泸州老窖股票分析报告

摘要：在白酒行业，牵一发而动全身的案列已不胜枚举，最新的热点当属超高端市场的激战。种种迹象表明，超高端领域的白酒争霸战一触即发，呈现愈演愈烈的趋势。值得注意的是，硝烟正浓的价格战背后，五粮液、泸州老窖、山西汾酒等行业龙头正在各自推行销售渠道改革，试图进一步凸显竞争优势、抢夺定价权。

关键词：宏观市场    资本定价模型    Gordon红利模型   技术分析  市盈率

      

一、        行业宏观动态

酿酒业的快速发展，从03年到10年八月白酒制造企业是处于上升状态的。（见下图）

中国酿酒工业协会的副理事长、秘书长王琦在济南召开的中国秋季糖酒会上表示，在未来的五年，酿酒行业处于重要的战略机遇期与矛盾的凸显期，总体上机遇大于挑战。

    王琦表示，酿酒行业总的目标是以市场为导向，以节粮、满足消费为目标，走优质、多品种、少污染、少消耗、高效益、重安全的道路，实现稳定快步的发展。而对白酒工业根据市场需求，适度调控白酒的总产量。

   随着市场需求放量，高端白酒价格正从百元向千元大关迈进。据悉，泸州老窖将于19日推出国窖1573“中国品味”，定价在千元以上，随后还将推出国窖1573“世界品味”，定价也将突破千元。此举使得部分白酒在千元以上领域独领风骚的局面将被打破。业内人士预计，在高端白酒不断提价的情况下，市场还仍处于供不应求状态，这样的供求关系必将继续推动高端白酒价格上涨。  

                

　　（一）、涨价已成各方共识                                       

    泸州老窖股份有限公司副总经理孙跃表示，白酒价格的走势会和中国经济一样，随着我国民经济的快速增长，居民消费、企业消费和政府消费的增长趋势将继续延续，高端白酒的消费者也将越来越多。“从中长期来看，我国白酒消费正处在由低到高的转型期，而高端白酒契合这一升级趋势，仍有较大市场空间。鉴于今年高端白酒产销两旺的局面，量价齐升的局面有望重演。”孙跃指出。         

　　在日前举行的秋季全国糖酒会上，多家高端白酒厂商也表示，高端白酒市场规模还将继续增长，价格仍具备较大的上涨空间，因此白酒收入增长率也是较为客观的。下图03年以来到今年八月份的白酒制造收入增长率可以清楚显示这一趋势。     

　　国金证券近期一份报告指出，仍然看好高端白酒的投资机会，主要原因还是在于目前的供求关系是近几年以来最好的时期，高档白酒在目前价位仍有25-30%的涨幅。                               

业内人士指出，随着白酒终端价格的不断上扬和三、四季度白酒旺季的到来，白酒厂家极有可能将提升出厂价的时机选在元旦前，为20##年业绩增长做准备。

                                     

　　（二）、经济转型带旺白酒消费                                   

　　随着五中全会的召开，“十二五”规划给消费板块带来的机会也正在到来。分析人士认为，“十二五”规划必对经济转型重点阐述，这将给大消费板块带来机遇，其中酿酒食品和商业百货板块值得关注。                                                         

　　某证券研究报告指出，展望“十二五”规划，预计最终消费率将从20##年的48.6%提高到20##年的55.0%左右，远期目标是到20##年，最终消费率达到65%左右。                                    

　　某投资机构研报也指出，看好次高端和高端白酒。由于泸州老窖超高端白酒的稀缺性，使其具有自主提价能力，而消费升级更是促进了整个次高端白酒消费，未来高端白酒的高成长、高景气预计还将维持。                                                       

在市场整体景气环境下，泸州老窖也制定了20##年销售收入达到130亿元的目标。孙跃表示，去年泸州老窖销售收入增长在20%至30% 之间，这样的速度还将持续一段时间。为达到这一目标，泸州老窖还将继续剥离非主业经营项目，更加专注白酒行业。具体品牌划分上，泸州老窖希望定位中高端的特曲销售收入未来三年达到80亿元以上，国窖1573销售40亿元。

二、泸州老窖个股表现详细分析

从以上数据分析情况看，白酒制造行业正处于一个向高端消费进军的发展时期。那么对于个股的表现如何？以下将对泸州老窖的股票行情做一定的模型分析。

1、市场表现与成长能力

首先看泸州老窖个股的市场表现（见下图），市场表现是用来衡量上市公司股东获得收益的能力和股票的市场表现。以市净率、市盈率、每股净资产作为主要解释因子，计算市场表现得分，该能力得分越高，说明市场表现越好。

