写在前面：这是我们小组写的一篇关于财务分析的作业。因为是小组自己所做，带有一定的不足。考虑到与其将之放在U盘里暗无天日，不如拿出来给大家分享并借鉴。此文仅供参考请勿用于抄袭等。谢谢！

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云南白药集团股份有限公

司财务分析报告

——基于债权人视角的分析

成绩评定：

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目录

简介................................................................ 4

公司简介 ........................................................ 4

市场信息 ........................................................ 4

1.产品信息................................................... 4

2.渠道信息................................................... 4

3.战略信息................................................... 5

政策法规变化对企业的影响 ........................................ 5

分析................................................................ 5

分析角度 ........................................................ 5

具体分析 ........................................................ 6

偿债能力指标................................................. 6

盈利能力的分析指标........................................... 7

问题................................................................ 8

针对债权人视角的问题 ............................................ 8

一、公开发行债券............................................. 8

二、增加自有资金投资理财额度................................. 8

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简介

公司简介

云南白药集团股份有限公司，是中华老字号企业，它拥有

100多年的历史，它是一个从枪林弹雨中走出来的止血愈伤的

名族品牌。经历了市场残酷的竞争，现在的云南白药已经从原

来单一的白药生产转变成为跨行业、多层次产品组合。19xx年

12月15日在深圳证券交易所上市交易，是云南的第一家上市

公司。云南白药集团股份有限公司是云南省十户重a点大型企业、云南省百强企业，也是首批国家创新型企业，云南白药商标被评为中国驰名商标，是公众喜爱的中华老字号品牌。20xx年起，公司主要经济指标跃居行业首位。20xx年，公司主营业务收入、总资产均实现了100亿元的突破。公司被评为“20xx年全国国有企业典型”，是历次评选中唯一入选的云南企业和医药行业企业。

云南白药集团目前涉足中西药原料/制剂、个人护理产品、原生药材、商业流通等领域，产品以云南白药系列和天然药物系列为主，共19个剂型、300余个品种，是拥有两个国家一级中药保护品种（云南白药散剂、云南白药胶囊）、自有产品和技术专利83项的大型现代化制药集团。

作为一个专业的、具有悠久历史的制药企业，云南白药以心系万物、兼济天下为理念，以传承文化、超越自我、济世为民为己任。20xx年，云南白药开始实施“新白药、大健康”战略布局，在思维、管理、研发、制造、市场运作等方面与国际水平全面对接，全力打造大健康产业，再续云南白药新的辉煌。

市场信息

市场信息我小组共分为三个部分进行详述：1.产品信息、2.战略信息、3.渠道信息。

1.产品信息

有关云南白药的产品信息可以用下图直观显示：

2.渠道信息

目前，云南白药产品的渠道主要走两条线：一条线（主要针对医药制品）是 4

云南白药集团拥有优势的医药网络渠道，批发、零售、连锁店，还适用于药店、专卖店，甚至还有集团采购等等；另一条线（主要针对日化用品）是依托大中型卖场，通常的日化渠道进行销售， 现在已广泛进入如家乐福、沃尔玛、易初莲花、欧尚、伊腾洋华堂、好又多、世纪联华等卖场。归纳之，云南白药产品当前的分销渠道模式可概括为“日化+医药”模式。

3.战略信息

云南白药布局大健康战略 全力打造中医药全产业链。

自20xx年启动“新白药、大健康”战略以来，云南白药就进行多项并购重组和资本运作，并根据这一战略调整其产业和产品结构，以更快的步伐进军“大健康”产业。其战略简单归纳为三点：(1)优化产业布局、(2)延伸白药品牌、(3)加大新品研发

政策法规变化对企业的影响

1.政策法规：《医药科学发展纲要》；20xx年3月，国务院十六部委联合发布并实施2006—20xx年《中医药创新发展纲要》，其宗旨是促进中医药创新和中医药的健康发展，基本任务是继承、创新、现代化和国际化。

对企业的影响：政府必然要加大对中药现代化和国际化的投入力度。此举对制药装备的发展必然起到积极的推动作用。云南白药公司作为一个以生产白药为主的公司，在国家支持中医药创新发展这个政策大趋势下，必然会得到更多的关注和重视，这对公司的发展是有利的。

