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20xx年证券投资策略研究报告

未来中国证券市场的发展，主要还是推进市场化的发展进程，各种金融证券产品及衍生品在未来的发展步伐将会加快。市场化的发展将会彻底改变以往投资者对中国证券市场的看法观点，市场化的发展可以为长线价值投资者提供稳健可靠的收益保障和风险防范产品，但同时也会加大市场短期投资者的市场波动风险，使投资者慢慢的回归理性关注稳健的长期投资回报，回归价值投资理念。中国的证券市场在经受前两年的经济下滑和市场资金紧缺等影响，上证股指最低在20xx年6月份受银行系统缺钱的影响，跌破2000点后一直处于2000点至2200点的区间波动，缺钱因素一直影响着市场和投资者，到20xx年的下半年开始，各种风险因素被推延和刺激政策的出台，使证券市场迎来了一波小牛市行情，也使证券市场投资热情再度高涨，但上涨的背后风险因素依然众多，后市的走势依然存在众多不确定因素，下面先对20xx年的证券市场走势做回顾研究，让后谈论20xx年我们的投资策略观点。

一、20xx年证券投资策略回顾

回顾20xx年的证券市场走势，上半年基本是延续了20xx年市场的发展，够缺钱和经济等不利因素影响，上证指数一直在2000点和2200点之间波动，而创业板受政策利好刺激，延续了20xx年上涨势头，上半年初期回调后一路上涨，截止12月中旬创业板指数最高涨至1600多点。

正是出于20xx年第一季度对证券市场的下跌回调的预期，建议客户进行大幅减仓或采用投资防守策略，使客户规避了市场风险，利用2000点至2200点的区间震荡赚取短线波动收益。

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《泓泽企业投资咨询有限公司》市场研究 操盘手俱乐部----微信号：cpsjlb 由于对5、6月份众多金融理财产品到期而无法兑付的风险预估，对第二季度的证券市场，我们也曾表示悲观态度，但证券市场的点位已经是低估区，未来规避市场风险和踏空风险，所以在4月建议客户大量持有大盘蓝筹股，如中信证券、上海汽车、东风科技等。

可是，在5月份的时候，政策将问题理财产品的兑付期延长半年，将风险往后推移后，我们断定市场见底，但是否走出一轮行情我们并没有断定，所以从策略操作上，我们建议可以进行投资当时的网络概念股，如：榕基软件、中元华电、海格通信等。

6月份开始发现证券市场的开始逐渐活跃，各个板块轮番启动，个股也是百花齐放，所以我们断定中期行情已经启动，所以我们的投资策略再度从减持大盘蓝筹股转向概念股题材股，如：洪都航空、晋西车轴、一汽富瑞等。

出于对行情启动的判断，我们进行的个股组合的调整。由于2200点时近期的箱体上线，具有一定的压力有调整需求，所以在8月份全部清空大盘蓝筹股，全部转向题材概念股，如：日出东方、山河智能、海王生物等。并在第三季度采用持续持有的操作思路，赚取了行情上涨的超额利润，利用桥板式操作，大盘蓝筹和题材概念的转化，完美实现了风险控制和收益把控。

20xx年的第四个季度，是一个变化莫测的季度。到9月底时上证指数涨到近2400点，我们处于对该点位处于多年的压力位，后市面临众多不确定因素风险，我们再次建议客户投资转向大盘权重股、央企改革股，推荐的板块是券商和中字头个股。减持或清空题材概念股，再次进行桥板式操作，规避市场风险。

到11月份，大盘权重股和金融券商股的启动，将证券市场带入了一个新

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《泓泽企业投资咨询有限公司》市场研究 操盘手俱乐部----微信号：cpsjlb 的阶段。牛市言论和投资者的热情高涨，开始使证券市场又一轮火爆景象，客户开户量激增，投资者的融资杠杆化交易激增，证券股的持续高涨和低估值折价股的价值回归。但出于对证券市场后期调整的风险因素，我们建议可以弃弱留强的策略，降低持仓仓位。

