贵州茅台股份有限公司20##年度财务报表分析报告
1、 公司概要
贵州茅台酒股份有限公司(Kweichow Moutai Company Limited SH:600519)是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起,并经过贵州省人民政府黔府函字(1999)291号文件批准设立的股份有限公司,注册资本为一亿八千五百万元。
2、 所在行业的基本情况
市场集中度是衡量市场结构的常用指标,也就是在市场中最大的几个公司的市场占有率。一般用规模最大的前四家或前八家企业的市场份额占整个市场的份额来表示。从白酒行业近几年的发展趋势来看,中国白酒的销售总量趋向平稳,但是行业的市场集中度呈现逐步提高的趋势。从20##年开始,白酒产业市场集中度连年上升,到20##年前六名企业的合计销售收入占全行业的约30%。全行业20%的大型企业占据了80%的市场份额。随着市场竞争的加剧,一线品牌正加大市场扩张与渗透的力度,挤占二、三线品牌的市场空间。市场呈现出强者越强、弱者越弱的态势。随着竞争的深入,市场集中度将进一步提高。但我们也应看到,茅台和五粮液的销售额增长主要是因为近几年连续大幅涨价,其产量并没有明显增长。从细分市场的角度来看,不同细分市场的集中度又不相同。高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领,集中度较高。
盈利模式的转变:由上述市场集中度分析可知,我国白酒行业已经开始由总量增长转向价值增长。这点主要体现在高端市场。高端市场中茅台、五粮液和剑南春一路提价,并推出年份酒,高价撇脂。不仅摆脱了低价竞争,而且开始了高端酒价值增长的时代。。回顾白酒这二十年来的发展历程,最早实行降度降价的古井贡酒早早就退出了行业前五名,泸州老窖直到最近几年才重新回到前五名的位置。而五粮液和茅台虽然一路提价,但最终成就了在高端市场的霸主地位。不难发现,通常价格下降带来的销量增长,是产品价格向下一层次消费群滑落引起的,这就意味着产品的品牌地位在下降,远离了原有的目标市场。中国市场的高端消费人群的消费能力在不断提升,因此提价就成了高端酒稳固品牌地位的有利武器。
3、公司近年来业务概要
公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售,同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售,防伪技术开发,信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种,全方位跻身市场,从而占据了白酒市场制高点,称雄于中国极品酒市场。
中国的白酒文化有着几千年的历史,并在世界文明的进程中扮演着重要角色,是产业发展、行业进步的动力支撑。当前,中国白酒行业面临重大的挑战和机遇,面对世界经济持续低迷,国内经济下行的压力加大,白酒行业产能过剩等因素的影响,白酒行业的形势比较严峻。但是,不管市场走势如何变化,国酒茅台一直稳扎稳打,脚踏实地的坚持“质量第一”的根本,深入推行全面质量管理,严把食品安全关,稳步提高茅台酒质量。国酒茅台一如既往地坚守传统的酿造工艺,才赋有其“酱香突出、优雅细腻、酒体醇厚、回味悠长、空杯留香”的风格特点。这不仅是茅台酒高品质的保证,也奠定了其国酒的特殊地位。
4、财务报表分析
(1)贵州茅台有限公司资产负债表质量分析
(注:1、变动额=20##年度额 - 20##年度数额
2、变动率=变动额/20##年度数额*100%
3、对总资产的影响=变动额/20##年度资产总计数额*100%)
(2)贵州茅台股份有限公司利润表与所有者权益变动表质量分析
(注:1、变动额=20##年度数额 – 20##年度数额
2、变动率=变动额/20##年度数额)
(3)贵州茅台股份有限公司现金流量表质量分析
(4)贵州茅台股份有限公司比率与杜邦分析
①、资产负债率:资产负债率表明企业资产总额中,债权人提供资金所占的比重,以及企业资产对债权人权益的保障程度。一般情况下,资产负债率越小表明表明企业长期偿债能力越强。但是,也并非说该指标对谁都越小越好。从债权人来说,该指标越小越好,这样企业偿债越有保证。从企业来说,如果该指标越大,说明利用较少的自由资本投资形成了较多的生产经营用资本,不仅扩大了生产经营规模,而且在经营状况良好的情况下,还可以利用财务杠杆的原理,得到较多的投资利润。国际通常认为资产负债率等于60%较为适当。该公司20##年资产负债率为23.76%,20##年资产负债率为7.31%,说明公司20##年较20##年资产负债率有了明显的增加,此增加对公司的经营是有力的,23.76%的资产负债率既保证了公司长期负债的偿还能力同时又形成了更多的生产经营用资本,扩大了生产经营规模,可以获得更多的投资利润。
