人民币贬值迷思

在解释人民币贬值原因时，中国央行就被不少分析人士描述成应用题中的“化工厂”：一方面，中国央行有意引导人民币汇率走弱，那就要以一个低的汇率价格大举买入外汇，抛出人民币，是在“注水”；另一方面，截止到2月27日央行连续在公开市场进行正回购交易，且正回购的规模保持在500亿-1000亿元左右，是在“排水”。

分析人士给出了两种解释：一是人民币汇率初现贬值时比较流行的“货币政策放松说”，即认为中国央行看到经济下滑的趋势，特别是为稳定房地产市场，需要向市场注入流动性，因此通过在外汇市场干预的方式实现货币政策放松。但这个解释在央行正回购放量到1000亿元时已不攻自破，毕竟央行要想放松货币政策，直接通过公开市场逆回购来得更为有效，何须借道外汇市场“隔靴搔痒”？

另一个更流行的一个解释是“打击套利说”：中国央行意在通过贬值让此前利用本外币利差和人民币升值预期进行套利的投机者遭受投资损失。这看似非常具有戏剧性和解释力，但笔者对此持保留态度，主要原因有两个：一是长期跟踪央行的政策思想会发现，央行对一般的套利（有别于20xx年初的大规模虚假贸易）持“容忍”态度。比如中国央行行长周小川曾谈过：“只要套戥（套利）不是规模巨大，就是一个政策正负效果的权衡问题，要看政策主效果达到了没有，负作用有多大，负作用是主流还是支流等等，需要作出判断。” 二是打击套利有更有效的手段，如对异常企业和金融机构的外汇管理稽查和处罚，就可以“精确打击”，何必采取汇率贬值这种大动干戈的手段？现在看，至少中国外管局官方否认了“打击套利说”。2月26日，《国家外汇管理局有关部门负责人就当前外汇形势答记者

问》指出，目前的汇率贬值是国际国内因素推动市场供求调整自发形成的。前日，外管局公布的《20xx年中国跨境资金流动监测报告》中，也将经济主体的普通套利行为中性化定义为“财务运作，即企业根据市场环境变化，对贸易相关的境内外汇存贷款、跨境人民币收付，以及跨境贸易融资和信贷进行调整，并引起货物贸易结售汇差额变化。”

就如“求雨”，诉诸“神秘”力量是人们对待费解问题的通常做法。在难以证实和证伪的情况下，“央行主动引导说”大行其道也不难理解。但如果持续跟踪和研究人民币汇率及中国国际资本流动形势，就会发现，人民币汇率从2月开始走弱并不意外。

中国贸易顺差从2月开始下降，改变外汇市场供求状况。尽管海关数据还未公布，但从20xx年到20xx年的平均值看，2月贸易顺差占全年顺差总额的比例是1.2%（平均值应该是

8.3%），在全年中占比最小，而1月则高达8.5%。2月贸易顺差规模的快速下降不仅是节日原因，更重要的是企业在上半年采购原材料组织生产的需求推动。为供应西方国家复活节和圣诞节市场，中国的进出口呈现明显的季节性，2月、3月和4月的进口增速较快，下半年的出口增速较快。20xx年2月贸易顺差规模明显下降（甚至不排除出现逆差的可能性），导致进口购汇付汇需求上升，改变外汇市场供求状况。

 

第二篇：如何应对人民币贬值

如何应对人民币贬值

人民币对美元要不要贬值，不仅仅取决于中国经济本身，而且还要看国际外汇市场上美元的表现，在20xx年后面一个因素甚至更重要。从20xx年7月份人民币汇率改革到20xx年12月份，人民币对美元的名义升值幅度达到20%，但是有效升值只有3.5％，因为美元自20xx年以来一直贬值。然而到了20xx年，截至11月份，人民币有效汇率就升值了15.67％，是过去两年半的4倍多，将近5倍。今年上半年，人民币有效汇率升值4.13％，下半年尽管人民币对美元的汇率是稳定的，但是由于美元的强烈反弹，人民币有效汇率升值了11.5％。如果从总体有效汇率的角度看，人民币长期是升值的趋势。

