青岛啤酒上市公司经营业绩与投资价值分析报告

目录

一、         公司概况

二、         历年销售收入，净利润变化情况

三、         历年分红情况

四、         公司所属行业的发展现状与前景

五、         股票内在价值

六、         投资建议

一、公司概况

1、历史沿革

     1903年8月，古老的华夏大地诞生了第一座以欧洲技术建造的啤酒厂——日尔曼啤酒股份公司青岛公司。经过百年沧桑，这座最早的啤酒公司发展成为享誉世界的“青岛啤酒”的生产企业——青岛啤酒股份有限公司。1993年，青岛啤酒股份有限公司成立并进入国际资本市场，公司股票分别在香港和上海上市，成为国内首家在两地同时上市的股份有限公司。20##年，青岛啤酒入选中国世界纪录协会中国出口世界最多国家的啤酒企业，青岛啤创造了多项世界之最、中国之最。二十世纪九十年代后期，青啤公司开始全面实施“大名牌战略”，确立并实施了“新鲜度管理”、“高起点发展、低成本扩张”、“市场网络建设”等战略决策，以“名牌带动”式的资产重组，率先在全国掀起了购并浪潮，被称为中国啤酒业“从春秋到战国”行业整合潮流的引导者。对购并企业，青岛啤酒推行“系统整合，机制创新”独特的管理模式，用青岛啤酒企业文化来整合子公司管理的管理模式和理念。目前，青岛啤酒公司在国内18个省、市、自治区拥有55家啤酒生产厂和麦芽生产厂，构筑了遍布全国的营销网络，基本完成了全国性的战略布局。现啤酒生产规模、总资产、品牌价值、产销量、销售收入、利税总额、市场占有率、出口及创汇等多项指标均居国内同行业次席。面对新的百年，青啤公司将不断创新，打造学习型企业，提高核心竞争力，创建国际化大公司，做国际市场的价值专家、中国啤酒市场的领导者和超级明星，谱写新百年的辉煌篇章！

2、主营业务

青岛啤酒是一家百年的酿酒企业，主营业务为生产、营销啤酒。青岛啤酒集团奉行1+3策略，主打青岛一线啤酒，其旗下还有三个二线啤酒品牌汉斯、崂山、山水。如果从风味上分，青岛啤酒分有金质青岛啤酒、棕色青岛啤酒、黑色青岛啤酒、淡味青岛啤酒等，具体产品包括淡爽型系列酒、优质酒系列、金质酒系列、极品青岛啤酒、青啤王、青岛2000等品种。

3、在行业中的地位

    于20##年度，青岛啤酒的产能达77亿公升，而其销量及营业额则分别占全国市场的14%及15.5%，其作为中国龙头啤酒生产商的地位正日渐巩固。由于该公司不断努力扩大市场占有率，由1999-20##年度，其除税前盈利复合每年增长率达29.5%，而同期的营业额则年均复合增长22.9%，是行业平均数的两倍。由数据可以看出，青岛占行业龙头的地位不容置疑。

4、品牌效应

   公司是国内最大也是历史最悠久的啤酒制造企业，同时也是０８年北京奥运会赞助商。作为啤酒行业内的龙头，公司不仅是国内最具品牌影响力的啤酒企业，同时在国外也具有较高的品牌认知度。作为国内快速消费品中最具品牌效应的公司之一。更是在06年晋升了世界啤酒前八强。可以说只要是爱喝啤酒的人就一定知道青岛啤酒，品牌已经深入人心。

二、历年销售收入，净利润变化情况

      青岛啤酒（00168）今年第一季度实现销售收入51.89亿元（人民币，下同），按年升26.85%，净利润则增40.03%至3.93亿元。期内共销售啤酒150万千升，较去年同期增加22%，其中主要品牌青岛啤酒实现销量增36%至94万千升；而高端品种纯生、听装、小瓶啤酒的销售共为28万千升，按年增加28%。值得留意的是，集团期内应收票据和预付款项大幅增加，增幅分别高达99.72%及158.53%。

