如何看懂上市公司财务报表
你必须知道每1元现金是怎样从一家公司的消费
者手中转到我们投资者(股东)手里的。
一个实例:
消费者史蒂文花1000元从戴尔公司买了一台电脑。戴尔公司将付给雇员和零部件商821元。怎么看出来?因为制造成本/销售收入=82.1%,这说明戴尔公司收到1000元在支付完制造成本后还剩179元。
剩余的179元发生了什么?大约86元用于广告和管理费(销售和管理费用),13元用于研发,25.5元缴税,1000元销售收入还剩60元净利润。
这一活动过程告诉我们什么?
1.利润率相当低,1000元只有60元净利润,大部分收入给了雇员和零部件商以及公司运营。
2.在研发和市场营销上投入较少。作为戴尔是好事,因为它是低成本生产商。但如果是医药企业,研发/营业收入=1.5%那就太少了,令人担心。
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拿过一张财务报表,首先看现金流量表,检查公司去掉伪装后还剩多少现金;再看资产负债表,检查财务基础是不是健康;最后看利润表,检查获得多少利润,并查看毛利率。
一、现金流量表
经营活动现金流量
现金流量表是一家公司创造价值的真正试金石,不需要每一次都仔细检查现金流量表的每一项,因为这些都已经完美的包含在“经营活动现金净额”下。营运资本变动科目常常是净利润和经营活动现金流量不同的最大原因,需要逐条分析。
1.折旧和摊销
不是现金费用,需要加回净利润。
2.营运资本变动——赊销和借钱都影响营运资本,因为应收账款增加意味着现金流量减少;应付账款增加则现金流量增加;存货增加则现金流量减少。
投资活动现金流量
投资活动现金流量——包括花在长期性投资科目(如国定资产)上的钱和长期性投资。
1.投资收益——公司投资已经赚取或亏损的钱。
2.发行/购买股票
筹资活动现金流量
1.支付红利
2.发行新股在稀释现有股价的同时充实了公司现金。
3.发行偿还债务——是否有借款或偿还了先前借款。
二、资产负债表
平衡式:资产-负债=所有者权益
资产
流动资产
1.应收账款:是公司还没收到的现金,但如果不出意外不久会收到的货款。
应收账款比销售收入增长快,是容易出问题的信号,因为借出去的现金谁也不能保证全部收回。把应收账款增长率和销售收入增长率比较,是判断公司回收应收账款能力的好办法。
2.坏账准备
反应公司估计有多少钱可能会被赖账,这些钱将彻底损失。
3.存货: 包括还没有制成成品的原材料、半成品和还没有销售的成品。
存货对于观察制造业和零售业都非常重要。存货占用资本,现金变成存货放在仓库不能做任何事,存货周转速度对收益率有巨大影响。
存货周转率=销售成本/存货
诸如高科技产品贬值较快的话,周转慢不是好现象。
非流动资产
1.固定资产
固定资产占总资产比例反应固定资产占用公司资金多寡。
2.投资 主要指长期投资
需仔细查看并弄清楚投资标的的质地,看其真正的价值。
3.无形资产
商誉是最普通的形态。商誉:是收购公司支付的价格和目标公司实际资产之间的差价。报表里的商誉一般比目标公司真实价值高得多,应慎重对待这个账户,这一栏最好是空白。
负债
流动负债
1.应付账款 是公司借贷来并在一年内要偿付的资金。
它意味着持有现金更长时间,对改善公司现金流有好处。
2.短期借款
对处于财务困境中的公司异常重要,因为全部短期借款必须很快归还。
非流动负债
最重要的是长期负债。
所有者权益
唯一值得关注的是未分配利润。
未分配利润——是公司一定的资本数量存续一圈时间发生的利润减去粉红和股票回购后的基本记录。未分配利润是公司长期盈利情况的记录。
三、利润表
1.销售收入——销售了多少。
2.销售成本——指直接创造收入的有关费用。
3.毛利——能给产品标多高的价格,能挣多少钱。
4.营业费用——销售费用+管理费用——经营管理是否节约,较低意味着较严格的节省了成本。(巴菲特以营业费用/毛利润<30%为非常优秀)
5.折旧和摊销
这是不计入净利润却没有实际支出的资金。
6.非经营性损益
