今天我要讲的是《战胜华尔街》第十三章——“近观储蓄贷款协会”：

投资是一项非常有趣又刺激的挑战，但如果你不下功夫研究基本面，那就会很危险。 每只股票后面其实都是一个公司，你得弄明白这家公司到底是如何经营的。而本章就是具体研究储蓄贷款协会的经营情况 首先我们来看一下本章要点，我把它分成了三部分：1.获取报表数据2.分析经营方式（这是本章几乎占了全篇幅来阐述的）3.总结投资方式

在正式进入本章之前，我想先补充一个概念就是储蓄贷款协会，它是一种在政府支持和监管下专门从事储蓄业务和住房抵押贷款的非银行金融机构，最初为鼓励家庭储蓄、购买住房而筹办，通常采用互助合作制或股份制的组织形式。 可能大家听到这里有点糊涂，简而言之就是一种钱生钱的运营模式。我给大家看一幅关于储蓄贷款协会的盈利模式图，大家就会明白了。吸引储户存款，然后把存款用于发放贷款，最后赚取利差。

下面进入正题：

由于本章和上章相关联，我简要地说提一下前情回顾：作者林奇选定了七家自己青睐的储蓄贷款协会后， 决定收集关于那七家协会的财务状况和经营现状，进而进行深入研究??.

首先我们来看一下获取报表数据这个环节：基本上每个上市公司的报表都是公开的，这里是以储蓄贷款协会作为例子。我们作为一个投资者来说的话，当我们对一家储蓄贷款协会进行风险投资分析时必须知道重点应该分析哪些指标。大家可以看到屏幕上这5个：1.股票的净值、2.市盈率、3.每股收益、4.不良资产比率、5.贷款质量等（指标不仅只有这些） 通过这些指标我们可以初步判断一个储蓄贷款协会表面的经营业绩的情况，至于具体该如何判断，由于时间关系，我们不作详细解释。接下来研究他们的实际经营方式，也就是下一个环节——

经营方式： 之前我说过，每只股票后面其实都是一个公司，你得弄明白这家公司到底是如何经营的。而作者林奇总结后发现一家较优秀的协会通常会采取一系列如下措施来提高利润：

1.不断地并购:他们通过不断地收购经营出现问题的和接近瘫痪的其他储蓄贷款协会而获得巨大的存款，然后把那些额外的存款作为信贷借出，从而获得更多收益。

2.增加贷款损失准备金：这是一种的保护措施，协会为了弥补贷款损失和贷款违约而提取的准备金，这么做短期会妨碍收入的增长，而长期反而会刺激收入的增长

3.增加贷款款源并缩减开支

4.回购股票：（这个做法比较难解说，我简单地打个比方方便大家理解，比如人命币，如果发行数量越少，则面值就越高。反之则越低，回购股票就是利用了这一点，从而提高股价）

5.对贷款类型的警惕：（以苏维瑞银行为例，提供房屋贷款，极少提供商业贷款，因为借给商业用途的贷款风险较大）

6.减少不良存款：（不良存款就是我们所说的坏账，如果一旦发生是比较难避免的，协会必须通过严查细究，找出问题所在，才能避免同样的错误再次发生，从而有效地减少不良贷款）

总结投资方式： 本章末尾林奇简要地总结了分析可进行风险投资的储蓄贷款协会的方法：找出公司净资产多少，并把它和借出的商业贷款作对比。要做最坏的打算。

同时林奇给我们提及了一个法则，叫做五股原则——

五股原则：

由此方法（也就是我之前说的那些），你可以根据自己的选股标准（这里的标准是指以你知道该如何选择为基础）选择5家贷款协会，然后以等量资金购买其股票。假定其中一家盈利超过预期，其他三家盈利基本符合预期，另一家盈利稍差，你最后的实际获利也是十分可观的。

最后我的理解和概括就是：成功投资的一个关键，关注公司以及它的经营情况，而不是关注股票本身。先从公开信息来源中获取线索，再从分析师和上市公司投资事务代表那里获得进一步的线索，然后直接到公司去了解情况，进而获取更详细的情况进行研究分析。

 