2.政策法规：在十八大报告当中，党中央特别强调了要扶持中医药和民族医药事业的发展，这充分地表明了党中央坚持把农村作为重点、中西医并重的卫生工作方针和支持、重视、推动中医药和民族医药的决心及态度。从党的十七大召开以来，中医药得到政府的重视以及广大人民群众的欢迎，人民对中医药的需求处于日益增长的趋势中。

对企业的影响：健康产业的兴盛是医药产业发展转型的主流趋势。20xx年年底我国老年人已近两亿人，20xx年将达到2.43亿，20xx年将突破3亿，这为医药消费提供了强劲的支撑；其次是随着中国经济的发展，社会积聚了巨大的私人财富，具有享受更高品质健康服务的能力，且市场对医药健康服务的巨大需求和民众满足需求的能力两方面的交互作用对医疗健康服务业的发展具有极大的促进作用。这一切无不昭示着健康产业已迎来了广阔的发展前景，而云南白药公司作为药企身处这样的时代潮流中倡导“新白药，大健康”发展大健康产业更是顺势而为。

当然，这些政策也给云南白药公司带来一定的风险。现阶段医改工作纵深推进，医药行业各项规划逐步落实，有关医药行业的多项政策进入密集出台与加紧落实阶段。医疗体系改革、基本药物目录扩容、药品价格调整等影响因素加大了医药企业经营的不确定性。

分析

分析角度

我们小组分析的角度是站在债权人的视角对公司财务做出分析的。下面我们 5

将详细分析云南白药公司的各种指标并得出结论。

具体分析

我小组站在债权人角度，主要分析偿债能力指标以及次要分析盈利能力指标。

偿债能力指标

偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力，关注的是企业流动性风险，包括:流动比率，速动比率和现金比率。长期偿债能力，关注的是资本结构能否维持，包括:资本负债率，长期资本负债率，带息负债比率和已获利息倍数。

首先是对云南白药的短期偿债能力分析：

1.流动比率

云南白药近3年流动比率

年份 20xx年 20xx年 20xx年

流动资产 7,376,815,022.39 8,812,615,427.28 10,893,817,431.14

流动负债 3,342,670,658.74 3,455,488,327.43 3,659,357,880.12

流动比率 2.21 2.55 2.98

医药行业近5年的流动比率

比较可知：云南白药公司2011~20xx年度的流动比率都高于一般标准，说明该公司短期偿债能力较强。

2.速动比率

云南白药近3年速动比率

年份 20xx年 20xx年 20xx年

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速动资产 3,840,947,596.47 4,452,592,146.78 6,136,459,387.91 流动负债 3,342,670,658.74 3,455,488,327.43 3,659,357,880.12 速动比率 1.15 1.29 1.68

制造业企业的速动比率一般在1左右。

由表可知：云南白药公司2011~20xx年度都大于1，说明其总体短期偿债能力较强。

然后是对云南白药的长期偿债能力分析：

1.资产负债率

云南白药近3年资产负债率

年份 20xx年 20xx年 20xx年

资产总额 9,090,918,377.18 10,663,968,964.98 12,880,915,675.82

负债总额 3,535,636,486.46 3,636,672,468.67 3,852,125,506.92

资产负债率 38.9% 34.1% 29.91%

医药行业近5年的资产负债率

比较可知：云南白药公司20xx年长期债权人面临风险较大，总资产中有38.9%是由债权人提供的。20xx年资产负债率较为下降，为34.1%。20xx年，资产负债率明显下降为29.91%，表明债权人承担的风险减小，投资者承担的风险提高。

盈利能力的分析指标

盈利能力主要是看企业资金的增值能力，到底能实现多少增值。通常体现在企业收益数额的大小和水平的高低。因为我们主要是站在债权人角度分析，所以盈利能力只做简略分析即可。我们主要分析其营业毛利率和营业净利率。

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1.毛利率

云南白药近3年盈利毛利率

年份 2011 2012 2013

销售毛利 3390514203.89 4108835891.69 4696405955.96

营业收入 11312322432.03 136xxxxxxxx.57 158xxxxxxxx.81

毛利率 29.97% 30.02% 29.69%

从上表可看出，云南白药的毛利率从20xx年的29.97%上升到20xx年30.02%，而20xx年降至29.69%，从总体上看处于比较平稳的趋势，表明该企业的市场份额和销售价格都比较稳定；