②、盈利能力分析
盈利能力就是企业资金增值的能力,它通常体现为企业受益数额的大小与水平的高低,盈利能力分析包括经营盈利能力分析、资产盈利能力分析,资本盈利能力分析和收益质量分析。
A、经营盈利能力分析
经营盈利能力分析是指通过对企业生产过程中的产出、耗费和利润之间的比例关系来研究和评价企业获利能力,其衡量指标主要营业毛利率、营业利润率和成本费用利润率等。
(注:1、营业毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入*100%
2、营业利润率=营业利润/营业收入*100%
3、营业净利率=净利润/营业收入*100%
4、成本费用利润率=利润总额/成本费用总额*100%
5、营业成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用)
通过上表数据可以进行经营能力分析:该公司20##年营业毛利率为68.20%、营业利润率为64.46%、营业净利率为63.22%、成本费用利润率为67.78%,说明该公司市场竞争力比较强,发展潜力大,盈利能力较强,成本费用控制的较好,但相比20##年的相同指标,公司20##年各项指标都有所下降,主要原因是公司20##年营业成本增加比重较大,投资收益减少较多。
B、资产盈利能力分析
资产盈利能力是指企业经济资源创造利润的能力,其衡量指标主要有总资产利润率和总资产净利率等。
(注:1、总资产利润率=利润总额/平均资产总额*100%
2、总资产净利率=净利润/平均资产总额*100%)
通过上表数据可以进行资产盈利能力分析:总资产利润率反映企业综合运用所拥有的全部经济资源获得的效果,是一个综合性的效益指标;总资产净利率反映公司从1元受托资产(不管资金来源)中得到的净利润;该公司20##年的总资产利润率为17.89、总资产净利率为17.55%,相较20##年总资产利润率和总资产净利率都有所下降,表明公司资产利用效率较好但需要进一步提高。
C、资本盈利能力分析
资本盈利能力是指企业的所有者通过投入资本在生产经营过程中所取得利润的能力,其衡量指标主要有净资产收益率,每股收益,市盈率等。
(注:1、平均净资产=(股东权益年初数+股东权益年末数)/2
2、净资产收益率=净利润/平均净资产*100%)
通过上表数据可以进行资本资本盈利能力分析:净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标,反映企业资本营运的综合效益。该公司20##年净资产收益率为23.02%,表明公司自有资本获取收益的能力较强,但是相比20##年的净资产收益率则有所下降,主要原因是公司20##年的净资产和净利润都有所下降。
杜邦分析
传统的杜邦分析财务体系(简称杜邦体系)是利用各财务指标之间的内在关系,对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。
杜邦分析图
5、贵州茅台股份有限公司财务分析报告
通过上表数据可以进行发展能力分析:
1、营业收入增长率:营业收入增长率反映企业营业收入的增长数度,营业收入增长速度越快表明企业在一定时间内的发展潜力越大。该公司20##年的营业收入增长率为3.04%,20##年的营业收入增长率为66.81%,相比之下公司20##年营业收入增长率大幅下降,表明公司在一定时间内的发展潜力下降巨大。
2、营业利润增长率、净利润增长率:营业利润增长率和净利润增长率在一定程度上反映企业的经营效率和经营效果,通过对不同时期营业利润和净利润的对比反映企业净利润和营业利润的发展趋势和发展潜力。该公司20##年的营业增长率为-15.38%,净利润增长率为-14.79%,20##年的营业利润增长率为-19.22%,净利润增长率为-21.47%,说明公司最近两年的经营效率都有所下降,营业利润和净利润发展趋势也是呈下降趋势的,主要原因是公司20##年的成本费用有较大的增加,但是营业收入的增加幅度比成本费用的增加幅度小。
