上海自贸区标志着中国进入改革新时代

中国在9月正式设立上海自贸区时，令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，

目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。

上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政

治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银

行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。

第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这

一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。

第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己

由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体

GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增

的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機

構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革

取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在

全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海

的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私

人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以

及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方

面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部

分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上

海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍

然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富

管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的

优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的

第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。 上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经

济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于

促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国

开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。 第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的

资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们

能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。 第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的

劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前

中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏

上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區

的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重

大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管

理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大

降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種

行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由

跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有

企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其

他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中

的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中

國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，

令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。 上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所

扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专

业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。 第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展

人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低

的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。 第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及

服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的

青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的

影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛

苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面

實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這

項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更

穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企

業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來

2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩

問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激

勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地

區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中

國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等

問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編

輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，

目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。

上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政

治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银

行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。

第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这

一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。

第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己

由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体

GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增

的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機

構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革

取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在

全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海

的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私

人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以

及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方

面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部

分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上

海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍

然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富

管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的

优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的

第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。 上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经

济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于

促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国

开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。 第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的

资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们

能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。 第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的

劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前

中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏

上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區

的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重

大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管

理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大

降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種

行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由

跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有

企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其

他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中

的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中

國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，

令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。 上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所

扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专

业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。 第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展

人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低

的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。 第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及

服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的

青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的

影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛

苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面

實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這

項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更

穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企

業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來

2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩

問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激

勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地

區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中

國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等

問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編

輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，

目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。

上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政

治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银

行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。

第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这

一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。

第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己

由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体

GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增

的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機

構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革

取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在

全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海

的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私

人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以

及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方

面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部

分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上

海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍

然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富

管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的

优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的

第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。 上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经

济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于

促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国

开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。 第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的

资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们

能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。 第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的

劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前

中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏

上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區

的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重

大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管

理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大

降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種

行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由

跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有

企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其

他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中

的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中

國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，

令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。 上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所

扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专

业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。 第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展

人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低

的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。 第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及

服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的

青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的

影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛

苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面

實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這

項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更

穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企

業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來

2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩

問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激

勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地

區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中

國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等

問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編

輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，

目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。

上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政

治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银

行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。

第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这

一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。

第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己

由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体

GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增

的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機

構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革

取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在

全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海

的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私

人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以

及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方

面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部

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盡管長期前景樂觀，但我們預計上

海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍

然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富

管理亞太首席投資總監）

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中国在9月正式设立上海自贸区时，令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的

优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的

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济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于

促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国

开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。 第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的

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劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前

中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏

上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區

的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重

大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管

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第二個重要性是上海自貿區將大大

降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種

行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由

跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有

企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其

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的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中

國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，

令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。 上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所

扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专

业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。 第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展

人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低

的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。 第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及

服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的

青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的

影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛

苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面

實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這

項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更

穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企

業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來

2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩

問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激

勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地

區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中

國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等

問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編

輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，

目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。

上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政

治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银

行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。

第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这

一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。

第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己

由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体

GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增

的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機

構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革

取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在

全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海

的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私

人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以

及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方

面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部

分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上

海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍

然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富

管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的

优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的

第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。 上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经

济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于

促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国

开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。 第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的

资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们

能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。 第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的

劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前

中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏

上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區

的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重

大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管

理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大

降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種

行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由

跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有

企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其

他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中

的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中

國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編輯：NF035

中国在9月正式设立上海自贸区时，

令投资者失望的是，给予上海自贸区的政策中并不包含此前普遍预期的优惠内容。不过，中国的最高治理机构国务院还是给出了一些政策方向，目标是令自贸区在未来2~3年内全面实施。

在我看来，上海自贸区是中国朝重大经济和政治改革迈出的试探性的第一步。政府已强调，如果此次改革取得成功，可能将推广至全国。 上海自贸区的第一个重要性是，这项实验可能预示着政府在经济中所

扮演角色的重大转变——从直接管理转变为监管和监督。优化和简化经济管理和监督的目的可能更易于在全国其他地区推广，因此相对于在政治改革方面采取的初步措施，具有更稳固的现实基础。

第二个重要性是上海自贸区将大大降低大部分行业的进入壁垒，有利于促进外国和私人投资，从而推动上海的经济增长。政府将取消或暂停除银行和电信行业以外的外国和私营企业准入限制。这为包括医疗服务、专