第二篇：《战胜华尔街》彼得·林奇 读书笔记

2011 年 2 月 21 日平均年回报率名称 标准普尔 500 小盘股 长期政府债券 长期公司债券 国库券 通货膨胀率 20 年代﹡ 30 年代 40 年代 50 年代 60 年代 70 年代 19.2 -4.5 5.0 5.2 3.7 -1.1 0.0 1.4 4.9 6.9 0.6 -2.0 9.2 20.7 2.7 2.7 0.4 5.4 19.4 16.9 -1.0 1.0 1.9 2.2 7.8 15.5 1.4 1.7 3.9 2.5 5.9 11.5 5.5 6.2 6.3 7.4 80 年代 17.5 15.8 12.6 13.0 8.9 5.1﹡根据 1926—1929 年表现计算资料来源：爱伯森 199 第 三季度 价格 SBBI 年鉴，1993 年 首次公 资本充足 开 率 （ %） 红利 账面价值 $ 90 天未 履约资产 （ %） 拥有的 房地产 （ %） 商业不 动产和 其他商 业贷款 （ %）名称资料来源： 资料来源：SNL 储蓄业摘要 投资者可能是珠宝商、建筑商、保险经纪人、加油站经理、医生，或者是科学家。 投资者可能是珠宝商、建筑商、保险经纪人、加油站经理、医生，或者是科学家。所有这 珠宝商 些人能够在各自的领域内掌握最新的发展情况，如黄金和白银的价格、木材的价格、 些人能够在各自的领域内掌握最新的发展情况，如黄金和白银的价格、木材的价格、保险 费率、石油价格、政府对新药品生产的批准，以及生物公司的市场前景等。 费率、石油价格、政府对新药品生产的批准，以及生物公司的市场前景等。 ？？？一般的公司债券会比可转换债券的收益 一般的公司债券会比可转换债券的收益率高 1.5%～ ％。当这个差距增大时， ？？？一般的公司债券会比可转换债券的收益率高 1.5%～２％。当这个差距增大时，就意 味着可转换券的定价过高，当差距缩小时，则意味着可转换债券的定价过低。 味着可转换券的定价过高，当差距缩小时，则意味着可转换债券的定价过低。 在可转换债券和普通债券之间的收益率差距缩小时（ 或者更小） 购买可转换基金； ，购买可转换基金 在可转换债券和普通债券之间的收益率差距缩小时（如２％或者更小） 购买可转换基金； ， 在这个差距增大时，则考虑卖出可转换基金。 在这个差距增大时，则考虑卖出可转换基金。？？？你可以买那些股价在收益线以下的股票，别再价格线进入危险区域（远高于收益线） ？？？你可以买那些股价在收益线以下的股票，别再价格线进入危险区域（远高于收益线） 你可以买那些股价在收益线以下的股票 时买进。 价格超过长期趋势线的股票有一个屡试不爽的走下坡路的规律。 时买进。 价格超过长期趋势线的股票有一个屡试不爽的走下坡路的规律。 当你买进一只股票时， 应该对股票所处的行业以及公司在行业中所处的地位有所了解， 当你买进一只股票时，你应该对股票所处的行业以及公司在行业中所处的地位有所了解， 同

时还要了解它在经济衰退时的反应和影响其收益的因素 的因素。 同时还要了解它在经济衰退时的反应和影响其收益的因素。 任何成长型的股票，如果市盈率超过４０倍都很危险。作为行内不成文的规定， 任何成长型的股票，如果市盈率超过４０倍都很危险。作为行内不成文的规定，股票价格 盈率超过４０倍都很危险 ２５％ 涨幅不应高于其增长率 年收益增长率） 即使成长最快的公司也很难超过２５％的增长率， （年收益增长率） 即使成长最快的公司也很难超过２５ 的增长率， 。 ４０％更是少之更少。 但４０％更是少之更少。 高市盈率、高增长率的股票最终会战胜低市盈率、低增长率的股票。 高市盈率、高增长率的股票最终会战胜低市盈率、低增长率的股票。看其理论价值能否赶 上目前的高价。 上目前的高价。 对于零售业或连锁店来说，推动收益和股价上升的主动力是规模的扩展。 规模的扩展 对于零售业或连锁店来说，推动收益和股价上升的主动力是规模的扩展。只要连锁店的数 目还在增加，只要公司没有过度负债的问题，只要它按发展报告的计划进行扩张， 目还在增加，只要公司没有过度负债的问题，只要它按发展报告的计划进行扩张，同时考2011 年 2 月 21 日虑存货情况(如果存货增加，高于正常水平，就是个危险的信号)，那么股价就能上升。 存货情况(如果存货增加，高于正常水平，就是个危险的信号) 那么股价就能上升。 公司价值评估的方法，把它同相同行业处于邻近区域的公司相比， 公司价值评估的方法，把它同相同行业处于邻近区域的公司相比，看看它们的市值是不是 被低估了。公司的股价乘以发行的股数，减去公司的债务，就能得到公司的市值。 被低估了。公司的股价乘以发行的股数，减去公司的债务，就能得到公司的市值。 收益率乘以估计的市盈率就得到股价。 收益率乘以估计的市盈率就得到股价。 现金流量， 比利润更重要的是现金流量 我对任何涉及大量并购的公司都特别留心其现金流量状况。 比利润更重要的是现金流量，我对任何涉及大量并购的公司都特别留心其现金流量状况。 当经济趋于平缓的时候，职业抄手就开始考虑投资于周期型股票。 当经济趋于平缓的时候，职业抄手就开始考虑投资于周期型股票。 铝业、钢铁、造纸、化工以及航空等行业会随着经济的盛衰而起起落落 等行业会随着经济的盛衰而起起落落。 铝业、钢铁、造纸、化工以及航空等行业会随着经济的盛衰而起起落落。 公共事业股票属于利率周期型。 公共事业股票属于利率周期型。 市盈率很低 那常常是一个繁荣期到