山东理工大学学年论文

摘要

金融衍生产品在社会经济发展的需求下应运而生，并伴随着全球经济金融的迅猛发展而推陈出新、不断壮大。在国际市场上的利率、汇率、股票等风险要素价格剧烈波动的情况下，金融衍生产品为参与者提供了优化资源配置、强化风险管理、实现资产保值和增值的有效工具。同时，金融衍生产品也是一把"双刃剑"，如果运用不当，则可能带来新的、更大的风险本文旨在分析我国金融 衍生产品市场的现状以及提出健康发展的建议。

关键词：金融衍生品，资产保值，风险管理

Abstract

The financial derivative products have emerged in the demand of social and economic development， and with the rapid development of the global economy and finance， the new and growing. Risk factors in the international market interest rate， exchange rate， stock price

volatility， financial derivative products for participants to provide the optimize the allocation of resources， strengthening risk management， to achieve an effective tool for the preservation and increase of the value of its assets. At the same time， the financial derivative products is also a "double-edged sword"， if the use of inappropriate， it may bring new， greater risk. This paper is to analyze the current situation of China's financial derivatives market and the suggestions for the healthy development of China's financial derivatives market.

Key word：the Financial derivatives，Asset preservation ，risk management

I

山东理工大学学年论文

目录

摘 要 .................................................. Ⅰ Abstract ................................................ Ⅰ 目 录 .................................................. Ⅱ

一、金融衍生品的概述 ....................................... 1

（一）什么是金融衍生产品 ........................................ 1

（一）金融衍生产品的产生 ........................................ 2

二、金融衍生产品在我国的发展 ................................ 2

（一）金融衍生产品的初步发展 .................................... 2

（二）金融衍生产品的迅速发展——“中金所”成立 .................. 3

三、我国金融衍生产品在我国发展中存在的问题 ..................... 4

（一）金融衍生品发展环境仍然较差 ................................ 4

（二）现货市场规模不匹配 ........................................ 5

（三）风险管理制度与体系尚有欠缺 ................................ 5

四、我国金融衍生品发展问题的对策 ............................. 6

（一）继续优化金融衍生产品环境 .................................. 6

（二）鼓励金融衍生产品创新 ...................................... 6

（三）完善金融衍生产品风险监管体系建设 .......................... 7

结 论 ............................................................. 8

参考文献 .......................................................... 9

II

山东理工大学学年论文

我国金融衍生产品发展状况及对策

一、金融衍生产品的概述

（一）什么是金融衍生产品

金融衍生产品是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物(基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。金融衍生产品是与金融相关的派生物，通常是指从原生资产派生出来的金融工具。其共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。

因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。至于金融衍生产品的种类，在国际上是非常多的，而且由于金融创新活动的不断推出新品种，属于这个范畴的东西也越来越多。从基本分类来看，则主要有以下三种分类：①根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和互换四大类。②根据原生资产分类，即股票、利率、汇率和商品。如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票（股票期货、股票期权合约）和由股票组合形成的股票指数期货和期权合约等；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率（如利率期货、利率远期、利率期权、利率互换合约）和以长期债券利率为代表的长期利率（如债券期货、债券期权合约）；货币类中包括各种不同币种之间的比值；商品类中包括各类大宗实物商品。③根据交易方法，可分为场内交易和场外交易。场内交易即是通常所指的交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。外交易即是柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式，其参与者仅限于信用度高的客户。

金融衍生产品具有以下几个显著特点：①跨期性：金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动的趋势的预测，约定在未来某一时间按一定的条件进行交易或选择是否交易的合约。无论是哪一种金融衍生工具，都会影响交易者在未来一段时间内或未来某时间上的现金流，跨期交易的特点十分突出。这就要求交易的双方对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势作出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者的交易盈亏。②联动性：这里指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系，规则变动。通常，金融衍生工具与基础变量相联系的支付特征有衍生工具合约所规定，其联动关系既可以是简单的线

1

山东理工大学学年论文

性关系，也可以表达为非线性函数或者分段函数。③不确定性或高风险性金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具未来价格的预测和判断的准确程度。基础工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定行，这是金融衍生工具具有高风险的重要诱因。④高杠杆性衍生产品的交易采用保证金制度.即交易所需的最低资金只需满足基础资产价值的某个百分比.保证金可以分为初始保证金，维持保证金，并且在交易所交易时采取盯市制度，如果交易过程中的保证金比例低于维持保证金比例，那么将收到追加保证金通知，如果投资者没有及时追加保证金，其将被强行平仓.可见，衍生品交易具有高风险高收益的特点.

