世界黄金协会发布最新全球黄金需求趋势报告

编者按：2月16日，世界黄金协会发布题为《Gold Demand Trends》的报告。报告称，20##年全年的黄金需求量高达4067.1吨，总价值为2055亿美元，较20##年增加29%。20##年，低利率、通货膨胀和各国央行增加黄金储备将助推黄金投资需求增长；中国和印度的黄金需求依然占有较大比重，但增速放缓。

一、20##年第四季度和全年黄金供需情况

（一）黄金需求量增加

20##年第四季度，全球黄金需求量为1017吨；20##年全年的黄金需求量高达4067.1吨。但由于迅速增长的投资需求被珠宝制造、工业生产领域的需求下降抵消，20##年全球黄金需求量仅较20##年略有增长。20##年第四季度，黄金需求总价值为552亿美元，较20##年同期增加21%。20##年全年，黄金需求总价值为2055亿美元，创历史新高，较20##年增加29%。

表1：全球黄金需求情况（吨）

一是珠宝制造领域的黄金需求。20##年第四季度全球珠宝制造领域的黄金需求为476.5吨，较20##年同比下降15%；总价值为259亿美元，增长5%。20##年全年的需求量为1962.9吨，较20##年下降3%；总价值为992亿美元，增长25%。其中，20##年第四季度印度珠宝制造领域的黄金需求较20##年同期下降44%，降至103吨；20##年全年的需求量为567.4吨，较20##年低14%。受价格波动的影响，中国第四季度珠宝需求量为131.4吨，全年需求量为510.9吨，较20##年增加13%，总价值为1667亿元人民币。基于部分投资目的，中国消费者的关注重点依旧是纯金首饰。受中国大陆游客利用低税收的优势在香港购买黄金的影响，20##年第四季度香港的珠宝需求增加37％，全年需求增长33.5%，达到13年来最高水平27.5吨。而20##年第四季度台湾、日本、泰国、韩国等国家珠宝制造领域的黄金需求出现不同程度的下降。

二是工业生产领域黄金需求。20##年第四季度全球工业生产领域的黄金需求为112.3吨，较20##年同期下降3％；总价值为61亿美元，增长19%。20##年全年的需求量为463.5吨；总价值达234亿美元，较20##年增长28%。其中，电子工业黄金需求基本稳定，20##年第四季度为80.9吨，比20##年同期低0.4%；全年需求为330.4吨，较20##年增加1.1%。牙科领域黄金需求降至历史最低水平，20##年第四季度为10.4吨，较20##年同期下降10%；全年需求为43.8吨。20##年第四季度其他工业领域黄金需求大幅度减少，下降9%；全年需求为89.3吨，较20##年下降1.8%。

三是黄金投资需求。投资需求是推动20##年第四季度和20##年全年黄金需求增长的主要因素。20##年第四季度黄金投资需求为428.2吨，较20##年同期增长19%；总价值为232亿美元。20##年全年的需求量为1640.7吨，较20##年增加5%；总价值为829亿美元。其中，20##年第四季度金条和金币的投资需求放缓，为341.3吨，与20##年同期基本持平；全年需求为1486.7吨，较20##年增长24%。20##年第四季度交易所交易基金（ETFs）黄金投资需求大幅增长，较20##年同期增长290%；但全年需求仅为154吨，不到20##年需求量的一半。

（二）黄金供给量下降

20##年第四季度的黄金供给总量为1033.3吨，较20##年同期下降8%；20##年全年的黄金供给量为3994吨，较20##年下降4%。第四季度供给量同比出现下降主要原因是官方机构净采购步伐加快和由回收活动供给的黄金量进一步收缩，部分抵消了金矿产量的温和增长。

一是金矿产量温和增长。20##年第四季度，金矿产量增速放缓，仅为717吨，同比增加2%。而20##年全年的金矿产量高达2809.5吨，较20##年增加4%。20##年第四季度，大部分国家的金矿产量都出现了温和上涨，尤其是中国、美国、俄罗斯以及部分非洲国家（如厄立特里亚、苏丹和布基纳法索）。