3、总资产增长率:总资产增长率通过对不同时期总资产的对比反映出企业总资产的增长数度,企业规模的发展情况,总资产增长率越大则企业发展规模较大。该公司20##年的总资产增长率20.33%,20##年的总资产增长率15.67%,20##年公司总资产增长率较20##年有明显的增加,说明公司的发展规模有所扩大,即使是在公司营业利润增长率为负数的情况下,公司还是比较注重规模的扩大。
4、股东权益增长率:股东权益增长率又称所有者权益增长率,放映企业所有者权益的发展趋势和发展潜力。该公司20##年的股东权益增长率为-1.03%,20##年的股东权益增长率为14.99%,相比之下,公司20##年的股东权益增长率较20##年有大幅度的下降,甚至出现了负数,表明公司20##年的股东权益发展趋势较为不利,发展潜力下降。
综上所述,该公司20##年的发展能力较20##年有所下降,公司应引起重视,采取合适的措施加强公司的发展能力。
通过上面对贵州茅台酒股份有限公司的种种分析,可以明确,作为中国白酒行业的佼佼者,贵州茅台酒股份有限公司20##年度的营运能力、偿债能力和盈利能力都是比较强的,发展能力稍弱,有待于进一步加强。公司运行比较稳定,生产经营状况优良,财务实力雄厚,市场广阔,信誉度高,有很好的发展前景。
贵州茅台酒股份有限公司应利用好茅台酒国酒的身份和较高的市场认可度充分发挥其品牌价值不断扩大产品的边际利润以获得更高的盈利牢牢控制住高端酒市场份额利用较高的市场信誉度不断扩大自己的市场占有量,并积极加速资产的周转,控制各项费用开支,建立严格的成本费用控制核销制度,同时可以在安全的前提下把部分流动资产用于投资股票、有价证券等提高资产的收益,那么贵州茅台酒股份有限公司将会有更好发展
贵州茅台财务分析报告
一、 公司简介
公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售,同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售,防伪技术开发,信息产业相关产品的研制开发。
贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种,全方位跻身市场,从而占据了白酒市场制高点,称雄于中国极品酒市场。
二、 贵州茅台近三年的资产负债表、利润表
贵州茅台资产负债表 单位:元
贵州茅台利润表 单位:元
三、 财务报表分析
(一)、水平分析
1、资产负债表的水平分析表
2、利润表的水平分析表
3、流动资产水平分析柱形图
4、水平分析的结论
(1)结合资产负债表水平分析和流动资产水平分析柱形图可以进行资产负债表变动分析。该公司20##年总资产比20##年增加了5,817,956,793 元,上升了29.43%,说明该公司20##年资产规模有所扩大。进一步分析可以发现流动资产上升4,644,699,465 元,上升幅度为29.67%,使总资产规模上升23.49%。说明总资产规模上升主要是由于流动资产规模扩大引起的。特别是货币资金上升3,145,241,734 元,上升幅度为32.28%,使总资产规模上升15.91%,说明公司资产流动性,特别是货币资金的变现能力上升很大。另外,存货项目20##年增加了1,381,879,643 元,增长幅度为32.96%,使总资产上升6.99%
。同时非流动资产中的固定资产项目20##年增加1,023,125,956 元,增长幅度为32.29%,使总资产规模扩大5.18%。
(2)根据利润水平分析表可以进行利润变动分析。该公司20##年实现净利润5,339,761,496.97元,比上年上升786,872,553元,上升率为17.28%。净利润上升主要是由利润总额比上年上升1,081,876,847 元引起的,由于所得税比上年也上升1,081,876,847 元,二者相抵,导致净利润上升1,081,876,847 元。
公司20##年利润总额为7,162,416,731.37元,比20##年上升1,081,876,847 元,关键原因是公司营业利润上升1,085,385,719 元,同时由于营业外收入下降940,832 元,营业外支出增加2,568,040 元,增减因素相抵,导致利润总额上升。
公司20##年营业收入比20##年增加1,963,284,675 元,增长率为20.30%,同时营业成本也增加102,258,736元,增加率为10.76%,营业税金及附加也增加636,504,555 元,增加率为67.68%,同时销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失的增加以及投资净收益的减少,但是,营业利润还是比较大的上升。