当前人民币存在贬值的压力。这个压力是，7月份以来美元强力反弹，使得人民币被动升值过快过大。第二个原因是现在出现了资本流动逆转的迹象，从上半年的大量流入变成现在的流入放缓甚至净流出，境外NDF市场上7月份就出现抛售人民币现象。

美元汇率的波动对美国经济影响要远远小于对中国经济的影响

在现行的国际经济秩序下，世界上只有一个国家能够用政策来管理甚至操纵汇率，这个国家是美国而不是中国。美元的汇率，每一分钟、每一天都是由市场决定的，但是如果放眼十年、二十年，美元汇率基本上是由美国的汇率政策决定的，美元汇率政策的背后是美国的国家利益。从数据上看，在长期美元汇率和美国的经济基本面是负相关，美国经济好的时候美元反而贬值。

次贷危机中，美国人是最大的赢家

人民币现在跟美元存在某种程度的联系，应该注意到美国政府利用美元汇率作为对付中国的一个战略工具。为什么这么讲呢？在次贷危机中，美国人是最大的赢家，美国让所有的竞争对手都趴下了。次贷危机演变为全球金融风暴以后，首先是欧洲受到影响，预期明年欧洲经济增长比美国还要差，新兴市场国家也受到严重的冲击，而且才刚刚开始。20xx年流入发展中国家的资本净额为6700亿美元，过去最高的纪录是20xx年的2700亿美元，20xx年比过去历史纪录的水平翻了一番还多。20xx年上半年，发展中国家和新兴国家经济增长加快，出现通胀、过热等等，实际上是美国人造成的，是美国资本出来避难的结果。7月份资本美元的反弹，吹响了资本回流美国的号角，新兴市场国家资本流动逆转，并先后出了问题，包括匈牙利、乌克兰、俄罗斯、韩国、阿根廷，新兴市场国家受到严重冲击。

到如今20xx年，货币贬值的问题如何应对呢？

金鼎世纪理财成立于19xx年8月，集团总部位于香港。总部目前有固定资产18.8亿港币，旗下拥有多家子公司，庞大团队、核心投资决策团队、投资与研究团队、全面风险管理团队、运营交易团队、产品及服务团队。公司是一家集国家投资项目、融资一体的多元化国际性机构，与香港、世界国际金融公司、联合国国际生态组织等多家海外财团、基金会和跨国贸易公司有着密切的业务来往。凭借先进的经营理念，完善的管理体系，强大的投资与融资体系，以集团利益健康发展为重任，引导规范资金运作，从根本上规避了风险，免除了客户的后顾之忧，为客户创造更多的财富。此外，公司建立了一套完善的风险控制体系，能够独立评估投资风险，全面监控投资流程，最大限度地降低投资人的风险，保障投资人的利益，并实现了研究、投资、交易三者的有机结合，努力为投资者保值增值，创造价值，另外公司吸收了一大批国内外高端专业人士，打造了一支具有高水准职业操守、卓越创新精神、出众业务能力和成熟项目执行经验的职业团队，团队中现有硕士165人，博士52人、社科院院士2人、工程院院士3人，其中既有经济学家、投资专家、财务专家、策略分析专家，也有在新材料、新能源和生物医药等新兴行业领域从业多年的顶尖人才。庞大的高端人才队伍，保证了公司能够准确定位创业企业在产业链中的独特价值，帮助创业企业强化优势，理清商业模式，并利用公司现有关系网络资源和科技界、产业界的深厚人脉，为创业企业打造良好外部环境。公司是国内较早从事风险投资的创投企业，自成立以来，始终坚持以高科技创业投资为主线，以初创期、快速成长期企业为重点，以提供股权投资、财务顾问咨询和其他增值服务为主要合作形式，致力于旅游、节能环保、文化创意、新型材料和生物医药，证券交易、融资策划、股权投资、过桥贷款、房产贷款、民间资金拆借等领域、新兴产业的投融资服务，先后投资了包括香港南北天地科技公司、香港合力金桥软件公司、香港春立正达和美国凌讯科技公司等数十家高科技细分行业领军企业。由于业绩辉煌，贡献突出，公司先后被香港特别行政区政府授予“创业投资杰出贡献奖”、“创新服务荣誉勋章”，被中国证劵监督管理委员会和国家发展改革委员会联合授予“诚信投资模范企业”等荣誉称号。公司目标：打造创投航母，成就财富梦想，公司理念：追求卓越，共赢未来，公司宗旨：服务创业企业，共享财富盛宴，公司远景：打造中国的摩根士丹利，成就亿万人的财富传奇！公司寄语广大客户：选择金鼎世纪投资理财，让您坐享财富盛宴！

