本科毕业论文(设计)

论文题目： 中国企业跨国并购分析

学生姓名：

学 号：

专 业： 国际经济与贸易

班 级：

指导教师：

完成日期： 20xx年5月18日

中国企业跨国并购分析

内 容 摘 要

中国企业跨国并购萌芽于20世纪八十年代，当时具有规模小、次数少、目标地区小等特点。但是20xx年以来中国企业跨国并购呈现出快速发展的趋势，20xx年交易数量207宗，金额达429亿美元，比20xx年前有了大幅增长。

本论文叙述了跨国并购的概念，跨国并购的特点，以及中国企业跨国并购的发展历程。阐述了中国企业跨国并购的动因如：获取资源保障，获取先进技术扩大市场规模，境外融资的需要等。重点探讨了中国企业在跨国并购中存的问题：缺乏真正的海外并购战略，缺乏明显的竞争优势，缺乏并购尤其是海外并购经验，现有相关机制不完善企业融资渠道受到限制，企业自身的国际经营战略决策水平和整合能力不强等并找出以上问题出现的原因。通过系统的分析找到解决以上问题的策略如：制定明确的海外并购战略，培育企业核心竞争力提高企业自身优势，培养专业的跨国并购能力，提高企业的并购融资能力等来促进我国企业在世界经济贸易中又好又快发展。

关键词：中国企业 跨国并购 动因 问题 对策

1

Analysis of Cross-border Mergers and Acquisitions of Chinese

Enterprises

Abstract

The seeds of cross-border mergers and acquisitions of Chinese enterprises in the 1980s, when a small scale, the number of small target areas. Cross-border mergers and acquisitions of Chinese enterprises since 2000 showing a trend of rapid growth, in 2011 the number of transactions 207, amounting to $ 42.9 billion, a significant increase over 2000 years ago.

This paper describes the concept of cross-border mergers and acquisitions, the characteristics of cross-border mergers and acquisitions, as well as the course of development of cross-border mergers and acquisitions of Chinese enterprises. The cross-border M & A of Chinese companies such as: access to resources and support, access to advanced technologies to expand the market size, foreign financing needs. Of the existing problems of Chinese enterprises in the cross-border mergers and acquisitions: the lack of overseas M & A strategy, the lack of a clear competitive advantage, the lack of mergers and acquisitions, especially overseas mergers and acquisitions experience, restrictions on relevant existing mechanisms are inadequate financing channels for enterprises, the enterprise's own international strong business strategy decision-making and ability to integrate and find out the reasons for the above problems. Strategy to solve the above problems such as: develop a clear overseas M & A strategy, through the analysis of the system to find and cultivate the core competitiveness of enterprises to improve their own advantages, to cultivate a professional cross-border mergers and acquisitions, mergers and acquisitions and financing capacity to promote our country in the world economy sound and rapid development in trade..

