机械制造业上市企业亏损的内因浅析

上市公司业绩分析与评价

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摘要

机械制造业上市亏损公司的亏损原因有很多，但更多的是由于内部经营问题所引起的。笔者根据相关指标比较稳定的3家赢利公司和9家亏损企业的相关资料，从资本结构、运营资金、企业投资和成本费用四个方面入手，分析了该行业亏损公司存在的问题和内部原因，并提出了相应的治理对策。希望在亏损公司的自救过程中起到借鉴的作用。

关键字：机械制造业；亏损上市公司；内因；对策

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机械制造业上市企业亏损的内因浅析

ABSTRACT

There are many reasons for loss listed company in machinery manufacturing industry. Internal problem is the main reason. Based on the relevant information of three profitable companies which have steadier relevant information and nine deficit companies, the author analysis the existing problem of loss listed companies, and internal factors chosen from the capital structure, working capital, investment and cost and expenses, and fatherly put forward to countermeasures. It contributes to enterprise’ self-help behavior.

Keywords : machinery manufacturing industry, loss listed company, internal factors, countermeasures

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目录

引言 .................................................................................................................. 1 1 亏损企业的基本情况及存在的问题 ......................................................... 1

1.1 企业资本结构方面存在问题 ........................................................................................... 1

1.2 企业流动资金方面存在问题 ....................................................................................... 2

1.2.1 在货币资金上存在的问题 .................................................................................... 2

1.2.2 在存货上存在的问题 ............................................................................................ 2

1.2.3 在应收账款上存在的问题 .................................................................................... 3

1.3 企业投资方面存在问题 ............................................................................................... 4

1.3.1 在固定资产上存在的问题 .................................................................................... 4

1.3.2 在长期投资上存在的问题 .................................................................................... 4

1.4 企业成本费用方面存在的问题 ................................................................................... 4

1.4.1 在产品成本方面存在的问题 ................................................................................ 4

1.4.2 在期间费用方面存在的问题 ................................................................................ 5 2

2.1

2.2

2.3

2.4 企业亏损的内部原因分析 ........................................................................ 5 从企业资本结构方面来分析 ....................................................................................... 5 从流动资金的管理方面来分析 ................................................................................... 6 从投资的管理方面来分析 ........................................................................................... 7 从成本费用的角度进行分析 ....................................................................................... 8 3

3.1

3.2

3.3

3.4 企业治理亏损的对策研究 ........................................................................ 8 优化资本结构，降低筹资成本 ................................................................................... 8 增强流动资金的管理意识，完善资金管理机制 ....................................................... 9 降低投资风险，提高投资准确性 ............................................................................. 10 降低产品成本，减少期间费用 ................................................................................. 10 4 小结 ........................................................................................................ 12

谢辞 ................................................................................................................ 13

参考文献......................................................................................................... 14 附表1 3家赢利公司的相关指标及行业的平均水平

附表2 9家亏损公司3年的亏损情况汇总表

附表3 12家企业资本结构各项数据汇总表

附表4 12家企业资本结构相关比重汇总表

附表5

附表6

附表7

附表8 12家企业的现金比率 12家企业存货情况汇总表 12家企业存货相关指标汇总表 12家公司应收帐款相关数据汇总表

附表9 12家公司应收帐款相关指标和帐龄汇总表

附表10 12家公司固定资产情况汇总表

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附表11 12家公司长期投资及收益情况汇总表 附表12 12家公司的长期投资收益率计算表 附表13 12家公司的主营业务成本率汇总表 附表14 12家公司的营业费用情况汇总表 附表15 12家公司的管理费用情况汇总表 附表16 12家公司的财务费用情况汇总表 附表17 12家公司的成本费用情况汇总表 附表18 12家公司的流动比率汇总表 附表19 资产负债表

附表20 利润表

附表21 现金流量表

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机械制造业上市企业亏损的内因浅析

引言

上市企业亏损的原因有很多，有市场的原因、政策的原因等等，但更多的属于生产经营中的原因，在我国普通机械制造行业中，企业面对同样的外部条件，有的形势很好，盈利较多，有的却连年亏损，居高不下。盈利企业的经验各有不同，但亏损企业却有一定的相似性。

基于我国普通机械制造行业具有生产周期长、成本比例高等特定的特点，笔者首先针

1对该行业相关指标的平均水平作了简要汇总（见表1），其次通过对该行业27家盈利上

市公司的盈利水平和相关指数稳定性的综合考虑，最终抽取了3家作为本文分析该行业9家亏损公司时的参照公司。围绕这些公司近三年公布的财务报告发现了亏损企业在企业资本结构、流动资产、投资管理和成本控制等方面存在的问题，在现有理论和方法的基础上，对这些问题进行了分析并提出了具有实际意义的治理对策，希望对机械制造企业在实际的经营过程中能起到借鉴作用。

1 亏损企业的基本情况及存在的问题

据统计，从20xx年至20xx年三年之间，普通机械制造业所包括的36家上市公司中，有4家企业连续两年亏损，累计9家公司（13家次）出现亏损，亏损额达到10个多亿。为了更客观全面地了解和分析这个行业亏损的情况，笔者对该行业上市公司的亏损状况做了简要的汇总（见表2）。

从表2可以看出，普通机械制造业仅三年时间就累计亏损了1017999607元人民币，其中有五家上市公司累计亏损过亿，一年亏损过亿的有三家次。亏损最多的是*ST方向，亏损总额累计达到413193837.1元之巨。从亏损的时间分布来看，行业亏损额有上升的趋势。

