格力空调股票追踪报告

格力电器位于广东省珠海市，成立于19xx年，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，20xx年，格力电器实现营业收入608.07亿元，同比增长42.62%；净利润42.75亿元，同比增长46.76%；其中空调业务营收551亿元。且连续9年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。格力电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。20xx年至今，格力空调连续5年全球销量领先。珠海格力电器股份有限公司于19xx年11月在深圳证券交易所成功上市 ，上市时总股份7500万股 。股票代码：000651 。截止20xx年末，公司总资产为133,702,103,359.54，所有者权益为35,466,677,684.78。

公司连续10年国内空调产销量第一，年总产能突破1000万台，成为全球规模最大的专业空调生产基地，并位居“节能空调“榜首，国内市场份额达20%。公司的空调连锁专卖已经成为国内独一无二的销售体系，而竞争对手则依赖家电连锁的方式。荣膺“20xx年全国大中城市消费者最满意产品，市场占有率第一，销售量第一，国产品牌家用空调机出口量第一”等四大殊荣,，2006 年格力被评为国内空调行业唯一的“中国世界名牌”。其已将全国销量第一和市场占有率第一的记录连续保持11年，空调行业龙头无可争议。

20xx年3月6日至20xx年5月29日，该公司的股票变动K线图如下

2014.03.10

公司于3 月7 日发布磁悬浮变频离心机组，再次实现了大型离心机中央空调的技术突破。新机组节能指标COP 7.19，相比普通离心机节能40%以上，为全球领先水平。根据艾肯的数据，格力2013 年中央空调的市场份额为15.2%，我们认为公司在中央空调领域技术领先，持续创新，未来在中央空调领域有望进一步实现进口替代，市场份额持续提升。

发展以节能和环境为核心的智能家居。市场有担忧公司作为传统制造业，在智能家电等方面的拓展慢于同行。而我们认为格力正在以自己的方式和步调进行智能家电的拓展。公司智能家居的发展上聚焦于节能和环境。空调产品植入智能芯片，建立用户数字档案。未来能够实现对用户的能源使用状况和空气质量进行检测，从而更快捷，更全方面的满足消费者的需求。并且有望在未来拓展能源管理、空气质量等新的盈利来源。

2014.04.02

公司发布2013 年业绩快报，营业总收入1200.3 亿元，同比增长19.9%。营业利润为125.45 亿元，同比增长为56.3%。利润总额为131.76 亿元，同比增长50.4%。归属母公司股东的净利润为108.13 亿元，同比增长46.5%。基本每股收益3.60 元。2013 年业绩快报超市场预期。

2013 年销售净利率显著提升，盈利能力有望持续改善根据业绩快报，公司2013 年销售净利率达到9%，较2012 年增长1.5个百分点。销售净利率的提升主要原因，一是公司主打空调产品销售毛利率的提升，二是产品成本端原材料价格下降。受益于空调能效新标提升，空调行业发展将整体侧重于产品升级，格力电器作为行业中拥有较强研发能力的领先企业，有望从中不断受益，进一步提升对产品的定价能力，扩大高端产品的市场份额，盈利能力将不断提升。 开启智能家居模式，着重能源与环境管理

在传统家电行业拥抱智能家居的背景下，公司也不甘落后，除了要达成机器与机器、人与机器的互联互通之外，公司依据自身的优势，在智能家居成长路径上将自己定位为能源与环境管理的角色。公司将围绕以下4个方面形成自身的智

能家居角色定位：（1）提升节能技术储备；（2）以节能为切入点降低家庭以及商用的能耗开支；（3）重点布局空气以及水净化，提供更好的健康生活环境；（4）深入开发物联网技术应用。

主营产品技术再突破，发布最新磁悬浮离心式冷水机组近期公司新增一项自主创新技术——“磁悬浮离心压缩机技术”，之前只有国外4 家企业丹佛斯、麦克维尔、约克、三菱重工拥有此类技术。如今，格力电器成为国内首家拥有此技术的公司，其产品核心竞争力有望进一步提升。