Key words:Chinese Enterprises Cross-border Mergers and Acquisitions Motivation

Problem Countermeasure

2

目 录

序 言 ........................................................1

一、跨国并购及其分类 …………………………………………………错误！未定义书签。

（一）跨国并购的定义????????????????????错误！未定义书签。

（二）跨国并购的分类????????????????????错误！未定义书签。

1.外资兼并和外资收购????????????????????1

2.股权式外资并购和资产式外资购???????????????1

3. 对境内所有企业的并购和对境内非外资企业的并购??????1

（三）中国企业跨国并购的发展历程??????????????2

二、中国企业跨国并购的特点………………………………………………2

（一）跨国并购地域分布广?????????????????2

（二）跨国并购规模不断扩大????????????????2

（三）实施并购主体多元化?????????????????3

（四）跨国并购绩效不尽人意????????????????3

三、中国企业跨国并购的动因………………………………………………3

（一）以获取资源保障为向导??????????????????3

（二）获取先进技术扩大市场规模????????????????3

（三）境外融资的需要?????????????????????4

（四）提高企业经营效率的需要?????????????????4

（五）企业经营策略的驱动???????????????????4

（六）避开贸易壁垒的需要???????????????????4

（七）金融危机为中国企业海外并购提供了机遇?????????4

（八）政策的鼓励作用????????????????????5

四、中国企业跨国并购中存在的问题………………………………………5

（一）缺乏真正的海外并购战略?????????????????5

（二）缺乏明显的竞争优势???????????????????5

（三）缺乏并购尤其是海外并购经验???????????????5

（四）现有相关机制不完善，企业融资渠道受到限制????????6

（五）企业自身的国际经营战略决策水平和整合能力不强??????6 I

（六）中国企业跨国并购存在很多风险??????????????7

1.政治法律风险??????????????????????7

2.市场制度风险??????????????????????7

3.目标企业定价风险?????????????????????7

4.财务风险?????????????????????????7

五、中国企业跨国并购的对策………………………………………………7

（一）制定明确的海外并购战略?????????????????7

（二）培育企业核心竞争力，提高企业自身优势??????????8

（三）培养专业的跨国并购能力?????????????????8

1.目标企业的搜寻能力????????????????????8

2.并购风险的分析能力????????????????????8

3.企业跨国并购团队的谈判能力????????????????8

（四）提高企业的并购融资能力?????????????????9

（五）提高企业并购后的整合能力????????????????10

1.以企业核心竞争力为导向实施并购整合????????????10 2以本土化策略对目标企业实施并购整合????????????10

3.及时对目标企业实施并购整合????????????????10

（六）合理控制跨国并购中的风险????????????????10

1.理性对待跨国并购?????????????????????10

2.明确并购动机，慎重选择目标企业??????????????10

3.科学评估目标企业的价值??????????????????11

4.合理控制财务风险?????????????????????11 结论…………………………………………………………………………11参考文献……………………………………………………………………12

II

III

序 言

随着中国经济的发展和国际融合进一步深化，跨国并购成为世界经济中令人瞩目的现象。其中，上汽收购韩国双龙汽车、联想收购IBM的PC业务、TCL接手阿尔卡特全球手机业务、中海油的一系列的海外收购行动曾引起世界震动。中国企业在跨国并购中积累经验的同时，也面临着很大的风险与挑战。如政治法律风险、市场制度风险、目标企业定价风险、财务风险、整合风险等风险，因此提出对中国企业跨国并购的分析可以有效地防范风险，促进我国企业在世界经济贸易中又好又快发展。

一、跨国并购及其分类

（一）跨国并购的定义

跨国并购是指企业为了某种目的，通过一定的方式或支付手段，购买外国企业的部分或全部股份或资产，从而实现对其经营活动的实际控制或完全控制。它是伴随着跨国直接投资一起形成和发展的，是企业国内并购跨越国界的产物①。进行跨国并购是中国企业国际化发展过程中的一个捷径，然而，由于跨国并购隐藏着巨大的风险，中国企业缺乏跨国并购的经验，因此面对开始到来的跨国并购热潮，中国企业应认真分析跨国并购所隐藏的巨大风险，理性对待跨国并购。

（二）跨国并购的分类

1.外资兼并和外资收购

以目标企业是否存续为标准进行分类,跨国并购包括两大类,一类是外资兼并，另一类是外资收购。外资兼并是指在当地或外国企业的资产或运营活动被融入一个新的实体或并入己经存在的企业，外资收购是指在已经存在的当地或外国附属企业获得占有控制权的份额。

2.股权式外资并购和资产式外资并购

《关于外国投资者并购境内企业的规定》在第2条中规定,外国投资者并购境内企业指，外国投资者购买境内非外商投资企业(以下称“境内公司”)股东的股权或认购境内公司增资，使该境内公司变更设立为外商投资企业(以下称“股权并购”)；或者外国投资者设立外商投资企业，并通过该企业协议购买境内企业资产且运营该资产,或外国投资者协议购买境内企业资产,并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产(以下称“资产并购”)。该规定以购买目标企业的标的物不同为标准进行分类,将外资并购分为股权式外资并购和资产式外资并购。

3.对境内所有企业的并购和对境内非外资企业的并购

照目标企业类型的不同，跨国并购可以分为两类：一类是外国投资者对境内所有企业的并购；另一类是外国投资者对境内非外资企业的并购。

① 林珏. 跨国并购和跨国战略联盟研究[M].上海：上海财大出版社，2011.详细地阐述了跨国并购的定义 1

（三）中国企业跨国并购的发展历程

中国企业跨国并购萌芽于20世纪八十年代，当时具有规模小、次数少、目标地区小等特点。九十年代末，中国企业跨国并购的活动进入了一个新的阶段。据联合国贸易与发展会议（UNCTAD）数据显示，1988～20xx年我国企业累计跨国并购总金额为81.39亿美元，其中绝大部分发生在19xx年之后。1988～19xx年，跨国并购年均仅有2.61亿美元，而从19xx年开始，并购金额逐渐增加，20xx年高达16.47亿美元。到了20xx年已经达到65亿美元,20xx年依然有90.89亿美元。20xx年中国公司并购海外公司37起，较20xx年的17起，增幅达117.6%，20xx年总共发生了84起跨国并购事件，其中披露金额的63起事件，总额达186.69亿美元，相比20xx年增加105.4%20xx年，对于中国并购市场绝对是不平凡的一年，外部经济环境的恶化以及当前经济结构中所暴露出的问题，使得经济增长方式和产业结构的转型更加迫切。出于维持经济增长速度所需的资源供应、转换经济增长方式以及应对新形势下产业竞争的需要，国内企业在诸多领域展开了跨国并购，其中资源、机械制造领域尤其引人瞩目。据统计，20xx年中国市场共发生了66起跨国并购事件，其中43起已披露价格的并购事件并购总额达129.58亿美元。20xx年，受国内产业结构调整及中国企业海外并购双重因素影响，中国并购市场共完成294起并购交易，披露价格的235起并购交易总金额达到331.47亿美元。其中，中国企业完成海外并购38起，同比增长26.7%，披露的交易总金额高达160.99亿美元，同比增长90.1%。20xx年中国大陆企业海外并购交易数量和金额均创纪录，交易数量207宗，金额达429亿美元②。据介绍，20xx年1月份，国内披露的大型并购就有三一重工3.24亿欧元收购德国普茨迈斯特，广西柳工斥资3.35亿元人民币并购波兰HSW公司的工程机械事业部，山东重工3.74亿欧元收购全球豪华游艇巨头意大利法拉帝集团75%的控股权，国家电网公司以3.87亿欧元收购葡萄牙电力21.35%股份。中国企业跨国并购的规模越来越大。

