第一章

第一讲
工程经济学概述

1. 经济学产生的根本原因

人的欲望是无限的；

满足人的欲望的资源是有限的；

二者的矛盾促使经济学产生。

2. 什么是经济学？

  经济学是研究稀缺资源如何有效配置的学科。

3. 经济学研究的三个最基本问题

生产什么?

如何生产?

为谁生产?

工程经济学主要涉及前面两个问题

二、工程经济学的基本概念

“工程”是指拟实施或在实施项目的从策划、设计、施工到使用的过程。

工程学是将自然科学应用到工农业生产中而形成的学科。

扩展到项目，但也不是太泛。

“经济”就是指效益和节约；经济学（同上）

工程经济学是关于投资项目的经济评价和方案优选的学科。解决生产什么？如何生产？这两个主要的问题。

因此我们的注意力将从研究消费者、生产者、市场、国家转向工程项目的经济评价。

（三）、工程经济学的新趋势

        近十几年来，工程经济学出现了宏观经济研究新趋势：

        工程的微观经济效果分析与项目可能引起的宏观社会问题、环境效益问题的分析结合在一起（分析目标多重）；另外国家的经济制度和政策等宏观因素受到项目经济评价更多的重视，成为当代工程经济学研究的新内容。(见P7）

1.（1）近十几年来，工程经济学出现了宏观经济研究新趋势：工程的微观经济效果分析与项目可能引起的宏观社会问题、环境效益问题的分析结合在一起（分析目标多重）；（2）随着我国社会主义市场经济制度建设的不断推进，工程项目的经济风险分析得到了更广泛地关注。在评价方法上，系统工程、数学及计算机技术在工程经济学科发展中得到广泛地应用；（3）全面研究项目的价值成为一个需要深入研究的问题（4）工程经济分析原理及经济效益评价基本方法与思路不再局限于建设工程项目，而体现在工程经济学研究对象逐步从实物项目的经济性评价向非物质生产领域项目的经济评价跨越的趋势。

2.研究热点：国家的经济制度和政策等宏观因素受到项目经济评价更多的重视，成为当代工程经济学研究的新内容。

1． 为什么说工程经济学致力于项目技术性与经济性的完美结合？

1.项目的二重性：项目的技术性特征意味着项目的实施总是和特定的知识和技术相联系，项目的经济性则根源于资源的稀缺性。项目总是要以尽可能小的投入获得相同产出或满足同样的需要。

2.工程经济学的研究对象：工程项目的经济性其应该有多宽。其基本内容：投资项目或方案进行经济评价并以此为基础进行方案优选，必须考虑项目的技术性与经济性。

3. 工程经济学致力于项目技术性与经济性的完美结合，工程涉及的策划与设计、决策与筹备、施工与验收、后评估等等很多环节，均有经济性问题。工程经济学是一门研究项目经济性评价，并为项目可行性分析（即技术性）提供理论和方法的学科。

工程经济学的的发展一直受到了政府部门较高关注。

关于建设项目几评价工作的若干规定中的部分内容

制定目的：为规范建设项目经济评价工作，保证经济评价的质量，提高项目决策的科学化水平，引导和促进各类资源和合理有效配置，充分发挥投资效益，制定~。

各类建设项目的经济评价工作，适应本规定；

对于费用效益计算比较简单，建设期和运营期比较短的一般项目可只进行财务评价；对关系公共利益、国家安全利益或市场不能有效配置或特别重大的建设项目应进行国民经济评价。

建设项目经济评价方法与评价参数是项目经济评价的重要依据。

以定量分析为主，以动态分析为主。

对于实行审批制的政府投资项目，应根据政府投资主管部门要求，按照~执行，对于实行核准制和备案制的企业投资项目，可根据核准机关或备案机关以及投资者的要求，选用~相应的方法和参数。        

五、工程经济学的研究对象

研究对象争议的焦点在于：工程项目的经济性其应该有多宽？

工程涉及的策划与设计、决策与筹备、施工与验收、后评估等等很多环节，均有经济性问题。

对象：项目的经济性

工程经济学是研究项目所采用的技术、工艺、设计方案的经济评价以及对项目方案优选的学科，为可行性分析提供理论与依据的支撑。

六、工程经济学的内容体系

见教材的体系：

第一章：概论

第二章：财务费用与效益估算

第三章：现金流量的等值换算

第四章：资金筹措与资金成本分析

第五章：费用效果评价指标

第六章：多方案经济比选

第七章：财务评价

第八章：不确定性分析

第九章：经济费用效益评价

第十章：特殊项目的经济评价

第十一章：价值工程

第十二章 某新建公路项目经济评价案例

第十三章 项目可行性研究

附录

七、科学的工程经济分析的重要意义

是企业投资决策科学性的重要保证；

是提高社会资源有效配置的有效途径。

教材中的内容

n  第二讲

n  工程项目财务费用与效益估算

n  主要学习内容

n  1、工程经济分析的基本经济要素

n  2、项目投资、成本费用、销售收入、           税金、利润等的结构及估算

n  3、固定资产折旧的主要计提方法

n  4、案例

n  一、经济评价的基本要素

         对一个工程项目方案来说，投资、成本费用、销售收入、税金、利润等经济要素，是构成或影响项目投入产出的基本要素，也是进行工程经济分析最重要的基础数据,是后续其他评价的基础。

          但所有这些要素不是通过核算而是通过估算得到。 这是区别于财务会计之处。其估算的准确性与可靠程度直接影响到财务分析的结论。

n  二、关于投资的要点

n  投资是衡量工程项目或技术方案投入的重要经济指标，是项目建设期主要的现金流量；

n  投资总过程包括：投资的形成与筹集、投资分配、投资实施、投资回收；

n  投资包括建设投资和流动资金投资这两大部分（投资不仅包括建设投资而且包括流动资金投资的思想具有重大意义）；

n  建设投资包括固定资产投资、无形资产投资、递延资产投资、建设投资的借款利息；

n  投资所形成的资产，依据资产的特性分别为固定资产、无形资产、递延资产、流动资产；

n  固定资产投资具体包括建筑工程费、设备购置费、设备安装费、其他基本建设费、预备费；

n  流动资金投资包括生产领域的资金投资和流通领域的资金投资。

n  形成的固定资产、无形资产、递延资产通过折旧、摊销的办法以年折旧费或年摊销费用在年成本费用中予以弥补。

n  形成的流动资产在年成本费用中予以弥补。

n  投资的估算方法

n   直接估算法（扩大指标估算法）

n  单位生产能力估算法

n  生产规模指数估算法

n  比例估算法

n  分项估算汇总法

    一般流动资金的估算用扩大指标法, 如用总成本资金率、固定资产价值率、销售收入资金率、单位产量资金率等等，视具体情况合理运用

n  估算辅助报表

n  例题

n  建设期利息的估算

n  总投资使用计划与资金筹措表

n  三、关于成本费用

n  成本是核算了的费用。（这里不加区分）

    经营成本（或付现成本）=总成本费用－折旧和各种摊销－  借款利息支出

n  沉没成本是指已经支出、无法改变与收回的成本。

n  机会成本是指在利用一定资源以某种方式获取收益时所放弃的其他利用方式的最大收益，机会成本并非真实所需支付的成本，而是一种潜在的失去收益。

n  环境成本是指由于产品的生产对环境产生的副作用以及为消除这些副作用所投入的成本

n  固定成本与变动成本（区别点是总额与产量是呈正比例还是保持不变？）

n  固定成本和变动成本的划分，对于项目盈亏平衡分析及成本分析有重要意义，但两者的划分是相对的；通常成本费用估算表都涉及这两个指标的估算。

n  总成本费用的构成

      总成本费用，是指投资项目在一定时期内（一般为一年）为生产产品或提供劳务所发生的全部费用。包括生产成本和期间成本。

           有些费用如折旧、摊销费用虽然计入当期的总成本费用，但却不是经营成本。

      　（1）生产成本：是与生产领域直接相关的各项支出。包括：

             ①直接材料      ②直接人工      ③制造费用。

     　 （2）期间成本：指分摊到当期的、与生产活动没有直接联系的各项费   用构成的成本。包括：

             ①管理费用      ②营业费用      ③财务费用

n  总成本费用的估算

见P25

1. 原材料、燃料、动力成本的估算；
2. 工资及福利的估算；
3. 固定资产修理费用的估算；
4. 无形资产和其他资产原值及摊销费的估算；
5. 制造费用、管理费用、营业费用和其他费用的估算；
6. 固定成本和变动成本的估算。

       估算表

n  四、关于折旧

n  折旧的目的

            回收投资以便在今后有资金进行更新投资。

n  不同的折旧方法产生的影响

            会影响每一经营期间所负担的折旧费用，从而会直接影响各期的产品成本；

            会影响到产品的销售价格；

            会影响到企业的税后利润；

            也就影响到所缴纳的所得税大小；

            还对企业的净资产值产生影响。

n  平均年限法是最常用的折旧方法；

n  工作量折旧法一般针对特殊行业或设备适用；

n  双倍余额递减法和年数合计法都是加速折旧的主要方法。

n  科技含量高的投资项目的折旧宜采用加速折旧法；

n  无形资产和递延资产的摊销类似折旧，通常前者分摊期不少于１０年，后者不少于５年

n  国家的倾向是什么？

n  折旧原理

n  折旧对象：原始投资（或投资净值）减净残值；

n  平均年限法：每年的折旧值额相等，把折算对象折完，计算出每年的折旧值；

n  工作量法：先计算单位工作量的折旧值，一般各期的工作量不同，从而计算出各期的折旧值；

n  双倍余额折旧法：每年的折旧率相等即为年折旧率的2倍，但每年的折旧对象是固定资产净值，因而各期不等，最后两年按平均年限法，从而算出各年的折旧值；

n  年数总和法：每年的折旧对象相同，但各年的折旧率不同，按等差数列不断减小，从而算出各年的折旧值；

n    在P13中的1、2、3、4、5题及P45中的1、2、3题中，每位学员任选4题。

第三讲

工程项目财务费用与效益估算（续）

四、关于折旧

折旧的目的

            回收投资以便在今后有资金进行更新投资。

不同的折旧方法产生的影响

            会影响每一经营期间所负担的折旧费用，从而会直接影响各期的产品成本；

            会影响到产品的销售价格；

            会影响到企业的税后利润；

           也就影响到所缴纳的所得税大小；

           还对企业的资产价值产生影响。

平均年限法是最常用的折旧方法；

工作量折旧法一般针对特殊行业或设备适用；

双倍余额递减法和年数合计法都是加速折旧的主要方法。

科技含量高的投资项目的折旧宜采用加速折旧法；

无形资产和递延资产的摊销类似折旧，通常前者分摊期不少于１０年，后者不少于５年

国家的倾向是什么？

折旧原理

折旧对象：原始投资（或投资净值）减净残值；

平均年限法：每年的折旧值额相等，把折算对象折完，计算出每年的折旧值；

工作量法：先计算单位工作量的折旧值，一般各期的工作量不同，从而计算出各期的折旧值；

双倍余额折旧法：每年的折旧率相等即为年折旧率的2倍，但每年的折旧对象是固定资产净值，因而各期不等，最后两年按平均年限法，从而算出各年的折旧值；

年数总和法：每年的折旧对象相同，但各年的折旧率不同，按等差数列不断减小，从而算出各年的折旧值；

五、关于销售收入

　　　销售收入是企业销售产品或提供劳务所取得的货币收入，它是工程项目财务收益的主要来源。

     工程经济分析中所计算的销售收入与财务核算中的销售收入有所不同，只估算主要产品的销售收入；另外难点在价格的估计。

六、关于税金

税分流转税类、所得税类、资源税类、财产税类、特定目的税

流转税类有增值税、消费税、营业税、关税等

所得税类有企业所得税、外商投资企业和外国企业所得税、个人所得税

资源税类有资源税和城镇土地使用税等

财产税类有车船使用税、房产税、土地增值税等

特定目的税类分城乡建设维护税、教育费附加；

    　

