花的研究报告

               ——胡芷慧

一.问题的提出：

每当听到妈妈夸赞别人像某种花一样时，我总会感到奇怪：那些花都有着什么样的品格呢？它们又为什么被人们赋予了那样的品格呢？

二．解决的方法与步骤：

1.先选定一些具有代表性的花卉，对它们进行具体研究；

2.翻阅书籍；

3.查找与其相关的资料；

4.整理收集到的资料。

三.整理资料：

四.得出结论：

    不同的花象征着不同的品格，人们用花来比喻拥有其品格的人，可以更加深入的表现出人们对此人的崇敬，由此也可以看出花文化已经深入人心。

 

第二篇：三花股份研究报告

三花股份（002050）研究报告

三花股份研究报告

——短期看电子膨胀阀、未来看商用空调项目

一、基本资料

总股本：2.64亿股 总市值：约84.50亿元

公司是全球产量最大的截止阀生产基地之一，公司的主要产品是截止阀、电子膨胀阀、电磁阀、单向阀、球阀、方体阀等家用和商用空调系列配件产品以及冰箱电磁阀类产品，“三花”品牌远销欧洲、美洲、韩国、日本、东南亚及我国香港、台湾等几十个国家和地区，公司是全球空调阀类产口龙头企业。

近年来公司通过资产注入和IPO募投项目的达产逐步优化了产品结构，丰富了产品线，业绩保持了高速增长（09年受下游影响，略有下滑）。20xx年1-9 月公司实现营业收入22.1 亿元，同比增长48.6%，实现归属母公司净利润2.4 亿元，同比增长52.1%，每股收益0.91 元。20xx年前三季度，受益于电子阀销售的占比提升，公司销售毛利率升至26.6%。

表1.近三年三季度营业及增速数据：

公司属于家电行业上游产业，与家电行业景气度密切相关，历史上周期性波动也比较明显。公司近年来通过开发高端产品，增强议价能力；收购上游原材料企业，严格控制产品成本；进军蝶式太阳能领域，突破产品单一的经营模式，寻找中长期利润增长点。公司未来3年乃至中长期的经营模式较为清晰，仍将以阀门类产品为主要增长 1

三花股份（002050）研究报告

点，不断寻求在节能、新能源等领域的突破。

二、当前公司投资要点

1. 传统产品形成寡头格局，增长趋于稳定。

公司传统产品为截止阀，08年又注入了集团四通阀资产，现两块传统业务合计占公司主营收入比重60%左右。目前，公司在截止阀和四通阀上分别占市场30%和60%的份额，国内与盾安环境已形成寡头垄断格局，合计市占率超过80%和65%，每年保持在10%左右的增速水平。

由于传统产品与下游需求高度相关，10年以来空调产销两旺，带动公司空调阀门销售；由于公司是国内空调阀门寡头企业之一，议价能力较高，从中长期来看前景也比较广阔，可伴随下游企业一同成长。

2.公司新项目电子膨胀阀和高端冰箱用电磁阀成为新的利润增长点。

公司新产品中电子膨胀阀毛利率高达40%，全球市场占有率15%；冰箱用电磁阀毛利率超过30%，国内市场占有率50%左右。

公司是国内唯一在电子膨胀阀具备自主知识产权的企业，产品竞争力强。电子膨胀阀是变频空调的核心部件之一，受国家节能空调补贴政策影响，我国空调行业正在全面升级，高能效标准空调与变频空调逐渐成为市场主流产品，带动公司电子膨胀阀的销售。09 年变频空调总销量达到811.6 万台，占行业总量的12.4%；2010 年1-3 月，变频空调平均内销占比已经升至18.9%，总销量平均增速高达79.2%，变频空调的普及速度明显加快。

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该产品是公司上市募投项目，目前已有600万只的产能，09年销量不到200万套，以出口为主，预计10年全年销量将达到400万套，贡献营业收入超过15000万元，利润5000万元。

公司最初曾经生产过冰箱用电磁阀，后来因空调配件市场更好，而放弃。但07年后，公司加大冰箱用电磁阀投资，目前该部分产能逐渐释放，冰箱用电磁阀收入占公司主营收入的5%左右。20xx年上半年，冰箱用电磁阀对应主营收入同比上升了68.78%，毛利率30.08%，略高于空调配件的28.15%。

3.多种途径降低企业成本。

公司产品的成本中接近70%都是铜，因此铜价的波动直接影响着日常的经营。为了降低铜价波动对业绩的不确定性，一方面公司与上游铜加工企业联合锁定部分采购价格，同时与下游客户按照每月铜均价锁定毛利率进行销售，目前近90%的产品采用这种方式定价。另一方面，公司也采用套期保值方式防范成本上升的风险。此外，近期公司收购了三立铜业，实现了产业链的延伸，成本控制能力显著提高。

4. 公司正式进军太阳能行业，寻找中长期利润增长点。

公司于20xx年1月份正式参股以色列HF公司，共同研发碟式太阳能光热发电技术，合作双方实现优势互补，新能源业务可能成为20xx年以后主要业绩增长点之一，太阳能光热发电在国内前景广阔。公司出资1050万美元，持有HF公司30%的股权。

太阳能光热碟式系统较以往的槽式和塔式光学转化效率更高，启动损失更少，占用土地面积小，市场前景广阔。我国也正在建立太阳 3

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能光热的鼓励政策，西部高海拔地区潜力巨大，未来随着成本下降可能实现大规模推广。

5.公司增发募投项目扩展公司盈利点。

公司此次增发项目为年产1500万只商用制冷空调自动控制元器件项目、年产350万只商用制冷空调净化装置项目、年产1000万只家用空调自动控制元器件项目、年产800万只家用冰箱自动控制元器件项目和技术研发中心项目。以上项目拟投入资金不超过100106万元。

目前，公司在商用空调领域开发方面具有较好的基础，08年底集团公司将其收购的兰柯品牌的四通换向阀全球业务注入三花股份，为公司此次增发做好了技术准备。

三、盈利预测

我们认为，公司传统产品增长稳定，电子膨胀阀未来一到两年仍是放量的过程，而增发的商用空调控制配件项目进一步拓宽公司日后数年业绩的持续增长空间，而太阳能项目是公司的长远战略安排。

预计公司2010、20xx年可分别实现营业收入31.08亿元、40.92亿元，实现净利润4.11亿元、5.35亿元，增发摊薄后每股收益分别为1.30元、1.42元。

公司未来几年利润增速仍能保持在30%以上，因此若按照11年30倍市盈率估算，公司股价应在40元左右，当前估值偏低。

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四、风险提示

1.公司短期内产品结构仍过于单一，主要以家电阀门为主，易受该行业的波动影响；政府对房地产行业的严厉调控，可能影响空调销量。关注保障房建设力度和未来政府变频空调的新政策；

2.尽管公司通过多种途径降低原材料价格波动对公司业绩的影响，但是铜作为大宗金属，价格易受多种因素作用。该材料占公司产品成本的60%左右，若出现大幅震荡，公司业绩难免出现波动。

2010-12-6

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