可是到了12月份，之前担忧市场资金紧缺造成市场下跌的因素，变成了市场资金充足，银行存贷比逆转的现象，由于信息获取不够及时，银行股等金融股拉升的行情错过，上证指数一举突破3000点大关，我们预判市场在此位置今年基本见顶，但市场只是在回调初期，可以进行补涨二线蓝筹股进行防守，等待市场热度减退时，再进行减仓风险控制。所以，我们开始布局二线蓝筹股，推荐中兴通信、潍柴动力、三一重工等。到12月中旬也有近20%的涨幅，后期开始减仓规避风险。

二、20xx年证券投资策略研究（未来预判，非指导性意见，风险自担） 第一季度：持悲观态度。1、受20xx年12月份的大幅上涨和融资杠杆化操作的激增，随着市场的冷却，短期资金的退出，对市场有一定的冲击影响。2、证监会的监察制度的完善和实施，交易所和金融机构的协查制度，对市场中的不规范操作起到抑制作用，也会使短期资本减少操作甚至退出。3、个股期权有望在第一季度推出，使证券市场再次出现做空动力，而且门槛低市场推广范围广，使各个投资团体又多一个博弈工具，会造成个股短期的波动从而影响市场。4、20xx年金融理财产品的兑付危机，因20xx年下半年的的调控，其风险影响已经大大降低，但若事件爆发，对市场的冲击影响依然存在。

5、不动产登记的实施也在第一季度，对房地产的打压依然存在，银行行业的经营风险依然存在，所以金融地产的低迷也是拖累证券市场的因素。投资策

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《泓泽企业投资咨询有限公司》市场研究 操盘手俱乐部----微信号：cpsjlb 略，我们将以客户持仓比重降至30%以内，重点持有年底高送转、消费、医药等防守行业。个股关注：日出东方、五粮液、海王生物、A级优先分级基金等。

第二季度：持谨慎乐观态度。经过第一季度的市场调整，证券市场将开始有所回升。国际经济环境有所好转，国内的扶持产业有所提升，但受英国及美国加息预期影响，以及美元升值对大宗商品和能源的影响，我国对前期流动性释放的收紧影响，我们对相关行业表示悲观态度。对我国的装备制造、新能源行业、动车制造及基建业、科技创新业持乐观态度。投资策略，我们将客户持仓比将大幅提升至80%，开始从防守型行业转向进攻性行业，重点持有智能机械、自贸区、高铁基建、二线蓝筹等行业，个股关注：山河智能、三一重工、潍柴动力、中兴通信、特变电工等。

第三季度：持谨慎态度。随着欧美经济和国内经济的好转，英国、美国加息预期越发强烈，资金回流造成的国际市场资金紧缺的现象有可能发生，造成一些风险抵御能力差的机构还是有风险出现，也就造成证券市场对风险预期的反应。调整的情况未知，但对市场最大的打压行业依然是大宗商品和能源业，金融业也会受其影响。具体的操作策略需要依靠当时的市场情况和政策的调整进行制定，市场性调整需要进行减仓策略，指数性调整则需要进行调仓策略。持有行业可选择防守型消费类行业如：家电、商贸、白酒、运输等行业。个股关注：青岛海尔、广州友谊、五粮液、南方航空等等。

第四季度：持乐观或谨慎态度。受国际经济局势影响，资金流动性依然偏紧，证券市场的多持观望态度，若我国能够通过政策及金融措施，提供更多的流动性，不仅弥补境外资金的回流影响，还可以为市场注入流动性提高企业融

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《泓泽企业投资咨询有限公司》市场研究 操盘手俱乐部----微信号：cpsjlb 资能力，有利于经济发展，股指也将有如20xx年第四季度的爆发行情。若政策偏紧，即便是推出刺激政策但只能维持市场回落速度，那么第四季度基本是一定的区间震荡行情，可以把握市场热点，进行短线波动操作。因为市场存在极大的不确定因素，具体的投资策略和行业个股关注，将在第四季度投资策略报告中研究。