七、税后利润分配顺序

根据公司法等规定，企业实现的当年税后利润的分配顺序是：

（１）弥补以前年度亏损

（２）提取法定公积金和法定的公益金（前者按税后利润的１０％，后者按税后利润的５～１５％）

（３）经股东大会批准，可提取任意公积金

（４）向投资者分配利润或股利

八、财务效益与费用辅助报表

1.建设投资估算表（概算法）       2.建设投资估算表（形成资产法）

3.建设期利息估算表                      4.流动资金估算表

5.项目总投资使用计划与资金筹措表

6.营业收入、营业税金及附加和增值税估算表

7. 总成本费用估算表(生产要素法）

      (1)外购原材料费估算表

      (2)外购燃料和动力费估算表

      (3) 固定资产折旧费估算表

      (4)无形资产和其他资产摊销估算表

      (5)工资及福利估算表

8. 总成本费用估算表（生产成本加期间费用法）

9. 利润及利润分配表（财务评价时用）

课堂练习

   某固定资产原始价值359000元，预计清理费用为3000元，残余价值为10820元，使用年限为6年。

 要求：用平均年限法、双倍余额递减法、年数总和法分别计算各年的折旧额。

（1）.用平均年限法计算： 

年折旧额＝(359000+3000-10820)/6=58530元

（2）.用双倍余额递减法计算：(3).用年数总和法计算：

　第1年   114510元　　　　        　第1年    100337元

　第2年    77171元　　　　        　 第2年     83614元

　第3年    52008元 　　　　          第3年     66891元

　第4年    35049元　　　　　     　  第4年     50169元

　第5年    36220元　　　　　     　  第5年     33446元

　第6年    36220元　　　　　         第6年    16723元

八、案例:宏运化工项目的基本财务效益与费用估算

       一、概述

　　    “宏运”化工项目是化工产品的升级换代项目，设计标准年产量为45000吨，项目建设期3年，第4年投产，当年达到设计能力的80％，以后各年均达到设计能力的100％，项目使用年限为12年。

    二、投资估算

   （一）固定资产投资

    固定资产投资是工程项目按工程建设规模、产品设计方案、工艺技术要求进行建设所需的费用，包括建筑工程费、设备购置费、设备安装费、其他费用、预备费用，详见表2－1。

（二）总成本费用
1．外购原材料燃料动力：正常年份原材料费为21885万元；燃料动力费为3015万元；
2．工资福利费：500万元；
3．折旧费
　　本项目采用平均年限法计算折旧：
　　年折旧额＝固定资产原值×(1－净残值率)/折旧年限
　　该项目投资形成的固定资产为54243万元，净残值率以8％计算，工程项目折旧年限12年，则
　　年折旧额＝54243×(1－8％)/12 ＝4159 万元

     4．维修费
　　本项目按折旧费的50％计，4159×50％＝2080万元。

     5．摊销费
      摊销费是无形资产和递延资产在受益期间的平均分摊。本项目形成1820万元无形资产，按10年分摊，年摊销182万元；另形成780万元递延资产，按5年摊销，年摊销156万元。

     6．财务费用
　　财务费用包括项目生产期的固定资产投资贷款利息、流动资金借款利息和汇兑损失，各年利息数见表。5570、4680、3737、2731、1665、547、484、 484、 484、 484、 484、 484万元；

7．其他费用：年均1267万元；
　　将以上各项费用加总即为总成本费用。根据实际情况对总成本费用中的各项成本按成本习性进行划分，这里是将外购原材料燃料动力、财务费用作为变动成本，其他的费用构成固定成本。
8．经营成本
　　经营成本是总成本费用减去折旧费、摊销费、借款利息后的成本费用，即
　　经营成本＝总成本费用－折旧费－摊销费－借款利息
　　或经营成本＝外购原材料燃料动力＋工资福利费＋维修费＋其他费用＋汇兑损失

至此，可依据以上数据编制总成本费用测算表，见表2－4。

（四）、销售收入测算
1．销售量测算
       本项目设计年标准产量为45000吨，假设产销平衡，则年销售量即为45000吨。
2．销售价格测算
      本项目产品属升级换代产品，销售价格高于现行市场价格，确定为每吨13300元。
   正常年份年销售收入＝45000×13300＝59850万元。

（五）、税金测算
1．增值税
        应纳增值税是销项税额与进项税额的差额。销项税额是纳税人销售货物或提供应纳税劳务，按销售额及适用税率向购买方收取的增值税额，计算公式如下：
       销项税额＝销售收入/（1+税率）×税率
      进项税额是纳税人购进货物或接受应税劳务所应负担的增值税，其计算公式为：
       进项税额＝外购原材料、燃料、动力/（1+税率）×税率
于是，应纳增值税＝（销售收入－外购原材料燃料动力）×税率/（1+税率）
               　　＝（59850－24900）×17% / (1+17%)
               　　＝5078万元
2． 所得税
       生产企业必须按生产经营所得额缴纳所得税，本项目适用税率为33%。

六、利润测算
　　工程项目利润是用项目销售收入减去总成本费用、减销售税金及附加、加其他净收入得到的。税后利润要按规定进行分配。本项目按税后利润的10％提取盈余公积，按税后利润的25％计算应付利润，见表2－5 。

第三讲
工程项目资金的等值换算

主要内容

一、工程建设项目投资的基本特征及对评价方法的影响（重点理解）

1.工程建设项目投资的特点

投资金额大

回收时期长

(这两点是针对经营性支出而言的)

工程建设项目经济评价的要求

对项目未来的经济性进行评价

最佳工程投资项目的特点

多快好省

   (工程建设项目的选择实际上是一个多目标优化问题，要在可行性分析基础上进行选优，都要有定量分析与定性分析两部分，使社会的有限资源配置于符合上述要求的项目上。如何构建多目标优化模型？)

3. 对评价思路与方法影响

要进行资金的等值换算

经济学原理：今天的1元钱与明天的1元钱其价值不等。

由于资金发生的时点不同，所以，发生在不同时点上的资金原则上没有可比或可加的基础。

涉及的资金金额大，必须先对资金进行等值换算，然后进行比较或加总。

企业年度财务报表的核算，甚至折旧的计提都没有考虑资金的时间价值问题（回想一下），后者导致了严重后果。（怎样处理？）

这里的“资金”指第二讲中提到的工程经济分析基本要素的数值表现，可能是收入性质、也可能是支出性质的资金。第二章为此作了大量的基础性工作。

所有的项目经济评价(财务评价 、国民经济评价、社会影响评价等）都要以资金的等值换算为基础。

②要进行资金的风险价值计算或开展不确定性分析。

经济学原理：确定的1元钱与不确定的1元钱，其价值不等。

 项目投资的建设期、达产期以及回收期都很长，不确定因素增加。

要对工程项目的费用与效益进行“盈亏分析”、“敏感性分析”、“概率分析等。

③要对某些工程投资项目进行国民经济评价和社会影响评价.

   因为这些项目投资后的影响范围和影响程度大。

④要采用大量的估算与预测技术

   这是针对财务会计而言的。

讨论

人可以对未来进行预测吗？

非线性复杂性理论

由以上分析可知，建设项目的特点对项目经济评价的思路与方法具有重大影响。

二、资金等值换算相关概念

资金的时间价值

概念：资金随时间的推移而增加的价值称为资金的时间价值。

讨论：在没有通货膨胀的条件下，资金是否具有时间价值？

   

利率：单位本金在单位时间（一个计息周期）内产生的利息或增加值。有年、月、日利率等。

其性质类似于存款获得的利息或投资形成的利润或者折现率。

二、资金等值换算相关概念

2. 资金的时间价值（或利息）来源与形成的几个观点

现代现金管理体制下，企业的资金“不用就是存”。另外，从投资选择角度看，也应该考虑无风险的报酬率（如长期国债利率）。投资实际上要进行两个步骤的选择。

讨论

   目前，我国银行储蓄存款利息计算使用的是单利法还是复利法？

二、资金等值换算相关概念

3. 计算利息的方法

单利法：本金生息，利息不生息。

复利法：本金生息，利息也生息。即“利滚利”

用什么方法决定于合理性、方便性以及关系人之间的相对地位，因此方法的选定经常有争议。

工程项目评价分析中主要采用周期为一年的复利法。

间断复利法：计息周期为一定的时间区间（年、季、月等）的复利计息法。

连续复利法：计息周期无限缩短（即  0）的复利计息法。

二、资金等值换算相关概念

4. 名义利率与实际利率

名义利率：是指按单利法计算的年利息与本金之比。

实际利率：是指按复利法计算的年利息与本金之比。（注意与考虑通货膨胀时的概念不同）

在实际工作中，所给定的利率虽然是年利率。但由于计息周期可能比“年”短，计息周期可以是半年、一个季度、一个月、一周或者为一天等等，因此一年内的计息次数就相应为2次、4次、12次、52次、或365次等等。设r为名义利率， m为复利次数，i为实际利率，则

名义利率与实际利率的换算公式为: i = (1+r/m) m –1（怎么推导出来？）

当m＝1时，名义利率等于实际利率；

当m＞1时，实际利率大于名义利率。

当m → ∞时，即按连续复利计算时，i与r的关系为：

不同计息周期情况下，名义利率与实际利率的比较

计息周期  一年内计息次(m)   年名义利率(r)%        每期利率(r/m)%    年实际利率(i)%

      年                 1                  12.00 (已知)                         12.00                 12.000

     半年              2                  12.00 (已知)                           6.00                  12.360

     季度              4                  12.00 (已知)                           3.00                  12.551

      月               12                  12.00 (已知)                          1.00                   12.683

      周               52                  12.00 (已知)                          0.2308               12.736

      日             365                  12.00 (已知)                          0.03288             12.748

    连续计息        ∞                 12.00 (已知)                            趋于0              12.750

           复利计息周期越短（或复利次数越多），年名义利率与年实际利率差别越大，年实际利率就越高。

二、资金等值换算相关概念

5. 资金的等值换算

定义：资金的等值换算是指在考虑资金的时间价值的情况下，以发生的一笔或几笔的资金为基础，用一定的方法，将它们计算成另一时点的“同值”的一笔资金或多笔资金的数值的过程。（包括了多种类型的等值换算问题）

 例子：在年利率为5 %，复利周期为1年的情况下，“今天的100元，在明年今天的等值换算”，就是计算今天发生的这100元资金，在经过1年后的价值是多少？实际结果是105元。

           则，明年的105元与现在的100元等值。

二、资金等值换算相关概念

6. 现值和终值

定义：一笔资金（或系列同性质资金）在其后某一时点的等同价值就是这笔资金（或这几笔同性质资金）的终值（F）。反过来，一笔资金（或系列同性质资金）在其前某一时点的等同价值就是这笔资金（或这几笔同性质资金）的现值（P） 。

现值和终值的计算涉及“1对1”、“多对1”、 “1对多”（如等额年金（A）） 、“多对多”等几种情况。

二、资金等值换算相关概念

7. 资金等值换算的基本因素

换算对象资金的金额大小以及分布情况；

采用什么计息法？如果是复利法，则复利的时期长度？

换算成什么时点上的价值；

所采用的利率或折现率或贴现率或收益率（i）的大小；

各种率描述中的时期长度；

换算对象离目标时点的时期长度即计息期数（n）

           通常上述三个时期的单位不一样，所以使得问题复杂。

           时期单位的处理：资金的等值换算要求计息期数、利率描述中涉及的时期、复利时期长度的单位必须一致，若不一致，必须要统一成以最短时期长度为单位。

二、资金等值换算相关概念

8. 现金流量

现金流量指一个独立的建设项目在一定时期内各时点上发生的流入或流出该系统的资金数量。

“一定时期内” 是指该系统的整个寿命期。即从第一笔资金发生时刻起，到最后一笔资金发生结束止。

以工程项目为例：整个寿命期包括投资期（建设期）、达产期、生产期和报废期等多个阶段。

现金流出、现金流入和净现金流量概念

净现金流量=现金流入-现金流出

若已知每年的净利润(或净收益),

    则，某年净现金流量  =  该年的净利润+该年折旧额（及摊销额）。

     （这里的净利润是指税后利润）     

二、资金等值换算相关概念

9. 现金流量分布图

是表示项目在整个寿命周期内各时点的现金流入和现金流出状况的图表。

流入在轴上，流出在轴下，箭头的长度表示资金的大小，数轴上的刻度表示时期。

注意时点数与间隔数的差异，通常令投资发生在各时期的期初，而销售收入、成本费用、利润、税金等则发生在各个时期的期末，回收固定资产净残值与回收流动资金在项目经济寿命周期的末点。

第t时点的现金流量，表示的是现金流量发生在第t期末，或第t+1期期初。

三、一笔收支款项的等值换算（1对1情况）

1.一笔收支款项的终值计算

2. 一笔款项的现值公式

四、等额资金的等值换算

1.等额款项终值的计算（多对1情况）

⒉等额分付偿债基金值的计算（1对多情况)

3. 等额分付资本回收值的计算（1对多情况）

经济含义：现值为P，在报酬率为i，复利计息的条件下，在以后n期内，与它等值的连续的期末等额款项的资本回收值A应是多少?