    投资收益是用来衡量财务报表中投资收益对财务状况的影响。考虑到新准则中投资收益确定对财务报表产生较大影响，将投资收益中的投资收益净利比作为主要解释因子，计算投资收益得分。该能力得分越高，说明投资收益越好。

可以看出个股和整个行业相比较，其表现相对差一些，继09年高位走低后，10年前三季度都是处于大幅度波动时期，表现出乏力态势，明显的与市场均值表现还差一定距离。

市盈率分析

市盈率是衡量个股和市场整体投资价值的一项重要指标，也是投资者衡量股票潜力、借以投资入市的重要依据。

从行情表现的市盈率看，处于26左右的市盈率也一定程度上表明了该股票是处于一种高回报率状态，但是也具有很大风险。从市盈率分析看，葡萄酒和白酒行业的平均市盈率为48.68，其中泸州老窖的前三季度每股盈利为1.13，根据公式：

股票价值=行业平均市盈率*该股票每股盈利=48.68*1.13=55

计算结果表明，市场对于该股票的评价偏低，目前市价为41.24，因此投资者可以选择买进。

再看看泸州老窖的成长能力（见下图），成长能力是用来衡量公司扩展经营的能力。以总资产扩张率、主营业务增长率、固定资产投资扩张率、每股收益增长率、净利润增长率作为主要解释因子，计算成长能力得分，该能力得分越高，说明成长能力越好。

从图中可以看出，自09年下半年其成长 能力有一定提升之后，到10年的前三季度表现出了下滑低迷状态，其成长能力收到了经济危机和市场的考验。

 2、资产定价模型分析 ：ri=Rf+β（Rm-Rf）

    CAPM给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。不容怀疑，这个模型在现代金融理论里占据着主导地位。资本资产定价模型另一个重要的意义是，它将风险分为非系统风险和系统风险。非系统风险是一种特定公司或行业所特有的风险，它是可以通过资产多样化分散的风险。系统风险是指由那些影响整个市场的风险因素引起的，是股票市场本身所固有的风险，是不可以通过分散化消除的风险。资本资产定价模型的作用就是通过投资组合将非系统风险分散掉，只剩下系统风险。并且在模型中引进了β系数来表征系统风险。

（1）、模型的前提假设：

①、所有投资者都处于同一单期投资期，即认为投资者行为短视，不考虑投资决策对该期之后的影响。

②、市场上存在这一种收益大于0的无风险资产，而且所有投资者都可以按照该无风险资产的收益率进行任何数量的资金借贷，从事证劵买卖。

③、交易成本为零

④、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。

⑤、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。

⑥、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。

⑦、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。

⑧、投资者都遵守主宰原则(Dominance rule)，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。

  （2）、β值的确定与股票的模型分析

   从历史数据得出的上证周收益率均值约为0.004327，方差约为0.001627，泸州老窖周收益率均值约为0.011576，方差约为0.00534。从而进一步求出上证市场超额收益率均值（Rm-Rf）约为0.0035以及泸州老窖的超额收益率（Ri-Rf），当前市场的无风险利率为0.05%，泸州老窖最近一周收益率约为0.000728，再利用利用散点图（见下图）得出其β值为0.5437。

代入模型：

ri=Rf+β（Rm-Rf）=0.05%+0.047*0.0035

=0.0006645<0.000728<0.011576

由于当前泸州老窖市场平均收益率和最近一周收益率都超过预期的理想必要收益率，因此投资该股票是值得的。

（3）、理论模型缺陷

  尽管资本资产定价模型在实际投资生活中有着如此多的美好应用，但是它的缺陷也是明显的。这些缺陷来源之一是模型建立时的假设条件，如资本资产定价模型要求投资者投资期是单一的、投资者对价格的预期是一致的、市场是有效的等等，显然这些在现实中是不可能，另外一个来源是中国资本市场发展不完善导致的局限性，如信息公开化程度低、信息披露机制不完善、投资者结构不合理，上市公司股权结构不合理等等，这些都降低了资本资产定价模型的实际性。因此，为了提高资本资产定价模型的实用性，我们可以放宽模型的假设条件，同时致力于提高市场的效率。

