盘活金融财政存量资金

时间：2013-07-22 17:22:12 编辑：eeg平台

1)短期内宏观形势难以触及政府“上下限”底线，不会出台总量大规模刺激政策，以盘活金融财政存量资金等结构性政策稳增长促转型;2)完全放开贷款利率管制朝利率市场化改革迈出坚实一步，短期无实质影响但中长期利于优化金融资源配置;3)央行公开市场连续四周按兵不动，对资金面紧平衡状况呵护有加，但资金面难言宽裕;4)受制于经济基本面下行及上市公司业绩下修双重压力，近期大盘缺乏趋势性机会，仍以结构性机会为主。

策略配置建议：1)在着力推进经济转型升级进程中，新技术新消费新服务等在结构性政策提振下将成为逆周期上升行业，建议重点挖掘智慧城市、文化传媒、新一代宽带通讯、移动应用、环保、大众快消品及医疗器械等板块中优质个股，待中报业绩与IPO重启两大冲击风险释放后可重新逢低吸纳;2)即将来临的中报窗口期，投资关注重点或将集中于业绩增长的确定性与预期差，可阶段性关注稳增长、低估值的金融地产汽车蓝筹股估值修复行情。

逻辑依据：

1、就业形势稳定，以结构性政策稳增长促转型为主。我国经济增速已持续两个季度放缓并逼近年度目标7.5%;但在服务业投资及吸纳就业人数快速增长带动下，上半年新增城镇就业732万人，同比增加38万人且完成全年新增就业900万人目标超八成，全国人才需求倍率仍达1.07。经济结构调整中增速虽放缓，但全国就业形势近期远在政府下限容忍目标上方，坚定了新一届政府不出台大规模经济刺激政策。然而，通过市场化改革与结构性政策促进经济稳增长与转型升级已成趋势。近日国务院已及时研究部署促进信息消费、新能源汽车、光伏等以扩大内需，同时加大棚户区改造、节能环保、4G宽带、轨道交通、智慧城市等民生工程投资，以对冲传统基建与制造业投资增速下滑。

2、利率市场化改革迈出坚实一步，盘活金融存量支持转型升级。央行上周五宣布全面放开金融机构贷款利率管制，迈出了金融改革的坚实与关键的一步，中长期有利于解决金融资源的错配、资金价格的扭曲以及资金空转等系列问题，实现市场化优化金融资源配置;并通过盘活金融存量，发挥金融支持实体经济结构调整和转型升级。后续存款保险制度及存款利率管制的放开，将是利率市场化改革更为关键一步。经济转型关键期，新一届政府强力推进市场化改革，我们预计，下半年值得期待改革方向包括：汇率市场化、财政预算制度、投融资体制、房产税消费税资源税、农村土地确权、新型城镇

化中长期规划等。

3、加快盘活财政存量资金促进稳增长与调结构。财政部近日已发文要求各地加强地方预算执行管理与加快公共财政预算执行进度，激活财政存量资金。由于经济增速放缓、结构性减税等因素致今年上半年全国财政收入增速下滑至7.5%的低位水平，制约了中央财政支出力度，上半年全国财政盈余近9000亿元。而在年内财政赤字规模不变的前提下，急需盘活万亿财政存量资金，改革当前财政资金拨付使用效率低下的现行管理制度，集中有限的资金用于稳增长、调结构、惠民生的重点领域和关键环节等，也是当前不出台大规模财政刺激政策下实现稳增长的可行途径。截至今年5月，中央国库存量资金为3.2万亿元，估计可用资金为1.3万亿元(09年四万亿元总量刺激规模中，中央实际出资1.18万亿元)，若按两年实施并考虑到各种约束条件，粗略估算每年大约可以提高GDP 增速约0.5个百分点。

4、央行连续四周按兵不动，但资金面仍难言宽裕。上周央行未进行任何公开市场操作，已是连续第四周按兵不动，经历钱荒冲击后管理层对市场资金面紧平衡状况呵护有加。上周央票到期量达1600亿元，因此上周公开市场相当于净投放资金1600亿元，此前公开市场已连续五周净投放累计达3510亿元。目前隔夜与七日回购利率均顺势回落至3.0%、3.7%附近钱荒前中枢水平，但在大银行分红及外汇占款急剧萎缩下市场资金面难言宽裕。

EEG平台提示全球市场动荡、经济下行超预期及IPO重启等风险。