已知P、i，n求A。

（注意现金流量分布图中的间隔点与间隔区的关系，现值的时点理解成某期的期初，如上图中就是第1期的期初。）

4.等额分付现值的计算（多对1情况）

课堂练习题

        某公司为设立退休基金，每年年末存入银行2万元，若存款利率为10％，按复利计息，第5年末基金总额为多少?

解答

五、等差序列资金的等值换算

⒈等差序列终值公式

⒉     等差序列现值公式

⒊等差序列现金流换算为等额序列现金流

课堂练习

        某工程项目投资借款为50万元（现值），年利率为10％，在复利计息条件下，拟计划在5年内于每年年末等额偿还，求每年的等额偿还值是多少?

解答

六、等比序列现金流的等值换算（简略）

        有些项目的现金流量分布是逐期按一等比例增减的,例如某些商品的价格每年按一固定比例增加.称之为等比序列现金流量，设等比例为h是某一固定值。

        当计息周期的折现率或收益率为i时，等比序列现金流的通用公式为：

七、资金时间价值公式汇总
（略）

课堂问答

终值系数( F/P，i，n)

现值系数(P/F，i，n)

等额序列终值系数F/A，i，n)

等额序列偿债基金系数（A/F，i，n)

等额序列资金回收系数（A/P，i，n)

等额序列现值系数（P/A，i，n)

   分别是已知什么，求什么？每个系数的含义是什么？

补充

            上述介绍的各种等值换算的公式或者备查表，只适用于特殊资金，对于一般资金（一笔或多笔）的等值换算，可综合利用EXCEL等工具很方便地实现。用到FV、PV、PMT、NPV函数。
    所有这些公式以及系数均可以在Microsoft 0ffice Excel2003中“工具”下的“函数”，“函数”下的“财务”，“财务”下的“财务函数”中进行计算。

课堂演示

利率为5%，现值为1000，计算5年后的终值。

     直接在单元格中输入公式：=FV(5%,5,,-1000)。

2. 年利率为5%,等额收（付）现金流量的等额值为500,计算这一现金流量在5年后的年值终值。

     直接在单元格中输入公式：=FV(5%,5,-500).

3. 利率为5%,终值为1000,计算5年期的现值。

     直接在单元格中输入公式：=PV(5%,5,,-1000)

4.年利率为5%,计算等额值为500的5年的等额现金流量的现值。

   可直接在单元格中输入公式：=PV(5%,5,-500)  

5. 年利率为5%,终值为1000,计算5年内的年值。

     直接在单元格中输入公式：    =PMT(5%,5,,-1000)

6.年利率为5%,现值为1000,计算5年期的年值。

    直接在单元格中输入公式：

     =PMT(5%,5,-1000)）  

例题

         某企业购进一台设备，估计可用5年，不计残值。该设备的维护费用第一年为2000元，第二年、第三年、第四年、第五年维护费用分别为2200元、2500元、2700元和3100元，年利率为10%。计算该设备的维护费用现值。

        直接在单元格输入公式“=NPV（10%，现金流量范围）”。

课堂练习

1. 年利率为5%,现值为2000,计算5年后的终值;

2.年利率为5%,年金为400,计算5年后的年金终值;

3.年利率为5%,终值为2000,计算5年期的现值;

4.年利率为5%,年金为400,计算5年期的年金现值;

5. 年利率为5%,终值为2000，计算5年期的年金值；

6.年利率为5%,现值为2000，计算5年期的年金值；

课外作业

教材中：p74—75

   第一组：第1、5、9、  13、17题

   第二组：第2、6、10、14、18题

   第三组：第3、7、11、15、19题

   第四组：第4、8、12、16题

每位学员可任意选择其中的一组。

   交作业时间：下次课。

   要求：请用WORD文档，A4纸打印，加上封面（见后），正文用1.5倍的行距，5号，宋体，使用公式编辑器。

1.什么是资金的时间价值？为什么在工程经济评价中必须考虑时间价值？

（1）资金的时间价值：货币随着时间的推移而发生的增值，是资金周转使用后的增值额。其含义是一定量的货币资金在不同时间上具有同的价值。一定量的资金其周转使用的时间越长其增值额越大。

（2）工程经济评价中必须考虑时间价值的原因：由于工程建设项目、方案持续有一个较长的时期。为使发生在不同时间点上的费用与效益具有可比性，在进行工程经济评价时，必须考虑资金的时间价值，对其进行等值换算工作。只有这样，才能科学、客观地评价工程项目的经济效果。

3.什么是现金流量图？现金流量图上有哪些习惯性做法？

（1）现金流量图：现金流量图是表示项目在整个寿命周期内各时点发生的现金流入和现金流出状况的表。在现金流量图上，可直观看出所有现金流发生的时点、大小及方向。

（2）现金流量图上的习惯性做法：投资类的现金流量我们视为发生在各期的期初，因而，现金流量图必须从0期末开始起画，而销售收入、经营成本、利润、税金等则发生在各期的期末，回收固定资产净残值与回收流动资金发生在项目经济寿命周期末点。此外，剑线长短与现金流量的数值成本成比例，但由于项目在各时点上发生的现金流量数值之间相差悬殊而无法成比例绘出，因此，现金流量图上的箭线长短只示意地体现各时点上现金流量在数值上的差异。

4.现金流量的等值换算主要解决什么问题？

资金时间价值的客观存在意味着不同时点上绝对数值不等的若干资金有可能具有相等的价值。即可以把任一时点上的资金变换为某一特定时点上的价值，并且这两个不同时点上的两笔数额不等的资金在经济方面具有相等的作用。工程经济评价中，正是利用资金的等值换算技术，解决发生在不同时点上的现金流量不能直接加总与可比性问题的。

9．运用EXCEL提供的等值换算函数进行实际现金流量的等值换算时，须注意哪些方面才不至于出现多算或漏算？

⑴一定要清楚等值换算函数针对的是什么样的换算问题，特别是换算对象现金流量每一笔发生的时点及换算结果的时点。
⑵正确理解等值换算函数的格式、参数及其表达的含义，并正确输入函数及其参数值。
⑶注意等值换算函数中的参数Pmt、Pv、Type为0或省略时，函数值表达的含义。Type为型式指标，取值为0或省略时表示现金流量的发生时点在各期的期末，而1表示发生在期初。
⑷NPV函数值计算的是一般现金流量在第1期期初（或第0期期末）时点处的价值即现金流量的现值，如果要计算这些一般现金流量的终值或年值，只要在现值的基础上，再分别利用一次收（付）资金等值换算函数FV和现值的年值换算函数PMT进行换算即可。

(5)在用EXCEL的进行等值换算的时候，还应该注意正确选用合适的公式，包括FV函数、PV函数、PMT函数、NPV函数，以及公式里面每个参数所代表的含义，包括Rate、Nper、Pmt、Pv、Type,以及在有空缺参数时须在公式里的对应位置加上逗号“，”避免算错。

n  第五讲

多方案的经济比选

n  　　主要掌握以下问题                                                                                                                                                                                                                                                                                                            
一、方案间的关系类型及处理
二、独立方案的经济评价
三、互斥方案的经济评价
四、约束条件下的方案经济评价

n  4．项目净现值等于零的含义是什么？

n  净现值是指用基准折现率将项目或投资方案在计算期内所有现金流量折现到计算期初始点时的价值之和。

n  项目净现值等零，意味着：

n  1）投资回收——按给定基准收益率，在寿命期内项目刚好收回投资；

n  2）指标含义——项目各年净现金流量的现值累计之和=0；

n  3）收益率——项目收益率i=基准收益率i0；

n   

n  6．内部收益率的经济含义是什么？为什么这个指标要冠以“内部”二字？

n  内部收益率又称内部报酬率（IRR），是项目净现值为零时的折现率。内部收益率的含义是项目正好能回收投资的年投资收益率。由于这一指标仅由项目固定的现金流量系统决定，项目外生变量没有涉及其中，故有内部收益率之称。

n  一、方案间的关系类型及处理

n  工程经济评价需要尽可能多的方案、备选方案满足的条件、比选原则。

n  （一）、方案间的相关性

n  1．方案间的经济相关性

n  参与评价的诸多方案往往形成各种关系，如互斥性、依存性、互补性关系等，这些关系对经济评价与决策影响极大。

n  2．资金（资源）的有限性：

n  从企业内部来说，资源是有限的；外部资本市场资金供应的有限性。使得表面独立的方案，实际也是相关的。

n  3．子方案间的不可分性

n  一个完整的方案往往由许多个子方案组成，这是分析研究的需要。但一个完整的项目方案决策时总是完整地被接受或是拒绝，因此子方案间实际上是相关的、不可分的。

n  方案间的相关性与评价方法的等效性更使评价问题复杂化。

n  （二）、方案间的结构类型及处理

1．完全独立关系

q   独立方案是指一系列方案中接受某一方案并不影响其他方案的接受。

q  换言之，只要投资者在资金和其他条件上 没有限制，则可以自由地选择要投资的任何可行的方案。经济评价就是找到符合资源约束的这些方案的投资优序。

q  评价特点：可加性。对于某一方案来说，只要自身具有好的经济效益，就应被接收。   

q  主要进行绝对效果检验即可。

n  2．互斥关系（排他型）

          指决策者接受一系列方案中某个方案时就排斥了所有的其他方案。不同方案不能同时被接受。

          先进行绝对效果检验，再进行相对效果检验。

          该类型是本讲学习重点

n  3．相关关系

n  类型     

q  (1) 技术依存型方案关系:接受或实施一个方案是以接受另一方案为前提。

q  (2) 现金流量相关型方案:  一个方案的取舍会直接导致另一方案现金流量的变化。

q  (3) 资金（或资源）约束条件下的相关型方案:  由于资源的限制，使独立关系的方案组，具有了相关性。（本讲介绍其思路）

q  有正相关和负相关的情况。（上述问题在理论还可以继续深入）

n  例子:  某公司就明年的生产经营进行决策， 要求营销、生产、工程部门提出明年的年度计划方案，公司在每个部门提交的方案中只能选一个，组合成一个由三个子方案组成的方案。结果营销部门提交了三个可行方案，生产部门提交了两个，工程部门提交了一个方案。

n  就每个部门而言，其所提交的各个可行方案是互斥型的；而且各部门之间是彼此独立的，这些就是独立且互斥方案。

n  处理：互斥化。找出所有全部互斥的方案组合。

           选择方案的宗旨：最有效地分配有限的资金，以获得最大的经济效益。其中要特别注意的是根据方案间的不同关系类型正确地选择和使用评价指标和方法。

n  二、独立方案的经济评价

n  无资源约束的独立方案比选：是指评价的各方案的现金流间是完全独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案。

n  评价特点：某一独立方案采用与否只取决于该方案自身的经济性，即只须检验它们是否能够达到净现值、净年值或内部收益率等指标的评价标准即可。（所以是以前讲过了）

n  绝对(经济)效果检验

q  是指用经济效果评价标准(如NPV≥0，NAV≥0，IRR≥i0等)，只检验方案自身的经济性的方法。也就是将技术方案自身的经济效果指标与评价标准相比较，达标即可。

q  比选思路

q  比选方法（静态法和动态法）

有资源约束的独立方案的比选：

          此时不仅考虑每一方案方案是否可行，而且还要考虑方案之间的相对效果检验，在资源约束的范围内，尽量选择效果更佳的方案。

处理思路:

       转化为互斥方案关系将独立方案转化为互斥方案组。

       如果M代表相互独立的方案数目，则可以组成的相互排斥的组合数目N为（包括0方案）：

       结合比选步骤，见教材P117例6-1（净现值法）

       例6-2（有约束条件下的净年值法）

n  三、互斥方案的经济评价

（一）评价内容：

n  互斥方案的经济效果评价应包含两部分内容：

n  一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验，以保证每个参选方案的可行性；

n  二是考察哪个方案相对最优，即相对效果检验，以保证选中的方案是最优的。

n  相对效果检验：

q  指用经济效果评价标准(如△NPV≥0， △NAV≥0， △ IRR≥i0)，检验两个方案的差额现金流量的经济性的方法。

q  常用差额（或增量）分析法，进行方案的相对效果比选。

n  比选时应注意方案间的可比性：如计算期的可比性；收益与费用的性质及计算范围的可比性；方案风险水平的可比性以及评价方法所使用假定的合理性等。

n  互斥方案的经济必选主要面临投资规模不同和寿命期不同两种情况的处理。

n  （二）、例

A、B两方案，现金流量如表(i0=15%)

你认为应该选择哪个方案?

n  问题：

n          ① 按NPV→max，B优

n          ② 按IRR→max ，A优      结论矛盾,怎么办?

n  新思路：

n   对于投资较大的B方案，其现金流量可以划分为两部分，其中：

n  第一部分与投资较小的A方案的现金流量完全相同；

n  第二部分是差量现金流，即B方案增量投资及其收益情况

     ① 若其经济性好，则说明追加投资是合理的—— B优

     ② 若其经济性不好，则追加投资是不合理的—— A优

n  差量现金流可用△IRR或△NPV来评价其经济性。（因为只有一个方案时，不存在评价方法 的不一致性问题）

n  现金流量分解示意

n  （三）、差额分析法原理

n  以差量(或差额)净现金流为分析对象来评价投资方案经济效果，进而对投资额不等的互斥方案进行比选的方法称为差量分析法或差额分析法。这是互斥方案评价的基本方法。

n  净现值、净年值、投资回收期、内部收益率等评价指标都可用于差量分析，相应地就会形成差量净现值、差量净年值、差量投资回收期、差量内部收益率等评价方法。

n  例:   有三个互斥方案A、B、C，其各年的现金流量如表所示。基准收益率为15%，请选择方案。互斥方案的现金流量表:

n  第一步：设置零方案，把方案按初始投资的递升次序排列;

n  第二步：选择初始投资最少的方案作为临时最优方案，如选零方案;

n   第三步：选择比初始投资稍高的方案A作为竞争方案。计算现金流量之差，并计算其差额净现值?NPVA-O。有：

n   第四步：把上述步骤反复，直到所有方案都比较完毕，可以找到最后的最优方案。

n  计算B和A两个方案现金流量之差的净现值?NPVB-A：

    经计算可得各个互斥方案的净现值: 

            NPVA＝2026．32元

            NPVB＝1535．72元

            NPVC＝2547.0元

           按各方案净现值比较，C方案最优，可见按净现值大小直接进行比较，与差量净现值法比较有完全一致的结论。.

           容易证明: 差量净现值法与净现值法的结论是一致的,即净现值法与差量净现值法等效。

n  2．差量内部收益率?IRR

           定义:  指以差量现金流计算的差量净现值为零时的折现率。这里?IRR并不等于两方案IRR之差。

   

n  3、差量分析法在费用现金流互斥方案评价的应用

n  一般用于当各方案的收入未知或不可预测、无收入但“收入”相同时，方案的比选只能基于现金流出。评价的基本目标是费用节约，即最小成本；

n  通常使用费用现值PC或费用年值AC指标，判别准则是：费用现值或费用年值最小方案是最优方案。

n  差量净现值和差量内部收益率法的原理可用于仅有费用现金流的互斥方案比选，评价方法与前面基本一致：

n  把增量投资（或追加投资、差额投资）所导致的对各年费用的节约看成是增量投资的收益；

n  一般投资高的方案其年费用要小。

n   例：教材P122，例6-5

       某两个能满足同样需要的可行的互斥方案A与B，其费用现金流如表所示。试对两个方案进行选择(基准i0＝10％)。
方案A、B的费用现金流                           单位：万元

n  (1)费用现值PC法

          PCA＝100+11.68（P/A,10%,15）＝188.84(万元)

          PCB＝150+6.55（P/A,10%,15）＝199.82(万元)

      由于PCA＜PCB。，可判定方案A优于方案B，故应选取方案A。(费用年值AC法  略)

n  (2) 差额净现值ΔNPV法

      根据增量费用现金流(B-A)：

      ΔNPVB-A= -50+5.13（P/A,10%,15）= -10.98(万元)

      ΔNPVB-A小于零，B方案的增量投资不合理，故应选取方案A。（注意这里的用了“增量”概念后，ΔNPVB-A 转化成越大越好。）

n  (3)差额内部收益率ΔIRR法

      列出方程：

      -50+5.13（P/A,ΔIRRB-A,15）=0

      解得ΔIRRB-A＝6.14％，ΔIRRB-A＜10%，故可判定投资小的方案A优于投资大的方案B，应选取方案A。

n  4. 差额投资回收期法

n  略

n  （四）寿命期不同的互斥方案的评价

n  1. 概述

n  对寿命期不同的互斥方案进行比选，需要设定一个合理的共同分析期；

可采用的指标主要有： NPV ，NAV，△IRR，PC，AC等。

n  重复投资法（最小公倍数法）：即假定在寿命期结束时，技术方案可以重复实施若干次，且现金流量完全相同。

n  年值法（计算净年值NAV或费用年值AC），比较便捷。

n  2. 例子（哪个方法快而科学？）
         有A、B两个互斥方案，如表。若i0=10%，请评价之。

n  （2）. 取12年为共同的分析期，进行重复投资，比较NPV

n  3. 净年值NAV法

净年值法的优点：

           若被评价的两个方案寿命期不同，可以采用净年值法进行直接评价，即只计算方案各自寿命期内的净年值，并对之进行比较即可。不需要按最小公倍数法取共同计算期，因此简捷而实用。

n  4. 净现值NPV法

n  (1)寿命期最小公倍数法

   取两方案寿命期的最小公倍数，如前例的12。

n  (2)合理分析期法

   取一个合理的分析期，一般是以寿命较小或最大的方案为准（近似法）

5. 差量内部收益率法ΔIRR

           两个方案寿命期不同，采用差量内部收益率法进行评价，其求解方法，令：

n  6. 费用流的寿命期不同的互斥方案的评价

n  主要采用AC、PC、ΔIRR等方法。对寿命期的处理原则，同前。

n  互斥方案的评价总结

n  主要解决在诸多方案中，只能选取其中的一个方案。

n  先要使入选的方案是可行（绝对效果检验），再在可行方案中选最优（相对效果检验） 。

n  寿命期相同的互斥方案的评价方法：

n        全流量情况：

            1.直接采用NPV 法，选取NPV≥0,且NPV→max的方案。或用

            2.差量类指标和方法：① ΔNPV    ② ΔIRR

n        费用流情况：

            1.直接采用PC 法，取PC→min的方案。或用

            2.差量类指标和方法：① ΔNPV    ② ΔIRR

n  寿命期不同的互斥方案的评价方法：

n       全流量情况：1.直接采用NAV法。 2.重复投资NPV 法。 3.重复投资ΔIRR法。

n       费用流情况：1.直接采用AC 法，取AC→min的方案。 2. 重复投资PC法。3.重复投资ΔIRR法。

n  四、 约束条件下的方案经济评价

l  目的：选出满足条件的几个方案；

l  评价原则：在满足资源约束的条件下，使总的经济效果最大。如NPV→MAX；

l  思路：先用 排列组合构造所有可行的互斥方案组合，再用净现值法、总体内部收益率法等对这些组合进行比选。

n  具体步骤：

①利用排列组合方法，寻找各种可行的方案组合，形成所有可行的互斥的方案组；

q  例如A、B、C三个相互独立的方案组合是：A、B、C、AB、AC、BC和ABC。当然还有一个方案是零方案，即不进行投资的方案

②把各方案组合按约束因素的大小，从小到大排序 (如在总投资有限时按各方案组的初始投资排序) ；

③除去不能满足约束条件的方案组；

④对满足约束的可行互斥方案组，用净现值法、总体收益率法等选出最优者。

        如 NPV总→MAX

    总体内部收益率法思路：

           先计算各方案的内部收益率，并以各方案的内部收益率排序；再计算所有满足约束的组合的总体内部收益率；最后以总体内部收益率最大标准选出最佳组合。

n  例：
见P124
      有六个方案如表，基准收益率14%。资金预算35000元。请用总体收益率法选优。

解：

①计算各方案的IRR，剔除不合格方案，去掉B方案。

②依据预算要求，初选IRR较大的方案组合。

    例如若选F、C、A方案，资金总额24000，总体内部收益率=18.4%，计算见P125

③其他组合方案，计算如下

    选F、C、D方案，总体内部收益率=19.1%，投资35000

    选C、A、E方案，总体内部收益率=16.9%，投资31000

    选F、A、E方案，总体内部收益率=17.4%，投资29000

    选C、E、F方案，总体内部收益率=17.6%，投资27000

④最后，应该选F、C、D方案组合。

n  其他方法（略）

l  双向排序均衡法

        用到边际原理

l  威因甘特纳尔模型

        求整数规划

        约束条件设置的艺术性

n  课外作业

一、教材p125~127

n  第一组：第1、5、9、13题

n  第二组：第2、6、10、14题

n  第三组：第3、7、11题

n  第四组：第4、8、12题

（每位学员任选一组）

?    第七讲

?    项目财务评价

?         第一部分 项目财务评价原理

 

  1. 财务评价概念

     从企业角度，在财务效益与费用的估算及编制财务辅助报表的基础上,编制项目未来的财务报表，计算财务评价指标，考察和分析项目的盈利能力、贷款清偿能力以及财务的生存能力,判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。

        2. 关于财务评价的三大分析内容

      （1）盈利能力分析

      主要考察项目投资的盈利水平，是评价项目在财务上可行性程度的基本依据。它要计算财务内部收益率、财务净现值、项目投资回收期、资本金利润率和总投资利益率指标。

      （2）清偿能力分析

     主要考察项目的财务状况和按期偿还债务的能力，清偿能力是筹资决策的重要依据。清偿能力分析一般计算资产负债率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。