二、中国企业跨国并购的特点

（一）跨国并购地域分布广

第一产业主要集中在资源丰裕的国家和地区，这一类型的跨国并购发展较快以钢铁、石油行业为典型代表。中海油欲收购优尼科，以及此前收购的印尼油田、大利亚西北大陆架天然气项目；五矿并购世界矿业巨头诺兰达。第二产业主要集中在贸易壁垒较高的区域如联想并购IBM，TCL收购德国家电厂家施耐德，吉利收购沃尔沃等，主要分布在欧美发达国家。第三产业主要集中在发达市场经济国家以及新兴市场经济实体。总体来看跨国并购的方向并不是如某些学者认为的那样要向经济不发达国家发展，相反，大部分并购是收购了欧美和日韩的企业。

（二）跨国并购规模不断扩大 ② 普华永道的财务报告中指出：20xx年中国大陆企业海外并购交易数量207宗，交易金额达429亿美元 2

我国企业跨国并购活动绝大部分发生在19xx年之后，从19xx年到19xx年，跨国并购年均仅有2. 61亿美元。从19xx年开始，并购额逐渐增加。20xx年跨国并购额为16. 47亿美元，但是这一时期，跨国并购在我国企业对外投资中的比例波动较大，最低的年份为5. 7%，最高的则达到91. 5% 。20xx年是我国海外并购步伐迈的最快 的一年，前11个月的交易额已经高达60亿美元。

（三）实施并购主体多元化

以前,我国实行跨国并购的主体集中在一些大型国有企业集团中，如中信集团、首钢集团、中化总公司、中建总公司等，它们已经成为我国企业跨国并购的先行主体，为我国企业集团跨国并购的发展积累了大量宝贵的经验，并树立了很好的典范。但近几年来，投资主体多元化趋势日渐明显。一些有实力的民营企业也开始参与跨国并购。

（四）跨国并购绩效不尽人意

虽然我国企业跨国并购有愈演愈烈之势，但有些并购的结局并不尽如人意，如中石油收购俄罗斯拉夫石油公司遭遇失败；联想并购IBM个人电脑业务的当月，股价就下跌21% 。

三、中国企业跨国并购的动因

（一）以获取资源保障为向导

由于我国自然资源较为缺乏，随着经济的快速发展，一个突出的问题也摆在中国企业的面前，一些工业增长必需的原材料和能源日益紧张，而跨国并购无疑是解决这一问题的有效途径，中国还可以通过参与国际生产分工的机会尽可能地利用世界性资源。正因如此,当前这一类型的跨国并购发展较快以钢铁、石油行业为典型代表，而且在今后相当长的时期里，都将是中国企业跨国并购的主流动因，其投资主体一般为大型国有企业。中海油欲收购优尼科，以及此前收购的印尼油田、大利亚西北大陆架天然气项目；五矿并购世界矿业巨头诺兰达；首钢、钢等在秘鲁、大利亚收购铁矿等案例都隐含着中国经济的快速发展对资源的渴求。据预测含着中国经济的快速发展对资源的渴求。据预测未来20年内，中国工业化进程所需的石油、天然气将至少出现上亿吨的供给缺口。到20xx年，中国发展必需的45种大宗矿产资源，将只有6种能够自给自足，全国现有的铜矿储量则仅够使用10年。这些企业如果仅仅在国内进行竞争,将难以获得足够的资源支撑，更何况外国企业还要冲进来，因此，对资源的渴求驱动着大型国有企业在全球范围内参与并购。

（二）获取先进技术扩大市场规模

与20世纪70至80年代日本企业和90年代韩国企业的海外扩张动机不同的是：中国企业正面临一个关键的转折点，即从所谓的“中国制造”向“中国创造”型,尤其是那些从事信息、生物等高新技术研 3