2014.04.10

格力电器一季报预增50-70%，超出市场原有预期，低基数和盈利能力大幅改善是高增长的主要原因。我们继续看好公司盈利能力提升以及新业务和新模式拓展。

维持20xx年EPS3.6 元预测，维持目标价 43.67 元及“增持”评级不变 我们维持公司2013、2014 年EPS3.6、4.26 元的预测不变，并维持目标价43.67 元不变。该目标价对应2014 年10.26 倍PE，相当于2009 年至今公司预测市盈率的平均值。

2014 年1 季度业绩预告增长50%-70%

格力发布2014Q1 预增公告，预计公司一季度归母净利同比增长50%-70% 至20-22.7 亿元，超出市场原有预期。我们认为，2013 年1 季度的低基数以及2014 年一季度空调市场的持续良性增长使得格力获得较快增长是必然结果，而公司在优化产品结构优化上的进一步努力使得实际利润增长超出我们原有估计。 判断一：原材料价格下行、消费升级、管理效率提升仍会继续 格力盈利能力持续提升可以归结为原材料价格下降、消费升级带来的产品附加值提升（涨价）以及公司运营效率的不断提升三个主要的因素。在当前客观条件下，我们认为这“三驾马车”仍会进一步拉升格力盈利能力， 因此我们预计2014-2015 年公司利润增速仍旧会快于收入增长。

2014.04.25

2013 年公司获得收入1200 亿元同比增长19.9%，归属母公司股东的净利润109亿元同比增长47%，每股收益3.61 元，利润分配预案拟每10 股派现金15 元。公司净利润率达到了9%创下行业以及公司的新高，创新技术不断呈现使得公司的家用以及商用空调盈利能力大幅上升，是使得利润增速继续大幅超越收入增速的主要原因。一季度公司预告净利润同比增长50-70%，同样是源于超越同类公司的创新能力所获得的，我们预计一季度公司收入增速约为15-20%。 专注创新、获取稳健成长

公司强调2014 年更为专注开发原创产品、引导市场消费，专注于节能环保、物联网技术的开发，致力于从深层次应用上得到智能开发的进展，进而获得用户的认同。新领域布局中央空调、健康净化类产品、各类生活电器等，公司的各类新产品给我们的感受依然是亮点频现。公司在资产负债结构上依然是现金充裕、预提返利费用等同比大幅上升，营业周期同比去年还有进一步下降。工业自动化应用不断深化，这是使得公司持续提升人均产出效率的重要因素。

新的管理模式、渠道模式创新正在探索调整之中

公司在年报中提到将实施模块化集团管理模式，公司也已经在逐步布局合理的O2O 渠道模式。这样的过程是有利于家电品牌对经销商的话语权，我们将会在接下来的几年持续看到这样的良好趋势

2014.05.20

5月20日，公司召开股东大会，审议通过了十项议案，同时与投资者充分交流了公司战略、人才培养、技术研发、收入 利润等各方面情况

公司董事长董明珠女士重申2014 年公司收入目标1400 亿元，利润率目标9%。近几年，公司毛利率和净利率持续提升， 原因主要来自：（1）内部管理提升，管理水平的提高和管理方式、管理模式的变化；（2）技术升级，由此带来的均价提升；（3）原材料成本下行。

技术和人才为公司的根本，节能、环保为技术研发方向

公司现有5 个研究院，目前研究团队接近7000 人，今年新成立新能源研究院，很快可能会成立第六个研究院。新能源研究院主要是研究光伏空调等节能产品。光伏空调的研发成功是世界性的突破、行业性的突破、环保无污染，可以通过光伏供电给空调和其他电器；并且无需交直流转换，能效显著提高，目前太阳能转化率18%，未来目标是提升到30%-40%。在光照比较充足的地区，没有国家补贴的情况下，现在光伏中央空调的前期投入成本可在7-8 年内回收。公司前期与万达的广告中表明，万达使用公司的光伏空调每年节能10 亿元，若万达全部采用公司光伏空调，预计最大节能规模达50亿。目前，光伏空调技术已经从商用中央空调沿用到家用中央空调，未来还将拓展到家用单台空调。公司认为，节能、环保是公司产品的最终目标，也是一种社会责任。

