20xx年行业投资策略

第一创业证券 佛山绿景三路营业部

目录

一、 房地产 ............................................................................................................................... 3

二、 银行 ................................................................................................................................... 3

三、 证券 ................................................................................................................................... 4

四、 保险行业 ........................................................................................................................... 5

五、 新能源行业 ....................................................................................................................... 5

六、 医药行业 ........................................................................................................................... 6

七、 传媒行业 ........................................................................................................................... 6

八、 环保行业 ........................................................................................................................... 7

九、 计算机行业 ....................................................................................................................... 7

十、 农林牧渔行业 ................................................................................................................... 8

十一、 机械行业 ....................................................................................................................... 8

十二、 军工行业 ....................................................................................................................... 9

十三、 电力设备行业 ............................................................................................................... 9

十四、 通信行业 ....................................................................................................................... 9

十五、 食品饮料行业 ............................................................................................................. 10

十六、 家电行业 ..................................................................................................................... 11

十七、 轻工制造行业 ............................................................................................................. 11

十八、 服装纺织行业 ............................................................................................................. 12

十九、 商业零售行业 ............................................................................................................. 12

二十、 交通运输行业 ............................................................................................................. 13

二十一、 汽车行业 ................................................................................................................. 13

二十二、 钢铁行业 ................................................................................................................. 14

二十三、 有色金属行业 ......................................................................................................... 14

二十四、 煤炭行业 ................................................................................................................. 15

二十五、 化工行业 ................................................................................................................. 15

二十六、 建筑建材装饰行业 ................................................................................................. 15

一、 房地产

【基本判断】

? 行业基本面短期偏乐观，但中期9-12 个月需谨慎，看分化；2014 年销售将降速，全国房价难大涨。短期对基本面偏乐观，理由：1）流动性不差；2）供应在2014 年上半年还是不足；3）公司2013 年业绩确定。中期9～12 月相对谨慎，还有中国通胀、美国QE 回撤、行业供应增加三大风险未能消除。我们预期2014 年全国销售额同比增长10%（2013 年：25%），其中交易量增长仅3%（2013 年：15%）；投资平稳，预计同比增速17%，新开工3%。重点把握行业分化机会，继续看好一线核心区，但看淡远郊区；二线中心城市也将延续强势；区域上，珠三角、 中西部好于长三角及环渤海；对应看好一线核心豪宅公司，二线快周转龙头。

? 政策更合理，更正向：分层次，抑投资，促刚需，增供应，保基本。土地改革预判：三中全会先做土地确权，集体建设用地有限度流转，明确建设城乡一体化土地市场方向；未来还将提高土地利用效率（比如存量用地再利用，工改商/住提速），改革土地储备制度（比如缩小征地范围、设立土地国有经营公司，征用制度学习台湾市地重划，给予农民重划后土地补偿）。小产权房短期三五年难转正。长效机制将包含：信贷优惠促刚需，支持保障房建设；逐步打开土地供应量，促进房地产业直接融资，再融资/REITs有望打开；房产税部分城市推广（或有少部分城市涉及存量）以及在中长期限购政策逐步退出。 ? 估值&持仓：很便宜，持仓少。A 股股票相对大盘估值接近历史低位，往前看，随着政策更合理，估值将提升。3 季度末基金地产股持仓已经显著降低至5.2%，达到2011 年4 季度以来最低位。

? 行业风险主要体现在：流动性收缩；宏观经济超预期下行；美国QE 回收超预期。

【个股推荐】

1、 一二线城市特殊拿地能力的房企：招商地产、华侨城、华夏幸福

2、 房地产后周期的房地产服务业：世联地产

3、 高增长房企：金地集团、招商地产、保利地产、万科A、荣盛发展

4、 制度红利优越的房企：金隅股份、电子城、中华企业、深振业、津滨发展

二、 银行

【基本判断】

? 海外宽松货币政策逐步退出将导致外汇占款流入量大幅下降，国内流动性被动收缩；财税改革将导致财政存款系统性下降，基础货币投放将主要依赖央行公开市场操作。预计全年新增信贷9万亿，同比增长13%；

? 银行间紧平衡及存款竞争加剧将推升银行负债成本，进而传导至实体经济资金成本快速上升；在资本与拨备约束下，影子银行扩张势必放缓，在盈利追求及净息差压力下，银行将寻求同业、债券配置的再平衡。

? 上升银行优先股制度引入后将极大减轻二级市场再融资压力，利于银行估值提升； ? 存款保险费的上缴对银行间流动性冲击温和，可通过下调准备金来对冲；

? 国际经验表明：市场愿意给优秀的银行股支付较高溢价。例如美国富国银行最高PE溢

价121%，PB溢价96%，A股银行估值溢价潜在空间较大。中国经济转型与金融改革背景下，预计传统平庸型银行将低估值常态化，转型创新性银行有望估值老树开新花，银行股正步入“市场化、差异化”时代。

