期货黄金持仓报告分析

[ 原创 20##-07-14 18:31:15 ]

标签：黄金 期货 持仓报告 分析 　　　　　　阅读对象：所有人

 

一、分析期货黄金持仓报告的必要性及重要性

黄金作为一种特殊的商品，具备商品属性和货币属性，黄金的价格受到多种因素的影响，但最直接的是黄金市场上的供求关系，即买方和卖方。就黄金市场而言分为现货市场和衍生品市场，黄金的交易大部分是通过衍生品市场完成的，现货交易量较小，而衍生品市场里绝大部分是通过期货交易完成的，黄金期货市场对黄金价格的影响是非常直接的而且非常深刻。所以我们有必要对黄金期货进行跟踪和研究。

期货市场是资金博奕的市场，而不管大小行情，资金的介入便表现为持仓形式存在。持仓量的大小反映了市场交易规模的大小，也反映了不同市场主体对市场行情的看法，反映了多空双方对当前价位的分歧大小，有重要的参考价值。一般而言，主力机构的持仓方向往往预示着价格的发展方向，因此是市场人士较为看重的一项分析指标。

二、美国期货黄金的简介

全球主要的黄金期货市场有纽约商业交易所，东京商品期货市场，新加坡商品期货市场，中国黄金期货市场。由于东京，新加坡和中国的黄金期货市场交易量相对较低，所以将重点分析美国黄金期货市场。

 目前纽约黄金期货市场已成为世界上交易量最大和最活跃的黄金期货市场。根据纽约商业交易所的界定，它的期货交易分为NYMEX 及COMEX两大分部，NYMEX负责能源、铂金及钯金交易，其余的金属(包括黄金)归COMEX负责。COMEX目前交易的品种有黄金期货、迷你期货、期权和基金。COMEX的黄金交易往往可以主导世界金价的走向，但实物黄金的交收占很少的比例。庞大的交易量吸引了众多投机者加入，整个黄金期货交易市场有很高的市场流动性。由于美国黄金期货交易量大，流动性好，更能体现期货的避险保值和价格发现功能。

COMEX黄金标准合约

三、美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓报告

1974年，美国国会组建了商品期货交易委员会（CFTC），作为一个独立的机构，CFTC拥有监管美国商品期货和期权的使命。随着时间的推移，该机构的使命被不断的更新和扩大，今天，CFTC确保期货和期权市场的经济有效性，包括鼓励市场竞争，保护市场参与者免受欺诈、市场操纵和滥用交易行为的侵害，保证清算过程的中的财务真实性。通过有效的监管，CFTC能够使得期货市场发挥价格发现和风险转移的功能。

目前，CFTC于美国东部时间每周五15：30公布当周二的持仓报告，持仓数据间隔为一周，即从上周二到本周二的收盘数据。其中至少包含20家会员对达到CFTC持仓报告水平的交易者的持仓进行公布。持仓报告分为“期货”（Futures-Only）和“期货与期权”（Futures-and-Options）两种。因为期权的交易量较小，通常所说的持仓报告是指前者，下面将会介绍于美国时间20101月26日公布的黄金期货持仓报告的具体内容。

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止1月26日当周COMEX黄金期货分类持仓报告.

合约单位:100金衡制盎司                          总持仓量: 507,565

--------基金---------       ---商业-----       ----总计----        投机头寸

多头       空头    套利     多头     空头      多头     空头     多头    空头

246,223   34,299   76,151 111,492 360,110 433,866 470,560   73,699   37,005

较1月19日当周总持仓量变化( -21,359)

15,053   -5,508   -6,742    2,295 -22,734 -19,500 -34,984   -1,859   13,625

各类交易商头寸占总持仓百分比(%)

48.5       6.8     15.0     22.0     70.9     85.5     92.7     14.5      7.3

各项目下交易商数量(交易商总数: 302)

174        63       66       45       48      249      153

1、非报告头寸Non-reportable Positions(投机头寸)：指未达到CFTC规定的仓位数，“不值得报告”的头寸，多数指一些比较小的交易者，未报告头寸反应了中小投机者对市场行情的看法。