二是各国央行和官方机构的黄金净购入量增加。20##年第四季度，各国央行和官方机构的黄金净购入量为93吨。20##年全年的购入量高达440吨，而20##年的净购入量仅为77吨。20##年第四季度，韩国央行和俄罗斯为主要买家，分别购入黄金15吨、33吨左右。从20##年全年看，墨西哥为最大净购入方，购入量达100吨；其次是俄罗斯，购入大约95吨。泰国、韩国、玻利维亚和委内瑞拉也购入了大量黄金；而哈萨克斯坦、塔吉克斯坦黄金购入量较少。

三是由回收活动供给的黄金量减少。20##年第四季度，由回收活动供给的黄金量为415吨，较20##年同比下降9%；20##年全年较20##年下降2%。回收价格较20##年上涨28%，消费者预期黄价格还会持续上涨，因此，会寻求在更高的价格水平上出售持有的黄金。欧洲、美国的黄金回收数量不断增加，而中东、印度和东亚由回收活动供给的黄金量逐渐减少。

二、20##年黄金需求情况

（一）低利率和通货膨胀助推黄金投资需求增长。20##年，受实际利率较低（很多情况下为负值）和通胀压力的影响，黄金投资需求将继续增长。较低的实际利率是支撑全球黄金需求增长的主要因素，尤其是近期美联储宣布将在至少20##年前维持超低利率水平后。与此同时，由于具备对冲通胀的作用，这也将推动黄金需求的增加。尤其是在印度、中国和越南等持续受到高通胀困扰的国家。此外，出于对未来发生通胀的担忧，例如西方国家的部分投资者一直担心过去几年实施的扩张性货币政策会引发通胀，也将增加黄金的投资需求。

（二）各国央行增加黄金储备的承诺将进一步增加黄金需求。过去两年，随着净购入量的显著增加，各国央行的黄金储备增加了500吨以上。未来，导致各国央行净购入量增加的因素依然存在，具体包括大规模外汇储备的持续增长、储备多样化的需求，以及保值、维护金融市场稳定等。

（三）中国和印度的黄金需求依然占有较大比重，但增速放缓。中国和印度依旧在全球黄金需求中占有相当大的比重。然而，受经济增长放缓和市场不断成熟的影响，中国对黄金需求量的增长率将有所减少。而印度由于20##年印度历中吉祥日较少，一定程度上也会影响黄金需求。

 

第二篇：世界黄金协会报告

世界黄金协会(WGC)20xx年二季度全球黄金市场回顾

发布人：天和骏业 发布时间：2011-10-11

世界黄金协会(WGC)20xx年二季度全球黄金市场回顾

要旨：

20xx年第二季度黄金需求总计达到919.8吨，较去年同期下降17%。首饰和技术部门需求水平的提高抵消了投资需求的疲软，投资需求的疲软主要因黄金ETF黄金需求下降的影响，20xx年第二季度，黄金ETF的黄金需求非常旺盛。

正文：

今年第二季度以价值衡量的黄金需求较去年同期增长5%，达到445亿美元，为纪录以来第二高水平，仅略低于20xx年第四季度的447亿美元。

二季度黄金首席需求为442.5吨，较去年同期增长6%，因一些关键市场需求稳定增长。印度、中国以及土耳其(累计达到全球黄金首饰需求量的60%左右)总需求量增长16%，不过上述三国的金饰需求并未促使全球需求量的大幅增长，这主要受到其他地区需求疲软的影响，而需求疲软地区主要集中在西方国家。以全球以美元价值衡量的黄金首饰需求量较去年同期增长34%，达到214亿美元。

二季度黄金投资需求较去年同期下降37%，主要受黄金ETF以及类似产品需求量的减少影响。尽管二季度黄金ETF的净流入量将近52吨(扭转了第一季度62.1吨的净流出趋势)，和去年同期相比，ETF黄金净流入量还是下降了82%，当时，受欧元区主权债务危机影响，黄金避险投资需求大幅增长，促使20xx年二季度当月黄金ETF流入量达到历史第二高水平。