下面笔者从企业的资本结构、流动资金、长期投资和成本费用四个方面对亏损上市公司存在的问题进行了分析。

1.1 企业资本结构方面存在问题

首先笔者对12家上市公司近三年的资本结构状况做了简要的汇总（见表3、表4），从中可以看出，亏损企业在资本结构上存在以下问题：

首先，亏损企业的资产负债率在三年内的上升速度远远超过了行业的上升速度，9家亏损企业平均资产负债率由20xx年较低水平的45.36%上升到了20xx年的51.45%，而20xx年的行业平均水平却只有49.16%。其中*ST方向和SST通科的资产负债率远远超出同行业的水平，尤其是*ST方向，在连续三年的时间里由67.19%上涨到了96.49%，负债总额上涨了3.25个亿。

其次，亏损企业的负债结构不合理，短期负债过高。在3家盈利上市公司的负债结构中，流动负债率由20xx年的86.43%下降到了20075年的78.28%。而在9家亏损上市公司1 表1的各项数据均来自新浪网，同时本文所涉及的各项数据也均来自于新浪网上所公布的该行业上市公司的年度报告。

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的负债结构中，流动负债率由20xx年的89.89%上升到了20xx年的94.68%。其中鼎盛天下的流动负债率在三年内竟上升了15个百分点；*ST方向的流动负债率在20xx年竟高达99.6%，而且流动负债占总资产的比例也达到了96.1%，该企业的负债结构严重失调。

最后，长期负债占所有者权益的比重过低。通过表2可以看出，上市公司长期负债占所有者权益的比率很低，平均比率只有6%，其中低于5％的公司就有6家，其中华夏建通的比率由20xx年的14.17%降到了20xx年的2.46%，远低于行业平均水平；全柴动力更是从19xx年开始至今，就没有进行长期负债，企业的狭义资本结构就只有权益资本一项。从中可以看出亏损上市公司的狭义资本结构早已经向权益资本倾斜了，严重忽视长期债务融资。

1.2 企业流动资金方面存在问题

1.2.1 在货币资金上存在的问题

笔者对12家上市公司货币资金的具体情况进行了简要汇总（见表5），从中可以看出亏损公司在货币资金上存在以下两个问题：

第一，亏损企业的现金比率普遍偏低，亏损年份的比率更低。3家赢利公司的三年平均现金比率为0.4938，而9家亏损公司的三年平均水平仅为0.2904，而且在亏损年份的平均比率也只有0.276。其中SST通科三年的平均水平为0.061，亏损年份的比率只有0.0476，远远低于行业平均水平；银河动力在赢利年份的平均比例为0.3888，而在亏损年份的比率却只有0.0942。

第二，亏损企业的现金比率逐年下降。3家赢利公司的年平均比率由20xx年的0.4421上升到了20xx年的0.5308，而9家亏损公司的平均比率却在20xx年的0.3216的基础上下降了3.46个百分点，其中*ST方向由20xx年的0.2799下降到了20xx年的0.0141，三年内下降了26.58个百分点。

1.2.2 在存货上存在的问题

为了更直观更详细的对存货的情况进行分析，笔者对12家上市公司的具体情况进行了简要汇总(见表6、表7)。通过表6、7的相关比较可以看出，9家亏损公司在以下几个方面存在的问题：

首先，三分之二的亏损公司存货净额在上升。3家赢利公司的平均上升比例为21.09%，而6家亏损公司的平均上升比例却为50.3%，平均增长额达到近6千万。其中鼎盛天下在3年之间上升了1.1亿元之多，上升比例更是达到了83%。

其次，亏损公司存货减值准备的提取比例及其波动幅度偏高。3家赢利公司的平均提取比例为1.12%，而8家亏损企业的平均提取比例为6.22%。其中全柴动力、SST通科和S天一科的提取比例更高，平均为11.22%，其中SST通科在20xx年的提取比例达到了35.55%。同时有4家亏损公司在提取比例上的波动比较大，平均波动幅度为8.78%，而12家样本公司的平均波动幅度只有4.03%。SST通科虽从20xx年的35.55%降到20xx年的14.91%，波动幅度达到20.64个百分点，但下降后的减值提取比例还是远远高于同行业的平均水平。

最后，从存货的周转率来看，盈利上市公司的周转率都是很稳定的，基本在3次左右变动。在9家亏损的上市公司中，有5家存货周转率的波动比较大，而且有7家的比率都处于下降的趋势。

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另外，20xx年*ST方向和华夏通建的存货总额都有明显的下降，华夏通建的存货总额不及其他8家亏损企业平均值的4%，而且周转率异常偏高，在20xx年的周转率就达到18.58次，超出同行平均水平3倍以上，存货的周转天数为19天，这对于制造企业来说是不可思议的，别说较大的设备生产，就是普通的设备加工周期都在一个月以上，这种频繁的采购行为会造成企业采购成本的增加，而且对库房资源造成浪费。

1.2.3 在应收账款上存在的问题

为了更直观更详细的对应收账款的情况进行分析，笔者对12家上市公司的具体情况进行了简要汇总(见表8、表9)。

从表中可以看出，盈利的上市公司中应收账款在总资产中的占有率虽有逐年上升的趋势，但是基本控制在0.1～0.2之间，并且在对坏帐准备的提取比例和应收账款的周转率上都比较稳定。从相关的比较中可以看出9家亏损企业在应收账款上存在以下问题。

首先，亏损公司应收账款占总资产的比例的平均水平较高。3家赢利企业该比例的平均水平为10.62%，比9家亏损企业的平均水平低了6.59个百分点。企业在亏损年份的平均比例达到22.82%，其中有3家(累计4家次)的比例超过30%，甚至达到40%，远远高于同行业平均水平。

其次，亏损企业对应收账款的坏帐准备提取比例较高。亏损企业的平均提取比例（17.74%）高出盈利公司平均水平（9.69%）一倍以上，而且有4家亏损公司的的平均提取比例超过了20%，其中SST通科的提取比例达到33.23%，而江淮动力则将近40%。另外从SST通科和江淮动力的应收账款帐龄结构上来看，20xx年SST通科三年以上的应收账款占到总额21.14%，江淮动力从20xx年到20xx年的三年以上的应收账款占总额的比例都超过了20%，而且20xx年的比例达到了27.71%之高。