总结：20xx年证券市场的市场化推进和创新产品的推出，使证券市场的发展逐渐趋于稳健的长期上涨发展趋势。但是，市场中的风险依然众多，长期风险依然是国际经济局势不乐观，欧美经济的低速增长，中国经济的增速下滑，美国加息预期对高危国家及机构的风险担忧等等。对于前期涨幅过大的小盘概念性股票的回调风险较大，对创业板指数及个股保持谨慎态度，其中具有较强的竞争力和业绩回报的个股也会有所表现。所以，我们对上证指数的运行区间划定在2400点左右至3400点左右的区间运行，我们虽然对20xx年证券市场有了整体预判，但实际基本面的变化和证券市场的运行是否相对应，以及未来的偏差幅度的变化，我们将在季度报告中再度分析研究。

（股市有风险，入市需谨慎）

作者：杨久春

投资管理经验：20xx年进入证券公司工作，12年以上证券投资经验，对技术分析、基本面分析、投资策略、风险管理等丰富的投资经验。20xx年开始从事期货投资，7年多的期货投资管理经验，对大宗商品、贵金属及股指期货等期货产品研究。20xx年开始进入国际资本市场，国外证券、外汇、商品及各种衍生品研究和实盘投资经验。国内、外

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《泓泽企业投资咨询有限公司》市场研究 操盘手俱乐部----微信号：cpsjlb 多家金融投资合作机构，管理国内和新加坡多家投资公司，提供投资管理咨询、风险投资、证券市场投资、国内、外资本运营等服务。

投资策略：采取稳健的投资策略。把握证券市场的起浮变化，有效控制市场风险。利用行业热点板块的轮动，进行持仓量及投资品种的配比调控，有效降低投资风险获得稳健的投资收益。利用市场上涨阶段中行业强势个股，调整持股和持有量比重，实现投资收益的高效增长。通过实时的盯盘交易，在个股操作时获取股价波动的超额收益。通过各种对冲工具，在高风险的证券市场中获取稳定收益。

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第二篇：深证局10-95号：关于深圳辖区证券公司20xx年一季度研究报告审阅情况的通报(深证局机构字〔20xx〕201号)

深证局机构字“2010”201号

关于深圳辖区证券公司20xx年一季度

研究报告审阅情况的通报

深圳辖区各证券公司：

为了解辖区证券公司研究报告质量控制和合规管理情况，探索建立研究报告质量跟踪监测机制，加强对研究报告的监管，我局近期采用随机抽样方式审阅了辖区证券公司20xx年一季度发布的上市公司研究报告，现将审阅情况、发现的问题及监管要求通报如下：

一、审阅总体情况

（一）审阅关注重点

依照《证券期货投资咨询管理暂行办法》第十二、二十条、二十一条，《中国证券业协会证券分析师职业道德守则》第七、十四、二十、二十一条相关规定，我局制订了审阅方案，编制了审阅工作底稿，重点关注了以下内容：

（1）研究报告分析师和联系人的执业资格情况；

（2）研究报告中是否明确给出操作建议，是否给出目标价格。给出目标价格时，是否依据必要的事实、假设和估值方法作出，是否说明影响目标价格的风险因素；

（3）研究报告中是否使用上市公司未公开的股票价格敏感信息，是否使用市场传闻、虚假信息；

（4）研究报告中是否对使用的数据和信息充分披露信息来源

（5）研究报告中是否可清晰区分事实与主观判断，并就主观判断内容作出明确提示；

（6）研究报告是否存在其它差错。 （二）审阅范围

本次审阅范围系辖区证券公司一季度发布的个股研究报告。在研究报告的选取上，对每家公司采用随机抽样方法选取，共审阅了11家公司的109篇报告。各公司被抽查的研究报告数量见下表：

