易的定价基础、关联交易规模与同类业务的占比等等。

通过上述信息，企业关联交易对其业绩的贡献就会清晰起来。

一般来说，关联方交易的规模越大，对企业业绩操纵的可能性就越大。此时，通过对交易定价与市场正常交易价格的比较就可以判断企业业绩被操纵的程度了。

【案例讨论与分析2】东北高速2007

案例目标：思考与理解企业财务报告有关的其他信息

分析要点：

（一）关于董事对年度报告投反对票的信息含义

“重要提示”表明，企业的董事会成员对年度报告有明显的反对意见。从反对的理由来看，主要涉及的是企业的一个正在接受审计调查的子公司的收入确认、税金缴纳以及期货 22

资金和期货收益的财务数据有异议。

从公司治理的一般要求和董事会生活的基本程序来看，参加会议的董事应该在会议前夕收到全部会议材料并对会议材料在会前认真阅读，并了解相关情况。董事会秘书和企业的相关管理部门会对董事提出的问题与董事们进行解释与沟通。一般情况下，经过这个程序，企业的董事们就会对董事会材料和决议有了较为充分的了解。

我们不清楚当时会议投反对票的董事在会议前夕是否已经与企业的相关部门进行过沟通。但是，从其声明表示反对的表述来看，似乎不存在信息沟通不畅或者不满意的问题。因此，导致董事投反对票的原因主要应该是企业相关信息自身的质量可能达不到这位董事的要求。

这一般意味着企业的财务信息质量出现了一定的问题。

（二）保留意见涉及事项与利润质量

1．东北高速及其子公司存放在银行的去向不明的款项

从保留意见来看，此项款项的诉讼程序还在进行中。结果确实存在不确定性。此项诉讼如果最终导致的款项回收金额小于公司及其子公司应该得到的与款项有关的本金和利息，将导致公司的利润下降。

2．关于东绥公司投资收益的问题

保留意见以及公司董事会的说明很有意思。第一，东绥公司出资人就两个：上市公司及其大股东；第二，该高速公路进入经营期后一直不能正常建立法人治理结构、不能进行规范的会计核算、不能向上市公司正常支付应得利润；第三，上市公司一直在维权，并且已经采取了法律程序；第四，黑龙江政府很关心上市公司，在会计系统不健全的情况下曾发文协调此事；等等。

但是，在法律程序、省人民政府均在协调处理的条件下，上市公司仍难以得到其应得利益。我们有理由对企业投资的质量产生质疑：未来的安全性和效益性如何保证？

这就是说，上述两个事项均表明企业的利润质量存在着一定的不确定性，利润质量下降。

（三）董事会解释的内容与企业的经营环境

从两个保留事项和董事会的解释说明可以看到，企业存在银行的钱可以去向不明，企业的巨额投资难以获得收益且维权之路漫长。好像企业很无辜很无奈更无助。然而，这恰恰说明了上市公司在特定经济环境中所处的恶劣的经营环境。

换一个角度思考一下：如果上述两个事项的主角换成是其他股份组成的企业，这种怪事还能发生吗？

（四）会计政策变更、会计估计变更和前期会计差错出现的客观环境因素

1．会计政策变更

本案例的会计政策变更事项纯属客观环境因素：会计准则发生了变化。

2．会计估计变更

比较一下教材第215页的表格，本案例的会计估计变更更加符合对债权质量的认识：账龄超过三年的债权质量显著恶化。

3．前期会计差错

从资料来看，前期会计差错的出现是财会人员的业务不熟、进行了错误的会计处理导致的。

从整体资料来看，企业出现会计政策变更、会计估计变更和前期会计差错的原因更多地是客观因素造成的，会计信息调节的色彩不浓烈。

（五）利润分配所表现出的能力

公司当年进行了现金股利分配。这至少说明，企业存在较好的现金支付能力。

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（六）关联交易对20xx年度财务状况的影响

公司的关联交易主要包括：购买商品、接受劳务；偿还借款；占用资金。

上述业务对企业财务状况的主要影响是：购买商品、接受劳务会导致企业的费用增加（如果定价偏高，将使企业的费用不正常增加）；偿还借款将缓解企业的偿债压力，改善企业的现金流量状况；控股股东占用资金将导致企业资产质量和现金流转恶化。