在家用空调领域，公司也非常注重节能，现在一级能效的格力空调一年能节约2500-3000 元的能耗。

在人才培养上，公司一直坚持自主培养、内部提拔的原则，并且注重员工的长期发展。公司拥有优秀的研发团队，外部企业也在觊觎公司的研发人才，很多来公司挖人，这表明公司的研发人才得到行业内的普遍认同。近期也有媒体报道公司为“血汗工厂”，公司的薪酬水平还是具有竞争力的，上海人均工资4万多，公司人均工资6万多，最低5万多。

中央空调、出口、净水净化等产品潜力大

中央空调市场认可度逐渐提高，市占率提升空间大。08 年公司在中央空调市场占有率仅5%，12、13 年已超过外资品牌， 为国内市场占有率第一，认知度也逐渐提高。13 年公司中央空调收入110 亿元，今年目标是达到150-160 亿

元，同比增长40%。

出口中自有品牌占比提升，盈利能力增强。以前，出口市场的竞争主要是打价格战而非品质竞争，公司为了追求量的增长，出口以贴牌为主，自主品牌占比不足10%。近两年公司调整出口策略，逐渐增加自主品牌的出口比例，这两天在加大力度调整，以前为亏损，去年扭亏盈利，提高自主品牌比例，现在自主品牌的占比超过30%，13 年开始扭亏。

净水、空气净化、高端小家电等产品市场空间较大。13 年，公司的净水器收入规模4-5 亿元、空气能热水器收入接近10 亿元、空气净化器由于刚开始生产因此规模还不大，但这些产品未来的市场空间值得期待。

国内空气污染的严重程度是超出大多数居民的承受程度的，日本空气净化器与空调的消费比率大约是1比4的关系，国内消费当然不会达到这么高的比率，但大致估算空气净化器也是近年销售千台的潜力空间，公司在空调领域是绝对的超人地位，在此基础上推动空气净化器的研发和销售，得到消费者认同的可能性明显具备天然优势。

净水器是公司近年来最为重视的新品类产品，研发和销售资源投入都是比较大的，也符合市场消费趋势方向，预计14 年将进一步大幅近80%以上的增长。 高端小家电布局启动，从产品设计上具备很好的启动基础，公司也会投入更多的销售研发资源进行推动。

2014.05.26

空调安装卡稳步增长，20xx年收入目标1400亿

20xx年以来，公司空调业务稳步增长，1-4月安装卡保持16%左右增长。20xx年公司经营目标，收入增200亿。6月后进入空调销售旺季，新能效等级实施后，公司在变频空调上技术和成本优势更为明显。展望未来，我们认为消费升级下，空调作为必需消费品，销量和均价都还有较大增长空间，行业收入还将持续稳定增长。

中央空调是重要增长点，20xx年增长目标40%

1、公司在中央空调领域拥有领先研发水平，格力商用空调市占率已居国内第一。中央空调将成为公司未来重要增长点。20xx年中央空调增长目标40%。

2、公司中央空调领域有较大突破，直流变频离心机、光伏直驱变频离心机、磁悬浮变频离心式冷水机组等技术取得国际领先。公司成立新能源研究院，未来还

将研发小型化、家庭式中央空调。

3、中央空调市场属于大市场，品类较多。公司在中央空调领域产品储备充足，冷藏冷冻设备等产品，为公司未来市场拓展做好了准备。

重视市值管理，鼓励全员持股

一季度董总和京海担保均有增持，认为公司目前股价低估明显，看好公司未来发展。从市值管理角度，公司鼓励高管及员工购买公司股票，并鼓励长期持有，公司有稳定的大比例现金分红，未来还将持续分红。

盈利增长仍可持续

未来公司盈利增长仍可持续：（1）空调行业格局非常稳定，格力核心竞争力无可争议，公司高盈利水平能够保持；（2）空调产品随着消费升级，产品平均单价会持续上升，促进收入增长、毛利率和盈利水平的提升；（3）未来空调内需并不悲观，2014还会有良好表现，均价提升保证龙头盈利空间；（4）公司中央空调有较大突破，直流变频离心机、光伏直驱变频离心机、磁悬浮变频离心式冷水机组等技术取得国际领先。未来将成为公司业绩新增长点；（5）公司在净水机、空气净化器等小家电产品已有良好的布局，20xx年会提供新的利润增量。