青岛啤酒日前发布了其上半年的财报，其产量、营收、净利增速都高于行业平均速度。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，随着公司结构调整，其高端啤酒的销量持续提高，青岛啤酒净利润有望继续领跑国内啤酒行业。
      财报数据显示，青岛啤酒上半年实现销售收入９１亿元，同比增长１５％；净利润６．４亿元，增长６８％。其中二季度收入和净利润同比增长２２％和７５％。公司上半年销售啤酒３０２万千升，同比增长１２．４％，远高于行业６％的水平。
     其中，主要品牌销量１４４万千升，同比增长２９．５％，前四大品牌(１＋３品牌，即青岛啤酒和山水啤酒、崂山啤酒、汉斯啤酒)销量２８８万千升，占比已经达到９５％，比去年全年高出１个百分点左右；小瓶青岛啤酒和纯生啤酒等高端品种啤酒销量明显提升，小瓶青岛啤酒同比增长４０％以上，纯生啤酒同比增长近２０％。
     中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，品牌和结构调整是导致青岛啤酒业绩和利润出现高增长的原因，随着公司结构调整，其高端啤酒的销量持续提高，青岛啤酒净利润有望继续领跑国内啤酒行业。
     上半年，青岛主要品牌销量和高端啤酒销量出现提升，价格继续保持增长，增幅为２．３％。这得益于上半年青岛毛利润的提升。数据显示，上半年公司产品毛利率为３３．９％，同比增长１．８个百分点。另外，目前啤酒原料价格处于低位，这有助于下半年青岛利润的提升。
      另外，山东目前在省内已经占据强势地位，其有望加强省外布局，这将为青岛扩大市场和消费群体提供保障。数据显示，公司五十多家生产企业中有接近一半具备青岛啤酒主要品牌的生产能力，省外生产的主要品牌已占到全部销量的６０％以上。
     而随着经济的回暖，三季度啤酒消费有望持续回升。上半年全国啤酒产量达到２０５１万千升，同比仅增长６％，国内啤酒市场的增速也明显减缓。中投顾问研究总监张砚霖认为，青岛将利用１＋３品牌的整合和结构优化，使公司的啤酒销量逐步实现快速增长。

去年，青岛啤酒凭借７亿元成为国内啤酒行业中净利润最高的啤酒企业，上半年，青岛已经实现净利润６．４亿元，09年青岛啤酒净利润超速增长，可达到75%到85%，今年有望再次成为国内啤酒行业中净利润最高的企业。

看一下青岛公司的一些主要财务指标：

三、历年分红情况

青岛啤酒奉行高分红政策，从20##年至20##年青岛啤酒分红总额超过11亿元。20##年，青岛啤酒拿出近一半的净利润用来分红，当年的分红总额达到3.27亿元；20##年分红金额为2.88亿元，当年的净利润不过1.85亿元，比例达到155.6%；20##年和20##年分红为2.09亿元、2.88亿元，比例分别达到69.2%、65.5%。

四、公司所属行业的发展现状与前景

    发展现状：青岛啤酒目前国内市场占有率达到了13%，年产量400万吨，是名副其实的销量大王。但是虽然是国际品牌，但是在国际市场所占份额并不是很大。按照金志国先生所说我们走的是介于美国模式和日本模式之间的第三模式，即先抓住国内市场，次抓国际市场。青岛啤酒的经营策略，是很符合中国国情的，相信在将来一定能够作为中国品牌在国际市场占有一席之地的。

发展前景：作为一个正在快速发展的企业，不得不说这是一只人人都看好的潜力股，但是必须要注意青岛啤酒的第一地位并不是很稳定的，另外的燕京、雪花在外资的支持下也在不断开拓市场，甚至于哈尔滨啤酒这样的二线啤酒也被捧上了世界杯赞助商的地位，可见啤酒市场的争霸战方兴未艾。但是果断出手是正确的，我认为青岛啤酒的价值是巨大的，并且其升值的空间也是巨大的，对于青岛啤酒就要该出手时就出手。

五、股票内在价值

股票内在价值是怎样确定的？

　　一般有三种方法：第一种市盈率法，市盈率法是股票市场中确定股票内在价值的最普通、最普遍的方法，通常情况下，股市中平均市盈率是由一年期的银行存款利率所确定的，比如，现在一年期的银行存款利率为3.87％，对应股市中的平均市盈率为25.83倍，高于这个市盈率的股票，其价格就被高估，低于这个市盈率的股票价格就被低估。

　　第二种方法资产评估值法，就是把上市公司的全部资产进行评估一遍，扣除公司的全部负债，然后除以总股本，得出的每股股票价值。如果该股的市场价格小于这个价值，该股票价值被低估，如果该股的市场价格大于这个价值，该股票的价格被高估。

　　第三种方法就是销售收入法，就是用上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值，如果大于1，该股票价值被低估，如果小于1，该股票的价格被高估。

