大豆期货投资报告

2010-12-17

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期货商品：豆一

目录

前言……………………………………………………………………………..P2

期货商品基本面分析…………………………………………………..P3

期货商品技术分析………………………………………………………P5

资金分配………………………………………………………………………P9

套利策略……………………………………………………………………..P9

套利策略风险……………………………………………………………..p11

交易报告……………………………………………………………………..P11

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一·前言

作为期货投资的入门者，期货市场形形色色的商品让人眼花缭乱，以一个行外人的眼光，预测看好农产品市场，于是我选择了大豆市场。做的时间也不长，就一个月。总的来看，这段时间大豆期货市场价格有跌有涨。在无法做出技术分析的情况下，我们可以多从基本面分析，从而让自己的选择有更多的依据，而不是盲目入市。

数据截止日期2010-12-17

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国际期货行情： 因为美元一直是国际市场上的主力流通货币，原油价格是影响现货和期货市场上价格的源头，黄豆算是相关商品，故要将美元，原油和黄豆考虑入相关参考指标。（截至2010-12-06）

美元指数 79.61 +0.45美原油连 89.48 +0.29美黄豆连 1300.00 -0.20豆一1109 4414 +13； IF1012 3171.0 -2.2

国内期货行情：黑龙江是供应大豆的主要地区，大豆市场行情动态

20xx年12月10日黑龙江东部地区大豆(4364,-3.00,-0.07%)黑龙江佳木斯地区大豆收购价格稳定，其中，周边地区的新豆商品粮收购价格位于3.60元/公斤-3.88元/公斤，村屯收购价格3.56元/公斤-3.74元/公斤，周边工厂大豆收购价格3.68元/公斤-3.80元/公斤。目前油厂原料大豆库存不一，因此收购心态存在差别。七台河地区，黑龙江甘南地区大豆收购价格稳定，其中当地村屯大豆收购价格为3.70元/公斤，目前市场交投依然清淡。鸡西地区大豆行情有所持平，惜售心理较为普遍，对当前价格不太认可。

黑龙江黑河地区大豆价格稳定。其中，周边地区新季商品大豆收购价格位于3.64元/公斤-3.92元/公斤，村屯收购价格为3.60元/公斤-3.70元/公斤，周边工厂收购价格为3.70元/公斤-3.80元/公斤。油厂稳价收购意愿明显，但收购量不理想，周末期间降雪天气在很大程度上抑制成交。克东地区大豆收购行情持续清淡。其中，当地某粮点挂牌收购价格为3.78元/公斤(过清粮机)左右，当地农户手中余粮数量较少，盼涨心理较重，粮点收购较为困难，各需求主体之间逐渐产生竞争。黑龙江绥化周边大豆价格稳定，当地粮点商品粮收购价格区间为3.72元/公斤-3.92元/公斤，村屯收购价格为3.60元/公斤-3.76元/公斤，贸易商芽豆收购价格为4.10元/公斤-4.32元/公斤。

总的来看，省内大豆市场受降雪、期货价格变化及铁路发运影响，部分地区购销不旺。黑龙江哈尔滨地区讷河地区五大连池地区黑龙江铁力齐齐哈尔地区大豆市场商品豆行情平稳大豆收购价保持相对平稳，据了解粮商目前日收购情况一般，铁路依然不好请车。市场成交低迷，经销商、油厂观望为主。受到降雪影响，产区各地收购量较小。拜泉地区大豆行情平稳，其中当地粮点清粮收购价在3.82元/公斤-3.88元/公斤，过4.0筛。目前市场收购量一般，农户惜售心理明显，贸易商只能勉强收购。但南方市场客商要货积极，且价格上涨，支持粮商的收购热情。

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二·期货基本面分析

基本分析法是根据商品的产量、消费量和库存量（或者供需缺口），即通过分析期货商品的供求状况及其影响因素，来解释和预测期货价格变化趋势的方法。基本面分析主要分析的是期货市场的中长期价格走势，即所谓大势，并以此为依据中长期持有合约，不太注意日常价格的反复波动而频繁地改变持仓方向。