最后，亏损公司应收账款的周转率水平较低。9家亏损公司的平均水平低于盈利公司，平均周转天数比盈利公司的多了80天，其中华夏通建和*ST上方的平均周转率只有1.15，周转天数达到314天。

从中可以看出三分之一的亏损企业的应收账款在所占比例上都明显偏高，同时有77.78%的亏损公司在周转比例上都比较低，而且亏损企业3年以上应收账款的平均比例比赢利公司的平均水平高出7个百分点。说明了亏损企业应收账款的收回比较慢，企业在对应收账款的管理上存在缺陷，这样一来，公司的收账费用就会增加，而且回收的风险比较大，加重了企业的负担，使营运资金过多的呆滞在应收账款上，影响企业资金的正常周转。

企业的流动资金从货币资金形态开始依次转化存货和应收账款，最终又回到货币资金形态。资金的这几种形态在空间上并存, 在时间上继起,在周转的过程中, 只要其中一个环节出了问题, 在某一形态上发生了沉淀, 就不能实现正常周转, 导致资金周转不畅,从另一方面又促使了短期负债的增加，从而引起流动资金的进一步紧缺和负债结构的不合理。从以上分析可以看出，基于企业对应收账款的管理的不足，导致亏损企业的应收账款平均水平的上升，直接影响了货币资金的紧张，而货币资金的紧张会造成存货水平的相对下降，从而一方面加重了采购费用至使货币资金的进一步紧张，另一方面又急于获得货币资金而进一步放松对应收账款的管理，从而又加剧了货币资金的短缺，致使亏损企业在流动资金的内部结构和流动速度上形成了恶性循环。

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1.3 企业投资方面存在问题

1.3.1 在固定资产上存在的问题

笔者首先对12家公司在固定资产上的情况做了简要汇总(见表10)。通过相关数据的比较，从中可以看出9家亏损公司在内部投资上存在着以下两方面的问题：

一方面，亏损企业的固定资产在缩减。3家盈利公司的固定资产总额随着销售的增加也在不断上升，三年平均上升比例为34.25%，而9家亏损企业中有6家企业的固定资产在缩减，平均缩减比例为12.94%。其中*ST方向在三年内缩减了五百多万，尤其是*ST上方在三年内竟缩减了六百多万。

另一方面，亏损企业的平均固定资产周转率水平偏低。3家盈利公司的平均固定资产周转率为2.91次，而9家亏损公司的平均周转率仅为1.9次，平均周转天数比盈利公司多了48天，没有一家亏损企业的平均周转率高于盈利企业的平均水平。另外，在20xx年有6家亏损企业的固定资产周转率比20xx年低，其中*ST方向由20xx年的3.27次下降到了20xx年的1.79次。华夏建通在20xx年的固定资产周转率只有0.75次，周转天数长达480天。

1.3.2 在长期投资上存在的问题

为了详细了解公司的长期股权投资情况，笔者进行了简要汇总(简表11、表12)。从中可以看出亏损企业在对外长期投资上存在的问题：

首先，亏损企业长期投资占总资产的比重偏高。12家样本公司的平均比率为10.42%，而华夏建通、*ST上方、银河动力和SST通科4家公司的比例明显偏高，尤其是华夏建通的在20xx年长期投资所占的比率达到了38.81%，长期投资的金额达到2.8亿之多。

其次，亏损企业长期投资增长速度过高。3家盈利企业的长期投资额的年平均增长比率仅为9%，而4家长期投资增长的亏损企业的年平均增长比率却达到了28.57%，3年之间几乎增长了66个百分点。其中鼎盛天下从20xx年的零投资增长到20xx年的33百多万。江淮动力20xx年的长期投资是20xx年长期投资的16倍之多。

最后，亏损企业的长期投资收益率明显偏低。3家盈利公司的平均收益率达到9.46%，而8家亏损公司的平均收益率却为-15.4%。其中有7家亏损企业的平均收益率都为负数，其中S天一科的平均投资收益率为-29.56%，而且20xx年的投资收益率竟高达-57.16%。华夏建通平均投资收益虽为正数，但企业在亏损年份的投资收益却为负数，而且长期投资的损失高达5百多万，使原本就为负数的利润总额再度下降，造成了企业当年九百多万的亏损额。

1.4 企业成本费用方面存在的问题

1.4.1 在产品成本方面存在的问题

为了直观的了解12家企业产品成本的具体情况，笔者进行了简要的汇总（见表13）从中可以看出，盈利上市公司的主营业务成本基本控制在0.73～0.8之间，平均所占比例为76.57%，9家亏损企业的产品成本比率却都处于一个较高的水平。具体表现如下：

9家亏损上市公司的平均比例为83.23%，高出6.66个百分点.其中只有华夏建通、鼎

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盛天下和*ST上方三家亏损企业的平均占有比例为74.81%、78.25%、72.09%，与盈利上市公司的比例相当。剩余的6家亏损的上市公司的主营业务成本率都比较高，而且这6家公司在亏损年度的平均所占比例就达到了89.24%，其中全柴动力在亏损年份的比例为90.59%，*ST方向的三年平均比例达到92.46%，而且20xx年竟高达96.36%。

从整体上来看，9家亏损企业中有4家（累计6家次）在亏损年份的比例超过了90%。而且亏损企业的年平均比例还在以1%的比例在增加。

1.4.2 在期间费用方面存在的问题

笔者对期间费用的情况做了简要的汇总， 以便更直观更清晰的进行了解和分析（见表14、表15、表16、表17），从中可以看出亏损企业在期间费用上存在的问题：

首先，亏损企业的营业费用比例较高。盈利公司营业费用的所占的比例平均水平为

4.7%，9家亏损上市公司的平均比例为6.1%，比盈利公司的平均水平高出1.4个百分点。其中有银河动力、鼎盛天下和*ST上方3家亏损企业的比例比较高，尤其是*ST上方在三年内由20xx年的9.48%猛升到20xx年的22.14%，远远高于同行业的平均水平。