发的企业，通过跨国并购等海外投资方式可迅速接近国际领先的技术水平，这是他们跨越西方技术壁垒的有效途径。此外，并购还能给企业带来市场权力效应，特别是在具有寡头特征的市场，追求市场力量和市场支配地位也是进行并购的推动力量。通过并购活动，企业在不增加行业生产能力的情况下达到临界规模。通过并业务收入囊中，这些企业的海外收购更多基于对技术、市场的自然需求。经历了对外开放的不断深入和激烈的市场竞争后，中国的IT企业、家电企业大多已经走到了国际化的关口。进入更广阔的国际市场、得关键技术、提升核心竞争能力已经成为了这些企业的当务之急。此外，中国企业海外并购的背后还有技术方面的动因，如明基对西门子手机业务的收购，可以使它完全获得西门子在手机领域拥有的1000多项专利，覆盖范围包括2G2. 5G和3G，仅核心专利就有几十个，真正使明基成为拥有核心技术的全球手机顶尖生产厂商。

（三）境外融资的需要

境外融资也是促使企业海外并购的部分因素。随着经济的高速发展，中国企业对资金需求日益增加，传统的资金来源如政府拨款行贷款不能完全满足企业的资金需求，从20世纪90年代开始，中国企业开始逐步寻求海外买壳上市或者直接上市，为企业的业务发展筹集资金。近年来，大型国企与民营企业的海外上市筹资与国内企业上市融资相比成效更为突出。据统，20xx年中国企业IPO的数量为48家,筹资金额约70亿美元，20xx年的数量为84家,筹资金额111. 51亿美元。

（四）提高企业经营效率的需要

跨国并购是经济全球化的必然结果，是资源向高效率的企业集中的一个过程；是具备较强国际竞争力的企业，采取主动性的国际化方式；将生产链条中的一部分增值环节，放在全球最具效率的地区。通过跨国并购，可以对企业的资产进行补充和调整， 以达到最佳经济规模，降低企业的生产成本，以产生协同效应，产生规模经济效益，提高经济效率。

（五）企业经营策略的驱动

投资主要基于对竞争对手的反应。目前这种投资类型并不多见。并购市场进入速度快，时间短，但风险高，不确性强，对于旨在获得对方资源、企业垄断优势、场渠道、究开发以及专有技术等资源的企业，并购是一种有效的投资方式。

（六）避开贸易壁垒的需要

在国际市场上， 我国的家电、纺织和服装等行业有较强的竞争优势，而我国又是世界上反倾销和贸易保护的最大受害国，我国制造业的跨国并购有许多是为了避开贸易壁垒的， 如TCL收购了德国家电厂家施耐德，从而避开了欧盟市场对我国电子产品的反倾销壁垒，并使其获得了欧洲市场超过41万台彩电的市场份额，超过了欧盟给予我国7家家电企业40万台配额的总和。

（七）金融危机为中国企业海外并购提供了机遇

4

此次危机导致国外部分企业流动性短缺，资产严重贬值，陷入困境中的企业为了寻求出路，纷纷以较低的价格出售其资产。尤其是以石油、铁矿石等为代表的能源资源产品价格的大幅下降在一定程度上有利于我国企业降低并购成本，改善交易条件。同时，各国政府为防止企业破产倒闭造成大量失业，及早走出困境，鼓励国外企业对国内困境企业的重组，这样就大大降低了外资准入的门槛，从而增强了我国企业并购的主动性。

（八）政策的鼓励作用

我国政府在20世纪90年代末期正式提出了企业走出去的发展战略，为进一步落实走出去的战略，政出台多项措施支持中国企业进行海外并购。20xx年12月9日，中国银监会发布5商业银行并购贷款风险管理指引6，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务；20xx年1月14日国务院常务会议审议通过的5钢铁产业调整和振兴规划6鼓励国内企业进行海外矿产资源收购，并在金融、管理、资金等方面提出支持措施；20xx年3月16日，商务部发布5境外投资管理办法6，下放了境外投资审批权限。此外，商务部还发布了160多个国家和地区的5对外投资合作国别(地区 )指南6，并且组织企业参加贸易投资促进团赴欧美国家开展研讨、洽谈和项目对接活动，为企业开展对外投资搭建平台，这一系列的措施为营造中国企业海外并购的群体性优势创造了条件，增强了中国企业跨国并购的信心。

四、中国企业跨国并购中存在的问题

（一）缺乏真正的海外并购战略

企业心血来潮，不是处于战略需要，而是由于偶然的因素而突然对目标企业产生兴趣，或是出于有机会抓住的机会主义心理，或是出自一时冲动，在毫无准备之下就卷入并购浪潮是不可取的。跨国并购是一种对外直接投资行为，也是公司发展的战略行为。如果高层决策人对本公司整个发展战略没有一个清晰的框架结构和清醒的认识，并购成功后，很有可能为企业在日后的经营带来很大的障碍。目前，就有很多中国企业的管理层缺乏对产业发展的趋势判断，没有从自身的运营上下工夫，而是一味地想做大,仅仅想靠规模取胜。