综合以上：

? 短期看，风险因素释放充分，流动性较为宽松，年底布局时机已到。虽有年底吸存、额

度紧张等不利因素，但在外汇占款持续流入、财政存款年底下发的背景下，总体流动性将较为宽松。且经过8号文、钱荒、不良加速等风险因素释放后，银行通过自身资产负债和盈利结构调整，仍保持稳健经营，银行股估值已处于历史底部，13/14年PB降至0.95/0.84。且可能推出的优先股、资产证券化试点扩大有助催化行情。

? 20xx年，银行股机会将依然来自流动性与经济改善预期配合下的估值修复行情与脉冲

性机会：1)年初，流动性相对充裕，估值切换后显著低估，经济预期较为稳定，银行股或可获超额收益； 2）随美国QE推出及4、5月份财政集中上缴，国内流动性将出现拐点，资金成本快速上升，叠加可能的政策冲击和资产质量担忧，预计估值将回落；3）下半年，QE退出因素逐步消化，银行盈利稳健预期兑现，可能再次迎来估值修复行情；

4）可能出现的事件性机会包括：优先股、银行推出股权激励、A股纳入MSCI指数。 ? 中长期看，1)经济增长在转型期将处于底部，实体和银行去杠杆化持续，行业景气度较

难大幅明显回升。2)但在利率市场化、金融托媒背景下，直接融资和金融创新加速推进，银行可通过逐步调整自身资产负债和盈利结构获得稳健增长。在不发生系统风险前提下，业绩弹性下降。3)在金融制度变革和银行盈利模式转型期，银行股估值将受到压制，行业整体估值在0.8-1.2区间来回波动。

【个股推荐】

1、 平安银行：最具成长性。预计14年归属母行净利润同比增25%；实施“三步走”构建

最佳零售银行战略；后盾强大；

2、 民生银行：与意欲进军金融业的阿里巴巴深度合作；民生社区金融战略逐渐为市场所知

悉并赞同；

3、 招商银行：新任行长锐意改革，政策逐步落实；原有基础好，王者归来不是梦；

4、 浦发银行：经营稳健；自贸区的区位及先行先试的优势；有望改变单一银行模式，实现

银行与信托的联动；

三、 证券

【基本判断】

? 创新业务增长将超预期。融资融券业务放量和股权质押融资业务的推出，将行业冗余资

金利用起来，行业净利润大幅增加，负债增加，杠杆提升，ROE提升；

? 券商基层组织结构转型有望加速。券商基层营业部正向投顾及财富管理型、销售产品型

和机构投行型三种类型转变。我国上市券商绝大多数都是国有企业，未来国企改革将有望在长效激励机制和资产整合等方面有所突破。目前证券行业大市场与小行业仍然矛盾突出，监管层对业内兼并收购行为予以支持，行业集中度有望提升。

? 经纪业务继续增长。预计14年日均股基交易量达到2200亿，行业平均佣金率维持小幅

下滑之万分之七以上。

? 债务融资成为券商新增资金的主要来源。根据美国70年代经验，中国券商行业进入加

杠杆周期。根据目前监管政策，券商的杠杆上限为6倍，13年3季度末券商行业杠杆

为2.6倍，扣除客户保证金后大约为1.9倍，相对于其他金融机构仍有较大提升空间。

【个股推荐】

1、 中信证券：全球布局的券商龙头。打造高盛模式，投行、直投业务竞争优势明显，将直

接受益于IPO重启与新三板扩容；根据三中全会的金融业对内对外开放政策，将受益于汇率改革和离岸人民币市场建设；

2、 东吴证券：新三板业务储备100多家，可贡献挂牌费收入约1亿元；30亿公司债获准发

行，用于信用交易、轻型营业部、资管等创新业务；定增获国资委批复；

3、 海通证券：布局近百家轻型营业部，佣金率和经纪份额企稳；拟收购恒信金融进军租赁

行业，打造综合金融业务；拟发230亿公司债已获证监会通过，杠杆率将提高到2倍以上；

四、 保险行业

【基本判断】

? 20xx年资产负债管理是第一要务。保单吸引力下降，保险代理人留存艰难，健康险受

制于医改，养老险有待于税收优惠落实，这些因素仍将持续影响保险业务。在利率市场化大背景下，利差长期变动方向成为影响行业盈利能力的核心要素。

? 资产端：短期上行，长期面临利率下行风险。1）短期受益于利率上行和资产配置结构

调整。一方面，利率自由化和金融牌照放开是大势所趋，价格竞争加剧；另一方面，资产泡沫未破，资金需求依然刚性；预计14年以上两大因素延续，利率维持高位或进一步上行概率较大。考虑到另类投资占比上升，14年保险净投资收益率4.9-5.3%。2）长期利率下行。长期利率取决于全社会的平均回报率。预计13年A股非金融类上市公司投资资本的回报率6%左右，而目前银行协议存款利率已达6%以上。长期看，目前处于利率周期的相对高位。