投资方向：

据权威机构调查，在我们的北美地区，用于基础设施的投资额将达到几十万亿美元，中国大陆在未来5年内用于基础设施上的投资也将达到上万亿美元。随着世界经济的复苏，旅游业也将进入辉煌时期。旅游、娱乐产业相关的项目：比如酒店客房、度假村、游乐场、博彩行业。 能源、矿场相关项目：比如石油和天然气管道及各种矿场资源等，成功案例：巴西淡

水河谷；国家基础设施建设相关的高价值投资产品：如高速公路、铁路、隧道、桥梁、教育和医疗设施等等。

经营理念:

只做旺点---必须在香港旺点选择客房资源，二流旺点不做考虑；

六度管理---每个总经理最多只能管理6个副总，每个副总只能负责一个管理团队；

竞标筛选---对多个酒店管理企业进行综合考评，金海投资理财自身的酒店管理团队也要参与竞争，选出前六家合作；

分散管理---多个不同的酒店管理团队分散管理不同数量的客房；

每月考核---每个月对不同管理团队的业绩进行分析评估；

优胜劣汰---假如某团队所负责的客房若连续三个月入住率低于79%，坚决更换管理团队； 集思广益---集中各团队的智慧，所有团队共同分享，共同目标就是提高客房入住率。

分散投资---目前投资渠道主要在酒店客房，另一部分资金投向金融产品和环保及能源产品；

早在6月份，我就讲次贷危机最大的受害者是包括中国在内的发展中国家。当时很多人不以为然，认为中国经济形势挺好，危机发生在欧美发达国家，与中国没有什么大关系。但从10月份以来，石油价格在不断下跌，加上外资撤资，使俄罗斯经济下滑的非常厉害，包括中国经济也面临类似的问题。

目前美元在20xx年12月中旬突然从反弹又调头，急剧的贬值，最近一周的贬值超过6%。和在7月份反弹一样，最近一波的美元贬值同样是没有经济基本面的支撑。7月份以来的反弹，起因是公布出来的美国二季度经济增长为负的0.3%，好于预期。这次美元调头也是美国的政策造成的，一个是12月10日麦道夫的诈骗案曝光，二是12月11日美国对汽车业救助方案的否决，还有就是美联储的降息幅度出乎预料。现在人民币和美元又挂住了，美元汇率的大起大落对中国的经济会很大的冲击，也就是说美元汇率的波动对美国经济影响要远远小于对中国经济的影响。美国近期的异常波动已经给包括中国在内的发展中国家造成很大的伤害，美国应该停止这种不负责任的行为。

美国财政部拒绝公布受救助金融机构资金的运用去向，我觉得美国有什么不可告人的目的

现在世界上美国人心目中的主要敌人及潜在竞争对手都趴下了，只有中国还是站着，而且还有能力站着。美国财政部拒绝公布受救助金融机构资金的运用去向，我觉得美国一定有什么不可告人的目的。次贷危机给金融机构带来的损失要远远小于其从政府拿到的救助资