从长期看，商品的价格最终反映的必然是供求双方力量均衡点的价格。基本因素分析法主要分析的就是供求关系。商品供求状况的变化与价格的变动是互相影响、互相制约的，还要考虑价格变化对供求的反作用。 非供求因素的影响，包括：

（一） 期货商品供给分析

决定一种商品供给的主要因素有：该商品的价格、生产技术水平、其他商品的价格水平、生产成本、市场预期等等。

1、期初库存量：可以分为生产供应者存货、经营商存货（市场商品可供量的实际组成部分）政府储备（为全社会整体利益而储备，不会因一般的价格变动而轻易投放市场。）。

2、本期产量：指本年度或本季度的商品生产量，它是市场商品供给量的主体。从短期看，它主要受生产能力的制约，资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。

3、本期进口量：对国内生产量的补充（国内市场供求平衡状况·国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治因素）。

（二）期货商品需求分析

商品市场的需求量是指在一定时间、一定地点和某一价格水平下，消费者对某一商品所愿意并有能力购买数量。决定一种商品需求的主要因素有：该商品的价格、消费者的收入、消费者的偏好、相关商品价格的变化、消费者预期的影响等等。

1、国内消费量：消费者的收入水平或购买能力、消费者人数、消费结构变化、商品新用途发现、替代品的价格及获取的方便程度，这些因素变化对期货商品需求及价格的影响往往大于对现货市场的影响。

2、出口量：是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量，因素：国际、国内市场供求状况，内销和外销价格比，本国出口政策和进口国进口政策变化，关税和汇率变化。例如，我国是玉米出口国之一，玉米出口量是影响玉米期货价格的重要因素。

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3、期末商品结存量：具有双重作用，是商品需求的组成部分，正常的社会再生产的必要条件；它在一定程度上起着平衡短期供求的作用。分析本期期末存量的实际变动情况，即可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求状况及其对下期商品供求状况和价格的影响。

（三）经济波动周期：经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。 我国大豆大体上处于繁荣阶段，增长迅速。繁荣阶段是经济周期的高峰阶段，由于投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较高水平。认真观测和分析经济周期的阶段和特点，对于正确地把握期货市场价格走势具有重要意义。

经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断，如 GDP 增长率，失业率、价格指数、汇率等。这些都是期货交易者应密切注意的。

（四）金融货币因素

1、利率：利率的变化对金融衍生品交易影响较大，而对商品期货的影响较小。提高利率水平，提高中长期存款和国库券的保值贴补率，导致期货价格上涨。

2、汇率：当本币贬值时，即使外国商品价格不变，但以本国货币表示的外国商品价格将上升，反之则下降，。

（五）政治、政策因素： 期货市场价格对国际国内政治气候、相关政策的变化十分敏感。政治因素主要指国际国内政治局势、国际性政治事件的爆发及由此引起的国际关系格局的变化、各种国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成、政府对经济干预所采取的各种政策和措施等。在国际上，某种上市品种期货价格往往受到其相关的国家政策影响，这些政策包括：农业政策、贸易政策、食品政策、储备政策等，其中也包括国际经贸组织及其协定。在分析政治因素对期货价格影响时，应注意不同的商品所受影响程度是不同的。如国际局势紧张时，对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大。

（六）自然因素

有时因为自然因素的变化，会对运输和仓储造成影响，从而也间接影响生产和消费。尤其是农产品，当自然条件不利时，农作物的产量就会受到影响，从而使供给趋紧，刺激期货价格上涨；反之，如气候适宜，又会使农作物增产，增加市场供给，促使期货价格下跌。

（七）投机和心理因素 当价格看涨时，投机者会迅速买进合约，以期价格上升时抛出获利，而大量投机性的抢购，又会促进期货价格的进一步上升；反之亦然。当人们对市场信心十足时，即使没有什么利好消息，价格也可能上涨；反之，价格也会下跌。

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三·1·技术分析（2010-11月份） 第一部分连豆、美豆行情回顾 一、美豆，连豆双双回落

在11 月初，连豆保持了上个月的交易势头，至中旬，连豆开始迅速下挫，我们通过下表也可以看到，连豆目前的结算价格和上个月基本一致，从目前的价格来看，阶段性的顶部基本确立。表1：连豆美豆主力月度交易数据