? 负债端：成本刚性上升。新推出的万能险结算利率均在5%以上，最新传统险保证利率

已达4%。由于存在 退保惩罚损失，以及代理人的持续维护，存量保单成本滞后上行，但具有明显上升刚性。

? 20xx年保险行业存在交易性机会。但空间受制于长期利差收窄。

【个股推荐】

中国平安、中国太保

五、 新能源行业

【基本判断】

? 新能源全面进入新一轮景气周期：环保问题日益受到政府高层重视，技术和工艺的进步

导致成本下行。国内政策出台政策扶持光伏、风电的发展，国外的技术创 新带来新一轮的电动车产业革命，新能源各领域形成景气共振；

? 光伏：国内市场大发展，反转行情继续上行。中日美政策推动全球供需反转，国内政策

持续发力，大型电站模型已经成型，分布式成为政策重点推广方向，产业链超额利润向终端聚集。

? 风电：并网问题缓解，装机容量复苏。政策连续出台，并网问题缓解，补贴发放到位，

国内风电装机容量复苏，利用小时数改善、运营商利润改善最为显著。

? 电动车：国内新政推行，Telsa推出新车型。国内新一轮新能源汽车政策出台，破除地

方保护成为亮点；Tesla即将推出新的车型，将会再次引领产业走向深度革命。

【个股推荐】

1、 主业竞争力强，业绩明显反转，电站业务高成长标的：阳关电源、隆基股份、特变电工

2、 主业稳定或随光伏好转，电站业务规划较大，业绩弹性高：林洋电子、爱康科技、新大

新材、东方日升

3、 电动车：信质电机、新宙邦

六、 医药行业

【基本判断】

? 反商业贿赂、医保控费、药品降价压力下，预计医药行业增速中枢或下滑至10-15%，

但分化严重，医药行业进入选股时代。

? 智慧医疗、民营医院、诊断及研发外包、健康消费品、消费类医疗器械、高端创新药与

政策扰动无关，受益于消费升级，满足大健康需求。

? 招标可以说是唯一会在当期对上市公司利润产生重大影响的政策，其他众多政策的影响

力基本都是长期而平稳的。

? 招标周期将促成行业的两大变局：品种之间的“跷跷板效应”（“单独定价”或“品类区

隔”）；地方医政关系“大考”（招标考验医政关系，地方代理商成为优势群体）。

【个股推荐】

1、 长春高新：长效生长激素即将上市，世界首创，原料无限廉价（大肠杆菌）+技术足够

垄断+市场无限大（矮小症+抗衰老），创新打造中国的基因泰克。

2、 双鹭药业：选品种能力强，来那度胺、达沙替尼、23价疫苗、泰思胶囊、长效立生素、

单抗，随着重磅新品种进入收获季，未来5年成长逻辑清晰。

3、 爱尔眼科：准分子加速恢复，整形美容无边界扩张，整形美容行业毛利率超过90%，预

计未来5年复合增速达40%，估值无天花板。

4、 中恒集团：基药使用比例或强制推行,血栓通作为基药独家品种将成为受益者；无需过分

担忧降价。

5、 宝莱特：血透行业供不应求，预计14年内生性增长50%以上，预计公司将在透析液、

耗材、透析机等完成产业链整合；预计公司可能进入潜力巨大的可穿戴设备领域。

七、 传媒行业

【基本判断】

? 传媒板块未来上涨的核心动力来自草根文化需求的释放，这种需求的强劲增长会持续

3-5年甚至更长。

? 为20xx年，在经济环境依旧不确定的宏观形势下，市场对草根消费属性的深入认识会

触发传媒行业的第二波投资机会。但投资热点可能有所变化：空间大，保持高速增长的子行业将更受市场青睐。

? 三个主线：以彩票、游戏为代表的移动互联网消费；、满足青少年需求的动漫影视行业；

文化类国企的改革红利。

【个股推荐】

1、 移动互联网消费：人民网、北纬通信、拓维信息、博瑞传播

2、 动漫影视行业：奥飞动漫、华谊兄弟、光线传媒

3、 文化类国企改革：东方明珠、百事通、中南传媒、浙报传媒、凤凰传媒

八、 环保行业

【基本判断】

? 环保行业进入由出政策到政策落实的全面转型期。14年催化剂大概有：雾霾天气、清

洁水行动计划、环境税等。环保板块估值有强力支撑。

? 紧盯政策落地顺序及力度：环境保护费改税、权利向环保部集中、地方官考核压力等。 ? 中国的环保行业，面临与美国19xx年前后类似的局面。民众觉醒、政府重视、立法完

