券商资管行业研究报告                            

报告要点

l  集合理财：管理资产规模未来几年将会跃升；关键竞争力在于投研、产品创新、销售

l  定向资产管理：投资业务目前低迷，但潜力巨大；通道业务股权质押融资前景看好

l  专项资产管理：潜在市场规模非常大，业务胜出的关键在于发现和争取项目的能力

（一）证监会新政之后券商资管业务结构

券商资管目前的主要业务为集合理财业务（大集合、小集合），定向资产管理业务以及专项资产管理业务，业务的性质划分如图1.1所示。

券商资管不仅行业内竞争激烈，而且在各个业务线上还有强大的外部竞争，竞争关系如图1.2所示。

图1.1 券商资管业务结构图                            图1.2 券商资管业务面临的行业外竞争

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证券行业发展情况研究）

齐鲁证券战略规划部 边绪宝

一、证券行业运行特点分析

（一）创新驱动行业增长

受A股证券市场出现结构性行情、证券公司创新业务开始全面发力等因素影响，20##年我国证券行业在营业收入与净利润规模上增长强劲；尤其是两融业务净利息收入184.62亿元，同比增长2.5倍，并且在短短几年内已经成为券商的第三大盈利支柱业务。

中证协发布的20##年度证券公司经营数据显示，20##年我国115家证券公司全年共实现营业收入1592.41亿元，同比增长23%；全年实现净利润440.21亿元，同比增长33.7%。115家证券公司中，104家公司实现盈利，占证券公司总数的90.43%。

分业务看，20##年证券行业各主营业务中，经纪业务净收入759.21亿元、证券承销与保荐业务净收入128.62亿元、财务顾问业务净收入44.75亿元、投资咨询业务净收入25.87亿元、受托客户资产管理业务净收入70.30亿元、证券投资收益(含公允价值变动)305.52亿元、融资融券业务利息收入184.62亿元。

值得一提的是，20##年是全行业自20##年以来首次重新出现业绩正增长的年份，业务创新已经成为券商发展的最主要动力。尽管如此,与银行、保险等金融行业相比较,证券行业的总资产规模，以及在国民经济中的地位仍然偏小。

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券商研究报告阅读要领

证券市场是个大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米的地方，大家为了利益互相欺骗，各种消息、谣言满天飞，为了达到目的，无所不用其极，稍不注意就掉进陷阱之中。要在这个市场生存你就必须要练就一双识别骗局的火眼金睛，学会去伪存真、沙里淘金。

一、卖方报告和买方报告

一类是证券公司研究报告，也称卖方研究报告，包括晨会报告、行业研究报告、投资策略报告、上市公司研究报告、月度投资报告、季度投资报告、年度投资报告、调研报告等等。普通投资者在网上能免费浏览的，主要是证券公司的研究报告，之所以成为卖方，是因为证券公司的收入主要是其客户交易产生的佣金（手续费），因此证券公司为了赚钱必须促使客户交易，而将研究报告卖给（其实绝大多数是免费提供）客户，就是促使客户买卖股票的手段。

另一类是买方研究报告，包括基金公司投资报告，私募基金投资报告，保险公司投资报告，资产管理公司投资报告、银行投资部门研究报告等等。基金、私募等是用自己管理的资金交易，而不是靠别人的交易赚钱，其研究报告也主要是自用，研究报告的内容也较为客观。但很可惜，此类研究报告，目前很难在网上免费浏览。如果要付费阅读，动辄数千上万元一份，也不是普通投资者能消费得起的。

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证券融资融券

什么是行业研究报告

行业研究是通过深入研究某一行业发展动态、规模结构、竞争格局以及综合经济信息等，为企业自身发展或行业投资者等相关客户提供重要的参考依据。

企业通常通过自身的营销网络了解到所在行业的微观市场，但微观市场中的假象经常误导管理者对行业发展全局的判断和把握。一个全面竞争的时代，不但要了解自己现状，还要了解对手动向，更需要将整个行业系统的运行规律了然于胸。

行业研究报告的构成

一般来说，行业研究报告的核心内容包括以下五方面：

行业研究的目的及主要任务

行业研究是进行资源整合的前提和基础。

对企业而言，发展战略的制定通常由三部分构成：外部的行业研究、内部的企业资源评估以及基于两者之上的战略制定和设计。

行业与企业之间的关系是面和点的关系，行业的规模和发展趋势决定了企业的成长空间；企业的发展永远必须遵循行业的经营特征和规律。

行业研究的主要任务：

解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位

分析影响行业的各种因素以及判断对行业影响的力度

预测并引导行业的未来发展趋势

判断行业投资价值

揭示行业投资风险

为投资者提供依据

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小谈券商行业研究员实习求职及职业

先简单介绍一下我自己本科就读于211财经类院校，成绩不错，年轻时爱折腾，参加过大大小小的比赛和社团活动，获过一些小奖。研究生保送到某985院校攻读经济学硕博学位，但因学术水平太差沦落学渣，匆匆拿硕士学位走人。我曾经在咨询、银行、金融中介机构和监管部门实习，但是做券商行研的实习唯独只有一份，且时间较短，所以对于券商行研的理解大多来源于这几个月的入职实习和与朋友的交流。