    所以从之前青岛啤酒公司的每年盈利来看，这支股票内在价值是相当的高。

六、投资建议

1．股票投资不是购买股票，而是购买股票代表的公司。

　　2.选择某一股票的惟一原因必须是该公司具有盈利性。

　　3.购买无利润的公司的股票，那不是投资，而是投机。

　　4.在某些情况下（例如严重的市场低迷），股票不是一项好的投资选择。

　　5.股票价格依赖于公司的运营状况。因此，公司的外部环境，例如消费者情况、行业状况、整体经济形势，以及政治因素等，都是股票投资不可忽视的方面。

　　6.在选择股票的过程中，个人的投资灵感和逻辑分析的重要性不亚于专家的建议。

　　7.使选择了“长线投资”策略，也应该时时追踪股票动态。当它们不具有升值能力或者整体经济形势发生逆转时，你应该果断抛出股票。

就目前的形式和历年的盈利情况来说，青岛啤酒还是一个不错的选择。

沈俊伟

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第二篇：青岛啤酒经营业绩投资价值分析报告

青岛啤酒经营业绩投资价值分析报告

青岛啤酒经营业绩投资价值分析报告 青岛啤酒经营业绩投资价值分析报告 经营业绩

证券市场作为金融市场的重要组成部分， 以其独特的功能和魅力吸引和连接 着融资者、投资者和管理者，价值投资也越来越受到投资者的认可。如何在未来 的投资过程中选择一家好的企业进行投资，企业的股票价值如何评估，这是价值 型投资者所要关心的问题。本文选取青岛啤酒股份有限公司作为分析对象，运用 在上课期间所学的知识对其内在价值进行研究和分析。

中国啤酒行业发展历史与现状分析

中国啤酒行业可谓是一个厚积薄发、大器晚成的行业，随着国内改革开放的深入，啤酒 酿造业在中国迅速崛起，资本并购在发展中起到了重要作用。纵观中国百年啤酒行业发展 历程，大致可以划分为自身积累期、大量进入期、快速上升期起与趋向成熟期，目前应 该属于趋向成熟期。 基于以下几个因素， 本文倾向认为中国啤酒行业正进入利润提升的时期， 未来一段时间在平稳的行业需求增长背景下， 将涌现出盈利能力与资本回报率快速提升的 龙头企业.

中国啤酒行业发展历史

2002 年， 中国啤酒产量首次超过美国并成为世界第一啤酒生产和消费大国， 近年来中 国啤酒产量逐年增长，2009 年产量已高达 4400 万千升，高出排名第二的美国近 50%。但中 国啤酒行业已由快速增长期趋向成熟期，

啤酒行业销售收入增速从 2004 年开始踏入 2 位数增长， 一直延续到 2008 年仍旧高达 15.5% 的增长，直到 09 年才降至 8.61%。

近年来全国范围内竞争升级和大规模兼并重组成为主要焦点， 行业集中度将持续攀升。 中国 啤酒行业前三青岛、 燕京、 华润引领的全国圈地运动， 更是不断改变着我国啤酒工业的格局。 2008 年前 3 名市场所占市场份额达到 41.1%，前 10 名市场所占市场份额达到 65%。虽然表 面上看本土品牌仍控制中国啤酒市场， 但外资也通过各种合资或控股手段分享着中国啤酒市 场增长带来的收益。至今，行业前 10 名啤酒厂商中未被外资染指的仅有燕京啤酒和河南金 星啤酒，其他均有外资参股或完全控股，很多中型企业都陆续被收购。数据显示中国生产工 厂一直维持在 500 家左右，但企业数据却从早前的 1000 多家锐减到现在的 200 多家，这一 现状在今后几年还将持续下去， 也就是说中国啤酒行业未来几年兼并重组还将持续， 行业集 中还将持续增高。

中国啤酒行业现状

1.品牌竞争。啤酒质量日益同质化的今天，中国啤酒质量与国际名牌啤酒的质 量差异性正在不断缩小，质量不再是企业核心竞争力的最重要部分，而日益趋向 个性化的品牌成为企业核心竞争力的核心部分。 突出自己的品牌独特个性和丰富 内涵， 塑造优秀的品牌， 扩大品牌的差异性是提高企业整体竞争力的前提和基础。