二、连豆下挫意愿较强，外强内弱格局明晰 （走势图） 图1：连豆指数日K 线及均线 图2：美豆指数日K 线及均线 。

连豆、美豆互相作用，主力合约均在11 月中旬开始反转下挫，连豆指数最高达到4768，目前为4232，从最高点计算，目前下挫已经达到500 余点，时间只有10 天。盘面弱势表现明晰。豆也从11 月12 日开始下挫，最多下挫达到200 美分/蒲式耳，时间周期也只有10 个交易日，但是值得说明的是，美盘的下挫幅度不及连豆，从均线系统上我们也可以看出，美盘距离60 日均线尚需时日，而连豆早已触及并穿越60 日均线系统。 从技术角度来看，美豆显然强于连豆，外强内弱格局明显。 三、技术特征出现连豆弱势格局征兆

从连豆指数周K 线及均线，豆油指数周K 线及均线，连豆粕指数周K 线及均线我们可以看出整个豆类市场，从11 月中旬开始回调。11 月12 日所在周，三大豆类品种均于高位报收

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“流星线”——也就是上影线较长，实体较短的K 线，第二周再收实体阴线，根据技术理论，盘面弱势格局可以说基本已经确立。

如果说市场已经反转，阶段性地进入熊市通道，那么需要投资者做的便是——把握节奏，逢高做空。目前的市场，由于连续的下挫，下跌的动能已经得到释放，横盘特征明显。 第二部分连豆现货市场

一、现货成本支撑连豆价格表2：11 月25 日各地大豆现货报价 表3：黑龙江地区现货价格

我们通过近期现货市场大豆报价，可以看到，现货价格和期货价格相差无几，尤其是黑龙江地区的现货价格，和国家保护价格吻合，按照此成本计算，生成大连商品交易所合约，价格至少应该在4000 元/吨以上。也就是说，连豆期货合约下挫有限。

二、港口价格变化不大，与连豆价格相差无几港口价格保持高位坚挺，与连豆价格相差无几，由此我们也可以得出结论，期货盘面向下空间有限。 第三部分 连豆期货市场分析 一、豆类品种减仓明晰，弱势格局坚定

由大豆豆粕持仓图示可以注意到，自11 月10 日豆类市场开始回调以来，连豆和豆粕均表现出大幅度减仓的状况，本轮发端自7 月份的行情，全部增仓在，本次下挫的过程中，几乎全部消灭殆尽，值得说明是的，本次调整消耗掉如此多的持仓，仅仅用了15 个交易日。速度之快，砍仓之迅速，着实罕见。多头即使想再组织一波反攻，短期之内恐怕难现。 但是大豆期货调整后仍有上行空间-----近期，大豆期货也出现了一波调整行情。但考虑到美国农业部意外调低美大豆单产，南美种植天气，以及技术面支撑等情况，预计大豆期货有止跌企稳的可能，存在上行空间：预计美国大豆产量下降，国内产量逐年降低，港口库存压力减轻，对豆价形成支撑，CFTC基金净多头处于历史高位，存在回调压力，基金净多头存在

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从阶段高点进一步回落的趋势。期现价差缩小，近期多头力量正在减弱连大豆基差为负，期货价格高于现货价格，处于正向市场，本周基差持续减小，表明多头力量不断减弱。

连豆技术面存在支撑受国家宏观调控政策打压，市场担忧收紧的政策令更多投资退出，大宗商品市场接连下跌，大豆期货也出现了一波调整行情，市场投机氛围明显减弱。自11月12日以来，连豆1109合约最大下跌12.3%，其中12日和17日更是以跌停报收。

但是，从连大豆一指数周线图来看， 自20xx年12月起，大豆期货在近两年时间内始终处于上升通道之中。从历史情况看，4200点附近是多空容易发生分歧的敏感区域，价格的纠结反复以及成交量方面的配合，表明4200点是重要的支撑阻挡点位。预计在4200点支撑下，大豆期货有止跌企稳的可能，中线投资者可轻仓做多，并将止盈止损点位分别设置在上升通道上下轨附近。