（二）金融衍生产品的产生

金融衍生产品是从全球金融创新的浪潮中涌现出的高科技产品，是金融创新工具的重要组成部分。由于金融衍生产品出现于20 世纪七八十年代，且产品的品种数量较多，并处于高速发展的过程当中，目前还没有一个十分严格的定义。金融衍生产品是在一定的客观背景中，一系列因素的促动下产生的。上世纪70 年代中期，布雷顿森林体系崩溃，以美元为中心的固定汇率制彻底瓦解，浮动汇率制使得汇率和利率剧烈动荡。这一时代也是金融衍生产品发展的重要历史阶段，全球金融创新的高科技产品不断出现。随着布雷顿森林体系的瓦解，金融市场管制放松，美兀与黄金挂钩、其他国家货币与美元挂钩的国际货币体系的崩溃，以及受石油危机和国际债务危机的冲击，使得西方金融市场中的利率和汇率的波动加大，经济活动的不确定性和风险随之增加。为了规避因利率、汇率不可预见的波动对企业资产带来的风险，借助当时金融信息技术应用的飞速发展，金融衍生工具应运而生。金融衍生工具业务显著提高了金融机构以及整个金融市场的经营效率，拓展了公司企业的经营领域，给近几十年全球经济的发展带来了活力。1865年，芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议，取代1851年以来沿用的远期合同，成为人类历史上最早开发出来的金融衍生品。期货市场早期的参与者，主要是以对冲远期风险为目的的套期保值者。事实上，以期货、期权、远期、互换等为代表的金融衍生品，已经成为了能够有效管理和降低市场参与者风险的工具。

二、金融衍生产品在我国的良好发展

（一）金融衍生品的初步发展

首先我们先来回顾一下金融衍生品进入中国的历史。20世纪90年代，衍生金融工具登陆我国，商品期货、认股权证、国债期货、利率远期及外汇期货等品种先后出现。19xx年4月，中国银行开始进行远期结售汇试点，20xx年4月， 四

2

山东理工大学学年论文

大国有银行全面开展远期结售汇业务；20xx年6月13日，沪、深交易所分别发布了上海证券交易所权证业务管理暂行办法和深圳证券交易所权证业务管理暂行办法；20xx年6月15日，中国人民银行在银行间债券市场推出债券远期交易；20xx年1月24日，中国人民银行在银行间同业拆借市场推出人民币利率互换交易产品；20xx年4月14日，中国人民银行在银行间外汇市场推出银行间外汇掉期交易产品。

（二）金融衍生品的快速发展——“中金所”成立

中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）是经国务院同意，中国证监会批准设立的，专门从事金融期货、期权等金融衍生品交易与结算的公司制交易所。中金所由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起，于20xx年9月8日在上海正式挂牌成立。成立中金所，发展金融期货，对于深化金融市场改革，完善金融市场体系，发挥金融市场功能，适应经济新常态，具有重要的战略意义。

中金所的主要职能是：组织安排金融期货等金融衍生品上市交易、结算和交割，制订业务管理规则，实施自律管理，发布市场交易信息，提供技术、场所、设施服务，以及中国证监会许可的其他职能。中金所按照“高标准、稳起步”的原则，积极推动金融期货新品种的上市，努力完善权益、利率、外汇三条产品线，满足参与者多样化风险管理需求。采取全电子化交易方式，以高效安全的技术系统为强大后盾，在借鉴国内外交易所先进技术成果和设计理念的基础上，建立了一个结构合理、功能完善、运行稳定的金融期货交易运行平台。