金币和金条实物需求方面，二季度为增长9%。全球需求的分布相当广泛，因一些国家和地区经济增长良好。土耳其和印度市场最为活跃，需求量较去年同期分别增长90%和78%。中国为增长44%，对全球需求的增长也有相当大的贡献。

全球技术部门二季度黄金需求仅温和增长2%，为117.9吨，这主要归功于电子部门需求的增长，该部门黄金需求价值达到创纪录的41亿美元，而牙医行业黄金需求则持续下降。

20xx年二季度黄金供给较去年变化不大。金矿开采为黄金供给部分中唯一实现正增长的部分，增幅为7%，达到708.8吨。生产商对冲需求的减少对黄金供给造成较为温和的负面影响，这一影响和官方部门类似。央行二季度再次实现黄金的净购买，净购买水平超出20xx年二季度四倍。黄金供给的最后一部分——回收活动，较去年同期下降3%，因一些市场消费者预期黄金价格将持续走高，进而不愿出售手中所持黄金。

黄金首饰

二季度黄金首饰需求较20xx年同期增长6%，至442.5吨，黄金价值达到214亿美元。尽管一些市场因黄金平均价格的走高而削减其黄金需求，但一些关键市场的黄金需求量还是实现增长。

再次提出，黄金首饰的关键需求市场来自印度，其需求量达到139.8吨，占全球需求量的32%。从数量上来说，印度市场较去年同期增长17%，等同于首饰价值增长44%，为3029亿卢比。值得重点指出的是，这

一增长是建立在去年同期需求的疲软基础之上。20xx年第二季度，金价的飞涨减缓了印度市场对黄金首饰的需求。

印度5月份的佛陀满月节(akshaya tritiya festival)刺激印度黄金首饰需求的大幅增长(5月为印度历日历中黄金首饰买盘的关键月份)，当月金价的回调也助涨了黄金首饰的需求增长。每年的5月6日为印度佛陀满月节，在节日中，在黄金价格跌至5,000卢比/10克后，印度的黄金首饰需求出现飙升。然而，不同于以往，在该节日过后的未来2周，印度的黄金首饰需求仍然维持。需求的持续增长主要是因为金价的回调，金价在回调过后维持较低水平整理，进而鼓励了珠宝商在该价位扩张其库存。

值得提出的是，在这一时期印度消费者对金币的购买中，相当一部分的购买得以实现，因将金币在未来转换成金首饰的意愿强烈。

二季度通常是中国黄金首饰需求的淡季，但该季度需求仍实现16%的增长，达到102.9吨。黄金首饰的总价值较去年同期上涨40%，达到324亿元人民币。

受中国国内经济的强劲增长支持，中国黄金消费者的财富持续增长，这是推动黄金首饰需求增长的动力之

一。不过，投资动机也仍是关键影响因素，因中国持续的通胀导致国内实际利率在相当长一段时间为负。24K黄金需求占黄金首饰需求的主导，这部分反映了消费者的投资动机，因24K黄金具有更高的纯度，同时也反映了消费者对设计精良以及品质卓越的黄金产品的需求旺盛。4月份和5月份期间18K黄金的需求也较旺盛，但需求受到6月份金价创出纪录新高而有所抑制。

中国大陆消费者的买盘需求也是二季度香港金市火爆的主要原因。香港为全球黄金首饰市场中增长最为强劲的市场，当季黄金需求较去年同期增长38%，达到6.8吨。以价值衡量，香港二季度金市价值达到创纪录的3.269亿美元，较去年同期增长73%。中国大陆游客占到黄金需求的主要部分，反映出香港黄金珠宝市场黄金产品设计的多样性以及在香港购买的税收优势。不过，内地消费者的黄金需求也有所增长，获益于国内经济的良好环境，中国内地居民购买力强劲。

