欧元区基本面分析报告（20120611）

——暨论人民币利率下调与中日货币直接兑换

受上周六西班牙银行业向欧元区请求援助资金且获得欧元区同意的消息影响，太平洋时间周一汇市开盘，非美跳升。

本次跳升，也许远远不及下周一开盘时的跳升或跳空幅度，因6月17日，希腊的选举结果将会揭晓，如果反对党获胜，则增大希腊推出欧元区的危险，如不是，则利多非美。本周欧洲传出的任何关于希腊大选方面的民调和言论都值得重视。

西班牙等国的国债拍卖收益率降低和CDS费率降低，都说明市场对其的信心正在恢复，利多欧元和英镑。

然而，如同20##年底美国贝尔斯通难以为继，市场焦点关注在贝尔斯通的危机，而第四大投行雷曼的流动性危机尚未显现一样，今天欧洲焦点在希腊，而西班牙作为欧洲的第四大经济体，其危机也许同样尚未完全明朗，只有欧洲的那些精英们才知道欧洲到底在酝酿着什么。西班牙马德里SMSI指数已经低于20##年全球金融危机时的低点，跌向20##年谷底去了。尽管市场不断传出乐观言论，但也许事实并没有那么令人愉悦。西班牙在上周还宣称无需申请援助，然而到周末就申请了，而欧洲则迅速同意了。显然是为了不给市场造成太大的冲击，这是他们秘密协商好了之后，才向市场释放出的消息。外表的淡定或许不过是在掩饰其内心的焦灼。

不过，市场更多时候是情绪化的。我们必须顺着市场的情绪做单。可是我们必须防范可能发生的危机，而这危机可能会突如其来，并且致命。

上月，中国宣布开通中日货币直接兑换业务，并邀请包括花旗在内的做市商做市。日本的利率水平维持在0-0.1%，而人民币的利率远远高于日元的利率，国际热钱将借中日货币兑换之机进入中国套利。众所周知，澳元一直是高息货币，然而今年以来澳元数次降息，已接近人民币利率水平。部分国际套息资本从澳洲撤出进入人民币市场的可能性是存在的。从这一点上讲，央行上周四调低利率水平是可以理解的。但和欧美国家的普遍维持在0-0.5%相比，中国的利率水平依然是比较高的。如果说，人民币对日元的开放是人民币国际化进程的一部分，那么将来人民币的利率水平必须要不断地降低。否则国际热钱流入国内市场，将会严重考验国内通货膨胀。

可以预见，如果人民币一定要国际化，除非经济陷入衰退，通货膨胀的脚步是不会停止的，而利率水平一定会不断降低，那么你在银行里的存款将会持续贬值。

 

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