善、产业加速发展。美国黄金二十年的环保收入年均增长在6%左右，超越GDP 3%的水平。中国的环保行业在催化剂不断的情况下，增速能够进一步提高。

? 清洁水行动计划14年一季度推出的概率较高。侧重工业废水、污水回用、提标、污泥

处置等；三中全会《决定》明确提出，预计在两会上审议，将会增强企业治污动力。 ? 并购式外延扩张继续。预计14年仍将延续13年的高景气趋势，现金充足、负债率低的

公司具备并购扩张的机会。

【个股推荐】

1、 水处理：碧水源、万邦达、天壕节能、桑德环境、津膜科技

2、 并购扩张：，碧水源、天壕节能、雪迪龙、易世达、津膜科技、富春环保

九、 计算机行业

【基本判断】

? 20xx年薪酬控制得力，但收入增速也较低，本质原因是A股IT公司的人均效率低。这

反映A股大多数软件公司处于IT企业五个成长周期的早期阶段，处于产品化程度/客户/团队稳定/竞争格局的低水平均衡陷阱。

? 未来的并购潮流和政策红利是破解低水平均衡陷阱的曙光。美国IT公司从“信息高速

公路”至今的并购次数经历了快速增长和高位平衡两个阶段，A股IT公司的并购次数处于快速增长期，20xx年机会更多，四种并购方式得到投资者偏爱。智慧城市、信息消费、系统集成特一级资质认定、IT国产化倾斜、核高基、信息安全本质属于政策红利，通过国产化需求或政府投资刺激低水平均衡的研发或福利环节，可能使有追求的国产IT厂商进入良性循环。

? 智慧城市是城市化进程的必然走向。下半年以来各部委政策与地方政府规划正在不断出

台，必然有一批订单会落地。

? 20xx年以来，金融改革政策出台节奏明显加快。三中全会《决议》中，明确了要“完

善金融市场体系”，并提出一系列改革措施。哪家机构是改革后最终的佼佼者目前尚不明朗，在此之前，所有金融机构均需借助IT来顺应形势，改造自我，加强竞争力。

? 互联网经济各个细分领域均延续了快速增长。网络红利在不断持续发酵。互联网经济正

从虚拟世界向实体经济渗透，最终现实世界大部分都将在互联网上演。

【个股推荐】

1、 具有成熟产品或解决方案的业绩增长股：航天信息、远光软件、广联达、汉得信息、信

雅达等

2、 并购概念：神州泰岳、太极股份、久其软件、博彦科技

3、 政策红利概念：东软集团、启明星辰、浪潮信息、同有科技、中国软件、润和软件、卫

宁软件、立思辰、卫士通、华平股份等

4、 智慧城市：安居宝、润和软件、华平股份、太极股份

5、 金融IT：信雅达、广电运通、恒生电子、金证股份

6、 互联网渗透：神州泰岳、顺网科技、恒生电子、华平股份

十、 农林牧渔行业

【基本判断】

? 中国农业正在发生前所未有的变革：规模化经营持续推进，并催生相关产业链变革和新

的发展机遇。重点关注五类农业投资方向：农业资源、科技创新、农业服务、现代农业和政府扶持。

? 基于行业变革和景气运行预期，20xx年相对看好农业子行业：动物疫苗、饲料；谨慎

看好：种业、畜禽养殖、果汁加工（番茄酱）。

? 聚焦两条主线：变革创新与恢复性增长。

【个股推荐】

1、 变革创新：金宇集团、大北农、登海种业、隆平高科、亚盛集团、新希望、天康生物

2、 景气好转或业绩恢复增长：獐子岛、海大集团、通威股份

十一、 机械行业

【基本判断】

? 中国经济转型过程中，机械板块的机会体现在“变革”二字中。自上而下来看，变革包

括中央层面推进的改革、行业层面变革、公司自身变革三个层面。

? 对于2014，推荐在制度变革领域出现景气变化和延续转型高景气的板块，集中体现在

两个链条：一是制度变革和供需改善带来的铁路设备、造船、航空航天板块的投资机会；二是延续高景气度的能源装备（天燃气产业链、新型煤化工装备、能源高效清洁利用）、民生装备板块（智能装备、电梯、消防）

【个股推荐】

1、 油气装备及服务：恒泰艾普、杰瑞股份、通源石油、吉艾科技、惠博普、富瑞特装

2、 轨交装备：中国北车、中国南车、晋西车轴、时代新材、永贵电器、北方创业

3、 智能装备：博实股份、机器人、天奇股份等

4、 环保装备：新界泵业、南方泵业、兴源过滤、利欧股份

5、 电梯及消防：上海机电、康力电梯、广日股份、江南嘉捷

十二、 军工行业

【基本判断】

? 20xx年军工行业呈现3大趋势：1、公司业绩增长加速，尤其以航空制造子行业最为明显，包括收入的加速和利润率的改善；2资本运作“破冰”，尤其是军品总装注入和科研院所改制是重点方向；3、军贸取得突破，以红旗9导弹和 L-15教练机为的代表。 ? 20xx年3大子领域有望获得更快增长：1、海军装备，是目前4个在主要领域（海军、航空、航天、兵器）中增速最快的；2、直升机，需求增长迅速，目前以军事/准军事/政府性质需求为主，但通用航空市场有望启动；3、北斗导航，二代一期卫星部署完成后开始启动，未来5年300亿市场规模，14-15年有望加速增长期。

