王健律师：债转股的实务操作关键点（一）

河北世纪方舟律师事务所 王健律师

债务是指由过去交易、事项形成的，由单位或个人承担并预期导致经济利益流出所导致单位或个人的现时义务，包括各种借款、应付及预收款项等。上至国家下到个人都有负债的表现，债务本身是资产经营性流通一种表现，负债状态本身无可厚非，甚至负债能力高的企业往往其预期盈利能力也高，完全是债权人和债务人之间民事法律关系。但是，负债数额超出偿债能力，原本稳定的债权债务关系发生波动，引发预期风险，相关利益人就有必要采取行动对债权债务关系重新调整，国家机构也根据法律参与到负债能力判断和解决债务的程序中，对此技术性操作更是需要专业人（律师、会计师）针对具体情况拿出各种的方案最终达到债务消亡。

各种主体在被评议为“债务危机”的标准有所不同，对企业而言，资不抵债成为债务危机的评判标准；对国家而言，是债务外债清偿率指标，即一个国家在一年中外债的还本付息额占当年或上一年出口收汇额的比率。一般情况下，这一指标应保持在20％以下，超过20％就说明外债负担过高，可认定为“债务危机”出现。总而言之对企业而言，破产标准与企业（或者其他主体）财务危机临界点的关系密切。（对银行业担保业评判另有标准）

常见债务解决方式：

（一）当事人协商清偿债务。中国<民法通则>和<合同法>确立了意思自治原则，当事人在不违反法律的禁止性规定的情况下，有权自主地设立、变更、终止民事法律关系，当事人之间债务的清理也应属于意思自治的范畴，因此，当事人协商清偿债务的行为应得到法律的认可。协商清偿债务具有简便易行、成本低、中断时效等优点，但也有一定的不足之处，如果债务人不守信用，拒不履行偿债协议，就只能通过其他合法途径解决。

（二）诉讼清偿债务。协商偿债是私力救济的手段，而法院的强制偿债是公力救济。当事人双方不能协商偿债时，债权人企业可向人民法院提起诉讼，通过法院的判决保证自己债权的实现。当然，协商不是必经程序，当事人可不经协商直接向法院起诉。

（三）破产还债。当债务企业资不抵债，不能清偿到期债务时，作为债权人的企业应依法及时地申请债务人企业破产，保证自己的债权最大限度地满足。

（四）兼并清债。兼并清债是指一个企业通过以现金购买或者以股份交换其他企业的资产或股份，将其他企业吸收合并而使之失去法人资格或者对其他企业形成控股，以改变其法人实体，而由存续企业或控股企业对被吸收企业或被控股企业的债务进行清偿的方式。企业兼并能充分发挥企业的组合效能，优化经济结构，并能妥善处理债务人企业的遗留问题。企业兼并后，被兼并企业的债务由兼并企业承担，被兼并企业的职工由兼并企业安置，这不仅有利于企业债务的清偿，则且有利于维护社会的稳定。

（五）债转股。债转股是指债权人企业与债务人企业通过协商将债权人的债权按其价值折合为股份，使债权转化为股权，从而使企业债务归于消灭的偿债方式。

（六）申请债权保全。债权保全是指依照法律的规定在债务人不行使其对第三人的债权，或任意处分其财产以致影响债权人债权实现时，债权人依法申请有

权机关采取相应措施，以债务人的全部财产保证自己债权实现的方式。包括债权人的代位权和撤销权。

（七）行使担保物权。为保证债权的实现，中国<担保法>规定在债权之上可以设定担保物权，包括抵押权、留置权和质押权，依据物权优于债权的原理，在债务人不能履行到期债务时，债权人可以依法变卖、拍卖担保物并以其价金优先受偿。

在缓解或解决债务危机方面，有三项因素至关重要：①有利的产业经济环境，包括该产业市场周期和实际筹资成本；②债务人或实际控制人作出有力而持续的调整努力，其内涵包括促进交易各方的心理稳定以及产品结构的合理化，并从根本上提高资金的使用效益；③股东可以提供充分的外部资金流量额，扭转高付息资金使用比例，发掘新的融资渠道，促进直接投资和证券投资形式。