综上所述，虽然CFTC美豆基金净多头处于历史高位，存在回调压力，我国期现价差也在持续缩小，但美国农业部意外调低了美大豆单产，直接导致美豆总产出现下降，美豆期末转结存偏低，将令作物种植面积的竞争更加激烈，美豆需求保持一定价格升水以吸引种植。虽然中国出台了一系列宏观调控政策，但市场已基本消化前一阶段的利空因素，国内产量逐年降低，大豆进口量逐年增长，而出口量持续下挫，均对豆价上涨构成支撑。

三·2·技术分析（2010-12上旬） 连豆进入震荡盘整期

大幅下挫概率已低20xx年12月10日

10 月观点回顾： “连豆趁美豆横盘之际或将展开调整行情”，同时，投资者——需要注意防范牛市过程中的回调风险，把握市场上涨的节奏。进入11 月初，连豆在上扬惯性的作用下继续保持上涨态势不变，不过自11 月10 日，连豆在大宗商品整体走弱的带动下也展开了调整的行情，连豆表现为横向盘整走势。前期，连豆在通货膨胀，资金推动，需求旺盛，流动性完好的助推下，形成了一波崭新的牛市，目前盘面回落，市场格局究竟变化与否成为众所关注的焦点。

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政策调控施压市场，出现外强内弱的格局20xx年12月10日

-一、行情走势

芝加哥期货交易所周四大幅下滑，因交易商对之前涨幅进行获利了结且在周五美国农业部供需报告出炉之前削减暴险部位。其中，1月大豆期货合约收跌14 1/2美分，或1.1%，报每蒲式耳12.81 1/2美元。

大连大豆期货主力合约周五早盘小幅低开，上午时段震荡盘整，下午震荡回升。下游产品豆油与豆粕两品种早盘走势与大豆相似，三品种中豆粕跌幅最轻。

二、影响因素分析

交易商称，国际植物油价格走高和美国农业部周度出口销售报告好于预期令豆油期货处于平盘水准上方，但随着大豆期货尾盘下滑拖累豆油期货收跌。

美国大豆出口活跃，需求旺盛，12月供需报告预期将显示国内结转库存偏紧。该报告将于周五的8:30 a.m. EST (1330GMT)公布。

本月初美国农业部海外农业服务中心发布的参赞报告显示，20xx年巴西大豆产量数据下调了1%，为6680万吨，因为拉尼娜现象造成天气干燥。

巴西大豆产量的任何问题都可能提振美国大豆在国际市场上的竞争力。大豆价格进一步飙升也将会提振豆粕价格，从而导致养殖成本提高。当玉米价格突破了五美元大关后，养殖户已经面临成本高企的局面。

中国海关公布最新数据显示，中国11月进口大豆548万吨，较10月进口的373万吨增长46.9%；1至11月累计进口大豆4937万吨，较20xx年同期的3777万吨增长30.7%。

黑龙江省临储大豆抛售将于12月10日再次进行。同时，中国即将公布一系列宏观经济数据，市场预期11月份中国CPI价格指数将再创新高，央行加息预期较强。而政策面收紧将抑制市场投机行为，对价格利空。

三、技术分析及操作建议

政策调控施压市场，使得市场表现出外强内弱的格局，在这种行情中，建议投资者应轻仓短线操作。从本周美豆表现看已经宣告了前2周的下跌结束，市场将再次回到上升通道，短期内可能会进一步的试探前期高点，能否突破前期高点继续保持原有的上涨趋势仍待进一步的观察。

国内大豆、豆粕市场表现偏弱，尚未能突破前期的震荡区间，但随着周末美豆的强势表现，下周一国内豆类有望大幅跳空高开突破震荡区间，但不排除高开低走的可能性，整体豆类的持仓及成交略显低迷，短期仍难构成真正大级别的上涨，操作上建议可在低位适当买入多头，仓位不宜过重。油脂类表现偏强，可以适当买入多头头寸并且继续持有。