1.什么是行业研究。行业研究分为买方研究和卖方研究，在我看来买方研究和卖方研究最大的区别是：是否涉及直接投资。卖方研究通过自己对于行业的理解以及调研，形成研究报告，向投资者路演推票收取分仓佣金，并不涉及到直接的投资行为。而买方研究员则需要对于投资形成自己的看法，反馈给基金经理决定是否买卖，是实打实的金钱交易。

2.我为什么选择行业研究。我在有限的券商职位申请中，无一例外选择的都是行业研究，我自己是有以下几点考虑：

提升：如果你想踏踏实实地学些东西，券商研究是能够提供给你这个平台。毕竟对于一个行业的理解非一朝一夕，能够安下心来深入一个行业总会有一些收获。

过渡：对于应届毕业生来说，前几年就是打基础学习的过程，也是不断明确自己未来发展方向的重要阶段。研究所是券商人才输送的重要通道，研究员在为券商内部服务的过程中，能够更加全面的接触到券商各项业务，也能在其中慢慢找到自己的兴趣和优势所在。 沉淀：我认为作为一个优秀的研究员，既需要对于行业有着很深的理解，又需要拥有能够在短时间内看清一个公司的能力，同时还需要兼备优秀的沟通和销售能力，毕竟研究报告是需要路演推介的。在这个成长的过程中，研究员沉淀下来的不仅是研究的逻辑、快速学习的能力，也是人脉的建立和坚持的精神。

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20##-2019年中国公募证券投资基金行业市场调研及战略规划投资预测报告

第一章 2013年公募证券投资基金产业概述

第一节公募证券投资基金产业定义

第二节公募证券投资基金产业发展历程

第三节公募证券投资基金产业链分析

第二章 2013年中国公募证券投资基金产业发展环境分析

第一节中国经济环境分析

一、宏观经济

二、工业形势

三、固定资产投资

第二节公募证券投资基金产业相关政策

一、国家“十二五”产业政策

二、其他相关政策

第三节中国公募证券投资基金产业发展社会环境分析

一、居民消费水平分析

二、工业发展形势分析

第三章 2013年中国公募证券投资基金产业供需现状分析

第一节公募证券投资基金产业总体规模

第二节公募证券投资基金产能概况

一、产能分析

二、产能预测

第三节公募证券投资基金产量概况

一、产量分析

二、产量预测

第四节公募证券投资基金市场需求概况

一、市场需求量分析

二、市场需求量预测

第三章 2013年中国公募证券投资基金行业市场综合分析

第一节公募证券投资基金市场现状分析及预测

一、中国公募证券投资基金市场规模分析

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如何阅读研究报告？

一、谁在写报告？

证券分析师群体主要分为“买方”分析师（buy-side analyst）与“卖方”分析师（sell-side analyst）两大类。

共同基金、养老基金及保险公司等投资机构通过投资证券获得资金增值回报，该机构的分析师为本机构的投资组合提供分析报告，因而称其为“买方”分析师。

而投资银行（经纪公司）通过股票承销（IPO等）业务和经纪业务的佣金获得收入，其分析师往往向投资者免费提供分析报告，通过吸引投资者购买其承销的股票或通过其所属的公司进行证券交易来提高公司的收入，因此该类分析师被称为“卖方”分析师。

二、卖方和买方的差异

“买方”分析师通过协助提高本机构投资组合的收益率，降低投资组合的风险，从而获得奖励。

“卖方”分析师通过协助本公司提高股票承销的销售额以及股票经纪业务的成交额来获得奖励。

简单地讲，“买方”分析师的激励来自于提高买入股票的质量，“卖方”分析师的激励来自于提高股票交易的数量。相比之下，“买方”分析师更有动力去分析挖掘公司股票的基本价值，向投资组合推荐价格低估的股票，剔除价格高估的股票；而“卖方”分析师受到本公司争取投资银行业务的压力，较易出现偏向公司客户的误导性分析报告。

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如何阅读券商的研究报告（工具篇）

大家可能经常看到我在博客中引用证券公司的研究报告．今天就来谈谈研究报告这个法宝．

记得我在＜Ａ股基因已经发生了根本性的变化＞一文中介绍一个观点：机构正在成为Ａ股市场的主流力量．它们控制的筹码占Ａ股优质筹码的大多数，所以Ａ股由他们说了算．关于这个观点，我今后还有发表文章＜黑马白马化，白马妖魔化＞，这是后话．机构成为投资的主力，那么谁来控制机构的资金流向呢？很多人会说是基金基金，操盘手，投资总监等．这话没有错，可是如果我们把问题总结到这里，你会发现没有任何意义．因为只有用老鼠仓才能解决这个问题，也就是说除非你和这个基金经理们是亲戚朋友，他们告诉你信息你才可以赢利．对于大多数人来说是没有这个条件的，而是法律也打击．有没有一种方法可以把所以基金经理和投资总监大脑里面的东西提前知道呢？答案是：有！ 技术派的 答案是：技术分析．

基本面派的答案是：研究报告．

我是两派都用，但是更倾向于后一派．事实在，在国外，如华尔街，王牌分析师的研究报告在引导着市场资金的流向．如果分析师集体看多哪个行业或者公司，那么股价不涨也难；如果看空，那么很可能爆跌．这就是机构主导的成熟市场下，分析报告在股市中的价值．很多人如果还用过去那种散户时代的眼光看待今天的研究报告，主观的以为机构发布研究报告都是为了＂托＂儿，

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