以下，笔者访谈中对“债转股”的方案提出一些问题和解答所构成，其核心由咨询谈话笔录为主线，笔者仅仅进行整理形成（略加自己观点），由此会不会存在知识产权之类质疑，使先进性理念无法“脱颖而出”。如否，亦有匿影藏形之嫌，和冒怀璧其罪之险，再三犹豫后抛开繁文缛节之拖累，形成“疑似”侵权类文章，以供分享。

目前、债转股作为企业进行公司化改造的一种重要措施，已经取得了一定的成绩，其优势在于：1、避免企业走向破产，债权人利益受损失。2、避免企业优良资产贱卖。3、避免企业职工权益受损，人员流失。4、债权人集合力量，发挥各自优势，利用企业现有资产使其效能最大化，使企业起死回生，有利当地社会稳定，往往还可以带来意外惊喜。5、解决债务的成本相对较低。6、促使企业转型升级，必要时产业转化，带来新的理念和生机。6、通过债转股，完善现代管理机制，严格按照公司法设置各级监管机构，可去除原企业管理症结，各债权人组成的决策层执行层可以防止“道德风险”。

在实践中，政府、管理人、原出资人，债权人以及破产法院身份地位的不同，各自利益点不同，关注点的不同，会对整个“债转股”方案设计和执行力带来影响，由此会对原本积极市场化解决债务的方式长时间的决而不议，议而不定，定而不行。现有必要在实践中进行深层次的探索。正是带着种种疑问本人随相关人士向国内“债转股”走在前沿的某市中级人民法院请教，笔者根据谈话笔录形成如下正文，尽量可以解决债转股的基本面上普遍困惑问题。进而，对于非破产重整类企业应对债务危机，企业间收购行为等等，亦应有不尽收获。 咨询内容大致如下：

法律程序问题：

1．目前债务人企业处于重整程序中，为实现“债转股”，是继续重整程序还是转为和解程序？“债转股”方案可否以重整计划草案形式提出？

解答如下：如果债权人债务人已经达成协议，由破产申请人向法院提出申请撤销破产程序，法院裁定后，可以转为“和解程序”解决。

2.何种状况下，适用债转股方案设计？

解答如下：债转股是无奈之选，管理人设计方案，法院裁定方式裁决方案实施应视为“重整程序”， 一般来讲，考核普通债权清偿率达到50%，不选择该方式，清偿率一般在20%-30%之间会选择“债转股”方案较为适宜。债转股方案实施后，债权人实现清偿率到20%-30%可视为债转股方案实施较为满意。

3、按照规定，法院可以在债权人未通过方案下，以强制裁定方式实施，债权人对于方案提出诸多问题，如何解决？

解答如下：法院强裁方式不合适，将来各债权人都是企业股东，强制通过，各债权人没有充分准备对企业今后经营抱有信心，会带来更为严重的不利后果，应当由债权人会议来决定是否实行债转股，由管理人说明方案对个利害关系人有利之处，一般来讲，如果走向破产，大多数债权清偿率低于20%，各表决组都会同意这个形式，债权人也有自己经济利益的考虑，但是对优先债权需要做较大工作，并且对于优先债权有例外的安排，例如：股权比例提高，新公司对该债权部分担保等等。

二、 “债转股”方案内容问题：

无论形式上是重整计划还是和解协议，“债转股”方案应包括什么内容？有无样板？ 解答如下：现有企业基本情况，资产状况，债务状况，财务基本信息，主业产品市场状况，转股后企业欲聘任管理层人员基本情况，债务相对应股权的安排，经济效益的预测，未来企业发展前景预测。