最好空白。公司习惯于把真实营业活动中的费用加到这个项目。必须在注释中找到相关缘由。连续的非经营性费用是管理层不自信的表现。
7.营业利润——销售收入-销售成本-营业费用
营业利润是一个接近真实的数字,应为它不包含几乎所有的一次性科目。
营业利润/销售收入=营业毛利率,这个数字可以跨行业比较。
8.利息收益/费用——公司为它已经发行的债券和持有债券所支付货收到的利息。
9.税赋——通常是列在净利润之前的费用。
要弄清楚现行费率是永久的还是暂时的。
税率如果一年又一年反复摆动,意味着通过逃税产生的收益可能比销售货物或服务来得多。
10.净利润
净利润必须结合现金流量表查看,因为它很容易被一次性费用或一次性投资收益扭曲。
11.股份数——报告期发行在外的股份数,包括基准股数和稀释的股份数。
稀释股份数包括潜在的可转化为股票的有价证券,如股票期权、可转换债券等。在这种股票商投资意味着潜在的缩水。
12每股盈利=净利润/股份数
如果不看现金流量表并综合其他很多因素,单这个数字是没有意义的。
抓住八个要点看年报
阅读年报,像老师审阅考卷,要全面理解内涵,抓住重点。以我阅读年报的经验,应从以下几方面着眼审视:
1)公司一年来基本面实况,关键表现在现金流量表上。应重点关注现金是流进大于流出,还是流出大于流进,这关系到公司财务状况属好还是处于危机状态。
2)公司历年来应收账款是多了还是少了,这关系到销售资金回笼率是低还是高。
3)重点应关注公司股东人数,是增加还是减少,尤其要高度重视前10名大股东持股情况,是机构比例高还是个人股东比例高,平均持股数在增加还是在减少。
4)关注董事会、监事会成员持股情况,是处于满堂红持股还是个别少数人持股,是持股较多还是持股较少,这关系到公司管理层对公司经营管理有没有信心。
5)不要单看每股收益,而要着重看其利润构成,是主营业务对净利润贡献多,还是非经常性收益提高了每股收益。
利润表分析的重点是比较公司前后期盈利能力的变化以及在同业公司当中所处的地位,以此来发现当期盈利能力最强的公司以及成长性最好的公司。其中,在会计报表格式当中,盈利能力分析存在三个层面,
一是毛利率,计算公式:(营业收入-营业成本)÷营业收入×100%; 二是扣除投资收益后的营业利润率,计算公式:(营业利润-投资收益)÷营业收入×100%;
三是净资产收益率,计算公式:净利润÷期末净资产×100%。
有时,为了反映公司真实而公允的盈利能力,剔除不公允的所得税因素影响,还有必要比较净资产税前收益率,计算公式:利润总额÷期末净资产(不含或包括少数股东权益)×100%。例如,虽然06年度驰宏锌锗(600497)的净资产收益率是7家锌业公司的冠军,但其净资产税前收益率为较低的47.42%,远远不及宏达股份的62.43%,也低于株冶火炬,原因是驰宏锌锗的所得税实际负担率仅为6.49%。
6)公司银行借款在增加还是在减少,有些公司长期不占用银行资金,说明该公司财务状况非常过得硬。
7)公司对外担保贷款在扩展还是在减少,对外担保越多,连带风险越大。
8)特别要高度重视会计师事务所的审计报告,其中可能有关于用减少计提、提早确认收益等的说明,或有该公司的其它猫腻说明。
忽视资产负债表是许多分析人士的通病。想想看,如果应收账款在营业收入增长的情况下出现下降,那不是意味着公司的产品很好卖吗?如果公司的流动资产对短期负债的比率高于3倍,那不是意味着公司有着极强的收购扩张能力或着是有着较大的被收购的可能性吗?如果公司的负债结构以美元为主,在人民币升值预期强劲的情况下,那不是意味着更低的财务费用率或者更强的财务杠杆扩张能力吗?
再告诉你一个小巧门,中期报告(季度报告和半年报)要比年报更重要,原因是它们可以帮助你更准确地预测全年业绩,更准确地把握当前股价的预期市盈率。为什么每年最后两个月绩优高成长股的价格上涨最快,原因就在于以三季度报告为基础的全年业绩预期最可靠。
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