2、可报告头寸Reportable Positions：持仓头寸达到或超过CFTC规定的仓位数。它被分成商业性和非商业性头寸。

3.、商业性头寸Commercial：持有量超过报告水平且在现货市场交易的帐户，一般被认为从事与现货有关的业务，以规避风险为目的的套期保值者。商业头寸主要是由相关行业的上、下游生产商和贸易商等组成(多单：LONG；空单：SHORT)。

4.、非商业性Non-commercial(基金)：持有量超过报告水平且不在现货市场交易的帐户。一般被认为是以投机为目的的资金管理机构持仓，也被称作基金持仓，如对冲基金、银行等。(多单：LONG；空单：SHORT)。
非商业性持仓分为多单、空单和套利，多单和空单都是指净持仓数量。比如某基金同时持有2万手多单和1万手空单，则其1万手的净多头头寸将归入“多单”，1万手双向持仓归入“套利”头寸。而所谓的“净多”和“净空”就是指基金持仓中多单数量与空单数量之间的差额。

5、（可报告头寸的）总计持仓数量：在非商业头寸中，多单和空单都是指净持仓数量。比如某交易商同时持有2000手多单和1000手空单，则其1000手的净多头头寸将归入“多头”，1000手双向持仓归入“套利”头寸（SPREADS）。所以，此项总计持仓的多头＝非商业多单+套利+商业多单；空头＝非商业空单+套利+商业空单。

6、总持仓量Open Interest：是指可报告头寸和非报告头寸中多头或空头合计值。总持仓数量也叫未平仓合约总数量，是所有期货合约未平仓头寸的累计，是期货市场活跃程度和流动性的标志。反映了整个市场投资者投入到黄金期货市场的资金额度。度量市场上的投资热情和投资信心，也可以看作是人气指标。

7、各类交易商头寸占总持仓百分比：例如栏位下48.5显示非商业性持仓多头占全部持仓的48.5%；各项目下交易商数量：例如栏位下是173，说明有173家会员持有黄金期货非商业性多头。

四、怎么样解读持仓报告

1、非商业性净头寸

非商业性持仓一般被认为是以投机为目的的资金管理机构持仓，也被称作基金持仓，非商业性多头和空头都是以投机为目的的，性质基本相同，所以我们可以采用非商业性净头寸来反映基金对行情的看法，净持仓为多头减去空头，若结果大于零表示净多头，若结果小于零表示净空头。从近几年的非商业性持仓来看，基本表现为净多头。

非商业性持仓的参与者基本上是趋势投资者，是市场趋势的追逐者和推动者，对行情的把握精准，在市场上表现的更主动，通常被称为“先知先觉的资金”。非商业性净持仓方向跟市场趋势基本上一致。

基金资金雄厚，消息灵通，而且操作手法凶狠果断，往往能在短期间内对价格产生激烈的影响。由于持仓报告公布的滞后性，我们需要借助每天的交易数据，如期货市场的交易量、主力合约未平仓合约数变化和总持仓量变化等来判断，具体的用法我们在后面会讲到。

2、商业性头寸

商业性头寸的投资者一般被认为从事与现货有关的业务，以规避风险为目的的套期保值者。商业性头寸的持仓表现得相对较被动，但他们对本行业了解比较深入，对行情有良好的预期，常常被称为“聪明的资金”。

商业性多头一般是黄金行业的下游企业、消费商和贸易商等。他们在现货市场是需求方，往往可能是被动的接受现货市场价格，所以他们需要在期货市场上买入期货合约锁定成本。价格越低，买入意愿越强。他们的交易思路是价格逐步下降仓位逐步增加；价格逐渐上涨，仓位逐渐减少，当价格上涨一段时间之后，他们的持仓大幅减少，暗示他们认为当前的价格过高，价格往往会出现回调甚至是反转。

商业性空头一般是黄金的生产商，黄金的生产商往往会在黄金没生产出来之前，在期货市场卖出期货合约以锁定利润。价格越高，越愿意卖出，交易模式是价格逐步上涨仓位也逐步增加。当价格上涨一段时间之后，他们的持仓大幅增加，并接近甚至超过了以往的持仓数量，暗示他们预期当前的价格过高，之后可能没有这样的好价钱了。价格往往会出现回调甚至是反转；当价格持续下跌之后，商业性空头大幅减少，甚至数量比商业性多头还要少，说明他们认为价格太低了，会促使他们减少生产和供应，有助价格的回升。