     （3）财务生存能力分析

    主要考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算各期净现金流量和累积净现金流量，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。

  3. 财务分析的种类

       可分为融资前分析和融资后分析，一般应先进行融资前分析，在融资前分析结论满足要求的情况下，再初步设定融资方案，再进行融资后分析。

   4. 关于融资前分析

     应以动态分析（折现现金流量分析）为主，静态分析（非折现现金流量分析）为辅。

      融资前动态分析应以营业收入、建设投资、流动资金、经营成本的估算为基础，考察整个计算期内现金流入和流出，编制项目投资现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目投资内部收益率和净现值等指标。

       根据分析角度的不同，融资前分析可选择计算所得税前指标和（或）所得税后指标。

       融资前分析排除了融资方案的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性和经济性。它计算的相关指标应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。

5. 关于融资后分析

     融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、清偿能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。

      融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者做出融资决策以及最终的投资决策，也作为贷款人作为审贷的依据。

      6.  关于融资后的盈利能力分析

      A 动态分析（折现现金流量分析）

        动态分析是通过编制财务现金流量表，根据资金时间价值原理，计算财务内部收益率、财务净现值等指标，分析项目的获利能力。有分为下列两个层次：

      1. 项目资本金现金流量分析。应在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和流出，编制项目资本金现金流量表，利用资金时间价值进行折现，计算项目资本金财务内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平。

      2. 投资各方现金流量分析。从投资各方实际收入和支出的角度，考察投资各方可能获得的收益水平。当投资各方不按股本比例进行分配或有其他不对等的收益时采用。

      B 静态分析（辅助性分析）

            

     7. 关于盈利能力分析指标

        盈利能力分析的主要指标包括项目投资财务内部收益率及财务净现值、项目资本金财务内部收益率及财务净现值、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率等，可根据项目的特点及财务分析的目的选用。

    （1） 财务内部收益率（FIRR）

        财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的收益水平，是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。（财务内部收益率的计算已经学过）

        项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率在计算时所用的现金流入和流出不同。

         在财务评价中，将财务内部收益率(FIRR)与行业的基准收益率或设定的折现率x相比较。当FIRR≥相应标准时，即认为其盈利能力已满足最低要求，在财务上是可以考虑接受的。项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率有不同的判别基准。

（2） 项目投资回收期

     投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要评价指标，一般以年为单位，从项目建设开始年算起。（项目投资回收期的计算已经学过）

    求出的投资回收期应与行业的基准投资回收期比较。

（3） 财务净现值（FNPV）

     财务净现值是指按行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年净现金流量折现到建设期期初的现值之和。

     财务净现值可根据财务现金流量表计算求得。（已经学过）

      根据需要选择计算所得税前净现值或所得税后净现值。

      按照设定的折现率计算的财务净现值大于或等于零时，项目方案在财务上可考虑接受。

     （4） 总投资收益率

        总投资收益率表示总投资的相对盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。它是静态指标。对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期年平均利润总额与项目总投资的比率。算的是一个年份。

     总投资收益率的计算公式为：

         其中：年利润总额＝年产品销售(营业)收入－年产品销售税金及附加－年总成本费用

          项目总投资＝固定资产投资+投资方向调节税+建设期利息+流动资金

         投资利润率可根据损益表中的有关数据计算求得。在财务评价中将投资利润率与行业平均投资利润率对比，以判别项目单位投资盈利能力是否达到本行业的平均水平。总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明项目的盈利能力满足要求。

  （5）项目资本金利润率（ROE）

       项目资本金利润率表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年净利润总额或运营期内的年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。计算公式为：

          

          

      项目资本金利润率高于同行业的参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。

  8. 关于偿债能力分析

        对使用债务性资金的项目，应进行偿债能力分析。项目偿债能力分析主要是考察计算期内各年的财务状况及偿债能力。

         偿债能力指标包括利备息付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率等指标，分析判断项目的偿债能力。

 （1）利息备付率（ICR）

      利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度和支付能力。 其计算公式如下：

      利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。

          利息备付率应当大于1。

（2） 偿债备付率（DSCR）

      偿债备付率是指在借款偿还期内，用于计划还本付息的资金（EBITDA）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示借款本息的保障程度。 其计算公式为：

           式中：EBITDA——息税前利润加折旧和摊销 ；

                 TAX——企业所得税

                 PD——应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。         

             偿债备付率应分年计算，偿债备付率应大于1，偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。（注意与利息备付率计算公式分子的不同）

    （3）资产负债率（LOAR）

          资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标，它是各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率。

            其计算公式如下：

         适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。

（4）流动比率

     流动比率是流动资产与流动负债之比，反映偿还流动负债的能力。

      其计算公式如下：

          

       流动比率越高，说明项目偿还流动负债能力越强。但流动比率过高也不好，说明企业负债经营的能力太低或滞留在流动资产上的资金太多，会影响到总体经济效益。

（5 ）速动比率

       速动比率是速动资产与流动负债之比，反映项目在短时间内偿还流动负债的能力。其计算公式为：

    一般认为速动比率为1时比较合理。

  8. 关于财务生存能力分析   

      在项目运营期间，确保从各项经济活动中得到足够的净现金流量是项目能够持续生存的条件。

      财务可持续性应首先体现在经营期各年均应有足够大的经营活动净现金流量，其次各年累计净现金流量不应出现负值。若出现负值，应进行短期借款，同时分析该短期借款的时期长短和数额大小，进一步判断项目的财务生存能力。短期借款应体现在财务现金流量表中，其利息应计入财务费用。为维持项目正常运营，还应分析短期借款的可靠性。

?    二、财务评价的步骤

Ø  第一、财务评价前的准备

(1)熟悉拟建项目的基本情况。

          包括建设目的、意义、要求、建设条件和投资环境，市场预测以及主要技术实现方案等。

(2) 收集整理基础数据资料。

          包括项目投入物和产出物的数量、质量、价格及项目实施进度的安排，资金筹措方案等。

(3) 编制辅助报表。

          为编制基本财务报表提供依据。例如投资估算、折旧和摊销费用估算，总成本费用估算，产品销售收入和销售税金及附加估算等辅助报表。

(4) 编制基本财务报表。

Ø  第二、进行财务分析

             通过基本财务报表计算各项评价指标及财务比率，进行各项财务分析。例如，计算财务内部收益率、资产负债率等指标和比率，进行财务盈利能力分析、清偿能力分析、生存能力分析、外汇平衡分析等。

Ø  第三、进行不确定性分析( 包括盈亏平衡分析，敏感性分析和概率分析）

                为了分析不确定因素对财务评价指标的影响，需进行不确定性分析以分析项目可能承担的风险，确定项目在经济上的可靠性。

    

Ø  第四、结论等

?    第二部分
 
建设项目常用财务报表的编制

?    第二部分   建设项目常用财务报表的编制（P135）

为了进行项目经济效果评价和进行资金规划与分析，需编制的主要财务报表有：

              损益表、资金来源与运用表、资产负债表和现金流量表，对于大量使用外汇和创汇的项目，还要编制外汇平衡表。

为编制这些主要报表，需要编制一些基础性报表，主要有：

投资估算表：包括固定资产投资估算、流动资金投资估算、无形资产投资估算及其他投资估算。

投资计划与资金筹措表：显示各年度分类投资使用额及资金来源。

折旧与摊销估算表：包括固定资产折旧估算、无形资产及递延资产摊销估算，其数值根据投资形成的资产估算值及财政部门规定的折旧及摊销办法计算。

u  债务偿还表：根据借款计划、与贷款人商谈的还款办法及可供还款的资金来源编制。

u  成本费用估算表：按成本构成分项估算各年预测值，并计算各年成本费用总额。为便于计算经营成本，表中须列出各年折旧与摊销额和借款利息额。

u  销售收入、税金估算表：销售收入由预测的销售量和价格计算；销售税金按税务部门规定计算。本表亦可并入损益表。

u  表1  财务现金流量表（全部投资）

u  表2  财务现金流量表（自有投资）

u  表3  损益表                     

u  表4  资金来源与运用表           

u  表5  资产负债表                 

u  表6  财务外汇平衡表             

u  表7  辅助报表）固定资产投资估算表       

u  表8  辅助报表）流动资金估算表           

u  表9  辅助报表）投资计划与资金筹措表     

u  表10 辅助报表）单位产品生产成本估算表   

u  表11 辅助报表）固定资产折旧费估算表     

u  表12 辅助报表）无形及递延资产摊销费估算表

u  表13 辅助报表）总成本费用估算表         

u  表14 辅助报表）借款还本付息计算表

      

       此外，根据各行业的特点和需要,可以增设、调整基本报表和辅助报表中的项目。

?    第三部分
项目财务评价案例

?    某拟建化工厂项目财务评价案例
（用EXCEL进行财务评价演示）

?    某拟建化工厂项目财务评价案例

一、概述

     某拟建化工厂拟生产目前国内外市场上比较紧俏的某种化纤M产品，设计生产规模为每年2.2万吨。厂址位于城市近郊，靠近铁路、公路，交通运输方便，原材料及水电等供应可靠。项目的主要设施包括主生产车间、辅助生产设施、生活福利设施等。

    该项目占用一般农田250亩，拟3年建成，第四年投产，当年生产负荷达到设计生产能力的70%，第5年达到90%，第6年达到100%，生产期15年，计算期为18年。

二、项目评价基础数据（无论如何要将项目的以下数据先预测出来）

     1. 固定资产投资

       该项目固定资产投资采用指标概算法估算。其中，工程费用34452万元，其他费用3032万元（含土地费用600万元、无形资产为1600万元、递延资产为832万元），预备费用为5040万元。

       项目建设期为3年，各年的固定资产投资比例分别为20%、50%、30%。

       预计净残值比率为5%。固定资产按15年平均折旧、无形资产按10年平均摊销；递延资产按5年平均摊销。

       建设期3年分别从银行借入长期贷款5800万元、15400万元、7100万元。长期贷款年利率为8%。

       借款期不支付利息，其利息累计到生产期初转为借款本金逐年偿还。建设期当年按半年计算借款利息，其后年份按全年计算利息。     

?    2. 流动资金
   项目自有资金为16354万元，其中建设期3年投入的自有资金分别为：2704.8万元、5862万元、5657.2万元，第4年投入的2130万元用于流动资金。
   第4、5、6年从银行借入流动资金分别为2860万元、1380万元、710万元。流动资金贷款利率为5%。
   该项目存货、应收帐款、应付帐款按年周转次数12次考虑，现金按年周转次数24次考虑。根据行业特点，确定正常年份流动资金占用为应收帐款1700万元、存货6800万元、现金50万元。应付帐款为1470元。
3. 资金偿还
   偿还借款本金的资金，来源于折旧费、摊销费和未分配利润。
   流动资金借款本金在计算期末用回收的流动资金偿还，其利息计入财务费用。

     4. 销售收入和销售税金及附加

       预计该化纤产品每吨15000元，年销售税金及附加按国家规定计算, 产品缴纳的增值税率为17%，城市维护建设税按增值税额的7%计取，教育附加按增值税的3%计取（已经计算好第4年、第5年、第6至第18年的增值税分别为1790万元、2300万元、2560万元）

    5.  总成本费用

     （1）原材料。根据单位产品消耗定额和原材料估算, 正常年份的原材料费总额为14000万元。

     （2）燃料及动力费，根据单位产品消耗定额和当地燃料和动力单价，估计正常年份的燃料及动力费总额为2000万元。

     （3）工资及福利费。每年工资及福利费总额估算为300万元。

     （4）修理费。为折旧费的50%。

     （5）其他费用。按工资及福利费的200%计取，另外还要加上每年60万元的土地使用费。

?    5. 利润分配
    所得税率为33%；从还本资金有余额的那年开始，每年按可供分配利润的10%提取盈余公积金，本项目不提取公益金，按30%向投资者分配利润。
6. 行业基准收益率标准为10%；
7. 借款偿还期期限为10年。
     投资的第一年归还长期贷款利息2537.36元。

