中国货币政策执行报告

20xx年第三季度，中国经济增长呈缓中趋稳态势并继续出现积极变化。消费需求稳定，固定资产投资平稳较快增长，出口增速有所回升。农业生产形势良好，工业生产增速趋稳。物价涨幅继续回落，就业形势基本稳定。前三个季度，实现国内生产总值（GDP）35.3万亿元，同比增长7.7%；居民消费价格同比上涨2.8%。

中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施稳健的货币政策，着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调。再次下调存贷款基准利率并扩大贷款利率浮动区间。根据流动性供给格局的变化，连续开展逆回购操作，满足银行体系合理的流动性需求，引导市场利率平稳运行。引导金融机构继续优化信贷结构。继续稳步推进金融企业改革，进一步增强人民币汇率浮动弹性。

货币信贷和社会融资增长较快，贷款结构继续改善。20xx年9月末，广义货币供应量M2余额为94.4万亿元，同比增长14.8%。人民币贷款余额同比增长16.3%，比年初增加6.72万亿元，同比多增1.04万亿元。前三个季度社会融资规模为11.73万亿元。金融机构贷款利率继续下行，9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.97%，比6月份下降0.09个百分点。9月末，人民币对美元汇率中间价为6.3410，比6月末贬值0.25%，人民币实际有效汇率贬值0.99%。

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中国货币政策执行报告 二○一四年第四季度

中国人民银行货币政策分析小组 2015 年 2 月 10 日

内容摘要

2014 年，中国经济在合理区间平稳运行，结构调整呈现积极变 化。第三产业增加值比重继续提高，城乡居民收入差距进一步缩小， 消费对经济增长的贡献提高。消费价格温和上涨，就业形势稳定。全 年国内生产总值（GDP）同比增长 7.4%，居民消费价格（CPI）同比 上涨 2.0%。

中国人民银行按照党中央、国务院统一部署，继续实施稳健的货 币政策，面对全球经济增长动力不足，国内经济处于增速换挡期、结 构调整阵痛期、前期政策消化期三期叠加的复杂情况，既保持定力又 主动作为，不断补充和完善货币政策工具组合，瞄准经济运行中的突 出问题，用调结构的方式适时适度预调微调。在外汇占款投放基础货 币出现阶段性放缓的情况下，增强主动提供基础货币的能力，综合运 用公开市场操作、短期流动性调节工具、常备借贷便利等多种货币政 策工具，保持流动性合理充裕，创设中期借贷便利（MLF）和抵押补 充贷款工具（PSL），引导金融机构向国家政策导向的实体经济部门提 供低成本资金。非对称下调存贷款基准利率，增强公开市场操作利率 弹性，引导社会融资成本下行。两次实施定向降准，改进合意贷款管 理，发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节和信贷引导功能，新 增信贷政策支持再贷款，构建中央银行抵押品管理框架，加大再贷款、 再贴现政策力度，加强信贷政策的结构引导作用，鼓励金融机构更多 地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。各 II

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专栏1 有效汇率

汇率通常是指表示两国货币之间对价关系的双边汇率，如20xx年9月30日人民币对美元的双边汇率为6.7011元/美元。但要考察一种货币对其他多种货币的综合对价关系，需要引进有效汇率的概念。有效汇率是一种加权平均汇率，经常以贸易比重为权数。它是一个非常重要的经济指标，通常用于度量一个国家贸易商品的综合国际竞争力，也可以用于研究货币危机的预警指标，还可以用于研究一个国家相对于另一些国家居民生活水平的高低。

具体使用中，人们通常将有效汇率区分为名义有效汇率和实际有效汇率。一国货币的名义有效汇率在数值上等于其与贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数，如果剔除通货膨胀，就可以得到实际有效汇率。实际有效汇率不仅考虑了对所有贸易伙伴国双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除了通货膨胀对货币本身购买力的影响，能够综合地反映本国货币的对外价值和相对购买力。在测算有效汇率时，研究人员往往根据自己的特殊目的来设计加权平均数的计算方法、样本货币范围和贸易权重等相关参数，因而得出的结果存在一定差异。