其次，亏损企业的管理费用比例较高。盈利公司管理费用所占比例基本控制在10%左右，平均水平为9.1%。而9家亏损企业的平均比例达到14.57%，高出5.47个百分点。其中有3家企业的平均比例超过了15%，*ST上方的平均比例高达24.85%。同时亏损企业在亏损年份的平均占有率普遍高于正常年份的比例，尤其是*ST上方在20xx年和SST通在20xx年的比例都超过了35%。而且SST通在20xx年的管理费用高达1个多亿，几乎达到了9家亏损企业平均水平的2倍。

最后，亏损企业的财务费用比例较高。盈利公司财务费用的平均比率只有0.79%，而亏损公司的平均比例达到了4.07%，是盈利公司平均水平的5.2倍。其中S天一科的三年平均水平达到了9.19%，而且*ST方向在20xx年就达到了12.69%远远超过了行业平均水平，而且亏损企业每年的平均水平还在逐年上升。

总的来讲，盈利上市公司的成本费用合计没有超出企业的主营业务收入，成本费用率平均为91.22%，而9家亏损公司的成本费用率平均水平高达107.91%，而且在连续三年中，9家公司（累计16家次）超过100%， 9家亏损公司在亏损年份的比例无疑例外的都超过了100%，其中*ST方向在20xx年竟然达到了145.98%，期间费用的比例也达到了49.6%。此外，亏损企业的期间费用比例也在逐年的增加。

2 企业亏损的内部原因分析

2.1 从企业资本结构方面来分析

企业资本结构的合理与否，直接关系到企业盈利状况，关系到企业的生存和发展。 首先，亏损企业的平均资产负债率由20xx年的45.36%上升到20xx年的51.45%，其原因一方面是因为随着公司的发展和资金需求的不断增加，促使企业自然负债的增加，从而逐步提高了资产负债率；另一方面是因为负债筹资与发行股票筹资相比具有筹资成本较低的优势，而且执行起来比较简便，还有避税的作用。但是随着负债的增加，企业的负债成本也随之增加，从而加重了企业的经营风险。

其次，机械制造业的负债结构在向短期负债倾斜，短期负债在总负债中的比例达到了80%以上，甚至是100%。形成这种现状的原因一方面是上市公司前几年的股本过度膨胀，

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业绩无法跟上股本扩张的速度，导致负债所占的比例较低，同时企业为了扩大规模、提高业绩，必然会引起企业短期负债的增加，这样便导致了负债结构中短期负债的比例过重；另一方面是公司在运作过程中，融资、投资没有完全达到预期的收益率，使得公司经营净现金流量严重不足，公司不得不使用过量的短期债务以解决临时的财务困难。通过流动比例汇总表（表18）看出，9家亏损企业中有7家企业的短期负债都有不同程度的增加，其中*ST方向和SST通科的增长额达到了3个多亿，因而导致亏损企业的流动比率有不同程度的降低。其中*ST方向在流动资产基本保持稳定的情况下，由于流动负债的过度增长，导致企业在20xx年的流动比率仅仅有0.81。可见流动负债的增加，降低了企业的偿债能力和变现能力。流动负债的增加虽然降低了企业筹资的成本，但是根据该行业的生产周期较长的特点，企业在资金的运用上都承担着相当大的财务风险，过高的流动负债水平既约束了上市公司扩大总负债的动机，也约束了其调节负债率的能力，它将使上市公司在金融市场环境发生变化，比如在利率上调、银根紧缩时，资金周转出现困难，从而增加上市公司的信用风险和流动风险。

最后，有5家亏损企业权益资本的占有率超过了50%，甚至达到了80%以上，而且从长期负债与权益资本的比例来看，上市公司偏好权益融资，忽视长期债务融资，这种不合理资本结构的形成主要源于我国证券市场的不完善，上市公司长期不分派股利，造成股权融资成本远低于债务融资成本。由此可见，企业的资本结构有待优化。

2.2 从流动资金的管理方面来分析

流动资金是企业进行生产经营活动的必要条件，对企业的生产经验活动是至关重要的，企业如果缺乏必要的流动资金，将不能应付业务开支，使企业蒙受损失，但是企业置存过量资金又会因这些资金不能投入周转而无法取得盈利，至使企业遭受另一些损失。

首先，9家亏损企业的现金出现短缺的问题，造成企业的支付能力的下降。究其产生的内部原因主要是一方面企业不注重自我积累, 热衷于对外长期投资, 将积累大幅用于对外投资, 很少用于增补自有流动资金, 从而使流动资金的来源中, 自有资金比重过低, 过分依赖于银行贷款, 这样导致当企业不能从银行取得贷款时企业的流动资金就面临紧缺的局面; 另一方面表现为短期负债占总负债的比例偏高, 流动资金得不到长期和稳定的保障, 使企业疲于借债和还债, 往往是旧债未清又欠新债, 流动资金紧缺的局面也就难以得到改善。

存货积压的根本原因在于对存货管理的不科学。一方面是采购管理具有很大的随意性。很多企业不及时了解市场行情, 也不严格参考生产经营的特点和生产工艺的需要而盲目进行采购, 造成“供不适需”的现象, 使得大量材料物资积压在库, 占用资金; 另一方面是营销管理落后。很多企业生产经营决策缺乏科学性、产品销售上缺乏主动性和服务意识、销售机制不灵活、产销衔接不紧密、销售网络建立不合理、信息反馈不及时, 延缓了产品销售, 增加了库存。