在台湾，黄金首饰需求受到国际金价屡创新高的负面因素影响。二季度台湾市场黄金首饰需求较去年同期下降9%，至1.9吨，因消费者预算受到黄金均价上涨的限制。不过结婚用黄金首饰需求在一定程度上对总体需求的下滑形成抑制，这一需求较去年同期增长10%左右。

在20xx年第二季度，日本黄金首饰消费者持续受到3·11大地震和海啸的不利影响。结果，当季黄金首饰需求下降14%，至4.2吨。不过黄金价值较去年同期仅小幅下降4%，需求总计为166亿日元。日本黄金首饰市场一个或两个领域表现令人鼓舞，这其中包括非常高端的黄金首饰需求略微复苏，以及以投资为目的的黄金购买要多于单纯的装饰目的购买。不过，从总体来说，日本黄金首饰市场还是遭受冲击，因受到用电紧缺的不利因素影响，黄金首饰零售商难以长时间营业，进而损及下班后的黄金首饰购买需求。6月份日本黄金首饰市场显现出反弹的迹象，但消费者信心仍未回归至地震之前水平。

在东南亚其他市场中，大部分地区黄金首饰需求更为疲软，因金价的走高。太过、印尼以及韩国黄金参首饰需求较去年同期分别下降5%、3%以及2%，不过黄金的绝对下降数量不大(大约在0.1-0.2吨之间)，因这些市场的规模相对较小。该市场二季度以美元衡量的黄金价值相当强劲，增长幅度在19%-23%之间。但越南成为了东南亚区域的例外，该国第二季度黄金需求增加6%，为3.3吨，黄金需求的增加主要是与投资有关的。此前有传闻称立法机构可能将禁止生产和销售金条，而24K纯金戒指的高纯度和保值功能吸引了投资者，因此，投资者增加的黄金需求主要集中于24K纯金戒指。在20世纪80年，因超级通货膨胀横行，

但市场上又不存在合法的金条交易，故这种戒指在当时曾风靡一时，而随着金条交易可能被禁止的传闻再起，投资者再次买入这种戒指做为金条的替代品。

土耳其黄金需求在第二季度强劲上涨7%，为17.4吨。这导致了本地货币计价的黄金触及记录新高，且当本币计价的黄金在5月和6月出现回调时出现了大量的逢低买盘，其中22克拉的黄金珠宝成为了此次购金潮的主要受益者。如同数据证实的那样，国内消费者越来越成为近期高企的金价的接受者。但应该注意的是，年率增长数据是基于20xx年第二季度较疲软的需求水平，当时金价的大涨一度伤及了消费者的需求。 而其他中东国家的黄金市场在第二季度则经历了完全不同的形势。金价大涨、政治形势动荡以及疲软的黄金珠宝需求都导致了黄金需求的疲软。沙特阿拉伯第二季度黄金需求较年初水平下滑16%，为21.0吨。其中，21K黄金的需求首当其冲，报告显示，大量需求转向了纯度较低的黄金。埃及第二季度黄金的珠宝需求也十分疲软，该国20xx年第二季度黄金本来就已十分疲软，当时仅为9.0吨，而20xx年第二季度黄金需求较一年前下降8%，至8.3吨，不确定性的持续不散影响到了消费者的需求。

有意思的是，这些市场本币计价的黄金需求则反映出了完全不同的情景。该地区黄金需求从价格上来看全部有所增加，表明黄金珠宝需求的增加占据了市场份额增加中的一部分。埃及方面，以埃及本币计价的黄金涨幅年率为23%，超过了国际上美元计价黄金的涨幅。

数据还显示，第二季度其他海湾国家黄金需求下降4%，至4.9吨。而中东地区黄金需求最有弹性的则为阿联酋，来自印度次大陆的大量黄金需求涌向该国为该国黄金需求提供了支撑。22K黄金珠宝仍保持了相对强劲的需求，仅较一年前小幅下降1%，为16.1吨，数据证明了这一点。