3、Gordon模型分析

模型有三个假定条件： 1.股息的支付在时间上是永久性的，即t趋向于无穷大（t→∞）； 2.股息的增长速度是一个常数，即gt等于常数（gt = g）； 3.模型中的贴现率大于股息增长率，即r大于g (r>g)。

戈登模型的计算公式为：r=D0(1+g)/p0-g，其中的D0、D1分别是初期和第一期支付的股息，p0为股票上周末价格。公司的增长机会源于减少当前的股利，并用于再投资，这些投资机会的净现值提升了公司的价值，这一净现值称为增长机会的现值（PVGO）。

根据这个模型，公司的股利政策会对股票价值产生影响。这个模型十分有用，原因之一就是它使投资者可以确定一个不受当前股市状况影响的公司的绝对价值或“内在价值”。其次，戈登模型对未来的股利（而不是盈余）进行计量，关注投资者预期可以获得的实际现金流量，有助于不同行业的企业之间进行比较。

以下是根据该股票历年分红得出的股利增长以及八年平均增长率，最后根据模型公式：r=D0(1+g)/p0-g

假设该股票是单一增长率地发展下去，利用Gordon红利模型得

根据09年分配股利求得：

P0=D1/(ri-g)=D0（1-g）/（ri-g）=1.811*（1-0.245）/（0.268-0.245）=59.45

或者预期10年分配股利为1.5，求得：

P=49.24

从模型计算结果可以看出，该股票价值还没能在实时股价上反映出来，未来股价上升走高的可能性非常大，因此可以考虑在此时买入股票。

4、股票走势技术分析

上图为泸州老窖11月10日到12月19日的日K线图。

从短期来看，泸州老窖近两周内缺乏资金关照，短期股价呈现弱势，自12月1日后一直处于下跌，同时5日均线和10日均线也呈现下跌的状态，同时可以看到5日均线和10日均线分别在7日和12日开始低于30日均线，加上由于资金缺乏关照，流出较多，因此短期内仍处于下跌趋势中，未来几日股价短线会下跌且不宜抢反弹。

下面进行短期成本分析：

上图为12月20日成本分析表

该股近期的主力成本为38.79元，股价已露拉升态势，强势特征明显。该股中期压力43.86，短期压力42.37，中期支撑35.92，短期支撑37.95。周线为上涨趋势，如不跌破“37.73元”不能确认趋势扭转；股价整体长线趋势依然向下，中长线可持续关注。

从上图一个月K线图来看，三十日均线处于上升的趋势，在12月7日后处于平稳的状态，趋势指标显示该股目前处于上涨趋势中。

从个股指标来看，如下图所示，泸州老窖的市场关注度处于稳步上升的状态

同时分析公司的优势：1、与总盘相比九项重要的财务指标中，有2项超好（现金净流量、应收帐、），有2项极好（主营利润、净资产收益、），有1项很好（效益、），有3项较好（未分利润、负债率、财务综合分、），且财务综合分在总盘评比中属于出色。

2、该股所属行业为国内经济活跃型较为重要行业。

所以说该股短线可以选择卖出，对未来有乐观估计的话可以持有观望，就长期来看有很好的上涨空间，可以选择买入持有股份。

5、结论：综合以上分析，投资者可以继续选择持有或者买入该股票。

               

 

第二篇：股票行业分析报告

股票行业分析报告书

医药行业

学院:

班级:

姓名:

学号:

邮箱:

日期:

股票行业分析报告书 之医药行业

股票行业分析报告书

之医药行业

由于药品的特殊性，长期以来，我国医药流通领域一直采用“统购包销、逐级调拨”的三级批发流通管理模式．严格控制药品的流通。进入21世纪以来，随着改革开放的进一步深化，我国医药零售行业的严格管制开始松动，这些为国内医药零售业带来难得的发展机遇。

　　2000年，我国医疗制度改革开始全面实施，百姓的用药消费开始从医院向药店分流。同时，国家有关部门首次取消了对跨省市办医药连锁店的限制，之后接连推出了第一批、第二批跨省连锁医药零售企业名单，医药连锁企业不断发展壮大。

　　中国医药连锁行业虽然起步较晚，但发展速度令人瞩目。从区域上经历了从东南兴起，到华东、华南、西南、华北、东北、西北的快速扩张。以从发展阶段看，经历了从初创期、快速成长期、跨区域连锁发展期、集中度提高期，以后将进入全国性连锁药店发展期。以妇科炎症用药市场为例:

截至2009年2月，我国连锁药店数量已经增加至3153家，我国药店的连锁率进一步提高。

　　随着中国开放医药分销服务领域，外资已经开始试探性地进入中国医药流通领域，对中国医药连锁市场构成了巨大的挑战。在不断加剧的市场竞争中，医药零售市场保持了较快的发展势头。随着农村两网建设和新型合作医疗制度改革的推进，农村药品市场也得到了发展，成为连锁药店未来扩张的重点区域。随着“新医改”制度的逐步完善和全面推行，我国医药零售市场迎来发展契机，医药连锁行业进入战略机遇期，发展前景广阔。

中药饮片是中国中药产业的三大支柱之一，是中医临床辨证施治必需的传统武器，也是中成药的重要原料，其独特的炮制理论和方法，无不体现着古老中医的精深智慧。随其炮制理论的不断完善和成熟，目前它已成为中医临床防病、治病的重要手段。

　　2008年1-11月我国中药饮片加工行业实现累计工业总产值36,485,843,000元，实现累计产品销售收入32,916,535,000元，实现累计利润总额1,946,015,000元；2009年1-5月我国中药饮片加工行业实现主营业务收入16,491,267,000元，实现累计利润总额1,111,971,000元，截至2009年5月底，全行业规模以上企业数量达到692家。

　　中药饮片技术标准模糊，质量参差不齐是制约中药饮片出口的重要因素。通过对目前中药材炮制高新技术的产业化推广，提升中药饮片的产品国际竞争力，突破国际贸易壁垒，才能扩大中药在国际市场中的份额。受全球经融危机以及国际社会对中医药排斥的影响,2008年以广州市外贸进出口情况如下:

　　2009年中国中药饮片行业再次面临洗牌，2008年1月1日起中药饮片行业强制实施GMP认证，已经给饮片行业带来一次洗牌，而全面推广小包装饮片，不仅仅是饮片外包装的一种改变，更是一场饮片企业之间成本与技术的较量。这既是一次行业的洗牌，也是规模化企业的产品进行品牌推广，进入全国中医院市场扩张的绝佳机会。从更长远的角度来说，全国重点中医院推行中药饮片小包装的举措有可能引发中药材流通和交易领域的变革，这将是近千亿元的市场容量。

　　中药作为天然植物药的代表，应该有良好的行业成长性。中医药在全球的地位也在发生着悄悄地但却是深刻的变化，从民间的认同发展到官方的认可，全球已进入对传统药和植物药立法管理的时代。在国内，业外资本也对中药饮片表示出极大的热情，看好中药饮片行业的未来发展。目前，中药饮片仍是中医临床用药的主要形式。随着国家对中药的不断重视，中药饮片产业也将迎来新一轮的销售高峰，另一方面，新医改政策也将推动中药饮片产业发展。综上所述，中药饮片具有广阔发展前景。

　　　　据悉，中国对药材出口实施了一些优惠政策， 2008年4月起，药材出口检验检疫费用由原来的按货物总值的0.3%下调为0.15%。此外，由于今年春季甲型H1N1流感大规模爆发，金银花、夏枯草等中药材对甲型H1N1流感预防和治疗效果，带动广东药材出口明显好转。

以广州药业为例,(股票代码:600332)以下是广州药业自2005年10份以来月K线图:

以下是广州药业自2005年10份以来日K线图:

国务院公布扶持中医药的十条细则：此次公布的是医改配套细则之一，扶持中医药发展是医改重要内容，中医药地位将得到大幅提高，我国医药卫生将走中西药并重道路，意见将直接拉动中医药需求，推动行业整合，我国将逐步产生有综合竞争力的大型中药企业。

受以上因素影响,医药行业必定将迎来股市的强劲势头.股票方面我推荐：中成药企业云南白药（正在走向综合型现代医药企业）、东阿阿胶（滋补保健第一品牌）、三九医药（品牌优势突出）、天士力（中药现代化领先企业）、江中药业（致力于发展药用消费品）、千金药业（专注妇科用药领域）、广州药业、中药饮片企业康美药业（中药饮片行业龙头企业）。

参考资料:

中华人民共和国国家统计局 national bureau of statistics of china http://www.stats.gov.cn/

《2009-2012年中国中药饮片市场投资分析及前景预测报告》