另外，从存货情况汇总表中可以看出华夏通建的存货水平远远低于同行业的平均水平，是其他8家亏损企业平均存货水平的十七分之一，而且存货周转率异常高，导致这种情况的原因主要是随着机械制造行业的市场竞争越来越激烈，企业没有把开发新产品，进行产品结构调整作为企业长期的发展战略，而是把见效快、风险较大的对外投资作为提升利润空间的一个重要手段，从而使主副业颠倒，致使企业的长期股权投资高出主营业务收入的2倍2。同时也造成了企业的资金大量的流向股权投资，用于购置存货的资金越来越少，最后导致企业的存货大量减少。 2 具体情况见本文第4页关于亏损企业在长期投资上存在的问题的阐述。

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从亏损的上市公司对流动运营资金内部各项目之间的分配上看，应收账款的比例要明显高于货币资金和存货的比例，导致这种问题的原因一方面是缺乏对应收账款的有效监督和科学管理。随着企业的发展，营业收入也在不断增加, 同时企业没有制定合理的赊销信用政策, 赊销前缺乏对客户的信用状况和客户的偿债能力、盈利能力等财务状况的有效调查研究, 不懂得从有关机构去获取取得客户信用评级资料, 也不向其他供应商或知情客户询问该企业的信用状况。 在销售环节中对销售部门提出的赊销申请缺乏严格的审批。 签订了销售合同之后缺乏对赊销客户有关信息的追踪关注和对应收账款适时有效的追踪分析, 事后回收策略不完善, 催收责任制度不明确, 赊销合同到期而货款尚未收回时不能采取积极有力的方式进行催收。这样, 使流动资金以应收账款的形式大量存在,商品价值虽然得以实现但货款拖欠严重,难以收回, 长期挂帐, 造成流动资金紧缺导致应收账款的周转率缓慢，占用了大量的流动资金。另一方面，由于企业货币资金的不足，导致企业资金链的紧张，为了获取货币资金，再次扩大销售，在此过程中又产生了新的应收帐款，从而在企业容易形成更多长期挂帐的应收账款，使企业在运营资金的流动上形成了恶性循环。

总之，企业的内部管理不善, 资金管理松弛, 造成生产经营中资金的大量损失、浪费和无效使用。许多企业在生产经营活动中, 不注重管理, 致使生产消耗过高,造成资金的浪费。在资金的使用上缺乏科学的预测和决策, 生产经营中到底需要多少资金, 资金能否充分利用, 占用在各种形态上的资金如何管理等问题上, 缺乏一套科学而完善的措施和制度, 许多环节凭经验、凭感觉来进行管理和决策, 致使许多资金使用中大量出现高投入、低产出、规模效益差等现象, 造成资金的无效使用和大量浪费。总之从资金的投入到资金的收回, 缺乏有效的协调机制, 造成各环节各自为政,相互衔接差。这种资金使用中的低质量和管理上的松弛, 加剧了流动资金的紧张。从另一方面来看，由于企业为了解决流动资金的短缺，处于成本的考虑，必然会引起短期负债的增加，从而又进一步导致了企业负债结构中短期负债的比例上升。

2.3 从投资的管理方面来分析

固定资产的回收期较长，变现能力较差，而且投资额一般都较高，所以企业的固定资产投资具有相当大的风险，一旦决策失误就会严重影响企业的财务状况和现金流量，甚至使企业破产。

亏损企业在固定资产上缩减，其原因主要有企业为了降低产品的成本，对一些废旧设备进行了处理或是经过改造生产其他高利润产品，从*ST上方的相关资料中可以看出，企业在20xx年主营业务收入降低的情况下，降低了对内的投资，增加了企业的营业外收入，同时企业的其他业务收入也增加了250多万，从而降低了企业的亏损额。另一方面是与企业在建工程完工后，转入固定资产，提取了大量的累计折旧，导致了固定资产在报表中所反映的净值的减少，同时也增加了管理费用，减少了利润空间。

亏损上市公司在对外投资上的增长的原因是在现代企业制度下，单一的经营活动的方式难以适应市场经济的发展，企业要在竞争中取得一席之地，或者是有力的市场地位，管理者就必须随时觅寻和盯住新的经济增长点，恰当的调整企业的投资方向，把企业有限的资金投向能为自己带来丰厚回报的优势产业或产品方面。但是亏损企业对外投资的过度增长，也会加大企业的投资风险和投资的盲目性，由于企业在对外投资时没有对投资对象进行全面系统的调查和财务监督，而且在长期投资项目的日常监督和管理方面，没有建立科学、规范、有效的内控制度和完善的监督体系，缺乏事前、事中、事后的全过程控制，从而导致企业产生巨额的投资损失。例如，华夏建通在主营业务减少和负担了巨额的期间费用的情况下，已经亏损了345万，但由于在长期投资上的失误就造成446万的投资损失，

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进一步加剧了公司的亏损。江淮动力的连续3年在对外投资上都造成了不同程度的损失，尤其在20xx年企业的投资损失高达1.7千万。

另一方面，过度的增加对外长期投资，而且没有获得预期的投资收益，使投入其中的流动资金不仅不能收回，反而进一步加剧企业资金链的紧张，从而加剧企业的经营风险。

2.4 从成本费用的角度进行分析

在市场竞争越来越激烈的今天，降低成本费用的的企业提高利润的一个关键手段，对制造业来讲，企业对成本费用的控制在很大程度上决定了企业的效益。

通过笔者对同行业公司的走访，与相关人士进行了深入的交流，发现亏损上市公司的生产成本的比例过高主要由以下四方面的原因所引起的。第一是原材料对产品成本水平的高低有重要的影响，由于采购人员的职业素质有限，难免会造成所采购的材料在质量和价格上存在问题，这样就会影响企业的产品成本水平，缩小利润空间。第二是产品工艺和材料定额的制定对产品成本有重要的影响，有限的工艺水平，导致所需求材料在数据上的不精确，从而放宽了采购量，加上材料定额的不合理造成生产过程中边角料的增加，造成产品成本水平较高。第三是由于生产人员的主人翁意识不强，在生产的过程中造成对企业辅助材料的浪费，以及对生产设备的损耗的管理不善，增加了企业对辅助材料和设备维修的负担，导致制造费用的增加，从而使产品成本上升。第四是由于工艺的不完善和操作人员有限的技术，造成企业生产出大量需要返工甚至报废的产品，这样不仅造成了成本的增加，而且导致人员上的浪费。