例如上汽在与韩国双龙汽车达成收购协议后，随后还取得了绝对的控股权，但上汽并没能有力地控制这家企业，自上汽入主后劳资纠纷不断，20xx年汽车总销量比20xx年减少了29.6%，其中12月的销量同比降幅高达50%以上，20xx年8月以来更是由于破产问题而导致暴动的工人与警方的暴力对峙进一步升级。曾经高调国际化后的联想于20xx年5月公布的2008/09财年财报显示，公司全年净亏损为2.26亿美元，而第四财季的亏损也进一步扩大，达2.64亿美元，这是联想连续第二个季度亏损，也是自19xx年以来首次全年亏损，还是其成立25年来最大的一次亏损。同样在20xx年6月5日，澳大利亚力拓集团宣布，集团董事会撤销对中铝注资力拓的战略合作交易的推介，力拓毁约于中铝，而中铝又被动违约于向其提供并购融资贷款的4家中国国有商业银行，力拓仅仅给了中铝1% 5

的违约金，而中铝要赔偿给4大银行的违约金要远远高于此数，其次还要承受每股60美元收购来的价值150亿美元的力拓股票在不断缩水的代价。

（二）缺乏明显的竞争优势

国内企业走向海外，特别是到美国、欧洲从事国际化的战略组合和并购，首先应该认真考虑三个问题：一是所从事的行业在目标市场中是成熟产业或夕阳行业,还是朝阳行业， 如果是成熟或夕阳行业，国际化步调一定要放缓慢，决策必须要谨慎小心，二是企业在中国市场竞争中是否有优势,这种优势包括品牌、市场、产品、技术、战略、管理和人才的优势；三是到海外经营并购，在战略、产品、技术、人才和成本上是否能具有不易被竞争对手轻易模仿的核心竞争力。改革开放20多年来,在经济社会快速发展的同时, 我国大多数的企业没有构建起核心竞争力,进入国际市场 主要的竞争武器基本上就是依靠低成本的劳动力,制定超低的价格,希望以此迅速扩大海外市场的销路，在与发达国家的竞争中,依然处于十分被动的局面。中国企业在走出去的过程中除了少数竞争性企业如海尔、联想等之外,海外投资的主角基本上还是以垄断为主的能源、电信等企业。

（三）缺乏并购尤其是海外并购经验

我国企业进行跨国并购的历史很短就发达市场经济国家的企业并购经历而言，一般遵循先国内并购而后再参与跨国并购的路径，全球前三次并购浪潮先在欧美国家内部进行便是明证。实际上,即使最近两次带有鲜明跨国特征的并购浪潮，也以活跃的国内并购为背景而发达市场经济国家已有100多年的并购历史。发达市场经济国家已经积累了丰富的并购经验，为跨国并购打下了坚实的基础。我国以现代企业为主要组织形式的并购始于19xx年的河北省保定市，这样看来我国并购的历史仅仅20多年。我国属于转型经济，国内企业并购重组尚未形成气候，大多数企业缺乏并购经验，跨国并购经验更是少之又少。我国企业缺乏拥有跨国并购经验与经营管理经验的高级人才目前我国企业严重缺乏拥有跨国并购经验的高级人才。根据1999~ 20xx年有关部门对100家重点企业所做的跟踪问卷调查，中国企业走出去战略遇到的困难和问题中，跨国经营人才的缺乏居第二。中国企业目前大多是聘请中介机构来处理并购事务， 但并购后的管理与控制问题却无法让中介机构来代替。

（四）现有相关机制不完善，企业融资渠道受到限制

我国对外投资项目的审批制度比较僵硬,按现行规定,凡海外投资超过一定规模的项目，都要上报国家有关管理部门审查批准，这不利于企业迅速把握跨国并购的良好机遇。

（五）企业自身的国际经营战略决策水平和整合能力不强

我国一些企业在从事跨国并购时，没有科学合理的战略规划作指导，对自身的优势与劣势认识模糊,致使并购效果欠佳。同时由于企业文化的不同，尤其是中西方文化的巨大差异，常常使跨国并购完成后，企业的管理方式和经营管理行为很难得到原企业员工的广泛认同，致使骨干员工流失并购效果大打折扣。

6

（六）中国企业跨国并购存在很多风险

1、政治法律风险

政府在许多跨国并购中扮演着重要角色政府对跨国并购的态度，反映在其制定的相关政策与法规中。此外，目标国家的政局稳定与否，并购企业和目标企业与政府的关系都影响着跨国并购。海尔最终退出竞购美国家电企业美泰克、中海油收购尤尼科功败垂成无不与目标企业所在国政府的反对态度有直接关系。并购法律风险一般源于信息不对称，主要是交易双方在并购前隐瞒一些不利因素。