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三·3·几日看盘分析

大豆仍存在回调风险商品期货继续弱势 多品种创回调以来新低2010-11-24 需求预期提振美豆，短期震荡是连豆主旋律2010-12-02

美元走强 国内商品期货弱势震荡 外强内弱继续存在 多单逐步离场20xx年12月07日 豆市人气有所恢复 短期呈现上涨态势20xx年12月07日

大豆豆粕大幅下跌，抹去前期涨幅20xx年12月08日

大连大豆高开震荡 主力小幅收涨0.14% ，豆类低位反弹 短线压力尚存 ，年末市场走势仍将紧紧围绕政策调控，料将继续维持区间震荡，不宜过度乐观。 避开弱势格局，宜持币观望，暂且还不能参与做多，顺势短空，是目前较好的选择，或者持币观望等待长线多的时机。 20xx年12月09日 大豆全线小幅回落2010-12-10

四·资金分配：大豆的价格相对于铜这类金属来说单手持有较为便宜，而且农产品价格较为时候应当充分考虑价格的极限变化，以免被强制平仓。

分配原则 基于风险分散原则，在评估其资金需求，经营绩效与风险程度之后，将所持有的资产分散投资于各类型的金融产品中。如股票、外汇、债券、贵金属、房地产、放款、定存等项，以求得收益与风险均衡的最适当资产组合如果是3个月以后的行情，你至少要留70%的保证金以防爆仓一般套保商和长期趋势交易者都是使用10%左右的保证金交易，这样安全，但是盈利能力也有限资金管理是一项非常重要的修炼。造成期货投资亏损的主要原因之一，就是资金管理不合理，如：投资者重仓交易或者在行情对自己不利的时候还继续加码等等。资金管理主要包括：资金分配、投资组合、止损等等。真正懂得资金管理的投资者投资水平应达到能把握一波回报率超过100％的大行情，而且能保住利润。

五·套利策略

农产品牛市是大势所趋是金融界的年度骄傲 “蒜你狠、姜你军、豆你玩、糖高宗、油它去、苹什么……”这些在网络和现实中非常流行的“调侃”式词语，反映了物价大幅上涨的现实，在频频挑战老百姓的神经

由于大豆受农作物季节性因素影响大一些，所以套利策略选择跨期套利策略，其中跨期套利策略有成本策略和统计策略。

跨期套利策略的基本原理是在同一交易所进行同一指数、但不同交割月份的股指期货合约间的套利活动。同时交易的不同交割月合约均基于同一标的指数，一般来说，不同交割日的期货合约间应该存在一个较为稳定的价差关系。受各种因素的影响，当不同期限合约之间的价差出现异常变化时，就会产生跨期套利机会，即买入相对被低估的合约，同时卖出被高估的合约实现跨期套利。套利策略简介

套利策略应用

通过跨期套利策略两种不同的方法，运用于换月移仓期跨期套利的研究。首先，介绍持有成本策略。在这个策略中，我们借用期现套利的方法，利用持有成本策略来预测当月及次

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月合约的理论价差，并考虑相关成本确定套利空间。这个策略可以配合期现套利策略使用，也是较多投资者容易接受的策略。其次，介绍统计套利策略，该策略是19xx年由摩根斯坦利的研发团队研究而成的，后经广泛传播逐渐成为国外对冲基金和投资银行最常用的投资策略。在国外，统计套利策略取得了良好的业绩，尤其在熊市阶段该策略的表现非常突出。

一、持有成本策略

通常在期现套利中，会根据持有成本定价模型计算期货的合理价格，并考虑各项成本来确定套利的上下边界，在跨期套利中，我们借鉴这一方法，分别计算换月移仓期当月合约与次月合约的合理价格，并据此得到合理价差。所谓持有成本，是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得的收益。

本文仅介绍合理价差计算的基本原理和结论，跨期套利的理论价差为次月合约理论价格减去当月合约理论价格。以F表示股指期货的理论价格，S表示现货资产的市场价格，r表示无风险利率，y表示持有现货资产而取得的年收益率，△t表示距合约到期的天数，在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：

F=S×[1+（r-y）×△t/360]

在理论价差的基础上，考虑各种成本，包括交易手续费、税金、市场冲击成本等，可以确定出跨期套利的上下界。

期货合约的理论价格：F=S×[1+（r-y）×△t/360]

跨期套利的理论价差：

其中，下标f、n分别代表换月移仓期的次月和当月合约。设C1为熊市套利涉及到的成本，C2为牛市套利涉及到的成本，则跨期套利上界为Ff- Fn+C1，跨期套利下界为Ff-Fn-C2。投资者可依据自己的实际情况，计算出跨期套利的上下边界，在价差超过上界的时候执行熊市套利，即卖出次月合约，买入当月合约；在价差低于下界的时候执行牛市套利，卖出当月合约，买入次月合约。