2.净利率

云南白药近3年净利润率

年份 2011 2012 2013

净利润 1210907807.69 1582515843.41 2321453787.17

营业收入 11312322432.03 136xxxxxxxx.57 158xxxxxxxx.81

净利润率 10.70% 11.56% 14.68%

从上表数据可看出，企业的净利润率持续上升，且上升速度明显，这表明该企业在经营管理方面是比较有成效的。这对于债权人来说是有利的。

问题

针对债权人视角的问题

一、公开发行债券

内容

经中国证券监督管理委员会证监许可[2014] 433 号文核准，云南白药团股份有限公司（以下简“发行人”或“云南白药”）向社会公开发行面值不超过人民币 18 亿元（含 18 亿元）的公司债券。根据《云南白药集团股份有限公司公开发行 2014 年公司债券（第一期）发行公告》，本期公司债券（全称“2014 年云南白药集团股份有限公司公司债券（第一期）”，简称“14 白药 01”）发行规模为人民币 9 亿元，发行价格每张 100 元，采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式。本期公司债券发行工作于 2014 年 10 月 16 日启动，已于 2014 年10 月 20 日结束。

问题：公司发行债券对债权人是利好还是利空。

回答：公司公开发行债券，是企业的一种融资方式，这样会增加企业的负债，导致企业的资产负债率上升，会是债权人的风险加大，所以对于债权人来说，这不是一件好事。不过云南白药集团盈利能力尚好，说明企业或许是要扩大产能或者发展新的项目，所以这对公司来说是一件利好的事，对于长期债权人来说，也不需要太担心发行债券带来的负面影响。

二、增加自有资金投资理财额度

内容：云南白药集团股份有限公司第七届董事会 2014 年第五次会 8

于 2014 年 10 月 10 日以通讯方式召开,本次会议通知于 2014 年 9 月 20 日以书面、邮件或传真方式发出,应出席董事 11名,实际出席的董事 11 名,会议有效行使表决权票数 11 票,审议通过了《关于增加自有资金投资理财额度的议案》，将投资额度由原来的不超过最近一个会计年度审计后净资产的 20%变更为不超过最近一个会计年度审计后净资产的 30%。

问题：增加自有资金投资理财额度对债权人的影响。

回答：企业增加自有资金投资理财额度，会使企业风险系数增加，流动资金减少，对于债权人来说承担的风险相应增加，所以对于债券人来说这不是一件好事。

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第二篇：财务分析作业：云南白药财务分析(20xx-20xx年)[1]

云南白药      财务分析报告（20##-2009）

代码：000538   20##年11月

小组名单：任英龙、孔露露、李昊、贾学宁、

一、主要财务数据分析

（一）企业偿债能力分析

1.短期偿债能力分析

     

A、流动比率分析：云南白药20##—20##年流动比率分别为1.80、1.80、2.60。流动比率增幅明显，说明企业短期偿债能力较强。从公司20##年—20##年的资产负债表可以看出，公司流动资产与负债都逐年上升，但流动资产增速快于流动负债增速。20##年受国际金融危机影响，为了维持企业正常运营，企业持有大量货币资金，导致流动比率较20##年大幅增长。中国医药制造业的平均流动比率为1.22。云南白药的流动比率大大高于行业平均水平，企业应适当减少现金持有量，扩大投资，减少资产的浪费。

B、速动比率分析：企业该指标与流动比率指标大致相似说明企业的短期偿债能力的强弱。 企业该指标保持在1为好，过大过小都有负面的影响。云南白药20##—20##年速动比率都高于1，只有20##年接近于1，企业的短期偿债能力非常强，但大量持有流动资产导致企业资源未得到充分利用，影响了企业的获利能力。

2.企业长期偿债能力分析

A、资产负债率分析：20##—20##年，云南白药的资产负债率呈下降趋势，从资产负债表可以看出，在国际金融危机的影响下，云南白药管理层加强了对企业的日常运营管理，企业资产总额不断增加，负债略有增加，反映了公司管理水平的提高，企业的资产负债率下降，企业偿债能力较强。

B、负债股权比率：负债股权比率是从股东权益对长期负债的保障程度来评价企业的长期偿债能力的。20##—20##年，云南白药的负债股权比率下降明显，企业所有者权益对债权的保障程度较高，企业财务风险较小。

（二）企业营运能力分析

1、 应收账款周转率及周转天数：据金融网提供的数据，中国医药制造企业的平均应收账款周转率为2.88，应收账款周转天数为125天。云南白药的应收账款周转率和应收账款周转天数这两个指标都优于行业平均水平，且在20##—20##年间，企业应收账款周转率不断上升，应收账款周转天数不断下降，说明收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。