2014.05.29

维持盈利预测，目标价43.67元，“增持”评级

我们认为公司全年200 亿收入增长目标有望实现，维持对公司2014-20xx年盈利预测4.26/5.08 元不变，维持目标价43.67 元，对应2014 年10.26倍PE，维持“增持”评级。

全年200 亿收入增长目标不变，董事长连续增持彰显信心

股东大会强调实现全年200 亿收入增长目标，并且董事长近期多次增持股票，彰显对公司发展信心。公司家用空调保持稳健增长，商用空调处于高速发展阶段，净水器完成初期推广工作，有望依托格力专卖店渠道快速放量，我们认为公司2014 全年收入目标有望实现

立足技术创新，商用空调延伸成效渐显

公司强调立足技术创新，拥有5 个技术研究院，包括最近成立的新能源环境研究院，将光伏技术引入空调领域。公司中央空调不断取得突破，中央空调收入增长持续超越行业，家用中央空调已取得领先地位，在水冷机组领域亦将与美资品牌展开竞争，扩大在大型机组领域的份额。

价格竞争无需过度担忧

公司1-4 月安装卡增长约16%，显示终端销售情况良好。5 月底全国大部分地区迎来的高温天气有助于刺激空调销售。近年来消费升级与原材料持续下行环境下，白电行业盈利水平持续上升，竞争环境已趋于理性，格力亦强调全年达到历史高位的9%净利润率目标，对于可能出现的旺季价格竞争无需过度担忧。

总结

1、格力电器的空调在消费者心中是国产空调的代名词，有强大的定位。

2、格力电器的ROE近几年来一直处于上升态势，roe代表的是管理层的水平，其能力和品质在财报上的显现，就是ROE的不断提高。

3、在消费市场表现方面，走访电器店、了解不同地方熟人和朋友对格力电器的评价，发现格力电器的声誉越来越好。

4、由于格力电器占用上下游资金的能力很强，从报表上看，资产负债率很高达到75%以上，把那些只看数据不看实质的投资者吓走了，从而市场估值总是偏低，而由于在空调上有强大的定位，销售份额一步步上升，业绩总是出人意料。超强的业绩，偏低的估值，这就总是给了解它的投资者以好价格买入的机会。

5、空调在全球变暖时代是准生活用品，只要不是太拮据的家庭和企业，都会购买空调，这种普遍购买的可能，加上中国城市化兴起过程中购房热带来的空调需求，带来了持续增长的可能。

6、中国现在最大的优势是超强的制造能力，但是只有这个优势还不能得到丰厚的收益，还需要核心技术的发酵，恰恰在这个方面，格力电器也拥有优势，大金和格力共同建立合资公司的故事已经说明了一切。

 