考虑到换月移仓期当月合约已临近交割，正常情况下，该时期当月合约的价格会非常接近现货指数，即当月合约的基差绝对值会很小。有条件的投资者可考虑将换月移仓期跨期套利与期现套利接合，若在当月合约交割前价差回归合理区域，即可平仓获利，若在交割前价差未能回归合理区域，可考虑在当月合约最后交易日建立对应的现货头寸。当然，此种情况下需考虑市场冲击成本在内的更多因素。

二、统计套利策略

统计套利策略是一种市场中性策略，它通过对相关证券进行对冲来获得与市场相独立的稳定性收益。统计套利策略背后的基本思想就是均值回归，也就是说两个相关性很高的投资标的价格之间如果存在着某种稳定性的关系，那么当它们的价格出现背离走势的时候就会存在套利机会，因为这种背离的走势在未来会得到纠正。在实际投资中，在价格出现背离走势的时候买进表现相对差的，卖出表现相对好的，就可以期待在未来当这种背离趋势得到纠正时获得相对稳定的收益。 在进行协整检验时首先将考察对象的价格对数化，这样做有两个好处：一是对数化后的时间序列更加平稳；二是对数价差的变化对应的刚好是收益，这便于确定套利组合中各证券的权重来构造完全对冲的投资组合。

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- 我们把各合约之间对数价差偏离其历史均值的程度作为套利的信号机制，当对数价差偏离其均值的程度超过设定的范围时就执行套利策略，而当其回归到均衡区域（上下界之间）之后就进行平仓。若是在执行套利策略后价差不仅没有向均值回归，反而进一步扩大，则当损失达到一定程度时立即止损。我们设定如下的套利策略：当对数价差偏离其均值2

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个标准差以上时执行套利策略，买入被低估的合约，卖出被高估的合约；执行套利后，当对数价差回归到均衡区域后立即平仓，获利了结；若执行套利策略后对数价差继续发散，则当损失额达到投资总额的5%以上时立即止损。

与持有成本策略相比，在同样的手续费率和保证金率情况下，统计套利策略的套利机会和累计收益率均相对较低，其原因主要是仅运用统计手段来确定套利边界，而持有成本策略是根据实际交易的情况对套利边界进行计算，精度较高。

此外，本文统计套利策略的设置为：当对数价差偏离其均值2个标准差以上时执行套利策略，买入被低估的合约，卖出被高估的合约。实际操作中，偏离的标准差倍数可相应调整，如果投资者风险偏好较低（更趋向回避风险），则可设定更高的标准差偏离倍数，当然这也会同时损失一些套利机会。

在持有成本策略中我们主要考虑了与期现套利的衔接来最大限度降低风险，如果仅考虑利用跨期套利策略而不涉及现货市场，则统计套利策略是一种简便易行的策略，而且此种策略能很好地被程序化交易所利用。

六·套利策略风险

跨期套利策略是针对不同股指期货合约间价差进行的交易，考虑到价差运行的不确定性，投资者需要对不同到期月的股指期货合约价差及价差的运行进行预测，因而，这种套利形式不是无风险套利。价差运行的方向与投资者预测方向一致，则跨期套利交易就可盈利，反之则亏损，因而，跨期套利具有一定投机性。

跨期套利策略存在风险，但相关风险远小于纯粹的投机交易。因为跨期套利策略是利用不同到期月份期货合约的价差变化，买入某月到期的期货合约，同时卖出另一个月到期的期货合约，即跨期套利持有的是方向相反、数量相同的两份合约。在估计跨期套利边界中，有一些参数是无法准确设定的，这样就会对套利造成一定风险。对于风险承受能力较小的投资者而言，建议在价差达到一定程度后再进行套利。

期货实行保证金制度，如果价格向不利于投资者的方向变动，保证金不足时将被要求追加保证金，如不能按时缴足保证金，将面临强制平仓风险。一旦发生这种情况，套利将受到巨大影响，甚至会出现失败。正是考虑到这一点，在上述套利策略中，我们留有相对较多的期货保证金，但仍不能保证在价格剧烈波动时有可能出现保证金不足的情况。