?   
要求：进行该项目的财务评价工作即

  1、编制项目基础财务报表。即（1）固定资产投资估算表；（2）长期借款还本付息表（3）流动资金估算表；（4）投资计划与资金筹措表；（5）销售收入和税金及附加估算表；（6）固定资产折旧估算及无形资产和递延资产摊销估算表； （7）总成本费用估算表。

 2、编制财务评价报表。即（8）借款还本付息表； （9）损益表；（10）全部投资的现金流量表；（11）自有资金的现金流量表；（12）资金来源与运用表；（13）资产负债表。

3、计算财务评价指标。A. 盈利能力指标。 即静态指标（14）投资利润率；（15）资本金利润率； 动态指标（16）全部投资的财务净现值；（17）全部投资的财务内部收益率；（18）财务动态回收期。 B. 清偿能力指标。即 （19）借款偿还期；（20）资产负债率；（21）流动比率；（22）速动比率。

 4、不确定性分析（略）。

 5、财务评价结论（23）。（完成了上述工作就意味着完成了财务评价工作，见EXCEL计算过程演示）

?    课外作业（第四次）

?    P157任选一组：

             第1、4、7题

             第2、5、7题

             第3、6、7题。

• 第七讲
• 项目经济评价的
• 不确定性分析
• 第一部分 不确定性分析概述

l  不确定性分析的概念

l  不确定性分析的根源

l  不确定性分析的意义

l  不确定性分析的内容和方法

• 一、不确定性分析的概念
• 财务评价分析其性质是建立在相关分析人员对方案未来的预测与判断基础之上所进行的确定性分析。
• 工程经济评价的不确定性分析就是研究主要因素变化或波动对项目经济评价结果的影响的过程。
• 二、不确定性产生的根源
• 一是人的认识具有局限性，对方案未来信息的掌握是不充分的；
• 二是影响工程经济评价的因素具有复杂性；

Ø  为影响因素多 ；

Ø  这些影响因素都具有不确定性；

Ø  这些影响因素往往以“非线性”的方式对项目运行施加影响 。

• 三是所使用的方法和处理方式具有局限性 。
• 三、不确定性分析的意义
• 有助于决策者选出最佳投资方案

Ø  由确定性分析，得知某一方案具有较好的费用经济效果，但通过不确定性分析可能会得出方案实现的可能性不大，项目或方案的风险承受能力弱等结论，此时，最终的选择可能是拒绝该方案。 

• 有助于投资决策者或管理者对采纳方案的管理。

Ø  对项目实施的关键影响因素予以充分地控制，以保证项目取得预期的经济效益。 

• 四、不确定性分析的内容和方法

         项目经济评价的不确定性分析就是要：

• 分析各种变量或参数发生变化时，项目经济效果的变化范围和敏感程度；
• 分析项目或方案对主要影响因素发生不利变化的承受能力；
• 分析项目或方案经济效果的概率分布；
• 全面评价项目的风险，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，为项目投资决策和管理提供依据。
• 该做些什么工作？
• 为了尽量避免决策失误，需要在确定性分析的基础上，

Ø  了解投资方案(项目）经济效果对主要外部条件变化的承受能力；（即盈亏平衡分析）

Ø  了解主要条件发生变化对投资方案经济效果的影响程度；（敏感性分析）

Ø  了解主要条件变化的发生可能性以及投资方案经济效果的概率分布；（概率分析）

            使用不同的方法，从不同的角度对方案的不确定性进行分析，进一步认识方案。

• 常用的不确定性分析方法
• 目前项目经济评价中常见的不确定分析方法有:

Ø  一是盈亏平衡分析法；

Ø  二是敏感性分析法；

Ø  三是概率分析法；

           另外，根据项目特点可有选择地使用其他方法。如蒙特卡罗分析法。

（20##年7月3日起启用的第三版《建设项目经济评价方法与参数》中提到“不确定性分析主要进行盈亏平衡分析和敏感性分析。”）

   

• 第二部分  盈亏平衡分析
• 盈亏平衡分析是通过项目盈亏平衡点的分析，反映项目方案安全程度（或风险程度或对风险的承受能力）的一种方法。
• 盈亏平衡点是项目固有的，它提供了一个临界值。
• 各种不确定因素的变化会影响投资方案的经济效果，当这些因素的不利变化超过该临界值时，就会影响到对方案的取舍。
• 因此在思路上，只要分析确定盈亏平衡时的关键影响因素的临界值，将这些临界值作为判断投资项目对不确定因素变化的承受能力。
• 通常，盈亏平衡点（或值，主要从业务量角度）越低，说明项目盈利的可能性越大，亏损的可能性越小，因而项目有较强的抗风险能力。
• 一 、 独立方案盈亏平衡分析
      (一) 线性盈亏平衡分析
        1.  假设
• ①假定产量等于销售量，销售量变化，销售单价不变，销售收入与产量呈线性关系，企业主管不会通过降低价格增加销售量。
• ②假设项目正常生产年份的总成本均可划分为固定和可变成本两部分。
• ③假定项目在分析期内，产品生产工艺、技术装备、生产方法、管理水平等均无变化。
• ④假定项目只生产一种产品，或当生产多种产品时，产品结构不变，且都可以换算为单一产品计算。
• 该项目的生产销售活动不会明显地影响市场供求状况，假定其他市场条件不变，产品价格不会随该项目的销售量的变化而变化。

           （现在你是否很强烈的认识到分析方法的局限性了？为什么拍脑袋有时候反而有效的原因也就在此。）

• 2. 固定成本与变动成本
• 固定成本不随产量变动而变化，在考虑的范围内是固定值；但单位固定成本与产量呈反比关系。
• 变动成本总额随产量变动呈正比例变化；但单位产品的可变成本为一常数，即变动成本总额是产量的倍数。
• 年总成本等于年固定成本与年可变成本之和。
• 盈亏分析法要求对所有成本按性质划分为要么是固定成本，要么是变动成本。在项目财务评价分析的表格设计中就可以看到这一点。
• 有了那么多的假设，于是销售收入与销售量就呈线性关系：
           B=PQ
  式中  B——销售收入;
           P——单位产品价格；
           Q——产品销售量。

总成本与产量也呈线性关系：

• 3. 盈亏两平图
        通常用盈亏两平图反映盈亏两平状态的情况。
• 4. 盈亏两平时的四种表达方式

           在盈亏平衡点，销售收入B等于总成本C，设对应于盈亏平衡点的产量为Q*，则有：

• 例：
         某工业项目年设计生产能力为生产某种产品3万件，预计单位产品售价为3000元/件，年总成本费用为7800万元，其中固定成本3000万元，总变动成本与产品产量成正比例关系。
         求以产量、生产能力利用率、销售价格、单位产品变动成本表示的盈亏平衡点，并说明其含义。绘制出盈亏平衡图。
• 解：首先计算单位产品变动成本
• 分析结论

           通过计算盈亏平衡点的数据，可以形成以下判断：

• 在其他条件不变时，项目不发生亏损的条件是年销售量不低于21400件，即年生产能力利用率不低于71.43%；
• 如果按设计能力进行生产并能全部销售，生产成本与预期值相同，项目不发生亏损的条件是产品价格不低于2600元／件；
• 如果年销售量、产品价格、年固定成本与预期值相同，项目不发生亏损的条件是单位产品变动成本不能高于2000元／件。
• 用excel工具进行以上工作的演示
• (二) 非线性盈亏平衡分析

　　　 实际上，在生产实践中，最普遍的情况是，销售收入与产量、总成本与产量间呈非线性关系。此时，盈亏平衡分析就复杂得多。

• (三)成本结构与经营风险的关系

      由盈亏平衡的四个表达式，可以看出：

• 固定成本占总成本的比例越大，要求的盈亏平衡产量越高，要求的生产能力利用率越高，要求的盈亏平衡单位产品变动成本越低。从而导致项目在面临不确定因素的变动时，发生亏损的可能性增大。
• 也就是说，固定成本的存在扩大了项目的经营风险，固定成本占总成本的比例越大，这种扩大作用越强。这种现象称为运营杠杆效应。
• 固定成本占总成本的比例取决于产品生产的技术要求及对工艺设备的选择。通常资金密集型的项目固定成本占总成本的比例比较高，因而经营风险也比较大。
• 二、互斥方案的盈亏平衡分析
• 如果某一共有的不确定因素同时影响几个方案的取舍，此时也可以用盈亏平衡分析方法进行决策。
• 设两个互斥方案的经济效果都受某一不确定因素x的影响，我们可以把x看作一个变量，把两个方案的经济效果指标都表示为x的函数：
• 例: 生产某种产品有三种工艺方案，采用方案l，年固定成本800万元，单位产品变动成本为10元；采用方案2，年固定成本500万元，单位产品变动成本为20元：采用方案3，年固定成本300万元，单位产品变动成本为30元。  分析各种方案适用的生产规模。
• 解：各方案年总成本均可表示为产量Q的函数：

           可以看出，三个方案的年总成本函数曲线两两相交于L、M、N三点，各个交点所对应的产量就是相应的两个方案的”盈亏平衡点”(或临界点)。显然，当Q＜Qm时，方案3的年总成本最低；当Q m＜Q＜Q n时，方案2的年总成本最低；盛Q＞Qn时，方案l的年总成本最低。

• 例：

           生产某种产品有两种方案，方案A初始投资为50万元，预期年净现金流为15万元；方案B初始投资150万元，预期年净现金流为35万元。该产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准折现率为15％，不考虑期末资产残值。

          试就项目寿命期计算两方案取舍的临界点，并给出分析结论。

       

•         生产某种产品有两种方案，方案A初始投资为50万元，预期年净现金流为15万元；方案B初始投资150万元，预期年净现金流为35万元。该产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准折现率为15％，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两方案取舍的临界点。
• 解：设项目寿命期为x
• 第三部分、 敏感性分析
• 敏感性分析：研究项目主要影响因素发生变化对项目经济评价指标的影响程度。
• 思路与步骤：

第1步，选择需要分析的敏感性因素，并设定其变动范围。

Ø  预计该因素的变动将会强烈地影响方案的经济效果；

Ø  对在确定性经济分析中所使用的该因素数据的准确性把握不大。

     一般工业投资项目，敏感性因素有：

Ø  投资额。包括固定资产投资与流动资金占用，固定资产投资又可再细分为设备费用、建筑安装费用等；

Ø  项目项目寿命，如建设期、投产期、达产期；

Ø  生产能力利用率；

Ø  产品销售价格；

Ø  经营成本，特别是其中的变动成本；

Ø  折现率、利率、汇率等。

第2步，确定评价指标。

          如净现值、净年值、内部收益率、投资回收期等，都可以作为敏感性分析的指标。

           由于敏感性分析是在确定性经济分析的基础上进行的，故敏感性分析的指标应与确定性经济分析所使用的指标一致；

            当确定性经济分析中使用的指标较多时，敏感性分析可围绕其中一个或若干个最重要的指标进行。

第3步，测算敏感程度，并用敏感性分析图（或表）表示

            计算不确定性因素发生不同幅度变动情况下的方案经济效果值的变动情况，用图或表的形式反映敏感因素对评价指标的影响程度。

            通常有两种方法：

            第一种是相对测定法，即设定敏感因素均从确定性分析时所采用的数值开始作增和减变动，且每次变动相同的幅度，比较在同一变动幅度下不同因素对经济效果指标的影响。（是常见的做法）