? 三中全会后利好政策频出：包括国安委设立、《决定》中提出“军民融合深度发展”及多个加速改革的条款、通用航空放松管制政策的出台、东海防空识别区的划设等。未来进一步细化的政策和措施有望跟进。

【个股推荐】

中航电子、中国卫星 、航空动力、哈飞股份、中国重工

十三、 电力设备行业

【基本判断】

? 20xx年电力设备板块机会：配网投资期待大规模招标启动和订单落地。

? 成长路径明确的好行业好公司同样值得坚守：工控自动化行业长期看好，“强者恒强”布局龙头；电气检测概念仍然高景气，检测航母即将诞生。

? 经历了20xx年的预期改善估值提升后，20xx年更关注业绩兑现坐实成长性，即便同一板块个股表现预计也将分化，精选个股更加重要。

【个股推荐】

置信电气、国电南瑞、四方股份、电科院、汇川技术、林洋电子、森源电气、正泰电器、积成电子、特锐德等

十四、 通信行业

【基本判断】

? 4G。基站和传输占4G网络总投资的90%左右。国内4G基站2013-20xx年总投资为190亿/680亿/850亿，4G传输2013-20xx年的总投资额为110亿/188亿/253亿。 ? 与移动视频、移动游戏、移动购物等传媒业务蓬勃发展相比，4G传输网络已经成为了TMT产业链上的严重短板。10G设备进入城域接入层取代1G设备、40G设备进入城域汇聚核心层取代10G设备、100G设备进入骨干层取代10G\40G设备的趋势已经确立；光模块是传输设备里最受益的上游器件。

? 关注基站的“触角”而非“大脑”。与“触角”直接相关的几个子板块光模块、电源、射频、天线、网规最值得投资。

? 物联网有望成为移动互联网之后的下一个市场热点，国内成立RFID产业联盟、发布国

标，国外解决专利纠纷，RFID行业发展迎来新契机。全球RFID市场增长快速，预计未来十年保持约20%的增长率，为国内相关企业产能释放提供保障。

? 专网行业受益政策，进程加快：十八界三中全会提出设立国家安全委员会，利好“大安

全”领域。公安专网PDT规模建设在即，看好在国家政策及信息安全双重影响下给中国企业带来的机会。

? 随网络的成熟和智能终端的普及，移动互联网进入爆发之年。手游行业14年仍将延续

高增长，但炒作会降温，看好具有优秀游戏开发能力和先发优势的上市公司。移动在线教育付费意愿较强，将是移动互联网的下一个金矿。移动支付标准出台，产业链各方加大投入力度，移动支付14年有望爆发。此外，企业级移动互联网市场启动在即，未来空间广阔。

【个股推荐】

1、 基站标的：光迅科技、中恒电气、富春通信、盛路通信、武汉凡谷、大富科技

2、 4G传输：光迅科技、中兴通讯、烽火通信

3、 物联网：中瑞思创

4、 专网：海能达

5、 移动互联网：拓维信息、北纬通信、梅泰诺和天源迪科

十五、 食品饮料行业

【基本判断】

? 大众品。判断乳业产业链繁荣继续，行业供应量加快但缺口两年内高位持续，上游奶源

建设持续景气，下游龙头公司通过提价有利润提升机会；调味品行业升级加营销现代化，推动龙头企业量价齐升格局；植物蛋白饮料景气高；啤酒业仍处整合期。

? 高端品。白酒修复静待下半年，红酒仍难脱痛苦煎熬。未来一年板块PE 持续上行，但

要分两段，前半段PE 上升来自业绩预测下调，下半段上升或带动股价20-30%的估值修复机会。预计多数企业一季报将继续大幅下降，白酒板块股价整体难有大起色，但初具配置价值。相对收益投资时点更可能在下半年，催化剂包括三个可能：渠道清库存后的正常回补，企业费用投放降低后业绩环比企稳，改制改革事件驱动。建议将白酒分成两类，重点选择本轮调整中业绩受影响但销售份额保持较好的企业（茅台、老窖、汾酒、古井）及具备改制、高管新任、定增等事件驱动的企业（老白干、沱牌、顺鑫农业）。红酒仍处在内忧外患的大背景中，性价比低和消费者不信任仍是制约国产红酒发展的软肋，产品和渠道调整仍需时日。

【个股推荐】

大众品：伊利股份、光明乳业、青岛啤酒、中炬高新、双汇发展、承德露露、三全食品 十六、 餐饮旅游行业

【基本判断】

【个股推荐】

十七、 家电行业

【基本判断】

? 展望20xx年，家电行业整体需求将弱于20xx年，但消费升级会持续。

? 二线白电存在阶段性成长机会。但有前提条件：电商崛起更依赖二线品牌；家电补贴政策退出带来行业洗牌；部分二线品牌有“新东家”入主；实施管理层激励。

? 消费升级带来的机遇主要体现在白电子行业。空调行业直流电机迅速渗透，预计年新增需求超过2000万台；在冰箱行业，预计20xx年变频压缩机比例将由3%上升至10%，20xx年达到20%。