七·大豆的成交记录

文华财经模拟交易文华财经模拟交易

日 期:20101123

资金类别:国内期货 币种:人民币

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上日结存: 1000000.00 当日结存: 1002650.00 可用资金: 1002650.00

出入金: 0.00 浮动盈亏: 0.00 风 险 度: 0.00%

手续费: 110.00 客户权益: 1002650.00 追加保证金: 0.00

逐笔平仓盈亏: 2760.00 保证金占用: 0.00 交割保证金: 0.00

盯市平仓盈亏: 2760.00 持仓盯市盈亏: 0.00

可提资金: 0.00 总盈亏: 2760.00 总盯市盈亏: 2760.00

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成交记录

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成交日期 交易所 品种 交割期 买卖 开平 成交价 手数 成交额 手续费 平仓盈亏 投保

20101123 大连 豆一 1105 买 开 4185.00 10 418500.00 60.00 0.00 投

20101123 大连 豆一 1105 卖 平 4200.00 4 168000.00 0.00 600.00 投

20101123 大连 豆一 1105 卖 平 4201.00 4 168040.00 0.00 640.00 投

20101123 大连 豆一 1105 卖 平 4201.00 2 84020.00 0.00 320.00 投

平仓明细

成交日期 交易所 品种 交割期 买卖 成交价 手数 开仓日期 开仓价 结算价 手续费 投保 平仓盈亏 20101123 大连 豆一 1105 卖 4200.00 4 20101123 4185.00 0.00 0.00 投 600.00 20101123 大连 豆一 1105 卖 4201.00 4 20101123 4185.00 0.00 0.00 投 640.00 20101123 大连 豆一 1105 卖 4201.00 2 20101123 4185.00 0.00 0.00 投 320.00 日 期:20101124

上日结存: 1002650.00 当日结存: 1007820.00 可用资金: 943676.00

出入金: 0.00 浮动盈亏: 960.00 风 险 度: 6.36%

手续费: 240.00 客户权益: 1007820.00 追加保证金: 0.00

逐笔平仓盈亏: 4450.00 保证金占用: 64144.00 交割保证金: 0.00

盯市平仓盈亏: 4450.00 持仓盯市盈亏: 960.00

可提资金: 0.00 总盈亏: 5410.00 总盯市盈亏: 5410.00

成交记录

成交日期 交易所 品种 交割期 买卖 开平 成交价 手数 成交额 手续费 平仓盈亏 投保

20101124 大连 豆一 1101 买 开 4005.00 2 80100.00 12.00 0.00 投

20101124 大连 豆一 1101 买 开 4005.00 2 80100.00 12.00 0.00 投

20101124 大连 豆一 1101 买 开 4004.00 2 80080.00 12.00 0.00 投

20101124 大连 豆一 1101 买 开 4004.00 2 80080.00 12.00 0.00 投

20101124 大连 豆一 1101 买 开 4004.00 2 80080.00 12.00 0.00 投

20101124 大连 豆一 1101 买 开 4004.00 10 400400.00 60.00 0.00 投

持仓明细

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交易所 品种 交割期 开仓日期 买卖 投保 持仓量 价格 昨结算 今结算 浮动盈亏 持仓盯市盈亏 保证金 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4005.00 3997.00 4009.00 80.00 80.00 3207.20 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4005.00 3997.00 4009.00 80.00 80.00 3207.20 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4004.00 3997.00 4009.00 100.00 100.00 3207.20 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4004.00 3997.00 4009.00 100.00 100.00 3207.20 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4004.00 3997.00 4009.00 100.00 100.00 3207.20 大连 豆一 1101 20101124 买 投 10 4004.00 3997.00 4009.00 500.00 500.00 3207.20 -持仓汇总

--------------------------------------------------------------------------------------------------

交易所 品种 交割期 买卖 投保 持仓量 价格 昨结算 今结算 浮动盈亏 持仓盯市盈亏 保证金 大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3997.00 4009.00 960.00 960.00 19243.20