当前啤酒市场竞争已经进入品牌竞争的时代， 品牌将成为啤酒企业今后很长一段 时期的竞争焦点。 2.工艺技术竞争。如何能够更好地满足消费者对产品本身的要求，先进的工艺 技术是根本保障，技术竞争将是未来啤酒企业竞争的一个焦点。尤其是消费者对 啤酒新鲜度要求日益提高， 使纯生啤酒的酿造技术成为啤酒企业竟相研究和推广 的工艺技术。 3.市场份额竞争。我国啤酒产业中的企业，普遍没有占据太大的市场份额，行 业中的青岛、燕京和华润三大巨头仅占据了全国市场份额的 20%，这个比率是非 常低的。在未来的竞争中，随着竞争的规范化，越来越多的不具备生存实力的企 业将会被市场竞争所淘汰，而市场份额也将会在全国范围内重新分配，市场份额 的竞争将会成为啤酒市场竞争

公司概况

青岛啤酒股份有限公司（以下简称“青岛啤酒”）的前身是 1903 年 8 月由德国商人 和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司， 它是中国历史悠久的啤酒制造 厂商，2008 年北京奥运会官方赞助商，目前品牌价值 426.18 亿元，居中国啤酒行业首位， 跻身世界品牌 500 强。 1993 年 7 月 15 日，青岛啤酒股票（0168）在香港交易所上市，是 中国内地第一家在海外上市的企业。同年 8 月 27 日，青岛啤酒(600600)在上海证券交易所 上市，成为中国首家在两地同时上市的公司。

上世纪 90 年代后期，运用兼并重组、破产收购、合资建厂等多种资本运作方式，青岛 啤酒在中国 19 个省、 自治区拥有 50 多家啤酒生产基地， 市、 基本完成了全国性的战略布局。 青啤公司 2010 年累计完成啤酒销量 635 万千升，同比增长 7.4%，实现主营业务收入人民币 196.1 亿元，同比增长 10.4％；实现净利润人民币 15.2 亿元，同比增长 21.6％。继续保持 利润增长大于销售收入增长，销售收入增长大于销量增长的良好发展态势。

青岛啤酒远销美国、日本、德国、法国、英国、意大利、加拿大、巴西、墨西哥等世 界 70 多个国家和地区。全球啤酒行业权威报告 Barth Report 依据产量排名，青岛啤酒为世 界第六大啤酒厂商。

青岛啤酒几乎囊括了 1949 年新中国建立以来所举办的啤酒质量评比的所有金奖，并 在世界各地举办的国际评比大赛中多次荣获金奖。1906 年，建厂仅三年的青岛啤酒在慕尼 黑啤酒博览会上荣获金奖；20 世纪 80 年代三次在美国国际啤酒大赛上荣登榜首；1991 年、

1993 年、1997 年分别在比利时、新加坡和西班牙国际评比中荣获金奖；2006 年，青岛啤酒 荣登《福布斯》“2006 年全球信誉企业 200 强”，位列 68 位；2007 年荣获亚洲品牌盛典年 度大奖；在 2005 年（首届）和 2008 年（第二届）连续两届入选英国《金融时报》发布的“中 国十大世界级品牌” 其中 2008 年在单项排名中， 。 青岛啤酒还囊括了品牌价值、 优质品牌、 产品与服务、品牌价值海外榜四项榜单之冠；2009 年，青岛啤酒荣获上海证券交易所“公 司治理专项奖——2009 年度董事会奖”、“世界品牌 500 强”等诸多荣誉，并第七次获得 “中国最受尊敬企业”殊荣；2010 年，青岛啤酒第五次登榜《财富》杂志“最受赞赏的中 国公司”。

青岛啤酒以“成为拥有全球影响力品牌的国际化大公司”为愿景，将不断创新，“用我 们的激情，酿造全球消费者喜好的啤酒，为生活创造快乐！”

青岛啤酒股东结构

2010-12-31 2010-06-30 2009-12-31 2009-10-19 一、有限售条件股份合计 417394505 1、国家持股 2、国有法人持股 3、其他内资持股 399820000 17574505 0 417394505 399820000 17574505 0 417394505 399820000 17574505 0 0 0 0 0

1)、境内非国有法人持 0 股 2)、境内自然人持股 4、外资持股 1)、境外法人持股 2)、境外自然人持股 0 0 0 0 0 0 0 933588290 278519112 0 655069178 0 0 0 0 0 933588290 278519112 0 655069178 0 0 0 0 0 933588290 278519112 0 655069178 0 0 0 0 0

二、无限售条件股份合计 933588290 1、流通 A 股 2、B 股 3、境外上市的外资股 4、其他 三、股份总数 278519112 0 655069178 0

