跨境资金有进有出将成常态

随着汇率市场化等改革的深入推进，跨境资金流动的规模更大，类型更为丰富相关公司股票走势中国银行

4.07-0.04-0.97%，需要建立更为及时、完善、有效的监测与预警体系，并做好“压力测试”，准备好应急预案近期，人民币对美元汇率波动的加大，引发了市场对于资本外逃的担忧。国家外汇管理局2月15日发布的《20xx年中国跨境资金流动监测报告》显示，去年以来，跨境资金流出压力虽有所上升，但这只是预期中有序、适度的调整，资本流出的主要原因也并非外资撤离，今后，跨境资金波动可能会更加常态化。

“藏汇于民”是主因

《监测报告》显示，20xx年，跨境资本流动的波动幅度和持续时间超过20xx年，且后3个季度都表现为净流出。跨境资本流动重现“钟摆式”的双向波动。

“资本流出扩大不应简单理解为外资撤离。”对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰认为，资本流出更与人民币汇率的波动相关。

从市场主体行为看，目前，市场对人民币汇率走势的预期出现分化，在美元走强的背景下，个人和企业更倾向于持有外汇，而不急于换成人民币。外汇资产由央行集中持有转向市场主体分散持有，企业结汇意愿减弱、购汇动机增强，前期的“资产本币化、负债外币化”操作逐步转向“资产外币化、负债去杠杆化”。《监测报告》也指出，从国际收支角度讲，“藏汇于民”而非外资撤离，是资本流出扩大、外汇储备少增的主要原因。

在此背景下，我国国际收支从此前的“双顺差”转为“一顺一逆”。最新数据显示，20xx年，我国国际收支经常项目顺差2138亿美元，资本和金融项目逆差960亿美元。这是自19xx年以来第二次出现资本和金融项目逆差，上一次是在20xx年，逆差318亿美元。

此外，主要经济体货币政策分化，美元升值预期上升，资本回流意愿增强，这些情况对很多新兴国家造成了压力，也影响了我国，“贸易顺差、资本流出”的格局必然会更加常态化。国家外汇管理局国际收支司司长管涛此前表示，这符合宏观调控和改革的方向。

对实体经济影响积极

这份《监测报告》认为，今后一段时期，我国将继续呈现跨境资金有进有出、双向振荡的格局。汇率波动加大、跨境资本流出压力上升看似坏事，实则对我国经济金融有着积极的影响。

跨境资金有进有出、国际收支格局的变化，也使得我国货币政策更具主动性。过去的“双顺差”格局，使得外汇占款成为我国基础货币投放的重要渠道。央行必须使用货币政策工具从市场回收外汇占款带来的过剩流动性，货币政策走向必须围绕外汇占款的增减决定，导致货币政策缺乏主动性，难以为国内经济目标服务。而在当前，国际收支格局改变，外汇占款趋势性减少，使得货币政策有效性大幅增强，为我国货币政策的调整打开了空间。

央行研究局局长陆磊表示，在资本与金融账户中出现了960亿美元的逆差，按照近期汇率折算，也就是产生了大约5000多亿元人民币资金的结构性流动性缺口。因此，需要通过降准予以弥补。

此前美国采取量化宽松等政策，中国也深受其影响，大量热钱流入。目前，美国开始逐步退出量化宽松政策，使得我国跨境资金流出增加，这是对前期大规模流入的纠正，有利于促进国际收支趋向基本平衡。

人民币汇率的双向波动，也促使企业更加全面、审慎地关注和管理汇率风险，使其更加重视风险管理，减少货币

错配。“此外，这对于降低实体经济的融资成本也有积极的意义。”丁志杰认为，资本项目逆差、外汇占款走低，使得我国能够更加有效地配置金融资源，通过降准等方式补充流动性，降低实体经济融资成本。

练好内功应对新常态

从长期看，我国跨境资金流动仍将面临很多不确定和不稳定因素。在扩大资本市场的双向开放、人民币资本项目可兑换加快推进的背景下，跨境资金波动可能会更加常态化。管涛认为，要增加容忍度，对于资本流入流出做好心理和措施上的准备。

那么，如何保持跨境资金流动基本稳定？首先，要练好内功。《监测报告》指出，只要国内经济不出大问题，跨境资金流动就不会发生系统性风险。此外，还需要保持汇率制度的灵活性，作为应对内外冲击的应急手段，汇率可以在短期内保持相对固定，但绝不能长期不变，否则可能背离经济基本面，导致失衡和扭曲不断积累。

关于应对措施，丁志杰认为，对跨境资金的流动应该加强监测。随着汇率市场化等改革的深入推进，跨境资金流动的规模更大，类型更为丰富，需要建立更为及时、完善、有效的监测与预警体系，并做好“压力测试”，准备好应急预案。

从中长期看，应加快金融改革步伐，包括加快推进利率市场化、深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化。更重要的是，加快经济结构调整，通过提升企业的国际竞争力来增强其“抵抗力”，使其能够抵御外汇市场的风险。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，要鼓励企业科技创新、优化产业分工、合理利用外资，提高出口产品的附加值和竞争力等，这样才能提高企业的自主创新能力，发展高科技含量、高附加值的优势产业，实现经济结构平稳转型，并抵御外部风险。

 

第二篇：跨境资金流出压力有所加大

跨境资金流出压力有所加大

自20xx年下半年，中国的跨境资金开始出现流出趋势。国家外管局认为，跨境资金流出压力有所加大，但当前跨境资金流出规模是适度的、可承受的。 20xx年全年跨境资金流动重现“钟摆式”的双向波动。一季度跨境资金延续了20xx年底的大规模净流入态势，二季度净流入势头明显放缓，三季度转为净流出，四季度跨境资金流出压力有所上升。

2月15日，国家外管局发布《20xx年中国跨境资金流动监测报告》（简称《报告》分析称，一方面，人民币汇率市场化改革稳步推进，效果逐步显现，人民币汇率双向波动明显增强，市场主体相关财务运作做出适应性调整。

另一方面，世界经济继续呈现不平衡复苏，主要经济体货币政策出现分化，国际金融和大宗商品市场波动加剧，新兴经济体普遍承受资金外流、货币贬值压力，国内经济发展进入新常态，对市场情绪的影响进一步加大。

《报告》认为，跨境资金流出主要反映了外汇资产由央行集中持有转向市场主体分散持有，以及境内企业回补美元空头的财务调整，体现了“藏汇于民”的改革意图，符合债务去杠杆的调控方向。

“随着人民币汇率形成机制市场化改革的推进，央行逐步退出常态式外汇市场干预，‘贸易顺差、资本流出’的格局会更加常态化。”

《报告》提出，20xx年，中国跨境资金流动仍将面对诸多不确定和不稳定的因素。从较确定的方面看，实体经济相关的外汇流入依然保持稳定：中国外需将继续缓慢恢复，但进口继续受制于内需平稳增长和大宗商品价格回落，货物贸易顺差有可能进一步扩大，推动经常项目顺差反弹；经济增速虽有所回落，但仍将继续处于世界较高水平，这将有利于维持中国对长期资本的吸引力。