第二篇：格力空调报告书

企业所处的经营环境分析 1.政策环境 目前我国随着入世的承诺逐步实现，正在实施普遍的产业准入政策，削减乃至取消关税和其他贸易壁垒，改善企业经营环境。同时，中国现行的税制和税收政策要做重大调整，其中包括实行有增有减的税收政策;按照国民待遇原则统一内外资企业所得税，按照扩大税基、降低税率原则，减轻内资企业税负，取消外资企业税收优惠将使我国空调企业获得公平的竞争环境。高效、环保、节能型空调主机受到政府产业政策的支持。 2．社会经济环境 在全球范围内，我国经济一枝独秀，国民经济呈连续稳步增长趋势，社会购买力及消费潜力亦成为众所周知的全球亮点，蓄积了雄厚的集团购买力。在未来的若干年内，中国仍将是世界上经济增长最快的国家之一，中国的整体经济实力必将进一步增强。 3．科技环境 为了节约能耗，开辟新能源的利用，空调技术的研究发展很快，主流空调有：变频空调、燃气空调、太阳能空调。其中，变频空调凭借其在节能、降噪、舒适等方面的优势，越来越受重视。20xx年4月27日，在广东省轻工业协会组织的“新一代G-Matrik(又称“G10变频引擎”)低频控制技术”科技成果鉴定会上,格力电器自主研发的“G10变频引擎”低频控制技术被专家组一致鉴定为“国际领先”水平,其中格力G10变频空调被鉴定为“国际先进”水平。这是我国空调产业第一项“国际领先”的变频技术,填补了行业空白,标志着我国变频空调产业开始从“跟随型制造”向“引领型创造”转变。 客户需求分析 我国居民部分家用电器和耐用消费品的普及率还比较低，城镇人均收入稳定增长，三、四线城市与农村市场的需求启动，市场需求潜力很大。 人们消费观念将从重视生活水平的提高向重视生活质量的提高转变，人们将更注重家电商品的名牌消费，环保、节能、精神文化产品将成为消费的热点，智能化、方便化、个性化、绿色化的家电商品将成为人们的消费时尚。 中高端消费市场最明显的特点就是在选购家电时，更注意家庭生活质量的提升。首先考虑产品的功能特点和外观设计，强调个性化。总的来说，中高端产品的消费者把价钱放在第二位，并不单纯追逐价格便宜，而讲究产品性能价格比。这样的消费者大多比较冷静，非常明确自己的决策，对产品的要求也比较苛刻，但不会跟风。在这种情况下，产品本身就成了主要因素。因此格力空调不仅应当注重节能、舒适、美观、合适的价格，而且更应当关注产品的质量和消费者需求。

竞争环境分析 波特五力模型分析： 1.行业中现有企业的竞争 美的从变频空调、广告、降价、软文炒作等方面对格力发动攻击，格力强硬 抗击，目前美的没有占到好处。海尔未参与。竞争十分激烈 2. 新进入者的威胁 品牌集中度越来越高；产品质量、能耗指标要求高。有较高的进入壁垒，因而新进入者的威胁小。 3.供应链分析 （1）上游行业状况:控制器、压缩机（毛利率25%)、原材料厂商的控制力很强； （2）资源供应状况:钢铁、铜等基础原材料价格将大幅波动；控制器、压缩机的 控制力减弱； （3）供应品可替代性及重要性:铝代替铜，将降低生产成本并减少对稀缺资源（铜）的依赖性 （4）供应者集中度:控制器比较集中，主要为日、韩厂商；压缩机的控制已打破，格力自建压缩机厂。 4、替代产品 : 太阳能空调、地热空调系统、燃气中央空调，目前不是主流。 5.客户 客户压力:能效比、安静、价格、质量、售后服务、技术、环保 客户集中度:低，但由于产品供大于求，客户议价能力强。 客户盈利能力:城镇居民人均可支配收入：增长11.2%，增长期还很长。

竞争对手的分析 中国空调行业的五大国产品牌格力、美的、海尔、海信、奥克斯占有了中国空调行业75%以上的市场份额和关注度，而在其中作为格力的主要竞争对手美的、海尔、海信各自有其独特的竞争优势，体现在战略计划和营销等方面的各异。 美的：作为空调行业的后起之秀，其迅速的上升势头和以求成为行业老大的决心日益凸显。 优势： 1、美的空调在质量和技术上和格力不相上下，但其在营销和服务方面远胜于格力。 2 、美的在全国各地的公司统归总公司统一指挥调度，控制力和战略的执行力较强，其销售网络体系覆盖面大和数量多，同时其民营的性质，也保障了最高管理层在决策时会最大化的实现美的

品牌和股东的利益。 劣势： 在空调行业的新的一轮的竞争中，美的大打变频技术这张牌，加速推进了中国空调行业的变频技术发展之路，也使空调行业面临了一轮洗牌，在国产品牌变频技术尚待进一步检验，而美的大力推出变频空调，此举目标直指行业老大的地位，但这种做法是为了打击其他竞争者，对于新生的变频空调的成长无疑是揠苗助长，会使消费者对变频空调质量的稳定性存在质疑，也不利于变频技术的进一步发展 海尔：优势： 中国白色家电的行业龙头，其在世界范围内的影响力也是其他国产品牌在品牌影响力和号召力上所不及的，消费者对其品牌的认可度也是十分高的，同时海尔在服务上做到了较高的满意度。 劣势： 海尔在快速扩张之际，其多元化战略必然会导致其无法专注于某一产品的研发生产上，在产品技术的革新上也远远落后于格力、美的、海信等对手 海信：作为国产品牌中第一个研发变频技术的，从19xx年开始，始终坚定不移的做变频，海信变频空调无论在技术还是质量上都是中国变频行业的标杆和领军品牌，变频销量已连续13年稳居第一。08年海信推出360度R410A无氟直流变频，09年8月又研制出360度、低频10HZ“双模空调”，海信再度站上空调行业世界顶峰位置。在当今变频空调逐渐成为市场主流之时，其技术的先进优势彰显无遗，长期的研发也保障了其空调在使用中的稳定性和质量的保证