三、 方案表决及债权处理

1. 优先债权可否做“债转股”处理？需履行何种手续或签订何种文件？优先债权人对“债转股”方案可能提出的问题及解决办法？

解答如下：优先债权可以作出债转股的处理。视情况而定，可以用资产优先清偿一部分债权，剩余转普通债权，可以由新公司提供一定比例担保，可以现对于普通债权提高持股股权比例，增加优先债权在新公司管理层人员构成等等方式。

2. 职工债权可否做“债转股”处理？需履行何种手续或签订何种文件？职工债权人对“债转股”方案可能提出的问题及解决办法？

解答如下：一般职工债权不作为债转股处理，为了社会稳定，当地的做法是政府出面用政府基金垫付职工工资，再由政府出面行使优先职工债权偿还之前所付。

3. 税款债权可否做“债转股”处理？需履行何种手续或签订何

种文件？税款债权人对“债转股”方案可能提出的问题及解决办法？

解答如下：税款不能也不宜作为债转股处理。

4. 普通债权人做“债转股”处理需履行何种手续或签订何种文

件？普通债权人对“债转股”方案可能提出的问题及解决办法？

解答如下：会议表决方式，签署确认文书，在会议期间，做好普通债权人的工作主要是阐明利害，顺利通过会议表决，如果有个别干扰会场的情况，可让法警现场执行监督。也可以再分组开会表决，并对会场纪律和表决程序作出说明。

5. 共益债权可否做“债转股”处理？需履行何种手续或签订何

种文件？共益债权人对“债转股”方案可能提出的问题及解决办法？

解答如下：可以做。具体参照普通债权处理方式。

6. 依据《企业破产法》第九十二条，法院裁定批准的重整计划

对债务人和全体债权人有约束力。因此无需全体债权人另行签署“债转股”协议或文件。对否？

解答如下：一般来讲，债转股需要债权人会议表决通过，法院依据通过方案下发裁定书，形成效力司法文件。无需再签订债转股协议。

7. 实施“债转股”时，债务人财务记账如何调整？工商登记是

否可以不变更债务人注册资本金额，将全部债转股计入资本公积，在债转股协议或方案中表述同出资人享受同等权益？

解答如下：增加注册资本金，需要计入资本公积金之后增股这个方案涉及到税款缴纳，可以在原注册资本不变的原则上，裁定转股方案，交由工商登记变更。工商总局和法院专门有一个司法协助的文件（会议纪要），另外参照国家工商总局计划出台债转股登记办法-。方案是：原出资比例不变，对于债转股直接进行出资比例和人员的调整裁定，由法院持裁定向

工商部门申请变更股份。

8.债务人实际控制人违法对外融资，违法出售资产，个别清偿等如何处理？

解答如下：当地政府一般会在破产同时利用刑事手段控制破产企业负责人，对于融资部分，未超出国家规定利息的计入债权，超出部分不计入债权，个别清偿部分擅自出售企业资产的，按照刑事法律规范解决。

9. 同一类债权中债转股比例可否有所区别？例如：对债务人特

定财产享有担保权的债权人中，有些对设备享有担保权，有些对土地享有担保权，因设备与土地价值变化有区别，债权实现比例也不同，是否可以给予土地担保债权较高的转股比例？如果不同的转股比例以担保财产（变现价值）评估结果为依据，是否符合《企业破产法》第八十七条二款（五）项“重整计划草案公平对待同一表决组的成员”？

解答如下：例如：土地优先权和设备优先权虽在一组，但是，比例应当有所不同，具体做法是：设备优先债权人对设备拍卖所得先行得到部分赔付，然后剩余债权转为普通债权，土地优先债权比例视情况适当高于普通债权也可以。“公平对待”不等于“同一对待”。