世界上主要国家和地区都在计算自己的有效汇率并作为参考。例如，美联储一直以来对外公布自己计算的美元名义和实际有效汇率，按不同货币篮子名义和实际有效汇率各自有三个指数，分别是包含所有贸易伙伴货币的广义指数（The Broad Index）、仅包含主要货币的主要货币指数（The Major Currencies Index）以及其他重要贸易伙伴指数（Other Important Trading Partners Index），以反映美元对不同贸易伙伴群体的竞争力，这些指数在世界范围被广泛引用。又比如，市场推测新加坡金管局选取大约19种货币作为篮子计算名义有效汇率，主要考虑贸易重要性和经济竞争关系，并直接将名义有效汇率作为货币政策的调控指标。而俄罗斯仅选择美元和欧元两种货币作为篮子计算有效汇率，简洁明了地反映卢布对主要贸易伙伴的竞争力。

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央行货币政策报告解读：QE不会有 宽松不会少

周五傍晚，人民银行发布了《20xx年第一季度中国货币政策执行报告》。对这份每季度发布，全面分析宏观金融形势，阐述货币政策思路的报告，投资者向来十分关注，希望能从报告的字里行间读出未来货币政策的新动向。为了萃取报告中的有用信息，我们根据近期经济形势的变化，提出6个投资者最为关注的问题，并试图用本期货币政策报告中的表述来回答。 整体来看，除提出无须以量化宽松方式大幅扩张流动性水平之外，本期报告并没有发出太多货币政策未来走向的明确信号。对未来降息降准、人民币贬值、股市走强等热点问题的讨论着墨有限。因而也就没有给出相关货币政策未来趋势的信息。不过，在“稳健”的大基调之下，央行将通过各类政策工具加大货币投放来支持实体经济的态度倒是比较明显。 未来货币政策走势？

答：

央行未来将继续维持宽松货币政策。虽然报告第五部分“货币政策趋势”中对货币政策基调的描述，货币政策的态度没有发生变化，继续“稳健”。但央行表示既要防止过度“放水”固化结构扭曲、推升债务和杠杆水平，也要根据流动性供需、物价和经济形势等基础条件的变化进行适度调整。其中经济下行压力之下，后者将成为主要关注点。我们注意到在第三部分“对通胀的看法”中央行表示若物价持续走低也可能对市场预期产生影响，并推高实际利率水平。显示央行已经注意到通胀下行导致的真实利率上升的问题。意味着如果通胀进一步走低，将会降息来平抑真实利率的上行。因此尽管报告中未有明确表述，结合当前经济和通胀形势，我们仍认为未来货币政策应该会持续宽松，存在进一步降息降准可能性。

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关于当前我国货币政策的选择的调查报告

随着经济全球化进程的不断加快，且世界金融危机日趋严峻，经济形势复杂多变，对于世界各国来讲无疑是一个巨大的挑战，货币政策是当代各国政府干预和调节宏观经济运行的主要政策之一，也是我国政府近几年关注的焦点。

货币政策有广义和狭义之分，而通常意义上的货币政策，即中央银行为时下既定的目标运用各种工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针政策。 因此，我们必须要做到正确的判断以及分析当今世界经济形势，才能够制定和执行好的货币政策。 本文参考了如下资料进行了调查:[1]姜洪、谢洪燕《经济全球化条件下的国际货币体系改革》2011（1）；[2]冯科《我国货币政策有效性的实证研究》2011（1）；

[3]宋鸿兵《货币战争3》2011（1）；[4]周其仁《货币的教训》2012（1)；[5]（英）基思?贝恩 彼得?豪厄尔斯《货币政策理论与实务(第2版)》2013（1）。

一、我国当前货币政策的一般情况

(一）我国货币政策的类型

根据财政政策调节国民经济总量和结构中的不同功能来划分,可以将财政政策划分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。

1. 扩张性财政政策 扩张性货币政策是货币政策的一种，是指通过财政收支活动来增加和刺激社会的总需求的政策，通过减税、增加财政支出等手段扩大社会需求，进而提高社会总需求水平，缩小社会总需求和社会总供给之间的差距，最终实现社会总供需的平衡。 当经济面临衰退时，一般采用这种政策。通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。货币政策调节的对象是货币供应量，即全社会总的购买力，具体表现形式为：流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款。流通中的现金与消费物价水平变动密切相关，是最活跃的货币，一直是中央银行关注和调节的重要目标。