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第九章

【引例】郑州华晶的财务比率与决策

案例目标：关注财务比率与决策之间的关系。

分析要点：

1．总体感觉

与大多数上市公司一样，该公司的分析主要是以比率分析、比较分析和简单的原因解释构成。但是，正如我们在前面所指出的那样，看完这些所谓的分析内容并不能给我们一个企业财务状况较为完整的形象。

2．具体点评

（1）关于短期偿债能力

讨论企业的短期偿债能力，自然会涉及流动比率和速动比率等比率。从企业这两方面的比率来看，企业的流动、速动比率均较高。

比较有意思的是，我们没有看到在流动资产中占比较高的存货的规模变化。只是在后面的存货周转速度的计算等地方感觉了一下企业的存货。

一般来说，流动、速动比率均较高意味着企业流动资产对流动负债的保证度较高，短期偿债能力较强。

但是，必须注意的是，企业流动、速动比率均较高，可能意味着企业有大量超过正常经营需要的资产存在于货币资金、商业债权和存货上，从而形成周转缓慢的流动资产。如果出现这种情况，就应该考虑这不是企业的竞争优势，而是劣势了。

至于该公司属于什么情况，还要结合其自身的报表来分析。

（2）关于长期偿债能力

案例资料中关于资产负债率下降是由于资产增加和负债减少的原因解释令人费解。资产的增加不会是负债率降低的直接原因，负债的减少也不是负债率降低的直接原因。资产负债率的降低，应该是企业融资（扩大股东资本、降低债务或者合理安排融资的时间结构等）管理、利润增长（增加企业的股东权益）等因素综合作用的结果。

此外，对企业长期偿债能力的考察，除了资产负债率以外，还应该考虑企业的盈利能力。

（3）关于资产管理能力和盈利能力

看过这两方面所谓的分析，我们很难对企业的资产管理能力和盈利能力作出评价。主要原因在于，资产管理能力和盈利能力是企业在存货的采购、生产、存储、营销等方面管理诸因素共同作用的结果。而这方面的分析，恰恰是难以用比率计算来解决的。

【案例讨论与分析】泛海建设20xx年度财务状况评价

案例目标：利用所学知识对企业财务状况作出评价

分析要点：

（一）投资主导型企业财务状况分析的特点

对于本案例的控制性投资主导型企业，在运用比率分析及对企业财务状况进行分析和评价时，需要注意的是：

1．母公司报表应该关注的主要方面

（1）资产负债表主要应关注融资和投资

由于此时的母公司主要从事筹资后的投资管理，因此，对于企业的资产负债表主要应关注企业的基本融资能力（关注资产负债率）、企业在投资的规模和方向（要结合报表附注）变化等。

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（2）利润表主要应关注投资收益

由于企业对外投资全部为控制性投资（合并资产负债表的长期股权投资为零），而现行会计准则规定，企业对控制性投资采用成本法核算。因此，子公司的分红状况将对利润表的投资收益产生直接影响。

（3）现金流量表主要应关注筹资活动现金流入量、投资活动现金流出量、支付的其他与经营活动有关的现金以及取得投资收益收到的现金

2．合并报表应该关注的主要方面

本部分内容可以参照教材第190页至192页的内容。

此外，还应该注意的是，利用合并利润表的一些综合比率对企业控制的子公司的整体盈利状况作出评价。

（二）对本章泛海建设20xx年度财务状况评价的进一步提示

现在，读者可以按照下面的步骤进行分析：（1）计算母公司资产负债表的年末与年初的资产负债率，评价企业的债务融资能力；（2）计算合并利润表的本年度和上年度的毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率、核心利润率，评价整个企业集团的年度间盈利能力的变化。

其他方面的分析，留待最后一章。

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第十章

【案例讨论与分析】泛海建设20xx年度财务状况的全面分析与评价 案例目标：利用所学知识对企业财务状况作出全面分析与评价

分析要点：

由于我们在前面几章对本案例进行过反复讨论，因此，到现在读者已经对案例内容非常熟悉了。读者熟悉的不仅包括案例内容，还包括系统化的分析方法。

因此，现在读者要做的，只是把前几章曾经做过的进行系统化梳理，按照本书提供的分析框架，仿照第九章的分析，完成本案例。

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