四、 原有出资人权益相关问题：

1．实施“债转股”时，债务人的原有出资人除依法表决外，还需履行何种手续或签订何种文件？原有出资人对“债转股”方案可能提出的问题及解决办法？

解答如下：原有出资人的股权为零，这一点应当在审计报告中表述，债转股不涉及到原出资人继续占有股份，把原有出资人股份依法通过裁定转让给债权人。

2．原有出资人权益是否应根据重整计划草案提交时债务人资产负债情况确定？ 解答如下：原出资人的权益为零。

3. 债务人企业股东包括多名职工，在企业重整前已召开企业股东会决议退股。但只有部分职工股东实际退股，仍有部分职工股东未能退股。

解答如下：退股职工和未退股职工应当一致对待。系违法退股的，应当视为对新公司的债务依法收缴，或者对未退股的职工进行退股，总之应当依据公司法一致对待。 “债转股”后债务人经营管理相关问题

债转股导致企业产业转型时，会发生什么问题？如何解决？

解答如下：债转股后关键是需要新的董事会掌控企业，根据企业状况作出企业转型的决定，根据现代公司管理制度进行表决，防止股东间出现矛盾，建议以较大债权人为主导，中小债权人起配合作用。主要在董事会层面解决新公司管理问题。

债转股后，债务人的经营管理机构是否需要重新按照法律和章程来确定？

解答如下：经营管理依然是按照以董事会为核心，新的股东大会确定董事会成员，进行决议，中小股东可以选派集中代表，或者由较大股东以市场价额收购中小股东的股份。

3. 新的经营管理班子是否有权代表企业处置资产、拆除厂区建筑？

解答如下：新的管理班子在执行重整计划中严格按照法院、债权人、管理人所作出的合法文件和按照通过的重整方案进行，集中涉及到进行资产处置的行为依法接受法院监督。 债务人实施债转股后，其子公司、分公司权益如何处理？

解答如下：债转股后，其子公司、分公司权益不便，归属债权人全体股东（含新股东）。

六、除此之外，现场又提出以下两个问题：

1、破产企业中对是否属于破产财产的资产在法院未裁决前应如何处理？

解答如下：依法应当不计入破产资产审计中，或计入破产资产并作出特别说明，待法院作出生效裁决后，物权等相关权益按照法院生效裁定执行。如加工承揽合同中的物权归属由裁定的物权所有人行使。诉讼后产生的债权数额变化根据比例进行相应调整。

2、在重整期间所发生的破产资产减损应如何处理？

解答如下：应追究相关人员的责任，可通过刑事手段予以追究，另外根据资产保管人状

态，确定责任人，新发现资产减损的，由新公司代表追责。其中，管理人必须说明资产减损的原因和期间所做的工作，以认定其是否失职。

以上问题涉及题材范围广，面对面解答、探讨交流长达4个小时，以上只摘录是其中的一部分。交流的问题中大部没有明确的法律规定，即便是刻舟求剑也无标准可循，接待法官完全是实战中在法律宽泛规定中按照律法原则探索的解决方案，其中还涉及到政府、工商，税务部门的协调，非法院一家之力可以实现，更为不易的是解决问题时，既考虑到社会稳定、债权债务自由量裁的公平性，也考虑到税务安排、新管理层设置等公司治理层面安排和效率。法院能够如此融会贯通精准详尽的解答，法律理解的水平和法律应用的智慧管窥一斑，作为律师的法律同仁感到由衷的佩服。 河北世纪方舟律师事务所 秦卫国律师

看了王健律师《债转股的实务操作关键点》颇受启发，债转股不仅是企业购并常用的方法之一，也是债务人处于破产边缘时，债权人死马当活马医的无奈之举。

对债转股中，涉及会计核算方面，说说自己的看法。

从会计核算角度看，债权转股权比核算较简单，有了评估报告、验资报告，借应付账款、长期应付款等负债科目；贷实收资本、资本公积等权益类科目，就完成了账务处理。资产总额不变，但净资产发生了变化，资产负债率发生了变化，资产负债率下降。