            第二种方法是绝对测定法，即先设定经济效果评价指标处于临界值，如令净现值等于零或令内部收益率等于基准贴现率，反求敏感因素的最大允许变动幅度，再与其可能出现的最大变动幅度相比较。

             评估指标与其基准值相等时的影响因素的值称为影响因素的取舍临界值。

•        评价指标对影响因素的敏感性决定着该影响因素的不利变化给项目带来的风险程度。

第4步，归纳分析结论。

       敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

• 一、单因素敏感性分析

1. 单因素敏感性分析

            假定其它因素不变，仅就某一个不确定因素的变动对方案经济效果的影响进行分析。

2. 敏感性分析图

Ø  注意图上横纵坐标的含义；

Ø  注意图上每条线的含义；

Ø  图上的线的倾斜方向与倾斜程度说明什么？

• 例：  一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，确定性经济分析时的现金流量表如下，其中的数据是初步估算的。投资额、经营成本和产品价格是最重要的不确定性因素。设基准折现率为10％，不考虑所得税，试分别就这三个不确定因素作单因素敏感性分析。
•  解：设投资额为K，年销售收入为B，年经营成本为C，期末资产残值为L。用净现值指标评价本方案的经济效果，计算公式为：
•  设经营成本C变动的百分比为y，分析经营成本变动对方案净现值影响的计算公式为：
•        
• 用EXCEL工具进行敏感性分析演示
• 二、多因素敏感性分析
• 实际上，许多因素的变动具有相关性，一个因素的变动往往也伴随着其它因素的变动。
• 例如，对于生产电动汽车方案，如果世界市场上石油价格上涨，电动汽车的市场需求量有可能增加，这将导致销售量和产品价格的上升，然而，石油价格上升总回引起其它生产资料价格的上涨，这将导致生产成本的增加。
• 所以，单因素敏感性分析有其局限性。改进的方法是进行多因素敏感性分析，即考察多个因素同时变动对方案经济效果的影响，以判断方案的风险情况。
• 但（20##年7月3日起用的第三版《建设项目经济评价方法与参数》中提到“通常只进行单因素敏感性分析”）
• 注意：怎么看多因素敏感性分析图？横轴表示什么？纵轴表示什么？上面的线表示什么？线的左边表示什么？
• 不同的图有不同的含义，特别是三因素敏感分析图与双因素分析图是不同的。
• 请回答：若投资增加了5%，而经营成本增加了20%，价格增加了10%，是否可以接受该方案？
•  若投资比预期减少了5%，而经营成本下降了20%，价格下降了20%，是否可以接受该方案？
• 敏感性分析的不足：

           可能有这样的情况．通过敏感性分析找出的某一敏感因素未来发生不利变动的概率很小，因而所带来的风险并不大，以致于可以忽略不计，而另一不太敏感的因素发生不利变动的概率却很大，所带来的风险反而比敏感因素更大。因此通常要在敏感性分析的基础上进行概率分析，增强结论的准确性。

• 第四部分  概率分析
• 概率分析：通过对各种不确定因素发生不同幅度变动的概率分布及其对方案经济效果的影响所进行的分析。
• 影响因素是随机变量，项目经济效果评价指标是很多随机变量(如产品产量、产品价格、生产成本、投资等)的复杂函数。
• 在不确定因素影响下，项目经济效果评价指标不是一个确定值，期望值和标准差是描述随机变量分布特征的重要参数。
• 1.  期望值
•  设以x表示随机变量，P(x)表示该随机变量可能出现的概率，则期望值E(X)可按下式计算：
• 
  2. 不确定性因素概率分布的一种最简单方法（六分法）
         
                 通过对未来事件的各种可能的估计，只判断最乐观、最可能、最悲观的三种情况。并且分别赋予这三种可能的情况如下权重
               三种可能的结果                  相对权重            
                最乐观值                                 1/6
                最可能值                                 4/6 
                最悲观值                                 1/6
  
         这种做法，实际已经假设事件的概率分布符合“正态分布”，同时又考虑到尽量使计算更方便。
• 例： 某项目根据市场前景估计有三种结果：①最乐观估计，该项目将有内部收益率28%；②最可能估计，该项目将有内部收益率18%；③最悲观估计，该项目将有内部收益率11%，试求该项目的内部收益率期望值。
• 3. 标准差
  
         标准差是表示随机变量的离散程度，即表示随机变量与平均值之间的偏离程度。标准差可表示为：
• 4. 期望值与标准差之间的权衡问题
•     (1)期望值相同时：标准差大的方案，表示风险也大，由于人们对风险总是持回避态度，因此，标准差大的方案是不利方案。
•     (2) 期望值不相同时，可能有下列几种情况（甲乙两方案比较）：
•     ①方案甲期望值E(X)大，标准差小，则方案甲有利；
•     ②方案甲期望值E(X)小、标准差大，则方案乙有利；
•     ③方案甲期望值E(x)大，标准差大；或方案乙期望值E(X)小、标准差小，则两方案取舍比较困难。

          你会选哪个？

• 如果认为项目经济评价指标的期望值服从正态分布，则可以建立项目评价值的期望值的置信区间：
•  解：

              方案甲的置信区间为4000±1.96×600万元，即（2824万元，5176万元），（方案甲的净现值在2824万元与5167万元之间的可能性为95%）。

              方案乙的置信区间为2000±1.96×400万元，即（1216万元，2784万元），（方案乙的净现值在1216万元与2784万元之间的可能性为95%）。

•  通过置信区间比较，不难看出应该选择甲方案。
• 5. 期望值的代表性
• 反映期望值代表性大小的指标，可用标准差系数(或离散系数）表示：

?    第十三章
 
项目可行性研究

?    第一部分 项目可行性研究概述

     一、项目可行性研究概念

           项目可行性研究是运用多学科研究成果，对建设项目投资决策进行综合性技术经济论证的过程。

           在工程项目投资决策前，对拟建项目有关的市场、技术、经济、社会、环境、法律等各方面进行深入细致的调查研究，对各种可能的技术方案和建设方案进行认真的技术经济分析和比较论证，对项目建成后的经济效益进行科学的预测和评价，在此基础上，对拟建项目的技术先进性和适用性、经济合理性和有效性，以及建设必要性和可行性进行全面分析，由此得出该项目“可行”或“不可行”的结论，为项目投资决策提供可靠的科学依据。

  二、项目可行性研究的作用

(1) 作为项目立项的依据；

(2) 其他项目投资者需要根据项目可行情况确定是否参与项目的投资；

（3）作为编制项目设计任务书的依据；

（4）作为向贷款人申请贷款的依据；

（5）作为与有关部门签订合同或协议的依据；

（6）作为项目施工组织、工程进度安排及竣工验收的依据；

（7) 作为项目后评价以及产品开发、技术更新等研究的依据。

     三、项目可行性研究的工作阶段

投资前期的可行性研究依次包括四个阶段：

  第一、机会研究阶段；

     第二、 初步可行性研究阶段；

     第三、详细可行性研究阶段；

     第四、投资决策部门的评价和决策阶段。

?    1．机会研究

             这一阶段的主要任务是提出投资方向，即在确定的地区和部门内，根据自然资源、市场需求、国家产业政策和国际贸易等各方面的情况，通过调查、预测和分析研究，选择建设项目，寻找投资的有利机会。

             机会研究要解决两个方面的问题：一是社会是否需要；二是是否具备开展项目的基本条件。

               机会研究可从以下方面着手研究：

              一是以开发利用本地区丰富资源为基础，谋求投资机会；

              二是以现有产品的拓展和深加工为基础，通过增加现有企业的生产能力与生产工序等途径创造投资机会；

               三是以优越的地理位置、便利的交通运输条件为基础，分析各种投资机会。

              一般情况下，机会研究阶段所估算的项目投资额和生产成本的精度大约控制在±30％左右，大中型项目的机会研究所需时间大约在1～3个月，所需费用约占投资总额的0.2％～l％。

?    2．初步可行性研究

             在项目建议书被主管部门部门批准后，对于投资规模大、技术工艺比较复杂的大中型骨干项目，需要先进行初步可行性研究。初步可行性研究也称为预可行性研究，为详细可行性研究奠定基础。研究的主要目的是通过分析项目机会研究的结论和编制初步可行性研究报告，确定是否需要进行详细可行性研究和确定哪些关键问题需要进行辅助性专题研究。

            初步可行性研究内容和结构与详细可行性研究基本相同，其主要区别是所获资料的详尽程度不同、研究深度不同。

             一般情况下，对建设投资和生产成本的估算精度一般要求控制在±20％左右，研究时间大约为4～6个月，所需费用占投资总额的0.25％～1.25％。

?     3．详细可行性研究

              详细可行性研究又称技术经济可行性研究，是可行性研究的主要阶段，是建设项目投资决策的字重要的基础。这一阶段的主要目标是提出项目建设方案，对项目进行效益分析，确定项目投资的最终可行性。

            

            一般情况下，建设投资和生产成本计算精度控制在±10％以内；大型项目研究工作所花费的时间为8～12个月，所需费用约占投资总额的0.8％～1％；中小型项目研究工作所花费的时间为4～6个月，所需费用约占投资总额的1％～3％。

?    4．投资决策部门的评价与决策

             这一阶段主要由投资决策部门或有关咨询公司或专家，代表项目业主和出资人对建设项目可行性研究报告进行全面的审核和再评价。其主要任务是对拟建项目的可行性研究报告提出最终评价意见，确定最佳投资方案。

             审核的内容包括：

             一、全面审核可行性研究报告中反映的各项情况是否属实；

             二、分析项目可行性研究报告中各项指标计算是否正确，包括各种参数、基础数据、定额费率的使用是否合理等；

             三、从企业、国家和社会等方面综合分析和判断项目的经济效益和社会效益；

             四、分析判断项目可行性研究的可靠性、真实性和客观性，对项目作出最终的投资决策；

             五、提出项目评估报告。

             项目评价和决策阶段所解决的问题为：

             一、项目建设的必要性评价即项目的建设是否有必要，生产规模应多大；

             二、项目建设和生产条件的评价即项目应建在何处，采用何种技术、工艺和设备；

              三、项目的技术评价即项目是否具备必需的技术条件和能力，以何种方式获取相应的技术；

             四、项目的效益评价即项目或企业的财务效益和经济费用效益如何，不确定性怎样。

?    第二部分  项目可行性研究报告

一、建设项目可行性研究报告核心内容

       市场因素方面的可行性研究，包括项目产品的市场调查和预测研究，这是项目可行性研究的前提和基础，其主要任务是要解决项目的“必要性”问题。

       技术因素方面的可行性研究，即技术方案和建设条件研究，这是项目可行性研究的技术基础，以解决项目在技术上的“可行性”问题。

       经济因素方面的可行性研究，即项目费用效益的分析和评价，这是项目可行性研究的核心部分，主要解决项目在经济上的“合理性”问题。

       社会因素方面的可行性研究，主要确定项目是否危及社会安全或影响人们正常的生活秩序，即拟建项目能否被社会所接受。                         

           环境因素方面的可行性研究，主要包括拟建项目是否适应项目的社会经济环境和自然生态环境，同时指出该项目的建成对环境有何影响。

       法律因素方面的可行性研究，即分析拟建项目方案和项目运行是否在法律允许的范围内。

           

       项目在上述六方面的可行性之间的关系是社会、环境、法律可行是项目可行的前提，市场、技术可行是项目可行的基础和保证，经济可行是项目评价和决策的依据。

?    二、可行性研究报告基本框架

        可行性研究报告的基本框架由标题、目录、报告三部分组成。

            1．标题

            标题一般由企业性质、企业名称和文种三部分构成。例如《中外合资昆明ABC有限公司可行性研究报告》，“中外合资”是企业性质，“昆明ABC有限公司”是企业名称，“可行性研究报告”是文种。标题下面应署编制单位、负责人姓名和编制日期。以上内容应放在第一页封面上，换页再展示其他部分。