? 厨电在2014将延续高景气。厨电行业零售增速自2012 年四季度以来持续回暖。就市场空间与景气度而言,厨电行业较白电胜出一筹。厨电产品的高低端分野明显,市场集中度相对分散有待提升,近些年来产品结构升级驱动均价持续提高。市场集中度与产品均价提升将继续利好龙头企业。

【个股推荐】

合肥三洋、海信科龙、亿利达、和晶科技、天银机电、青岛海尔

十八、 轻工制造行业

【基本判断】

? 家居行业（家具以及家居用品）。受益于我国庞大的人口基数以及消费品属性，拥有广阔的行业空间。目前行业整体处于产业初级阶段，竞争者数量众多且分散，我们认为随着城镇化推进、国民收入水平提升和消费升级，品牌家居企业通过自身品牌建设、渠道革新和品类拓展将脱颖而出，市占率迅速提升，成长为耐用消费品行业龙头。 ? 包装行业。在国民消费升级背景下，消费品通过包装高档化、品牌化、功能化来营销品牌和开发市场的趋势将愈发明显，包装行业、特别是高档包装行业空间将不断膨胀，同时包装企业通过绑定正处于快速扩张阶段的核心客户，实现与客户共成长。

? 传统烟标、彩票和#5@p行业增长稳定，而现在烟标企业积极涉足电子烟领域，同时彩票及#5@p印刷企业采用电子化模式，突破传统竞争格局束缚，他们的新兴“触电”业务未来有望使业绩出现爆发式增长。

? 婴童用品。《决定》明确实施“单独”政策，经测算若20xx年将方案拓展至全国城乡，则每年新生儿童将至少增加100万人。潜在儿童消费群体的扩大将利好婴童用品相关公司。

【个股推荐】

1、 家居：喜临门、索菲亚、美克家具、德尔家居

2、 包装：美盈森、奥瑞金

3、 卷烟、彩票、#5@p：劲嘉股份、上海绿新、东风股份、鸿博股份、东港股份

4、 婴童用品：群兴玩具、高乐股份、星辉车模、珠江钢琴、海伦钢琴、齐心文具、德力股份、中顺洁柔

5、 林、纸：永安林业、吉林森工、岳阳林纸

十九、 服装纺织行业

【基本判断】

? 服饰终端消费稳中有升，去库存结束带动企业业绩回升。

? 子行业：户外、婴童是亮点，休闲、家纺存在改善性机会。户外：行业增长空间较大，参考美国REI公司发展经验，国内企业望迎来O2O运营转型机会。家纺：龙头企业优势明显，长期看好专业零售商发展。婴童：庞大儿童数量和升级消费实力依托行业迎来发展机遇，“单独”二胎政策又叠加积极影响，行业望持续较快增长。休闲：行业增长平稳，龙头存业绩改善预期。女装：竞争激烈，但品牌仍存胜出机遇。男装、鞋履调整预计尚需时日。

? 互联/移动互联方兴未艾，传统品牌优势逐步显现。随着互联和移动互联网购物交易额的快速增长，服饰企业线上线下全渠道运营乃是大势所趋。借助于线上线下融合、大数据的利用和电商运营优势，服饰企业O2O运营的模式变革已全面展开，且最终将演变为兼具商品和服务的开放平台。全网竞争背景下，竞争核心在于商品本身，传统企业在品牌、产品、渠道和供应链等方面开始发挥出优势。

? 海外需求稳定增长，非棉纺类龙头景气更高。

【个股推荐】

1、 库存恢复机会：美邦服饰

2、 运营变革、竞争格局变化带来的机会：朗姿股份、探路者、富安娜

3、 非棉纺龙头：江南高纤

二十、 商业零售行业

【基本判断】

? 行业增速底部企稳，预计14年社销增速13.2%。受年初以来限“三公消费”及CPI走低影响，13年1-10月社销增长13%，同比放缓。20xx年金银珠宝增速高，服饰、日用品低景气；分业态看，超市整体平稳，专业店/百货略有回升。预计14年略有增长。 ? 产业链效率低，实体渠道供大于求，模式转型是唯一出路。中国商业“联销”模式流通层级多，加价率高，产业链低效；同时实体渠道供大于求，基于稀缺性建立的“联销”模式难以为继。行业净利率已由20xx年的4%下滑至20xx年的约3.1%，未来盈利能力受收入与成本双压料将持续 下滑。预计未来模式延津将沿“供应链效率提升”主线，转型“自营”是唯一出路。

? 网购崛起，互联网技术升级，渠道无边界融合。互联网缩短流通环节渠道效率高，应用新技术满足消费者服务需求是大势所趋，预计未来三年网购规模增速保持30%以上水平。平台型电商以提供增值服务为盈利模式，当前大格局已定，阿里绝对领先，京东地位稳固，苏宁/腾讯/亚马逊第三集团竞争激烈；未来平台发展已从单纯规模与价格竞争进入“客户体验决定胜负”阶段；服务体验（配送、金融、大数据应用）将决定长期竞争格局；智能手机、3/4G网络普及驱动移动互联快速兴起，微信携6亿用户绝对领先，未来已供应链为基础的O2O的双线融合是必然趋势：电商落地&实体上线。