西方市场方面，美国珠宝需求仍处于下降的趋势中。尽管以金额来看，美国20xx年第二季度美国黄金需求较20xx年第二季度增加15%，至11亿美元。但从吨位来看，仍下降8%，为21.7吨。高企的失业率、脆弱的经济前景以及较低的通胀压力给黄金珠宝需求带来的环境十分不利。零售商为了满足顾客能够接受的价格点而尽量缩减成本，且10K黄金珠宝逐渐的蚕食了14K黄金珠宝市场的份额，这成为了第二季度一个明显的特征。此外，黄金珠宝也遭到了标准纯银的激烈竞争，而钻石价格的上升也给黄金珠宝需求带来了冲击。

俄罗斯是欧洲市场上唯一一个珠宝需求增加的国家，但仅小幅增加至16.9吨，按价值计算增加27%，至8.18亿美元，创下新的季度增幅记录水平。面对过去几年中经济的衰退，俄罗斯投资者已经变得略微谨慎，且依然对高企的价格十分敏感，这显示出了轻量级珠宝的偏好，因为这较重量级珠宝的价格更加便宜。不过，截至目前为止，俄罗斯年内黄金珠宝进口也受到了国内经济复苏的鼓励。国内珠宝市场竞争加剧，大型制造商们也开放了他们的珠宝批发点，这使得他们对黄金价格的反应更加迅速并对在售产品范围作出变更。 而意大利和英国第二季度黄金需求均有所下滑，下滑幅度分别为15%和16%。同时，以价值计算的需求也分别出现小幅下滑，意大利为下降6%，至1.89亿欧元；英国为下降4%，至1.29亿英镑。持续上涨且居高不下的金价以及持续疲软的经济导致了需求的下滑。英国金银纯度印记逐年下降，但纯度印记下降主要集中在低纯度金中，而22K金的纯度印记仍保持稳定。意大利方面，黄金珠宝也输给了高端白银制品，且白银成为了投资者更能接受的起的黄金替代品。

科技领域

全球20xx年第二季度科技领域的黄金需求恢复增长，同比略增2%。按价值计算，其需求量激增28%，创下57亿美元的季度纪录。全球电子行业的黄金需求在科技领域中最为强劲，同比增长4%，这种需求变化主要受东亚地区良性增长的推动。“其他工业”类别的黄金需求基本维持不变，因为中国的良性增长被日本及一些西方市场出现的下降所抵消。

最后，牙科应用黄金需求再度遭遇两位数下滑，同比下降12%。随着金价走高，加之逐步转用替代材料，全球牙科应用黄金需求进一步降至几十年来的低点。

今年第二季度电子行业的黄金需求量为83.8吨，与上年同期相比增长4%，尤其值得注意的是，这一增长是在季度均价同步上涨26%的情况下实现的。按价值计算，这一领域的需求量达到41亿美元，创下了季度纪录。

从这个让人略感意外的结果来看，面对日益恶化的经济环境(主要是欧元区主权债务危机)，这一领域的需求仍处于迅速恢复阶段，东亚大部分地区的需求增长强劲，唯一例外的是日本。在因地震和海啸导致停产之后，虽然日本的产出恢复速度远远超过预期，但与20xx年第二季度相比，其需求仍略显疲软。电子行业中，平板电脑、智能手机和电子阅读器的需求继续迅速扩大，可支持设备利用太阳能电池板等可再生能源的工业处理器以及电子量表也出现了 更强劲的需求。此外，业内人士已经看到，汽车生产的所有相关领域对电子元件的需求都非常强劲。

据工业分析公司iSuppli估计，因平板电脑和智能手机等消费类产品的畅销，20xx年全球半导体行业预计将增长7%以上。尽管供应链的成本压力继续推动一些厂家寻求更便宜的材料来替代黄金，这片市场的增长仍为黄金需求带来了裨益。除日本的产出略有下降之外，其他主要市场在此期间都获得了良性增长。中国再次以近20%的同比增幅遥遥领先，美国和台湾也取得了显著增长。欧洲经济的不确定性和对东亚地区氰化金钾(GPC)出货量的进一步削减，主要由于西方生产商搬迁至该地区，以及本地生产商产品质量的提高，限制了该地区某些市场的增长。