金，美国机构手头攒了一大笔资金，不是没钱而是很有钱，但这个钱是在未来某个关键的时候用，而不是解决现在次贷的问题。

最近美元急剧的贬值是否可能会造成恐慌，是否会造成外国投资者抛售美元资产，决定了全球金融危机或者美国操纵市场的下一步应该怎么走，我们现在还很难判断。我们要密切关注美国的资金动向。但愿美国人不再阴谋，但是我们应该当做阴谋来看待。往最坏处打算，往最好处努力，这不是坏事。

过去对人民币的管理造成了人民币汇率始终是偏离水平

最近我不太愿意讲人民币汇率的问题，因为最近的汇率谁也看不懂，很难对近期的汇率做一些评判。很多研究表明人民币升值和出口是正相关的，就是说人民币升值的时候出口是增加的，人民币贬值的时候出口是减少的。同时，人民币升值的时候进口是减少的，在贬值的时候进口是增加的。长期来看是这样。这个现象好象跟经济学基本理论是相背离的。我的解释是，我们过去对人民币的管理造成了人民币汇率始终是偏离均衡水平，升值的时候代表对人民币被低估，贬值的时候代表对人民币高估，也就是汇率调整不到位。这种思路在未来可能对汇率政策应该是有积极意义的。

汇改的关键问题是解决升值预期的问题

有管理浮动汇率是人民币汇率机制改革的方向。汇改的关键问题之一是消除持续的升值预期惯性。过去我认为，人民币汇率回到6以下，可能会出现双向波动，就是接近均衡水平。最近一段时间由于国际汇市动荡和金融危机，人民币双向波动已经显现，升值预期问题的解决比我们想象的早到了。

汇率应该按照人民币购买力平价或者什么标准来定，但现实中汇率可能会低于它，也可能会高于它。正如价值和价格的关系一样，阶段性的背离是可能的，也是合理的。

目前的汇率行为已经表明人民币汇率水平正在接近均衡水平，这为进一步的人民币汇率机制市场化提供了很好的基础。可以做的是增加汇率弹性，扩大波动区间。这种扩大是汇率浮动的需要，同时也是应对目前危机情况下国际外汇市场可能出现的异常波动、剧烈变动的需要。

二、未来汇率的走势如何

美国政府在处理危机时可能通过操纵汇率对中国实施冲击

次贷危机的发生，有些人认为这是美国政府操纵的结果，有些人认为是市场行为，但对

危机的处理是政府的行为。美国政府在处理危机时可能通过操纵汇率对中国实施打击，这个一定要注意。最近汇率的异常变化，我觉得很可怕。种种迹象表明，最近市场的一些动荡，目标直指中国。

和美国绑在一起未来风险非常大

中国增持美国国债，以及刚才向老师说的和美元汇率固定，给大家的感觉是中国希望和美国绑在一起。但美国不希望和中国绑在一起，它可以通过各种各样的手段，比如让美元汇率大起大落，来实施打击。和美国绑在一起未来风险非常大。长期来看我们要去美国化、去美元化。短期呢？和美国绑在一起还是必要的，美国人一定要救自己的，我们可以搭这个便车，以减少损失。

要加强区域货币金融合作，建立大中华货币区、东亚货币区。这是一个长期的过程，但是应该加强金融领域的合作。

这次合作，应该是“去美国化、美元化”的过程。这个过程，我们要增强适应浮动汇率的能力。如果没有大国之间的汇率稳定，发展中国家的经济稳定是不可能的。在目前情况下，大国货币的汇率稳定机制很难建立，要通过地区货币合作的安排来增强适应浮动的能力。 各国把汇率稳定下来对全世界都是一个好事。但是现在做不到，怎么办呢，我们只能把自己的货币做大。