我国上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所，20xx年，成交量保持持续增长的趋势。大连商品交易所成交量增长了68. 7% 达到了3.13 2亿手，名列全球第十，增长的驱动力主要来自大豆和豆油期货，其中大商所的大豆、豆粕、玉米以及豆油期货合约位居全球场内农产品期货、期权排名的第二、

三、五和七名，新品种棕榈油受到市场的关注和追捧，其成交量进入全球农产品前二十强。上海期货交易所成交量增长63.9% ，达到1.403亿手，名列第十六。主要是受到几个现存的期货品种的快速强劲增长推动，特别是铝和燃料油的交易增长以及黄金期货的成功推出。郑州商品交易所交易量增幅达到139. 2%，总成交量2.226 亿手，成为全球增长最快的衍生品交易所，名列第十三，成交量的剧增推动力来自白糖合约。同时中国金融期货交易所正积极筹划推出股票指数期货、期权，并深入研究开发国债、外汇期货及期权等金融衍生品。

20xx年一月至十月，全国期货市场累计成交期货合约16.5亿手，成交金额突破99.7万亿元，两个指标均超过去年全年水平，中国期货市场已进入百万亿规模时代。20xx年中国期货成交量与成交额的快速增长，成为全球金融危机背

3

山东理工大学学年论文

景下期货市场发展的亮点。20xx年4月16日，中金所已正式推出沪深300股指期货合约，正逐步显示出期货市场的生力军地位。20xx年3月24日铅期货在上期所上市，4月15日，全球首个焦炭期货品种在大商所上市交易。

20xx年，这是互联网企业向金融企业拓展的一年，互联网与金融的逐渐结合，推动了金融更加快速的发展，同样也拓宽了金融衍生品的流通渠道，这标志着一种全新模式的出现。

20xx年9月6日国债期货重回中国资本市场。7月5日，上海期货交易所正式启动黄金、白银的连续交易，11月20日连续交易的期货品种从贵金属扩展到铜、铝、锌、铅四个有色金属品种。11月22日，上海国际能源交易中心在上海自贸区正式挂牌，这表示着国内原油期货筹建工作迈出了关键一步。20xx年12月，中国证监会表示，批准上海期货交易所在其国际能源交易中心开展原油期货交易，这意味着中国在过的国际原油的定价权上又迈出了新的一步，原油期货作为我国第一个国际化的期货品种，将通过建设国际化交易结算平台，提升我国期货市场的国际化水平。20xx年2月9日，上海证券交易所正式上市试点范围为上证50ETF，这标志着中国证券迎来期权时代。

三、我国金融衍生产品在我国发展中存在的问题

（一）金融衍生品发展环境仍然较差

不到美国在上世纪70年代的水平。金融为实体服务，繁荣贸易中心才能为金融衍生品市场提供足够多的交易对手和资金流量。

二是资本市场发展规模有待进一步提升，国债现货市场活跃度有待进一步完善。截至20xx年年底，我国的股票市场市值占GDP总量的比例为59%，大约相当于美国1950—19xx年的水平，仍需要大力发展。同时，美国在推出国债期货前有将近60年左右的现货流通市场，英国的国债现货贸易可以追溯到1720年，历经近200年的积累后开始推出国债期货。我国的国债现货市场虽然名义上从19xx年后开始恢复，但实质性市场化的发展始于20世纪90年代中期，迄今仅有20年。

三是现货市场发展时间较短，市场参与者的结构和数量，以及监管机制都存在不断完善的必要。现代科技对金融环境产生新的冲击，不能完全复制发达国家的经验。上世纪西方发达国家的金融环境来自电子技术应用于交易系统，但我国当前面临的产业环境，更多表现为互联网对传统金融系统的冲击，无例可循，需要我国结合当前国情，在摸索中走出有中国特色的创新之路 一是贸易环境的不成熟。我国的贸易总量占世界贸易总量的10%左右，远达