证券公司名称 中信证券 安信证券 华泰联合 中投证券 国信证券 平安证券 招商证券 长城证券 英大证券 第一创业 世纪证券

总计

抽查的研究报告数量（篇）

17 12 11 11 10 10 10 8 8 7 5 109

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（三）审阅总体情况及评价

109份报告中，有103篇（占审阅报告总数的94.5%）给出了推荐意见。其中：有71篇研究报告有明确的目标价格，这其中有5篇报告以目标价格区间方式给出（含1篇新股询价调研报告）；有32篇未给出明确的目标价格，但其中有8篇研究报告给出隐含的目标价格，即通过每股收益预测值和市盈率预测值可间接计算出目标价格或目标价格区间。

从审阅情况来看，基本上都做到了基于必要的事实、依据和估值方法作出推荐意见，报告具有一定的逻辑支撑，逻辑上不存在重大缺陷，多数研究报告在对外发布前执行了必要的质量控制和合规管理审核程序。

二、审阅发现的研究报告质量控制和合规管理问题

（一）部分研究报告以研究小组名义署名

审阅发现，有2份报告以研究小组名义署名，未署分析师姓名。

（二）部分执业人员无执业资格

审阅发现，有20名分析师无证券投资咨询执业资格。有7名分析师在一季度署名发布研究报告时无资格，但目前已取得执业资格。此外，还有部分研究报告联系人无证券从业资格。

（三）研究报告风险揭示不充分

在71篇具有明确目标价格的研究报告中，仅有35篇研 3

究报告给出了相应的风险揭示，即向投资者提示可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。半数以上的研究报告存在风险揭示不充分的问题，说明证券公司对研究报告中的风险揭示问题重视不足。

（四）研究报告在使用数据和信息时未充分披露来源 多数研究报告通过直接或间接方式说明价格敏感信息的来源，如年报点评和公告点评，默认本报告中所有信息均来自上市公司年报、公告。但总体来看，存在信息来源披露不充分的问题较多：

一是部分研究报告使用的股价敏感信息来自上市公司年报或其它公告，但未予以说明，使投资者难以确定股价敏感信息的来源。

二是部分研究报告对引述来自上市公司公告之外的信息未注明来源。通常，研究报告大量使用第三方的数据和信息，帮助分析师对上市公司进行更深入的研究。但分析师在使用该类信息时未充分披露信息来源，报告使用者无法通过信息来源评估研究报告使用的信息是否可靠，可能影响投资者的判断。

三是极个别研究报告依据市场传闻作出推荐意见。

（五）调研、交流会等类型的研究报告使用上市公司?疑似?非公开重大信息

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多数研究报告依据上市公司披露信息、市场公开信息及其它信息渠道作为事实和依据开展研究，但有少量报告仅从报告内容来看，易被疑作使用非公开重大信息。此类问题多反映在调研、业绩报告会、交流会纪要等类型的研究报告中：

一是有的研究报告以?XX证券研究部?方式注明数据来源，未明确说明其他数据来源。由于上市公司在该报告发布日尚未披露20xx年年报，投资者可能会据此怀疑分析师是否已提前获知了上市公司20xx年经营和财务状况，从而影响投资者对该报告的判断，容易对投资者构成误导。

二是有的分析师将自己的判断以陈述事实的形式写入调研简报中，而报告还声明近期对该上市公司进行了实地调研，与公司管理人员进行了深入交流，使投资者误以为是分析师通过调研从上市公司获得的重大消息，从而可能对投资者产生误导。

三是个别研究报告将上市公司管理人员在业绩说明会等渠道透露的非公开重大信息写入报告中。

（六）使用片面性、误导性措辞

个别研究报告出现?牢牢抓住?某某好机会的措辞，具有片面性、误导性。个别研究报告使用夸张性的标题，如?爆发性增长?、?极具增长潜力?等表述，不够谨慎客观，而报告内容则缺乏充分的事实和逻辑支撑。