期间费用的比例过高主要是由以下几个方面造成的。首先，管理层次和管理人员过多，由于受传统计划经济的影响，大多数制造企业仍停留在传统的管理模式下，管理机构较为臃肿、管理层次较多，从而使得管理人员过多，无效地增加了管理费用；在此情况下，更易产生人浮于事，官僚主义，无形中增加企业经营的隐性成本。其次，企业在预算控制和审核控制的管理上存在缺陷，企业在亏损以后，必须通过重新进行营销策划来增加企业的销售额，而在此过程中，营业费用的增长远远大于销售收入的增长，这就说明企业在进行营销策划时对市场的反映做出了错误的判断，或者是企业在对营销人员费用的预算和审核上缺乏足够的控制。最后，企业为了缩减费用，在不断加大工作量的同时，对一般管理人员支付较低的新酬，这样造成了大量优秀人员流失，企业为了经营的需要，不断的进行新员工的招聘和培训工作。在此过程中，不但增加了人资部门的工作量，而且导致管理经费的增加，使企业的显性成本和隐性成本都随之上涨。

3 企业治理亏损的对策研究

3.1 优化资本结构，降低筹资成本

由于我国的具体国情，机械制造行业的上市公司更偏好股权融资方式，而且短期负债的比例相当高，使公司长期保持较高的资本成本和承担较大的债务风险。为优化上市公司尤其是亏损的上市公司的资本结构，可以重点采取以下的措施：

首先，树立正确的负债结构意识，优化资本结构。普通机械制造业的上市公司要改变资本结构，就必须先改变负债结构，要从以短期负债为主转向以长期负债为主，及时偿还短期债务，降低流动负债比例，虽然长期负债资本成本高于短期负债资本成本，但是，短期负债筹资风险却高于长期负债。因此，上市公司在对资本结构进行优化时，不仅要考虑

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机械制造业上市企业亏损的内因浅析

融资成本，还要考虑融资风险。只有这样，才能使公司价值最大化。

最后，提高企业的内部融资能力。提高企业的内部融资能力也是影响企业资本结构和降低筹资成本的重要因素，提高了企业内部融资能力就能在一定程度上改善了公司的资本结构。合理的融资顺序是内部融资→负债融资→股权融资。也就是说企业的内部融资能力越强，财务状况就越好，在一定程度上也说明了企业的盈利能力越好。变现能力越强的企业就越有能力承担债务上的风险。因而随着企业的变现能力、财务状况和盈利能力的增进，举债筹资就越有吸引力，这样就能更好对负债权益比例进行调节，优化公司资本结构。

3.2 增强流动资金的管理意识，完善资金管理机制

对流动资金的管理就是在一个不断投入和收回的循环过程中对各个环节进行控制，以保证运营资金周转畅通无阻，做到产销平衡。

首先，建立监控机制，加强货币资金的管理。对流动资金的循环过程要设立全方位的监控机制，将流动资金循环过程的资金状况和市场信息及时的向相关部门反映，以便及时做出有效决定，采取有效的措施，做好资金运作的平衡工作。加强资金管理可以建立有效的资金监控体制，企业的现金支付能力可以用来监控企业流动资金的使用情况。企业的现金支付能力，一般通过计算企业在短期内的现金收入和现金支出来确定。

现金支付能力=（货币资金+短期可变现投资+短期可收回票据）-（短期借款+短期应付票据）

若计算结果为正，说明企业短期无资金支付困难，若为负，说明企业将面临资金紧支付困难。但对于具体的企业，则要根据企业的实际，来确定各项的计算范围和期限。

其次，加强存货管理, 预防和解决存货积压。对存货的有效管理关键在于在各种存货成本与存货效益之间进行权衡, 达到两者的最佳结合。企业采购材料时应当既要做到保证生产和销售的经营需要, 又要尽量减少资金的占用, 了解市场行情信息, 如有必要建立材料信息库, 货比三家, 在保证质量的前提下把购置成本降到最低点。确定材料的保险储备量和最佳订购量、最佳订购批次, 使材料占用的企业资金数额最小化, 预防材料存货的积压。预防产品积压, 首先应从打开销售渠道上下功夫。在日趋激烈的市场竞争中, 善于分析研究企业的市场环境, 制定有利于促进销售增长的信用政策, 扩大销售, 提高企业的竞争能力。同时企业应注重产品的开发，产品的开发要建立在有效地市场调查基础之上, 需要有战略眼光, 不只是着眼于今天, 还要瞩目于未来。企业还应千方百计宣传产品, 争取顾客, 提高企业的知名度。销售数量提高了, 销售收入自然就上去了。产品销量好,自然存货周转率就快, 从根本上预防了存货的积压。其次企业应适时调整产品结构, 坚持以市场为导向, 加大市场调查和预测力度, 在保证产销平衡的原则下, 根据销售计划安排生产, 销售计划指标要做到期末结存的产品数量不能超过产成品库存数额; 或者先有定单后有生产, 现款现货,做到以销定产, 在市场销售方面销售人员完全对定单负责, 使企业实现“零库存”; 对仓库内的过量积压产成品, 可以采用降价、让利等方式清理库存。