有报告显示，巴里克黄金和英美黄金阿散蒂两大黄金生产商大规模解除对冲头寸，09年第四季度成为自08年上半年以来降幅最大的一个季度。英美黄金阿散蒂在第四季度解除了407,963盎司，全年总共解除210万盎司。巴里克黄金去年关闭了其540万盎司的对冲账户。黄金生产商大幅减少期货市场的空头头寸，说明他们强烈预期黄金价格会持续上涨，对前景充满信心。对黄金的涨势起到了推波助澜的作用。

3、总持仓量

    总持仓量是所有期货合约未平仓头寸的累计，是期货市场活跃程度和流动性的标志。反映了整个市场投资者投入到黄金期货市场的资金额度。度量市场上的投资热情和投资信心，也可以看作是人气指标。持仓量增加，投资者看好黄金市场，资金流入黄金市场；持仓量减少，说明投资者不看好黄金市场，资金流出黄金市场。短期具有连续性，从资金入场到离场耗费时间较长，总持仓量的增加跟黄金价格的趋势基本一致。

当一波行情启动之后，价格逐渐上涨，持仓稳步增加，表示一些投资者在更积极地跟随现在的趋势，价格可能继续上涨。在牛市的后期，价格的上涨，总持仓却在减少或者大幅的增加，往往意味着价格会回调或者反转。

4、季节性变化

黄金作为一种消费商品，其需求有着季节性变化。全球最大的黄金消费国是印度和中国，每年在9月份以后就进入了黄金消费旺季，到次年3月份左右结束。期货市场往往会提前有动作，提前时间大概一个月左右。所以很多时候一年的行情会在8、9月份启动，在2、3月份到达一个阶段性顶部。我们在分析非商业性净头寸、商业性头寸和总持仓的时候，一定要把季节性因素考虑在内。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓报告，于美国东部时间每周五15：30公布当周二的持仓报告，持仓数据间隔为一周，即从上周二到本周二的收盘数据。那么也就是说我们周五得到的数据其实是很滞后的，周三以后的数据都要等到下周周五下午收盘以后才能知道。所以每周公布一次的持仓报告对趋势的判断效果较明显。而对于短线交易者可以参考美国黄金期货每天公布的交易量、主力合约未平仓合约数变化和总持仓量变化来做判断。

五、每日的交易量、未平仓合约

1、 成交量是在一个特定的时间内期货或期权合约交易换手的数量累计，通常被用于记录一个交易日的成交情况。

未平仓合约是指在市场中尚未平仓的合约，也就是交易者手中的仓位，也称持仓量。只有新买家和新卖家成交后，未平仓合约量才增加；如果买方是第一次成交，而卖方为平掉以前买进的合约，即卖出以前买的合约，未平仓合约量不变，反之，亦然；如果买卖双方都是为平仓而成交，未平仓合约数量就会减少。

交易量水平是对价格运动背后的强度或迫切性的估价。交易量越高，则反映出的市场的强烈程度和压力越浓。通过观察配合价格变化的交易量水平能够较好地估量市场运动背后买入或者卖出的压力。

未平仓合约反应了投资者投入黄金期货市场的资金额度。跟前面讲的总持仓量意义一样。但要注意的是总持仓量是主力合约数量跟其他月份合约的总和。我们在每天的数据里既要关注总持仓量的变化，也要关注主力合约未平仓合约数量的变化。主力合约是指交易量和持仓量最大的月份交易合约。主力合约代表了这个期货品种总的走向，具有代表性，流动性非常好，是投机者最活跃的地方。