4

山东理工大学学年论文

四是金融衍生品市场起步晚，新品种密集上市，对市场和知识结构的挑战大。我国现代金融衍生品发展从20xx年至今仅有9年，在20xx年前并无实质性推进。在20xx年集中上市了股指期权，标准化外汇掉期和外汇互换，扩容了国债期货和股指期货。虽然有后发优势，但机构和投资者的知识结构仍有待迅速提高，普通金融机构对金融衍生品的认识提升也并非一蹴而就的事情，仍需要一定时间来积淀。

五是截至20xx年年底，我国的股票市场市值占GDP总量的比例为59%，大约相当于美国1950—19xx年的水平，仍需要大力发展。同时，美国在推出国债期货前有将近60年左右的现货流通市场，英国的国债现货贸易可以追溯到1720年，历经近200年的积累后开始推出国债期货。我国的国债现货市场虽然名义上从19xx年后开始恢复，但实质性市场化的发展始于20世纪90年代中期，迄今仅有20年。现货市场发展时间较短，市场参与者的结构和数量，以及监管机制都存在不断完善的必要。

(二)产品缺乏创新

金融衍生产品的基本功能是转移风险。然而实践表明，多个品种的运用中风险并未有效转移反而扩大，这是由于金融衍生品自身特点决定的。如国债期货， 此产品的设计功能之一就是规避利率风险，但由于我国利率的非市场化，国债到期价格是固定的，这使国债现货的买卖并无风险可避。在这种情况下，推出的国债期货就变成了一种投机手段，国债期货市场变成了各大券商赌博的场所。股票权证，股票权证市场是我国最大的的金融衍生产品市场。它推出的目的，主要是为了满足股权分置改革中非流通股股东降低对价等当期综合成本需要而设计的， 带有较浓的行政和福利色彩。产品的创新是金融衍生品生命力的所在。国外银行的金融创新，在衍生工具、金融期货和金融业务等方面发展，而我国金融创新多停留在创造概念性的品牌效应、争夺市场份额上。从20xx年4月美国新世纪公司破产引发美国次贷危机，到20xx年9月以雷曼兄弟公司倒闭为标志开始席卷全球的国际金融危机，美欧等国家由于滥用金融衍生产品，从而引发危机。

我国的场外衍生产品市场面临的问题恰恰相反，在当前我国场外金融衍生产品市场发展不能满足我国经济建设发展需要的情形下，我国场外金融衍生产品市场的第一要义仍是发展，而任何一个市场的突破和发展必然依赖于市场的持续创新，没有创新就不会有发展。

（三）风险管理体系与制度尚有欠缺

近年来，尽管人民银行以及银监会出台了一系列办法，我国衍生交易行为的相关法律法规依然不健全，对一些市场行为的出来仍然缺乏具体的法律依据。如

5

山东理工大学学年论文

何规避金融衍生品交易中的违规行为，也是一个亟待解决的问题。在法律法规不健全的情况下，金融衍生品容易滋生投机和混乱。

由于我国金融机构现阶段仍然实行分页经营，由此对金融市场采取分业监管的模式，这种分页监管制度虽然适应我国当前金融市场的发展程度，但也割裂了金融衍生产品市场的统一性，并导致了监管方面的困难。例如目前商业银行金融衍生产品监管有中国银监会进行独立监管，而涉及远期结售汇、人民币掉期、人民币汇率期权等涉及人民币汇率的金融衍生产品需由国家外汇管理局同时监管。

我国商业银行风险管理起步比较晚，在风险管理的过程中缺乏差别化的理念，风险管理以定性分析为主，量化管理主要集中在资产负债的指标和头寸匹配的管理方面，对金融衍生品的分析大多停留在业务报表的数据分析上，缺乏对业务进行前瞻性预警分析，无法知道金融衍生产品科学地市场进入和营销。