2、市场制度风险

企业并购的市场制度风险是指由于资本市场不发达、中介机构不健全、关于并购的法律法规较少等市场制度的功能缺位，影响并购的顺利进行。目前我国资本市场尚不发达，中介机构不健全，并购法不完备。此外，我国并购中往往有政府行政干预现象出现，这些都使得对于我国企业跨国并购而言，市场制度风险显得尤为重要。

3、目标企业定价风险

价值评估是并购的核心，目前常用的评估方法有：以资产为基础的评估模式、以市场为基础的评估模式以及以收益为基础的评估模式，以此确定的目标对象会存在很大偏差。此外不同的国家存在不同的会计准则，这些因素都增加了准确评估并购目标对象的难度。联想向IBM支付了12.5亿美元，还让IBM获得高达6亿美元的联想股份。然而，明基电通收购西门子手机，则是西门子向明基支付2.5亿欧元，并支付5000万欧元获得明基象征性的股份。同样是收购近况不佳的企业，交易却可以完全不同。

4、财务风险

并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业的财务状况恶化或财务成果损失的不确定性。并购财务风险主要源自融资风险、流动性风险以及杠杆收购的偿债风险。大手笔并购后所面临的资金难题，是期望“以小博大”花钱买技术和市场的国内企业海外并购所要面临的共性问题。国内企业即使是最优秀的企业，也普遍缺乏现金“储备”，抗风险能力差。

五、中国企业跨国并购的对策

（一）制定明确的海外并购战略

企业在实施跨国并购前应制定明确的国际化发展战略，避免盲目并购，并做好并购后整合的计划和准备。根据企业的利益驱动机制不同，建立不同的企业发展战略。如果以市场为导向，就应有意识地在本行业或跨行业寻找可以并购的市场潜力巨大的企业，实施市场寻求型发展战略；如果以原材料为导向，跨国并购就应寻找国外的本行业上游的原材料生产企业或半成品生产企业等，就实施资源获得型发展战略；如果以先进技术为导向，就应在国外寻找本行业技术领先或跨行业的技术上互补的目标企业，实施技术获得型发展战略；如果是以获取国外知名品牌，建立企业在海外的品 7

牌效应为导向，则应选择具外知名品牌，建立企业在海外的品牌效应为导向，则应选择具有国际知名品牌的目标企业，实施品牌获得型发展战略。企业一定要制定独特的战略，回答为什么要进行跨国并购、在什么地方进行并购、并购的过程如何、并购后的风险和收益怎样等问题。当企业明确了其国际化发展战略后，跨国并购便成为企业快速进入国际市场，在国际竞争中取得竞争优势的重要方式。企业跨国并购便不会盲目地进行，尤其是在当前金融危机背景下，企业便不会因为国外资产价格的下降而盲目并购，而会在企业战略指导下有选择、有目的、有步骤地利用企业自身的优势实施跨国并购，实现其国际化发展。

（二）培育企业核心竞争力，提高企业自身优势

企业核心竞争力是企业在经营过程中形成的不易被竞争对手效仿，能够使企业在所处的市场上具有长期竞争优势的内在的独特的能力资源。企业核心竞争力是企业获得长期稳定的竞争优势的基础，其实质是让消费者得到真正好于竞争对手的不可替代的产品、服务和价值。当企业具备了其独特的核心竞争力以后，才能在行业里逐渐取得领先地位，逐渐形成规模优势，增强抵御风险、开拓进取的能力，真正实现企业的国际化发展。尤其是在企业的跨国并障，而并购后的资源和能力需要被企业内部的资源和能力消化、吸收、整合才能形成新的整体竞争优势。

（三）培养专业的跨国并购能力

1.目标企业的搜寻能力

目标企业的搜寻是成功实施企业跨国并购的第一步，特别是在当前金融危机背景下，面对纷繁复杂的国际市场环境，如何识别潜在并购目标，防范未知的陷阱，成为我国企业走出国门实施跨国并购的首要课题。

首先，目标企业的搜寻要以企业的国际化发展战略为前提。根据企业的利益驱动不同，到国外寻求市场、资源、技术、品牌等。企业在搜寻并购目标之前需要先对自己的核心竞争力进行分析，一切的跨国并购都要以提高企业的核心竞争力为目标。

其次，充分利用中介机构，进行目标企业的搜索。一方面，中介机构掌握大量待售企业的信息，这些信息是长期积累的结果，是并购企业在短期内难以获得的。另一方面，中介机构拥有专业性强经验丰富的人才优势，具有较强的信息分析和处理能力，这也是并购企业短期内难以培养的。当然中介机构的信息也并非完全准确可信，这需要并购企业有很强的信息辨别能力

最后，企业可以从以下几个方面把目标企业的选择标准与企业的跨国并购整合结合起来，形成明确的分析框架：（1）目标企业所处的经济环境分析；（2）目标企业整体规模及增长潜力分析；目标企业财务状况、产品需求状况分析；（3）目标企业的组织管理状况分析。