竞争优势 1、格力在行业中的竞争优势 格力能够取得如此骄人的成绩，连续好几年稳坐空调业第一把交椅，最重要的就是它的专业化经营。近年来，格力推出和实施的高新技术就有六项： （1）智能化人体感应技术。 （2）一氧化碳自动感应报警技术。 （3）智能换新风技术。 （4）数字直流变频技术。 （5）多折式蒸发器技术。 （6）数字化湿度控制技术。 面对空调市场混乱无序的竞争，一贯坚持专一化经营的格力成为了国内目前规格最齐全、品种最多的空调生产厂家，形成了业内领先的主导优势，而且充分地显示了十多年来，该企业的专业化技术积累，雄厚的技术开发实力和经济效益再增值的潜在能力。 2、以自身实力加强进入壁垒 格力除以技术领先及科学的渠道管理使潜在的竞争对手望而却步，还以实行总成本领先策略，加大生产，形成规模经济，降低成本来构筑空调业强大的进入壁垒。

3、格力对上游资源的控制能力 作为专业化空调生产企业，格力拥有空调心脏——压缩机的研发生产能力，自己建立了压缩机厂。这是对上游资源的战略整合，从而获得产业竞争优势。20xx年以来，格力电器公司大刀阔斧加大了对原材料采购程序和运作环节的调整，通过供应部、外管部、筛选分厂、技术部等环节的层层监控，坚决要求做到“货比三家、质量取胜”，并加强对原材料采购环节的监控，通过公开公正的网上招标等举措，把一批不适应企业要求的原材料供应商拒之门外，保证了格力空调的原材料始终能做到质优价平。 4、格力与替代品的抗衡 空调行业的替代品基本上是新技术、新功能对旧款机的替代，如空气过虑、杀菌、静音等功能的空调的出现，柜式空调及中央空调对挂式空调的替代。格力以其技术领先优势，坚持“以技术创新抢占制高点”的开发战略，坚持“生产一代、研制一代、构思一代”，不断完成产品的更新换代，产品质量在行业中领跑，至今已开发出十大类，50个系列，500多个品种规格的空调，品种规格和产品系列均居全国首位。

关键成功要素分析 1、质量。强调对原材料质量的 控制，确保零部件的可靠性和稳定性。

2、技术。注重研发投入，联合国际著名的企业或学校机构，通过开发具有自主知识产权的专利技术或引进国外先进技术创品牌。 3、品牌。利用品牌的美誉度和知名度，通过并购和结盟等手段向相关产业领域实行品牌扩张，并进而扩展到更大行业领域，以达到降低单一品种产品经营风险的目的。 4、营销策略。主张品牌优先的营销策略，专注于产业最终顾客需求的满足及市场开拓、企业品牌与形象的建立以及产品的多样化等。企业具有多样化的产品种类，能掌握进入市场的失效，为市场开发与先驱者，不主张价格战。 5、聚焦策略。集中全部资源大规模聚焦于空调领域，通过全方位打造规模、价格、品质、服务来占领市场。

（五）主要障碍性因素分析 总部与区域销售公司之间的管理脱节，总部对区域销售公司控制力弱。 各地销售公司为扩大市场份额、获得销售利润的最大化，在一些阶段往往会采取

一些非常规的手段，在区域市场上往往采取粗放式管理手段，对格力空调的专卖店和加盟店管理不严，引发了一些短期利益投机者“混水摸鱼”，最终伤害的还是格力空调的品牌声誉和整体利益。