第二季度“其他工业”部门的黄金需求量为23.3吨，与20xx年第二季度的23.3吨相比仍然保持稳定。按价值计算，其需求量达到11亿美元，同比增长25%。

然而，这个表面看来十分乐观的结果却掩盖了各个国家在需求表现上的一些差异。中国的需求实现了两位数增长，礼品黄金需求的良性增长反映出全国各地对K金的巨大需求。对品牌奢侈品的强劲需求也刺激了这一领域的需求增长。

投资领域

黄金第二季度投资需求（包括金条、金币、黄金ETF及类似产品的需求）达359.4吨，同比下降37%，不过环比上升18%。按价值计算，第二季度黄金投资需求量为174亿美元，较20xx年第二季度创下的记录高点221亿美元下跌21%。总投资需求(包括场外交易和股票流动）跌幅相对较小，下跌18%，至471.3吨，按价值计算为228亿美元，已接近记录水平。

在总投资需求中，黄金ETF新需求的逐年缩减一定程度上抵消了金条和金币需求的大幅增长。

虽然黄金ETF及类似产品在第二季度吸引了51.7吨（按价值计算为25亿美元）的净流入，但与20xx年第二季度高涨的ETF需求相比仍不尽人意。20xx年第二季度ETF需求激增至291.6吨，创历史第二高记录，因投资者在欧债危机不断蔓延的情况下纷纷寻求可靠的避险措施。从历史上看，51.7吨的ETF季度需求仍

十分强劲。除20xx年第一季度和20xx年第二季度外，20xx年第二季度至20xx年第一季度间的ETF平均需求也高达46.2吨。

第二季度“场外交易及股票流动”这一类别的黄金投资需求为112.0吨。与ETF相似，非官方证据表明，欧洲投资者也通过场外交易市场进行黄金投资，而美国许多大型银行也不断为投资者提供多种入市渠道。据伦敦金银市场协会(LBMA)的最新清算数据，预计4月份账户间日黄金转移量为2250万盎司（699.8吨）。 第二季度金条与金币需求总计达307.7吨，较去年同期上涨9%。按价值计算，金条及金币需求达149亿美元，同比增长37%，较上季度创下的记录163亿美元仅下跌9%。实物金条需求量为229.9吨，占此类别较大份额，但奖章及仿制金币的需求增长强劲，同比增长29%，至20.5吨。官方金币需求同比下跌7%，至64.2吨，不过相较于历史平均水平，这个数字仍然十分理想。目前金条和金币市场依然由印度和中国这两个主要参与国主导，印度和中国的总需求占到全球需求总量的一半以上，且两国均实现了惊人的同比增长率。

印度的需求总量高达108.5吨，创下历史第二高记录，较去年第二季度上涨78%。按价值计算，印度的需求量至少翻了一番，达到记录新高2351亿卢比。这种需求激增主要集中在5月，除了受到佛陀满月节的推动外，许多投资者也认为在金价跌至1500美元以下时是极好的买入机会。需求的迅猛增长表明印度投资者继续看涨金价，本季度黄金回收的相对不足同样印证了这一事实。市场对通胀高企的担忧情绪以及其他资产（尤其是本地股市和房地产市场）表现相对逊色进一步支撑了金条和金币的市场需求。由于本季度金价创新高导致预算受限，投资者纷纷购入重量低至1克的金币以继续进行黄金投资。非官方证据亦显示，印度投资者正大量购入黄金以获取短期收益。

在第二季度，中国是第二大黄金投资市场，黄金需求量高达53.0吨，按价值计算相当于167亿人民币。随着金价不断走高，中国的投资者继续踊跃买入黄金，当然高企的通胀水平亦是推动黄金需求走高的一个重要因素。此外，国内股市及房地产市场表现不佳进一步推动金条及金币的购买需求。中国工商银行和世界黄金协会在20xx年12月联合推出的“黄金积存计划”(GAP)持续增长，至20xx年6月已开立账户171万个，黄金持有量约为22.0吨。“唯有金”(Only Gold)礼品金条的销售额本季度亦稳步上升。