业服务和一些金融服务在内的各种行业打开了大门，使它们能够在中国开展竞争。自贸区外，这些行业对私人和外国资本仍保持较封闭状态。 第三个主要特点是金融改革。未来2~3年内，上海自贸区将被允许开展

人民币进一步可兑换及进一步自由跨境流动试点。它将通过市场主导的资产或贷款定价实现利率自由化，以及推行更容易满足的贷存比限制。这一点尤其重要，因为中国的产能过剩问题在很大程度上归因于人为压低

的融资成本和区别化融资待遇：国有企业可以获得优惠借款利率，使它们能够不停扩张，而私营企业则在这方面遇到歧视，容易遭受运营压力。 第四，政府正试图通过特别税收激励促进自由贸易和高附加值出口及

服务行业发展，实现产业升级。在其他新兴经济体开放的背景下，中国的劳动力成本正大幅提高，使其失去部分竞争优势。为此，中国打算将自己由“世界工厂”转变为公司总部、地区总部以及研发和专业服务中心的

青睐驻地，从而提升自己在价值链中的地位。

尽管长期前景乐观，但我们预计上海自贸区在未来2~3年内对中国总体GDP增长的影响不大。不过，它对中国社会和经济支柱以及治理结构的

影响将是根本和深远的。

显然，上海自贸区并不能解决当前中国面临的所有结构性问题。中国仍然需要付出很大的努力，以解决激增的地方政府债务和行业产能过剩等问题，而且这可能在短期内造成痛

苦。我认为，上海自贸区可以说是中国朝着防止产生类似结构问题而踏上了新的旅程。 （作者系瑞银财富管理亚太首席投资总监）

本文来源：证券时报网 责任编辑：NF035

中國在9月正式設立上海自貿區時，令投資者失望的是，給予上海自貿區的政策中並不包含此前普遍預期的優惠內容。不過，中國的最高治理機構國務院還是給出瞭一些政策方向，目標是令自貿區在未來2~3年內全面

實施。

在我看來，上海自貿區是中國朝重大經濟和政治改革邁出的試探性的第一步。政府已強調，如果此次改革取得成功，可能將推廣至全國。 上海自貿區的第一個重要性是，這

項實驗可能預示著政府在經濟中所扮演角色的重大轉變——從直接管理轉變為監管和監督。優化和簡化經濟管理和監督的目的可能更易於在全國其他地區推廣，因此相對於在政治改革方面采取的初步措施，具有更

穩固的現實基礎。

第二個重要性是上海自貿區將大大降低大部分行業的進入壁壘，有利於促進外國和私人投資，從而推動上海的經濟增長。政府將取消或暫停除銀行和電信行業以外的外國和私營企

業準入限制。這為包括醫療服務、專業服務和一些金融服務在內的各種行業打開瞭大門，使它們能夠在中國開展競爭。自貿區外，這些行業對私人和外國資本仍保持較封閉狀態。 第三個主要特點是金融改革。未來

2~3年內，上海自貿區將被允許開展人民幣進一步可兌換及進一步自由跨境流動試點。它將通過市場主導的資產或貸款定價實現利率自由化，以及推行更容易滿足的貸存比限制。這一點尤其重要，因為中國的產能過剩

問題在很大程度上歸因於人為壓低的融資成本和區別化融資待遇：國有企業可以獲得優惠借款利率，使它們能夠不停擴張，而私營企業則在這方面遇到歧視，容易遭受運營壓力。 第四，政府正試圖通過特別稅收激

勵促進自由貿易和高附加值出口及服務行業發展，實現產業升級。在其他新興經濟體開放的背景下，中國的勞動力成本正大幅提高，使其失去部分競爭優勢。為此，中國打算將自己由“世界工廠”轉變為公司總部、地

區總部以及研發和專業服務中心的青睞駐地，從而提升自己在價值鏈中的地位。

盡管長期前景樂觀，但我們預計上海自貿區在未來2~3年內對中國總體GDP增長的影響不大。不過，它對中

國社會和經濟支柱以及治理結構的影響將是根本和深遠的。

顯然，上海自貿區並不能解決當前中國面臨的所有結構性問題。中國仍然需要付出很大的努力，以解決激增的地方政府債務和行業產能過剩等

問題，而且這可能在短期內造成痛苦。我認為，上海自貿區可以說是中國朝著防止產生類似結構問題而踏上瞭新的旅程。 （作者系瑞銀財富管理亞太首席投資總監）

本文來源：證券時報網 責任編

輯：NF035