其他不同意债转股的债权人也不会阻拦的，从他们角度看，自家债权的偿还多了保障，因为分配债务人的资产时，债权优于股权。

基于企业已向法院提出破产申请的状态下，出资人已经对企业失去控制权力，已经被出局，债权人或其代理人接收管理企业，并准备成为股东。虽然债转股实际上是原债权人之间的博弈，但也涉及原出资人的权益问题。原出资人的权益如何处理，这直接影响到验资报告的出具。

企业处于破产边缘，负债大于资产，净资产为负数，股东权益当然小于零。注册会计师在清产核资报告中会有说明的。但从另外的角度看股东权益即使小于零，原出资人仍然是公司的股东，待公司恢复常态后仍然可以行使股东的权力。这里仍然存在股权转让的问题，虽然股权价值为零。

法官谈到的“把原有出资人股份依法通过裁定转让给债权人”实际是强制股权转让。但好像没有明确的法律规定，法院创新一下？

因为股权转让，如原注册资本不变，债转股的金额视为捐赠只能计入资本公积，涉及到税收问题。如果新股东放弃债权，形成营业外收入，如在税务部门规定的可以税前扣除的范围和时间内，计入当年利润，减少未弥补亏损，同时可以少纳企业所得税。不在税务部门规定的可以税前扣除的范围和时间内，也要缴税。与计入资本公积相比，报表好看些。

如果增加注册资本，一部分计入注册资本，一部分计入资本公积，形成资本溢价，可不纳税。

个人认为，先股权转让，再债转股，或同步分类进行，也有利于注册会计师出具验资报告，也有利于会计处理，有利于企业纳税筹划。

 

第二篇：转债转股详细操作

独家：可转债转股详细操作指南（附套利操作实盘图） 独家：可转债转股详细操作指南（附套利操作实盘图） 本文系鼎级理财网独家文章，任何媒体转载务必注明出处，违者必究！个人若在论坛转载也请注明出处，尊重别人的劳动成果，即是尊重自己。

一、可转债转股前的准备工作

1. 可转债要在转股期内才能转股。现在市场上交易的可转债转股期一般是在可转债发行结束之日起六个月后至可转债到期日为止。期间任何一个交易日都可转股。

2. 可转债转股不需任何费用，故你的帐户没有必要为转股准备多余的资金。

. 特别注意可转债一般都有提前赎回条款。持有转债的投资者要对此密切关注，当公司发出赎回公告后，要及时转股或直接卖出可转债，否则可能遭受巨大损失。因为公司一般只按超过面值极小的幅度（一般不超过105元）赎回全部未转股的债券，,而满足赎回条件的转债一般在130元以上，有的甚至高达200元以上！07年8月份的上海电力转债就有包括三家基金公司在内的投资者因没有及时转股，致使总损失额高达两千万元以上！

4. 申请转股的可转债总面值必须是1，000元的整数倍。申请转股最后得到的股份为整数股，当尾数不足1股时，公司

将在转股日后的5个交易日内以现金兑付。兑付金额为小数点后的股数乘以转股价，比如剩余0.88股，转股价5元，则兑付金额为0.88*5=4.4元。

二、可转债转股详细操作方法

沪深两市的可转债转股程序有很大不同，各有几种方法。

1. 上海市场

1）在证券交易页面，委托卖出，输入转股代码（注意不要输成转债代码，否则就成买卖交易了），再输入要转股的数量即可（不用填转股价，系统自动显示的是100元）。有的券商界面中，委托买入亦可。这是因为，只要你下面输入的是转股代码，则系统就默认为你要行使转股的权利。

2）券商柜台或电话转股，方法同上。

注意：上海市场一旦委托成功就不可撤单！

2. 深圳市场

1）券商柜台转股（大多数券商要求只能到柜台转股）。需要带身份证和股东卡，到你开户地柜台填表申请转股。

2）有的券商支持网上转股，如银河证券，宏源证券等，方法：在证券交易页面，选择其他业务（各个券商界面可能会有所区别，有疑问可向您的券商咨询）中的转股回

售，操作方式选择“可转债转股”，下面输入可转债代码（深市转债没有转股代码），再输入要转股的数量即可。东方证券转股方法：选择债券转股-转债代码（转自网友gross的发言，本网并未验证）。具体操作图如下（银河证券界面）： 注：深圳市场通过网络委托转股后，也不能撤单！