台湾的黄金投资较为温和，但第二季度的回卖规模远远低于去年同期，这就造成了净投资由20xx年第二季度的负值转变为正值。尽管台湾银行（Bank of Taiwan）在其黄金存款簿（Gold Passbook）中报告称，持有黄金的收益较佳，当地投资者似乎仍不愿意在金价创下纪录高位的时期投资黄金。在香港，尽管黄金的绝对需求水平仍维持在较为温和的0.3吨，黄金的第二季度投资需求年率上升了38%。

除泰国之外，亚洲的其他区域均见证了金条和金币需求的上扬。尽管泰国第二季度金市上14.5吨的黄金总量仍为最多，但该国的需求年率下跌了26%。需求下跌主要是受4月晚些时候金价上扬至1,500美元/盎司上方所致的获利回吐影响。韩国第二季度黄金金投资由负转正（0.7吨）；同时，印度第二季度的黄金投资达到了3.2吨，较去年同期上扬14%。

越南投资者也寻求进行金条投资，尽管有传闻称随着通胀高涨，越南将通过立法来限制（或禁止）金条的生产和销售。作为结果，越南的黄金需求上涨12%，至14.0吨，约合6.78亿美元。谣言的结果是，越南央行的立法草案中并未对金条发布禁令，而是将对金条产量进行配额，该法案将于20xx年第四季度实施。在这种情况下，对黄金的需求极有可能维持稳固。

随着日本投资者在金价上涨期间抛出黄金，日本的投资需求连续第10个季度为负。然而，由于积极的黄金买盘缓和了投资者的获利回吐，20xx年的净负投资少于去年同期净负投资的一半。尽管日本投资者并没有

与许多其他市场投资者相同的通胀保值动机，但自3月日本 地震和海啸之后，投资者们更加意识到他们需要其他途径来更好地保护资产。

金价的下跌引发了更多买盘。对高金价已逐渐适应的投资者们也已逐渐意识到黄金的保值价值。在土耳其，尽管金币仍是最流行的投资形式，介于1-20克之间的小金条也正越来越受欢迎，它们的需求量也较去年同期有显著上涨。

中东地区其他市场如同往常一样，仅仅提高了黄金的边际投资需求；整个区域的总投资需求为6.8吨，总价值约合3.27亿美元。今年第二季度黄金需求吨数年率上涨11%，沙特阿拉伯增长26%，领涨该地区。此外，阿拉伯联合酋长国增长6%，其他海湾集团国家增长17%，也迎来小幅上涨。埃及则再次成为例外，其需求下滑了28%，至0.4吨。

数据显示，第二季度西方市场的黄金需求意外疲软。在对希腊可能违约、欧美经济复苏疲软、通胀压力持续增长等感到担忧的大背景下，除法国之外的所有西方市场投资需求年率下滑。美国需求为22.8吨，较去年同期下滑31%；欧洲总需求下滑48%，至54.0吨。从价值上说，美国投资需求总额为11亿美元，较去年同期下滑14%；欧洲投资需求为11亿欧元，较去年同期下滑43%。不过，从历史水平来说，美国和欧洲的金币及金条绝对投资需求水平仍相当高。有证据表明，对欧债心存顾虑的投资者曾在20xx年二季度的购金潮时买入黄金，自认为足以抵挡来自二季度诸多不确定事件的影响因此削减了黄金购买需求。

然而，对于买入黄金的数量也有观点认为，绝大多数黄金交易市场在20xx年二季度都表现得相当火爆（法国黄金市场则不在此列），适逢欧债危机初露端倪，且欧洲央行宣布实施一揽子救助计划。结果西方市场的投资者纷纷抢购金条、金币，促使投资需求异常火爆。

较2006及2009同期黄金需求平均水平相比，美国、德国在20xx年二季度的黄金需求则为历史平均水平的两倍，而瑞士和其它欧洲国家（黄金需求增长规模）也相应为154%与133%。鉴于法国的黄金平均投资数量为负值，因此20xx年二季度净需求即使小幅正增长也是相当大的改观了。