日 期:20101125

上日结存: 1007820.00 当日结存: 1009580.00 可用资金: 817300.00

出入金: 0.00 浮动盈亏: 2960.00 风 险 度: 19.05%

~ 12 ~

手续费: 240.00 客户权益: 1009580.00 追加保证金: 0.00

逐笔平仓盈亏: 0.00 保证金占用: 192280.00 交割保证金: 0.00

盯市平仓盈亏: 0.00 持仓盯市盈亏: 2000.00

可提资金: 0.00 总盈亏: 2960.00 总盯市盈亏: 2000.00

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持仓明细

--------------------------------------------------------------------------------------------------

交易所 品种 交割期 开仓日期 买卖 投保 持仓量 价格 昨结算 今结算 浮动盈亏 持仓盯市盈亏 保证金 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4005.00 4009.00 4015.00 200.00 120.00 3212.00 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4005.00 4009.00 4015.00 200.00 120.00 3212.00 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4004.00 4009.00 4015.00 220.00 120.00 3212.00 大连 豆一 1101 20101124 买 投 10 4004.00 4009.00 4015.00 1100.00 600.00 3212.00 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4004.00 4009.00 4015.00 220.00 120.00 3212.00 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4004.00 4009.00 4015.00 220.00 120.00 3212.00 --------------------------------------------------------------------------------------------------

-持仓汇总（后一段时间一直持仓）

交易所 品种 交割期 买卖 投保 持仓量 价格 昨结算 今结算 浮动盈亏 持仓盯市盈亏 保证金 大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 4009.00 4015.00 2160.00 1200.00 19272.00 日 期:20101126

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 4015.00 3980.00 -4840.00 -7000.00 19104.00 日 期:20101129

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3980.00 3957.00 -9440.00 -4600.00 18993.60 日 期:20101130

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3957.00 3955.00 -9840.00 -400.00 18984.00 日 期:20101201

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3955.00 3964.00 -8040.00 1800.00 19027.20 日 期:20101202

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3964.00 3991.00 -2640.00 5400.00 19156.80 日 期:20101203

持仓汇总

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3991.00 3999.00 -1040.00 1600.00 19195.20 日 期:20101206

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3999.00 4013.00 1760.00 2800.00 19262.40 日 期:20101207

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 4013.00 3980.00 -4840.00 -6600.00 19104.00 日 期:20101208

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3980.00 3963.00 -8240.00 -3400.00 19022.40 日 期:20101209

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3963.00 3968.00 -7240.00 1000.00 19046.40

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3963.00 3968.00 -7240.00 1000.00 19046.40 日 期:20101210

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3968.00 3962.00 -8440.00 -1200.00 19017.60

~ 13 ~

日 期:20101213

大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3962.00 3966.00 -7640.00 800.00 19036.80 日 期:20101214

上日结存: 1024420.00 当日结存: 1037220.00 可用资金: 899200.00

出入金: 0.00 浮动盈亏: 26660.00 风 险 度: 13.31%

手续费: 0.00 客户权益: 1037220.00 追加保证金: 0.00

逐笔平仓盈亏: 0.00 保证金占用: 138020.00 交割保证金: 0.00

盯市平仓盈亏: 0.00 持仓盯市盈亏: 12800.00

可提资金: 0.00 总盈亏: 26660.00 总盯市盈亏: 12800.00

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持仓明细

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交易所 品种 交割期 开仓日期 买卖 投保 持仓量 价格 昨结算 今结算 浮动盈亏 持仓盯市盈亏 保证金 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4005.00 3966.00 3980.00 -500.00 280.00 3184.00 大连 豆一 1101 20101124 买 投 10 4004.00 3966.00 3980.00 -2400.00 1400.00 3184.00 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4004.00 3966.00 3980.00 -480.00 280.00 3184.00 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4005.00 3966.00 3980.00 -500.00 280.00 3184.00 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4004.00 3966.00 3980.00 -480.00 280.00 3184.00 大连 豆一 1101 20101124 买 投 2 4004.00 3966.00 3980.00 -480.00 280.00 3184.00 大连 豆一 1101 买 投 20 4004.20 3966.00 3980.00 -4840.00 2800.00 19104.00 --------------------------------------------------------------------------------------------------

~ 14 ~