            2．目录

            封面之后是可行性研究报告的目录，这部分不仅要标注正文各部分所在的位置，而且还需注明附件及其名称。

             3．报告

            报告在目录之后，是可行性研究报告的主体部分，主要依据目录列举内容分别进行项目在核心内容方面的计划及分析相应的可行性，最后得出综合结论。

封面

目录

第1章 项目总论

         §1.1 项目背景

              §1.1.1 项目名称

              §1.1.2 项目承办单位

              §1.1.3 项目主管部门

              §1.1.4 项目拟建地区、地点

              §1.1.5 承担可行性研究工作的单位和法人代表

              §1.1.6 研究工作依据

              §1.1.7 研究工作概况

         §1.2 可行性研究结论

              §1.2.1 市场预测和项目规模

              §1.2.2 原材料、燃料和动力供应

              §1.2.3 厂址

              §1.2.4 项目工程技术方案

              §1.2.5 环境保护

              §1.2.6 工厂组织及劳动定员

              §1.2.7 项目建设进度

              §1.2.8 投资估算和资金筹措

              §1.2.9 项目财务和经济评论

              §1.2.10 项目综合评价结论

        §1.3 主要技术经济指标表

        §1.4 存在问题及建议

?    三、工业建设项目可行性分析报告的典型内容

         可根据项目具体情况和需要，灵活选择可行性研究报告的内容。

      由技术经济分析人员、专业工程师、市场研究、财务专家、法律、环保及其他顾问共同参与，所编制的工业建设项目可行性研究报告的典型内容按标题形式展示于下：

第2章 项目背景和发展概况

     §2.1 项目提出的背景

          §2.1.1 国家或行业发展规划

          §2.1.2 项目发起人和发起缘由

     §2.2 项目发展概况

          §2.2.1 已进行的调查研究项目及其成果

          §2.2.2 试验试制工作情况

          §2.2.3 厂址初勘和初步测量工作情况

          §2.2.4 项目建议书的编制、提出及审批过程

      §2.3 投资的必要性

第3章 市场分析与建设规模

      §3.1 市场调查

           §3.1.1 拟建项目产出物用途调查

           §3.1.2 产品现有生产能力调查

           §3.1.3 产品产量及销售量调查

           §3.1.4 替代产品调查

           §3.1.5 产品价格调查

           §3.1.6 国外市场调查

§3.2 市场预测

           §3.2.1 国内市场需求预测

           §3.2.2 产品出口或进口替代分析

           §3.2.3 价格预测   

           

      §3.3 市场推销战略

           §3.3.1 推销方式

           §3.3.2 推销措施

           §3.3.3 促销价格制度

           §3.3.4 产品销售费用预测

§3.4 产品方案和建设规模

           §3.4.1 产品方案

           §3.4.2 建设规模

      §3.5 产品销售收入预测

第4章 建设条件与厂址选择

    §4.1 资源和原材料

         §4.1.1 资源评述

         §4.1.2 原材料及主要辅助材料供应

         §4.1.3 需要作生产试验的原料

    §4.2 建设地区的选择

         §4.2.1 自然条件

         §4.2.2 基础设施

         §4.2.3 社会经济条件

         §4.2.4 其它应考虑的因素

    §4.3 厂址选择

         §4.3.1 厂址多方案比较

         §4.3.2 厂址推荐方案

第5章 工厂技术方案

     §5.1 项目组成

     §5.2 生产技术方案

           §5.2.1 产品标准

           §5.2.2 生产方法

           §5.2.3 技术参数和工艺流程

           §5.2.4 主要工艺设备选择

           §5.2.5 主要原材料、燃料、动力消耗指标

           §5.2.6 主要生产车间布置方案

     §5.3 总平面布置和运输

          §5.3.1 总平面布置原则

          §5.3.2 厂内外运输方案

          §5.3.3 仓储方案

          §5.3.4 占地面积及分析

     §5.4 土建工程

          §5.4.1 主要建、构筑物的建筑特征与结构设计

          §5.4.2 特殊基础工程的设计

          §5.4.3 建筑材料

          §5.4.4 土建工程造价估算

    §5.5 其他工程

          §5.5.1 给排水工程

          §5.5.2 动力及公用工程

          §5.5.3 地震设防

          §5.5.4 生活福利设施

第6章 环境保护与劳动安全

      §6.1 建设地区的环境现状

             §6.1.1 项目的地理位置

             §6.1.2 地形、地貌、土壤、地质、水文、气象

             §6.1.3 矿藏、森林、草原、水产和野生动物、植物、农作物

             §6.1.4 自然保护区、风景游览区、名胜古迹、以及重要政治文化设施

             §6.1.5 现有工矿企业分布情况

             §6.1.6 生活居住区分布情况和人口密度、健康状况、地方病等情况

             §6.1.7 大气、地下水、地面水的环境质量状况

             §6.1.8 交通运输情况

             §6.1.9 其他社会经济活动污染、破坏现状资料

       §6.2 项目主要污染源和污染物

             §6.2.1 主要污染源

             §6.2.2 主要污染物

      §6.3 项目拟采用的环境保护标准

 §6.4 治理环境的方案

       §6.4.1 项目对周围地区的地质、水文、气象可能产生的影响

       §6.4.2 项目对周围地区自然资源可能产生的影响

       §6.4.3 项目对周围自然保护区、风景游览区等可能产生的影响

       §6.4.4 各种污染物最终排放的治理措施和综合利用方案

       §6.4.5 绿化措施，包括防护地带的防护林和建设区域的绿化

§6.5 环境监测制度的建议

       §6.6 环境保护投资估算

       §6.7 环境影响评论结论

§6.8 劳动保护与安全卫生

       §6.8.1 生产过程中职业危害因素的分析

       §6.8.2 职业安全卫生主要设施

       §6.8.3 劳动安全与职业卫生机构

       §6.8.4 消防措施和设施方案建议

第7章 企业组织和劳动定员

      §7.1 企业组织

           §7.1.1 企业组织形式

           §7.1.2 企业工作制度

      §7.2 劳动定员和人员培训

           §7.2.1 劳动定员

           §7.2.2 年总工资和职工年平均工资估算

           §7.2.3 人员培训及费用估算

第8章 项目实施进度安排

     §8.1 项目实施的各阶段

          §8.1.1 建立项目实施管理机构

          §8.1.2 资金筹集安排

          §8.1.3 技术获得与转让

          §8.1.4 勘察设计和设备订货

          §8.1.5 施工准备

          §8.1.6 施工和生产准备

          §8.1.7 竣工验收

    §8.2 项目实施进度表

          §8.2.1 横道图

          §8.2.2 网络图

    §8.3 项目实施费用

          §8.3.1 建设单位管理费

          §8.3.2 生产筹备费

          §8.3.3 生产职工培训费

          §8.3.4 办公和生活家具购置费

          §8.3.5 勘察设计费

          §8.3.6 其它应支付的费用

第9章 投资估算与资金筹措

     §9.1 项目总投资估算

          §9.1.1 固定资产投资总额

          §9.1.2 流动资金估算

     §9.2 资金筹措

          §9.2.1 资金来源

          §9.2.2 项目筹资方案

     §9.3 投资使用计划

          §9.3.1 投资使用计划

          §9.3.2 借款偿还计划

第10章 财务与敏感性分析

     §10.1 生产成本和销售收入估算

          §10.1.1 生产总成本估算

          §10.1.2 单位成本

          §10.1.3 销售收入估算

     §10.2 财务评价

     §10.3 国民经济评价

     §10.4 不确定性分析

     §10.5 社会效益和社会影响分析

          §10.5.1 项目对国家政治和社会稳定的影响

          §10.5.2 项目与当地科技、文化发展水平的相互适应性

          §10.5.3 项目与当地基础设施发展水平的相互适应性

          §10.5.4 项目与当地居民的宗教、民族习惯的相互适应性

          §10.5.5 项目对合理利用自然资源的影响

          §10.5.6 项目的国防效益或影响

          §10.5.7 对保护环境和生态平衡的影响第11章 可行性研究结论与建议

     §11.1 结论与建议

          §11.1.1 对推荐的拟建方案的结论性意见

          §11.1.2 对主要的对比方案进行说明

          §11.1.3 对可行性研究中尚未解决的主要问题提出解决办法和建议

          §11.1.4 对应修改的主要问题进行说明，提出修改意见

          §11.1.5 对不可行的项目，提出不可行的主要问题及处理意见

          §11.1.6 可行性研究中主要争议问题的结论

第12章 财务报表

第13章 附件

四、可行性研究报告附件

             凡属于项目可行性研究范围，但在研究报告以外单独成册的文件，应列为可行性研究报告的附件，所列附件应注明名称、日期、编号。一般工业建设项目可行性研究报告的附件有：

            １．项目建议书

            ２．项目立项批文

            ３．厂址选择报告书

            ４．资源勘探报告

            ５．贷款意向书

            ６．环境影响报告

            ７．需单独进行可行性研究的单项或配套工程的可行性研究报告

            ８．重要的市场调查报告

       ９．引进技术项目的考察报告

       10. 利用外资的各类协议文件

       11. 其它主要对比方案说明

       12．附图

         （1）厂址地形或位置图

         （2）总平面布置方案图

         （3）工艺流程图

         （4）主要车间布置方案简图

       13．其他            

?    五、可行性研究的编制要求

第一、可行性研究应具有科学性、公正性和严肃性

          可行性研究是一项政策性、技术性和经济性很强的综合研究工作，为保证它的公正性、科学性和客观性，在可行性研究工作中，必须客观、全面、实事求是地收集和研究材料，并在调查研究和科学预测的基础上进行方案比较和评价，切忌为“可行”而研究，使可行性研究流于形式。

第二、承担可行性研究的单位应具有相应的条件和资格

          为保证可行性研究的质量，必须要求承担可行性研究和编制可行性研究报告的单位具有丰富的实践经验、雄厚的技术力量和一定的资质要求。

     第三、可行性研究的目的明确、深度应达到一定的标准要求

             可行性研究报告要用于立项、申请贷款等各方面。所以，在内容上要满足项目审批部门、贷款人及其他关系人的需要，全面、准确、具体地回答可行性研究必须回答的问题。

     第四、 综合体现论文、请示和报告的写作特点

            可行性研究是在广泛调查研究的基础上，对项目的可行性所进行的分析与论证。由于它是在调查研究基础上的分析、论证，所以既具有论证性质，又具有报告性质。由于分析论证是为征得有关部门批准、项目关系人的参与和支持，所以可行性分析报告还带有请示之意。

   第五、严格可行性研究的责任制度

           在可行性研究中，对承担单位的资质要加以严格审查并建立严格的责任制度。可行性研究报告应由编制单位的行政、技术、经济负责人签字，并对该报告的质量负责；评审单位对评审结论负责；审批单位对审批意见负责。

     第六、落实可行性研究的经费来源

           可行性研究的费用应由工程项目投资者按项目投资额的一定百分比（具体比例可根据项目的特点及其他情况确定）计提支付。落实可行性研究的经费来源，有利于更好、更细致、更深入地开展项目的可行性研究工作。

?    关于期末考试

            考核内容：以上过的章节内容为主；关于利用EXCEL进行工程经济学评价部分是本门课程的重要内容，因已经在平时进行了训练与考察，故不再作为期末考试的内容。

题型：

       一、简答题（30分）

       二、看图题（20分）

       三、计算题（10分）

       四、论述题（20分）

       五、其他题（20分）

      

考试要求（1）带计算器；

               （2）闭卷考试。作弊者一律以0分计。

考试时间：20##年12月27日下午