3）有的券商支持电话转股如光大证券。操作流程：1买入，2卖出，3撤单，4债转股。按4债转股，输入可转债代码及数量即可。

注意：有关转股数量，各个券商的页面可能有所不同，有的是以“手”，而有的是以“张”为单位。1手=10张。即如果你有1000元面值的转债，有的券商要求你填数量1（手），有的则需要填10（张），这个要根据券商的界面自己实践。

三、可转债转股前后的交易

可转债实行T+0交易，即当天买入的转债可当天卖出；当天买入的转债，当天就可在收市前转股（注意，由于券商的设置可能会显示可转股数量为0，这时照样输入要转股的数量一般是可以成功的）。转股后的当天晚上9点以后或第二天早上，转债消失，出现可转债的正股，并且股票第二天（T+1日）就可卖出。

可转债交易技巧：有的券商在你委托转股后，仍可继续卖出转债，当收市后若你的转债没有卖出或只是部分卖出，则剩余的仍可自动转股。

四、直接卖出转债和转债转股哪个更有利

这个可以做一个简单的计算（或者参阅下面的“可转债折溢价率实时行情，绿色表示直接卖出转债更有利）。假如可转债价格为130元，转股价为5元，对应的正股价格为6元。则不考虑手续费每张转债可转股数为100/5=20股（若得到的不是整数股，则余额以现金支付），对应的转换后的股票价值为20股*6元=120元，显然，转股是亏损的，不如130元直接卖出转债。

一般情况下，在转股期内直接卖出转债比转股有利。否则大量投资者就会先买入转债，然后马上转股，第二天抛出进行无风险套利操作。但对于持有数量大的散户和机构投资者，也可能会在转股稍微亏损的情况下选择转股，因为转债一般交易不活跃，直接抛转债会大幅压低转债价格。当然，有时也会不断出现转股套利的机会，这可能是公司故意给投资者套利的机会，以使转债早点转股，这样，公司就不用再每年付转债的利息。

附：深市可转债转股操作实例

这是20xx年2月12日以银河证券的操作界面，收盘前买入海马转债，即刻转股，第二天开盘卖出股票的实例（因图例只为说明操作步骤，故买卖数量已隐去）。

之所以，在这天选择买入海马转债转股套利是因为，在当天收盘前，海马转债相对正股负溢价近4%（转债价138左右，股价5.18左右，转股价为3.6元），即可转债转股后相对应的股价为138*3.6/100=4.968元，第二天只要不低开在5元以下即可完成无风险套利。

上图是14:53买入，在当天14:56转股后操作结果的显示。

上图是当天晚上的显示：海马转债已消失，账户上出现海马股份。

上图是第二天即9月13日卖出后的结果，上面显示的成交价不是开盘价（开盘价为5.02元）是因为在9:20以后集合价还显示5.11元，故填了5.05元后已不能撤单。正确的套利方法是，第二天以低价委托（若数量不是太大，则不会影响开盘价），以开盘价成交。当然，有的人愿意稍后卖出，先让套利的资金先走，然后等价格回升后再卖出，但这已是你对后势的一种判断。既然是判断就有对有错，就不是无风险套利。

最后实际套利结果是，扣除手续费后实际盈利1.07%。 上面的套利，是基于海马股份第二天不会大幅低开而做的套利，严格的说并不是真正的无风险套利。最标准的无风险套利是：当天持有海马股票的人，在卖出股票的同时，买

入海马转债。而绝大多数散户没有这样做，唯一的原因就是根本不懂或者说是没有注意到！

有关可转债与对应股票的相对关系，请参阅本网独家数据”可转债折溢价率实时行情“。

[ 此帖被没钱又丑在2011-01-13 09:24重新编辑 ]