2、成交量和持仓量的变化会对期货价格产生影响，期货价格变化也会引起成交量和持仓量的变化。因此，分析三者的变化，有利于正确预测期货价格走势。

1）、在一波上涨行情启动之后，价格上涨，持仓量持续增加而成交量增加或较稳定。表示新买方正在不断收购，投资者踊跃入市，近期内价格还可能继续上涨。

2）、在一波上涨行情启动之后，价格出现下跌，成交量减少，但持仓量未见明显减少，说明资金并未流出，后市仍可能继续上涨。

 3）、在震荡行情中，价格上涨，成交量、持仓量减少。表示卖空者补货平仓，市场投资者并未积极参与，价格不久将可能回落。

4）、价格上升，成交量增加，但持仓量减少，说明卖空者和买空者都在大量平仓，价格不久会下跌。

5）、在牛市结束后，价格下跌，成交量、持仓量减少，表明多方平仓出场，且资金持续流出市场，短期内价格将继续下降。

6）、如果在市场调整期间，持仓量持续增加，那么一旦发生向上或向下的价格突破，突破以后往往会走的比较有力。

上图是20##年4月份到9月的现货黄金日线图和美国期货黄金的持仓量图。

a、 黄金价格在5月份再一次触底之后反弹，5月12日在向上有效突破4月27日的前高点之后，黄金迎来了一波上涨行情，之后价格一路上涨，持仓量持续增加，交易量稳中有增。暗示价格将继续上涨，直到5月28日，持仓开始减少，价格也离顶部不远了。

b、 在5月这波上涨的行情中，5月18日出现了价格回调，但是持仓量仍在增加，之后价格继续上涨；在9月2日突破压力线之后，黄金迎来了一波上涨行情，在9月9日和9月14日这天价格出现回调，但是持仓量一直在稳步增加，价格回调之后重新上涨。

c、 5月份的这波上涨行情到了6月份结束，市场陷入振荡行情，6月17日价格虽然上涨，可是主力合约未平仓合约及总合约都在减少。第二天价格重新回落。

d、 在一波上涨行情结束后，价格下跌，持仓量及交易量都在减少，如7月2日、8月7日，之后价格仍继续下滑。

e、 价格从4月到8月份的三角调整，持仓量也从33万张增加到六月份最高的40万张，之后持仓量出现回落，但仍保持在较高的位置。9月份伴随着价格突破，持仓量急剧增加，价格也一路上冲，最高创下1226的历史新高。

3、提醒：第一，通过价格、成交量和持仓量的关系对价格进行判断，在既定的市场背景下效果会很好，但是在不同的市场背景下可能效果会不一样，因为不同的市场背景下所反应的投资者的预期可能会有不同。第二，价格、成交量和持仓量都是过去的数据，所反应的是投资者之前的预期，但是这种预期在变化的市场中可能会因为某些事情而发生变化，所以我们要有风险意识。

六、后记

我们经常根据历史的价格走势去预测价格的变动，价格变动的背后，其本质是市场上买卖双方力量决定的，价格涨是因为买的多了，价格跌了是因为卖的多了，永远没有第二个理由。所以你要是能预见哪个力量会强哪个力量会弱，那你就无往而不胜。但是我们知道这很难，而我们能做的只是尽量而已，这是一场博弈的游戏。

那么为什么会买呢？有人是根据基本面分析，有人是根据技术面分析，有人是根据感觉，不管他们根据的是什么，有一点是一定的，那就是他们的预期。在这个博弈的游戏里，人是最重要的， 基本面也好，技术面也好，在这个游戏里都只是配角，同一条消息，同一个技术信号，在不同的时候就会有不同的效果，原因就是人的看法不一样了，人才是主角。市场的参与者太复杂，而这些参与者的预期随时都可能改变，这正是做分析的难点，但是有一点是肯定的，那就是市场的参与者的预期结果最后都通过市场的价格和交易数据体现出来。所以想真正了解市场，一定要研究持仓报告。

 

 

第二篇：黄金期货分析与交易

期货理论与投资

姓 名： 翟阳光 学 号： 10111048 专 业： 市场营销 班 级： 10商101

江 苏 师 范 大 学 商 学 院

黄金期货分析与交易

——基本面分析法

一、 美联储的QE3政策

1、今年上半年，美国亚特兰大联储主席洛克哈特(Dennis Lockhart) 2月12日表示，预计美联储将需要在今年下半年继续执行第三轮量化宽松(QE3)政策。