? 行业开始洗牌，供应链决胜负。中国商业集中度CR10仅6.8%大幅低于美（33%）、日（22%）水平，未来行业销量提升必将以提升集中度为前提。目前行业收入增长乏力，刚性成本

上涨，低景气度下部分零售商萌生退意，行业开始洗牌。供应链效率主要体现在采购、仓储物流、信息系统、门店标准化复制运营四方面，未来供应链强者通过并购快速提升市占率。

【个股推荐】

1、 供应链效率高的标的：永辉超市、潮宏基、海宁皮城

2、 国企改革标的：友谊股份、老凤祥

二十一、 交通运输行业

【基本判断】

? 可“放”之处孕育新机会。建设投资准入限制放宽、运营准入限制放宽、价格管制放松、

自贸区。建设投资准入限制放宽酝酿有利于运营企业提升ROE的环境，运营准入限制放宽增加了下游服务需求的市场容量，价格管制放松提升交通运输企业自主定价能力，自贸区将驱动国际中转物流和客流。

? 可 “改”之处孕育新机会。国企激励机制完善和国资整合。国企激励机制更注重中长

期并创新激励方式；国资整合有两个方向：一是集团交运资产的整合，另外是同一业务跨集团跨公司的整合。

? 子行业。铁路：货运价改，预计未来3年提价30%；航空：预计14年客座率和票价小

幅上行；航运：矿石贸易量和老旧船拆解有望超预期，看好干散货子行业；物流：把握业绩增长稳定性高与菜鸟网络受益标的。

【个股推荐】

1、 铁路：大秦铁路

2、 航运：中远航运

3、 物流：捷发股份、保税科技

4、 国资整合：上海机场、海博股份

二十二、 汽车行业

【基本判断】

? 预计20xx年汽车行业整体增速平稳，景气度得以维持。13年车市表现强劲，其主导因

素是经历11-12年低速增长后向合理的增速区间回归。14年经济环境相对平稳，我们判断车市外围的政策环境相对中性，预计整体车市继续维持当前景气度，销量增速约为11%。

? 14年是首购需求与更新需求叠加最明显的阶段，需求结构有望提升。前一轮车市的高

增长发生在09-10年，我国平均的换车周期集中在4-5年，所以14年二次购车需求占比将有所提升，SUV及B级车仍是需求转移的重点车型，助推车市消费结构的上移。 ? 14年将会看到汽车节能政策的持续推进。首先，新能源客车仍然是各地方重点推进的

领域；其次，14年国内节能发动机、变速箱及其他节能技术如启停系统的应用将加速推进；再次，城市污染问题需要排放标准的持续提升，15年我国油品实现全面升级，14年各地方国四排放持也将续推进。

【个股推荐】

1、 SUV等产品结构持续上移的公司：长安汽车、长城汽车、上汽集团、广汽集团

2、 节能环保概念

客车整车：金龙客车、宇通客车

节能技术：南方轴承、骆驼股份、精锻科技

排放标准升级：威孚高科、潍柴动力

3、 国企改革：上汽集团、华域汽车、金龙客车

二十三、 钢铁行业

【基本判断】

? 20xx年我国粗钢产量增幅仍然超过8%，三中全会政策加大了钢铁企业经营成本压力。

环保压力对行业供给格局的影响将是一个渐进式“量变到质变”的过程。从萍乡特钢以及邢台龙海的停产重组中可以看到钢厂“大而难倒”的坚冰正在出现裂痕。

? 中国钢铁行业在经济增速和行业增速的高点已过的阶段，去产能化是必然之路。当行业

景气度进入严冬之时，市场之力倒逼行业出清，实力不济企业退出，而大型实力型企业则脱颖而出。行业竞争格局由当前的无序竞争逐渐过度到多寡头垄断的竞争格局，行业集中度提升。

? 四条主线投资逻辑：重组预期标的；产业资本退出机制正常化下的估值修复预期和龙头

优势；能源领域改革和环保治理力度加大背景下的油气管道建设加速；军工投入加大利好上游原材料供应厂商。

【个股推荐】

1、 重组与资产收购预期：杭钢股份、三钢闽光

2、 估值修复：宝钢、鞍钢、华凌；

3、 油气管道建设：玉龙股份、金洲管道、常宝股份

4、 航空军工：钢研高纳

二十四、 有色金属行业

【基本判断】

? 弱复苏态势确立，存在反弹空间。20xx年全球经济弱复苏。工业金属：下游需求疲软，

供应仍处于产能释放阶段，部分金属价格3季度出现反弹。精炼铜小幅供过于求，电解铝供需基本平衡。东盟等新兴经济体引领全球定价，供给端持续收缩、基本面已触底的金属品种如铝存在反弹空间。贵金属：黄金投资需求占比下滑，消费需求占比上升，产量下行，价格处于平均成本线附近；QE退出预期与投资需求减少使得价格弱势震荡。小金属类：新能源汽车、节能同步电机、汽车尾气催化剂与光纤产量的快速增长拉动锂、稀土永磁、二次资源回收铂、锗等金属需求。