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中国货币政策执行报告

http://finance.QQ.com 20xx年02月25日09:09 中国证券报 评论0条

第一部分 货币信贷概况

20xx年，国民经济保持平稳快速发展，金融平稳运行。在各项宏观调控措施作用下，货币信贷增长加快的势头有所减缓，但扩张压力仍然较大。

一、广义货币供应量增速较快，年末高位回落

股市一开盘即下探

逼近3500点。随后

跃升收于3804.05

点，落差几近300 点……

20xx年末，广义货币供应量M2余额40.3万亿元，同比增长16.7%，增速比上年低0.2个百分点。狭义货币供应量M1余额15.3万亿元，同比增长21%，增速比上年高3.5个百分点。流通中现金MO余额3万亿元，同比增长12.1%，增速比上年低0.6个百分点。全年累计现金净投放3303亿元，比上年多投放262亿元。

上半年，在银行体系流动性总体偏多的背景下，M2增速呈现较快上升势头，7月末达到年内最高点后持续高位运行，年末受新股发行出现空档、同业存款下降等多种因素影响明显回落。20xx年企业活期存款增加较多，M1增速比上年明显加快，全年维持高位运行态势，年末M1增速比M2增速高4.3个百分点，反映出银行体系资金的流动性不断增强。

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20xx年第三季度中国货币政策执行报告读后感

一、央行三季度货币政策执行报告所传递的货币政策信息：

1、货币政策取向预调微调，同时强调加强系统性风险防范

首先，政策表述明显不同于以往，货币政策定调为：适时适度进行预调微调。货币政策目标明确为三个方面：即巩固经济平稳较快发展的良好势头、保持物价总水平基本稳定、加强系统性风险防范。

此前，央行的表述一般为：保持经济平稳较快增长、调整经济结构和管理通胀预期，把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。

表述的变化，说明宏观调控的基本取向有所改变。改变的前提在于经济和通胀形势的变化，央行货币政策执行报告指出：当前经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，对外贸易更趋平衡，内需作为经济增长动力更强，物价过快上涨势头得到初步遏制。同时，报告认为：当前稳健货币政策成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，与经济平稳较快增长相适应。结合央行对于经济形势的判断，我们认为未来一段时期货币政策的基调将是：总量维稳、结构微调、定向宽松。

具体原因如下：当前和未来将是改善的通胀目标管理制，因为货币存量较高，资源要素价格改革、劳动力成本等中期通胀压力仍在，这就导致未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固，维持物价总水平基本稳定的任务很难完全松懈，这就决定了未来政策放松的余地有限，总量维稳可能是常态。

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央行发布货币政策执行报告 提出六条货币政策思路 20xx年08月07日 19:14来源：凤凰财经综合 13人参与 0评论

央行发布货币政策执行报告，称将继续实施稳健的货币政策。

凤凰财经讯8月7日，央行今日发20xx年第二季度中国货币政策执行报告，提出六条下一阶段货币政策思路。

中国人民银行将认真贯彻落实党的十八大、十八届三中、四中全会、中央经济工作会议和政府工作报告精神，按照党中央、国务院的战略部署，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路，主动适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，及时进行预调微调，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展、可持续发展。更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，疏通货币政策向实体经济的传导渠道，着力解决突出问题，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。 一是综合运用多种货币政策工具，加强和改善宏观审慎管理，优化政策组合，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模合理增长。根据内外部经济金融形势变化，灵活运用各种货币政策工具，完善中央银行抵押品管理框架，调节好流动性水平，保持货币市场稳定。继续引导商业银行加强流动性和资产负债管理，合理安排资产负债总量和期限结构，提高流动性风险管理水平。继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节和结构引导作用。结合支小支农贷款投向、资本充足率高低、风险内控状况、机构新设、区域发展等五大“元素”，合理确定并适时调整政策参数，更好地体现差别化和针对性，引导金融机构根据实需和季节性规律安排好贷款投放节奏和结构，支持实体经济发展。继续探索和完善宏观审慎管理的机制和手段。

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