2、据新华社华盛顿6月19日讯 美国联邦储备委员会19日宣布，将维持现有的超低利率和量化宽松货币政策，以进一步刺激就业增长和经济复苏。

美联储的量化宽松政策是对黄金价格走势直接影响因素之一。目前，QE3政策继续执行标志着美元的避险功能仍持续偏弱，从这一方面来讲，具有保值功能的黄金需求会在今后半年内有一定的上涨。

二、 世界经济周期

目前世界经济复苏，延续低增长态势

从20xx年上半年的发展态势看，美国经济好转迹象增多、欧元区经济走出衰退难度较大、日本经济复苏会受到诸多因素影响、新兴经济体受到外需低迷和内生动力减弱的制约，经济增速有望趋稳。

全球经济走出严冬，增速趋稳，对国际黄金价格有一定积极的刺激作用。

三、 供求关系

20xx年上半年金价走低使得黄金实物需求增加。在世界黄金消费中，中国和印度消费量占据主要地位，20xx年上半年金价大幅走低，中国黄金需求增速明显。中国黄金协会数据显示，20xx年一季度中国黄金消费量320.54吨，与去年同期相比增加65.34吨，同比增长25.6%。印度因20xx年卢比严重贬值导致印度卢比计价的黄金触及历史高位，且印度政府的税收所致，20xx年印度黄金需求下滑20-25%左右至750-800吨，不过金价下跌使得20xx年印度黄金需求将出现回升，但印度为平衡国际收支，对黄金进口提高税率，黄金需求增长有限。

虽然印度在极力限制国内黄金需求，但作为世界第一黄金消费大国的中国，对此一直是有增无减。由于持续攀升的黄金需求，中国今年净进口可能超过世界黄金协会原先预估的最高值880吨。同时目前中国的国家黄金储备及个人黄金收藏量均比世界平均水平低得多，因此未来中国黄金需求量仍将继续增长。

同时，黄金的开采供给稳定，从供需关系角度来讲，黄金的实际需求量会有所增加，但为平衡国际收支，各国对黄金的进口可能会进行打压，这就给金价上行带来一定压力。

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四、 季节性因素

按照每年的传统，季节因素对黄金的价格有一定影响。19xx年至20xx年期间，黄金上半年损失率平均为3.9%，下半年收益率平均为1.3%，黄金市场出现持续20年的熊市。20xx年，黄金市场首现牛市，黄金下半年平均收益率回升至11%，是上半年平均增长率的两倍多。汤森路透(ThomsonReutersGFMS)数据显示，过去12年中有9年，黄金下半年需求量都比上半年更为强劲。

由于每年的下半年都是亚洲国家婚嫁高峰，也是各大宗教举行各种活动的高峰，对黄金的实际需求会有一定的拉升。但这种基于一地区的拉升作用相对于拉回黄金的整体下行趋势作用不会太明显，会出现一定范围的反弹，但最后结果只能起到使其下行速度放缓的作用。

五、 金融货币因素

提到影响黄金价格的金融货币因素，首选的便是美元和欧元。美国经济经过3轮量化宽松政策的刺激，呈现复苏迹象，甚至有强劲回归趋势。但是伯南克于6月19日的发言（继续执行QE3）是大家对美元保值的信心有所下降，美元的价格仍回升无望，与其呈反相关的国际黄金价格有望上涨。

至于欧元，目前路特社最新消息称欧盟经济暨货币事务执委雷恩(Olli Rehn)周一（11月22日）表示,因市场担心爱尔兰的公共财政状况,拖累欧元下滑,欧元现接近其基本面价值. 欧元价值与黄金价值的变化呈正相关关系，随着欧元的不景气，暗示着黄金价格走势在未来一段时间有上行压力。

综合以上对重金属黄金主要影响因素的基本分析，我们可以发现黄金价格的变化受多方力量印象，每种力量的作用力均不同。

故可以得出以下结论：黄金的价格将会在未来半年内呈缓慢下行趋势，甚至会有小范围的明显上升波动(受实际需求影响)，但其总体趋势仍下降或趋于平缓。

六、 交易建议

由上述结论可以看出黄金价格长期范围上行有压力，可做卖出套期保值。但鉴于其价格波动不甚明显也可短时间内不采取措施，及时关注影响黄金的几大因素变化，伺机投资。

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