2、存货周转天数及存货周转率：上海德路科企业管理咨询有限公司提供的报告显示医药制造业的平均存货周转率为3.96，平均存货周转天数为90.91天。相对于行业平均水平，云南白药的存货周转率稍低，存货周转天数略高。纵向比较，企业的存货周转率从20##年以来一直下降，说明企业存货管理水平下降，销售能力变弱。主要原因是收金融危机影响，导致企业库存增加，产品销售困难。作为行业内领先企业，云南白药应加强存货管理，采取积极的销售策略，减少存货营运资金占用量。

（三）企业盈利能力分析

从上面两个图表可以看出，从2007到20##年，云南白药销售利润率变动浮动较小，基本维持在30%左右，而医药制造业的行业平均销售利润率为9%左右，说明云南白药销售获取利润的能力较强，在业内处于领先地位。公司净资产收益率呈下降趋势，但仍高于行业平均水平（8.78%），公司的资产负债表显示，2007到20##年，公司的净利润一直增加，净资产收益率下降的原因是公司资产负债率下降，公司资本结构中权益资本增加，且市场对公司信心好于预期，导致公司股价不断上升，平均普通股股东权益增加。云南白药每股盈余呈上升趋势，原因是在金融危机中，公司及时调整经营策略，公司销售成本得到了有效控制，销售净利不断增加。

二、会计报表结构分析

（一）资产负债表结构分析

1、资产方面：20##-20##年，云南白药资产大幅增长，07至09年的总资产增长率分别为30.69%、30.80%、72.46%。云南白药资产迅速增加的主要原因是：（1）07到09年，公司深化改革，加大营销力度，分公司顺利实现从粗放型到集约型、从生产型到经营型的转化，云南白药的市场攻击力快速提升。之后，云南白药又在研发领域实行“首席科学家制”，通过自主创新，诞生一批畅销的优势产品族群。如白药系列、三七系列和其他天然药物系列，先后开发培育了云南白药创可贴、云南白药气雾剂、云南白药牙膏、云南白药痔疮膏、云南白药急救包等产品，云南白药创可贴更是打破了美国强生公司一家独大的垄断局面。公司经营格局从原来的一枝独秀变为多点支撑。云南白药还通过“订单制”使生产和销售之间建立起一种新型的产销关系。通过“虚拟企业”模式注入现代运作理念以及建立“事业部制”等方式共同促成了这家创始于1902年的百年品牌焕发新的生机。20##年，云南白药实现主营收入57亿元和净利润4.6亿元，均为国内中药行业第一位。20##年销量过亿产品7个。今年一季度，云南白药实现主营收入15.2亿元，同比增长34.54%；实现净利润1.14亿元，同比增长31.7%。（2）云南白药大规模地进行了资产并购和重组，公司规模扩大，资产增加。07到09年，公司先后收购了昆明兴中药业、昆明云健制药有限公司、昆明金殿药业、无锡药业和丽江药业100%股权，同时对云药集团下属四家公司进行了托管。资产并购和重组后，实现了研发和营销等资源共享，降低了公司成本，扩大了销售额，产生了规模效应。（3）20##年公司成功定向增发，平安寿险以27.87元增持云南白药5000万股限售股，公司募集到13.94亿元资金。同时昆明呈贡新厂区的建设部分完成，也增加了云南白药的账面资产。

2、负债方面：云南白药的资产负债率在3年间明显下降，公司的负债略有上升。07年流动负债较上年增加33495.7 万元；08年增加39210.9万元；09年增加24528.6万元。主要原因都是应付账款增加、应付票据增加、预收账款增加以及其他应付款增加。从资产负债表可以看出，公司负债中流动负债占绝大多数，公司很好的运用了短期负债筹资速度快、富有弹性、成本低的优点，且公司对负债规模进行总体控制，公司的财务风险小。

（二）利润表结构分析

从利润表和下面的两个图中可以看出，07到09年云南白药营业收入和净利润双增，20##年公司主营收入增长率和净利润增长率分别为39.06%、38.19%。20##年，云南白药实现主营收入57亿元和净利润4.6亿元，均为国内中药行业第一位。20##年云南白药呈贡新厂区建设可基本完成，新基地产能设计将是现有产能的3-5倍。公开资料显示，呈贡生产基地占地1029亩，一期投资10.8亿元，设计14个剂型，产能100亿。同时，新园区还将引进德国等最先进的制药装备，提升云南白药生产体系的过程自动化控制水平和生产效率，这一项目的实施将成为云南白药高速发展的新起点，云南白药的盈利能力必将大幅增强。