再次，合理分配流动资金，加强应收账款管理。在研究同行业流动资金分配比例的基础上，再结合自身的特点进行合理规划。适当的利用供应商信用政策中的期限政策，以力求在不影响本公司商业信用的同时，加速资金的周转。对应收账款管理关键在于企业信用政策的制定，科学的信用政策有利于企业扩大销售，提高企业的市场竞争力，扩大企业的市场占有率，同时，也有利于降低企业的坏账损失，降低收账费用。随着市场经济的发展，企业的应收账款势必将面临上升的趋势，加强应收账款的管理也就越发显得重要。企业只有重视信用政策的制定与实施，才能保证企业流动资金安全、快速地回收与运营，对于赊销业务的应收款项或应收票据必须及时、定期进行应收账款账龄分析，并定期向债务各户汇寄应收账款余额表，进行核对。要责成销售部门及时催收货款，合理计提坏账准备，任

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何坏账均须审批后方可作损失入账。

最后，流动资金的每次循环表现为货币资金、存货和应收账款等具体形态，企业对各种形态的资金占用均要严格管理。企业针对实际情况，应制定合理的消耗定额，并定期对成本差异进行分析，发现问题并及时纠正。严格控制开支范围，杜绝一切不合理开支。降低消耗，减少存货在出售和耗用中的浪费。尽可能降低存货成本， 缩短存货周转期，减少资金占压，以加速流动资金周转，相应提高资金的使用效果。从而实现企业盈利的目标，并达到企业价值最大化的目标。

3.3 降低投资风险，提高投资准确性

企业要适应市场经济的发展形势，减少在投资上的风险，提高资金在投资方向上的准确度，克服其中的盲目性，就必须相应的提高公司的决策水平。提高企业决策水平就要了解和熟悉国家和当地的相关政策和法规，企业必须用法律程序来规范企业的行为，使企业在法制轨道上运行。

首先，提高内部投资的准确性，扩大经济效益。企业对固定投资应加强管理和监督，做到在投资前、投资中、投资后全方位多层次的动态管理监督。投资前要从各个方面和各个部门做好投资项目的立项、评审、可行性研究等方面的工作，尤其是在进行投资决策时，一定要合理客观的预测该项目所带来的现金流量，并在此基础上进行决策指标的计算，从而正确进行投资项目的决策，从投资的初始阶段就杜绝盲目性，为以后的投资过程打好基础；投资中要积极筹措资金，实施投资。要对工程的进度、质量、施工成本进行控制，以便使投资按预算规定保质如期完成；投资后，应注意原来做出的决策是否合理、正确。一旦出现新的情况，就要随时根据变化的情况做出新的评价。如果情况发生重大变化，原来投资决策已变得不合理，那么就要对投资项目是否中途停止做出决策，以免造成更大的损失。

其次，合理进行对外投资，降低投资风险。企业对对外长期投资也应加强管理和监督，做到在投资前、投资中、投资后全方位多层次的动态管理监督。必须抛弃经验决策和一个决策的方式进行科学的决策，用市场经济的规律来指导企业的决策，使之符合并适应经济发展的趋势。在投资之前应明确投资的目的，然后由专家小组拟定几种投资方案，再结合投资项目的盈利能力、发展前景，以及各种投资项目在投资期限上的合理配合和投资风险的抵御能力，以达到合理的投资组合。选出最优投资方案，进行投资计划时，要详细规定投资预算总额、出资方式、出资时间、投资的进度和期限等。从根本上杜绝盲目性，防患于未然。投资中必须严格按照投资计划进行，财务管理部门要进行财务监督，对投资活动加以控制，以便及时发现和解决问题，从而准确真实完整的反映资产的情况。投资后及时地对对外投资情况和投资结果进行分析评价，及时反馈各种信息，如发现问题，应尽可能进行弥补。也就是要加大力度监督和管理被投资的资金运营和利润分配的情况，保证投资企业的权益不受侵犯。最后要对投资效果进行评价，可以总结经验教训，分析利弊得失，为以后的投资决策提供依据。

3.4 降低产品成本，减少期间费用

成本费用是企业提高利润时必须要关注的重点中的重点。有人说企业把成本降低1%，就会使利润上升10%。在市场经济体制下，企业之间的竞争越来越激烈，要想通过提高价格来获取利润的时代早已经过去了，产品的价格都是由市场来决定的。那么企业要想获得利润就必须降低成本，降低成本首先要对成本发生的全过程进行系统的分析，降低成本不

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仅指降低生产成本，还包括企业的其他作业成本。下面笔者从生产成本和期间费用两方面对企业的低成本运作提出了一些措施。

（1）对于普通机械制造业来说，产品的生产成本还是占有主要的地位，企业要进行生产成本的降低，就需要在不增加供应商的成本的同时，从自身的材料采购环节进行控制。而单独降低某项成本，不顾其他成本的反应，这种成本节约永远不会体现在利润之中的，所以企业的主要目标是通过降低各项成本来降低产品的单位成本。在生产任务较少的时候，企业要发挥自己的市场公关力量，努力拓展国内市场和国际市场，提高产品的需求量，从而加大企业的生产量，降低产品的单位成本。

生产成本的降低可以从直接材料、直接人工和制造费用三个方面进行：

第一是降低直接材料成本。直接材料是产品生产成本的主要部分，因此是生产成本控制的重点。首先必须对原材料的成本进行控制。主要途径有； ①监督企业严格执行材料采购计划。②保证材料的质量和价格。材质的好坏直接影响产品质量,也影响产品成本。材质不好,采购以后不能使用从而形成积压, 影响资金周转。但也要防止盲目追求质量,造成质量过剩, 否则不仅会导致企业产品成本的上升, 而且也将给社会造成不必要的损失浪费。而有些产品生产耗用原材料的数量,可能与材料质量的优劣成反方向变动。在这种情形下, 企业应进行材料质量与材料价格的分析,做出合理的判断。③加强对采购人员的教育和强化纪检监察工作, 杜绝采购员个人为吃回扣拿好处而不惜牺牲企业利益的不正之风。除此之外,还应对材料进行妥善保管,以降低储存成本。④选择合理的运输方式,既要保证生产的及时需要,又要降低材料的运费。

