财政部办公厅关于20##年记账式贴现（一期）国债发行工作有关事宜的通知

20##-20##年记账式国债承销团成员，中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限责任公司、中国外汇交易中心、上海证券交易所、深圳证券交易所：

为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，财政部决定发行20##年记账式贴现（一期）国债（以下简称本期国债）。现就本期国债发行工作有关事宜通知如下：

一、发行条件

（一）品种和数量。本期国债期限91天，以低于票面金额的价格贴现发行，竞争性招标面值总额100亿元，不进行甲类成员追加投标。

（二）日期安排。20##年1月8日招标，1月11日开始计息，招标结束至1月11日进行分销，1月13日起上市交易。

（三）兑付安排。本期国债于20##年4月11日（节假日顺延）按面值偿还。

二、竞争性招标

（一）招标方式。采用混合式招标方式，标的为价格。

（二）标位限定。投标标位变动幅度为0.002元，投标剔除、中标剔除和每一承销团成员投标标位差分别为60个、25个和40个标位。

三、发行款缴纳

中标承销团成员于20##年1月11日前（含1月11日），将发行款一次缴入财政部指定账户。缴款日期以财政部指定账户收到款项为准。

收款人名称：中华人民共和国财政部

开户银行：国家金库总库

账号：270-16201

汇入行行号：011100099992

四、其他

除上述有关规定外，本期国债招标工作按《财政部关于印发〈20##年记账式国债招标发行规则〉的通知》（财库〔2016〕4号）规定执行。

财政部办公厅

20##年1月6日

           来源: http://www.fae.cn/fg/detail2012804.html

 

第二篇：中银国际-国债发行分析：20xx年记账式贴现(十期)国债-100805

20xx年8月5日

定息收益研究

国债发行分析

20xx年记账式贴现（十期）国债

? 发行情况。本期国债为273天贴现国债，跨市场发行。计

划发行总量100亿元，全部为竞争性招标，无追加。本期国债采用多种价格“美国式”招标方式发行，招标标的为价格。 ? 市场环境。上半年GDP同比增长11.1%，较去年同期增

速加快3.7%，国民经济总体态势良好；6月末M2同比增长18.5%，M1同比增长24.6%；6月份新增人民币贷款6034亿元，同比少增9270亿元；6月份外贸顺差200.22亿美元，较5月份略有增长，6月出口同比增长43.9%，进口同比增长34.1%；6月CPI同比增长2.9%，较5月涨幅下调0.2%；6月PPI同比增长6.4%，较5月涨幅下调0.7%；1-6月份城镇固定资产投资同比增长25.5%，较1-5月份增速回落0.4%。近日银行间回购利率波动不大，目前银行间7天回购利率在1.64%左右，市场资金面保持宽松。近日央票二级市场利率小幅上调，目前9个月央票市场利率2.13%附近，1年央票市场利率在2.16%附近。近日短期国债收益率小幅上调，9个月国债收益率在1.90%附近。商业银行将是本期债券的主要需求者，短债基金和货币市场基金也将有所需求。 ? 定价分析。根据银行间市场交易情况，9个月国债的市场

收益率约为1.90%。根据CIR模型，当前9个月国债的理论收益率为1.91%。综合考虑宽松的资金面和市场对短期债券的需求情况，我们认为本期债券中标利率将会在二级市场水平附近。最高中标利率与加权平均中标利率差值在10bp左右。 ? 投标建议。建议积极的投资者在1.84%-1.89%投标，相

对保守的投资者在1.90%-1.94%投标。 图表1：发行概况

招标日 发行日 缴款日 上市日

10-08-0610-08-0910-08-1110-08-13

发行量 竞争性招标量招标标的 招标方式

100亿 100亿 价格 美国式

期限 付息频率类型 是否追加

273天0次/年贴现 否

辛志军

(8610) 6622-9187

Zhijun.xin@bocigroup.com

*以20xx年8月4日收市为准

数据来源：中国债券信息网

此报告仅代表该研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点。

20xx年8月5日

定息收益研究

国债发行分析

20xx年记账式贴现（十期）国债

? 发行情况。本期国债为273天贴现国债，跨市场发行。计

划发行总量100亿元，全部为竞争性招标，无追加。本期国债采用多种价格“美国式”招标方式发行，招标标的为价格。 ? 市场环境。上半年GDP同比增长11.1%，较去年同期增