（七）个别证券公司研究报告以WORD版格式提供给客 5

户

有的证券公司向客户提供了word版的可编辑、可更改的研究报告，在网上流传后易给仿冒者提供便利。

此外，还有少数研究报告存在行文差错、错别字等情况。

三、监管要求和监管措施

（一）监管要求

1.应进一步规范研究报告署名

（1）证券公司发布研究报告，必须署分析师真实姓名，不得以?XX研究小组?等方式代替署名。

（2）署名分析师必须持有证券投资咨询执业资格，未取得该资格的人员不得作为研究报告作者署名。

（3）分析师必须持有证券投资咨询执业资格方可发布研究报告，并对研究报告具体内容的合规性承担首要责任。

（4）对参与研究报告撰写的辅助人员，可在研究报告中列示姓名，但应与署名分析师严格区分，该人员应取得证券投资咨询执业资格或证券从业资格。

（5）?研究报告联系人?也应取得证券从业资格。

2.严格遵守相关法律法规和自律规则，加强研究报告的质量控制和合规管理

各公司应认真组织相关部门学习《证券期货投资咨询管理暂行办法》、《中国证券业协会证券分析师职业道德守则》等各项监管法规和自律规则，进一步加强研究报告的质量控 6

制和合规管理：

（1）各公司及分析师在撰写研究报告时，应严格遵守《证券期货投资咨询管理暂行办法》第十九条、《中国证券业协会证券分析师职业道德守则》第五条、第六条、第七条和第八条的规定，在执业过程中必须恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则，向客户提供规范的专业意见，不断提高研究报告的质量和服务水平。

（2）各公司及分析师应按照《证券期货投资咨询管理暂行办法》第二十条规定，?证券、期货投资咨询机构及其投资咨询人员，应当完整、客观、准确地运用有关信息、资料向投资人或者客户提供投资分析、预测和建议，不得断章取义地引用或者篡改有关信息、资料；引用有关信息、资料时，应当注明出处和著作权人?，做好信息来源披露工作，不得以?公开资料显示?、?数据来源：XX证券研究所?等方式含混带过。

（3）各公司及分析师应按照《证券期货投资咨询管理暂行办法》第二十一条规定?证券、期货投资咨询机构及其投资咨询人员，不得以虚假信息、市场传言或者内幕信息为依据向投资人或者客户提供投资分析、预测或建议?，做好上市公司未公开重大信息的管理，不得使用‘内幕消息’作为依据，不得将其写入研究报告。

（4）各公司及分析师应按照《中国证券业协会证券分 7

析师职业道德守则》第二十条规定，做好研究报告的风险揭示。

（5）各公司及分析师应严格落实《中国证券业协会证券分析师职业道德守则》第十四条规定，?证券分析师应当在投资分析、预测或建议的表述中将客观事实与主观判断严格区分，并就主观判断的内容作出明确提示?。

此外，各公司还应认真落实我局3月19日转发中国证监会机构监管部的要求《关于规范证券公司发布研究报告行为等有关事项的通知》（深证局机构字[2010]53号），在研究报告首页标注?研究报告?字样。

（二）对现有问题的处理

本次审阅是我局对证券公司发布研究报告业务监管的初次探索，考虑到研究报告的质量控制和合规管理尚在逐步完善阶段，我局分别向上述11家证券公司下发了《监管提示函》，要求相关公司对存在的问题认真反思，完善研究报告撰写及发布相关业务流程，进一步加强分析师执业资格管理、研究报告质量控制和合规管理。同时，我局声明，该《监管提示函》相当于准警示函，如果公司整改不力，将视为警示函在分类评价中予以扣分。

各公司应对照本通报提出的问题，全面落实监管法规、行政规章和自律规则的各项监管要求，切实做好研究报告撰写、发布等各环节的质量控制和合规管理工作。我局将通过 8

研究报告定期审阅机制、不定期抽查等方式持续跟踪监测研究报告的质量和合规情况。本通报下发后，如再发现上述问题，我局将视情节轻重对公司及相关分析师采取行政监管措施，并通报中国证券业协会对相关分析师采取自律监管措施。问题严重者，予以立案稽查。请各公司务必高度重视研究报告的合规管理工作。各公司在研究报告撰写和发布管理中遇到的问题，可通过监管沟通例会、监管责任人渠道等方式向我局反映。

特此通报

二○一○年七月二十七日

联系人：刘善斌，电话83260728，liushb@

抄送：中国证监会机构部。

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