2.并购风险的分析能力

企业跨国并购是高风险的跨国经营活动，并购风险非常复杂和广泛，尤其是在当前金融危机背景下，国际经济环境的不确定性随着危机的扩散而增大。我国企业在当前经济背景下实施跨国并购需要把握好以下几个方面的风险：

8

信息不对称风险。由于我国缺乏为企业跨国并购提供相关信息的专业咨询机构，我国企业对国外目标企业信息掌握不够，对目标企业的分析和研究不全面，成为我国企业对外实施跨国并购面临的第一个风险。因此，我国企业在实施跨国并购前，要尽可能地搜集目标企业的相关信息，并对相关信息做出充分而正确的分析。

政治性风险

由于意识形态方面的差异，我国企业在实施跨国并购过程中往往会受到东道国政府和民众的质疑，尤其是在涉及到资源和国家重要战略性资源时，这种情况经常发生，因此我国企业在实施跨国并购过程中要做好公共关系处理，以消除东道国政府及民众的抵制情绪。

法律风险

国际金融危机背景下，企业将面临更加复杂的法律风险，主要表现在下几个方面：一是市场需求萎缩、资金链断裂引发的违约风险；二是行业整合、企业并购中尽职调查不确定性增加的风险；三是“走出去”投资并购时境外法律环境发生变化的风险；四是历史遗留的债权债务提前引爆的风险。

利率、汇率波动风险

企业跨国并购是在东道国对目标企业进行的部分或者全部并购，并购过程涉及到两种或者两种以上货币的利率和汇率问题，所以利率风险和汇率风险是企业面临的重大风险。

3.企业跨国并购团队的谈判能力

企业跨国并购团队的谈判能力是企业成功实施跨国并购最重要的条件之一。如何在短时间里组建一支既懂得专业技术又懂得国际市场，同时又熟悉东道国政治、经济、文化、法律等与并购相关的国际化人才队伍，成为企业成功实施跨国并购的关键。只有在专业性并购团队的支持下，我国企业才能在跨国并购中以比较平等的姿态同目标企业谈判，并以合理的价格和方式获得企业国际化发展所需要的战略性资产。

总之我国企业在跨国并购中要努力培养自身的目标企业的搜寻能力、并购风险的分析能力、并购团队的谈判能力，这样我国企业在跨国并购中才会应对自如，才能增加并购成功的可能性，才能促使我国企业的国际竞争能力大大提高。

（四）提高企业的并购融资能力

企业跨国并购需要大量的资金支持。在企业的跨国并购过程中，企业如何利用其自身融资渠道获取足够的资金支持，成为企业跨国并购成功与否的关键。从企业的融资来源看，企业融资包括内源性融资和外源性融资两个方面。企业的内源性融资主要取决于该企业可以获得的自由现金流水平及与企业相关的税收折旧政策等。内源性融资成本较低，但内源性融资受企业自身盈利水平的限制，其来源往往比较有限，并且过多地使用内源性融资，容易给企业带来较大的流动性风险。企业的外源性融资主要是指企业的债务融资和权益融资。企业的外源性融资受外部资本市场和企业的资本结构的影响。当企业所处的资本市场比较完善，企业的资本结构比较合理的时候，企业更容易从外部资本市场上融到资金。因此，企业进行跨国并购，不但自身要具备足够的现金流，还需要企业有足 9

够能力通过债务融资、权益融资的方式在国际市场上获得并购所需要的资金。

（五）提高企业并购后的整合能力

1. 以企业核心竞争力为导向实施并购整合

企业在完成跨国并购后，要以企业新的核心竞争力的形成为导向实施并购整合。企业新的核心竞争力是通过整合企业不同的竞争力要素的基础上形成的。企业在获取了目标企业的竞争力要素以后，需根据企业的跨国经营战略和竞争优势，对目标企业的竞争力要素，包括目标企业原有的业务、资源等进行分离、整合，在企业发展战略的指导下，剥离不相关业务，保留并发展相关业务，以形成新的核心优势。

2. 以本土化策略对目标企业实施并购整合

随着经济全球化的发展，为建立持久的竞争优势，从20世纪90年代末，跨国公司纷纷实施本土化战略。本土化战略关键包括：高中级经理的本土化、研究与开发本土化、公司风格本土化。通过在东道国融资、融智、融文化多方面融入到当地的发展，实现企业的本土化发展。本土化经营对于融合和拓展企业的相对优势，培养核心竞争力是非常重要的，由于我国大部分企业相对比较缺乏具有国际化的经营管理人才，因此，实施本土化策略，充分利用目标企业所在地人才来管理好目标企业，可以避免由于不熟悉当地的文化习俗而造成经营困难等情况出现，有利于实现我国企业的国际化发展。