速加快3.7%，国民经济总体态势良好；6月末M2同比增长18.5%，M1同比增长24.6%；6月份新增人民币贷款6034亿元，同比少增9270亿元；6月份外贸顺差200.22亿美元，较5月份略有增长，6月出口同比增长43.9%，进口同比增长34.1%；6月CPI同比增长2.9%，较5月涨幅下调0.2%；6月PPI同比增长6.4%，较5月涨幅下调0.7%；1-6月份城镇固定资产投资同比增长25.5%，较1-5月份增速回落0.4%。近日银行间回购利率波动不大，目前银行间7天回购利率在1.64%左右，市场资金面保持宽松。近日央票二级市场利率小幅上调，目前9个月央票市场利率2.13%附近，1年央票市场利率在2.16%附近。近日短期国债收益率小幅上调，9个月国债收益率在1.90%附近。商业银行将是本期债券的主要需求者，短债基金和货币市场基金也将有所需求。 ? 定价分析。根据银行间市场交易情况，9个月国债的市场

收益率约为1.90%。根据CIR模型，当前9个月国债的理论收益率为1.91%。综合考虑宽松的资金面和市场对短期债券的需求情况，我们认为本期债券中标利率将会在二级市场水平附近。最高中标利率与加权平均中标利率差值在10bp左右。 ? 投标建议。建议积极的投资者在1.84%-1.89%投标，相

对保守的投资者在1.90%-1.94%投标。 图表1：发行概况

招标日 发行日 缴款日 上市日

10-08-0610-08-0910-08-1110-08-13

发行量 竞争性招标量招标标的 招标方式

100亿 100亿 价格 美国式

期限 付息频率类型 是否追加

273天0次/年贴现 否

辛志军

(8610) 6622-9187

Zhijun.xin@bocigroup.com

*以20xx年8月4日收市为准

数据来源：中国债券信息网

此报告仅代表该研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营公司的观点。

定价分析

z 定价思路。我们参考市场近似期限国债的交易情况，根据

CIR模型估计9个月期国债理论收益率为本期债券定价。

z 可比债券。银行间市场剩余期限在9个月左右的国债较少，

图表2列出两只交易相对活跃的9个月左右跨市场国债的交易

情况，估计目前9个月跨市场国债收益率水平约在1.90%左右。

图表2：可比债券（10.08.04）

名称 到期日 剩余期限（年）票面利率交易所到期收益率 银行间到期收益率-

- 1.88% 1.90% 0.61 2.05% 10贴现07 2011-03-14 10国债11 2011-04-29 0.73 1.49%

数据来源：中银国际

银行间市场收益率为中银国际报价数据。

z 模型估计。图表3是根据CIR模型拟合的国债收益率曲线。

我们采用跨市场国债中银国际报价数据拟合收益率曲线。根据

模型计算得到当前9个月国债的理论收益率为1.91%。

图表3：跨市场国债收益率曲线（10.08.04）

4.4%

3.8%

3.2%

2.6%

2.0%

1.4%

0.8%

数据来源：中银国际

z 边际中标利率。我们估计本次招标的边际中标利率将比加

权平均中标利率高10bp左右。

20xx年8月 国债发行分析 3

z 定价总结暨投标建议。根据银行间市场交易情况，9个月国债的市场收益率约为1.90%。根据CIR模型，当前9个月国债的理论收益率为1.91%。综合考虑宽松的资金面和市场对短期债券需求情况，我们认为本期债券中标利率将会在二级市场收益率水平附近，最高中标利率与加权平均中标利率的差值在10bp左右。建议积极的投资者在1.84%-1.89%投标，相对保守的投资者在1.90%-1.94%投标。

图表4：8月11日对应缴款全价

收益率 全价（元） 收益率 全价（元） 收益率 全价（元）

数据来源：中银国际

1.75% 1.76% 1.77%98.717 98.710 98.7031.85% 1.86% 1.87%98.645 98.638 98.6311.95% 1.96% 1.97%98.573 98.566 98.5581.78%98.6961.88%98.6231.98%98.5511.79%98.6881.89%98.6161.99%98.5441.80%98.6811.90%98.6092.00%98.5371.81%98.6741.91%98.6022.01%98.5301.82% 1.83%98.667 98.6601.92% 1.93%98.595 98.5872.02% 2.03%98.522 98.5151.84%98.6521.94%98.5802.04%98.508

20xx年8月 国债发行分析 4

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