1350982795 1350982795 1350982795 1350982795

青岛啤酒十大股东

序号 1 2 有限公司 3 4 公司 兴业银行股份有限公司5 兴业趋势投资混合型证 券投资基金 全国社保基金一零八组 6 合 交通银行-博时新兴成长 7 股票型证券投资基金 全国社保基金一零二组 8 合 中国工商银行-诺安价值 9 增长股票证券投资基金 10 交通银行-华安策略优选 759.7428 0.5600 新增 759.7428 800.0000 0.5900 新增 800.0000 850.0000 0.6300 减仓 -30.0000 999.9387 0.7400 新增 999.9387 1146.5900 0.8500 不变 0.0000 1151.8606 0.8500 增持 127.0862 朝日啤酒株式会社 中国建银投资有限责任 1757.4505

1.3000 不变 0.0000 27012.7836 19.9900 新增 27012.7836 股东名称 青岛啤酒集团有限公司 香港中央结算(代理人) 37364.9484 27.6600 新增 37364.9484 持股数（万股） 占总股本比例（%） 41140.0050 30.4500 变动类型 不变 变动数量（万股） 0.0000

股票型证券投资基金

青岛啤酒财务指标

2011-03-31 每股收益(元) 每股收益扣除(元) 每股净资产(元) 调整后每股净资产(元) 净资产收益率(%) 每股资本公积金(元) 每股未分配利润(元) 主营业务收入(万元) 主营业务利润(万元) 每股经营活动产生 0.83 的现金流量净额(元) 净利润(万元) 39339.25 3.94 2.9733

2.9099 524489.12 0.2912 0.2640 7.4000

2010-12-31 1.1255 1.0162 7.1100

2010-09-30 1.1287 1.0541 6.9900

2010-06-30 0.6140 0.5530 6.4700

15.83 2.9733 2.6187 1989782.78

16.15 3.0371 2.4899 642009.51

9.49 3.0371 1.9757 992782.20

2.43 152048.44

2.68 152479.55

1.97 83003.63

投资风险分析投资建议

1．原材料成本上涨的风险 公司主要原料如大麦、酒花等，以及与生产紧密相关的水、电以及包装物价 格存在持续上涨的可能性，尽管公司在控制成本及集中采购方面存在优势，但能 否全部转嫁成本仍存在一定不确定因素。尽管，本文在盈利预测中考虑了大麦以 及包装物上涨所带来毛利率降低的影响， 但不排除物价继续上涨进一步侵蚀公司 利润的可能性。

2．公司治理结构风险。 目前公司第一大股东依然为青岛市国资委，其对公司管理层的任命具有相当 决定权。 而本文分析的主要基础就是假定公司能保持当前在行业中具有一定前瞻

性的以内生增长，突出品牌竞争优势的发展战略，所有的财务指标假设都是依据 这一假定基础，如果公司管理层发生突变，而导致公司发展战略发生逆转，则本 文对青岛啤酒公司的价值评估分析可能发生较大偏差。 3．产能大幅扩张不能有效消化的风险 为了应对新一轮行业竞争压力，公司已经决定在未来两至三年产能扩张50％ 以上，本文认为公司这一轮扩张能够通过资本市场融资和自身现金流基本解决， 并能迅速在优势区域转化为有效销量，不会使公司产能利用率产生较大幅度滑 坡， 因此在模型假设中对折旧、 吨酒赢利能力和资产周转率都给予相对乐观估计。 如果未来公司发展表现证明这种假设偏向乐观而不能实现， 则公司估值水平可能 7l 青岛啤洒投资价值分忻 面临重大调整。 4．公司品牌建设失败风险 公司当前的品牌优势还主要是建立在区域竞争的基础上，迄今为止，并未形 成真证意义的全国性品牌优势。 本文对未来相当长时间内公司主品牌青岛和二线 品牌山水成为全国性优势啤酒品牌给与乐观估计， 并由此预测公司主品牌和二线 品牌在未来十年销量的年化增长率为20％，这为公司产品结构提升，新增产能的 有效消化以及赢利能力提高都奠定了坚实基础，如果公司品牌推广战略失败，则 公司未来价值将难以达到上述评估水平。 二、投资建议 考虑到中国啤酒消费的长期增长的确定性和青岛啤酒强大的品牌影响力， 公 司的增长非常明确，在目前价位买入将为投资者带来较好的回报。 更重要的是，通过分析，本文认为，结合目前中国啤酒行业的发展特征以 及青岛啤酒在战略和品牌上的差异化领先优势， 公司是国内啤酒供应商中最有希 望成为大市值公司的投资标的， 其长期投资价值在现阶段不能仅用简单的数量化 估值来体现，而应立足于行业发展、盈利模式、品牌竞争优势等多个角度去重新 认识并长期跟踪，这也是本篇论文真正要揭示的意义所在。