【个股推荐】

1、 新能源金属：宁波韵升、正海磁材、中科三环

2、 锂金属：赣锋锂业、天齐锂业

3、 贵金属回收：贵研铂业

4、 信息金属：云南锗业

二十五、 煤炭行业

【基本判断】

? 煤炭行业景气难以翻转。煤炭需求进入平滑状态是难以逆转的趋势，供需将长期维持平衡，节能减排和经济的必然转型是抑制国内煤炭需求的重要因素；到20xx年，我国技术可行、经济合理的节能潜力超过4亿吨标准煤，预计折合到煤炭需求接近3亿吨标准煤；而天然气对煤炭的需求替代预计也在7000-8000万吨。

? 节能虽是双刃剑，但将推动煤炭高效清洁利用发展。煤价探底，催化清洁高效利用的机会和空间爆发；与传统煤化工截然不同，现代新型煤化工将是中央政府未来十年能源战略规划的重要一环；预计2012-20xx年，仅煤制烯烃、煤制天然气、煤制乙二醇、煤制油等这4类新型煤化工项目的总投资规模将超过10560亿元。

? 煤炭行业景气低谷期，煤炭供应链价值凸显。

【个股推荐】

瑞茂通：打造煤炭供应链综合服务平台的最佳标的。

二十六、 化工行业

【基本判断】

? 油气改革：由“全产业链的国家石油公司”向“部分环节开放竞争”的转变。油气行业打破垄断的方向在于引入新的竞争者，集中于非常规能源的开发和海外油气资源的重组上市。

? 油气资源的进口权和定价权的放开，带来油气贸易领域预期ROE的提高。

? 巴拿马运河扩建工程预计20xx年上半年完工，届时美国和亚洲的LPG价格将实现完全接轨，预期2014-20xx年全球LPG价格中长期看跌，LPG深加工行业盈利提升。 ? 化肥、百草枯、氨纶和MDI。农资进入品牌与渠道的竞争时代，龙头企业全国扩张；土地流转和种植集约化，农民品牌意识增强，刺激行业集中度提高。百草枯和氨纶，供需紧平衡，明年1季度进入消费旺季，产品价格大概率上涨；全球MDI需求仍将保持6%以上增长，供给结构较好。

? 新材料前景广阔。国内制造业产业升级带动配套精细化工新材料的本土化需求，新材料迎来发展良机。

【个股推荐】

1、 LPG深加工：海越股份、江山化工、齐翔腾达

2、 油气改革：海油工程、恒泰艾普、辽宁成大、海越股份

3、 农资等：金正大、史丹利、红太阳、泰和新材、华峰氨纶、万华化学

4、 新材料：康得新、鼎龙股份、沧州明珠

二十七、 建筑建材装饰行业

【基本判断】

? 13年全年水泥吨盈利平稳上行，13年需求增速维持在8.9%（基数调整后），预计14年

地产增速回落至16%，基建投资维持在20%，中性预计水泥需求约25.9亿吨，增速维持在7%左右。13年1-10月累计投产熟料5726万吨，预计全年投产1.02亿吨。预计14年-15年新增熟料产能0.81、0.3亿吨，供给呈现持续下滑趋势，供需环境继续好转。 ? 区域而言看好华东、两湖、两广优势市场，关注华北、西南底部好转。随着国务院41

号文出台，行业未来发展主要为产业转型升级，主要表现为：新型城镇化企业发展粗放至集约，外控区域内修成本；去产能化行业门槛提升，优质企业强者更强。

? 玻璃：浮法行业成本处于低位，预计14年价格整体上行空间有限，13年供给释放较为

充分，行业供需或将处于弱平衡，预计未来行业盈利弹性同比减小，浮法企业企业转型仍是行业长期主要逻辑。

? 新型建材：成长性子行业中的部分龙头企业未来将成为行业的中坚力量，预计行业中具

有龙头地位的公司仍将在未来3-5年内不断巩固深化其市场优势，重点关注行业空间增速较大，市场目前集中度相对分散，公司龙头优势明显的公司。

? 化学工程有望在3~4月份逐渐获得现代煤化工的订单，中报之后业绩触底（现代煤化工

项目启动）；钢结构有望受益于制造业投资触底回升；园林行业可以期待政策支持；铁路基建期待出口和投融资改革上的突破；海外工程承包继续受到国家大力支持；业绩最好的子行业仍有望是装饰。

【个股推荐】

1、 水泥：海螺水泥、金隅股份、华新水泥、冀东水泥、江西水泥

2、 玻璃：：亚玛顿、南玻A

3、 新型建材：东方雨虹、开尔新材、龙泉股份、纳川股份、伟星新材、北新建材、建研集

团、

4、 其他：中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国化学、精工钢构、铁汉生态、中工国际、

广田股份