早期迹象表明，欧洲三季度黄金需求将更加强劲，因为投资者起初抓住了黄金现货跌至1,500美元/盎司这一时机，且黄金现货跌势将延续至二季度末。二轮希腊救助计划，葡萄牙债评降级，意大利财政危机重重，这些引发欧洲衰退担忧升温的因素，使得黄金购买需求快速上扬。

黄金供应

20xx年二季度黄金总供应量为1,058.7吨，较去年同期水平有小幅减少，降幅为4%。仅金矿开采量显示供应量呈正增长，比去年同期上涨7%，而其它数据则显示供应量较20xx年同期相比出现净减少。

20xx年二季度黄金开采量为708.8吨，相比20xx年同期水平增长49.4吨。和一季度情况相同，金矿开采量增量地域分布广泛，这对二季度黄金总量起到了促进作用。非洲的增幅尤为明显，11月黄金产量第1位的南非兰德黄金资源公司 （Randgold Resources）的Tongon矿就得益于矿石平均等级的提高。Nevsun Resources新开办的位于Eritrea的Bisha矿在2月投产之后对黄金产量的增加也起到了作用。Ghana 和Burkina Fascot在金矿开采方面也实现了增长。

加拿大众多新开的金矿对当地的黄金产量起到了支撑，而北美的Barrick’s Cortez金矿也得益于采矿作业增加。Neewmont’s Boddington采矿作业加大，以及Catalpa Resources所属的Edna May的黄金开采作业明显改善都对澳大利亚黄金产量的增加起到了促进作用。

俄罗斯、哈萨克斯坦、土耳其、巴布亚新几内亚、墨西哥以及智利的黄金生产也进一步增长。

二季度净黄金生产商对冲量出现下降，仅为10吨，而去年同期为18.8吨。对冲活动对黄金供给所造成的影响很可能在未来数季仍非常显著，从历史和目前衡量，目前的对冲水平仍然相对较小，对冲活动主要是为项目导向。

今年第二季度中央银行依然是黄金主要买家。尽管低于第一季度的购买水平，各国央行仍购买了69.4吨黄金，为20xx年第二季度官方开始买入黄金以来，本季度购买量最多的几度。央行报告显示，这些买入黄金的央行包括多家已经参与购买黄金计划的银行，其中包括最近一两家参与进来的央行。随着近期趋势，购买黄金的央行仍是新兴经济体国家央行，这些央行黄金储备量仍然过少。

为多样化其外汇储备，俄罗斯持续买入本地黄金生产商黄金，二季度购买黄金量达到26吨，这使得俄罗斯黄金持有量达到837吨，将近等于该国外汇储备的8%。韩国央行在8月份宣布，该行在6月和7月之间共购买了25吨黄金。加上之前该行持有的14.4吨黄金，其黄金储备升至39.4吨，在本协会的8月份全球央行持有黄金储备列表中排名升至第45位。

其他亚洲国家方面，泰国央行也进一步购买了17.0吨的黄金储备。墨西哥在第一季度增加了5.9吨黄金储备。在过去的一年中，墨西哥几乎增加了100.0吨黄金储备，其持有的黄金储备升至106.0吨。

第二季度来自回收活动的黄金相当有限，仅为429.3吨，较去年同期下降3%，仅略高于过去十个季度平均值407.3吨。鉴于本季度金价再创新高，这样的结果尤其耐人寻味。

成熟市场的黄金回收活动相对稳定，总量的下跌完全是由新兴经济体较低的回收水平所造成的。造成回收活动持续下降的原因包括：人们对于高企的金价的接受度越来越高，这反过来推高了金价预期；相关市场库存量的减少；回收活动较为普遍的国家（尤其是印度）经济状况的改善。

声明：文中出现的任何数据皆不构成任何交易建议，仅供参考

编辑整理：天和骏业研发中心分析师 周智诚

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