信息披露机制不完善，信用评级制度缺乏独立性和透明度。交易信息匮乏、交易信息对公众价值不大，不仅发行人信息披露不全，而且缺乏投资者审慎评阅机制。

四、 我国金融衍生品发展问题的对策

（一）继续优化金融衍生品发展的条件

一是加快打造贸易中心的进程。我国正在推进的“一带一路”的战略规划，上海、天津、福建等地纷纷兴建自贸区，均有助于我国打造国际贸易中心。二是加快贸易战略进程，提升我国在世界贸易中的话语权。三是推进资本市场发展，加快利率市场化的进程。四是优先发展场内市场，有序发展场外市场。虽然国际市场场外衍生品占总市场份额的90%以上，但是我国当前经济转型、产业升级、制度改革，多种风险叠加的背景下，应以控制风险为优先考虑。从逆周期特性差异分析，优先发展场内市场更为合理。五是优先发展利率衍生品。和日本上世纪80年代相似，我国内部有发展金融衍生品的需求，但外部承受国际资本市场的压力，加大货币波动性有可能加重过剩产能对经济的冲击。从满足国内风险管理需求，控制国际资本市场冲击的角度，我国当前需求最为旺盛的是利率衍生品，其次是权益类衍生品，最后才是汇率衍生品。

（二）鼓励金融衍生产品创新

创新是金融衍生工具生命力所在，是其不断发展壮大的前提。新产品创新能提供新机会，提供新的交易手段，产生新的盈利模式，因而能促进交易量的持续增长。但我们还是要积极鼓励创新，目前我国的场外金融衍生产品市场还处于发展的初级阶段。在产品创新思路上，总结目前银行间市场金融衍生产品经验的基

6

山东理工大学学年论文

础上，研究推出人民币利率期权等衍生产品交易，丰富衍生产品品种，促进各类结构性的场外金融衍生产品不断丰富。

（三）完善金融衍生产品风险监管体系建设

建立独立的风险管理部门。该部门应与其他前台经营部门及后台业务支持部门相分离，并将其明确为业务中台部门，负责对全行各项业务的风险管理负责，并有专门的团队负责金融产品风险管理。

完善风险管理制度，由于金融衍生产品的新产品陈出不穷，因此应在新产品营销之前完善相应的管理规定、业务操作细则或操作流程，并以文件的形式下发，对每一项产品的风险管理从制度上现予以规范，使每一项业务的开展能做到有章可循、操作规范。

建立风险决策机制和内部监管制度，包括限定交易的目的、对象、目标价格、合约类型、持仓数量、止损点位、交易流程以及不同部门的职责分配等。其次，加强内部控制，严格控制交易程序，将操作权、结算权、监督权分开，有严格的层次分明的业务授权，加大对越权交易的处罚力度；再次，设立专门的风险管理部门，通过“风险价值方法”和“压力试验法”对交易人员的交易进行记录、确认、市价计值，评价、度量和防范在金融衍生产品交易过程中面临的信用风险、市场风险、流动性风险、结算风险、操作风险等。

结论

金融衍生产品的作用有规避风险，价格发现，它是对冲资产风险的好方法。但是，任何事情有好的一面也有坏的一面，风险规避了一定是有人去承担了，衍生产品的高杠杆性就是将巨大的风险转移给了愿意承担的人手中。它是一把双刃剑，在我国金融发展中的作用功不可没，但同时也带来了许多损失，要充分利用它的优势就要不断去了解它，并且为其创造一个发展的良好环境，这样才能促进我国金融市场的快速发展，从而推动我国经济的发展。

7

山东理工大学学年论文

参考文献

[1]胡怀邦.金融发展中的衍生市场研究[M]中国经济出版社,2000，4

[2]王建国 刘锡良，衍生金融商品[J]西南财经大学出版社,1997，7

[3]胡梅.浅谈防范金融衍生工具风险的对策[J].黑龙江科技信息,2012,(9):134-134

[4赵万先.浅析我国商业银行金融衍生产品风险管理.南昌银行股份，2015，4

[5]黄薇薇.试论国际金融衍生品发展趋势及我国金融衍生品发展选择[J]，中国证券期货，

20xx年02期

[6]邓丽.发达国家金融衍生品发展的市场环境分析[J].期货日报，2015,5

8