3. 及时对目标企业实施并购整合

根据以往的经验，我国企业在实施跨国并购以后，往往会把目标企业晾在一边，拖到很久才对目标企业进行整合。对于我国企业而言，这可能是无心之举，然而这对目标企业来说确实缺乏对对方必要的尊重。目标企业可能在最初的一两个月里等待被整合，而如果过了这个时间，就有可能引起对方的猜疑。而等到两三个月之后，并购双方就很难再建立起对彼此的信任了。因此，我国企业在实施跨国并购时，需要对目标企业做出及时的并购整合，从而消除目标企业对并购企业的怀疑，为企业在东道国的发展奠定良好的基础。

总之，在金融危机背景下，只有明确了企业的国际化发展战略，企业才能够在战略的指导下有目的、有步骤地利用企业自身的优势实施跨国并购，而不会在复杂的国际市场上迷失方向。

（六）合理控制跨国并购中的风险

1. 理性对待跨国并购

跨国并购是我国企业大规模海外扩张的必要策略，但现实是我国企业缺乏具有国际运营经验的高级管理人才，也缺乏跨国并购的经验。在目前的跨国并购热潮中，应理性对待跨国并购，正视自身的弱点，吸取西方国家企业跨国并购失败的教训，使跨国并购真正达到增效的目的。

2. 明确并购动机，慎重选择目标企业

慎重选择目标企业。并购是企业在考虑自身发展战略时做出的一项决策，因此企业在决定跨国并购前，一定要从企业的发展战略出发，明确企业并购动机。企业应在跨国并购和其他增长方式中 10

进行理性抉择，避免在管理层的主观意志支配下选择跨国并购。对目标企业的选择要根据企业的并购动机来进行，在目标企业选定后一定要对目标企业进行调查，尽可能全面理解和掌握与并购交易相关的重要信息。

3. 科学评估目标企业的价值

跨国并购在实践中失败的原因之一就是并购方很难对目标企业准确定价。因此，在并购中，并购方必须了解目标企业所在国的会计标准，对目标企业的经营业绩、财务状况、出售动机以及出现的负债情况进行可靠的财务评估，对并购后的盈利前景做出准确预测。在对目标企业的价值进行科学评估和成本收益分析的基础上，确定交易双方可接受的交易价格。

4. 合理控制财务风险

选择合适的融资方式及融资工具，制定适当的风险分散、调整与控制措施，保证并购资金的及时取得，以降低融资风险。并购企业可通过分析资产负债的期限结构，将未来的现金流入与流出按期限进行分装组合，寻找出正现金流和资金缺口的时点，不断调整自身的资产负债结构来防范流动性风险。增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，降低杠杆收购偿债风险。并购企业最好在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要，避免出现技术性破产而导致杠杆收购的失败。

结论

随着我国经济的高速发展，我国企业积极参与到世界经济全球化的并购浪潮之中，有一些成功的经验但更多地面临着以下问题：缺乏真正的海外并购战略，缺乏明显的竞争优势，缺乏并购尤其是海外并购经验等问题。通过分析研究可以通过：制定明确的海外并购战略；培育企业核心竞争力，提高企业自身优势；培养专业的跨国并购能力； 提高企业的并购融资能力措施来解决。这样才会促进我国企业又好又快发展。

11

参 考 文 献

[1]陈静.中国企业跨国并购存在问题的分析与思考[J].特区经济,2007（4）：198-199.

[2]刘丽芳.跨国并购对中国经济的影响分析[J].国际贸易, 2007（4）：5.

[3]李萍，刘永泉.中国企业跨国并购的动因研究[J].时代经贸,2007(5)：64-65.

[4]张海营.20世纪90年代以来跨国并购发展的特点及其绩效分析[J].经济评论,2006（3）125-131.

[5]董雯雯.中国企业跨国并购研究[J].黑龙江对外经贸，2007（3）:41-42.

[6]王三兴.对中国企业跨国并购的现状、特征和对策研究[J].企业观察，2006（8）： 57-60.

[7]刘军荣.东亚跨国并购分析和启示[J]．亚太经济，2007（3）：16-19.

[8] 小石.并购成功六要素[N].中国证券报,2005-07-10（5）.

[9]陈益文.论中国企业跨国并购的特点和启示[J].科技信息, 2007 (5）：117.

[10]李光荣. 公司并购理论与实践[M].北京：中国金融出版社，2002.

[11]王远平.对我国企业跨国并购的分析[J].科技情报开发与经济，2005，(15).

[12]史建三.跨国并购论[M].北京：立信会计出版社，1999.

[13]迈克尔.波特.竞争优势（中文版）[M].华夏出版社，2005.

[14]张子刚.跨国并购的风险防范[J].企业改革与管理，2006.

[15]干春晖.并购实务[M].北京：中国经济出版社，2004.

[16] Shi Jing. Strategic Studies of The Cross-border Mergers and Acquisitions of Chinese Enterprises [J]. Market Weekly，2005，(4).

[17] Zhu Baoxian. Company Mergers and Acquisitions and Restructuring [M]. Beijing：Tsinghua University Press,2006．

12