(二)、垂直分析
1、资产负债表的垂直分析表
2利润表的垂直分析表
3、流动资产结构饼图
4、垂直分析的结论
(1)资产结构分析。从资产负债表垂直分析表可以看出,该公司20##年流动资产比重为79.34%,非流动资产比重为20.66%,可以认为该公司资产流动性比较强,资产风险较小。从动态方面来看,该公司20##年流动资产比重上升了0.15%,说明公司资产流动性有所上升,但由于变化幅度不是很大,说明该公司的资产结构相对比较稳定。
从饼图中可以看出,该公司20##年流动资产主要由货币资金、存货和预付账款三部分构成。
(2)资本结构分析。从资产负债表垂直分析表可以看出,该公司20##年所有者权益比重为72.49%,负债比重为27.51%,说明该公司资产负债率较低,财务风险相对较小。从动态方面来看,所有者权益比重下降1.62%,表明公司资本结构还是比较稳定的,财务实力略有减弱。
(3)利润结构变动分析。从利润垂直分析表可以看出,20##年营业利润占营业收入的比重为61.56%,比上年下降1.27%;20##年度利润总额的比重为61.57%,比上年降低1.31%;20##年的净利润比重为45.90%,比上年降低1.18%。可见,从公司利润的构成情况上来看,盈利能力比上年度有所下降。从其他项目的结构变化来看,主要是由于营业税金及附加的比重上升了3.83%所致。
四、 财务比率分析
(一) 近三年财务比率数据
(二)、财务比率分析结论
1、短期偿债能力分析
(1)流动比率。该指标表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保障,反应企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。国际上通常认为,流动比率下线为100%,二等于200%时比较适当。从表中数据可以看出,该公司的流动比率远高于国际标准200%,表明其短期偿债能力良好。
(2)速动比率。该指标是速动资产与流动负债的比率。由于该指标剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产,因此速动比率比流动比率更能准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。一般认为,速动比率为100%时较为合适。从该比率看,企业的偿还的安全性很高,但企业的现金及应收账款占用过多会大大增加企业的机会成本。
(3)现金比率。该指标可以准确地反映企业的直接偿付能力。一般认为这一比率在20%。从以上的数据可以看出,该企业持有大量现金,其比率远远大于20%。这表明企业的直接偿付能力很强,但其资金未得到充分利用。
(4)综合以上三个指标分析,我认为该企业拥有很强的短期偿债能力,但其并没有充分利用资金,这也可能与行业的特殊性有关。
2、长期偿债能力分析
(1)、资产负债率。它表明在企业资产总额中,债权人提供资金所占有的比重,以及企业资产对债权人权益的保障程度。保守的观点认为该指标不应高于50%。从表中数据看,企业有很强的长期偿债能力,但对财务杠杆的利用不够。
(2)、产权比率。该指标是企业财务结构稳健与否的重要标志,它反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。从这一指标来看,企业的产权比率基本保持稳定,其长期偿债能力较强,对债权人权益的保障程度较高。
(3)、权益乘数。权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷(1-资产负债率)。权益乘数表明1元股东权益拥有的资产。
(4)利息保障倍数。该企业的财务费用为负数,所以该指标不予考虑。
(5)综上所述,企业的长期偿债能力很强,但对财务杠杠的利用有待提高。
3、资产管理比率分析
(1)应收账款周转率。该指标反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。从数据上看,20##年较之09年和08年有了很大的提高,表明其应收账款变现速度变快。其较高的周转率表明企业收账迅速,账龄较短,资产流动性强,短期偿债能力强,这与之强的短期偿债能力分析结论互相印证。