其次要在生产过程中对材料成本进行控制。主要途径有: ①编制生产耗用材料计划,作为降低材料成本的总目标，同时下达材料用量定额计划,施行限额用料制度。②材料的使用部门在领用材料时,应加强对材料质量的监督, 不得随意使用不符合质量要求的材料, 以免由于材质不好造成废品和次品。同时应由材料员和成本员负责材料的日常管理工作和材料的成本控制工作,防止材料的丢失和浪费。③加强生产过程中的产品质量控制工作, 提高合格品率和优级品率, 把废品率控制在合理的范围内, 提高原材料利用率,降低产品单位成本。

最后企业还应提倡创新精神，加大研发部门对产品工艺的完善工作，并动员生产员工发现问题、解决问题，不断提高现有产品的工艺水平，完善工艺流程，从而使制定的材料定额发挥作用，精确材料采购的数量，减少生产过程中边角料的浪费，进一步降低产品的材料成本。同时也增加了员工的主人翁意识，调动了生产积极性，提高了生产效率，同时还能起到降低人工成本的作用。

第二是降低人工成本。直接人工工资率通常较少变动, 主要影响是工人工资结构和工资水平变动，所以直接人工工时用量差异的降低, 主要是看工人的劳动生产率、加工设备的完好程度、动力供应情况、材料半成品的供应保证程度、材质规格等是否真正达到预期的目。具体措施是: ①建立健全必要的原始记录,为企业开展人工成本控制提供准确的信息。 ②严格执行工资政策、法令及有关规定, 不得擅自提高工资标准增加工资性支出。 ③提倡岗前培训和定期轮训方法, 改善工人业务素质和工资效率, 逐步提高劳动生产率。

第三是降低制造费用。降低制造费用通常可以通过建立严格的费用控制制度来实现。具体措施有: ①严格执行各项费用开支的标准, 不得随意扩大制造费用的开支范围与开支标准, 应贯彻精打细算、勤俭节约的原则, 做到增产节支, 开源节流。②根据费用项目的性质, 将费用预算分解落实到有关责任中心, 作为其费用控制的目标, 对于固定性制造费用可设置费用限额手册进行日常控制。③进行制造费用成本差异的计算。为了控制制造费用, 一般要按其实际开支情况, 结合费用预算指标分别对变动性制造费用和固定性制造费用进行成本差异计算。

（2）由于高科技的发展，企业的其他费用的比重越来越大，从12家公司的成本费用情况

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汇总表（表17）中可以看出，9家亏损的上市公司的期间费用占主营业务收入的平均水平在逐年上升，而3家盈利上市公司的平均比例却有所下降，要对期间费用进行很好的控制与降低，第一必须精简管理人员，提高企业的办事效率。企业在进行人员结构调整的同时，还必须合理的实行内退制度，以更好的促进企业人员整体素质的调整，从而提高企业整体的办公效率和办公质量。第二改变企业原有的不合理的营销策略，在对市场进行全面详细调研的基础上，采用科学的合理的营销策略，不仅可以减少营业费用，而且还能降低企业产成品的库存量。第三合理的利用人才也是企业降低成本的一条有效途径。通过对优秀人才,充分发挥其专业之长,大胆地让他们将新的构思和设想用到企业生产中去, 使自己所学到的知识得到社会的承认，这样不仅能增加企业的凝聚力和员工的主人翁意识，还能避免优秀员工的流失以及造成的损失。第四必须以领导推动为原则，端正企业领导的思想，领导必须以身作则，严格控制自身的责任成本，对关键性开支进行有效的控制，做下属员工的榜样，各级员工对于成本控制是否认真办理，往往视最高当局是否全力支持而定。在企业内部形成一个节约生产，珍惜资源的氛围。第五企业对某一时期可能发生的这类费用，事先做出预算，日后按预算控制支出。预算编制后，控制的执行要依赖各项开支的审核批准。审核批准的依据是预算额，审核批准的权限划归各责任部门，负责审核批准的部门应随时注意预算限额，不能超过，如有超过预算的开支，必须事先报上级部门单独审核批准方可。

4 小结

本文首先通过对普通机械制造业的整体了解，抽取了3家各项财务指标相对稳定的盈利公司来作为参照公司，然后再通过从资本结构，流动资金、投资管理和成本费用四个方面对9家亏损上市公司连续3年所公布的财务报表进行了客观地分析，并发现了其中存在的问题，接着从亏损企业在内部管理方面对此进行了深层的原因分析，从而在优化资本结构、完善流动资金管理机制、提高投资准确性，降低投资风险和降低成本费用方面提出了相对应的治理对策。企图依靠政府和政策的支持是不可能让企业在真正意义上实现扭亏为赢的，公司的自救行为在任何时候都是公司生产发展乃至壮大的根本途径，笔者希望本文提出的意见，能在机械制造企业的实际的经营过程中起到借鉴作用。

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谢辞

栀子花开，四年的大学生活在这个季节即将划上一个句号。但是对于我的人生来说，这只是一个逗号，我将面对的又是一次新的征程。

我首先要感谢经管学院的老师们，四年来一直以严谨的治学态度，在学业上给予我教导、培养和无私的帮助。其次我要感谢株洲九方制动设备有限公司的相关人士，在本论文的写作过程中为笔者提供了相关的意见。同时，在本文写作过程中参考阅读了不少有关财务管理方面的书籍和报刊杂志，他们为笔者提供了良好的基本理论，笔者在这里一并向这些书的作者和出版社表示诚挚的谢意。最后我要感谢我的父母，他们崇尚知识，热爱生活，对我影响至深，对我的学业也给予了极大的鼓励与支持。

最后我要特别感谢本论文的指导老师杨青老师，在本论文的写作过程中，对笔者进行了耐心的指导，为本论文的写作提供了宝贵的意见和建议。

笔者学识浅薄，论文中有不当之处，望各位老师以及读者批评指正。

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