三、人民币是否要国际化

人民币国际化有利整个世界经济、金融秩序朝着一个公平公正的方向去发展

一国货币要成为国际货币，除了经济保障外，还要有军事保障。如，瑞士法郎币值比美元稳定得多，但成不了主要国际货币。这是由国家的市场规模和经济来限制的。

现在中国老是被人骗。20xx年5月份联合国来中国采购，要中国采用欧元计价结算。中国采用欧元结算后，欧元就跌了。联合国都骗中国了，世界上还有什么不骗中国人？我想主要原因还是我们缺乏人才！真的是匮乏！！

国际货币体系多元化发展，有利于制约美国的霸权。从这个角度说，人民币国际化有利整个世界经济、金融秩序朝着一个公平公正的方向去发展。人民币国际化到底前景如何，还有很多未知数。考虑到中国对亚洲的很多国家贸易是逆差，确实为人民币在亚洲的推广和使用产生了空间。人民币以整个亚洲经济作为依托，有利于提高人民币作为大国货币的地位。 人民币国际化的路程还很远，目前国际化还主要是边境贸易结算和跨境流通。人民币的

国际化在未来一段时间肯定会加速度发展，但不要对未来能够走到哪一步过于乐观。首先应争取区域化。

作为主要的国际货币，必须应该具有独立的价值。人民币过去和美元固定，稳中有升，被称为“小美元”。小美元的头衔增加了人民币过去在周边地区被接受的程度，但是长期并不是好事。就像日元，80年代国际化势头很猛，但由于缺乏独立的价值作用，日元国际化步伐停滞下来了，地位现在还不如英镑。第二点，人民币名称、币值的确定都需要精心的设计，很多细节都决定了人民币的国际化能走多远，能否成为国际货币。比如，日元由于币值数量级与欧美货币差距过大，因而也制约了其作为国际货币的能力。

四、人民币升值是大国博弈的结果？

人民币成为各国博弈的对象是可以理解的

人民币汇率肯定是大国博弈的对象。20xx年以来人民币汇率是全球政治家和经济学家共同关注的问题，因为中国正在崛起，带来世界经济乃至政治的格局性变化。人民币汇率不仅影响中国，也还影响其他国家。所以人民币成为各国博弈的对象是可以理解的。

但是人民币升值并不一定是大国博弈的结果。20xx年汇改以来，人民币的升值是由中国经济的基本面决定的，是在博弈过程中产生的。我常说，如果所有人都认为你错了，那你要反思你是否真的错了，你就应该去改，即使大家的指责是错的，但所有人都指责你，那你也需要做出妥协。

人民币通过这样的贬值意味着我们的承诺到此结束，未来汇率更多的是由市场来决定 周小川行长在20xx年11月8号在G20财长会议上讲，不排除人民币贬值的可能性，从而产生各种各样的猜测。12月初，出现人民币的贬值，这种贬值是对美元自7月份以来过度反弹的一种反应。美元强劲反弹，人民币对美元相对稳定，反映可能存在升值过度的问题。现在环境发生了变化，一是人民币升值了很多，二是美元反弹也很大，人民币通过这样的贬值意味着可能存在的单边升值承诺到此结束，未来汇率更多的是由市场来决定。

人民币在20xx年出现贬值是有可能的，但这仅仅是一个短期的、阶段性的贬值，人民币应该是一个强势货币。现在市场上美元贬值和人民币贬值的观点占了上风。在这里，我和市场对赌一下：20xx年，美元应该也是升值的；无论美元在20xx年是升值还是贬值，人民币对美元应该是升值的，但升值幅度不会很大。

不要说金融危机让美国人处境凄惨，其实凄惨的是发展中国家，包括中国

世界上只有一个国家能够迅速动用民间和政府的力量来提振经济，那就是美国。美国人已经准备收网了，而且明年会肯定很明显。不要说金融危机让美国人处境凄惨，其实凄惨的是发展中国家，包括中国。中国会受到美国什么样的打击，现在还很难说。但即使受到打击，人民币在明年还是升值。目前中国外贸顺差还是在很高的位置，如果人民币贬值，将导致全世界的非议，影响中国的国际形象，导致外部环境恶化，这给中国带来的冲击肯定要比贬值那一点利益大得多。