(2)、存货周转率。一般来讲,存货周转率越高越好,表明其变现的速度较快,周转额越大,资金占用水平越低。该企业的存货周转率并不高,且远低于行业水平的3.28,但这与其行业特殊性有关,茅台的酿酒周期比较长,且茅台具有珍藏价值,时间越久价格越大。与其行业比较,因各种酒的酿造工艺不同,所以可比性不是很大。
(3)、总资产周转率。该指标用来反映企业全部资产的利用效率。同往年相比,该指标有所下降,表明企业对全部资产的利用效率有所下降。
(4)、综合来看,考虑行业的特殊性后,该企业的资产管理能力还是值得认可的。
4、盈利能力比率分析
(1)、营业毛利率和营业净利率。该两项指标越高,表明其市场竞争力越强,发展潜力越大,盈利能力越强。从整个行业的平均水平(20##年行业平均毛利率为52.61%,净利率为10.24%)来看,其市场竞争力十分强大,两项指标均远远高于行业平均水平。此外,通过同往年的对比,也可以看出企业经营理财状况是比较稳定的。
(2)、总资产报酬率。该指标反映的是企业资产综合利用的效果,也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其远高于行业水平的数据表明该企业的资产利用效益良好,获利能力强,经营管理水平高。但较往年有所下降。
(3)、净资产收益率。其反映企业自有资金投资收益水平。通过与行业水平(20##年行业平均为17.51%)比较,可以看出企业自有资本获取收益的能力强,运营效益好。但较往年有所下降,其盈利能力变弱。
(4)、综合看来,茅台的盈利能力在行业中处于领先水平。但对资产的利用能力和盈利能力有所下降。
五、 综合指标分析
连环替代法分析:
20##年度净资产收益率:47.46%*0.54*1.35=34.60 ①
第一次替代:45.90%×0.54×1.35=33.46% ②
第二次替代:45.90%×0.51×1.35=31.60% ③
第三次替代:45.90%×0.51×1.38=32.48% ④
②-①=33.46%-34.60%= -1.14% 销售净利率下降的影响
③-②=31.60%-33.46%= -1.86% 总资产周转率下降的影响
④-③=31.48%-31.60%= 0.88% 权益乘数上升的影响
由上述分析可以看出,20##年净资产收益率比20##年下降2.12%,其中1.14%是由于销售净利率的下降,1.86%是由于总资产周转率的下降,而权益乘数的上升给净资产周转率带来了0.88%的上升。其中,总资产周转率带来的影响最大。
六、 行业比较
公司与行业近三年的财务比率数据
1、 从盈利能力来看,三项指标均远远超出行业平均水平。毛利率基本每年都稳定在90%,但是营业利润率和净利率都呈现下滑的趋势,但是变动幅度不大。
2、 从偿债指标来看,企业拥有很好的短期偿债能力和长期偿债能力,其偿债水平遥遥领先于行业平均水平。但从数据上看,企业的流动比率和速动比率也高于通常认为的标准值,表明其对资金的利用并不充分,企业可以进一步加强对财务杠杆的利用,增强盈利能力。
3、 从运营能力来看,无论是资产收益率还是净资产收益率,在行业中茅台都很有优势。但对比三年来的数据,显示其运营能力呈下降趋势。因此企业应加强运营能力,加强对财务杠杆的利用。
4、 从周转率方面来看,应收账款周转率远远高于行业平均水平,表明其收账迅速,账龄较短,资产流动性强,短期偿债能力强。而其存货周转率却远低于行业水平。这是由于茅台属于食品饮料行业,相比食品饮料,酿酒则需要相对较长的生产经营周期,因此我认为这和茅台本身的行业特点有关。
七、 结论
茅台酒被奉为国酒,品质卓越,不断提价,产能却非常有限,物以稀为贵,成了不少人的收藏珍品,特别是年份酒更为珍稀。茅台酒的收藏趋势,一方面提高了茅台酒奢侈的品牌形象,第二方面使得茅台更稀缺。
并且,从茅台的销售渠道来看,茅台走党政军渠道能占到总销量的30%,同时走大企业集团公司约占到20%,超市与餐饮销量只占20%,其余的是走专卖店。因为全国货源的持续紧张,茅台已经在消费者环节取得主动,由消费者来拉动,而并非通过渠道来推动。因此,茅台才可以不断提价。茅台每年都会提价,且每次提价都远远超过通胀水平,不仅很容易就消化掉物价上升所致的成本升高,而且对任何使成本增加的因素化解于提价当中。提价不断提高茅台酒的毛利,是净利润增长的源泉。
综合以上分析,我认为贵州茅台还是值得投资的。
参考资料:
1、 金融界 www.jrj.com
2、 《贵州茅台投资分析报告》 百度文库
3、 中财网 www.cfi.net.cn
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