（三）现金流量表分析

1.经营活动产生的现金流量分析

2007到20##年，公司销售商品收到的现金分别为352360.69万元、459458.61万元、658115.71万元。说明公司的销售能力增强，销售改革收到了良好效果。公司经营活动产生的现金流量分别为29216.27万元、7102.28万元、80689.69万元。08年增幅较前两年明显，主要公司加强了日常经营管理。

2.投资活动产生的现金流量分析

云南白药07到09年投资活动的现金净流量都为负值，主要是由于云南白药不断并购和资产重组，扩大投资，导致资金大量流出。从比例上来说，投资活动的现金净流量占销售商品现金净流量的比例为5%不到，从公司整体来说，风险是很小的。长期来看，投资是为了扩大生产，随着中国医改的进行，社会对医药的需求会继续扩大，云南白药未来的现金流肯定会增加。

3、筹资活动的现金净流量

据现金流量表显示，云南白药在07到09年间筹资活动的现金净流量依次2601.14万元、2407.76万元、124152.99万元。06和07现金流出的原因是公司偿还到期账务，公司在这两年中融资较少。08年由于成功定向增发中国平安5000万股限售普通股，产生了13.94亿元的现金流入。从现金流量表可以看出，公司的债务融资明显偏少，虽然降低了公司的财务风险，但财务杠杆效果不明显，公司价值较低。

三、公司经营情况评述

云南白药的各项财务指标进行了综合评估，并与行业平均值对比，结果如下图：

从上面两个图表中可以看出，云南白药的各项指标都优于行业均值，说明公司的经营状况良好。云南白药是中华医药的瑰宝，在过去的五年，云南白药是中国最优秀的中药企业，年销售收入保持30%的增速，其核心竞争力在于独特的资源优势、出色的管理能力以及超前的战略眼光。从20##年起，公司经营业绩跃居中国中医药行业首位，营运能力和管理效率居于同行业领先水平，使云南白药从一个地方性的企业成长为一个全国性的企业，从一个行业的挑战者成长为行业领跑者。近两年，公司在云南省人民政府的支持下，对云南省内的制药企业进行了并购重组，扩大了公司规模，研发能力及销售渠道实现了共享，降低了公司的成本，有效的缓解了云南白药在搬入新产区前产能不足的状况，强化了公司的竞争力。20##年初公司确定“稳中央、突两翼”发展战略，经过三年市场培育，20##年两翼产品将可能双双突破5亿，此时公司中央产品开始进入平稳发展期，两翼产品占工业收入比重将从20##年的8%提升至20##年的50%，白药系列向快消品延伸基本获得成功。两翼产品20##-20##年费用投入依然较高，预计两翼产品净利润占工业利润比重将从20##年的22%上升至20##年的40%，两翼产品成为增长接力棒。急救包20##年会有小量销售，我们看好白药这一延伸产品的中长期市场空间。20##年，云南白药整体搬迁全面启动，一期投资10.8亿元的产业区上马，共涉及6个药厂、研发、营销、商业物流、管理和配套设施，总投资预计较危机发生前节约上亿元。20##年6月，集团整体搬迁项目厂房主体工程施工基本完成，预计7月底即可封顶断水，明年上半年完成建设、搬迁和认证等工作。项目建成后将装备40余条现代化的药品生产线，达到100亿以上的产业规模。中长期来看，公司的营业收入和盈利能力会进一步增强，通过大规模并购后，公司预计20##年集团销售收入能达到100亿元。

四、公司存在问题及改进建议

云南白药是行业内领先企业，公司管理水平高，公司销售收入和利润都领先其他企业，但结合前面的分析来看，公司仍然存在两个问题。一是公司的存货周转率较低，存货周转天数长。虽然云南白药近两年加强了存货管理，但受国际金融危机的影响，公司销售量减少，存货增加。公司应该加大销售力度，提高销售水平，降低企业库存。二是公司的融资活动中债务融资比例小，权益融资比例大。公司可以扩大债务融资规模，增加债务融资比例，以充分的发挥财务杠杆的作用，发挥债务融资的抵税作用，同时在公司资本结构保持不变的情况下也可以提高每股收益，提升公司的价值。